Es momento de revisar qué ha ocurrido y definir los próximos movimientos.

En este post analizaré CrowdStrike, las tendencias que pueden marcar Q4 y cómo quiero preparar la cartera para el cierre del año.

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Qué ha ocurrido este verano en los mercados

El verano comenzó después de un segundo trimestre buenísimo: el S&P500 avanzó un 14,9% y el Nasdaq un 21,4%, sus mayores subidas trimestrales desde 2020.

Desde finales de junio, el comportamiento ha sido más moderado. Hasta el 28 de agosto, el S&P 500 ha subido aproximadamente un 2,8%, el Dow Jones un 2,4% y el Nasdaq apenas un 0,7%.

La IA continúa siendo la principal narrativa, pero el mercado se ha vuelto mucho más exigente. El ejemplo más reciente es Marvell: sus acciones cayeron un 10,3% pese a superar las estimaciones y elevar sus previsiones.

Cuando las expectativas son demasiado altas, presentar buenos resultados puede no ser suficiente.

Algo parecido está ocurriendo con la ciberseguridad. CrowdStrike y Palo Alto Networks marcaron máximos históricos tras la conferencia Black Hat de agosto y los últimos resultados de CrowdStrike provocaron nuevas subidas en todo el sector. La oportunidad ya ha sido identificada por el mercado. La cuestión es si todavía compensa pagar por ella.

Los tipos vuelven a ser la variable principal

La Reserva Federal mantuvo en julio los tipos entre el 3,5% y el 3,75%, la inflación continúa elevada por las presiones energéticas y los problemas de suministro relacionados con el conflicto en Oriente Medio. En agosto, el bono estadounidense a 30 años llegó a ofrecer un 5,337%, su nivel más alto desde 2007.

La situación volvió a cambiar el pasado viernes 28 de agosto. Kevin Warsh reconoció que los datos de inflación del verano fueron mejores de lo esperado, pero no suficientes para confirmar una mejora de la tendencia de fondo.

La próxima reunión de la Reserva Federal (16 sept a las 20h CET) será una de las principales variables para cualquier movimiento que realice durante las próximas semanas.

El regreso del apetito por el riesgo

Bitcoin cayó en julio hasta niveles inferiores a los 60K dólares, su precio más bajo desde 2024. Desde ahí ha rebotado con fuerza, llegó a superar los 81K dólares y actualmente cotiza alrededor de los 78K

Pero el movimiento no nació únicamente de una mejora del sentimiento.

El 19 de agosto, el Tesoro estadounidense anunció que duplicaría sus recompras de bonos de largo plazo, desde un máximo de 2.000 hasta al menos 4.000 millones de dólares por operación. El anuncio redujo la presión sobre los bonos, debilitó el dólar y favoreció a activos como Bitcoin y el oro.

El movimiento se aceleró cuando más de 1.700 millones de dólares en posiciones cortas sobre criptomonedas fueron liquidados en 24 horas. Los inversores que apostaban por nuevas caídas tuvieron que recomprar, alimentando todavía más la subida.

Por tanto, más que una confirmación de un nuevo mercado alcista, lo que hemos visto es una combinación de intervención sobre la liquidez, expectativas regulatorias y posicionamiento extremo.

El mismo anuncio del Tesoro conecta las dos historias del verano: redujo temporalmente la presión sobre los tipos de largo plazo y encendió el rebote de Bitcoin.

Las dos tendencias que pueden definir Q4

Los hiperescaladores han emitido cerca de 220.000 millones de dólares en deuda durante 2026 para financiar su inversión en inteligencia artificial

Ese dinero termina convertido en centros de datos, energía, chips, redes y software. Pero existe una segunda derivada: cada aplicación o agente de IA necesita una identidad, unas credenciales y unos permisos para acceder a información y ejecutar acciones.

Cuanto más automatizan las empresas, mayor es la superficie que necesitan proteger. CrowdStrike aparece como una posible beneficiaria de esta segunda derivada de la IA. La pregunta es si el crecimiento futuro justifica una valoración que ya recoge buena parte de la historia.

Una economía cada vez más dividida

La segunda tendencia aparece en el consumidor.

Los hogares más expuestos a la inflación y a los tipos elevados están reduciendo determinados gastos, mientras que los consumidores de mayor renta mantienen una capacidad de compra mucho más sólida.

Esta división está sosteniendo categorías relacionadas con el bienestar en casa, los productos que ahorran tiempo y los bienes de estatus. También están apareciendo cambios asociados a los medicamentos GLP-1 (volveremos más adelante a hablar de HIMS de nuevo), desde la renovación del armario hasta un menor consumo de determinados alimentos y bebidas.

Apple será la primera prueba importante para mí. El 9 de septiembre podría presentar su primer iPhone plegable: un producto más caro y realmente diferente con el que comprobar si puede volver a elevar el gasto de sus clientes de mayor renta.

Dos lugares donde buscar oportunidades

De cara a Q4 aparecen dos tipos de empresas interesantes:

• Las que reciben el gasto estructural en inteligencia artificial y seguridad.

• Las que pueden seguir vendiendo productos premium a consumidores con capacidad de gasto.

CrowdStrike y Apple son las dos primeras ideas que encajan en estas tendencias.

Pero encontrar una buena narrativa es solo el principio. Ahora hay que determinar si también son buenas inversiones a los precios actuales y disparamos o no.

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Este post es más educativo de lo normal y os traigo el proceso que utilizaría para analizar una empresa con Claude de principio a fin.

No solo prompts para copiar y pegar, sino cómo utilizarlos, qué mirar en las respuestas y qué preguntas hacer después para llegar a algo realmente útil.

Vamos.

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Cada vez veo a más gente utilizando Claude para analizar acciones, pero muchas veces el proceso empieza así:

“Analízame Nvidia.”

“Comprarías Amazon?”

“Crees que esta empresa está barata?”

Y Claude responde, te habla del negocio, de los competidores, te enumera tres riesgos, menciona la valoración y termina diciéndote que todo depende de tu horizonte temporal.

Técnicamente no está mal, pero tampoco te sirve demasiado porque si haces una pregunta superficial, normalmente vas a obtener un análisis superficial.

Yo no utilizo Claude para preguntarle qué acciones debería comprar. Lo utilizo como si tuviese sentado a mi lado a un analista junior absurdamente rápido.

Uno capaz de leerse un 10-K, comparar cinco competidores, buscar qué ha cambiado durante las últimas earnings calls, construir una tabla financiera, encontrar contradicciones en mi tesis o plantearme escenarios de valoración en una fracción del tiempo que me llevaría hacerlo manualmente.

Pero hay una parte que sigo haciendo yo.

Decidir qué información importa.

Decidir qué datos me creo y cuáles tengo que comprobar.

Decidir si la tesis tiene sentido.

Decidir qué precio estoy dispuesto a pagar.

Y, finalmente, decidir cuánto dinero estoy dispuesto a invertir.

Ese último paso Claude no puede hacerlo por mí.

Hace unas semanas preparé una guía gratuita con cinco prompts para hacer un primer barrido de cualquier empresa.

Hoy quiero ir bastante más allá, no voy a darte simplemente una colección de prompts para copiar y pegar porque eso lo hace cualquiera.

Quiero enseñarte cómo los encadeno, qué información le doy primero, qué preguntas hago después de cada respuesta y cómo utilizo Claude cuando realmente quiero estudiar una empresa.

Al terminar el post tendrás el proceso completo: Negocio → sector → competencia → números → riesgos → valoración → resultados → tesis.

Y, sobre todo, varios prompts que puedes guardar y reutilizar cada vez que encuentres una empresa nueva.

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Y para cerrar, una empresa que me lleváis pidiendo muchísimo tiempo y que genera bastante debate dentro de la comunidad: AST SpaceMobile.

Vamos.

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Puedes tener razón y aun así perderlo todo

Hay una forma bastante absurda de perder dinero invirtiendo: tener razón.

Puedes acertar qué tendencia va a dominar los próximos diez años. Puedes encontrar una de las empresas ganadoras. Incluso puedes acertar aproximadamente dónde terminará cotizando dentro de cinco años.

Y aun así perder muchísimo dinero por el camino.

Porque encontrar una buena inversión es solo una parte del juego.

La otra, bastante menos sexy, consiste en asumir suficiente riesgo para que acertar importe, pero no tanto como para que equivocarte una vez te saque del juego.

Y precisamente de eso quiero hablar hoy.

Durante los últimos meses hemos vuelto a entrar en uno de esos entornos en los que asumir riesgo ha funcionado bastante bien. Suben determinadas acciones, aparecen nuevos ganadores, ves rentabilidades absurdas por Twitter y empieza a surgir una sensación muy concreta:

“Tengo que hacer algo.”

Y cuanto más tiempo funciona, más fácil es caer en ella.

Una acción sube un 50% y nos parece más segura que antes de subir. Esto es un sesgo cognitivo.

Una tesis funciona durante seis meses y aumentamos la posición porque ahora sentimos que “ya hemos confirmado” que teníamos razón.

Vemos a otros ganar dinero y aparece el miedo a quedarnos fuera.

Pero precisamente ahí aparece una de las paradojas que más me interesan de la inversión:

El riesgo suele parecernos más pequeño precisamente después de que asumir riesgo haya funcionado durante mucho tiempo.

Y por eso creo que este es un buen momento para hablar de él.

El contexto tampoco es precisamente gratuito

No quiero convertir esto en un post aburrido sobre la Reserva Federal, pero hay una pieza del entorno actual que creo que merece tener en mente.

Esta semana conocimos el dato de inflación de julio en Estados Unidos.

El CPI aumentó un 3,4% interanual, ligeramente por debajo del 3,5% de junio, mientras que la inflación subyacente se moderó hasta el 2,5%. Es una mejora, pero la inflación sigue siendo suficientemente elevada como para que la Fed no pueda olvidarse del problema.

Y al mismo tiempo empiezan a aparecer señales de debilidad en otras partes de la economía.

Ese equilibrio está dejando a la Reserva Federal en una posición bastante incómoda.

En su última reunión mantuvo los tipos en el 3,50%-3,75%, pero la decisión fue de 9 votos contra 3: tres miembros del FOMC querían subirlos otros 25 puntos básicos.

Es decir, mientras una parte del mercado empieza a pensar otra vez en cuándo podrán relajarse las condiciones financieras, dentro de la propia Fed ya hay miembros defendiendo exactamente lo contrario.

Pero hay otra señal que me parece todavía más interesante para nosotros como inversores.

El dinero sigue siendo caro.

Al cierre del viernes 14 de agosto, el Treasury estadounidense a 2 años estaba alrededor del 4,17% y el de 10 años en torno al 4,70%. Esta misma semana, además, la subasta del bono a 30 años se cerró con una rentabilidad del 5,216%, el nivel más alto en una subasta de esta madurez desde 2001.

Por qué me importa todo esto si lo que quiero es comprar acciones?

Porque existe una diferencia enorme entre financiar crecimiento cuando el dinero prácticamente no cuesta nada y hacerlo cuando puedes obtener alrededor de un 5% prestándole dinero al Gobierno estadounidense durante décadas.

Cuanto mayor es el coste del capital, más rentabilidad tiene que ofrecer un proyecto para justificar el riesgo de financiarlo.

Para Microsoft, Meta o cualquier empresa capaz de generar decenas de miles de millones de dólares de caja, esto puede ser relativamente manejable.

Para una compañía que todavía necesita levantar muchísimo dinero para construir infraestructura antes de alcanzar todo su potencial, la historia cambia bastante.

Y esto nos va a importar mucho más adelante.

Porque al final del post quiero analizar una empresa que llevo muchísimo tiempo teniendo pendiente: AST SpaceMobile.

Sobre el papel tiene prácticamente todos los ingredientes capaces de enamorar a un inversor growth.

Un mercado potencial gigantesco.

Una tecnología que, si funciona como promete, podría cambiar la forma en la que nos conectamos.

Acuerdos con algunos de los mayores operadores de telecomunicaciones del mundo.

Y un resultado potencialmente brutal si consigue ejecutar.

Pero también tiene exactamente el tipo de características que hacen que exista una pregunta incluso más importante que cuánto puedes ganar:

Qué pasa si estás equivocado?

Porque una gran tesis no elimina el riesgo.

Y que una acción pueda multiplicarse por cinco o por diez tampoco significa que tenga sentido meter ahí media cartera.

De hecho, cuanto mayor sea la incertidumbre de una inversión, más importante se vuelve distinguir entre tener una buena idea y gestionar bien esa idea.

Antes de llegar a ASTS quiero explicar por qué.

Y para hacerlo tenemos que empezar por algo bastante contraintuitivo:

Puedes jugar a un juego matemáticamente favorable y acabar arruinado igualmente.

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También me pedisteis una actualización de Adobe y algunos libros para quien quiera empezar a profundizar de verdad en análisis de empresas.

Así que hoy vamos a hacer algo diferente.

Voy a responderlo todo y, de paso, enseñaros de forma sencilla cómo pienso una inversión desde que encuentro una empresa hasta que decido si merece mi dinero.

Vamos.

Cómo analizo una empresa desde cero

Vamos a empezar por lo más básico. Esto es nivel Kinder.

Cuando encuentro una empresa que me llama la atención, no empiezo mirando el gráfico ni el PER. Primero intento responder una pregunta mucho más sencilla: qué hace esta empresa y por qué alguien le paga dinero? Parece demasiado básico, pero muchas veces complicamos muchísimo las inversiones antes de entender esto. Si no soy capaz de explicar en dos o tres frases qué vende una compañía, quién es su cliente y por qué ese cliente sigue comprándole, probablemente todavía no entiendo suficientemente bien el negocio.

Entender cómo gana dinero

Lo primero que quiero saber es qué productos o servicios vende, quiénes son sus clientes, cómo cobra, qué parte del negocio genera realmente el dinero y por qué un cliente la elegiría frente a un competidor.

Amazon, por ejemplo, no es simplemente “una tienda online”. Tiene retail, publicidad, suscripciones y AWS. Cada negocio tiene márgenes, crecimiento y características completamente diferentes. Lo mismo ocurre con Microsoft: no estoy comprando únicamente Windows, estoy comprando Azure, Office, seguridad, GitHub, Dynamics y otras líneas de negocio. Antes de mirar números necesito entender de dónde salen esos números.

Y aquí no me quedo solo en el porqué de hoy. Me pregunto también qué tan difícil le resultaría a un competidor quitarle ese cliente dentro de cinco años. No es lo mismo una ventaja que se sostiene en el tiempo (una marca, un coste de cambio alto, un efecto de red) que una ventaja que existe simplemente porque todavía nadie ha lanzado una alternativa mejor. La primera pregunta es por qué te eligen hoy. La segunda, más importante, es qué se lo pondría difícil a otro para quitarte ese cliente mañana.

Está creciendo?

Después miro si el negocio está avanzando. La primera cifra evidente son los ingresos: si una compañía facturaba 10.000 millones hace tres años y ahora factura 15.000, algo está ocurriendo. Pero tampoco basta con ver que “los ingresos suben”. Quiero entender por qué suben. Está vendiendo más unidades? Ha subido precios? Ha comprado otra empresa? Está ganando cuota? Ha lanzado un nuevo producto? Hay una tendencia estructural empujando la demanda?

No tiene el mismo valor crecer porque has adquirido cinco compañías que crecer porque cada vez más clientes quieren tu producto. Y tampoco necesito que todas las empresas crezcan al 30%. Lo importante es entender qué motor provoca ese crecimiento y durante cuánto tiempo puede mantenerse.

Ese crecimiento genera beneficios?

Aquí empieza a ponerse interesante. Una empresa puede aumentar muchísimo sus ventas y seguir siendo un negocio horrible. Por eso, después de los ingresos, empiezo a bajar por la cuenta de resultados y miro qué ocurre con los márgenes. Si una compañía vende cada vez más y, además, cada euro adicional de ingresos genera proporcionalmente más beneficio, normalmente estamos ante una dinámica bastante atractiva.

Por ejemplo: una empresa pasa de ingresar 100 a 120. Eso es bueno. Pero si antes ganaba 10 y ahora gana 18, es todavía más interesante, porque no solo está creciendo, se está haciendo más rentable a medida que escala. Lo contrario también importa: si los ingresos crecen un 20% pero los costes crecen un 35%, necesito entender qué está ocurriendo. Puede ser una inversión temporal. O puede ser que el negocio sea peor de lo que parecía.

Beneficio no significa dinero en el banco

Después llegamos a una de mis partes favoritas: la caja. Y te digo que es mi favorita porque hasta CEOs de empresas confunden beneficio con ingreso, lo cual suele derivar en un problema grave de caja.

Una empresa puede presentar un beneficio contable precioso y, sin embargo, generar muy poco efectivo para el accionista. Por eso miro mucho el flujo de caja libre o free cash flow, que simplificándolo muchísimo es el dinero que genera el negocio menos el dinero que necesita invertir para seguir funcionando y creciendo. Lo que queda es la caja que realmente está disponible.

Esto es especialmente importante con las grandes tecnológicas. Microsoft, Meta, Alphabet o Amazon pueden enseñarnos crecimientos espectaculares relacionados con inteligencia artificial, pero si necesitan invertir decenas de miles de millones adicionales cada trimestre para conseguirlos (Capex), también tengo que preguntarme qué retorno van a obtener sobre todo ese dinero. No quiero únicamente empresas que crezcan. Quiero empresas capaces de convertir ese crecimiento en caja. Porque las empresas también mueren de éxito descontrolado.

Qué está pasando con la deuda?

Después miro el balance. No necesito hacer ingeniería financiera, quiero saber principalmente cuánto debe la empresa y si tiene capacidad de pagarlo cómodamente. Una compañía con muchísimo efectivo, deuda manejable y un negocio que genera caja puede permitirse atravesar años complicados, adquirir competidores o seguir invirtiendo cuando otros no pueden. Una empresa muy endeudada tiene mucho menos margen de error, y cuando suben los tipos de interés, esa diferencia importa todavía más. La deuda no convierte automáticamente una empresa en mala inversión, pero sí puede transformar un problema pequeño en uno enorme.

Cada año poseo más o menos de la empresa?

Esta parte se suele ignorar muchísimo. Miro también el número de acciones en circulación. Por qué? Porque puedes tener una empresa cuyo beneficio total crece y, sin embargo, tú como accionista apenas estés mejorando si continuamente emite nuevas acciones.

Imagina que una empresa gana 100 millones y existen 100 millones de acciones: te corresponden, simplificando, 1 euro de beneficio por acción. Si cinco años después gana 150 millones pero ahora existen 200 millones acciones, el negocio gana más dinero, pero tu parte del pastel se ha reducido (0,75€ por acción). Por eso me interesa especialmente el beneficio y el flujo de caja por acción, no únicamente las cifras totales. Y por la misma razón las recompras pueden crear muchísimo valor cuando una empresa recompra acciones a buenos precios: menos acciones, mayor parte del negocio para cada accionista restante.

Quién está tomando las decisiones?

Todo lo anterior (crecer o no, recomprar o no, endeudarse o no, diversificar o concentrarse) son decisiones. Y detrás de cada una hay un equipo gestor eligiendo un camino en vez de otro. Por eso también miro quién dirige la empresa: qué historial tiene tomando este tipo de decisiones, y si tiene skin in the game de verdad, es decir, si una parte relevante de su patrimonio está en acciones de la propia compañía y no solo cobra un sueldo por gestionarla.

No es una tontería. Muchas veces lo que rompe una tesis con el tiempo no es que el negocio se deteriore, es que quien lo dirige empieza a tomar peores decisiones que antes. Véase HIMS en el último trimestre del 2025 (la cual hemos seguido muy de cerca aquí, operé con opciones call en ella).

Qué podría hacer que estuviera equivocado?

Y antes de pensar siquiera cuánto estaría dispuesto a pagar, intento responder otra pregunta: qué tendría que ocurrir para que dejara de querer esta empresa? Esto me parece muchísimo más importante que escribir diez argumentos alcistas.

Puede ser que un competidor esté ganando cuota, que el producto empiece a perder relevancia, que los márgenes se deterioren, que el crecimiento dependa cada vez más de adquisiciones, que aumente demasiado la deuda, que un nuevo producto sustituya al actual, o simplemente que la tesis que esperaba no termine materializándose.

Una tesis de inversión debería poder equivocarse. Si cualquier dato negativo puede justificarse diciendo “es temporal”, “el mercado no lo entiende” o “a largo plazo subirá”, entonces probablemente no tenemos una tesis. Tenemos una creencia.

Te dejo un esquema para que lo guardes y te lo pongas de fondo de pantalla si hace falta hasta que lo interiorices:

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A partir de aquí veremos cómo valoro una empresa, aplicaremos el proceso a Adobe, os enseñaré cómo detecto fortaleza relativa y posibles rotaciones de mercado y terminaré con los libros que recomendaría para aprender a analizar empresas desde cero.

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Julio ha sido un mes de pocos movimientos en una cartera y decisiones importantes en la otra. Pero lo más interesante no está solo en lo que he comprado o vendido, sino en cómo está empezando a cambiar el mercado y qué pienso hacer a partir de aquí.

Vamos al grano.

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Para comprender bien por qué una persona toma determinadas decisiones de inversión, uno tiene que entender el perfil de riesgo que tiene, el background del que parte y la cultura/valores que le rodean.

Antes de dar una actualización de la cartera, voy a explicar un poco más a fondo cuáles son todas esas características en mi caso. De esta forma vais a poder entender mejor por qué tomo las decisiones que tomo y cómo vosotros podéis beneficiaros de eso si compartís alguna característica conmigo.

No tengo intención de vender el 95% de los activos en los que invierto a corto o medio plazo. Esto es así porque tengo una carrera profesional y un emprendimiento. Mi cash flow es constante (aunque variable) y eso me da la seguridad para no tener que vender ningún activo. Pero hay una excepción: si el activo me genera una rentabilidad del 100%, vendo la mitad de la posición para eliminar el riesgo de esa inversión.

Por ejemplo, si invierto 5.000 euros y llego a un 100% de rentabilidad, ahora tengo 10.000 euros. Si vendo la mitad de mi posición, saco mi inversión inicial de 5.000 euros y dejo dinero que se ha generado con mi propio dinero. Ya no existe ningún riesgo en esa inversión.

Esto es algo que recomiendo encarecidamente a todo el mundo. También recomiendo tratar de generar dinero por cuenta propia de alguna forma, sea la cantidad que sea.

Para esto quiero que te olvides de todos los vídeos que puedas haber visto en internet burlándose de la persona que ve el vídeo por no ganar X cifra al mes por cuenta propia. Yo no quiero que pienses que si no llegas a X cifra al mes eres un fracasado. Yo te recomiendo con todo mi corazón que trates de ganar algo de dinero por cuenta propia, ya sea revendiendo zapatillas y obteniendo un beneficio de 100 euros al mes. Me da igual. Quiero que 1) aprendas habilidades que no vas a aprender trabajando para alguien y 2) tengas un colchón adicional si algún día las cosas van mal, que ojalá que no. No soy como el resto de personas en internet, yo sí quiero que sigas en tu trabajo porque es algo que te da estabilidad, pero también quiero que hagas algo más.

Haz algo, lo que sea.

Yo tengo un perfil arriesgado a largo plazo, pero no a corto. Sacrifico mucho el hoy para tener resultados mañana. Este pensamiento lo respaldo en mis inversiones con estudiar muy a fondo en lo que invierto, por eso no me vas a ver con una cartera de 50 acciones. Necesito diversificar menos y concentrar mi capital en activos que conozco como la palma de mi mano.

Conforme vaya cumpliendo años, empezaré a diversificar más mi cartera y a traspasar mi dinero a activos menos volátiles. En mi caso, creo que es un deber siendo joven y aceptando volatilidad tener una exposición grande de tu patrimonio en las principales criptomonedas: Bitcoin y/o Ethereum. Si sientes ansiedad cuando inviertes en este tipo de activos o en cualquiera, quiere decir que estás sobreexpuesto y deberías reducir tu capital invertido.

Esto son las bases de mi perfil inversor, así que es importante recordarlas en todos los posts de actualización de la cartera.

Rentabilidad mensual de la cartera

Estas han sido las rentabilidades desde octubre de 2024 de mi cartera de inversión a largo plazo frente a mi benchmark, el S&P500.

La cartera de largo plazo cierra julio con un +7,88% acumulado desde su construcción frente a un +32,60% del S&P500.

Julio ha sido otro mes bastante plano para la cartera de largo plazo. Cerramos junio con un +8,23% y terminamos julio con un +7,88%, así que prácticamente seguimos en el mismo sitio. Eso sí, por debajo del resultado agregado ha habido bastante movimiento en los activos que poseo.

Este mes no ha habido ni compras, ni ventas, ni rebalanceos. No porque no hayan pasado cosas, sino porque ninguna de ellas ha cambiado lo suficiente las tesis que tengo a largo plazo. Esta cartera está pensada para acompañarme durante muchos años (+15) y no quiero convertir cada caída, resultado trimestral o cambio de narrativa del mercado en una excusa para tocarla.

De hecho, creo que julio resume bastante bien lo que busco con ella: habrá meses donde unas posiciones compensen a otras, habrá periodos donde el S&P500 lo haga mucho mejor y habrá momentos donde ocurra justo lo contrario. Mi trabajo aquí no es reaccionar a todo, sino asegurarme de que las razones por las que compré cada activo sigan siendo válidas. Mientras eso ocurra, muchas veces la mejor decisión será simplemente no hacer nada.

Al igual que hoy está a un 7,88%, en el pasado estuvo a un 71%. Y, en el futuro, también puede volver a esos niveles.

La cartera táctica a corto plazo

La cartera táctica a corto plazo cierra julio con una rentabilidad acumulada del 33,22%.

Después de cerrar junio en +50,30%, julio nos devuelve algo de volatilidad y recorta bastante parte de esa rentabilidad. Pero, curiosamente, creo que este ha sido uno de los meses más importantes desde que empecé esta cartera. No porque haya ganado más, sino porque ha tocado hacer algo que muchas veces es bastante más difícil que comprar: gestionar una posición cuando ya ha salido muy bien.

El principal cambio ha sido en la mayor posición que tenía. Después de llegar a estar cerca del +175% y convertirse en más del 40% de la cartera, he recuperado durante julio todo el capital inicial que había invertido y dejo correr el resto de la posición. La tesis sigue viva, pero ya no necesito asumir el mismo riesgo que cuando empecé a construirla.

Al mismo tiempo, he seguido moviendo ese capital hacia nuevas oportunidades que llevo publicando a tiempo real durante todo el mes. En concreto, 3 nuevas oportunidades de inversión. Las cuales ya han demostrado mucho en muy poco tiempo. Lo verás más abajo detallado.

Por eso, aunque la rentabilidad acumulada haya bajado del +50,30% al +33,22%, no siento que la cartera esté peor que hace un mes. Más bien al contrario. Está menos concentrada, he recuperado capital de la posición que más había corrido, mantengo casi un 20% en liquidez y tengo nuevas ideas empezando a entrar en cartera.

Julio ha sido menos espectacular en rentabilidad, pero bastante más interesante en gestión. Y creo que eso también forma parte de construir una cartera táctica: no solo importa encontrar una buena oportunidad. También hay que saber qué hacer cuando el mercado termina dándote la razón.

Cómo hice un +12% en una semana (y qué puedes aprender de ello)

Una de las posiciones que abrí hace este pasado lunes acumula ya aproximadamente un +12%.

Pero la enseñanza no es “compra esta acción y gana un 12%”. Eso sería quedarse con la parte menos importante (aunque la que más vende).

Antes de invertir definí qué tenía que ocurrir para que la tesis mejorase, qué datos quería ver en los siguientes resultados y qué me haría cambiar de opinión. Por eso entré primero con una posición pequeña y esperé nueva información antes de decidir si quería arriesgar más capital.

Todo ese proceso lo hice a tiempo real en el post anterior: Puedes verlo aquí.

Días después llegaron los resultados y varias de esas condiciones se cumplieron.

Ahí está la lección que cualquiera puede aplicar: no necesitas adivinar qué acción va a subir. Necesitas saber qué tendría que demostrar una empresa para merecer tu dinero y actuar cuando los datos confirman tu tesis.

El +12% es el resultado visible. El proceso ocurrió antes.

Abajo te enseño qué compañía fue, qué necesitaba ver antes de comprarla, qué ocurrió después y cuál es mi siguiente movimiento.

Si quieres ver en qué estoy invertido para tener esas rentabilidades y cuáles son los siguientes pasos, pasa tu suscripción gratis a premium aquí y sigue leyendo. Cancela cuando quieras.

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No quería sustituir automáticamente una posición ganadora por la siguiente historia popular del mercado. Por eso he vuelto a bucear en el sector tecnológico y he revisado Nokia, AMD, Microsoft, Netflix y Tesla.

Después de analizar sus resultados, expectativas, valoración y generación de caja, he decidido descartar una de ellas, mantener otras dos en vigilancia y abrir dos nuevas posiciones este mismo lunes.

Una de esas compras puede parecer contradictoria con mi prudencia reciente sobre los semiconductores. En este post explicaré por qué no lo es, cuánto capital invertiré y qué tendría que ocurrir después de resultados para ampliar las posiciones.

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El capital necesita un nuevo destino

La semana pasada expliqué por qué había recuperado el capital inicial de Micron a un 150% de rentabilidad y aprovecharía posibles rebotes para seguir reduciendo parte de la posición.

No lo hice porque el negocio se hubiera deteriorado. La demanda de memoria continúa siendo extraordinaria y la inteligencia artificial seguirá necesitando cantidades crecientes de DRAM y HBM.

El problema estaba en las expectativas.

La tesis se había convertido en una de las historias más conocidas del mercado. Los analistas elevaban continuamente sus estimaciones y las acciones comenzaban a reaccionar peor incluso cuando las noticias seguían siendo positivas.

Después de una rentabilidad extraordinaria, la relación entre el potencial restante y el riesgo ya no era la misma que cuando entré. Por eso preferí recuperar capital, reducir volatilidad y conservar liquidez para otras oportunidades.

La pregunta ahora es evidente:

Después de recoger beneficios en uno de los grandes ganadores de la inteligencia artificial, dónde merece la pena reinvertir ese dinero?

La respuesta no tiene por qué ser inmediata. El efectivo también es una posición y no quiero sustituir el capital automáticamente por otra empresa popular. Primero necesito comparar dónde existe actualmente una mejor combinación de crecimiento, expectativas, valoración y riesgo.

La inteligencia artificial entra en una nueva fase

Durante la primera parte del ciclo, cualquier aumento del CAPEX relacionado con inteligencia artificial era interpretado como una noticia positiva.

Más inversión significaba más centros de datos, más chips, más capacidad y, aparentemente, más ingresos futuros.

Pero construir toda esa infraestructura cuesta cantidades enormes de dinero. No basta con comprar procesadores. También se necesita memoria, redes, refrigeración, edificios y electricidad.

Por eso el mercado ha empezado a formular una pregunta diferente:

Cuándo se convertirá todo ese gasto en beneficios y flujo de caja?

Los inversores ya no quieren saber únicamente cuánto dinero invertirán Microsoft, Alphabet, Meta o Amazon. También quieren saber qué retorno obtendrán, cuánto presionará el gasto a sus márgenes y cuánto tiempo necesitarán para recuperar la inversión.

Esto no significa que la inteligencia artificial haya dejado de ser una oportunidad estructural. Sigo creyendo que transformará industrias enteras y que la tecnología seguirá siendo uno de los principales motores de crecimiento durante la próxima década.

Lo que cuestiono es que todas las compañías vinculadas a esa tendencia ofrezcan hoy una buena oportunidad para los próximos meses. La inteligencia artificial puede seguir avanzando mientras algunas de sus grandes beneficiadas corrigen. Por eso ya no basta con preguntar qué empresas crecerán. Hay analizar cuánto de ese crecimiento está incorporado en el precio y cuáles todavía pueden sorprender al mercado.

Ya no se puede comprar tecnología como un bloque

Los elevados precios de chips, memoria y equipamiento están beneficiando a los proveedores, pero también encarecen la infraestructura que construyen Microsoft, Alphabet, Meta y el resto de los grandes grupos tecnológicos.

La misma escasez que eleva los márgenes de una compañía puede reducir la rentabilidad de su cliente.

Una empresa fabrica la infraestructura. Otra la financia. Otra la alquila. Y otra intenta monetizarla mediante productos y servicios.

La próxima oportunidad no tiene por qué estar en la compañía que más crezca, sino en aquella donde el mercado todavía infravalore un cambio concreto o donde las expectativas hayan empeorado más rápido que el negocio.

Ese es el filtro que he utilizado para la cartera táctica: una tesis que continúe mejorando, un catalizador cercano, una valoración con recorrido y una forma clara de construir e invalidar la posición.

🔒A continuación explico qué compañías he descartado, cuáles seguiré vigilando y las dos nuevas posiciones que abriré en la cartera este mismo lunes.

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Y, sin embargo, las acciones han empezado a caer con fuerza.

Micron, SanDisk, Western Digital o Seagate han corregido mientras el negocio sigue mostrando números extraordinarios. Y esa contradicción es precisamente lo que hace interesante este momento.

Hoy vamos a analizar si el boom de la memoria todavía tiene recorrido, qué señales pueden anticipar un cambio de ciclo y qué estoy haciendo yo con mi posición en en una de ellas, que llegó a un pico de 220% de rentabilidad.

Vamos.

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El negocio nunca ha ido mejor. Entonces, por qué caen las acciones?

Viéndolo en retrospectiva, durante los últimos meses invertir en compañías vinculadas al sector de la memoria parecía una de las decisiones más evidentes del mercado. Y nosotros estuvimos dentro desde entonces, llegando en una acción hasta un 220% de rentabilidad en a penas meses. Anuncié la entrada y ahora estoy anunciando los siguientes pasos. A tiempo real.

La inteligencia artificial necesita cantidades cada vez mayores de memoria. La capacidad disponible continúa siendo limitada. Los precios han subido, los márgenes se han expandido y las estimaciones de beneficios se han revisado al alza una y otra vez.

Micron, SK hynix, SanDisk, Western Digital o Seagate se convirtieron en algunas de las grandes beneficiadas de esta nueva fase del ciclo tecnológico.

La narrativa parecía difícil de discutir:

Si cada nueva generación de chips de inteligencia artificial necesita más memoria y la oferta no puede crecer al mismo ritmo, los fabricantes deberían seguir ganando más dinero.

Y eso fue exactamente lo que ocurrió.

Los inversores comenzaron a comprender que la memoria ya no era únicamente un componente asociado a ordenadores personales o teléfonos móviles. Se había convertido en una pieza crítica de la infraestructura necesaria para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial.

El mercado pasó de preocuparse por el exceso de inventarios y la caída de precios a hablar de escasez, contratos de suministro a largo plazo y márgenes que hace pocos años parecían impensables.

Pero durante las últimas semanas ha ocurrido algo llamativo.

Mientras las noticias del negocio seguían siendo extraordinarias, las acciones comenzaron a caer.

No una sola empresa. Buena parte de las compañías vinculadas al sector empezaron a corregir al mismo tiempo.

Evolución durante el último mes de Micron, SanDisk, Western Digital y Seagate frente al S&P 500. Mientras el índice estadounidense avanzó ligeramente, las compañías vinculadas al ciclo de memoria y almacenamiento corrigieron entre un 18% y un 34%.

El gráfico no demuestra que el ciclo haya terminado. Pero sí muestra que el mercado está tratando a estas compañías de forma muy diferente al resto de la bolsa.

Y eso nos obliga a plantearnos una pregunta:

Estamos ante una simple recogida de beneficios después de una subida extraordinaria o el mercado está empezando a anticipar algo que todavía no aparece en las cuentas?

DRAM, NAND y HBM: no toda la memoria está en el mismo ciclo

Antes de analizar si el sector está sobrecalentado, conviene aclarar algo importante: cuando hablamos de “memoria”, estamos agrupando productos distintos, con usos y dinámicas de oferta y demanda diferentes.

DRAM

La DRAM es la memoria temporal que permite a un dispositivo procesar información con rapidez. Está presente en servidores, ordenadores, teléfonos móviles y centros de datos.

Su demanda depende del número de dispositivos vendidos, pero también de la cantidad de memoria incorporada en cada uno. Un servidor de inteligencia artificial necesita mucha más DRAM que un ordenador convencional.

NAND

La NAND se utiliza para almacenar información de forma permanente. Es la tecnología presente en los SSD, teléfonos móviles y sistemas de almacenamiento de centros de datos.

A diferencia de la DRAM, conserva los datos aunque el dispositivo se apague. Es un mercado muy importante, pero históricamente ha sufrido una mayor presión competitiva y fuertes oscilaciones de precios.

HBM

La HBM, o memoria de alto ancho de banda, no es una categoría completamente separada: es un tipo avanzado de DRAM diseñado para transferir enormes cantidades de información a gran velocidad.

Se coloca junto a GPU y aceleradores de inteligencia artificial para evitar que el procesador tenga que esperar constantemente a recibir datos. A medida que los modelos se vuelven más grandes y exigentes, también aumenta la cantidad de HBM necesaria.

La distinción entre DRAM, NAND y HBM también explica por qué la tesis alcista del sector no es una simple moda.

La inteligencia artificial no solo ha aumentado la demanda de memoria. Ha cambiado el tipo de memoria que se necesita, su complejidad de fabricación y el valor que puede capturar cada fabricante.

Por eso, antes de estudiar las señales de sobrecalentamiento, debemos reconocer algo: este ciclo ha tenido razones reales para ser extraordinario.

Pero una gran transformación del negocio no garantiza que cualquier precio pagado por sus acciones sea razonable.

Te recomiendo leer con atención, papel y boli el resto del post. Es una clase magistral en valoración de empresas. Y te lo voy a dar tan mascado que te va a gustar resolver el rompecabezas conmigo.

🔒A continuación, en la parte de pago, analizo qué ha hecho diferente a este ciclo, si los márgenes actuales pueden sostenerse y qué señales me han llevado a reducir mi exposición en una de esas acciones al 150% de rentabilidad. Y, por supuesto, qué voy a hacer ahora con ella.

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Hoy toca revisar qué ocurrió realmente y qué puede aprenderse de cada caso.

Ponte el cinturón porque algunas acciones vienen con curvas.

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Durante el último año he analizado empresas muy diferentes. Algunas parecían oportunidades, otras estaban rodeadas de demasiado entusiasmo y algunas exigían esperar.

Hoy toca volver atrás y ver qué ocurrió realmente.

El objetivo de este post no es seleccionar únicamente los aciertos ni utilizar el resultado para tirarme flores. Es revisar de forma transparente qué ha pasado con cada una de esas acciones, qué partes de las tesis se cumplieron, cuáles tuve que replantear y cuáles todavía necesitan más tiempo.

También quiero utilizar este ejercicio para entender mejor cómo ha cambiado el contexto del mercado durante estos meses. Qué narrativas fueron premiadas, cuáles se desinflaron, qué sectores ganaron fuerza y dónde el mercado terminó siendo demasiado optimista o demasiado pesimista.

Y, sobre todo, ver qué podemos hacer con esa información hoy: qué empresas merece la pena seguir vigilando, cuáles necesitan un análisis más profundo, dónde podría seguir existiendo una oportunidad y qué ideas es mejor dejar atrás.

Porque analizar una empresa no termina el día en el que publicas la tesis. El verdadero valor está en volver meses después, comparar lo que esperabas con lo que realmente ocurrió y utilizar todo ese aprendizaje para tener más claridad sobre hacia dónde debemos mirar a partir de ahora.

Recap general

El resultado conjunto, al menos a primera vista, puede parecer bastante bueno.

Si hubiéramos invertido la misma cantidad en cada una de las 10 empresas analizadas que no tengo en cartera (analicé muchas más que sí incorporé, tienes los resultados aquí) desde el verano pasado el día en el que publiqué su análisis (un 10% en cada posición y sin rebalancear), la rentabilidad media hasta el cierre del 10 de julio de 2026 habría sido aproximadamente del +10,2%.

Pero esa cifra, por sí sola, cuenta muy poco. La gracia es ir una a una viendo cuál fue mi idea de inversión (comprar, mantener o vender) y si, en el caso de haber entrado, habríamos perdido o ganado dinero.

Dentro de ese resultado hay una acción que llegó a subir casi un +160%, otra que superó el +100% y una tercera que avanzó alrededor de un +40%. Al mismo tiempo, cuatro de las empresas analizadas terminaron cayendo más de un 30%, y una de ellas perdió cerca de un 80% después de que la tesis original quedara completamente invalidada.

Es precisamente esa diferencia la que hace interesante este ejercicio.

No se trata simplemente de sumar las rentabilidades y concluir que el resultado fue positivo. Tampoco de considerar un acierto cualquier acción que haya subido o un error cualquiera que haya caído.

En algunos casos, la evolución del negocio confirmó lo que planteaba el análisis original. En otros, el precio corrigió después de que advirtiera que las expectativas eran demasiado elevadas. También hubo empresas que subieron con fuerza, pero que todavía tienen que demostrar que pueden convertir su narrativa en beneficios y caja reales.

Además, ninguna de estas cifras representa una cartera real. No compré las 10 empresas ni todas las ideas que analizo tienen por qué terminar dentro de mi cartera. Una cartera tiene capital limitado, un presupuesto de riesgo limitado y unas prioridades concretas en cada momento.

Analizar una buena oportunidad y no comprarla no convierte el análisis en inútil. Del mismo modo, decidir esperar ante una empresa que posteriormente cae también forma parte del proceso inversor.

Si todo lo que analizara terminara automáticamente dentro de mi cartera, no estaría seleccionando inversiones, estaría coleccionando tickers.

Por eso, en este seguimiento no quiero limitarme a enseñarte cuánto ha subido o bajado cada acción. Vamos a revisar:

• Qué defendía originalmente en cada análisis.

• Cómo ha evolucionado la cotización desde entonces.

• Qué ocurrió realmente dentro del negocio.

• Qué tesis terminó confirmando el mercado.

• En qué casos esperar fue la decisión correcta.

• Qué ideas tendríamos que reformular.

• Dónde me equivoqué y qué señales no interpreté bien.

• Qué compañías merece la pena seguir vigilando.

• Y cuáles podrían convertirse en nuevas oportunidades después de todo lo ocurrido.

A continuación encontrarás la tabla completa con las 10 empresas, su precio en el momento del análisis, su cotización a cierre del 10 de julio de 2026, la rentabilidad obtenida y el estado actual de cada tesis.

Después las repasaremos por bloques: las oportunidades que se confirmaron, las compañías en las que la prudencia estaba justificada, las tesis que tuve que reformular, la idea que quedó invalidada y aquellas cuyo desenlace todavía sigue abierto.

🔒 Continúa leyendo para acceder al seguimiento completo de las 10 empresas y descubrir dónde puede seguir habiendo oportunidades a partir de ahora.

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Como siempre, me desnudo financieramente y os digo en qué estoy invertido a largo y corto plazo, cómo van las rentabilidades y cuáles son los siguientes pasos.

Este mes las rentabilidades acumuladas han destacado por su disparidad entre carteras. Aunque ambas positivas, la tesis de la cartera a corto plazo está dando muy buenos frutos. Tanto, que igual tengo que dejar las inversiones y hacerme frutero.

Después de este chiste de cuñado, vamos al grano.

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Para comprender bien por qué una persona toma determinadas decisiones de inversión, uno tiene que entender el perfil de riesgo que tiene, el background del que parte y la cultura/valores que le rodean.

Antes de dar una actualización de la cartera, voy a explicar un poco más a fondo cuáles son todas esas características en mi caso. De esta forma vais a poder entender mejor por qué tomo las decisiones que tomo y cómo vosotros podéis beneficiaros de eso si compartís alguna característica conmigo.

No tengo intención de vender el 95% de los activos en los que invierto a corto o medio plazo. Esto es así porque tengo una carrera profesional y un emprendimiento. Mi cash flow es constante (aunque variable) y eso me da la seguridad para no tener que vender ningún activo. Pero hay una excepción: si el activo me genera una rentabilidad del 100%, vendo la mitad de la posición para eliminar el riesgo de esa inversión.

Por ejemplo, si invierto 5.000 euros y llego a un 100% de rentabilidad, ahora tengo 10.000 euros. Si vendo la mitad de mi posición, saco mi inversión inicial de 5.000 euros y dejo dinero que se ha generado con mi propio dinero. Ya no existe ningún riesgo en esa inversión.

Esto es algo que recomiendo encarecidamente a todo el mundo. También recomiendo tratar de generar dinero por cuenta propia de alguna forma, sea la cantidad que sea.

Para esto quiero que te olvides de todos los vídeos que puedas haber visto en internet burlándose de la persona que ve el vídeo por no ganar X cifra al mes por cuenta propia. Yo no quiero que pienses que si no llegas a X cifra al mes eres un fracasado. Yo te recomiendo con todo mi corazón que trates de ganar algo de dinero por cuenta propia, ya sea revendiendo zapatillas y obteniendo un beneficio de 100 euros al mes. Me da igual. Quiero que 1) aprendas habilidades que no vas a aprender trabajando para alguien y 2) tengas un colchón adicional si algún día las cosas van mal, que ojalá que no. No soy como el resto de personas en internet, yo sí quiero que sigas en tu trabajo porque es algo que te da estabilidad, pero también quiero que hagas algo más.

Haz algo, lo que sea.

Yo tengo un perfil arriesgado a largo plazo, pero no a corto. Sacrifico mucho el hoy para tener resultados mañana. Este pensamiento lo respaldo en mis inversiones con estudiar muy a fondo en lo que invierto, por eso no me vas a ver con una cartera de 50 acciones. Necesito diversificar menos y concentrar mi capital en activos que conozco como la palma de mi mano.

Conforme vaya cumpliendo años, empezaré a diversificar más mi cartera y a traspasar mi dinero a activos menos volátiles. En mi caso, creo que es un deber siendo joven y aceptando volatilidad tener una exposición grande de tu patrimonio en las principales criptomonedas: Bitcoin y/o Ethereum. Si sientes ansiedad cuando inviertes en este tipo de activos o en cualquiera, quiere decir que estás sobreexpuesto y deberías reducir tu capital invertido.

Esto son las bases de mi perfil inversor, así que es importante recordarlas en todos los posts de actualización de la cartera.

Rentabilidad mensual de la cartera

Estas han sido las rentabilidades desde octubre de 2024 de mi cartera de inversión a largo plazo frente a mi benchmark, el S&P500.

La cartera de largo plazo cierra junio con un +8,23% acumulado desde su construcción frente a un +32,48% del S&P500.

Junio no ha sido un buen mes para la cartera de largo plazo.

La cartera retrocede bastante respecto al cierre de mayo, mientras que el S&P500 sigue aguantando muy bien en niveles elevados. Y la explicación, en mi opinión, es bastante sencilla: ahora mismo el mercado no está premiando especialmente el sector donde más peso tengo concentrado en la cartera de largo plazo.

Esto puede pasar.

De hecho, es parte del juego cuando construyes una cartera por tesis individuales y no simplemente replicando el índice. Hay meses donde el mercado premia justo lo que tienes. Y hay meses donde el mercado mira hacia otro lado, aunque la tesis siga intacta. Y estamos en una época en el que ocurre lo segundo.

Aun así, sinceramente, no es algo que me preocupe demasiado.

Esta es la cartera que estoy construyendo con mentalidad de muy largo plazo. Es la cartera que tengo con intención de mantener durante +10 años y, siendo claro, la cartera con la que quiero construir patrimonio de verdad. No está pensada para ganar todos los meses, ni para quedar por encima del S&P500 cada cierre mensual.

Está pensada para capturar tesis en las que tengo muchísima convicción.

Y aunque junio haya sido flojo, sigo muy convencido de que esta cartera puede dar muchas alegrías en los próximos meses.

La cartera táctica a corto plazo

La cartera táctica a corto plazo cierra mayo con una rentabilidad acumulada del 50,30%.

La otra cara de la moneda es que la cartera a corto plazo me está dando unos muy buenos resultados.

Y aquí la evolución empieza a ser cada vez más clara cuando lo miramos en retrospectiva. En marzo vivimos un auténtico pulso con el mercado. Fue el mes donde realmente se decidió todo. Había muchísima incertidumbre, muchas dudas y bastante presión para tomar decisiones precipitadas, pero supimos leer bien el momento. Y vamos a seguir haciéndolo para los próximos meses, por eso este post es muy importante. Desde ahí, la cartera ha ido cogiendo velocidad: abril cerró con un +9,43%, mayo con un +37,34% y ahora junio con un +50,30% acumulado.

Ahora mismo ya no estamos en la misma fase que en marzo. En marzo tocaba aguantar, interpretar bien el mercado y no dejarse arrastrar por el miedo. Ahora estamos en una fase mucho más cómoda, disfrutando del movimiento, analizando nuevas oportunidades con tranquilidad, invirtiendo en nuevas acciones donde sigo viendo asimetría y, al mismo tiempo, revisando qué posiciones empiezan a necesitar recortes.

Porque esta actualización también me va a servir para marcar mejor la dirección de la cartera táctica. Hay posiciones que ya han hecho una parte importante del trabajo y donde tiene sentido empezar a reducir exposición, liberar capital o rotarlo hacia ideas con mejor relación riesgo/recompensa. No se trata solo de comprar bien, sino también de gestionar bien cuando el mercado te da la razón.

Yendo al grano, la tesis de la cartera táctica está funcionando muy bien y nos está haciendo ganar mucha rentabilidad. Y lo más importante es que creo que seguimos teniendo oportunidades delante de nuestros ojos para continuar este ritmo. No siempre el mercado abre ventanas así, pero cuando las abre hay que saber leerlas, actuar con convicción y gestionar el riesgo con cabeza.

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Esta era una de las secciones que más os gustaba porque la idea era simple: analizar una empresa de forma rápida, clara y directa. Sin tecnicismos innecesarios. Sin informes eternos. Y con el objetivo de que en lo que tardas en tomarte un café entiendas qué hace una compañía, cómo gana dinero y si tiene sentido mirarla más de cerca.

Hoy recupero la sección con una empresa que, sinceramente, no esperaba tener en el radar hace unos meses pero que ya hablamos algo de ella en la comunidad: Nokia.

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Antes de entrar en Nokia, déjame contarte cómo he llegado hasta aquí, porque en inversión el proceso importa casi tanto como la idea.

Esta empresa no aparece hoy de la nada. Ya la mencionamos en la comunidad privada en octubre, cuando algunos miembros empezaron a comentar que la acción se estaba moviendo con mucha fuerza y que Nokia empezaba a aparecer ligada a infraestructura, redes, defensa, 5G y acuerdos estratégicos.

En aquel momento mi lectura fue bastante prudente: Nokia venía de estar muy fuera del radar, el mercado empezaba a redescubrirla y la subida había sido demasiado rápida como para asumir que iba a continuar en línea recta. No veía una tesis rota, pero sí una acción que probablemente necesitaba consolidar antes de que el mercado tuviera nuevos datos para seguir pagando la historia.

Eso no significaba que la tesis fuera mala. Significaba que ninguna acción se revaloriza un 25%-40% en pocas semanas sin que parte del mercado tome beneficios por el camino. También comentamos entonces que los resultados ya se habían presentado, pero que quedaba por delante el Capital Markets Day de noviembre, donde Nokia tenía la oportunidad de explicar al mercado hacia dónde quería ir. Y ese es justo el punto: a veces una idea no se compra cuando aparece por primera vez. A veces se guarda en el radar, se deja madurar y se vuelve a mirar cuando hay más información encima de la mesa.

Desde entonces, han ido apareciendo más piezas. Nokia no solo ha seguido vinculándose a redes, óptica, data centers y conectividad avanzada, sino que también ha empezado a aparecer en una conversación más amplia: la de la infraestructura tecnológica estratégica. Incluso recientemente Trump ha mencionado en el contexto de las compañías que podrían beneficiarse del impulso estadounidense a redes, inteligencia artificial e infraestructura digital.

Y esto no es menor.

No porque una mención política convierta automáticamente una empresa en buena inversión. Eso sería una tontería. Pero sí porque ayuda a entender algo importante: Nokia está dejando de ser solo “la antigua empresa de móviles” para empezar a entrar en otro tipo de conversación. Una conversación mucho más interesante para el mercado: redes, defensa, 5G, 6G, data centers, IA e infraestructura crítica.

El contexto, además, encaja bastante bien con lo que venimos hablando durante los últimos meses. Hemos hablado mucho de inteligencia artificial, semiconductores, memoria, HBM, GPUs y data centers. Y tiene sentido. La IA no es una moda vacía. La demanda existe, los resultados de muchas compañías lo están demostrando y la memoria sigue siendo una de las piezas más críticas de todo este ciclo. Mi tesis sobre Micron no cambia. Como he dicho varias veces en la comunidad privada, no me plantearía quitar toda mi exposición de aquí a final de año ni de broma. Puede haber recortes, puede haber volatilidad y puede tener sentido gestionar liquidez si hace falta, pero no veo la tesis rota.

El matiz importante es otro: una cosa es que la tesis siga viva y otra cosa es que la oportunidad siga siendo igual de asimétrica que hace unos meses. Cuando todo el mundo empieza a hablar de HBM, memoria, semiconductores, GPUs y “lo que necesita la IA”, el mercado ya no está ciego. Puede seguir habiendo recorrido, sí. Pero el mensaje empieza a calar. Y cuando el mensaje cala, la asimetría se reduce. Eso no significa vender por miedo. Significa dejar de perseguir lo evidente y buscar otras oportunidades, una vez habiendo tenido exposición en Micron.

Puede haber burbuja en algunas partes de la IA sin que la IA sea una mentira. Puede haber valoraciones estiradas, exceso de entusiasmo y demasiada gente comprando el mismo trade, mientras la revolución de fondo sigue siendo completamente real. La pregunta, por tanto, no es si la IA es real. La pregunta es qué parte de la cadena sigue siendo necesaria, pero todavía no está completamente descontada.

Con esa idea en mente tenía varias empresas en el radar para hacer una tesis de inversión: Intel, HPE, IBM y Nokia. Las cuatro tienen algo en común: son formas de jugar la IA más allá de la GPU. No son “el chip” en sí, sino capas de infraestructura alrededor del chip. Intel es manufactura y foundry. HPE es servidores, networking e infraestructura para data centers. IBM es software enterprise, consultoría, Red Hat y adopción corporativa. Nokia es redes, óptica, conectividad, 5G, 6G y equipos de telecomunicaciones.

Pero no todas están en el mismo punto de la curva narrativa. Y eso es lo importante. Intel puede ser una historia muy interesante, pero ahora mismo no me parece una tesis limpia de cinco minutos. Es una mezcla de comeback industrial, foundry, soberanía tecnológica, clientes externos, capex, packaging avanzado y ejecución. Puede tener asimetría, sí, pero también exige analizar demasiadas capas cuando casi todo el mercado ya está enterado de ello.

HPE también me interesa. Servidores, networking, Juniper, data centers. El problema es que ahí la lectura es mucho más directa. Si buscas infraestructura para IA, HPE aparece rápido. Puede ser buena compañía, puede tener buenos números y puede seguir funcionando, pero la historia ya está bastante más visible. IBM es otra posibilidad, aunque la veo más como una tesis defensiva que como una oportunidad asimétrica: la IA corporativa que no parece IA. Interesante, pero quizá menos potente para esta sección.

Y luego está Nokia. Sí, Nokia. La de los móviles. La del Snake. La empresa que muchos siguen recordando como el ejemplo perfecto de cómo perder una revolución tecnológica. Precisamente por eso me interesa. Porque Nokia tiene algo que las otras no tienen: una percepción vieja. Para la mayoría, Nokia sigue siendo una empresa del pasado. Una compañía que fue enorme, perdió la batalla del smartphone y se quedó como símbolo de lo que pasa cuando no sabes adaptarte.

Pero esa es solo la historia antigua. La nueva es bastante más interesante. Nokia ya no quiere estar en tu bolsillo. Quiere estar en la infraestructura que conecta todo lo demás: redes, fibra, óptica, data centers, 5G, 6G, conectividad empresarial, baja latencia e infraestructura crítica para mover los datos que la inteligencia artificial necesita procesar.

Y ahí aparece la posible asimetría. No porque Nokia vaya a ser la próxima Nvidia. No porque vaya a volver a vender móviles. No porque haya que comprar cualquier empresa que ponga “AI” en una presentación corporativa. La tesis es mucho más sencilla: y si el mercado sigue mirando Nokia como una teleco europea aburrida, mientras una parte del negocio empieza a convertirse en infraestructura necesaria para la IA?

Eso es lo que quiero analizar hoy. No sé todavía si Nokia es compra. Por eso la vamos a analizar. Sobre el papel tiene varias de las cosas que me gusta mirar: una empresa madura, europea, mal recordada por el mercado y con una derivada de IA muy real por debajo.

Pero te aviso de algo desde ya, porque es lo que hace honesto el caso: Nokia no es ningún secreto escondido. La acción se ha disparado en el último año, y buena parte de esa derivada de IA el mercado ya ha empezado a ponerla en precio.

Así que la pregunta de hoy no es si Nokia tiene una historia de IA. Esa te la adelanto: la tiene, y es real. La pregunta de verdad es la incómoda: después de semejante subida, queda asimetría o llegamos tarde a la foto?

Eso es lo que voy a responderte hoy.

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Hoy quiero hablar de tres cosas que, para mí, explican muy bien el momento actual: la Fed que ha decidido contarnos menos, una tesis de memoria que el mercado empieza a descubrir y que aún tiene potencial de subida, y una empresa que leí bien pero no compré.

Porque en máximos, lo difícil no es tener información.

Es interpretarla bien.

Vamos allá.

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En marzo, la Fed todavía dejaba al mercado mirar hacia recortes. En junio, la misma institución ya empieza a dibujar subidas.

No cambió todo el ciclo económico en tres meses. Cambió la variable que el mercado decidió mirar. Y, sobre todo, cambió cuánto te va a contar quien dirige el precio del dinero.

La Fed que dejó de darte el mapa

El pasado miércoles 17 de junio, la Reserva Federal mantuvo los tipos en el 3,50%–3,75%. Decisión unánime, sin sorpresa. La sorpresa estaba en el cuadro de proyecciones: la mitad de los miembros que enviaron estimaciones ve al menos una subida antes de final de año. Y seis de ellos anticipan más de una. En marzo, el mercado todavía leía una Fed con sesgo de recortes. En junio, el mensaje es otro.

La razón por la que ocurrió esto es por el IPC estadounidense de mayo, que subió al 4,2% interanual, frente al 3,8% de abril. Fue el mayor avance a doce meses desde abril de 2023. La inflación vuelve a incomodar justo cuando muchos esperaban que el alivio geopolítico ayudara a relajar las presiones sobre precios.

Hasta aquí lo aburrido. Ahora vamos a meternos en faena.

Era la primera reunión de Kevin Warsh como presidente de la Fed. Y no se limitó a mantener tipos: cambió la forma de comunicarse. No envió su propio punto al famoso dot plot, es decir, decidió no participar en una de las herramientas que el mercado utiliza para intentar anticipar hacia dónde van los tipos. También acortó notablemente el comunicado y eliminó buena parte de la orientación prospectiva que los inversores estaban acostumbrados a leer entre líneas.

Traducido: el banco central más influyente del mundo acaba de decidir contarte menos.

Y esto importa bastante más de lo que parece. Durante años, el mercado se acostumbró a que la Fed le diera una especie de mapa. No perfecto, pero sí suficiente para saber si el viento soplaba hacia recortes, pausas o subidas. Ahora ese mapa es más pequeño, más ambiguo y probablemente más incómodo para los inversores. Además, la parte más estructural del nuevo enfoque de Warsh quizá no esté solo en los tipos, sino en el balance: reducir la huella de la Fed, retirar liquidez del sistema y dejar que el mercado vuelva a hacer más trabajo por sí solo.

Por qué te importa esto a ti, que construyes una cartera a corto, medio o largo plazo? Porque cuando la Fed deja de darte el mapa, tu propia interpretación vale más, no menos. Es decir, el valor de los analistas sube. Durante una década, el juego fue relativamente cómodo para el inversor promedio: lee la nota de prensa, mira el dot plot, escucha la rueda de prensa y ajusta la cartera en función del tono. Ese atajo se acaba de encarecer.

Y todo esto pasa con los índices cerca de máximos, el Ibex moviéndose en zona histórica y el petróleo relajándose. El mercado está de fiesta con lo que ve: paz, energía más barata y bolsas arriba. Mientras tanto, por debajo, cambian en silencio las reglas del dinero.

Aquí conviene no perder de vista un matiz: los rallies de alivio se agotan. Cuando desaparece un miedo grande y conocido (en este caso, la guerra), desaparece también buena parte de la razón para comprar. Es el famoso “compra el rumor, vende la noticia”, pero a escala macro. El mercado salió a comprar la paz. Una vez digerida, lo que queda sobre la mesa no es precisamente un cheque en blanco para seguir subiendo: tipos altos, una inflación que todavía no ha vuelto al 2% y un banco central que acaba de retirar parte del sesgo que el mercado estaba acostumbrado a buscar.

No es una predicción de caída. Es entender que el motor que nos ha traído hasta aquí tiene fecha de caducidad, y que detrás todavía no hay un relevo claro.

Interpretar a la Fed está bien, pero la pregunta de verdad es dónde pones el dinero con esa lectura.

Estoy determinando mi estrategia a tiempo real.

Pero si de algo tengo convicción, es de la mayor asimetría que veo para los próximos meses, que la tengo en cartera, y abajo te reforzaré la idea del por qué exactamente. Y también qué tendría que pasar para que dejara de tener sentido.

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Vamos al grano.

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El viernes, SpaceX salió a bolsa entre fuegos artificiales.

Ese mismo día, cualquiera que mirara Bitcoin o Ethereum veía una historia completamente distinta. Y creo que no es casualidad, es la misma película contada desde dos lados.

SpaceX debutó el 12 de junio, subió un 19% el primer día y alcanzó una valoración cercana a los 2,2 billones de dólares. La mayor IPO de la historia.

FOMO, titulares, euforia y sensación de que quien no compraba se estaba quedando fuera.

Mientras tanto, Bitcoin cotizaba aproximadamente un 50% por debajo de sus máximos de octubre. Ethereum, todavía peor.

El dinero no desaparece. Se mueve.

Y ahora mismo la atención del mercado parece moverse de forma bastante clara hacia la IA, las grandes IPOs, los semiconductores y las historias que representan “el futuro”.

Por eso hoy vuelvo a hablar de crypto después de meses sin tocarlo. No porque haya cambiado mi tesis.

Sino porque crypto es la cara B del mismo disco que llevo semanas pinchando: la euforia por la IA y las grandes salidas a bolsa.

Una cosa no se entiende sin la otra.

Hoy quiero dividir el post en tres bloques: qué ha pasado con SpaceX y qué voy a hacer yo, cómo estoy interpretando ahora mismo el ciclo de crypto y la única compra que voy a ejecutar esta semana.

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Y, como suele ocurrir cada vez que aparece una corrección, internet decidió que el mundo se acababa.

Leí que la IA era una burbuja. Que Google ha destruido (otra vez) la demanda de memoria. Que SpaceX marcará el techo del ciclo. Que agosto será un desastre para las bolsas. Y probablemente, cuando estés leyendo esto, ya habrá aparecido alguna narrativa nueva.

Mientras tanto, las mismas empresas siguen invirtiendo miles de millones en centros de datos. Los mismos contratos siguen firmados. Y los mismos negocios siguen ejecutando.

Por eso este post no va sobre predecir qué hará el mercado mañana.

Va sobre algo mucho más importante.

Cómo estoy interpretando la segunda mitad de 2026, qué riesgos me preocupan de verdad, qué oportunidades sigo viendo y cómo estoy posicionando mi propia cartera ante todo este ruido. Con la IPO de SpaceX del próximo viernes incluida.

Vamos.

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El viernes que X volvió a entrar en pánico

El pasado viernes el mercado cayó.

Y de repente aparecieron los mismos mensajes de siempre.

“La IA es una burbuja.” “Micron está acabada.” “Google acaba de destruir la demanda de memoria.” “SpaceX va a marcar el techo del ciclo.” “Esto se parece al año 2000.” “En agosto habrá sangre en los mercados.” Y podría seguir hasta aburrirte.

Conozco esta película.

La vi en marzo con TurboQuant. Y ahora, con TurboVec, vuelve a proyectarse exactamente la misma historia, solo que con nombres ligeramente distintos.

Lo curioso es que, mientras Twitter ardía con capturas de pantalla, gráficos en rojo y explicaciones sobre por qué la demanda de memoria había muerto, Jensen Huang (CEO de Nvidia) estaba en Corea reunido con clientes, inversores y fabricantes de memoria repitiendo un mensaje muy diferente.

Más memoria. No menos. Más.

La próxima generación de sistemas de IA necesita más HBM (memoria ultrarrápida utilizada por las GPUs para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial). Los nuevos PCs de IA necesitan más LPDDR5 (el tipo de memoria eficiente que utilizan ordenadores portátiles, móviles y dispositivos de IA).

Las plataformas de robótica y conducción autónoma de Nvidia se están desarrollando junto a Samsung, SK Hynix y Micron. Mientras una parte del mercado sigue discutiendo si la memoria va a dejar de ser necesaria, el principal beneficiario de esa memoria sigue explicando públicamente por qué va a necesitar todavía más.

Y precisamente ahí está la parte que más me interesa de todo lo ocurrido este viernes.

No porque crea que el mercado no pueda caer. Puede.

De hecho, me sorprendería bastante que no viéramos más correcciones fuertes durante la segunda mitad del año. Las valoraciones son más exigentes que hace dos años, las expectativas son más altas y cualquier decepción puede generar movimientos violentos.

Lo que me llama la atención es otra cosa.

La velocidad con la que el mercado confunde una narrativa con un cambio real en los fundamentales.

Porque una acción puede caer un 10% en una sesión y no haber cambiado absolutamente nada importante en el negocio.

Puede aparecer una tecnología nueva, una librería open source (TurboVec) o una mejora de eficiencia y que el mercado saque conclusiones enormes en cuestión de horas. Pero los centros de datos siguen construyéndose. Los contratos siguen firmados. El capex sigue creciendo. Los pedidos siguen llegando.

Los negocios cambian despacio. Las narrativas cambian muy rápido.

Y cuando ambas cosas se separan demasiado, suelen aparecer oportunidades de inversión interesantes para quien es capaz de mantener la cabeza fría.

Por eso quería escribir este post.

No para intentar adivinar dónde estará el Nasdaq dentro de tres meses.

No tengo ni idea.

Tampoco sé si mañana lunes abrirá un 3% arriba o un 3% abajo. Y sinceramente creo que ambas cosas son bastante irrelevantes.

Lo que sí creo que merece la pena analizar es qué está cambiando realmente en el mercado, qué riesgos me preocupan de verdad, cuáles creo que se están exagerando y cómo estoy interpretando la segunda mitad de 2026 después de todo lo ocurrido estas últimas semanas para aprovecharme al máximo y conseguir una rentabilidad aún mayor.

No como una predicción.

Como una tesis.

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Mayo ha sido un mes importante. No solo por la rentabilidad, sino por las lecciones sobre gestión de cartera, psicología y toma de decisiones en uno de los mercados más agresivos vistos en mucho tiempo.

También, en este post te explicaré qué debes hacer con tus inversiones cuando todo empieza a subir violentamente.

Vamos.

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Y ahora mi nuevo software Tulz.

Todo lo que siga construyendo dentro del ecosistema estará incluido para los que entren antes de la subida.

Mañana ya no se podrá entrar en estas condiciones.

Para comprender bien por qué una persona toma determinadas decisiones de inversión, uno tiene que entender el perfil de riesgo que tiene, el background del que parte y la cultura/valores que le rodean.

Antes de dar una actualización de la cartera, voy a explicar un poco más a fondo cuáles son todas esas características en mi caso. De esta forma vais a poder entender mejor por qué tomo las decisiones que tomo y cómo vosotros podéis beneficiaros de eso si compartís alguna característica conmigo.

No tengo intención de vender el 95% de los activos en los que invierto a corto o medio plazo. Esto es así porque tengo una carrera profesional y un emprendimiento. Mi cash flow es constante (aunque variable) y eso me da la seguridad para no tener que vender ningún activo. Pero hay una excepción: si el activo me genera una rentabilidad del 100%, vendo la mitad de la posición para eliminar el riesgo de esa inversión.

Por ejemplo, si invierto 5.000 euros y llego a un 100% de rentabilidad, ahora tengo 10.000 euros. Si vendo la mitad de mi posición, saco mi inversión inicial de 5.000 euros y dejo dinero que se ha generado con mi propio dinero. Ya no existe ningún riesgo en esa inversión.

Esto es algo que recomiendo encarecidamente a todo el mundo. También recomiendo tratar de generar dinero por cuenta propia de alguna forma, sea la cantidad que sea.

Para esto quiero que te olvides de todos los vídeos que puedas haber visto en internet burlándose de la persona que ve el vídeo por no ganar X cifra al mes por cuenta propia. Yo no quiero que pienses que si no llegas a X cifra al mes eres un fracasado. Yo te recomiendo con todo mi corazón que trates de ganar algo de dinero por cuenta propia, ya sea revendiendo zapatillas y obteniendo un beneficio de 100 euros al mes. Me da igual. Quiero que 1) aprendas habilidades que no vas a aprender trabajando para alguien y 2) tengas un colchón adicional si algún día las cosas van mal, que ojalá que no. No soy como el resto de personas en internet, yo sí quiero que sigas en tu trabajo porque es algo que te da estabilidad, pero también quiero que hagas algo más.

Haz algo, lo que sea.

Yo tengo un perfil arriesgado a largo plazo, pero no a corto. Sacrifico mucho el hoy para tener resultados mañana. Este pensamiento lo respaldo en mis inversiones con estudiar muy a fondo en lo que invierto, por eso no me vas a ver con una cartera de 50 acciones. Necesito diversificar menos y concentrar mi capital en activos que conozco como la palma de mi mano.

Conforme vaya cumpliendo años, empezaré a diversificar más mi cartera y a traspasar mi dinero a activos menos volátiles. En mi caso, creo que es un deber siendo joven y aceptando volatilidad tener una exposición grande de tu patrimonio en las principales criptomonedas: Bitcoin y/o Ethereum. Si sientes ansiedad cuando inviertes en este tipo de activos o en cualquiera, quiere decir que estás sobreexpuesto y deberías reducir tu capital invertido.

Esto son las bases de mi perfil inversor, así que es importante recordarlas en todos los posts de actualización de la cartera.

Rentabilidad mensual de la cartera

Estas han sido las rentabilidades desde octubre de 2024 de mi cartera de inversión a largo plazo frente a mi benchmark, el S&P500.

La cartera de largo plazo cierra mayo con un +18,38% acumulado desde su construcción frente a un +34,20% del S&P500.

Mayo ha vuelto a ser un mes muy fuerte para mercado y cartera. La cartera mejora respecto al cierre de abril y sigue recuperando parte del terreno perdido durante la corrección de principios de año.

Aun así, el S&P500 sigue manteniendo una ventaja importante frente a la cartera. Y sinceramente, creo que eso también deja una lectura muy interesante.

El mercado ha seguido premiando de forma extremadamente agresiva todo lo relacionado con mega caps, IA e índices hiperconcentrados en las compañías de mayor calidad y momentum del mercado americano.

Y eso provoca algo importante: un índice como el S&P500 puede correr muchísimo más rápido que una cartera construida por tesis individuales cuando el mercado entra en modo risk-on fuerte.

Especialmente en fases donde la liquidez vuelve a concentrarse en muy pocas compañías. Pero precisamente por eso sigo pensando igual que en meses anteriores: mi objetivo no es ganar todos los meses.

Mi objetivo es construir una cartera robusta, entendible y sostenible en el largo plazo sin depender únicamente de perseguir momentum de corto plazo o perseguir las narrativas más calientes del mercado.

Aun así, mayo también deja algo positivo para nosotros.

Muchas tesis que parecían completamente rotas hace apenas unos meses han empezado a recuperar fuerza operativa y narrativa al mismo tiempo.

Y creo que los próximos meses van a ser muy importantes para ver si esta recuperación del growth sigue ampliándose más allá de las grandes mega caps americanas.

La cartera táctica a corto plazo

La cartera táctica a corto plazo cierra mayo con una rentabilidad acumulada del 37,34%.

El mes pasado esta cartera cerraba en +9,43%, hoy cierra mayo en +37,34%.

Y sinceramente, creo que este mes deja una de las lecciones más importantes desde que empecé esta cartera táctica el verano del año pasado.

Porque la gran diferencia entre abril y mayo no ha sido únicamente la rentabilidad. Ha sido el cambio psicológico del mercado.

Hace apenas unas semanas la narrativa dominante era miedo.
Miedo a desaceleración.
Miedo a burbujas.
Miedo a guerra.
Miedo a que el ciclo IA estuviera agotándose.
Miedo a que cualquier compañía growth estuviera “demasiado cara”.

Y ahora, muchas de esas mismas empresas vuelven a estar liderando mercado mientras que tú compraste la narrativa al youtuber de turno diciéndote que el 2026 era el año de la crisis (si dicen eso cada año, alguna vez acertarán).

Por qué?

Porque al final el mercado puede exagerar muchísimo en el corto plazo, pero los fundamentales terminan imponiéndose.

Precisamente por eso decidí aumentar exposición en determinados activos cuando la volatilidad y el pesimismo eran máximos. No porque supiera el timing exacto de la recuperación. Sino porque veía algo muy simple: la tesis seguía intacta mientras el mercado actuaba como si estuviera rota.

Y mayo ha sido la confirmación de eso. La recuperación de esta cartera no viene de perseguir velas verdes. Viene de haber sido capaz de actuar cuando el mercado estaba incómodo.

Por eso siempre digo lo mismo: invertir no es solo encontrar buenas empresas.

Es tener la estabilidad emocional suficiente para ejecutar cuando todo el mundo empieza a perder convicción y a cuestionarse a sí mismo.

Y sinceramente, creo que ahí es donde más diferencia se crea entre inversores.

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Una empresa privada rodeada de rumores, valoraciones absurdas, cohetes explotando en Twitter y una narrativa que mezcla ciencia ficción, IA, defensa, satélites y Marte en la misma frase.

Pero ahora, por primera vez, tenemos algo que antes no existía: los números reales.

Y sinceramente, después de analizar el negocio en profundidad, creo que el debate alrededor de SpaceX es muchísimo más interesante de lo que parece.

Porque quizá no estamos viendo simplemente otra empresa tecnológica cara, quizá estamos viendo el intento de construir una nueva infraestructura global.

El problema es que el mercado ya parece estar descontando que todo va a salir perfecto.

Vamos allá.

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El 1 de junio, el precio de atrenzados Capital Club sube de 25€/mes a 30€/mes para nuevos suscriptores.

Los que entren antes de esa fecha mantendrán el precio actual para siempre.

Hace un año esto era principalmente una newsletter. Y, sinceramente, nunca imaginé el nivel de comunidad que se iba a crear alrededor de ella.

Lo que empezó como un sitio donde compartir análisis de inversión y macro se ha convertido en una comunidad que sigue el mercado junta, debate tesis de inversión, se apoya y hasta se ve en persona.

Y ahora estamos entrando en otra fase del proyecto.

Durante estos últimos meses he estado construyendo Tulz, una herramienta nacida de una necesidad muy simple: ordenar mi forma de analizar el mercado y convertir mi proceso de inversión en un sistema.

Pero esto ya no va solo de una newsletter. Ni siquiera solo de Tulz.

Quiero construir una comunidad cada vez más fuerte, más útil y más exclusiva para la gente que realmente quiere entender los mercados y mejorar como inversor.

Por eso el proyecto evoluciona. Y el precio también.

Los que entren antes del 1 de junio mantendrán las condiciones actuales para siempre.

Sin subidas.
Sin letra pequeña.
Sin cambios futuros.

Y tendrán acceso a todo lo que siga construyendo dentro de atrenzados Capital Club.

Quiero que los que están desde el principio tengan algo que los demás ya no puedan conseguir después.

La confianza es un valor muy importante para mí y por eso la premio.

El mayor error al analizar SpaceX

La mayoría de personas siguen viendo SpaceX como “la empresa de cohetes de Elon Musk”. Y tiene sentido. Cuando pensamos en SpaceX pensamos en:

• Falcon 9

• Starship

• explosiones

• aterrizajes imposibles

• y vídeos espectaculares en Twitter.

Pero ahí está precisamente el mayor error al analizar la empresa de cara a su salida a Bolsa el próximo 12 de junio. Porque si SpaceX estuviera siendo valorada únicamente como una empresa aeroespacial tradicional, una valoración cercana a 2 trillones de dólares sería completamente absurda.

El negocio de lanzar cohetes a terceros no justifica eso ni por ingresos, ni por márgenes ni tamaño de mercado. Los cohetes ya no son el producto final, son la infraestructura.

De hecho, probablemente la mejor forma de entender SpaceX no es compararla con sus competidoras directas sino con Amazon construyendo AWS antes de que el mercado entendiera lo que estaba ocurriendo.

Boeing vende aviones, Rocket Lab vende lanzamientos, pero SpaceX está usando sus lanzamientos para construir servicios propios encima de esa infraestructura.

Y eso cambia completamente el análisis.

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En enero publiqué un post llamado “Top 5 Mejores ETFs para 2026”, pero sinceramente, aquello nunca fue solo sobre ETFs. Fue sobre narrativas, flujo y sobre cómo tú puedes construir una cartera capaz de sobrevivir a distintos escenarios posibles.

En este post vamos a analizar qué ocurrió realmente con esos 5 activos, y qué lecciones creo que deja este entorno tan extremadamente volátil.

Vamos allá.

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Y ahora estamos entrando en otra fase del proyecto.

Durante estos últimos meses he estado construyendo Tulz, una herramienta nacida de una necesidad muy simple: ordenar mi forma de analizar el mercado y convertir mi proceso de inversión en un sistema.

Pero esto ya no va solo de una newsletter. Ni siquiera solo de Tulz.

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Por eso el proyecto evoluciona. Y el precio también.

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Sin cambios futuros.

Y tendrán acceso a todo lo que siga construyendo dentro de atrenzados Capital Club.

Quiero que los que están desde el principio tengan algo que los demás ya no puedan conseguir después.

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El 11 de enero de 2026 publiqué un post llamado “Top 5 Mejores ETFs para 2026”.

Pero realmente el post nunca fue sobre ETFs. Fue sobre narrativas.

Sobre qué tipo de mundo creía que el mercado empezaba a descontar para 2026. Por esa época se hablaba de liquidez, inteligencia artificial, geopolítica, rotación fuera de estados unidos, small caps, defensa y oro.

La idea no era acertar qué subiría más. Era construir una cartera capaz de tener sentido en varios futuros posibles. Y sinceramente, estos últimos meses han sido probablemente la mejor prueba posible para ese planteamiento.

Porque el mercado de la primera mitad de 2026 ha sido exactamente lo contrario a un entorno lineal.

Hemos tenido miedo por la IA, correcciones agresivas en semiconductores, petróleo disparándose, tensiones geopolíticas, cambios de narrativa prácticamente cada semana y una volatilidad brutal en muchos activos.

En ese contexto, diseñé una cartera teórica con 5 ETFs muy concretos.

No era una lista random de cosas “que podían hacerlo bien”, sino una selección construida para responder a escenarios distintos dentro del mismo mercado.

• Uno representaba la protección frente a inestabilidad sistémica.

• Otro la infraestructura real de la IA.

• Otro la rotación fuera de Estados Unidos.

• Otro el cambio de ciclo vía small caps.

• Y otro la geopolítica y el gasto en defensa.

Ahora, varios meses después, toca volver a ese post. No para ver “quién ganó”.

Sino para analizar qué narrativas terminaron dominando realmente el mercado y cuáles demostraron que invertir nunca es tan simple como parece en enero.

Estos han sido los resultados desde la publicación del post:

Uno de los ETFs ha subido un +48,04%.

Otro avanza un +8,78%.

Uno suma un +4,58%.

Otro apenas sube un +1,18%.

Y uno de ellos cae un -2,9%.

La cartera equiponderada en conjunto estaría aproximadamente en un +11,94%.

Y sinceramente, creo que lo más interesante no son los números. Es entender por qué unas narrativas funcionaron mejor que otras.

Porque el ETF que más subió no lo hizo “porque sí”. Lo hizo porque el mercado terminó premiando exactamente la narrativa que había detrás: infraestructura, semiconductores, capacidad de cómputo y el ciclo real de inversión en IA.

Y al mismo tiempo, otros activos que parecían muy sólidos en enero quedaron más rezagados porque gran parte de su narrativa ya estaba descontada o porque el mercado priorizó crecimiento frente a protección.

Eso es precisamente lo que hace tan difícil invertir bien.

No se trata solo de identificar buenas historias. Se trata de entender cuáles todavía no están completamente reflejadas en precio.

Y precisamente por eso quiero rescatar este fragmento del cierre original del post de enero:

Fuente: Top ETFs 2026

Porque, sinceramente, creo que el tiempo terminó validando bastante bien la lógica detrás de aquella selección. No era una predicción sobre qué ETF iba a “ganar”.

Era una forma de posicionarse ante distintos escenarios posibles en un mercado cada vez más impredecible.

Y honestamente, gran parte de la obsesión que terminé desarrollando por seguir todas esas narrativas en tiempo real fue lo que acabó llevando a la creación de Tulz.

Porque llegó un punto donde necesitaba una forma mucho más estructurada de ordenar contexto, momentum, sentimiento, tesis y comportamiento del mercado en un único sitio.

El resto del post es exclusivo para suscriptores premium.

👉 A partir de aquí voy a analizar exactamente qué ocurrió con cada uno de los 5 ETFs, qué narrativa terminó dominando realmente el mercado y qué conclusiones saco de cara a la segunda mitad de 2026.

También explicaré qué activos sigo viendo fuertes, cuáles empiezan a perder momentum y cómo estoy adaptando mi lectura del mercado después de estos meses de volatilidad extrema.

Y además, os enseñaré por primera vez parte del funcionamiento real de Tulz y cómo estoy utilizando la herramienta para seguir tesis, sentimiento, momentum y contexto de mercado en tiempo real.

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El mercado hablaba de petróleo, estanflación, miedo con la IA y de si quizá toda esta narrativa había ido demasiado lejos demasiado rápido.

Y justo ahí publiqué uno de los posts más importantes que he escrito este año. No porque acertara un rebote. Sino porque creo que el mercado empieza a entrar en una nueva fase: una donde la pregunta ya no es solo quién lidera la IA, sino quién va a ser capaz de alimentar físicamente todo ese crecimiento.

En este post voy a enseñarte cómo pasé de -9,7% a +24,78% en un mes y por qué creo que el dinero podría empezar a moverse hacia una parte del mercado que casi nadie está mirando todavía.

Vamos al grano.

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La confianza es un valor muy importante para mí y por eso la premio.

De -9,7% a +24,78% en un mes

Mira la imagen.

No es un gráfico inventado. No es un backtest. Es mi cartera real, con fechas reales.

Y hay un detalle en esa imagen que para mí lo dice todo.

La flecha roja apunta al momento exacto en que mi cartera tocó mínimos: -9,7%. Y justo ahí, señalado, hay un post. Un post que publiqué el 29 de marzo. Un día antes del suelo.

No lo publiqué después del rebote para parecer listo. Lo publiqué mientras todo caía.

Cómo estaba el mundo en ese momento?

Marzo de 2026 no era un momento fácil para estar invertido.

El petróleo superó los $100. La narrativa de estanflación volvía con fuerza, el escenario donde la economía se frena pero los precios no bajan. El mercado llevaba semanas completamente lateral, sin dirección clara. Y en tecnología e IA, el sentimiento había girado: de euforia a escepticismo. La gente empezaba a pensar que quizá todo había ido demasiado lejos demasiado rápido.

En ese contexto, mi cartera estaba en mínimos históricos. Y yo publiqué un post aquí.

El post se llamaba: “Irán importa. Pero lo que hagas tú importa más.”

Y decía cosas como estas: “No gana el que más acierta. Gana el que menos se equivoca.” “La incomodidad no es una razón para actuar.” “Si cae pero el negocio sigue igual → no hago nada.”

Ves lo que está pasando ahí?

Mi cartera estaba en -9,7%. El contexto macro era una pesadilla. Y yo no estaba escribiendo “me he equivocado” ni “vendo todo y espero”.

Estaba escribiendo sobre proceso. Sobre no confundir dolor temporal con una tesis rota. Sobre seguir analizando cuando todo el mundo ha dejado de pensar y ha empezado a reaccionar.

Porque eso es exactamente lo que hacía: seguir buscando los movimientos exactos para revertir la situación.

El sesgo que la mayoría no ve

Hay un sesgo en inversión que destruye más carteras que cualquier análisis equivocado.

Se llama sesgo emocional de corto plazo. Y funciona así: tu cartera cae, sientes dolor, y tu cerebro interpreta ese dolor como una señal de que algo está fundamentalmente mal. Que tu tesis está rota. Que tienes que hacer algo. Lo que sea. Pero algo.

Y ahí es donde la gente vende en el peor momento, compra por impulso, gira la estrategia entera basándose en dos semanas malas.

Otro en mi lugar habría hecho exactamente eso porque no puede con la presión.

Yo hice lo contrario, analizar con más frialdad, identificar los movimientos concretos que tenía sentido hacer y ejecutarlos sin drama.

No porque sea especialmente valiente. Sino porque tenía una tesis, y la tesis no había cambiado.

Lo que vino después

Después de ese post vino uno de los movimientos más importantes de mi cartera en lo que llevamos de año.

No voy a entrar en detalle aquí, eso es para premium y lo haré después del muro de pago. Pero el resultado lo tienes en la imagen: de -9,7% a +24,78%.

Y esto me importa contártelo por una razón muy concreta.

El análisis te lo puedo dar yo. De hecho, hay más de 120 análisis publicados en esta newsletter, empresas, tesis, sectores, macro. Todo está aquí.

Pero las emociones no puedo controlarlas por ti.

Lo que sí puedo hacer es mostrarte, semana a semana, cómo se ve un proceso de inversión real. Con presión, con dudas, con momentos incómodos. Para que cuando te toque a ti, no sea la primera vez que ves cómo se gestiona y sepas surfear la ola como yo lo hice.

Eso es lo que intento construir aquí con vosotros.

El resto de este post es exclusivo para suscriptores premium.

👉 Dentro explico el razonamiento detrás los movimientos exactos que hicieron pasar mi cartera de -9,7% a +24,78% en apenas un mes y por qué creo que la IA empieza a entrar en una nueva fase donde energía, redes eléctricas, cobre y refrigeración pueden convertirse en una de las grandes oportunidades de los próximos años.

También hablo de:
• el error de narrativa que detecté con ____ y me hizo ganar un 90% en un mes
• cómo estoy ordenando esta tesis
• y por qué llevo meses construyendo Tulz alrededor de este tipo de análisis

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No solo porque la cartera táctica ha dado un giro radical en apenas unas semanas, sino porque hoy también os voy a contar algo que llevo meses construyendo en silencio y que, si todo sale como espero, va a cambiar bastante lo que significa estar dentro de este club.

Abril ha sido un mes donde han pasado muchas cosas:

– La cartera táctica ha pasado de estar en rojo a recuperar con fuerza
– Varias tesis clave han quedado validadas
– Otras empiezan a cuestionarse seriamente
– Y el proyecto en general está entrando en una nueva etapa

Así que vamos por partes.

Porque hay bastante que comentar.

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No tengo intención de vender el 95% de los activos en los que invierto a corto o medio plazo. Esto es así porque tengo una carrera profesional y un emprendimiento. Mi cash flow es constante (aunque variable) y eso me da la seguridad para no tener que vender ningún activo. Pero hay una excepción: si el activo me genera una rentabilidad del 100%, vendo la mitad de la posición para eliminar el riesgo de esa inversión.

Por ejemplo, si invierto 5.000 euros y llego a un 100% de rentabilidad, ahora tengo 10.000 euros. Si vendo la mitad de mi posición, saco mi inversión inicial de 5.000 euros y dejo dinero que se ha generado con mi propio dinero. Ya no existe ningún riesgo en esa inversión.

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Haz algo, lo que sea.

Yo tengo un perfil arriesgado a largo plazo, pero no a corto. Sacrifico mucho el hoy para tener resultados mañana. Este pensamiento lo respaldo en mis inversiones con estudiar muy a fondo en lo que invierto, por eso no me vas a ver con una cartera de 50 acciones. Necesito diversificar menos y concentrar mi capital en activos que conozco como la palma de mi mano.

Conforme vaya cumpliendo años, empezaré a diversificar más mi cartera y a traspasar mi dinero a activos menos volátiles. En mi caso, creo que es un deber siendo joven y aceptando volatilidad tener una exposición grande de tu patrimonio en las principales criptomonedas: Bitcoin y/o Ethereum. Si sientes ansiedad cuando inviertes en este tipo de activos o en cualquiera, quiere decir que estás sobreexpuesto y deberías reducir tu capital invertido.

Esto son las bases de mi perfil inversor, así que es importante recordarlas en todos los posts de actualización de la cartera.

Rentabilidad mensual de la cartera

Estas han sido las rentabilidades desde octubre de 2024 de mi cartera de inversión a largo plazo frente a mi benchmark, el S&P500.

La cartera de largo plazo cierra abril con un +16,68% acumulado desde su construcción frente a un +28,00% del S&P500. Abril ha sido un mes de recuperación muy fuerte para mercado y cartera.

Mi cartera mejora más de 7 puntos porcentuales respecto al cierre de marzo, pero el S&P500 ha tenido un rebote todavía más agresivo, ampliando de nuevo la distancia frente al benchmark. Esto no invalida nada de la tesis. Simplemente refleja una realidad importante: cuando el mercado entra en modo risk-on extremo, un índice hiperconcentrado en mega caps americanas puede correr más que una cartera diversificada por tesis. Y eso forma parte del juego.

Mi objetivo nunca ha sido ganar todos los meses.
Mi objetivo es construir una cartera robusta que pueda batir al mercado en el largo plazo sin depender de perseguir momentum de corto plazo.

Aun así, el comportamiento relativo de este mes deja una lectura útil para nosotros como inversores: el mercado ha vuelto a premiar agresivamente el growth de máxima calidad y mayor múltiplo.

Y eso obliga a seguir vigilando muy de cerca composición, exposición y posibles ajustes futuros.

La cartera táctica a corto plazo

La cartera táctica a corto plazo cierra abril con una rentabilidad acumulada del 9,43%.

El mes pasado cerrábamos esta cartera en -5,56%. Y os dije algo muy claro:

Las carteras que salen bien paradas no son las que evitan las caídas.
Son las que saben qué hacer cuando llegan.

Abril ha sido la prueba de ello.

La cartera táctica pasa de -5,56% a +9,43% en apenas unas semanas. Casi 15 puntos porcentuales de remontada. No porque el mercado “me haya salvado”. Sino porque cuando llegó el pánico y la incertidumbre, decidí actuar y aumentar mi exposición en uno de los activos claves para mí en esta cartera a corto plazo de 2026.

Lo hice porque veía exactamente lo mismo que veía antes en el negocio:

Los fundamentales seguían intactos.
La demanda estructural seguía ahí.
La tesis no había cambiado.

Lo único que había cambiado era el precio y el pesimismo alrededor de esta acción. Y cuando el mercado te ofrece más participación en un activo de calidad sin deterioro real del negocio, eso no es una amenaza. Es una oportunidad.

Un mes después, este activo ha sido el principal motor de la recuperación de la cartera.
Hay otro que también ha contribuido con una mejora sólida de rentabilidad durante abril.

Estoy muy contento porque justo para esto existe esta cartera. No para presumir cuando todo sube, eso me da igual. Sino para ejecutar cuando el mercado pierde la cabeza y aprovechar la volatilidad en vez de temerla.

Eso es lo que enseño aquí comentando abiertamente y sin tapujos todo lo que hago, mis aciertos y mis errores. Decir que compras caídas es fácil. Comprarlas de verdad cuando todo el mundo entra en pánico es otra historia y requiere tener la valentía de arriesgar tu dinero (lógicamente una cantidad con la que estés cómodo/a).

Algo importante está llegando al club

Llevo meses construyendo una herramienta que, sinceramente, necesitaba yo el primero. No ha sido rápido ni fácil, pero va a valer la pena.

Está pensada para seguir inversiones con mucho más rigor, más contexto y más estructura de la que permite un Excel, una app genérica o incluso Investing, Yahoo Finanzas o cualquier otro simple termómetro del mercado.

La idea no es solo ver precios.
Es poder entender mejor qué tienes, por qué lo tienes y cómo está evolucionando realmente tu tesis con el tiempo.

Hoy he dado acceso por primera vez a los primeros usuarios de la beta privada. Muy pocos. Lo justo para recoger feedback real antes del lanzamiento general a finales de mayo.

No voy a adelantar mucho más por ahora.

Pero si todo va como espero, va a cambiar bastante la forma en la que trabajamos las inversiones dentro de este club.

No tendrá coste adicional, pero será solo para los suscriptores premium. Es una herramienta que he creado para vosotros y para mí. Para mejorar nuestras decisiones de inversión.

Pronto contaré más. Estoy bastante emocionado con lo que se viene.

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Veremos por qué no todas las empresas del sector ofrecen la misma oportunidad, qué métricas considero realmente relevantes para evaluar este tipo de negocios y cómo he filtrado los principales nombres que tenía en el radar hasta llegar a la estructura de posición que tendría más sentido para mí a día de hoy.

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Cada vez que hay tensión geopolítica pasa lo mismo.

Irán lanza misiles.
La OTAN exige más gasto militar.
Europa anuncia nuevos presupuestos de defensa.

Y acto seguido miles de inversores hacen exactamente la misma jugada: Abren el bróker, buscan “defensa” y compran la primera empresa que les suena.

Lockheed.
Rheinmetall.
BAE.
Da igual cuál.

Si fabrica armas, sirve.

Eso no es invertir.

El problema no es pensar que defensa puede ser una buena tesis.
El problema es creer que detectar una narrativa sectorial basta para ganar dinero con ella.

No basta.

Ver que el mundo se está rearmando lo puede ver cualquiera con acceso a un periódico.
El mercado lleva meses, si no años, viendo exactamente lo mismo.

La parte difícil no es identificar la tendencia.

La parte difícil es entender qué empresas capturan mejor ese flujo de capital, cuáles ya lo tienen descontado en precio y cuáles realmente ofrecen una oportunidad atractiva.

Porque dentro de defensa no todo vale igual.

No todas las compañías tienen el mismo backlog.
No todas tienen la misma calidad de contratos.
No todas capturan igual el aumento de gasto militar.
No todas tienen el mismo upside.

Y ahí es donde la mayoría falla.

Detectar hacia dónde sopla el viento solo te dice dónde mirar.

No te dice qué comprar.

Por eso, antes de invertir un solo euro en defensa, esto es lo que yo miro.

El mercado siempre extrapola el último shock demasiado lejos

El mercado tiene un vicio que se repite constantemente:

Cuando ocurre un shock importante, actúa como si ese shock fuera a durar para siempre.

Pasó con el COVID.
De repente parecía que nadie volvería jamás a una oficina y que Zoom iba a dominar el mundo para siempre.

Pasó con la inflación.
En 2022 el consenso actuaba como si los tipos altos fueran permanentes y la inflación estructural.

Y pasa después de cada crash o cada rally.

El mercado tiende a extrapolar el último dato demasiado lejos.

Con defensa está ocurriendo lo mismo.

Cada nueva noticia geopolítica provoca entradas masivas en el sector.
Cada tregua o aparente calma hace que muchos empiecen a dudar.

El inversor reactivo compra miedo y vende alivio.
Siempre un paso por detrás.

La pregunta importante no es si mañana habrá otro titular sobre Irán.

La pregunta es otra: El rearme occidental es una reacción temporal o un cambio estructural?

Porque si esto es solo una respuesta puntual al ruido geopolítico actual, probablemente gran parte de la oportunidad ya está descontada.

Pero si estamos ante una reconfiguración profunda y sostenida de los presupuestos de defensa occidentales, entonces esto no va de aprovechar la próxima noticia.

Va de posicionarse ante una tendencia de varios años.

Y esa es la primera conclusión que hay que sacar antes de mirar una sola empresa del sector:

No inviertes en defensa porque haya guerra.
Inviertes en defensa si crees que el rearme es estructural.

Por qué defensa no se analiza como un sector normal

Si analizas una empresa de defensa como analizas una tecnológica o una de consumo, vas a sacar conclusiones equivocadas.

No porque el análisis fundamental no sirva, sino porque las variables que mueven este negocio son distintas.

Y si usas la regla equivocada, obtienes la conclusión equivocada.

El cliente principal es el gobierno, no el mercado

En la mayoría de sectores la demanda depende del consumidor, del ciclo económico o de la confianza. En defensa no.

Aquí el cliente principal es el Estado. Y un gobierno no cancela un pedido de fragatas porque el PIB baje dos décimas.

La demanda responde a prioridades soberanas, presupuestos públicos y decisiones estratégicas. Eso hace que defensa tenga una descorrelación con el ciclo económico que pocos sectores pueden ofrecer.

Los contratos duran años, no trimestres

Cuando un gobierno compra sistemas de defensa no hace pedidos puntuales. Firma programas plurianuales, a veces de una década o más.

Eso significa que muchas compañías del sector operan con una visibilidad de ingresos que otros negocios industriales simplemente no tienen.

No estás proyectando ventas a ciegas. Estás analizando contratos ya firmados con horizonte temporal definido.

Las barreras de entrada son brutales

No cualquiera puede vender armamento a un Estado occidental.

Hace falta:

• certificación técnica,

• homologación regulatoria,

• historial probado de ejecución,

• y años de relación institucional.

Los gobiernos no experimentan con su seguridad nacional.

Eso convierte a los incumbentes en negocios con fosos competitivos extremadamente difíciles de replicar.

Aquí la ventaja no es solo tecnológica, es institucional.

Pero el gobierno también es tu mayor riesgo

La contrapartida es obvia:

Tu mejor cliente también puede ser tu mayor problema.

Porque el mismo gobierno que te firma contratos a diez años puede:

• recortar presupuesto,

• cancelar programas,

• renegociar condiciones,

• bloquear exportaciones,

• o cambiar prioridades tras unas elecciones.

En defensa, buena parte del riesgo no viene del mercado. Viene de la política.

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