Los mercados lo mueven los ciclos. Los ciclos están basados en la información. E información en un planeta interconectado es de hecho, lo que más abunda, demasiado ruido en demasiados canales de información.

“Algo debo estar haciendo mal, porque se me va todo el tiempo libre en formarme y decidir dónde invertir”. Seguro que este pensamiento a veces lo has tenido. Pero eso es que te estás comiendo todo el ruido y la sobre información. Si te informas mucho es imposible que te informes bien. Tienes que reducir la cantidad de información que consumes.

Esa fue la esencia del lanzamiento de la iniciativa de Mercados, Blockchain & Cryptografia Avanzada, que no tengas que ir a ningún sitio más. A Mi Los Bloques! es el spinoff de Mercados, Blockchain & Cryptografía Avanzada en forma de boletines.

Pese a las expectativas de alcanzar el máximo del mercado entre Octubre y Noviembre de 2025, los beneficios aún no se han materializado. Pero no estamos ante un cambio de ciclo radical, sino frente a una extensión del Ciclo 4, impulsada por las mismas fuerzas que han guiado los tres ciclos anteriores, aunque con un ritmo más prolongado. Es probable que este nuevo ciclo se extienda mas allá de 2026 o incluso 2027, ofreciendo aún meses adicionales de tendencia alcista, lo que invita a mantener la calma y continuar aprovechando las oportunidades del mercado.

Prepárate y no te quedes atrás!

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“Lo Que Te Perdiste Esta Semana” es la sección de A Mi Los Bloques! donde conectamos los puntos que el ruido diario del mercado suele dejar sueltos.

Cada edición combina dos planos de lectura que rara vez se cruzan en el mismo análisis:

• Por un lado, el macro, donde revisamos los ciclos históricos, las correlaciones de liquidez global, las decisiones de bancos centrales y los patrones que ya vivimos en ciclos anteriores del mercado cripto y de los activos tradicionales;

• Por otro, el micro, donde bajamos al terreno de los activos concretos, los protocolos, los tokens y los movimientos on-chain que están ocurriendo ahora mismo, en tiempo real, sin el filtro de la narrativa dominante.

La idea es simple pero poco común: entender el presente exige mirar hacia atrás y hacia adelante al mismo tiempo.

No basta con saber qué subió o bajó esta semana si no entendemos por qué ese movimiento se parece —o se diferencia— de lo que ya pasó en 2017, en 2021 o en cualquier otro punto de inflexión histórico. Y tampoco basta con dominar la macroeconomía si perdemos de vista los detalles finos: qué protocolo ganó tracción, qué activo empezó a moverse distinto al resto, qué señal on-chain se activó antes de que los titulares la recogieran.

Por eso cada boletín cruza ambos ejes temporales y ambas escalas de análisis, tejiendo el contexto histórico con la actualidad más reciente, para que puedas ver no solo lo que pasó, sino por qué importa y hacia dónde probablemente nos lleva.

¡Sumerjámonos!

En este boletín analizamos cómo Washington está sacrificando, de forma gradual pero deliberada, la credibilidad del sistema fiduciario para financiar la mayor carrera armamentística de la historia en inteligencia artificial, y por qué eso nos obliga a rotar patrimonio hacia activos de oferta limitada como son los activos de cifrado.

La idea central: el Tesoro estadounidense se ha convertido en un macro–hedge fund que manipula la curva de tipos para sostener el Capex de la IA, trasladando el riesgo desde el mercado de bonos directamente a la moneda, el dólar.

En ese contexto de devaluación estructural, el relato de “altseason” deja de ser un meme cíclico y empieza a ser la consecuencia lógica de un exceso de liquidez que buscará refugio, primero en $BTC y luego en capas de riesgo crecientes dentro del ecosistema cripto.

La imagen anterior muestra un cambio radical en la percepción de los inversores sobre el gasto empresarial en inteligencia artificial. Durante años, el consenso dominante fue que las compañías estaban invirtiendo demasiado poco en CapEx; sin embargo, la lectura más reciente de los gestores de fondos revela un giro histórico: por primera vez desde 2005, el porcentaje neto de inversores que considera que las empresas están sobreinvirtiendo alcanza terreno positivo, situándose cerca del 30% en Febrero de 2026.

Este cambio sugiere que el mercado empieza a cuestionar la sostenibilidad del gigantesco ciclo de inversión en centros de datos, GPUs, energía e infraestructura vinculada a la IA. La narrativa deja de ser únicamente “hay que invertir más para no quedarse atrás” y empieza a transformarse en “quizá estamos financiando demasiada capacidad demasiado rápido”.

El “put de Bessent”: intervencionismo sin QE

Lo que se ha bautizado como la “opción de venta de Bessent” no es un nuevo programa de QE clásico, sino una operación de fontanería muy quirúrgica en el mercado de bonos largos.

El Tesoro no imprime reservas como la Fed, sino que recompra deuda ilíquida a 10 y 30 años mientras sigue emitiendo nuevo papel, intercambiando unos tramos por otros para suavizar segmentos concretos de la curva sin reducir el volumen total de deuda.

El mensaje al mercado es psicológico más que matemático: si los tipos largos se convierten en amenaza sistémica, el Tesoro está dispuesto a mover flujos marginales para frenar cualquier venta desordenada de bonos, ofreciendo de facto un “suelo” implícito al precio de la deuda.

El impacto inmediato de estas recompras no viene del tamaño absoluto (decenas de miles de millones frente a un mercado de bonos de decenas de billones), sino del cambio de expectativas: los actores leen la señal de que el Estado no va a dejar que los tipos largos campen a sus anchas.

En cuanto los rendimientos a 30 años retroceden desde niveles críticos, toda la curva se relaja y los mercados de renta variable reaccionan aliviados, reforzando el efecto de la intervención más allá de lo que justificarían los flujos reales.

El mercado, adicto desde 2008 a las redes de seguridad públicas, descuenta que siempre habrá un “put” político detrás de la renta fija soberana; pero esa misma dependencia siembra las bases para una crisis de confianza en el largo plazo.

Cronología de una estrategia de francotirador

Si ampliamos el zoom, vemos que estas operaciones no son episodios aislados, sino piezas de una estrategia coherente de “francotirador macro” al estilo Soros/Druckenmiller.

Primero, intervención coordinada con Japón para frenar la caída libre del yen y evitar que el mayor tenedor extranjero de Treasuries se vea obligado a liquidarlos a gran escala.

Después, impulso al mecanismo FIMA Repo (Facilidad de Reporto para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales), que permite a bancos centrales como el japonés obtener dólares pignorando sus bonos en la Fed sin venderlos en mercado abierto, conteniendo así una potencial crisis de deuda estadounidense que nacería en Asia.

Aun con ese escudo, la presión sobre el tramo largo siguió creciendo hasta niveles considerados peligrosos para la sostenibilidad del sistema de financiación estadounidense. En ese punto, el Tesoro decide doblar el tamaño de las recompras a 10 y 30 años en un intervalo cuidadosamente alineado con la ventana electoral, reforzando la idea de que la gestión técnica de la curva está al servicio de una agenda política y geoestratégica.

La lógica es de guerra asimétrica: pequeñas herramientas técnicas, desplegadas en los puntos exactos de fragilidad de liquidez, para desencadenar reposicionamientos masivos vía psicología y reflexividad del mercado.

El problema es que, cuanto más evidente sea para inversores globales que Estados Unidos manipula sistemáticamente el mercado de bonos para que no refleje su verdadera trayectoria fiscal, menos creíble será la deuda como activo “libre de riesgo”.

La función esencial de la renta fija soberana es poner precio al riesgo; si lo que refleja es la voluntad política de un emisor sobreendeudado, el activo pierde su condición de referencia y empieza a exigir una prima de riesgo estructural cada vez mayor. Paradójicamente, cada maniobra destinada a reducir artificialmente la rentabilidad de largo plazo termina alimentando la sospecha de insolvencia futura, empinando la curva no por expectativas de crecimiento, sino por miedo a la moneda y al emisor.

Del banco central al Tesoro

Durante décadas, la Fed fue el epicentro de la macro global; hoy, gran parte de la política macro se está trasladando de forma silenciosa al Tesoro.

Con unos tipos oficiales anclados en rangos altos y un balance que no puede reducirse agresivamente sin reventar el sistema bancario, la Fed está parcialmente paralizada en su capacidad de absorber shocks.

El Tesoro ocupa ese vacío y actúa como un hedge fund estatal: gestiona activamente vencimientos, utiliza de nuevo

la TGA (Cuenta General del Tesoro) como palanca de liquidez y ahora introduce recompras selectivas para imponer un “control suave” sobre la curva de tipos.

El imperativo oculto: financiar la guerra de la IA

¿Por qué este empeño en controlar el tramo largo a casi cualquier precio reputacional? Porque detrás hay un imperativo estratégico: financiar, a toda costa, la infraestructura necesaria para no perder la carrera de la IA frente a China.

Nota del bloque: El ciclo actual de Capex en centros de datos, GPUs, energía y redes es uno de los mayores de la historia del capitalismo; hablamos de cientos de miles de millones, si no billones, destinados a asegurar poder computacional y ventaja militar.

Ese Capex se apoya en deuda de largo plazo; si el 30 años se dispara al 6–8%, la tasa corporativa se encarece de forma brutal, el valor actual de los flujos futuros se desploma y muchos proyectos dejan de ser viables sobre el papel.

Aquí aparece la “trinidad imposible”: no se puede contener artificialmente los tipos largos, sostener precios de activos y seguir emitiendo deuda masiva sin que alguna variable absorba el golpe. Si no se permite que el mercado de bonos haga el ajuste vía crash, la válvula de escape pasa a ser la moneda: el dólar soporta el peso de la protección aplicada a la curva.

En términos prácticos, eso significa aceptar una degradación lenta y persistente del poder adquisitivo del dólar para evitar escenarios de default abierto, trasladando al conjunto de la población el coste de la estrategia vía inflación.

En este escenario, mantener grandes posiciones en deuda pública a 20–30 años equivale a firmar una rentabilidad real negativa casi garantizada durante una década.

Tienes a un emisor que cambia las reglas del juego sobre la marcha, a déficits enormes en fase de expansión económica y a un régimen inflacionario estructuralmente más alto por energía, reindustrialización y transición ecológica. El resultado lógico es una huelga de compradores y una prima de iliquidez creciente, que refuerza el caso para rotar patrimonio hacia activos cuya oferta no dependa de decisiones administrativas de Washington.

En esa nueva arquitectura macro, los grandes ganadores son los activos cuyo suministro no puede ser alterado por Bessent, Powell o la administración de turno.

El oro lleva tiempo adelantando este giro con nuevos máximos históricos, reflejando la demanda de refugio ante la erosión fiduciaria, pero el diseño de Bitcoin encaja aún mejor en este entorno: oferta fija, política monetaria predecible y resistencia a la captura política.

Sobre esa capa de escasez digital, los RWAs tokenizados y ciertos protocolos en blockchain añaden una dimensión extra: permiten trazar puentes entre flujo de caja del mundo real y una infraestructura de settlement resistente al riesgo soberano.

De la protección en $BTC a la narrativa de altseason

Históricamente, los grandes ciclos de devaluación y liquidez sobrante han seguido un patrón: primero se revaloriza el activo de mayor calidad ($BTC), luego se produce una rotación hacia riesgo adicional ($ETH, L2s, IA, infra crítica) y finalmente llega la altseason en capas temáticas.

Si el Tesoro sigue trasladando riesgo desde la curva al dólar, es razonable esperar una nueva fase de demanda estructural de $BTC como activo duro digital, seguida por una búsqueda de beta en sectores como IA on-chain, infra de datos, RWAs y crédito DeFi.

Nuestra tesis en A Mi Los Bloques es que la “put del Tesoro” funciona como catalizador, ofrece tiempo al sistema tradicional, pero al mismo tiempo legitima la necesidad de sistemas monetarios y de financiación paralelos que no dependan de la voluntad de un solo emisor.

Qué hacer con las carteras

En este contexto, la prioridad estratégica deja de ser “exprimir carry en bonos largos” y pasa a ser blindar poder adquisitivo y mantener exposición opcional a la próxima ola de innovación. A nivel de asignación, eso implica: reducir duración en renta fija soberana, reforzar la pata de activos escasos ($BTC, DeFi, RWAs bien estructurados) y reservar un porcentaje táctico para narrativas de altseason con alta convexidad pero riesgo controlado.

Como siempre insistimos, altseason no es sinónimo de casino, sino de selección cuidadosa de protocolos que se beneficien directamente de esta nueva era de intervención fiscal, guerra de la IA y tokenización del mundo real.

Lo que hoy se presenta como una serie de maniobras técnicas de verano es, en realidad, la confirmación de un cambio de régimen: el Tesoro ha tomado el volante de la macro, y su prioridad es financiar el futuro digital de Estados Unidos sacrificando parte de la credibilidad de su moneda.

Ese juego puede funcionar a corto plazo para calmar mercados, pero no borra el abismo de déficits acumulados ni la lógica histórica de los imperios sobreendeudados, que casi nunca colapsan por default explícito, sino por inflación rampante y erosión de su divisa.

Para nuestra comunidad, el mensaje es claro: la “put de Bessent” rescata hoy el mercado de bonos, pero acelera el caso para sistemas monetarios escasos y descentralizados; es el telón de fondo perfecto para la próxima gran narrativa de altseason que estamos construyendo juntos desde A Mi Los Bloques.

Memes Lechosos

Nos vemos la semana que viene.

Gracias por leer.

Aviso legal: Los research de A Mi Los Bloques! se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos y no constituye, ni debe interpretarse como, asesoramiento de inversión, asesoramiento financiero, asesoramiento legal ni ninguna oferta, solicitud o recomendación para adquirir, enajenar o realizar transacciones con activos digitales o instrumentos financieros. La información aquí contenida se basa en fuentes consideradas fiables, pero se proporciona “tal cual”, sin ninguna declaración ni garantía de ningún tipo. Los activos digitales conllevan un riesgo considerable, y el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Los lectores son los únicos responsables de realizar su propia investigación y buscar asesoramiento profesional independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión o financiera.

Los mercados lo mueven los ciclos. Los ciclos están basados en la información. E información en un planeta interconectado es de hecho, lo que más abunda, demasiado ruido en demasiados canales de información.

“Algo debo estar haciendo mal, porque se me va todo el tiempo libre en formarme y decidir dónde invertir”. Seguro que este pensamiento a veces lo has tenido. Pero eso es que te estás comiendo todo el ruido y la sobre información. Si te informas mucho es imposible que te informes bien. Tienes que reducir la cantidad de información que consumes.

Esa fue la esencia del lanzamiento de la iniciativa de Mercados, Blockchain & Cryptografia Avanzada, que no tengas que ir a ningún sitio más. A Mi Los Bloques! es el spinoff de Mercados, Blockchain & Cryptografía Avanzada en forma de boletines.

Pese a las expectativas de alcanzar el máximo del mercado entre Octubre y Noviembre de 2025, los beneficios aún no se han materializado. Pero no estamos ante un cambio de ciclo radical, sino frente a una extensión del Ciclo 4, impulsada por las mismas fuerzas que han guiado los tres ciclos anteriores, aunque con un ritmo más prolongado. Es probable que este nuevo ciclo se extienda hasta 2026 o incluso 2027, ofreciendo aún meses adicionales de tendencia alcista, lo que invita a mantener la calma y continuar aprovechando las oportunidades del mercado.

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Hay una narrativa que se repite en cada ciclo cripto como si fuera dogma: “cada 4 años hay halving, cada 4 años hay bull run, cada 4 años hay un techo en Noviembre-Marzo y luego un bear market de 12-18 meses”. Es una simplificación cómoda, fácil de vender en un hilo de Twitter, y casi siempre incorrecta en los detalles que importan.

Voy a decirlo sin rodeos porque lo llevo repitiendo desde hace meses: el modelo estricto de 4 años anclado al halving de Bitcoin es una trampa analítica.

No es un reloj. No es una ley física.

Es un patrón que emergió de una muestra de datos minúscula —tres ciclos completos, cuatro si contamos el actual— en un activo que ha cambiado radicalmente de estructura de mercado, de base de capital, de participantes y de correlación macro entre cada iteración. Que 2013, 2017 y 2021 hayan tenido una cadencia similar no prueba causalidad, prueba coincidencia temporal reforzada por la reducción de emisión. Y toda coincidencia temporal tiene una vida útil: en algún punto el mercado se vuelve lo bastante grande, lo bastante institucional y lo bastante dependiente de la liquidez macro (M2, tipos de la Fed, ciclo de stablecoins) como para que el halving deje de ser la variable dominante.

Dicho esto, mi tesis no es que el ciclo esté “roto” o que “esta vez es diferente” en el sentido con el que se suele usar esa frase. Mi tesis es más precisa y, creo, más útil operativamente.

Además creo que no ser el único que esta convencido de ello. Echa un vistazo a este tweet.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel básico: ⭐

Indice ⤵️

1️⃣ La trampa de los 4 años

2️⃣ BTC.Dominance: el refugio antes de la rotación

3️⃣ ETHBTC: el par que “todos dan por muerto” justo antes de girar

4️⃣ ETH.Dominance: el doble suelo que se repite

5️⃣ USDT.Dominance y Market Cap de USDT: la pólvora seca

6️⃣ Se acerca de nuevo el tiempo de los breakouts y… ¡estamos preparados!

7️⃣ Conclusión: la disciplina como ventaja competitiva

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Altcoins: El día que olvidamos por qué estábamos aquí (Y cómo recuperar el camino)

Altcoins: Ruido macro y pólvora seca

Ethereum se prepara para su actualización más ambiciosa desde la Fusión de 2022: Glamsterdam, un hard fork que reestructura tanto la capa de consenso (Gloas) como la capa de ejecución (Amsterdam). El objetivo es triplicar la capacidad de la red principal, integrar el proceso de construcción de bloques en el propio protocolo y recalibrar el modelo de precios del gas para hacer viable de nuevo la actividad intensiva en L1.

Desde el punto de vista de inversión, Glamsterdam llega en un momento en que $ETH cotiza con métricas de valoración comprimida: el MVRV Z‑Score y la Delta Growth Rate se han vuelto negativos, mientras que el NUPL de $ETH en Binance se sitúa cerca de −0,35, un nivel históricamente asociado a fases de capitulación y suelos de ciclo.

Este informe desglosa qué cambia con Glamsterdam, qué implica para usuarios y estrategias DeFi, y cómo encajan las señales de valoración actual en la tesis de que Ethereum podría estar construyendo otro mínimo estructural antes de una fase de recuperación.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel avanzado: ⭐⭐⭐

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Lanzamos UNFOLDING THE FUTURE: El primer sistema de lectura dual con IA en Amazon

Bitcoin Express es una nueva serie de boletines para condensar lo esencial de Bitcoin en pocos apartados, sin ruido y sin perder profundidad.
A partir de ahora, además de nuestros análisis más completos, iréis recibiendo estos boletines rápidos para entender qué está pasando en el mercado, qué niveles importan y qué lectura conviene tener en cada momento.

La idea es simple: menos vueltas, más contexto útil.

Un formato ágil, directo y pensado para quienes quieren estar al día con Bitcoin sin tener que leer un informe largo cada vez.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel intermedio: ⭐⭐

Indice ⤵️

1️⃣ Contexto actual de mercado: rango, liquidez y sentimiento

2️⃣ Señal alcista temprana: Bull‑Bear Market Cycle Indicator

3️⃣ Agotamiento de vendedores: Seller Exhaustion Constant (30 días)

4️⃣ Coinbase Premium Index: radiografía de la demanda estadounidense

5️⃣ Macro: por qué $BTC no repuntó tras el IPC y el IPP

6️⃣ Conclusiones: Early bull, pero suelo quizás “incompleto”

Bitcoin sigue atascado en la zona de 63–65k, con volatilidad comprimida y un sentimiento mixto entre agotamiento vendedor y miedo a una última pata bajista.

Los indicadores on‑chain que estás siguiendo —Bull‑Bear Cycle, Seller Exhaustion y Coinbase Premium Index— apuntan a un entorno de “early bull”, con vendedores cansados, pero aún sin la señal de capitulación que históricamente ha marcado los grandes mínimos.

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• Por otro, el micro, donde bajamos al terreno de los activos concretos, los protocolos, los tokens y los movimientos on-chain que están ocurriendo ahora mismo, en tiempo real, sin el filtro de la narrativa dominante.

La idea es simple pero poco común: entender el presente exige mirar hacia atrás y hacia adelante al mismo tiempo.

No basta con saber qué subió o bajó esta semana si no entendemos por qué ese movimiento se parece —o se diferencia— de lo que ya pasó en 2017, en 2021 o en cualquier otro punto de inflexión histórico. Y tampoco basta con dominar la macroeconomía si perdemos de vista los detalles finos: qué protocolo ganó tracción, qué activo empezó a moverse distinto al resto, qué señal on-chain se activó antes de que los titulares la recogieran.

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¡Sumerjámonos!

Burbuja punto‑com vs burbuja de IA actual: ¿techo proyectado en Octubre de 2026?

El siguiente gráfico alinea dos grandes ciclos del SP 500 sobre el mismo “punto cero” de mercado bajista para compararlos con la burbuja punto-com:

• La línea azul clara muestra el SP500 desde el suelo de agosto de 1982 hasta el techo y posterior estallido de la burbuja punto‑com.

• La línea azul oscura representa el SP500 desde el mínimo de Marzo de 2009 (post‑crisis financiera) hasta hoy, es decir, el ciclo que incluye pandemia, dinero gratis, Big Tech y ahora la narrativa de inteligencia artificial.

Sobre esa trayectoria actual, la línea discontinua proyectada replica el camino que siguió el índice tras el punto equivalente en la burbuja punto‑com, lo que arroja un posible máximo hacia el 20 de Octubre de 2026 con el SP 500 en torno a 8.090 puntos, aproximadamente un 4% por encima de los niveles de referencia del gráfico.

╰┈➤ Qué está diciendo este gráfico (en lenguaje de osos)

1. “Aligned on the cycle lows”: el mensaje es que, si sincronizas ambos ciclos en el suelo de mercado (Agosto’82 vs Marzo’09), la forma de la subida se parece peligrosamente. Es una invitación a pensar en repetición de patrón más que en casualidad.

2. “The dot‑com bull market topped 10 weeks from here”: el punto actual del SP en el rally de IA equivaldría, en tiempo relativo, a unas diez semanas antes del techo del 2000. Es decir, el gráfico sugiere que estamos entrando en la zona donde, históricamente, los últimos compradores entran justo antes de la caída masiva.

3. Proyección explícita: círculo rojo y texto proyectado indican un top el 20‑Oct‑2026, con el índice en 8.090 y un último tramo de +4%. Esa subida final sería la clásica fase de blow‑off top: poca distancia en puntos, pero mucha rotación interna, volatilidad y distribución de papel de manos fuertes a manos débiles.

╰┈➤ Un repaso express a la burbuja dot‑com

Para entender el veneno que sugiere el gráfico, hay que recordar qué pasó en la última vez que el mercado se puso tan eufórico con la tecnología:

• El Nasdaq Composite se disparó un ~572% entre Enero de 1995 y Marzo de 2000, alimentado por empresas de internet con modelos de negocio frágiles o inexistentes.

• Cuando la fiesta terminó, el índice cayó un 78% hasta Octubre de 2002 y tardó unos 15 años en recuperar el máximo de 2000 (Abril de 2015).

• Estudios históricos sobre ocho grandes burbujas (radio, Nifty Fifty, Japón, las punto‑com, China margen, etc.) muestran caídas medianas cercanas al −80% y recuperaciones de alrededor de 11 años hasta volver a los máximos previos.

Es decir, cuando una burbuja de innovación se rompe, no suele ser un simple +/−20%: el mercado entra en una década perdida para los que compraron tarde.

La narrativa de IA en el ciclo 2019‑2026

La comparación no es solo visual; varios informes recientes de gestoras grandes han puesto el rally de IA frente al boom de internet:

• Un análisis interno de BlackRock, citado por KuCoin, muestra que las acciones tecnológicas de EEUU subieron un 1.097% entre 1993 y 1999, mientras que el conjunto de valores ligados a IA ha ganado alrededor de 569% desde 2019: es la mitad de la subida de la burbuja punto‑com, pero con un perfil muy similar de concentración en tech y aceleración reciente.

• En ese mismo período 2019‑2026, el conjunto del mercado estadounidense ha subido ~237%, lo que confirma que la historia está muy sesgada: la narrativa IA concentra las ganancias igual que hizo el internet trade en los 90.

• Amundi, en un paper de 2026, estructura el boom actual de IA en las mismas fases de Kindleberger (desplazamiento, boom, euforia, distress, crash) y concluye que, por ahora, estamos más cerca de la fase “desplazamiento / boom” que de la euforia final, aunque advierte de similitudes en precio con los años 95‑97.

El gráfico que comentamos es mucho más agresivo: asume que la fase de euforia está ya horneada en los precios y que solo falta el último empujón para que se complete el patrón punto‑com.

╰┈➤ Señales de exceso y de déjà‑vu

Si eres oso, el gráfico es puro porno porque convive con varias señales que huelen a burbuja madura:

• Valuaciones extremas: el ratio P/E del SP 500 se ha acercado de nuevo a niveles de 40, similar a los extremos de la burbuja punto‑com donde el P/E superó 44 justo antes del crash, según análisis de series históricas desde 1995.

• Mega‑concentración en pocas compañías: los “Magnificent Seven” (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta, Tesla) han explicado en torno al 70–75% de las subidas del SP en algunos años recientes, replicando la hiper‑concentración de leaders que definió el Nasdaq en 1999.

• Retornos encadenados en tech: tras una caída fuerte en 2022, la tecnología se ha recuperado con +57.8% en 2023, +36.6% en 2024 y +24% en 2025, con otro ~19.8% adicional en la primera mitad de 2026 según el mismo informe de BlackRock; una secuencia de crecimientos de doble dígito típica de burbujas avanzadas.

Todo esto no prueba que estemos en un techo, pero sí que el escenario que dibuja el gráfico (último tramo +4% y luego purga prolongada) tiene fundamento histórico.

Qué significa este gráfico para los osos (y para los toros que leen boletines de A Mi Los Bloques!)

El mensaje operativo del gráfico es doble:

1. Timing aproximado del riesgo
   Si el paralelismo punto‑com se mantiene, el mercado estaría entrando en una ventana de 2–4 meses donde:

   • El upside agregado del índice es limitado (un dígito bajo).

   • El skew de riesgo se inclina hacia caídas violentas y prolongadas.

   • Los “últimos en llegar” compran narrativa (“IA lo va a cambiar todo”) justo cuando los insiders distribuyen.

2. Estructura probable de techo
   Por cómo funcionó el 2000, es razonable esperar:

   • Deterioro de breadth (cada vez menos valores hacen máximos mientras el índice aún aguanta).

   • Rotación desde growth / IA hacia sectores defensivos sin que el gran público lo perciba.

   • Subidas finales impulsadas por gamma/derivados, recompras y FOMO más que por nuevos fundamentales.

El gráfico es potente porque no discute la calidad de la tecnología subyacente (la IA puede ser tan real como lo fue internet) sino la mecánica de precios que tiende a repetirse cuando el mercado se enamora ciegamente de una narrativa.

╰┈➤ Efectos de segundo orden: cripto, DeFi y activos de riesgo

Para los holders de criptografía, el vínculo clave es la correlación creciente entre tech y activos digitales en los últimos ciclos:

• El FMI ya señalaba que el coeficiente de correlación diario entre Bitcoin y el SP500 pasó de prácticamente cero en 2017‑2019 a ~0.36 en 2020‑21, reflejando que $BTC se comportaba cada vez más como activo de riesgo.

• Otros análisis muestran que la correlación entre criptos y Nasdaq/SP llegó a niveles cercanos al 80% en 2022: cuando la Fed endurece condiciones y tech se vende, cripto se hunde en paralelo.

• El “crypto winter” de 2022 recortó la capitalización total del mercado desde unos 2.3 billones de dólares a ~829.000 millones, una caída del 64%, con Bitcoin cayendo ~64% y muchos tokens DeFi perdiendo más del 70%.

✍🏻 Nota del Bloque: si el gráfico acierta y el rally de IA se gira en los próximos meses, no es descabellado pensar en un nuevo régimen de presión para activos cripto altamente correlacionados con tech, incluso aunque la narrativa onchain siga siendo bullish.

Cómo jugar este posible techo de Octubre 2026

Desde la óptica de un boletín para inversores y traders, el gráfico abre varias líneas de acción:

1. Lectura macro‑estratégica

• Reducir beta general: ir descargando exposición directa al SP/Nasdaq y a ETFs muy apalancados a IA conforme nos acerquemos al Q4 2026, especialmente en carteras que no puedan aguantar drawdowns tipo −50%.

• Rotar hacia calidad y cashflow real: igual que en 2000 sobrevivieron las empresas con beneficios y balance sólido, hoy tiene sentido rotar parte del riesgo hacia nombres de tech rentable y sectores menos cíclicos.

2. Gestión táctica (traders)

• Buscar estructuras de “distribución”: máximos crecientes en el índice con indicadores de amplitud y volumen divergentes, junto a repuntes de volatilidad, suelen marcar el comienzo de tops prolongados.

• Usar derivados para cobertura asimétrica: puts out‑of‑the‑money sobre SP/Nasdaq y spreads bajistas permiten jugar el escenario de burbuja sin salir del todo del mercado.

3. Puente hacia cripto y DeFi

• Revisar narrativas que dependen de flujo institucional risk‑on: si las grandes carteras se ponen defensivas por miedo a un replay punto‑com, los flujos hacia alt‑L1, L2s y DeFi experimental pueden variar más rápido que los fundamentales onchain.

• Aumentar importancia de cash y stablecoins de calidad: tras el recordatorio de 2022 (FTX, colapsos de stablecoins, drawdown masivo), tener margen de maniobra en dólares/estables robustas vuelve imprescindible ante un posible shock de liquidez en 2027.

Memes Lechosos

Nos vemos la semana que viene.

Gracias por leer.

Aviso legal: Los research de A Mi Los Bloques! se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos y no constituye, ni debe interpretarse como, asesoramiento de inversión, asesoramiento financiero, asesoramiento legal ni ninguna oferta, solicitud o recomendación para adquirir, enajenar o realizar transacciones con activos digitales o instrumentos financieros. La información aquí contenida se basa en fuentes consideradas fiables, pero se proporciona “tal cual”, sin ninguna declaración ni garantía de ningún tipo. Los activos digitales conllevan un riesgo considerable, y el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Los lectores son los únicos responsables de realizar su propia investigación y buscar asesoramiento profesional independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión o financiera.

Los mercados lo mueven los ciclos. Los ciclos están basados en la información. E información en un planeta interconectado es de hecho, lo que más abunda, demasiado ruido en demasiados canales de información.

“Algo debo estar haciendo mal, porque se me va todo el tiempo libre en formarme y decidir dónde invertir”. Seguro que este pensamiento a veces lo has tenido. Pero eso es que te estás comiendo todo el ruido y la sobre información. Si te informas mucho es imposible que te informes bien. Tienes que reducir la cantidad de información que consumes.

Esa fue la esencia del lanzamiento de la iniciativa de Mercados, Blockchain & Cryptografia Avanzada, que no tengas que ir a ningún sitio más. A Mi Los Bloques! es el spinoff de Mercados, Blockchain & Cryptografía Avanzada en forma de boletines.

Pese a las expectativas de alcanzar el máximo del mercado entre Octubre y Noviembre de 2025, los beneficios aún no se han materializado. Pero no estamos ante un cambio de ciclo radical, sino frente a una extensión del Ciclo 4, impulsada por las mismas fuerzas que han guiado los tres ciclos anteriores, aunque con un ritmo más prolongado. Es probable que este nuevo ciclo se extienda hasta 2026 o incluso 2027, ofreciendo aún meses adicionales de tendencia alcista, lo que invita a mantener la calma y continuar aprovechando las oportunidades del mercado.

Prepárate y no te quedes atrás!

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Open USD (OUSD) es la nueva stablecoin en dólares anunciada el 30 de junio de 2026 por Open Standard, una entidad independiente dirigida por Zach Abrams (cofundador de Bridge, la empresa de infraestructura de stablecoins que Stripe adquirió en 2025). A diferencia de USDC o USDT, donde el emisor se queda con casi todo el rendimiento de las reservas, OUSD reparte esas ganancias entre sus socios, cobrando solo una pequeña comisión de gestión, y permite acuñar y redimir tokens sin costes ni límites artificiales de volumen.

Y no hablamos de un puñado de fintechs pequeñas: hablamos de Visa, Stripe, Mastercard, American Express, Discover, Fiserv, Adyen y Cloudflare en pagos; de gigantes bancarios como BlackRock, BNY, Standard Chartered, Commonwealth Bank of Australia, BBVA, Mizuho, Itaú, Citizens Bank y Banorte; de tecnológicas como Google, Samsung Electronics, IBM, Shopify, Mercado Libre y DoorDash; y del ecosistema cripto casi al completo, con Coinbase, Ripple, Solana, Aave, MetaMask, Ledger, Polygon, Aptos Labs y Plasma.

Son más de 140 empresas repartidas entre banca, pagos, tecnología y cripto, todas con acceso directo a miles de millones de usuarios y volúmenes de transacción descomunales.

Cuando Visa mueve 4.000 millones de tarjetas, Google 3.000 millones de usuarios y Coinbase 100 millones de clientes retail, y todos apuntan al mismo activo, no estamos hablando de un experimento: estamos hablando de la infraestructura de pagos del futuro moviéndose on-chain de golpe.

Por algo la acción de Circle, el emisor de USDC, cayó el día del anuncio: el mercado entendió que el modelo de negocio de los emisores en solitario podría estar contando sus días.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel básico: ⭐

Indice ⤵️

1️⃣ Por qué importa

2️⃣ Génesis de una revolución monetaria

3️⃣ El Desafío a Tether y Circle

4️⃣ ¿El Fin del Duopolio?

5️⃣ Guerra de trincheras: USDT, USDC y OUSD

6️⃣ La deuda de EEUU, convertida en activo tokenizado

7️⃣ El Impacto de OUSD en las Altcoins y el Flujo de Liquidez

8️⃣ Conclusiones: El Nuevo Paradigma del Dinero Programable

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Los mercados lo mueven los ciclos. Los ciclos están basados en la información. E información en un planeta interconectado es de hecho, lo que más abunda, demasiado ruido en demasiados canales de información.

“Algo debo estar haciendo mal, porque se me va todo el tiempo libre en formarme y decidir dónde invertir”. Seguro que este pensamiento a veces lo has tenido. Pero eso es que te estás comiendo todo el ruido y la sobre información. Si te informas mucho es imposible que te informes bien. Tienes que reducir la cantidad de información que consumes.

Esa fue la esencia del lanzamiento de la iniciativa de Mercados, Blockchain & Cryptografia Avanzada, que no tengas que ir a ningún sitio más. A Mi Los Bloques! es el spinoff de Mercados, Blockchain & Cryptografía Avanzada en forma de boletines.

Pese a las expectativas de alcanzar el máximo del mercado entre Octubre y Noviembre de 2025, los beneficios aún no se han materializado. Pero no estamos ante un cambio de ciclo radical, sino frente a una extensión del Ciclo 4, impulsada por las mismas fuerzas que han guiado los tres ciclos anteriores, aunque con un ritmo más prolongado. Es probable que este nuevo ciclo se extienda hasta 2026 o incluso 2027, ofreciendo aún meses adicionales de tendencia alcista, lo que invita a mantener la calma y continuar aprovechando las oportunidades del mercado.

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La idea es simple: menos vueltas, más contexto útil.

Un formato ágil, directo y pensado para quienes quieren estar al día con Bitcoin sin tener que leer un informe largo cada vez.

¡Sumerjámonos!

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Altcoins: El día que olvidamos por qué estábamos aquí (Y cómo recuperar el camino)

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Lejos de estar ante el “fin de una era”, crypto está entrando en su fase más interesante: la de madurez, despliegue y consolidación de casos de uso reales.

La combinación de adopción creciente (especialmente en stablecoins y tokenización), mejora regulatoria y ciclos históricos de mercado sugiere que la próxima altseason no será solo otro pico especulativo, sino una revalorización selectiva de los activos que ya han encontrado product–market fit.

¡Sumerjámonos!

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Bitcoin cotiza en torno a los 63.000 dólares, un 48% por debajo de su máximo histórico de Octubre, con el Índice de Miedo y Codicia marcando 30 puntos, territorio claramente de “miedo”.

La pregunta de la gente no es si el mercado está barato, sino si esa caída representa una oportunidad de entrada o una advertencia temprana de algo peor.

El shock petrolero que nadie esperaba

Hace solo unos días, el precio del petróleo superó los 100 USD por barril tras los ataques hutíes contra dos petroleros saudíes en el Mar Rojo, disparando una corrección inmediata en los mercados de riesgo. Este tipo de shock de oferta deja fuera de juego a los bancos centrales porque no tiene solución monetaria directa.

Aquí tienes el texto con los datos clave, eventos, entidades importantes y conclusiones principales destacadas en negrita:

La Reserva Federal se reúne el miércoles, y las probabilidades de una subida de tipos han pasado de 1 entre 10 hace apenas una semana a casi 4 entre 10 ahora. El razonamiento es sencillo: la Fed no puede perforar pozos ni aumentar la producción de crudo, así que su única palanca es encarecer el crédito lo suficiente como para que la economía demande menos de todo, incluido el petróleo.

Tokenización institucional: Securitize

Mientras los mercados públicos discuten tipos de interés, la infraestructura financiera tradicional sigue arrastrando procesos de asentamiento lentos, accesos restringidos y papeleo excesivo. La tokenización busca resolver ese problema, y Securitize se ha consolidado como la plataforma de referencia para instituciones que quieren llevar activos a blockchain tras casi nueve años en el sector.

Algunos datos que respaldan su posición:

• BlackRock, Morgan Stanley y ARK Invest han invertido directamente en Securitize.

• NYSE, VanEck y BNY la han elegido para tokenizar sus acciones.

• Es la única infraestructura de tokenización pública dedicada en exclusiva a este sector.

No se trata de un proyecto cripto esperando que las finanzas tradicionales se pongan al día, sino del puente regulado sobre el que ya operan los mayores gestores de activos del mundo.

La Ley CLARITY: ¿el verdadero catalizador?

El evento más relevante para el mercado cripto ahora mismo no son los tipos de interés, sino la Ley CLARITY, la normativa que definirá si las altcoins se consideran materias primas o valores. El proyecto ya superó la Cámara de Representantes y el comité correspondiente, pero todavía no llega al pleno del Senado.

El calendario juega en contra: el Senado entra en receso el 10 de Agosto, y si no se aprueba antes, es probable que el debate se posponga hasta Septiembre, cuando las elecciones de mitad de mandato empezarán a acaparar la agenda legislativa. Las estimaciones de aprobación varían enormemente según la fuente:

• Los mercados de predicción la sitúan en torno al 38%.

• Galaxy Research la considera prácticamente una cuestión de azar.

Esa incertidumbre —y no el resultado en sí— es lo que está limitando al mercado, ya que una respuesta definitiva en cualquier dirección ayudaría a los inversores a posicionarse con más convicción.

Robinhood y Coinbase: la comparación que cambia la conversación

Por otro lado Robinhood cayó un 6,6% el viernes y presenta resultados el miércoles tras el cierre de mercado, mientras que Coinbase acumula una caída de aproximadamente el 36% en el año y cotiza cerca de su mínimo de 52 semanas, con resultados previstos para el jueves.

Nuestra tesis: Cripto puro por encima de IA

Este contraste refuerza nuestro argumento: las criptografía de primera línea son, ahora mismo, lo más barato del radar, y es preferible estar posicionado aquí antes que sumarse a una operación de IA que ya está saturada de compradores.

Hay riesgo de corto plazo: una subida de tipos el miércoles combinada con el fracaso en aprobar la ley antes del 10 de Agosto podría golpear fuerte al blockchain. Aun así, nuestra convicción a medio y largo plazo se mantiene firme, apostando a que con el tiempo el mercado mirará atrás deseando haber comprado más en este punto.

Como siempre: la paciencia es una virtud.

Memes Lechosos

Nos vemos la semana que viene.

Gracias por leer.

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La tokenización de activos del mundo real (RWA) ha evolucionado de forma drástica, pasando de las primeras pruebas con security tokens a consolidarse en 2026 como una infraestructura financiera on-chain de decenas de miles de millones de dólares. Impulsada por la adopción de stablecoins, la llegada de gigantes institucionales como BlackRock o Franklin Templeton y un marco regulatorio cada vez más claro, la integración de activos tradicionales en blockchain ofrece hoy una liquidez programable y global que conecta el entorno bancario con el ecosistema DeFi.

Este análisis aborda de forma integral el estado del mercado RWA, examinando desde las principales clases de activos (deuda, acciones, metales o bienes raíces) y sus distintas estructuras legales, hasta el ciclo de vida completo de la tokenización. Asimismo, explora los orígenes reales del rendimiento (APY), los vectores de adopción del capital y los desafíos técnicos indispensables de resolver —como el riesgo en oráculos o la profesionalización de los curadores de vaults— para consolidar la blockchain como la capa definitiva de distribución de capital a nivel global.

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El rápido crecimiento de Robinhood Chain —alcanzando cerca de 276 millones de dólares en TVL a solo dos semanas de su lanzamiento— ilustra a la perfección el modelo de escalabilidad de las segundas capas (L2): delegar la ejecución a un entorno dedicado, rápido y de bajo coste mientras se conserva la seguridad y liquidación final en Ethereum.

Al construir su red sobre el stack de Arbitrum Orbit, Robinhood no solo valida la capacidad técnica de esta infraestructura para canalizar flujos de capital institucional y minorista de gran volumen, sino que fortalece de manera directa el ecosistema de Arbitrum.

Esta adopción consolida por ahora a Orbit como el estándar preferido para empresas FinTech que buscan desplegar blockchains personalizadas (appchains), incrementando la actividad transaccional, la tracción de desarrolladores y el efecto red alrededor de la arquitectura tecnológica de Arbitrum.

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Existe una gráfica antigua que encanta a los estadísticos. Muestra el bienestar de un pavo de Acción de Gracias durante 1000 días. Cada día, la línea sube: el granjero alimenta al pavo, el pavo crece, su vida es claramente buena. Luego llega el día 1001, y la línea cae a cero de un solo golpe.

Hoy en día, las criptoactivos son el pavo.

Durante años, la narrativa en torno a las computadoras cuánticas ha sido: tenemos tiempo, este es un problema para dentro de 10 o 15 años. El problema era que nadie le ponía una fecha clara.

Pero ahora se conoce la fecha del día 1001 de nuestro pavo, gracias a un inusual consenso entre gobiernos, grandes tecnológicas e investigadores, que convergen en una sola fecha: 2029.

Y la mayor parte del mundo cripto no está preparada para ello.

La cuenta regresiva para que se asegure toda la criptografía ya ha comenzado, y los estados nación están utilizando la computación cuántica como arma.

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“Algo debo estar haciendo mal, porque se me va todo el tiempo libre en formarme y decidir dónde invertir”. Seguro que este pensamiento a veces lo has tenido. Pero eso es que te estás comiendo todo el ruido y la sobre información. Si te informas mucho es imposible que te informes bien. Tienes que reducir la cantidad de información que consumes.

Esa fue la esencia del lanzamiento de la iniciativa de Mercados, Blockchain & Cryptografia Avanzada, que no tengas que ir a ningún sitio más. A Mi Los Bloques! es el spinoff de Mercados, Blockchain & Cryptografía Avanzada en forma de boletines.

Pese a las expectativas de alcanzar el máximo del mercado entre Octubre y Noviembre de 2025, los beneficios aún no se han materializado. Pero no estamos ante un cambio de ciclo radical, sino frente a una extensión del Ciclo 4, impulsada por las mismas fuerzas que han guiado los tres ciclos anteriores, aunque con un ritmo más prolongado. Es probable que este nuevo ciclo se extienda hasta 2026 o incluso 2027, ofreciendo aún meses adicionales de tendencia alcista, lo que invita a mantener la calma y continuar aprovechando las oportunidades del mercado.

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La arquitectura psicológica de todas las burbujas

Cada gran euforia financiera comparte un guion psicológico casi idéntico: una historia tecnológica convincente, un activo “soberano” que sirve de ancla y, poco después, una estampida hacia la periferia en busca de multiplicadores imposibles.

Da igual si hablamos de los tulipanes holandeses del siglo XVII, de los ferrocarriles británicos del XIX o de los protocolos DeFi en 2021: el patrón combina tres fuerzas que se retroalimentan entre sí.

Primero, una innovación real captura la imaginación colectiva; después, la liquidez institucional valida a unos pocos ganadores centrales; finalmente, el FOMO minorista empuja el dinero hacia activos cada vez más ilíquidos y volátiles, donde la narrativa pesa más que los fundamentales.

En ese tránsito, el mercado deja de preguntarse “¿es esto esencial?” y empieza a preguntarse “¿puede esto hacer x10?”. El cambio parece sutil, pero marca el punto de inflexión entre la fase de acumulación racional y la fase de euforia reflexiva.

Anatomía de una rotación

En cripto, este mecanismo se ha codificado con nombre propio: Altcoin Season. Es el momento del ciclo en el que el capital deja de concentrarse en Bitcoin y fluye en cascada hacia Ethereum, grandes L1, mid caps de utilidad y, por último, microcaps meméticas y narrativa pura.

Metodológicamente, varias empresas han intentado medir este fenómeno con índices específicos. El Altcoin Season Index de BlockchainCenter, por ejemplo, define que “es altseason” cuando el 75% de las top 50 superan el rendimiento de Bitcoin en los últimos 90 días, y “es Bitcoin season” cuando esa proporción cae por debajo del 25%.

CoinMarketCap y otras plataformas han replicado la lógica sobre el top 100, excluyendo estables y wrapped tokens, y escalando la lectura en un rango de 1 a 100 para identificar en tiempo real si el mercado está rotando hacia la periferia.

La lectura actual de muchos de estos índices se mueve en una zona intermedia —alrededor de 50–55 puntos— que indica un ambiente de rotación incipiente hacia altcoins, pero aún sin la confirmación extrema que vimos en los picos de 2017 y 2021.

Históricamente, las grandes altseasons han durado apenas unas semanas o meses, pero han concentrado retornos desorbitados: en el ciclo de Febrero–Mayo de 2021, algunas canastas de large caps llegaron a batir a Bitcoin con rendimientos de más del 170% frente a un 2% de $BTC en el mismo periodo.

La imagen que acompaña este boletín —un índice de Altseason que resalta 2017, 2021 y proyecta 2025— ilustra bien la naturaleza cíclica del fenómeno: doble suelos en BTC.DOMINANCE, seguidos de expansiones violentas en la periferia antes de volver a la “temporada” del activo soberano.

Mientras el mercado busca señales de confirmación técnica para una Altseason consolidada, el lanzamiento de la Robinhood Chain aparece no solo como un evento de infraestructura, sino como un catalizador masivo de liquidez. Si la altseason requiere que el capital fluya desde el activo soberano hacia nuevas narrativas y ecosistemas, la Robinhood Chain está actuando como un embudo perfecto para inyectar actividad directamente en el ámbito de Ethereum y Arbitrum.

El impacto ya se traduce en datos concretos que sugieren que la “rotación incipiente” de la que alertaban los índices está ganando tracción:

• Adopción inmediata: En apenas una semana, el TVL ha escalado rápidamente hasta los 104.5 millones.

• Actividad explosiva: Los volúmenes en los DEXs han registrado un salto vertical en los últimos días, confirmando que la narrativa de la “periferia” se está traduciendo en operativa real por parte de los usuarios.

• El efecto red: Este despliegue tiene el potencial de introducir a 27 millones de usuarios en la órbita de Ethereum.

Lo más relevante para la tesis de ciclo es la arquitectura del incentivo. Al utilizar $ETH como gas nativo y apoyarse en la infraestructura de Arbitrum para la ejecución, Robinhood no está fragmentando la liquidez, sino consolidándola. Estamos viendo una validación práctica de un modelo donde las grandes plataformas actúan como puentes: el inversor minorista llega por la facilidad de uso de la app, pero su capital termina fluyendo necesariamente hacia los activos y protocolos que componen la Altseason.

Mientras los índices se mantienen en esa zona intermedia de 50-55 puntos, la pregunta clave para los próximos meses no es si habrá rotación, sino si este nuevo flujo de usuarios desde Robinhood será el nuevo combustible que empuje al mercado hacia la expansión violenta característica de los ciclos pasados.

IA en bolsa: cuando los chips se convierten en altcoins

Si trasladamos este marco al mercado actual de inteligencia artificial y semiconductores, la analogía se vuelve incómodamente precisa. Los hyperscalers —Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle— han actuado como el “Bitcoin” de la revolución de la IA: son las infraestructuras soberanas sobre las que se construye todo lo demás.

Sin embargo, un gráfico reciente del comité de investigación de Bank of America muestra un fenómeno radical: la proyección de free cash flow a 12 meses de los hyperscalers se ha desplomado desde máximos cercanos a 280.000 millones de dólares hasta terreno negativo antes de 2027, mientras que la de los fabricantes de semiconductores se ha disparado casi verticalmente hacia niveles por encima de 400.000 millones.

La lectura es clara: estamos presenciando una transferencia generacional de flujo de caja, desde los grandes agregadores de demanda hacia las empresas que suministran la infraestructura física —chips, aceleradores, memorias y equipos de fabricación.

Esta reconfiguración del flujo de caja está financiada con un endeudamiento sin precedentes. Bank of America estima que las emisiones de deuda de hyperscalers podrían alcanzar unos 175.000 millones de dólares en 2026, más de seis veces su media anual de los cinco años anteriores, mientras Goldman Sachs proyecta un capex acumulado de unos 1,15 billones entre 2025 y 2027 para construir infraestructura de IA.

Cada dólar invertido en GPUs y aceleradores aparece como ingresos y, eventualmente, como free cash flow en los libros de las compañías de semiconductores; de ahí los gráficos parabólicos de fabricantes como Nvidia, Broadcom o Applied Materials.

En términos de psicología de mercado, los hyperscalers se comportan hoy como Bitcoin en un bull market avanzado: activos esenciales, sobradamente validados, con múltiplos exigentes pero aún anclados a flujos de caja reales.

Los proveedores periféricos (software sin tracción probada, plays de hardware de segunda línea, consultoras y “AI wrappers”) empiezan a parecerse peligrosamente a altcoins de baja capitalización en plena temporada de euforia.

Cómo trasladar este marco a tu estrategia en cripto y DeFi

Muchas compañías que lideran el perímetro de la IA cotizan a múltiplos que ya no guardan relación con sus ingresos, márgenes o clientes reales. El mercado ya no descuenta flujos de caja, sino narrativas especulativas (“la próxima Nvidia”, “el proveedor clave”), con muy poca evidencia de product-market fit sostenible.

En cripto ya hemos visto esto: tokens con valoraciones multimillonarias basadas solo en comunidad, memes y promesas de roadmap, sin demanda orgánica real.

La diferencia es que en equity la realidad contable se impone antes: las empresas tienen nóminas y necesidades de capex que no se financian eternamente con euforia.

Por eso la “Altseason de IA” es un mapa de riesgo: marca el punto donde el mercado deja de comprar lo esencial y se lanza en masa a lo volátil (wrappers y plays oportunistas).

Para una audiencia como la de “A Mi Los Bloques”, el paralelismo no es un ejercicio académico; es una herramienta operativa para navegar tanto la altseason de IA en bolsa como la posible altseason 2025 en cripto.

En cripto, monitorizar el Altcoin Season Index permite anticipar cuándo el riesgo marginal empieza a ser remunerado de forma desproporcionada respecto a Bitcoin y cuándo el mercado está simplemente empujando la periferia por pura inercia.

En equity, observar la relación entre free cash flow y capex de los grandes players de IA, junto con la explosión de múltiplos en la periferia, ofrece una lectura adelantada de dónde está la verdadera transferencia de valor y dónde sólo hay una transferencia temporal de narrativa.

Desde “A Mi Los Bloques”, el objetivo será seguir desgranando este mapa de rotaciones: cómo se sincronizan ambas altseasons, qué señales adelantadas mirar en índices, flujos de caja y métricas de adopción, y cómo construir carteras que respeten el margen de seguridad incluso cuando el resto del mercado decide olvidar que la gravedad existe.

Memes Lechosos

Nos vemos la semana que viene.

Gracias por leer.

Aviso legal: Los research de A Mi Los Bloques! se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos y no constituye, ni debe interpretarse como, asesoramiento de inversión, asesoramiento financiero, asesoramiento legal ni ninguna oferta, solicitud o recomendación para adquirir, enajenar o realizar transacciones con activos digitales o instrumentos financieros. La información aquí contenida se basa en fuentes consideradas fiables, pero se proporciona “tal cual”, sin ninguna declaración ni garantía de ningún tipo. Los activos digitales conllevan un riesgo considerable, y el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Los lectores son los únicos responsables de realizar su propia investigación y buscar asesoramiento profesional independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión o financiera.

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El Triunfo de la Arquitectura Modular

Por qué las L2s de Ethereum son la única conclusión lógica (y por qué quien afirma lo contrario se equivoca)

El triunfo de la arquitectura modular no es una preferencia estética dentro del diseño blockchain, sino la consecuencia inevitable de escalar sistemas financieros globales sin sacrificar seguridad ni descentralización. Ethereum ha convergido hacia este modelo porque separa funciones críticas —ejecución, consenso y disponibilidad de datos— permitiendo que cada capa se optimice de forma independiente.

En este contexto, las L2s no son una opción más, sino la única conclusión lógica: concentran la ejecución donde es más eficiente mientras heredan la seguridad del L1.

Quienes sostienen que existen alternativas monolíticas superiores o que las L2s no sirven ignoran los límites físicos y económicos del throughput en una sola capa, así como la creciente evidencia empírica de adopción, liquidez y actividad que ya se está consolidando en el ecosistema rollup.

Negar esta realidad no es una postura contraria válida, sino una incomprensión total de hacia dónde se dirige la infraestructura financiera descentralizada. Basicamente es el que no distingue un rollup de un perro te viene a explicar por qué Ethereum está muerto.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel básico: ⭐

Indice ⤵️

1️⃣ El mito del monolito y la gran mentira

2️⃣ La lección de la historia: la modularidad no es una moda, es una ley

3️⃣ La transición de Ethereum hacia el hiperespacio modular

4️⃣ Las L2 como especialistas

5️⃣ Por qué las L2 son la mejor inversión a largo plazo (desmontando a los ignorantes)

6️⃣ Casos concretos: qué L2 son grandes inversiones y por qué (más allá del precio)

7️⃣ Apunte necesario sobre quién está firmando estas tesis bajistas

8️⃣ La métrica que importa: Mgas/s, no TPS teóricos

9️⃣ Conclusión: Un desenlace inevitable

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La IA ya representa el 39% del S&P 500: ¿Burbuja histórica o nueva normalidad?

La concentración del mercado en torno a la inteligencia artificial ha alcanzado niveles que no se veían desde la manía de los ferrocarriles en el siglo XIX. La historia tiene mucho que enseñarnos sobre lo que viene después.

Cuando ves el gráfico anterior, lo primero que llama la atención no es el número de hoy, sino el patrón que se repite. Ferrocarriles al 63% en 1880. Utilities e industriales al 36% en los años 30. El fenómeno Nifty Fifty al 40% en 1972. Japón al 44% del MSCI ACWI en 1989. Las puntocom al 41% en 1999. Y ahora, el AI Big 10 rozando el 39% del SP500 en 2025.

La tesis es sencilla: cada generación tiene su tecnología transformadora. Y cada generación, sin excepción, la sobrevalora a corto plazo antes de que el mercado corrija.

╰┈➤ Los números que estamos viendo

Las 10 mayores compañías del SP500 —todas ellas con exposición directa a inteligencia artificial— representan ya el 41% de la capitalización total del índice. Si amplías la lente a todos los activos relacionados con IA, Goldman Sachs sitúa esa cifra cerca del 45%, frente al ~25% que suponían cuando ChatGPT se lanzó en finales de 2022. Es decir, en apenas tres años, la IA ha duplicado su peso en el mercado de renta variable más importante del mundo.

Nvidia lidera el ranking con un peso del 7% del índice. Le siguen Apple (6,3%), Microsoft (4,6%) y Amazon (3,7%). Los cinco primeros concentran aproximadamente el 30% del S&P 500, el mayor nivel de concentración en medio siglo. El dato más llamativo: estas acciones impulsaron el 53% del retorno total del S&P 500 en 2025, pese a representar “solo” 10 de las 500 compañías del índice.

╰┈➤ La lección de la historia

El gráfico histórico nos muestra algo perturbador: todos los episodios anteriores de concentración extrema terminaron con correcciones violentas. El pico de los ferrocarriles colapsó. El boom japonés tardó más de 30 años en recuperarse. Las puntocom tardaron una década. La pregunta no es si la IA es una tecnología transformadora —claramente lo es—, sino si el mercado está pagando ahora los beneficios de los próximos 20 años.

Goldman Sachs advierte de que existe “una probabilidad decreciente de que todos los líderes actuales del mercado generen suficientes beneficios a largo plazo para recompensar a los inversores de hoy”. No es un argumento bajista sobre la IA como tecnología; es un argumento sobre valoraciones y timing.

╰┈➤ ¿Qué diferencia este ciclo de los anteriores?

Hay dos argumentos que los bulls repiten constantemente, y que merecen ser analizados con honestidad:

• Los fundamentales son reales. A diferencia del boom puntocom, empresas como Nvidia, Microsoft o Meta generan beneficios masivos y márgenes en expansión. No son castillos en el aire.

• La infraestructura tiene demanda estructural. El gasto en capex en IA sigue acelerándose. Los centros de datos, los chips y las plataformas cloud no son especulación pura; son infraestructura crítica de la economía digital.

Sin embargo, el problema histórico nunca ha sido la calidad de la tecnología, sino el precio que se paga por ella. En 1999 también había buenas empresas; el error fue pagar múltiplos imposibles de justificar con los flujos de caja esperados.

╰┈➤ La implicación para carteras cripto

Esto importa para quienes seguimos los mercados de activos digitales por varias razones:

1. Correlación creciente. Bitcoin y los grandes activos cripto han mostrado correlaciones cada vez más altas con el Nasdaq y con los “AI Big 10” en períodos de estrés. Si el mercado de IA corrige con fuerza, el cripto sentirá el golpe.

2. El capital tiene que ir a algún sitio. Una rotación fuera de mega-cap tech puede beneficiar a activos alternativos, incluyendo Bitcoin como reserva de valor y activos DeFi de baja correlación relativa.

3. El paralelismo con cripto es directo. Nosotros hemos vivido nuestros propios ciclos de concentración extrema: el ICO boom de 2017 y el DeFi summer de 2020. La lección es siempre la misma: la tecnología sobrevive, los precios se normalizan, y quienes compraron en el pico tardan en recuperarse.

╰┈➤ La pregunta que nadie quiere hacerse

¿Cuándo termina esto? Nadie lo sabe, y cualquiera que te diga lo contrario te está mintiendo. Lo que sí sabemos, gracias al gráfico histórico, es que ningún episodio de concentración extrema ha terminado de forma tranquila.

El catalizador puede ser un decepcionante trimestre de resultados, una narrativa alternativa que capte la atención del capital, o simplemente que el peso propio del consenso se vuelva insostenible.

Lo prudente no es salir del mercado, sino entender exactamente qué riesgo estás tomando. Si tienes un ETF del S&P 500, tienes una posición concentrada en IA.

La historia no se repite, pero rima. Y este gráfico lleva rimando desde 1835.

IA, renta variable y cripto: cuando el dinero prestado decide el ciclo

Mientras la inteligencia artificial sigue absorbiendo capital a una velocidad casi obscena, las criptomonedas permanecen atrapadas en la parte baja de su rango. El contraste no es menor: por un lado, un mercado bursátil cada vez más concentrado en unos pocos nombres; por el otro, un ecosistema cripto que sigue esperando el siguiente flujo importante de liquidez.

La fortaleza del trade de IA sigue siendo real.
Los beneficios existen, la narrativa es potente y la inversión en infraestructura continúa. Pero el problema ya no es la calidad del negocio, sino la composición del dinero que lo sostiene.

El mercado se está estrechando. Cada vez más capital persigue cada vez menos nombres. Y cuando eso ocurre, el movimiento deja de parecer una tendencia sana y empieza a parecer una estructura tensionada.
No estamos necesariamente ante el final del relato, pero sí ante una fase en la que la subida depende más de la inercia que de la expansión orgánica.

╰┈➤ Cripto sigue sin capturar el exceso

Mientras tanto, el capital no está volviendo con claridad al ecosistema cripto. Y esa es la parte más incómoda del ciclo actual. En otras fases, Bitcoin y las grandes altcoins actuaban como el último destino del riesgo: el lugar donde iba el dinero sobrante cuando ya se había agotado la parte más evidente del rally.

Esta vez no está ocurriendo eso.

El exceso se ha ido a la inteligencia artificial. Las acciones, las OPV y la narrativa de infraestructura digital se han convertido en el nuevo imán de capital especulativo. Cripto, en cambio, sigue esperando una rotación que todavía no llega.

Y eso tiene consecuencias.

Algunos de los vehículos que antes empujaban la demanda de Bitcoin han cambiado de comportamiento. Ya no compran con la agresividad de antes. Prefieren reforzar caja, proteger el balance o reposicionar su propuesta de valor.

Ese detalle parece menor, pero no lo es. Cuando los compradores más visibles dejan de actuar como compradores marginales, el mercado lo nota. Porque en cripto, el precio no solo refleja convicción: también refleja ausencia de flujo.

En ciclos anteriores, las criptomonedas ocupaban la zona extrema de la curva de riesgo. Eran el lugar al que iba el dinero cuando el apetito por rendimiento estaba en su punto más alto. Ahora ese rol lo está ocupando la IA. Y mientras eso siga así, cripto tendrá más difícil recuperar protagonismo.

El gran obstáculo sigue siendo regulatorio

El problema es que la infraestructura no basta si el marco legal sigue sin aclararse. En Estados Unidos, las criptomonedas continúan moviéndose en una especie de zona gris regulatoria que frena la velocidad de la adopción institucional.

La Ley CLARITY debía despejar parte de ese panorama, pero el proceso político sigue atascado. El tiempo corre, las negociaciones se enredan y el mercado continúa operando con una visibilidad limitada. Esa incertidumbre no mata la tesis, pero sí le pone freno.

Aun así, hay un matiz importante: aunque la regulación formal avance despacio, el mensaje práctico del mercado es otro. La sensación dominante es que se puede construir mientras no se crucen ciertas líneas. Y si suficientes piezas de la infraestructura financiera empiezan a migrar on-chain bajo una administración favorable, revertir esa transición después sería mucho más difícil.

Todo esto exigiría algo que el mercado actual escasea: paciencia.

Hoy más que nunca necesitamos visión de largo plazo, acumulación spot y evitar apalancamiento. Pero la mayoría del mercado está haciendo exactamente lo contrario: apalancándose al máximo, buscando la próxima extensión del movimiento y confiando en que el sistema no se rompa antes de tiempo.

Ahí está la tensión central del momento.

No entre IA y cripto solamente, sino entre dos formas de entender el riesgo: una que prioriza supervivencia, y otra que prioriza velocidad.

╰┈➤ Dos formas de estar expuesto

Hoy la cartera del inversor parece obligada a elegir. Puedes quedarte completamente en cripto y apostar a que la próxima altseason terminará llegando. O puedes aceptar una parte de exposición a IA y tratar de capturar la tendencia antes de que el mercado empiece a escupirla.

En realidad, el mercado ya ha votado.
Algunos están totalmente posicionados en IA. Otros reparten entre ambos frentes. Y unos pocos siguen esperando paciente —o tercamente— un ciclo cripto que no termine de arrancar.

No se trata de quién tiene razón en el corto plazo. Se trata de quién aguanta mejor cuando cambie el régimen.

╰┈➤ Lo que importa de verdad

La conclusión no es que haya que salir del mercado. La conclusión es que hay que entender con precisión qué tipo de riesgo se está comprando.

Un ETF del SP500 no es una cesta neutra cuando la concentración del índice gira alrededor de la IA. Una cartera cripto no es automáticamente una apuesta al próximo gran ciclo si la liquidez sigue prefiriendo otro destino. Y una tesis de largo plazo no sirve de mucho si el inversor no puede sobrevivir al tramo intermedio.

La historia no se repite, pero sí insiste. Y hoy la insistencia tiene tres nombres: IA, apalancamiento y paciencia.

Si quieres, te lo puedo devolver ahora en una versión todavía más pulida, con negritas estratégicas ya integradas para Substack, para que quede listo como bloque final de publicación.

MeMes Lechosos

Criptomonedas explicadas en 24 segundos ⬇️

Nos vemos la semana que viene.

Gracias por leer.

Aviso legal: Los research de A Mi Los Bloques! se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos y no constituye, ni debe interpretarse como, asesoramiento de inversión, asesoramiento financiero, asesoramiento legal ni ninguna oferta, solicitud o recomendación para adquirir, enajenar o realizar transacciones con activos digitales o instrumentos financieros. La información aquí contenida se basa en fuentes consideradas fiables, pero se proporciona “tal cual”, sin ninguna declaración ni garantía de ningún tipo. Los activos digitales conllevan un riesgo considerable, y el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Los lectores son los únicos responsables de realizar su propia investigación y buscar asesoramiento profesional independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión o financiera.

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El pecado primordial del sector del blockchain es creer y decir que ya ha encontrado el ajuste producto-mercado. Esto se manifiesta en diferentes blockchains de diferentes maneras:

• En Bitcoin, es creer que porque ahora las corporaciones poseen Bitcoin, se ha logrado la visión de Satoshi. No se ha hecho.

• En Ethereum, es creer que la comunidad existente y los mecanismos de gobernanza son el único partido que tiene derecho a decidir sobre el futuro de la economía.

De manera más amplia, es tomar atajos y creer que el mundo de TradFi y construir rieles para él son el fin del juego.

No lo son.

El blockchain sobretodo trata sobre la libertad, y nos queda un largo camino por recorrer.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel básico: ⭐

Indice ⤵️

1️⃣ La crisis de identidad del Ciclo 4

2️⃣ La perversión, no el pecado original

3️⃣ El espejo de la historia

4️⃣ ¿Como regresar a las raices?

5️⃣ Activos radicalmente descentralizados

6️⃣ Manifiesto por la Libertad On-Chain: Conclusiones y Resistencia Ideológica

La crisis de identidad del Ciclo 4

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Los mercados lo mueven los ciclos. Los ciclos están basados en la información. E información en un planeta interconectado es de hecho, lo que más abunda, demasiado ruido en demasiados canales de información.

“Algo debo estar haciendo mal, porque se me va todo el tiempo libre en formarme y decidir dónde invertir”. Seguro que este pensamiento a veces lo has tenido. Pero eso es que te estás comiendo todo el ruido y la sobre información. Si te informas mucho es imposible que te informes bien. Tienes que reducir la cantidad de información que consumes.

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Llevas meses viendo cómo los mercados tradicionales marcan nuevos máximos históricos mientras tus altcoins permanecen inertes, casi indiferentes al rally. No has fallado en el análisis ni en la selección. Lo que ocurre es estructural: en la primera fase del ciclo alcista, el capital fluye hacia otros activos de menor riesgo percibido. Las alts esperan su turno. Siempre lo han hecho. La clave no es si va a llegar, sino si tú vas a seguir ahí cuando llegue.

¡Sumerjámonos!

Este research es de nivel intermedio: ⭐⭐

Indice ⤵️

1️⃣ Lo que los osos no te cuentan

2️⃣ Altcoin Season Index: ¿Qué está pasando realmente?

3️⃣ Todo el mundo cree que tiene tiempo. Este gráfico dice lo contrario.

4️⃣ Por qué el capital no rota (todavía)

5️⃣ La lógica del Ciclo 4

6️⃣ Lo más explosivo del Ciclo 4 está fuera del radar

7️⃣ ¿Qué hacemos mientras tanto?

8️⃣ Conclusiones: Ruido macro y polvora seca

Lo que los osos no te cuentan

El índice de PnL en su media de 365 días es un indicador útil para medir el sentimiento agregado de los holders de Bitcoin. El problema es que los ciclos anteriores se desarrollaron en un entorno de tipos de interés cercanos a cero o en proceso de bajada, lo que inyectaba liquidez barata al sistema y empujaba el capital especulativo hacia activos de riesgo con total naturalidad.

El ciclo 2020-2021 estalló literalmente sobre la espalda de la mayor expansión monetaria de la historia moderna: tipos al 0%, QE ilimitado y cheques directos a los ciudadanos.

Comparar el comportamiento actual del índice con aquellos ciclos sin ajustar por las condiciones monetarias es como comparar la velocidad de dos coches ignorando que uno lleva el freno de mano puesto.

En 2022-2023, la Fed subió los tipos desde el 0,25% hasta el 5,5% en el ciclo de endurecimiento más agresivo en cuatro décadas.

Ese grifo de liquidez no se ha abierto del todo: aunque los recortes de tipos de finales de 2025 situaron los fed funds en el rango 3,50%-3,75%, el balance de la Fed sigue muy por debajo de los niveles que históricamente han precedido una altseason de amplitud real.

La señal del PnL Index no está diciendo que el mercado está roto. Está diciendo que el mercado espera una condición macro que todavía no se ha cumplido al 100%.

╰┈➤ El volumen en pares $BTC tiene una explicación estructural, no una sentencia

Esta segunda gráfica muestra la caída del volumen agregado de altcoins en pares $BTC desde 2021 y la interpreta como el fin de las altseasons.

Esto confunde causa con efecto y mecanismo con diagnóstico. Hay razones estructurales muy concretas que explican ese desplome de volumen sin necesidad de declarar muerto el ciclo altcoin:

• La proliferación de tokens ha fragmentado brutalmente la liquidez. En 2021 había miles de tokens; hoy hay literalmente millones, muchos de ellos con desbloqueos de VCs que ejercen presión vendedora constante y absorben capital sin generar retorno real.

• La irrupción de los ETFs de Bitcoin ha creado un nuevo sumidero institucional que retiene capital en $BTC de forma estructural, capital que en ciclos anteriores habría rotado hacia alts.

• Los pares USD y USDT han sustituido a $BTC como denominador de referencia para tradear altcoins, lo que hace que el volumen en pares $BTC caiga aunque el interés real en altcoins no lo haga.

Ninguno de estos factores implica que las altcoins no vayan a tener su ciclo. Implica que el mecanismo de transmisión ha cambiado, no que haya desaparecido.

╰┈➤ La condición que ambas gráficas omiten

Históricamente, las altseasons de mayor amplitud no se han producido simplemente porque $BTC subiera: se han producido cuando $BTC subía, los tipos bajaban, y la liquidez global se expandía de forma simultánea.

Esa trinidad todavía no se ha dado en este ciclo.

Los recortes de tipos han comenzado, pero el QT no ha revertido del todo y el ISM manufacturero estuvo en contracción buena parte de 2025, señal de que la liquidez real en la economía no fluye todavía con la misma presión que en 2020-2021.

Las condiciones para una altseason de libro — BTC.DOMINANCE cayendo por debajo del 50%, Fed expandiendo balance, y claridad regulatoria consolidada— están convergiendo, pero no han convergido del todo aún.

Ambas visualizaciones comparten el mismo defecto de fondo: toman datos reales y los descontextualizan del entorno macroeconómico en el que fueron generados. El resultado es un análisis técnicamente correcto pero intelectualmente deshonesto, porque omite deliberadamente la variable que más pesa en este ciclo: la liquidez global y el coste del dinero.

Leer una gráfica sin leer el ciclo monetario en el que vive es la forma más elegante de generar FUD con datos reales.

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Este research es de nivel básico: ⭐

Indice ⤵️

1️⃣ La Primera Aparición de Warsh como Presidente de la Fed

2️⃣ El Argumento Contrario: El SEP Como Red de Seguridad

3️⃣ Un Régimen de Liquidez Bien Engrasado

4️⃣ Galaxy Digital sube mientras las cripto sangran

5️⃣ Lo que hay que vigilar

6️⃣ Memes Lechosos

La Primera Aparición de Warsh como Presidente de la Fed

La reunión del FOMC del Miercoles fue, cuanto menos, llamativa. Fue la primera aparición de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, y no pasó desapercibido: sin forward guidance, sin dot plot, un comunicado mucho más breve y el anuncio de nuevos grupos de trabajo.

El mercado venía descontando una Fed dovish desde finales del verano pasado, especialmente tras los constantes enfrentamientos de Trump con Powell exigiendo bajadas de tipos. Ese fue el momento en que el mercado empezó a asumir que el próximo presidente de la Fed podría ser un instrumento de la administración.

Warsh fue sometido a un escrutinio feroz hasta el final, con la senadora Warren llegando a llamarle “títere de calcetín” de Trump ante el Senado.

╰┈➤ Warsh Reestablece su Independencia

Lo que Warsh logró ayer fue, en mi opinión, despejar el ruido y reafirmar su independencia política. Su primer objetivo era alcanzar el consenso entre sus pares del FOMC, y lo consiguió:

“Me complace informar que los miembros del FOMC son inequívocos y unánimes: este Comité garantizará la estabilidad de precios.”

El segundo objetivo era desmontar las expectativas de bajadas de tipos y convencer al mercado de que no llegaba con una correa al cuello. Warsh insistió repetidamente en la estabilidad de precios como prioridad del mandato, restando protagonismo al lado del empleo.

El Argumento Contrario: El SEP Como Red de Seguridad

El SEP ha elevado el listón de forma considerable, lo que paradójicamente podría darle al FOMC margen para suavizar su postura hawkish si los datos comienzan a deteriorarse. Tener el PCE subyacente en el 3,3% a finales de año es un umbral bastante alto, especialmente considerando que el primer impacto de la guerra con Irán ya ha comenzado a disiparse.

Esto podría ayudar a construir consenso en torno a una única subida de tipos este año, aliviando las preocupaciones de los miembros más hawkish que contemplaban dos subidas.

El mercado descuenta ahora una subida completa este año y adelanta una segunda a Marzo del próximo. El hecho de que julio de 2027 todavía tenga 25 pb de bajadas descontadas indica que no hemos deshecho del todo el sesgo acomodaticio que llevamos viviendo casi diez meses.

Un Régimen de Liquidez Bien Engrasado

Los datos actuales no apuntan al tipo de ciclo de subidas que vimos en 2022. Warsh podría ejecutar una o dos subidas, pero embarcarse en un ciclo completo es otra historia. Por eso creo que la renta variable puede seguir comportándose relativamente bien.

En segundo plano opera un régimen de liquidez bastante sólido:

• Las condiciones financieras siguen siendo muy laxas, con las primas por plazo bajando en los últimos dos meses y manteniendo los rendimientos a largo plazo contenidos.

• El Tesoro continúa emitiendo en el tramo corto de la curva, lo que permite financiar el déficit sin incrementar la oferta neta de bonos largos —que son el verdadero dolor de cabeza para empresas y familias, no el tramo corto.

• La Fed está comprando letras a través de su RMP, con inyecciones de reservas al sistema que mantienen el SOFR-RRP por debajo de niveles de tensión.

Mientras el MBS sigue reduciéndose, el RMP ha incrementado el peso de los bonos a corto plazo en el balance de la Fed, lo que ha revertido marginalmente la tendencia bajista en activos totales y ha vuelto el balance ligeramente estimulativo.

La compra de letras también encaja con el deseo de Warsh de alejarse del legado del balance post-COVID. Comprar letras permite reducir gradualmente el WAM (vencimiento medio ponderado) de las tenencias de la Fed, lo que políticamente es una victoria para la institución.

Tener la liquidez como viento de cola sostiene el crecimiento —de ahí que nuestro nowcast siga subiendo— aunque puede generar un entorno donde las presiones inflacionistas persistan más de lo que los responsables políticos desearían.

Galaxy Digital sube mientras las cripto sangran

El mercado cripto atraviesa unas semanas complicadas. Bitcoin perdió la cota de los 64.000 dólares y llegó a tocar los 59.100 dólares, ligeramente por debajo de su mínimo de febrero, en una sesión que se llevó por delante 1.800 millones de dólares en posiciones apalancadas liquidadas.

Sin embargo, en medio de la sangría, una acción nadó a contracorriente: Galaxy Digital (GLXY), la firma de servicios financieros nativa de cripto, llegó a dispararse hasta un 30% el lunes.

¿Por qué subió Galaxy mientras todo lo demás caía? Por dos catalizadores muy concretos.

El 5 de junio, Morgan Stanley empezó a derivar a sus clientes de gestión patrimonial hacia Galaxy.

El mecanismo es elegante y, sobre todo, fiscalmente inteligente:

• Los clientes que ya tienen $BTC, $ETH o $SOL pueden entregar esas criptomonedas a Galaxy.

• Galaxy emite a cambio nuevas participaciones de un ETP al contado y las deposita directamente en la cuenta de corretaje del cliente.

• Todo sin vender en el camino.

Y ahí está la clave: una venta genera un hecho imponible. Este intercambio en especie lo evita por completo.

Ahora bien, seamos realistas: las comisiones por sí solas no mueven la aguja de los ingresos de Galaxy. La firma cobra entre 15 y 25 puntos básicos por conversión. Es poco.

Lo importante no es la comisión, es el posicionamiento. Cada bróker o gestora que canaliza sus operaciones cripto hacia Galaxy la consolida un poco más como la fontanería por defecto entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto. Esa es la verdadera apuesta.

Pero el catalizador más potente no es cripto. Es inteligencia artificial.

El CEO de Galaxy, Mike Novogratz, habló de Helios en el podcast de Anthony Scaramucci el sábado pasado. Helios es el campus de centros de datos de IA de Galaxy en el oeste de Texas, que la compañía proyecta como el mayor centro de datos de un solo campus de Estados Unidos.

Los números invitan a prestar atención:

Novogratz adelantó que el próximo anuncio de inquilino llegaría probablemente antes del 4 de Julio, o como muy tarde a finales de verano.

Y como la primera fase de generación ya está en marcha, los ingresos de Helios deberían empezar a aparecer en los resultados del segundo trimestre. Es decir, el mercado está a punto de ver por primera vez a Galaxy no solo como una empresa cripto, sino como un negocio de infraestructura de IA.

Eso explica por qué el lunes $GLXY se comportó como una acción de IA mientras el resto del sector se comportaba como, bueno… como cripto.

╰┈➤ La foto de hoy

Tras el repunte, así están las cosas a 17 de Junio de 2026:

• Galaxy Digital (GLXY) cotiza a 34,60 USD, subiendo un +4,28% en la sesión, con una capitalización de mercado de 11.480 millones. El valor se mueve en un rango anual entre 16.43 USD y 45.92 USD, por lo que aún hay recorrido frente a su máximo de 52 semanas.

• Bitcoin se ha recuperado de mínimos y cotiza en torno a 65.879 USD, lejos de su máximo anual de 126.296 USD y rebotando desde el suelo del año en 59.073 USD.

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Lo que hay que vigilar

En el frente macro:

• Datos de inflación (PCE subyacente): El SEP fija el 3,3% como umbral para fin de año. Si los datos ruedan por debajo, Warsh tendría cobertura para suavizar el tono hawkish y abrir la puerta a una pausa. Si se mantienen elevados, la segunda subida adelantada a Marzo de 2027 gana credibilidad.

• Mercado laboral: Warsh ha restado peso al mandato de empleo, pero cualquier deterioro brusco en las nóminas o en la tasa de paro puede reavivar el debate interno en el FOMC y tensar el consenso que tanto le costó construir.

• Rendimientos a largo plazo: La combinación de emisión del Tesoro en el tramo corto y compras de letras vía RMP está manteniendo los yields largos contenidos. Si esa dinámica se rompe —por ejemplo, si el Tesoro se ve forzado a emitir más en el tramo largo— el coste del capital subiría de golpe y el escenario benigno para la renta variable se complicaría.

• Condiciones financieras: Siguen siendo laxas a pesar del tono hawkish. Vigilar si el mercado empieza a endurecer esas condiciones por su cuenta antes de que la Fed actúe, o si la liquidez sigue sirviendo de colchón.

• Evolución de la guerra con Irán: Su primer impacto inflacionista ya se está disipando. Una nueva escalada podría reactivar presiones sobre los precios y complicar la hoja de ruta de Warsh.

En el frente cripto y Galaxy:

• Resultados del 2T de Galaxy (GLXY): Serán el primer vistazo real a los ingresos de Helios dentro de la cuenta de resultados. Si los números confirman que el negocio de infraestructura de IA está generando caja, el mercado empezará a re-etiquetar a Galaxy y su múltiplo de valoración cambiará.

• Anuncio del nuevo inquilino de Helios: Novogratz apuntó a antes del 4 de Julio, o a finales de verano como fecha límite. Un nombre de peso podría actuar como segundo catalizador bursátil, independientemente de lo que haga Bitcoin en ese momento.

• Expansión del acuerdo con Morgan Stanley: El mecanismo de conversión en especie (cripto → participaciones de ETP sin evento fiscal) es replicable con otros brokers y gestoras. Cualquier anuncio de un nuevo socio distribuidor ampliaría el foso competitivo de Galaxy como infraestructura financiera cripto.

• Nivel de Bitcoin en torno a 59.000 USD–65.000 USD: El rebote desde mínimos es frágil. Una ruptura sostenida por debajo de los 59.000 USD volvería a estresar las posiciones apalancadas y arrastraría al sector, aunque Galaxy probablemente resista mejor que el mercado si sus catalizadores propios siguen intactos.

• Flujos institucionales hacia el ecosistema cripto: El episodio de esta semana deja una lección clara: el dinero institucional no premia el riesgo cripto puro, premia los puentes hacia TradFi y la IA. Cualquier empresa, protocolo o activo que construya esos puentes merece más atención que los que dependen únicamente del ciclo de precios.

Memes Lechosos

Nos vemos la semana que viene.

Gracias por leer.

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