Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 47.78 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1425.36 lei.

Au început companiile să își raporteze rezultatele pentru trimestrul II al anului curent. Până în acest moment, au raportat BRD și SNP, ca de obicei fruntașe la acest capitol.

Grupul BRD a raportat pentru S1 2026 un profit net de 784 milioane RON (+2,5% an/an) și un profit operațional brut de 1.112 milioane RON (+4,2% an/an), pe fondul unei creșteri comerciale reziliente. Creditele nete au avansat +11,6% an/an (58,3 mld RON), iar depozitele +4,1% an/an (73,7 mld RON). Calitatea portofoliului rămâne solidă (NPL 2,7%), iar raportul cost/venit s-a îmbunătățit la 49,6%. Venitul net bancar a crescut +1,8% an/an, la 2.206 milioane RON, susținut în special de veniturile din dobânzi.

În T2/26, OMV Petrom a raportat venituri de 11,7 mld lei (+45% față de T2/25) și un rezultat din exploatare CCA excluzând elementele speciale de 1,5 mld lei (+27%), susținut de segmentele Explorare și Producție (888 mil lei) și Rafinare și Marketing (747 mil lei). Profitul net CCA excluzând elementele speciale a scăzut totuși cu 12%, la 1,1 mld lei, iar fluxul de numerar din exploatare a scăzut cu 38%, la 1,2 mld lei, din cauza evoluției nefavorabile a capitalului circulant. Investițiile au crescut cu 13%, la 2,2 mld lei, orientate în principal către Neptun Deep și proiectul SAF/HVO. Compania a plătit dividende de 3,3 mld lei, iar pentru întregul an 2026 se estimează investiții totale de până la 9,4 mld lei.

Sincer să fiu, mă cam uimește entuziasmul bursei din ultimele luni. Sunt conștient că o mare parte din această euforie provine din faptul că sunt foarte mulți investitori noi care cumpără ETF-uri sau replică indicele, așa cum fac și eu cu aceste două conturi. Din păcate, această strategie își arată și latura nocivă: evaluările au ajuns până la cer. Hidroelectrica se tranzacționează la multipli aproape dubli față de Verbund, BRD la multipli aproape dubli față de Erste, iar exemplele pot continua.

Per ansamblu, privesc cu îngrijorare această evoluție. Pe de altă parte, în următorii 10-12 ani se pot întâmpla multe și, practic vorbind, chiar dacă ar urma niște scăderi sănătoase, nu ar fi nimic catastrofal pentru strategia și portofoliile noastre. Dacă statul nu scoate la vânzare participații sau nu face majorări de capital la companiile unde este acționar majoritar, mă tem că, din cauza free-float-ului (acțiunilor tranzacționate activ) redus, șansele sunt foarte mari să se formeze o bulă care să o eclipseze pe cea din perioada 2004-2007. Dacă așa vor sta lucrurile, mă tem că suntem abia la începutul acesteia.

Am scris câteva cuvinte și despre poziționarea din portofoliul propriu, ca o formă de mulțumire pentru abonații plătitori. Luna viitoare voi edita postarea și voi face public și paragraful respectiv.

Legat de oferta publică ONE, trebuie să recunosc că specula a fost puțin nereușită. Am vândut în cadrul ofertei cu 33 lei și am reușit să cumpăr înapoi la 32,75 lei, abia acoperind comisioanele și impozitul.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna iulie a primit următoarele dividende: 164.53 lei net de la SNN, 109.14 lei net de la TGN, 31.50 lei net de la DIGI, 92.51 lei net de la SNG, 16.20 lei net de la TEL în total 413.88 lei. De asemenea am mai primit 61 acțiuni gratuite de la TLV. Cu banii rămași în cont luna trecută (32.55 lei) în total am avut la dispoziție 1874.93 lei pentru luna august.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 1465 acțiuni la OMV Petrom (SNP), cu un cost mediu de 1.2680 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.8229 lei (anterior 0.7627 lei). În portofoliu au mai rămas 12.97 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, în luna iulie a primit următoarele dividende: 160.62 lei net de la SNN, 94.83 lei net de la TGN, 30.24 lei net de la DIGI, 45.08 lei net de la SNG, 16.20 lei net de la TEL în total 346.97 lei. De asemenea am mai primit 16 acțiuni gratuite de la TLV.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Deoarece în data de 24 iulie, după dividendele primite de la DIGI banii din cont au trecut peste pragul de 500 de lei, am cumpărat 7 acțiuni la Nuclearelectrica (SNN) cu un cost mediu de 69.90 lei ajungând astfel la un preț mediu de 47.5570 lei (anterior 44.3267 lei). La început de august în total am avut la dispoziție 1517.85 lei, iar cu acești bani am cumpărat 3173 acțiuni la Teraplast (TRP), cu un cost mediu de 0.4420 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 0.3895 lei (anterior 0.3684 lei). În portofoliu au mai rămas 111.86 lei cash.

Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.17 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1310.93 lei.

Începutul lunii iulie m-a prins departe de calculator, de care aș fi avut nevoie ca să îmi pun cap la cap statisticile. De pe telefon se scriu relativ greu astfel de articole, și nici nu pot fi scrise dinainte, dat fiind că deciziile de iau în timp real.

În cazul Elsei avem ponderile așteptate ca în figura următoare:

În cursul lunii iunie s-au încasat dividende de la BRD, ONE, TRP, SNP, TTS, CFH, SNN, H2O, EL, TEL și TLV în valoare totală 1471.61 lei. Cu banii rămași în cont luna trecută (6.78 lei), am avut la dispoziție, în total, 2789.32 lei pentru investițiile din luna iulie. Cu banii disponibili am achiziționat 57 de acțiuni la Banca Transilvania (TLV) și 16 acțiuni la One United Properties (ONE). În urma acestor achiziții, prețul mediu de deținere pentru TLV a crescut la 26.5539 lei (față de 24.5164 lei luna trecută), iar pentru ONE la 43.4983 lei (față de 50.5927 lei anterior). În portofoliu au rămas 32.55 lei cash. În cursul lunii, Aquila Part Prod Com (AQ) a acordat 10% acțiuni gratuite, astfel costul mediu a scăzut la 1.1027 lei (anterior 1.2130 lei). Noua structură a portofoliului arată ca în tabela următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, luna trecută au rămas în cont 208.48 lei. Astfel, împreună cu alimentarea lunară de 1310.93 lei și dividendele încasate am avut la dispoziție 2360.87 lei pentru investițiile din luna iulie.

Ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

La fel ca în cazul Elsei, și în acest portofoliu Aquila a distribuit acțiuni gratuite, ceea ce a dus la creșterea numărului de acțiuni deținute și scăderea prețului mediu la 1.1073 lei (anterior 1.2178 lei) . Cu suma disponibilă am achiziționat 1212 acțiuni Teraplast (TRP), 16 acțiuni One United Properties (ONE) și 27 acțiuni Banca Transilvania (TLV). În urma acestor achiziții, prețul mediu de deținere pentru TRP a crescut la 0.3684 lei (de la 0.3562 lei), pentru ONE a ajuns la 29.0407 lei (de la 28.5498 lei), iar pentru TLV la 24.5164 lei (de la 19.7028 lei). La final au rămas 241.39 lei cash în portofoliu.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Legat de ONE, acesta desfășoară o ofertă publică de cumpărare în perioada imediat următoare la prețul de 33 de lei pe acțiune. Prețul pieței este un pic sub acest preț. Din experiența mea, de obicei merită participat la aceste oferte, de cele mai multe ori există oportunități de a cumpăra înapoi mai ieftin acțiunile.

Între timp s-a finalizat oferta ONE, care a fost subscrisă doar în proporție de 90%, ceea ce teoretic poate însemna și faptul că investitorii în general nu sunt dispuși să vândă la acest preț, astfel existând posibilitatea că am anticipat greșit.

Vă mulțumesc pentru răbdarea cu care ați așteptat versiunea completă a acestui articol. Sper să vă insprire și să vă fie de folos.

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.13 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1310.84 lei.

S-a încheiat și sezonul raportărilor pentru trimestrul I. Trec în revistă raportările companiilor pe care nu le-am tratat luna trecută.

Grupul Banca Transilvania (TLV) a raportat un profit net de 1,14 miliarde lei în T1 2026, în creștere cu 30,1% față de aceeași perioadă a anului trecut, iar activele au ajuns la 227 miliarde lei. Activitatea comercială a rămas puternică, cu creșteri ale creditării, depozitelor și numărului de clienți, banca apropiindu-se de pragul de 5 milioane de clienți activi. Profitul net al băncii a fost de 950 milioane lei (+25,6% an/an), susținut de venituri operaționale mai mari și de un cost al riscului redus. Indicatorii de risc și capital rămân solizi, cu o rată a creditelor neperformante de 2,55% și o solvabilitate de 20,65%, confirmând o poziție financiară puternică.

Hidroelectrica (H2O) a raportat un trimestru I 2026 foarte puternic, cu venituri în creștere cu 67% și profit net în creștere cu 122%, până la 1,31 miliarde RON, susținute de producția hidro mai mare și de extinderea activității de furnizare. Producția netă de energie a crescut cu 36%, iar energia total vândută cu 40%, beneficiind de condiții hidrologice favorabile. Portofoliul de furnizare s-a dublat, ajungând la peste 1,3 milioane locuri de consum (+108%), consolidând poziția companiei pe piața energiei. Compania își continuă strategia de diversificare prin investiții în proiecte fotovoltaice și sisteme de stocare, menținând totodată o poziție financiară foarte solidă și un nivel redus al îndatorării. S-a propus și un dividend special de 2.22 lei.

Grupul Romgaz (SNG) a raportat pentru T1 2026 un profit net consolidat de 973 milioane lei, în creștere cu 2,3% față de T1 2025, deși cifra de afaceri a scăzut cu 10,2% din cauza reducerii volumelor de gaze livrate. Producția de gaze naturale a scăzut cu 3,9%, iar producția de energie electrică cu 46,4%, însă veniturile din înmagazinare au crescut cu 15,4%. Compania a realizat investiții de aproape 996 milioane lei în T1 2026, dintre care peste 710 milioane lei au fost alocate proiectului Neptun Deep, care avansează conform planului pentru începerea producției în 2027. De asemenea, Romgaz a anunțat un acord de principiu pentru preluarea activității operaționale a Azomureș.

În trimestrul I 2026, Transgaz (TGN) a înregistrat un profit net consolidat de 386,7 milioane lei, în scădere cu 25% comparativ cu aceeași perioadă a anului precedent (516,6 milioane lei), scădere determinată de reducerea veniturilor din exploatare și creșterea semnificativă a cheltuielilor financiare. Veniturile din activitatea de exploatare au fost de 979,5 milioane lei (scădere de 7%), iar cheltuielile de exploatare au crescut la 538,1 milioane lei (creștere de 7%). Rezultatul brut consolidat a atins 455,6 milioane lei, marcat de presiunile pe marjele operaționale și de o creștere de 201% a cheltuielilor financiare.

Grupul Electrica (EL) a înregistrat o creștere semnificativă a profitului net cu 58,2%, ajungând la 309,6 milioane RON în T1 2026, comparativ cu 195,7 milioane RON în T1 2025. Veniturile au crescut cu 22,8%, la 3.094,1 milioane RON, iar EBITDA a avansat cu 25,7%, la 577,5 milioane RON, impulsionat în principal de segmentul de furnizare unde prețurile au fost determinate prin mecanisme concurențiale după încetarea plafonării. Segmentul de distribuție a contribuit stabil cu o creștere a energiei distribuite de 1,5%, iar investițiile în capacități regenerabile continuă cu parcurile fotovoltaice Vulturul și Satu Mare 2 operaționale.

Digi Communications (DIGI) a înregistrat venituri de 582,6 milioane EUR în Q1 2026, în creștere cu 10% față de 529,5 milioane EUR în Q1 2025, cu o creștere solidă a EBITDA ajustate de 194,5 milioane EUR (+14%). Grupul a extins baza de clienți, cu RGU crescând la 33 milioane (+14,5%), susținut în special de creșterea serviciilor mobile și internet. Cu toate acestea, compania a înregistrat o pierdere netă de 14,5 milioane EUR comparativ cu un profit de 8,7 milioane EUR în perioada anterioară, datorată în principal creșterii costurilor financiare nete.

Grupul MedLife (M) a înregistrat venituri din contracte cu clienți de 853,1 milioane RON în primele 3 luni ale 2026, în creștere cu 9,7% față de aceeași perioadă din 2025. Profitul net a fost de 8,77 milioane RON, în scădere cu 1,79 milioane RON comparativ cu Q1 2025. Cheltuielile operaționale au crescut cu 10,6% la 813,4 milioane RON, reprezentând 95,03% din veniturile operaționale. Pe bază pro-forma, EBITDA ajustată consolidată a fost de 124,3 milioane RON, după ce au fost incluse rezultatele achiziției Medstar finalizate în ianuarie 2026.

S.N. Nuclearelectrica (SNN) a înregistrat un profit net de 887,8 milioane RON la nivel individual și 851,5 milioane RON la nivel consolidat în primele trei luni ale anului 2026, în creștere de 72,8% și respectiv 62,9% comparativ cu Q1 2025. Deși producția de energie a scăzut ușor cu 3,2% la 2.635 GWh, veniturile din exploatare au crescut cu 8,3%, pe fondul unor prețuri medii de vânzare mai ridicate (597,67 RON/MWh vs 527,14 RON/MWh în Q1 2025). EBITDA-ul s-a majorat semnificativ cu 63,9% la 1.156,6 milioane RON, demonstrând o eficiență operațională superioară.

Transelectrica (TEL) a raportat pentru T1 2026 un profit net de 201 mil. lei, în creștere cu 27% față de aceeași perioadă din 2025, susținut de majorarea veniturilor din transport și interconexiuni. Veniturile operaționale au crescut cu 14%, la 1,61 mld. lei, iar EBITDA a avansat cu 24%, la 349 mil. lei. Rezultatele au fost afectate parțial de creșterea cu 37% a costurilor cu consumul propriu tehnologic (CPT), însă EBIT-ul activităților cu profit permis a urcat cu 49%, la 192 mil. lei. Compania continuă programul de investiții pentru modernizarea rețelei, digitalizare și creșterea capacității de integrare a energiei regenerabile și a interconexiunilor regionale.

Premier Energy (PE) a avut un T1 2026 puternic operațional: producția proprie de energie regenerabilă a crescut cu 57%, susținută de achiziția unui parc eolian de 158 MW din Ungaria și de extinderea portofoliului regenerabil. Veniturile au crescut cu 7% (12% normalizat), iar EBITDA normalizată cu 23%, însă profitul net raportat a scăzut cu 53%, influențat de efecte contabile și reglementare. Compania continuă investițiile în energie verde, având 137 MW de proiecte solare aproape de punerea în funcțiune și un proiect major de stocare în baterii de 400 MWh în dezvoltare. Poziția financiară rămâne solidă, cu active în creștere și un nivel redus al datoriei nete ajustate (33 milioane euro), ceea ce susține planurile de expansiune ale grupului. De asemenea compania a raportat recent achiziția Distribuție Energie Oltenia la un preț foarte bun, evaluare EV/Ebitda aproximativ 5.

Valoarea activului net al Fondului Proprietatea (FP) la 31 martie 2026 a fost de 2.333,6 milioane Lei, în scădere ușoară de 0,5% față de 31 decembrie 2025. VAN pe acțiune a fost de 0,7914 Lei, cu o scădere de 0,4% comparativ cu sfârşitul anului 2025. Fondul a înregistrat o pierdere netă de 10,9 milioane Lei în T1 2026, comparativ cu o pierdere de 2,4 milioane Lei în T1 2025, generată în principal de scăderea valorii juste a participației în Alro SA. Discountul prețului acțiunii față de VAN a fost de -33,5% la 31 martie 2026, cea mai mare dificultate fiind menținerea lichidității și reducerea acestui discount.

Cifra de afaceri a ONE United Properties (ONE) a fost de 176,5 milioane lei în T1 2026, în scădere cu 51% față de 2025, din cauza unui nou cadru legislativ care a creat un decalaj temporar între activitatea tranzacțională și recunoașterea veniturilor. Profitul net s-a ridicat la 21,5 milioane lei (-78% comparativ cu T1 2025), reflectând impactul temporar al modificărilor legislative, nu o slăbire a cererii fundamentale. Pe o bază comparabilă, excluzând impactul legislativ, cifra de afaceri ar fi fost de 308,6 milioane lei (-15% yoy). Compania a contractat 144 de unități rezidențiale și comerciale pentru 60,4 milioane euro în T1 2026, cu preț mediu de 3.843 euro/mp, reflectând cerere puternică pentru dezvoltări recent lansate.

Grupul Aquila (AQ) a înregistrat venituri totale de 835,3 milioane RON în T1 2026, în creștere cu 12,9% comparativ cu T1 2025 (739,5 milioane RON). Profitul perioadei a scăzut semnificativ la 3,3 milioane RON (vs 19,0 milioane RON în T1 2025, -82,7%), generat de scăderea profitului din exploatare la 13,8 milioane RON. Lichiditatea grupului rămâne solidă cu un indicator de lichiditate curentă de 1,41 și active curente nete de 272,9 milioane RON, în timp ce gradul de îndatorare este de 0,76.

În primul trimestru 2026, Grupul Transport Trade Services (TTS) a înregistrat o revenire către profitabilitate, cu un profit net cumulat pe 12 luni de 2,2 mil. lei, comparativ cu pierderea de -10,5 mil. lei din 2025. EBITDA-ul trimestrial a crescut cu 64,4% YoY la 23,3 mil. lei, iar marja EBITDA a atins 14,8%, datorită controlului strict al costurilor operaționale care au scăzut cu 8,3% YoY. Generarea de numerar din exploatare s-a îmbunătățit semnificativ cu 91% YoY, la 23,1 mil. lei, reflectând o mai bună conversie a profitului în lichiditate.

Antibiotice S.A. (ATB) a înregistrat venituri totale de 162 milioane lei în primele 3 luni ale anului 2026, în scădere cu 9,9% comparativ cu perioada similară din 2025 (180 milioane lei). Compania a menținut locul 4 pe piața medicamentelor generice din România cu o cotă de piață de 5,5% și rămâne lider valoric pe segmentul spitalelor cu o cotă de 12,8%. Profitul net a fost de 12,56 milioane lei, în scădere cu 61,5% față de perioada similară din 2025, iar randamentul afacerii a fost de 14,7%.

Cris-Tim (CFH) a înregistrat vânzări de 268,8 milioane RON (+7,3% YoY), susținute de performanța solidă a segmentelor Mezeluri (+8%) și Ready Meals (+3%). EBITDA a crescut semnificativ cu 30% la 50,7 milioane RON, cu marja de 18,9%, reflectând eficiență operațională îmbunătățită și reduceri de costuri cu materiile prime (-5,7%). Profitul net a ajuns la 30,9 milioane RON (+53,2% YoY), cu marja de 11,5%, beneficiind și de structura financiară consolidată post-IPO.

În primul trimestru 2026, TeraPlast (TRP) a înregistrat o pierdere netă de 10,6 mil. lei, comparativ cu un profit de 1,2 mil. lei în T1 2025. Veniturile au scăzut la 235,5 mil. lei (-5,5% YoY), iar EBITDA a fost de 8,9 mil. lei (3,8% din venituri). Profitabilitatea a fost afectată de presiuni pe costuri și volatilitatea pieței, cu toate că activele totale rămân solide la 1.115 mil. lei.

Sphera Franchise Group (SFG) a înregistrat în T1 2026 vânzări totale de 378 milioane RON, în creștere cu 4,2% față de T1 2025, susținute în principal de KFC România și Taco Bell. Cu toate acestea, profitul net a scăzut cu 30,6%, până la 5,4 milioane RON, din cauza creșterii mai rapide a costurilor operaționale față de vânzări, a cheltuielilor de publicitate mai mari și a pierderilor valutare. EBITDA s-a redus cu 3,5%, la 24 milioane RON, în timp ce marja operațională la nivelul restaurantelor a coborât de la 7,9% la 6,7%. Grupul a deschis 4 restaurante noi în trimestru și a anunțat intrarea în portofoliu a francizei Wagamama pentru România.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (20,12 lei) am avut la dispoziție, în total, 1.330,96 lei pentru luna iunie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 1270 acțiuni la OMV Petrom (SNP), cu un cost mediu de 1.04 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.7627 lei (anterior 0.7258 lei). În portofoliu au mai rămas 6.78 lei cash.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, luna trecută au rămas în cont 8,88 lei. Astfel, în total, am avut 1319,72 lei disponibili, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Cu banii din cont am achiziționat 550 acțiuni la Antibiotice SA (ATB) cu un preț mediu de 2.015 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 2.4640 lei (anterior 2.6355 lei). În final am mai rămas cu 208.48 lei cash în portofoliu.

Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 34.87 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1389.65 lei.

Au început companiile să își raporteze rezultatele pentru trimestrul I al anului curent. Până în acest moment, au raportat BRD și SNP.

OMV Petrom a raportat în T1 2026 venituri în creștere (+7%) și un rezultat operațional mai mare (+16%), susținute de performanța puternică din segmentele Gaze & Energie și Rafinare. Profitul net ajustat a crescut ușor, însă profitul net raportat a scăzut marginal din cauza rezultatului financiar negativ și a elementelor speciale. Segmentul Explorare & Producție a avut o contribuție mai slabă, afectat de prețurile mai mici la gaze și de volumele reduse. Investițiile au crescut semnificativ, ceea ce a redus fluxul de numerar liber. Mă aștept ca, în restul anului, rezultatele să se îmbunătățească și, dacă prețul petrolului rămâne la fel de ridicat, compania să depășească cu mult BVC-ul.

BRD a înregistrat în T1 2026 un profit net de aproximativ 369 mil. RON, în creștere cu ~6%, susținut de controlul costurilor și de reducerea costului riscului. Veniturile au rămas ușor sub nivelul anului trecut, pe fondul presiunilor asupra marjelor și al scăderii comisioanelor. Activitatea comercială a continuat să crească (credite +8%, depozite +14%), dar într-un ritm moderat. Per ansamblu, rezultatele reflectă reziliență într-un context economic și fiscal dificil. Pentru restul anului, mă aștept să rămână unul dificil; instabilitatea politică nu ajută deloc încrederea consumatorilor și, implicit, creditarea.

Apropo de instabilitatea politică, în aceste zile este un subiect amplu discutat: moțiunea de cenzură. Mulți investitori aflați la început de drum se pot gândi la scenarii negative. Din experiență, pot spune că, atât timp cât nu apar evenimente extreme care să schimbe radical mersul economiei, lucrurile tind să se așeze, într-un fel sau altul. Singurul sfat pe care vi-l pot da: dacă nu aveți bani de investit, evitați să verificați prea des contul de investiții în zilele de scădere.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (23,17 lei) am avut la dispoziție, în total, 1.412,82 lei pentru luna mai.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 115 acțiuni la Romgaz (SNG), cu un cost mediu de 12.07 lei ajungând astfel la un preț mediu de 6.3686 lei (anterior 5.2457 lei). În portofoliu au mai rămas 20.12 lei cash.

Veți observa, de asemenea, că DIGI a acordat două acțiuni gratuite pentru fiecare acțiune deținută. Deși mulți investitori apreciază astfel de operațiuni, iar începătorii sunt adesea derutați de „scăderea” prețului acțiunii, eu sunt de părere că, dacă împarți o pizza în 6 sau în 8 felii, tot aceeași pizza rămâne. Desigur, din punct de vedere psihologic, există un anumit efect: compania „oferă ceva”, iar prețul pare mai mic. Dezavantajul pentru un investitor activ este că acțiunile noi vor apărea ca fiind recent achiziționate și, prin urmare, în cazul vânzării vor fi supuse regimului de impozitare pentru dețineri mai mici de 365 de zile, în prezent de 6%.

Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, luna trecută au rămas în cont 2,26 lei. Astfel, în total, am avut 1391,91 lei disponibili, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Acum nu mai sunt considerat ca deținând informații privilegiate în interiorul Fondului Proprietatea și, pentru moment, mi se pare că acțiunea s-a stabilizat, așa că nu am mai exclus-o din analiza mea. La nivel personal, urmăresc cu oarecare îngrijorare acțiunile din interior, respectiv majorarea capitalului social de la Portul Constanța și autorizarea Fondului de a se îndatora. Pe termen scurt, șansele sunt mari ca investitorii să nu mai primească distribuții în numerar, ca în trecut. Pe termen lung, îmi este greu să prezic ce va fi; depinde de managerul care va administra Fondul și de ceea ce îi vor cere acționarii.

Cum avea cea mai mică pondere în portofoliu, cu banii din cont am achiziționat 2.550 de acțiuni la Fondul Proprietatea (FP), la un preț mediu de 0,541 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 0,4873 lei (anterior 0,4555 lei). În final, am mai rămas cu 8,88 lei cash în portofoliu.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.13 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1310.53 lei.

Luna aceasta este una aglomerată, marcată de Adunările Generale Anuale ale Acționarilor. Toate companiile listate sunt obligate să le organizeze, în trecut, în primele patru luni ale anului, iar din 2026 până la finalul lunii mai, iar toți acționarii au dreptul să participe, indiferent de numărul de acțiuni deținute.

Chiar dacă nu puteți participa fizic, vă recomand să votați, în măsura în care aveți această posibilitate în format electronic. AGA-urile anuale sunt importante, deoarece, de regulă, în cadrul acestora se aprobă bugetele pentru anul următor și, după caz, modalitățile de remunerare a acționarilor, fie prin dividende, acțiuni gratuite sau un mix între cele două.

Dacă aveți timp, vă încurajez să participați fizic la AGA-urile anuale; este o ocazie foarte bună de a cunoaște conducerea și ceilalți acționari. Nu uitați: doar prin implicare se pot schimba lucrurile.

Mi-am actualizat tabelul cu bugetele și dividendele propuse pentru acest an:

Dividendele din listă sunt sume brute; din ele se mai scade un impozit de 16% de anul acesta, în cazul persoanelor fizice. O altă metodă de a răsplăti acționarii, pe care personal o prefer, este cea a răscumpărărilor cu anularea acțiunilor. În acest caz, cei care vând încasează numerarul, iar cei care nu vând își cresc ponderea deținerii în companie, impozitul fiind plătit doar pe profitul dintre prețul de vânzare și prețul de cumpărare. Acesta este și mult mai mic, de 3% sau 6%, în funcție de perioada de deținere a acțiunilor.

Sper ca, în viitor, din ce în ce mai multe companii să apeleze la această metodă de a răsplăti acționarii, diferența dintre 16% și 3-6% aplicată profitului fiind semnificativă. De exemplu, dacă o companie decide să distribuie numerar și, în loc de un dividend de 1 leu, cu un randament de 10%, propune răscumpărarea a 5% din acțiuni la un preț de 20 de lei, față de prețul din piață de 10 lei, investitorii ar primi între 0,94 și 0,97 lei net, comparativ cu 0,84 lei în cazul dividendelor.

Desigur, managementul poate ajusta aceste cifre; nu este necesar să ofere un preț dublu față de cel din piață, ca în exemplul ilustrativ, ci poate propune un preț apropiat de piață. În situațiile în care compania se tranzacționează sub valoarea intrinsecă sau chiar sub valoarea contabilă, investitorii care nu vând pot câștiga și mai mult, compania generând astfel un randament superior pentru aceștia.

Dacă, în exemplul anterior, compania valorează 20 de lei și răscumpără 10% din acțiuni la 10 lei, atunci cei care nu vând obțin, în mod implicit, un randament de 5,56%, acțiunile lor ajungând să valoreze 21,11 lei, față de 20 lei anterior.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (15,58 lei) am avut la dispoziție, în total, 1.326,11 lei pentru luna aprilie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 36 acțiuni la Banca Transilvania (TLV), cu un cost mediu de 36.10 lei ajungând astfel la un preț mediu de 24.5602 lei (anterior 23.2950 lei). În portofoliu au mai rămas 23.17 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, au rămas în cont 31,54 lei. Astfel, în total, am avut 1342,07 lei disponibili, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Cu banii din cont am achiziționat 260 acțiuni la Transport Trade Services SA (TTS) cu un preț mediu de 5.14 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 5.4832 lei (anterior 5.6581 lei). În final am mai rămas cu 2.26 lei cash în portofoliu.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 82.69 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1300 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1510.67 lei.

Nu am apucat să urmăresc foarte atent raportările companiilor din indice, majoritatea raportând la finalul lunii februarie. În schimb, au fost multe alte evenimente care să-mi distragă atenția. Recent a mai izbucnit un război, de data aceasta între Israel, Statele Unite ale Americii și Iran. Istoria omenirii este plină de războaie; poate că, la un moment dat, vom deveni suficient de iluminați încât să nu mai recurgem la distrugere barbară, dar, până atunci, aceasta este realitatea.

Pentru un investitor, asta nu înseamnă că se schimbă ceva în atitudinea sa față de investiții. Companiile bune fac bani atât pe timp de pace, cât și pe timp de război. Inflația, de obicei, macină mai tare economiile în timp de război decât în timp de pace, de aceea și citatul de la începutul acestui articol. Să nu uităm: Warren Buffett a făcut primele sale investiții în 1942, când lumea se afla în mijlocul celui mai cumplit război din istorie.

Înainte să prezint mișcările din portofoliile fetelor, fac o scurtă paranteză legată de indicele BET. Comisia de indici se va reuni, dacă nu mă înșel, pe 6 martie. Dat fiind că ponderea companiei Purcari Wineries (WINE) este sub 0,2%, aceasta va fi eliminată automat din indice, iar următoarea cea mai lichidă companie din ultima perioadă, cu ponderea cea mai mare, îi va lua, cel mai probabil, locul. Conform calculelor, aceasta va fi, cel mai probabil, Cris-Tim Family Holding (CFH), cu o pondere de 0,71%, peste pragul minim de 0,5%.

Avantajul unui investitor individual față de un fond este că poate lua astfel de decizii înainte ca acestea să devină oficiale. De ceva timp existau semne că CFH ar avea șanse să înlocuiască WINE, dar am preferat să se apropie cât mai mult momentul deciziei. Acum am profitat de o confluență oarecum favorabilă de factori: în urma războiului au scăzut și la noi câteva acțiuni destul de mult, inclusiv CFH, în timp ce WINE a rămas relativ constantă.

Desigur, am intrat deja într-o zonă speculativă cu această decizie, ceea ce, de obicei, nu recomand, dar îmi asum că o sumă mică se poate „pierde”, indiferent de momentul în care fac tranziția în portofoliu. Așadar, ulterior cumpărăturilor lunare, am făcut și schimbul de simboluri în portofoliu: am vândut WINE și am cumpărat CFH.

În cele ce urmează voi prezenta două imagini de moment: una de ieri, când am făcut cumpărăturile regulate, și una de azi, când am realizat schimbul între acțiuni. Veți observa și volatilitatea la care sunt expuși investitorii în aceste zile, însă vă asigur că aceasta este complet normală.

Chiar dacă bursele cresc, în medie, cu 10–12% pe an, rareori înregistrează exact un avans cuprins între 10 și 12%. Cel mai adesea, în unii ani cresc mult mai mult, iar în alții cresc foarte puțin sau chiar scad. Toate aceste fluctuații fac parte din viața bursieră, iar un investitor bun trebuie fie să profite de ele, fie pur și simplu să le ignore.

Legat de Fondul Proprietatea (FP), așa cum am scris și pe rețelele sociale, plec cu fruntea sus. Sunt convins că am muncit în interesul acționarilor, lucru care se reflectă în evoluția acțiunii de când am ajuns acolo. Din păcate, investitorii mici s-au dovedit a fi mult mai greu de mobilizat pe termen lung decât am sperat, iar în acest moment am ajuns la capătul puterilor. Am decis să mă distanțez de Fond și să dedic mai mult timp familiei și sănătății, pe care le-am cam neglijat în ultimul an. Dacă mai aveți acțiuni în Fond vă recomand să votați la fiecare AGA, doar așa vă puteți asigura că interesele vă sunt reprezentate.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (17.23 lei), în total am avut la dispoziție 1527.90 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 10 acțiuni la Hidroelectrica (H2O), cu un cost mediu de 141.10 lei ajungând astfel la un preț mediu de 122.0654 lei (anterior 117.6589 lei). În portofoliu au mai rămas 113.36 lei cash. Noua structură a portofoliului (la data de 02.03.2026) este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Așa cum am scris mai sus, ulterior am vândut Purcari Wineries (WINE) la prețul de 19 lei și am cumpărat 30 acțiuni Cris-Tim Family Holding (CFH), la un cost mediu de 22,65 lei. În final, am rămas în cont cu suma de 15,58 lei.

Portofoliul pe data de 03.03.2026 arată în felul următor:

În cazul Annei, cu banii rămași în cont luna trecută (3.26 lei), în total am avut la dispoziție 1513.93 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 92 acțiuni la Romgaz (SNG), cu un cost mediu de 11.62 lei ajungând astfel la un preț mediu de 6.6165 lei (anterior 4.7782 lei). În portofoliu au mai rămas 441.97 lei cash. Noua structură a portofoliului (la data de 02.03.2026) este reprezentată în figura următoare:

Poate unii dintre voi veți observa că nu am cumpărat acțiuni la FP. Urmează să recuperez luna viitoare; luna aceasta am decis să nu cumpăr până când se mai stabilizează volatilitatea, având în vedere că există o luptă pentru control care a dus la creșterea, dar și la scăderea prețului acțiunii în această perioadă.

Dacă vă mai amintiți, a fost ceva similar în cazul acțiunii BVB, când prețul a urcat aproape de 70 de lei, iar eu am cumpărat foarte aproape de maxim. Ulterior, am fost certat de un prieten care mi-a spus că, fiind un investitor cu experiență, nu ar trebui să acționez orbește, ci să-mi folosesc experiența. De data aceasta, am ales să fac acest lucru.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Și în cazul Annei am vândut Purcari Wineries (WINE) la prețul de 19 lei și am cumpărat 130 acțiuni Cris-Tim Family Holding (CFH), la un cost mediu de 22,65 lei. În final, am rămas în cont cu suma de 31,54 lei.

Portofoliul pe data de 03.03.2026 arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.11 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1300 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1310.58 lei.

Încep prin a scrie despre Fondul Proprietatea (FP). Luna ianuarie a venit cu o actualizare a evaluărilor și, implicit, cu o creștere a VUAN. În acest moment, doar deținerea Aeroporturi București valorează aproximativ cât capitalizarea Fondului. Desigur, există diverse riscuri, inclusiv posibilitatea ca statul să încerce să cumpere compania la un preț de dumping.

Într-o notă personală, statul a propus eliminarea mea și a lui Florian Munteanu din Comitetul Reprezentanților, o măsură pe care o consider injustă.

Consider că am acționat corect și cu bună credință, exact așa cum ne-au cerut acționarii Fondului Proprietatea. În septembrie, 98% dintre acționari ne-au dat un mandat clar: să negociem cu Franklin Templeton, fără nicio restricție. Asta am făcut.

Din septembrie, de când am intrat în Comitetul Reprezentanților, prețul a urcat de la 0,449 lei la 0,68 lei, iar acționarii au primit și un dividend de 0,012 lei/acțiune. Împreună cu colegii mei, am inițiat mai multe propuneri prin care consideram că Fondul își va putea demonstra adevărata valoare.

Acestea nu sunt opinii, sunt fapte. Fapte care arată că încrederea în Fondul Proprietatea a început să se întoarcă.

Cu toate acestea, Ministerul Finanțelor vine acum cu o solicitare pe care o consider profund injustă: cere revocarea a doi dintre membrii Comitetului Reprezentanților, invocând faptul că am pus pe ordinea de zi contractul negociat cu Franklin Templeton. Această atitudine nu reprezintă o nedreptate față de mine, ci față de toți acționarii care au votat, au avut încredere și au văzut rezultatele.

De aceea consider că este imperativ ca acționarii să continue să voteze pentru a-și apăra interesele. Fără sprijinul lor, nu s-ar fi putut face nimic.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (4.88 lei), în total am avut la dispoziție 1315.46 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 46 acțiuni la BRD GSG (BRD), cu un cost mediu de 28.15 lei ajungând astfel la un preț mediu de 19.8765 lei (anterior 16.9459 lei). În portofoliu au mai rămas 17.23 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, cu banii rămași în cont luna trecută (161.70 lei), în total am avut la dispoziție 1472.28 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 24 acțiuni la Sphera Franchise Group (SFG), cu un cost mediu de 38.05 lei ajungând astfel la un preț mediu de 34.2367 lei (anterior 32.8313 lei) și 549 acțiuni la OMV Petrom (SNP), cu un cost mediu de 1.004 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.7225 lei (anterior 0.6631 lei). În portofoliu au mai rămas 3.26 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 35.15 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1269.47 lei.

Toate cele 17 companii din BET care nu raportaseră în Octombrie, au raportat rezultatele pe 9 luni. Despre SNP, BRD și TRP am scris luna trecută.

TLV – venituri în creștere cu 17.1%, profitul în scădere cu 17%, dar de fapt profitul din operațiuni este mai mare decât anul trecut, respectiv trimestrul 3 din anul trecut a fost puternic afectat de câștigul extraordinar din achiziția avantajoasă a OTP. Per total cifrele arată excelent și sunt șanse să-și depășească bugetul.
Multiplii: P/E 7.89, P/Bv 1.65

H2O – venituri în scădere cu 7%, profitul în scădere cu 34%. Într-adevăr, profitabilitatea e în revenire după iulie, în schimb mă îngrijorează că face asistență socială pe banii acționarilor, oferind un preț pentru consumatorii casnici cu mult sub prețul celorlalți competitori și chiar sub prețul propriu de achiziție din piață.
Multiplii: P/E 19.01, P/Bv 2.62, EV/Ebitda 13.41

SNG – venituri în creștere cu 7.42%, profit în creștere cu 7%. Compania pare că a reușit să oprească declinul producției pentru moment și continuă investițiile.
Multiplii: P/E 11.21, P/Bv 2.37, EV/Ebitda 9.11

TGN – venituri în creștere cu 140%, profit în creștere 471%, majoritatea acestui profit s-a realizat în T1, dar și T3 a fost destul de bun, ținând cont că de obicei lunile mai calde au o profitabilitate mai redusă pentru companie.
Multiplii: P/E 12.39, P/Bv 2.41, EV/Ebitda 12.39

DIGI – venituri în creștere cu 16.25%, profit în scădere cu 92%. Compania investește mult în dezvoltare, fluctuațiile de profitabilitate sunt normale, mai ales dacă vinde câte o bucată din rețea, cum a făcut-o anul trecut.
Multiplii: P/E 17.34, P/Bv 1.57, EV/Ebitda 16.98

EL – venituri în creștere cu 20.9%, profit în creștere cu 177.7%. Deși compania pierde clienți, ritmul de scădere al clienților este mai mic decât ritmul de creștere al veniturilor. Cum am anticipat, compania a avut un trimestru bun după ridicarea plafonării prețului.
Multiplii: P/E 9.18, P/Bv 1.29

M – venituri în creștere cu 19.5%, profit operațional în creștere cu 7.69%, pierdere la final de 9 luni deoarece euro a crescut și au reevaluat niște credite denominate în euro, dar profit pe ultimele 3 luni. De asemenea, afectată negativ de impozitul minim pe cifra de afaceri, compania plătind 19 milioane impozit la 12 milioane profit brut, o aberație cum doar la noi poate fi.
Multiplii: P/Bv 9.69, EV/Ebitda 16.27

SNN – venituri în creștere cu 22.9%, profit în creștere cu 26.6%. Pozitiv impactată de liberalizarea prețurilor energiei electrice. Riscul cel mai mare îl reprezintă retehnologizarea planificată pentru anul viitor.
Multiplii: P/E 7.84, P/Bv 1.20

TEL – venituri în creștere cu 2%, profit în scădere cu 56%. Compania a avut o pierdere mare pe segmentul de activități cu profit zero, deci cel mai probabil va primi o compensare pozitivă în următoarea perioadă de reglementare.
Multiplii: P/E 13.96, P/Bv 0.89, EV/Ebitda 11.56

FP – în cazul Fondului Proprietatea, rezultatele curente nu sunt neapărat relevante în analiză; ceea ce este important sunt rezultatele companiilor din portofoliu, care la rândul lor vor afecta VUAN (valoarea unitară a activului net). Cea mai importantă companie din portofoliu, Aeroporturi București, are o creștere a profitului cu 32% față de anul trecut. Pe de altă parte, Portul Constanța a venit cu o scădere de 29%, Salrom cu o scădere de 40%. Per total, VUAN a rămas oarecum constant la 0.6851 pentru luna octombrie, cu un pic de scădere din cauza dividendului de 0.0123 lei.

ONE – venituri în creștere cu 15%, profit în creștere cu 18%. Segmentul lor este mai puțin afectat de creșterea TVA din august. Să vedem rezultatele alegerilor din București, s-ar putea ca acestea să avantajeze dezvoltările noi.
Multiplii: P/E 7.19, P/Bv 0.82, EV/Ebitda 8.88

AQ – venituri în creștere cu 17.37%, profit în scădere cu 59.4%. Puternic impactați negativ de modificările fiscale, așa cum am anticipat; pe de altă parte, eliminarea impozitului minim pe cifra de afaceri ar fi benefică pentru anul viitor.
Multiplii: P/E 24.56, P/Bv 3.22, EV/Ebitda 13.53

ATB – venituri în scădere cu 4%, profit în scădere cu 52%. O perioadă mai dificilă pentru companie, probabil va trebui să gestioneze mai bine cheltuielile, care au crescut cu 7% în contextul scăderii veniturilor.
Multiplii: P/E 28.26, P/Bv 1.74, EV/Ebitda 16.41

PE – venituri în creștere cu 40%, profit net în creștere cu 59%. Am considerat ca relevant profitul normalizat, dat fiind ciclicitatea și reglementările. De la începutul lui August au scăzut veniturile reglementate din Republica Moldova; pe de altă parte, liberalizarea prețurilor energiei electrice de la noi a anulat o parte din acest efect negativ. Compania investește agresiv în dezvoltare și extindere chiar și în afara granițelor.
Multiplii: P/E 6.24, P/Bv 1.00, EV/Ebitda 6.9

TTS – cifră de afaceri în scădere cu 16.4%, pierdere în continuare, dar ultimul trimestru a fost profitabil. Începe să dea semne de redresare, dar contextul este în continuare dificil.
Multiplii: P/Bv 0.97, EV/Ebitda 12.34

SFG – vânzări în creștere cu 0.7%, profit în scădere cu 40.1%. Un trimestru 3 solid, chiar dacă cheltuielile în restaurante scad când oamenii încep să fie mai prudenți din cauza dificultăților economice.
Multiplii: P/E 24.71, P/Bv 10.12, EV/Ebitda 8.89

WINE – venituri în creștere cu 15%, profit net în scădere cu 17%. O mare parte din scăderea profitabilității este cauzată de deprecierea valutelor principale folosite de ei în raport cu euro. Odată cu intrarea Maspex în acționariat, mă aștept să se deschidă noi piețe și, pe termen mediu și lung, compania să aibă performanțe foarte bune. Problema pe care o văd pentru portofoliul fetelor este că sunt șanse mari să părăsească indicele BET în favoarea celor de la Cris-Tim, dar vom face rebalansarea în momentul când va fi necesar.
Multiplii: P/E 14.83, P/Bv 1.85, EV/Ebitda 14.36

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna Noiembrie a primit 8.24 lei dividende de la ONE și 31.37 lei de la FP. Cu banii rămași în cont luna trecută (17.47 lei), în total am avut la dispoziție 1326.73 lei pentru luna aceasta. Dividendele în valoare de 148.26 lei de la SNP au intrat azi, dar prea târziu ca să mai conteze pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 1419 acțiuni la Omv Petrom (SNP), cu un cost mediu de 0.9305 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.7258 lei (anterior 0.69 lei). În portofoliu au mai rămas 151.23 lei cash care include și dividendele de la SNP. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, în luna Noiembrie a primit 33.05 lei dividende de la ONE și 49.22 lei de la FP. Cu banii rămași în cont luna trecută (18.56 lei), în total am avut la dispoziție 1370.30 lei pentru luna aceasta. De asemenea dividendele în valoare de 47.64 lei de la SNP au intrat azi, dar prea târziu ca să mai conteze pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna Decembrie sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 731 acțiuni la Aquila (AQ), cu un cost mediu de 1.372 lei ajungând astfel la un preț mediu de 1.2178 lei (anterior 1.1378 lei). Luna trecută am scris că trebuia să cumpăr acțiuni la FP, dar nu am avut voie; uite că am ratat o creștere destul de importantă a acțiunii și, între timp, AQ a scăzut sub FP ca pondere în portofoliu. Piața încă o dată demonstrează cât de imprevizibilă poate fi pe termen scurt. Piața încă odată demonstrează cât de imprevizibilă poate fi pe termen scurt. În portofoliu au mai rămas 412.20 lei cash, incluzând dividendele de la SNP. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Vă doresc Sărbători Fericite și un An Nou prosper!

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 34.59 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1267.95 lei.

Luna octombrie a fost una relativ liniștită, doar trei companii raportând rezultatele pentru primele trei trimestre ale anului: OMV Petrom (SNP), BRD Groupe Société Générale (BRD) și TeraPlast (TRP).

Totuși, cel mai important eveniment al lunii a fost primul IPO de dimensiuni mai mari după cel al Premier Energy. Deși, personal, evaluarea Crist-Tim Family Holding (CFH) mi s-a părut destul de ridicată față de ceea ce sunt obișnuit să urmăresc, succesul răsunător al ofertei arată că există încă mult capital disponibil în piață pentru astfel de oportunități. Desigur, o parte din subscrieri s-a realizat cu fonduri împrumutate, însă suprasubscrierea pe tranșa instituțională confirmă existența unui interes real și din partea investitorilor mari, inclusiv a fondurilor de pensii.

Sunt șanse ridicate ca CFH să fie inclusă în indicele BET, în locul companiei Purcari Wineries (WINE), având în vedere că, după oferta Maspex, free-float-ul WINE a scăzut considerabil.

În cazul SNP, rezultatele au fost, cred, ușor peste așteptările pieței, în ciuda prețului mai scăzut al petrolului. Managementul a demonstrat că poate livra rezultate bune chiar și în condiții de piață mai puțin favorabile.

Rezultatele BRD au fost în linie cu așteptările — solide, dar fără elemente spectaculoase. Rata creditelor neperformante (NPL) rămâne destul de redusă. O parte a pieței anticipează posibilitatea ca Société Générale să vândă participația sa la BRD, banca nemaifiind în top 3 la nivel local.

TeraPlast începe să dea semne de redresare a afacerii: cifra de afaceri a crescut cu 26%, iar marjele încep să se îmbunătățească. Dacă vor reuși să țină cheltuielile sub control și să mențină ritmul de creștere al vânzărilor, este posibil să vedem din nou perioade cu profit consistent.

De asemenea, tot mai multe companii au început să distribuie dividende sau să organizeze adunări generale ale acționarilor (AGA) pentru a aproba distribuirea de dividende la final de an — un aspect care mă bucură, având în vedere că, de anul viitor, impozitul pe dividende va fi de 16%. Este, așadar, mai eficient ca societățile să plătească sume cât mai mari în acest an.

În cazul Fondului Proprietatea (FP), cel mai important eveniment al lunii va fi Adunarea Generală a Acționarilor, în cadrul căreia vor fi desemnați patru noi membri ai Comitetului Reprezentanților. De asemenea, la Adunarea Generală Extraordinară (AGEA) se va vota un punct care decurge din anumite modificări legislative. În ceea ce privește Adunarea Generală Ordinară (AGOA), a fost propus un punct suplimentar privind posibilitatea desemnării unui auditor extern — o măsură ce ar întări guvernanța corporativă. Până acum, Comitetul de Audit și Evaluare era strâns legat de Comitetul Reprezentanților, ceea ce făcea imposibilă o auditare corectă a acestuia.

Pentru ca acest punct să fie aprobat, ambii candidați de la primul punct trebuie respinși, iar ulterior, pentru a asigura corectitudinea procesului, toți candidații de pe ambele liste vor fi eligibili pentru a fi aleși în Comitetul Reprezentanților. Consider că, la aceste alegeri, acționarii ar trebui să aibă în vedere persoanele care s-au implicat activ de-a lungul timpului în apărarea intereselor Fondului și care pot contribui cel mai mult la dezvoltarea sa viitoare.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna octombrie a primit 5.77 lei dividende de la ATB. Cu banii rămași în cont luna trecută (122.17 lei) în total am avut la dispoziție 1395.88 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 49 acțiuni la Banca Transilvania (TLV), cu un cost mediu de 28.06 lei ajungând astfel la un preț mediu de 21.8691 lei (anterior 20.5293 lei). În portofoliu au mai rămas 17.47 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, în luna octombrie a primit 17.76 lei dividende de la ATB. Cu banii rămași în cont luna trecută (475.85 lei) în total am avut la dispoziție 1743.80 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna noiembrie sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 8 acțiuni la Hidroelectrica (H2O), cu un cost mediu de 120.30 lei ajungând astfel la un preț mediu de 122.1788 lei (anterior 122.9024 lei). De asemenea am mai cumpărat 35 acțiuni la BRD Groupe Société Générale (BRD), cu un cost mediu de 21.65 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 18.0774 lei (anterior 16.7774 lei). În portofoliu au mai rămas 18.56 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Dacă aș fi respectat în totalitate algoritmul de cumpărare, luna aceasta ar fi trebuit să achiziționez acțiuni ale Fondului Proprietatea (FP) în locul celor de la BRD. Totuși, fiind în perioada închisă de tranzacționare și, mai recent, devenind membru al Comitetului Reprezentanților, nu am voie să efectuez tranzacții cu aceste acțiuni până la publicarea rezultatelor trimestriale. Achiziția o voi recupera în luna decembrie.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.13 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1190.49 lei.

Cel mai important eveniment al lunii septembrie a fost AGA de la Fondul Proprietatea. Contrar așteptărilor unora și în ciuda eforturilor intense de PR desfășurate în presă, acționarii Fondului Proprietatea și-au recâștigat controlul asupra Fondului. Peste 1.000 de investitori, reprezentând aproape 40% din drepturile de vot, au participat la vot, iar o majoritate covârșitoare (97%) s-a pronunțat împotriva continuării procesului de selecție și pentru demiterea Comitetului Reprezentanților, care a instrumentat această procedură. De asemenea s-a votat și un dividend special de aproximativ 0.012 lei.

Le mulțumesc tuturor celor care au avut încredere în mine și m-au votat. Cel mai probabil, la mijlocul lunii noiembrie vom avea o nouă AGA pentru a alege alți patru membri, alături de mine, în Comitetul Reprezentanților. Știu că port o responsabilitate foarte mare față de toți acționarii și vă asigur că îmi voi trata mandatul cu maximă seriozitate.

Alte evenimente importante au fost anunțate de SNP, TLV și ONE, toate trei propunând dividende speciale, cel mai probabil ca urmare a modificărilor fiscale și a creșterii impozitului pe dividende. Din 2026, avantajul fiscal al TVBETETF compensează aproximativ 0,8% din comisioanele de administrare, însă, chiar și așa, replicarea manuală pare în continuare mai avantajoasă.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna septembrie a primit 20.15 lei dividende de la WINE și am subscris cu 164 acțiuni ai Fondului Proprietatea în oferta publică de răscumpărare, încasând 114.07 lei. De asemenea am mai primit 487 acțiuni gratuite de la TRP. Cu banii rămași în cont luna trecută (256.75 lei) în total am avut la dispoziție 1341.36 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Comparativ cu luna trecută, în urma ofertei publice derulate de WINE, ponderea acesteia în BET a scăzut semnificativ, distorsionând considerabil ‘idealul’ către care tindem.

Cu banii din cont, am achiziționat 10 acțiuni la Hidroelectrica (H2O), cu un cost mediu de 121.6 lei ajungând astfel la un preț mediu de 117.6589 lei (anterior 116.4059 lei). În portofoliu au mai rămas 122.17 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Elsei, în luna septembrie a primit 68.25 lei dividende de la WINE și am subscris cu 259 acțiuni ai Fondului Proprietatea în oferta publică de răscumpărare, încasând 180.14 lei. De asemenea am mai primit 1366 acțiuni gratuite de la TRP. Cu banii rămași în cont luna trecută (122.81 lei) în total am avut la dispoziție 1566.01 lei pentru luna aceasta.

Ponderile așteptate pentru luna octombrie sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 30 acțiuni la Purcari Wineries (WINE), cu un cost mediu de 18.32 lei ajungând astfel la un preț mediu de 15.2940 lei (anterior 14.4105 lei). De asemenea am mai cumpărat 71 acțiuni la Medlife (M), cu un cost mediu de 7.81 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 5.1223 lei (anterior 4.3447 lei). În portofoliu au mai rămas 122.17 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.13 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1190.47 lei.

Înainte să trec la investițiile făcute, având la dispoziție raportările pentru toate companiile din indice, aș trece pe scurt în revistă pe cele 18 companii care au raportat în luna August pentru primele 6 luni.

TLV - venituri operaționale în creștere cu 19%, profitul în scădere cu 5%. Managementul menține în continuare previziunile bugetate, integrarea OTP este încă în curs. După afișarea rezultatelor a scăzut un pic, probabil așteptările erau un pic mai mari.
Multiplii: P/E 6.61, P/Bv 1.67

H2O - venituri în scădere cu 16%, profitul în scădere cu 41%. Anul hidrologic a fost și mai slab decât 2024, pe de altă parte din iulie ar trebui să beneficieze de eliminarea plafonării prețului de energie electrică din 1. iulie.
Multiplii: P/E 18.11, P/Bv 2.69, Ev/Ebitda 12.97

SNG - venituri în creștere cu 9%, profit în scădere cu 8.6%. Compania pare că a reușit să oprească declinul producției pentru moment.
Multiplii: P/E 9.9, P/Bv 1.99, Ev/Ebitda 8.7

TGN - venituri în creștere cu 51%, profit în creștere 182%, dar majoritatea acestui profit s-a realizat în T1. Pe de altă parte investițiile în Tuzla-Podișor vor intra toamna asta în RAB (baza de active reglementate), ceea ce va avea impact pozitiv asupra veniturilor.
Multiplii: P/E 11.97, P/Bv 1.91, Ev/Ebitda 11.10

DIGI - venituri în creștere cu 17.2%, profit în scădere cu 81%. Compania investește mult în dezvoltare, fluctuațiile de profitabilitate sunt normale, mai ales dacă vinde câte o bucată din rețea cum a făcut-o anul trecut.
Multiplii: P/E 5.56, P/Bv 1.91, Ev/Ebitda 7.4

EL - venituri în creștere cu 23.8%, profit în creștere cu 312.9%. Deși compania pierde clienți, ritmul de scădere al clienților este mai mic decât ritmul de creștere al veniturilor, iar din 1. iulie este posibil să mai crească veniturile pe segmentul de furnizare datorită reglementărilor.
Multiplii: P/E 16.03, P/Bv 1.56

M - venituri în creștere cu 20.24%, profit operațional în creștere cu 7.69%, pierdere la final de S1 deoarece Euro a crescut și au reevaluat niște credite denominate în EURO.
Multiplii: P/Bv 9.84, Ev/Ebitda 26

SNN - venituri în creștere cu 29.7%, profit în creștere cu 2.8%. Riscul cel mai mare îl reprezintă retehnologizarea planificată pentru anul viitor.
Multiplii: P/E 8.06, P/Bv 1.13

TEL - venituri în creștere cu 4%, profit în scădere cu 31%. Mai multe detalii despre companie regăsiți în articolul de luna trecută.
Multiplii: P/E 6.52, P/Bv 0.7, Ev/Ebitda 7.34

FP - în cazul Fondului Proprietatea, rezultatele curente nu sunt neapărat relevante în analiză, ceea ce este important sunt rezultatele companiilor din portofoliu, ceea ce la rândul lor vor afecta VUAN (valoarea unitară a activului net). Cea mai importantă companie din portofoliu, Aeroporturi București are o creștere a profitului cu 32% față de anul trecut. Pe de altă parte, Portul Constanța a venit cu o scădere cu 29%, Salrom cu o scădere cu 40%. Per total VUAN a rămas oarecum constant la 0.7041 față de luna trecută. Vă reamintesc că pentru Fondul Proprietatea va urma o AGA crucială în care se decide soarta administratorului. Cei care urmăriți comunicatele oficiale și presa financiară cred că ați văzut că o parte din acționari nu suntem mulțumiți de alegerea făcută de către Comitetul Reprezentanților așa că am decis să-i tragem la răspundere pe aceștia. Vă încurajez să votați după ce se deschide votul în jurul datei de 15 Septembrie și să urmăriți blogul pentru mai multe detalii legate de acest subiect.

ONE - venituri în creștere cu 23%, profit în creștere cu 9%. Segmentul lor este mai puțin afectat de creșterea TVA din August, dar mă aștept la o încetinire spre final de an.
Multiplii: P/E 6.82, P/Bv 0.73, Ev/Ebitda 8.05

AQ - venituri în creștere cu 18%, profit în scădere cu 17%. Mă aștept că vor fi negativ impactați în primă fază de modificările fiscale, pe de altă parte eliminarea impozitului minim pe cifra de afaceri ar fi benefică pentru anul viitor.
Multiplii: P/E 20.35, P/Bv 3.37, Ev/Ebitda 12.47

ATB - venituri în scădere cu 1%, profit în scădere cu 20%. Pe de altă parte va primi investiții nerambursabile foarte mari.
Multiplii: P/E 18.57, P/Bv 1.72, Ev/Ebitda 13.85

PE - venituri în creștere cu 35%, profit net în creștere cu 23%. Am considerat ca relevant profitul normalizat, dat fiind ciclicitatea și reglementările. De la începutul lui August au scăzut veniturile reglementate din Republica Moldova, pe de altă parte liberalizarea prețurilor energiei electrice de la noi ar putea să anuleze o parte din acest efect negativ.
Multiplii: P/E 7.79, P/Bv 0.93

WINE - venituri în creștere cu 18%, profit net în scădere cu 47%. O mare parte din scăderea profitabilității este cauzată de deprecierea valutelor principale folosite de ei în raport cu Euro. În curând urmează să încasăm și dividende în valoare de 0.65 lei/acțiune. Cu intrarea Maspex în acționariat mă aștept să se deschidă noi piețe și pe termen mediu și lung compania să aibă performanțe foarte bune.
Multiplii: P/E 22.71, P/Bv 2.32

TRP - venituri în creștere cu 28.9%, profit net, deși nu foarte mare, în loc de pierdere anul trecut. O altă companie puternic afectată de impozitul pe cifra de afaceri. De asemenea problemele bugetare o pot afecta negativ, mai ales dacă se anulează mai multe proiecte de infrastructură din PNRR.
Multiplii: P/Bv 2.88, Ev/Ebitda 25.24

TTS - cifră de afaceri în scădere cu 25.1%, pierdere în continuare, dar mai mică decât anul trecut. Începe să dea semne de redresare, dar cred că va mai dura câteva trimestre până când se reașează pe o cale profitabilă.
Multiplii: P/Bv 2.54

SFG - vânzări în creștere cu 2.3%, profit în scădere cu 48.8%. Cel mai probabil vor fi destul de afectați de măsurile fiscale, cheltuielile în restaurante scad când oamenii încep să fie mai prudenți din cauza dificultăților economice.
Multiplii: P/E 23.2, P/Bv 12.39, Ev/Ebitda 8.88

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (256.75 lei) în total am avut la dispoziție 1447.22 lei pentru luna septembrie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 1710 acțiuni la OMV Petrom (SNP), cu un cost mediu de 0.8345 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.69 lei (anterior 0.6514 lei). În portofoliu au mai rămas 16.65 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Pentru luna septembrie am avut la dispoziție 1313.28 lei în acest cont.Din grabă și neatenție am încurcat borcanele și am cumpărat 24 de acțiuni la OMV Petrom (SNP) la un preț mediu de 0,8220 lei, ceea ce a dus la creșterea costului meu mediu la 0,6631 lei (față de 0,6612 lei anterior). Întotdeauna este bine să verificăm de două ori ordinele, dar chiar și cei cu experiență mai greșesc uneori, mai ales atunci când au mai multe ferestre deschise. Am mai achiziționat 19 acțiuni la Banca Transilvania (TLV) cu un cost mediu de 27.56 lei ajungând la un cost mediu de 19.7027 lei (anterior 17.4457 lei) și 17 acțiuni la Sphera Francise Group (SFG) cu un cost mediu de 37.45 lei ajungând la un cost mediu de 32.8313 lei (anterior 31.218 lei). În portofoliu au mai rămas 128.13 lei cash.

Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 34.87 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1268.71 lei.

Acum câteva săptămâni, în urma creșterilor din acest an, am avut o discuție interesantă cu un prieten despre companiile de utilități de pe BVB, mai ales în legătură cu Transelectrica și Transgaz. Companiile sunt similare ca structură a veniturilor, ambele având o profitabilitate derivată din baza de active reglementate (RAB) și rentabilitatea reglementată (RRR).

O să detaliez, ca exemplu, Transelectrica, însă și Transgaz este foarte similară, cu o paranteză importantă: conducta Tuzla–Podișor va crește RAB cu aproximativ 30% începând din toamna aceasta, ceea ce poate explica o parte din creșterile recente.

Revenind la structura veniturilor Transelectrica, compania generează venituri din trei surse principale:

1. Tariful reglementat de transport (venitul principal cu profit permis): acesta se calculează aplicând RRR (WACC reglementat) asupra valorii bazei de active reglementate (RAB).

2. Venituri din alocarea capacității de interconexiune și tranzite internaționale: folosite pentru finanțarea investițiilor, dar uzual fără profit (zero-profit, tratate ca „pass-through”).

3. Venituri secundare (servicii de sistem tehnologice și echilibrare): fără impact direct asupra profitului — veniturile acoperă costurile, cu ajustări neutre în profit.

RAB include activele tangibile și intangibile ale companiei, nete de amortizare, recunoscute de ANRE și Guvernul României în calculul tarifelor reglementate. În acest moment, RAB-ul Transelectrica este de 3.179.231.936 RON (vezi pagina 45). Tot în același document regăsim și RRR-ul aplicabil ciclului curent de reglementare, respectiv 6,94%. Compania mai primește un bonus de 5% aplicat valorii investițiilor în RET realizate din fonduri proprii în cadrul unor proiecte cofinanțate din fonduri europene nerambursabile, puse în funcțiune în perioada a V-a de reglementare, însă estimez impactul acestora ca fiind, în mod normal, sub 5% din profitul net al companiei.

Folosind aceste sume ca bază, profitul net reglementat așteptat al Transelectrica este:

3.179.231.936 × 6,94% × 0,84 ≈ 185,3 milioane lei,

la care se poate adăuga eventual un bonus de 5%, în scenariul optimist, deci undeva spre 200 milioane lei. Orice alt profit este nerecurent și poate apărea sau dispărea în funcție de rezultatele obținute din activitățile fără profit. Raportat la o capitalizare de aproape 4,4 miliarde lei, las la latitudinea fiecăruia să decidă dacă această companie este scumpă sau nu. Ca paranteză, RAB se ajustează cu inflația și cu noile investiții, deci și veniturile cresc în timp în funcție de aceste elemente.

În concluzie, când analizăm companii de utilități, nu este suficient să ne uităm doar la profitul imens sau la eventuala pierdere realizată în anul curent, ci trebuie să avem în vedere întregul ciclu de reglementare și profitabilitatea medie așteptată pe mai mulți ani. Pe de altă parte, un speculator abil poate cumpăra atunci când aceste companii par să aibă dificultăți — fiind într-un ciclu descendent al profiturilor din veniturile cu zero-profit — și să vândă atunci când apar profituri ridicate, generate din corecții tarifare în sens invers.

Deja au început și raportările companiilor pentru prima jumătate a anului, BRD și SNP publicând rezultatele la finalul lunii iulie. Ambele companii au raportat rezultate bune: BRD a încheiat Semestrul I cu un profit net de 764 milioane lei, în creștere cu 10% față de anul trecut. SNP a închis primele 6 luni cu un profit net de 2 miliarde lei, în scădere cu 21% față de perioada similară a anului trecut, însă peste așteptările analiștilor de scădere spre 30%, având în vedere impactul unui preț mai mic al petrolului și al impozitelor recente pe construcții speciale și pe cifra de afaceri.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna iulie a primit următoarele dividende: 39.42 lei net de la PE, 30.38 lei net de la DIGI, 59.29 lei net de la TGN, 82.98 lei net de la SNG, 137.16 lei net de la TEL în total 349.23 lei. Ca o mică paranteză, WINE și PE sunt entități înregistrate în Cipru și din cauza asta impozitul nu se reține la sursă și trebuie declarat prin Declarația Unică. De asemenea am mai primit 36 acțiuni gratuite de la TLV. Cu banii rămași în cont luna trecută (12.83 lei) în total am avut la dispoziție 1631.22 lei pentru luna iulie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 30 acțiuni la Nuclearelectrica (SNN), cu un cost mediu de 45.7 lei ajungând astfel la un preț mediu de 47.1046 lei (anterior 49.038 lei). În portofoliu au mai rămas 256.76 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, în luna iulie a primit următoarele dividende: 45.39 lei net de la PE, 29.16 lei net de la DIGI, 51.52 lei net de la TGN, 35.56 lei net de la SNG, 113.16 lei net de la TEL în total 274.79 lei. De asemenea am mai primit 10 acțiuni gratuite de la TLV.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Deoarece în data de 7 iulie, după dividendele primite de la PE banii din cont au trecut peste pragul de 500 de lei, am cumpărat 655 acțiuni la OMV Petrom (SNP) cu un cost mediu de 0.7615 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.6612 lei (anterior 0.6266 lei). La început de august în total am avut la dispoziție 1527.93 lei, iar cu acești bani am cumpărat 44 acțiuni la Premier Energy (PE), cu un cost mediu de 20.55 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 20.1849 lei (anterior 19.9389 lei) și 4 acțiuni la Hidroelectrica (H2O), cu un cost mediu de 124.1 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 122.9024 lei (anterior 122.3885 lei). În portofoliu au mai rămas 122.81 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 34.95 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1268.73 lei.

Am fost întrebat de ce nu-mi folosesc experiența în investiții pentru a îmbunătăți randamentul portofoliilor fetelor prin acțiuni analizate și alese de mine din afara indicelui. Intenția mea cu acest blog este să arăt oamenilor care nu sunt neapărat pasionați de investiții sau de analizat companii că există alternative viabile pentru cei care au totuși un pic de curaj și înclinație spre acest domeniu, față de fondurile mutuale sau ETF-uri. Deși mi-am propus să mai scriu, uneori, în cazul unor evenimente interesante, și despre companii din afara portofoliului fetelor, cred că, pentru marea masă a populației, ar fi un pas mare chiar și să investească într-un ETF, iar pentru cei care vor să învețe un pic mai mult despre bursă, primul pas cel mai bun este să urmeze metodele prezentate aici. De aceea am și ales citatul lui George Soros de această dată: în investiții, cel mai des, investițiile plictisitoare aduc cele mai mari randamente. Așa că o să vă rog să mă iertați dacă o să vă plictisesc în continuare.

Înainte de a trece la portofoliile fetelor, aș vrea să vă scriu, pe scurt, despre Fondul Proprietatea. În urma unei colaborări între mai mulți acționari – atât locali, cât și internaționali – alături de avocați care ne-au sprijinit pentru a ne asigura că toate informațiile sunt corecte din punct de vedere factual și conforme cu datele publice, am redactat o scrisoare adresată tuturor acționarilor Fondului. Această scrisoare am publicat-o în forma unei petiții, pe care o puteți regăsi aici. Cred că este important ca acționarii mici să se implice în companiile lor ori de câte ori nu sunt mulțumiți de direcția pe care acestea o iau.

Luna iunie a fost o lună liniștită din punctul de vedere al informațiilor noi legate de companii, fără raportări sau evenimente semnificative, astfel că TVBETETF, fondul pe care îl pot lua liniștit ca reper pentru bursa noastră, a crescut de la 29,4 la 31,23 lei astăzi, o creștere de peste 6% într-o lună. Am zis că, din punctul meu de vedere, ETF-ul poate fi considerat un reper, deoarece, în mod realist, BET-TR sau chiar și BET-TRN (varianta cu dividendele nete) sunt niște idealuri imposibil de atins, chiar și dacă un investitor sau un fond replică fidel ponderile din indice. Subiectul poate fi amplu dezvoltat, dar e suficient să fim conștienți că indicii încorporează dividendele din momentul ex-date, pe când dividendele sunt plătite câteva săptămâni mai târziu, prețurile acțiunilor putându-se modifica semnificativ între timp.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna iunie a primit următoarele dividende: 259.86 lei net de la SNP, 25.51 lei net de la SFG, 55.24 lei net de la AQ, 17.16 lei net de la TTS, 109.03 lei net de la FP, 48.64 lei net de la SNN, 226.52 lei net de la H2O, 18.29 lei net de la EL și 301.07 lei net de la TLV, în total 1061.32 lei. Cu banii rămași în cont luna trecută (12.33 lei) în total am avut la dispoziție 2342.43 lei pentru luna iulie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Deja pe 30 iunie am avut destul de mulți bani în cont, astfel am achiziționat din dividendele primite 6 acțiuni la Hidroelectrica (H2O), cu un cost mediu de 121.7 lei ajungând astfel la un preț mediu de 116.4059 lei (anterior 115.1889 lei). Cu restul banilor am cumpărat astăzi 228 acțiuni la Romgaz (SNG), cu un cost mediu de 6.99 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 5.2457 lei (anterior 4.1302 lei). În portofoliu au mai rămas 12.83 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Annei, în luna iunie a primit următoarele dividende: 78.04 lei net de la SNP, 35.32 lei net de la SFG, 44.33 lei net de la AQ, 43.66 lei net de la TTS, 172.01 lei net de la FP, 87.56 lei net de la SNN, 105.17 lei net de la H2O, 24.81 lei net de la EL și 88.92 lei net de la TLV, în total 679.82 lei. Cu banii rămași în cont luna trecută (274.76 lei) în total am avut la dispoziție 2223.31 lei pentru luna iulie, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

În acest portofoliu, pe 19 iunie am avut destul de mulți bani în cont, astfel am achiziționat din dividendele primite 14 acțiuni la Sphera Franchise Group (SFG), cu un cost mediu de 39.85 lei ajungând astfel la un preț mediu de 31.2180 lei (anterior 27.8056 lei). Cu restul banilor am cumpărat 457 acțiuni la Aquila (AQ), cu un cost mediu de 1.38 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 1.1378 lei (anterior 1.0235 lei) și 13 acțiuni la Nuclearelectrica (SNN), cu un cost mediu de 41.7 lei, ajungând astfel la un preț mediu de 44.3267 lei (anterior 45.2203 lei). În portofoliu au mai rămas 485.59 lei cash. În câteva zile vor mai intra niște dividende de la DIGI, PE, TGN și TEL, astfel că voi avea, în curând, ocazia să utilizez și acești bani. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Ambele portofolii au încasat sume consistente din dividende și urmează să mai încaseze și altele. Deja ponderea dividendelor începe să fie semnificativă raportat la investițiile lunare; acesta este efectul de bulgăre de zăpadă de care vorbea Warren Buffett. Pe măsură ce portofoliul crește, crește și bulgărele și se rostogolește din ce în ce mai rapid la vale, în același timp devenind tot mai mare.

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 4.14 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1190.48 lei.

În final, alegerile au trecut, așa că ne putem întoarce la viața cotidiană de pe BVB. Rezultatul scrutinului a fost, în general, bine primit de bursă, însă, din punct de vedere economic, suntem departe de a fi salvați: deficitul rămâne imens și nu știm ce noi impozite vor fi născocite pentru a ne îngreuna și mai mult viața.

Între timp, marile companii au încheiat sezonul de raportări pentru primul trimestru al anului, iar rezultatele nu fac decât să confirme climatul de incertitudine economică în care ne aflăm.

Pentru o imagine mai clară, am sintetizat în tabelul de mai jos principalele cifre din rezultatele raportate de companii:

Așa cum se poate observa, în general, cifrele de afaceri ale companiilor din indice au înregistrat creșteri, însă profitabilitatea a avut de suferit, cu câteva excepții notabile din sectorul utilităților și BRD. În ceea ce privește Fondul Proprietatea, profitabilitatea din primul trimestru nu este relevantă, întrucât portofoliul fondului nu este activ tranzacționat de către administrator.

Dacă unele companii, precum BRD și ONE, au plătit deja dividendele, altele urmează să le înregistreze în perioada următoare. Nu uitați: data cum-date este ultima zi în care puteți cumpăra acțiuni pentru a fi eligibili la dividende, iar în ziua ex-date, prețul se ajustează în indici — și, adeseori, și pe bursă, mai ales dacă presiunea la vânzare este mai puternică decât interesul la cumpărare.

În ultimele săptămâni, bursa locală a fost marcată de un eveniment special: compania Maspex a anunțat oficial intenția de a achiziționa un pachet semnificativ din Purcari Wineries (WINE), oferind un preț de 21 de lei/acțiune tuturor investitorilor interesați să vândă. Dacă, până la acel moment, acțiunile WINE se tranzacționau în intervalul 13–15 lei, anunțul a dus rapid prețul aproape de nivelul oferit de potențialul cumpărător.

Ca o notă personală, cred că, în astfel de situații, este important ca fiecare investitor să își analizeze așteptările privind potențialul de creștere al companiei și, în funcție de acestea, să decidă dacă participă sau nu la oferta publică ce va urma.

Noi, rămânând fideli strategiei noastre, nu vom specula acest moment. Spre deosebire de cazul Fondului Proprietatea, unde adesea există o discrepanță mare între prețul din piață și cel din ofertele de răscumpărare, aici diferența este minimă, iar pe termen mediu și lung există șanse reale ca tranzacția să aducă sinergii și o profitabilitate sporită companiei.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, în luna mai a primit următoarele dividende: 124.75 lei net de la BRD și 8.42 lei net de la ONE, în total 133.17 lei. Cu banii rămași în cont luna trecută (0.9 lei) în total am avut la dispoziție 1323.74 lei pentru luna iunie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 43 acțiuni la Banca Transilvania (TLV), cu un cost mediu de 30.42 lei ajungând astfel la un preț mediu de 24.3586 lei (anterior 22.5987 lei). În portofoliu au mai rămas 12.33 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, în luna mai a primit următoarele dividende: 93.32 lei net de la BRD și 33.05 lei net de la ONE, în total 126.37 lei. Cu banii rămași în cont luna trecută (317.27 lei) în total am avut la dispoziție 1634.12 lei pentru luna iunie, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Cu banii din cont am achiziționat 178 acțiuni la Transport Trade Services (TTS) cu un preț mediu de 4.005 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 5.6581 lei (anterior 6.5909 lei) și 305 acțiuni la Antibiotice Iași (ATB) cu un preț mediu de 2.105 lei astfel ajungând la un preț mediu de 2.7004 lei (anterior 2.9752 lei). În portofoliu au mai rămas 274.76 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 39.09 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații plus contribuția mea lunară de 1180 de lei, am alimentat fiecare cont cu 1277.28 lei.

Deși am făcut cumpărăturile vineri, abia azi am avut timp să scriu despre ele. Din păcate trăim vremuri cu foarte multă incertitudine. În general mă feresc de declarații politice deoarece până acum nu mi-am găsit vreun partid sau candidat cu care să mă identific. Probabil nu-l voi găsi niciodată. În schimb știu cu cine nu mă identific deloc. Nu mă identific cu extremiștii de nici-un fel, nu mă identific cu cei care vor reîntoarcere la glie, care vor să ne eticheteze chiaburi dacă reușim să facem ceva în viață. Nu mă identific nici cu cei care cred că înțelepciunea vine din Rusia și că UE și NATO nu sunt în avantajul nostru. Mulți cred că au uitat cum arăta țara noastră înainte să începem negocierile pentru a adera la NATO și UE, negocieri care au forțat clasa politică să ia anumite măsuri ca să domolească corupția endemică. Nu zic că avem o țară perfectă, dar mă întreb cei care locuiesc în afara țării, de ce au fugit în țările UE și nu în Rusia dacă e așa rău în UE? Tot ce pot să vă recomand este să mergeți la vot peste două săptămâni și să votați în funcție de ce cultură credeți că s-ar potrivi țării, cea cu înțelepciunea rusă sau continuarea pe drumul european, nici el perfect, dar până acum mult mai bun decât ce a fost înainte.

Și pe bursa noastră au fost diverse evenimente, două companii au raportat deja rezultatele pe trimestrul întâi, respectiv OMV Petrom (SNP) și BRD Groupe Societe Generale (BRD). Dacă în cazul BRD rezultatele au fost în linie cu așteptările, respectiv +9.7% la venituri și +7.2% la profit net, în cazul SNP cred că acestea au fost un pic sub așteptări, cu siguranță un pic sub buget datorită prețului mai mic al petrolului față de buget. SNP a raportat venituri cu 5% peste anul trecut, dar profit net cu 30% mai mic. Trendul descendent al profitului cred că va continua în cazul SNP, taxa pe construcții speciale a intrat în vigoare în trimestrul al doilea și va scoate câteva zeci de milioane de lei din buzunarul companiei și al investitorilor, iar prețul petrolului este în continuare în zona de 60 de dolari, mult sub cei 75 de dolari din bugetul companiei.

Au trecut și Adunările Generale ale Acționarilor în mare parte, s-au aprobat și majoritatea dividendelor, doar la Transelectrica (TEL) avem o surpriză, guvernul cerând dividende cu aproape 80% mai mari decât cele din tabela mea, respectiv 3.81 lei brut. În același timp Digi Communications (DIGI) a anunțat și ea un dividend de 1.35 lei pe acțiune, la Premier Energy (PE) se vor aproba 0.12 euro adică aproximativ 0.6 lei pe acțiune, iar de la Purcari Wineries (WINE) vom primi 0.65 lei pe acțiune. Teraplast (TRP) răsplătește acționarii cu o majorare de capital social cu acțiuni gratuite, adică aproximativ o acțiune pentru fiecare 3.99 acțiuni deținute. Am actualizat tabela cu randamentele dividendelor și bugetele:

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (25,69 lei) am avut la dispoziție, în total, 1.302,97 lei pentru luna aprilie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 1790 acțiuni la OMV Petrom (SNP), cu un cost mediu de 0.7260 lei ajungând astfel la un preț mediu de 0.6514 lei (anterior 0.6224 lei). În portofoliu au mai rămas 0.09 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, au rămas în cont 471.26 lei. Astfel, în total, am avut 1748.54 lei disponibili, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Cu banii din cont am achiziționat 2270 acțiuni la Teraplast (TRP) cu un preț mediu de 0.3650 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 0.4452 lei (anterior 0.5017 lei) și 33 acțiuni la One United Properties (ONE) cu un preț mediu de 18.16 lei astfel ajungând la un preț mediu de 28.5498 lei (anterior 33.4887 lei). Aici din păcate s-a văzut lichiditatea redusă a bursei noastre din ultima vreme, inclusiv ale companiilor din BET. Am pus ordinul (cu valabilitate doar de o zi) cu 43 bucăți în bid pentru că era prea mare spread-ul (adică diferența dintre bid și ask) și am uitat de el până seara târziu, abia ulterior văzând că s-a executat doar parțial. Învățătură de minte, data viitoare las ordinele deschise. În portofoliu au mai rămas 317.27 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Nu pot să închei fără să amintesc de Fondul Proprietatea, unde Comitetul Reprezentanților a propus un administrator care ridică mari semne de întrebare în ceea ce privește integritatea și care care nu este deloc pe placul investitorilor mici.

În postarea de luna viitoare sau într-o postare separată poate voi scrie mult mai multe.

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 39.09 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1277.28 lei.

Luna aceasta este una aglomerată cu Adunări Generale Anuale ale Acționarilor. Toate companiile listate sunt obligate să le organizeze, majoritatea o fac până la 30 Aprilie, iar toți acționarii au dreptul să participe la ele, indiferent de numărul de acțiuni deținute. Dacă nu puteți participa la ele, tot vă recomand să votați la ele, în măsura în care aveți posibilitatea pe cale electronică. Deși, în general, suntem investitori mici și vocea noastră individuală contează foarte puțin, dacă ne comunicăm părerea prin vot acționarilor mai mari, le semnalăm cât de mulțumiți sau nemulțumiți suntem de direcția companiei. Foarte mulți uită că a fi acționar îți oferă niște drepturi, ai o bucățică dintr-o companie, nu doar un simbol electronic în platformă. AGA anuale sunt importante și pentru că în general în acestea se aprobă bugetele pe anul următor și după caz remunerația acționarilor fie prin dividende, acțiuni gratuite sau un amestec dintre cele două.

Bugetele și dividendele fiind un reper important le trec scurt în revistă. Ca o remarcă importantă, bugetele uneori sunt doar individuale (de exemplu TLV). În general dividendele se plătesc din rezultatele individuale. Acest aspect este important mai ales la companii cum sunt EL sau TTS unde rezultatul individual este mai mult o consecință a anului anterior decât a anului curent. Unele companii care sunt înregistrate în străinătate, de exemplu DIGI sau WINE nu publică bugete, ci doar anumite ghidaje legate de așteptări. Iar unele companii dau de mai multe ori dividende într-un singur an, în funcție de contextul economic și de mersul anului fiscal, de exemplu SNP, SFG și ONE care au acordat dividende speciale anul trecut.

Dividendele din listă sunt sume brute, din ele se mai scade 10% impozit de anul acesta în cazul persoanelor fizice. O altă metodă de a răsplăti, pe care personal o prefer, este cea de răscumpărări cu anularea acțiunilor. În acest caz, cei care vând ar încasa cashul, cei care nu vând își cresc ponderea deținerii în companie, iar impozitul se plătește doar pe profitul dintre prețul de vânzare și prețul de cumpărare, acesta fiind și mult mai mic, 1 sau 3% în funcție de cât timp au fost deținute acțiunile. Sunt câteva companii care aplică această metodă, inclusiv Fondul Proprietatea, iar cel mai recent exemplu este BENTO (2B Intelligent Sofware) de pe piața AERO. Eu sper că în viitor din ce în ce mai multe companii vor apela la această metodă de a răsplăti acționarii, dar doar dacă companiile pot fi considerate subevaluate din punct de vedere fundamental.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (14,48 lei) am avut la dispoziție, în total, 1.291,76 lei pentru luna aprilie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 44 acțiuni la Banca Transilvania (TLV), cu un cost mediu de 28.70 lei ajungând astfel la un preț mediu de 22.5987 lei (anterior 20.0352 lei). În portofoliu au mai rămas 25.69 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, au rămas în cont 22,07 lei. Astfel, în total, am avut 1299,35 lei disponibili, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Din ce se poate observa, portofoliul a mai făcut un salt, acum ne trebuie cam 40000 de lei să acoperim egal toate companiile. Cu banii din cont am achiziționat 64 acțiuni la Electrica SA (EL) cu un preț mediu de 12.9 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 12.5859 lei (anterior 12.3403 lei). Deoarece mi-am impus un prag minim de ordin de 500 de lei (+/-2%), în final am mai rămas cu 471.26 lei cash în portofoliu care vor fi folosiți luna viitoare.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 43.93 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor din donații am alimentat fiecare cont cu 1289.36 lei.

Inițial am spus că îi voi răsplăti pe cititorii care au răbdare să deruleze până la capătul paginii cu note personale despre bursă. Totuși, mă gândesc să schimb puțin șablonul blogului și să scriu, încă de la începutul articolelor, despre evenimentele bursiere care, din perspectiva mea, merită menționate.

Dacă sfârșitul lui februarie a stat sub semnul raportărilor preliminare, luna martie este cea în care se vor convoca Adunările Generale Anuale ale acționarilor la majoritatea companiilor listate. Companiile care nu au trimis raport către BVB cu rezultatele preliminare le vor publica pe site-ul propriu după apariția convocatorului pentru AGA. Din păcate, încă există multe companii care fac doar minimul necesar pentru a fi listate, iar investitorii acestora trebuie să urmărească atent, pe lângă comunicate, și paginile web pentru a afla rezultatele ultimului an.

Din fericire, companiile din portofoliul fetelor nu fac parte din această categorie, toate raportând deja. O surpriză plăcută a fost, în primul rând, Banca Transilvania (TLV), care a reușit să integreze foarte rapid OTP după achiziție. Profitul net de 4,7 miliarde de lei pentru întregul grup este excelent, chiar dacă aproximativ 800 de milioane de lei reprezintă un câștig nerecurent rezultat din achiziția avantajoasă a OTP Bank. Rata creditelor neperformante (NPL), unul dintre cele mai importante indicatoare pentru bănci, este de 2,07%, în creștere față de 1,98% anul trecut, probabil influențată și de achiziția recentă. Ca termen de comparație, concurenta BRD are o rată similară de 2,1%. În general, aș începe să mă îngrijorez dacă ar depăși 3-3,5%. În acest moment, la o capitalizare de sub 26 de miliarde, mi se pare cea mai subevaluată companie din indicele BET, dar există și o presiune temporară la vânzare, deoarece BRD Pensii, fiind recent achiziționată de Banca Transilvania, nu mai are voie să dețină acțiuni la aceasta.

Pentru a trece în revistă și celelalte companii, OMV Petrom (SNP) a raportat rezultate poate puțin sub așteptările mele, mai ales din cauza scăderii prețului petrolului, dar perspectivele sunt bune, în special datorită proiectului Neptun Deep și rețelei de încărcare pentru mașini electrice. Vor oferi și un dividend în creștere față de anul trecut. Raportat la rezultatele din 2024, respectiv un profit net de 4,19 miliarde de lei, la o capitalizare de 45 de miliarde, din punct de vedere fundamental consider că este la „fair value”, adică la o valoare corectă.

Hidroelectrica (H2O) a avut un an mai dificil, afectată de plafonul mai mic de 400 lei/MWh pentru energie și de lipsa precipitațiilor. Profitul a fost puțin sub buget, similar cu cel al SNP, de 4,12 miliarde de lei, iar capitalizarea, ușor mai mare, de 53 de miliarde. Și în acest caz, consider că se află la valoarea corectă raportat la rezultatele din 2024 sau poate ușor supraevaluată dacă nu va ploua mai mult anul acesta și se menține plafonarea. În cazul liberalizării pieței și a creșterii prețului energiei electrice, va fi una dintre cele mai mari beneficiare, având și activitate de furnizare. În acest scenariu, ar putea fi încă ieftină, dar acest lucru este valabil și pentru Petrom.

Romgaz (SNG), la fel ca Petrom, a avut venituri în scădere în 2024, însă profitul net de 3,2 miliarde de lei a fost totuși puțin mai mare decât anul trecut, datorită eliminării contribuției de solidaritate. La o capitalizare de 22 de miliarde, nu poate fi considerată scumpă, iar dacă plafonarea prețului gazului se menține, dezavantajul major al companiei rămâne inerția foarte mare – investițiile se finalizează greu. Un exemplu este centrala de la Iernut, care trebuia să fie gata acum 6-7 ani și încă se tergiversează. Norocul lor este că la Neptun Deep au un partener privat puternic, Petrom. În acest moment, o consider poate ușor subevaluată.

BRD a raportat rezultate slabe (-8% profit an/an), mai ales în comparație cu TLV, dar la o capitalizare de 12,4 miliarde încă are un P/E de puțin peste 8, cu un profit de 1,5 miliarde în 2024. Aș spune că este la o evaluare corectă în acest context și raportat la creșterile istorice ale veniturilor și profitului.

DIGI a avut un an extrem de bun, datorită și vânzării unei părți din afacere. Dacă analizăm prețurile excelente la care reușesc să vândă segmente din business după ce le dezvoltă, raportat la costuri și valoarea din bilanț, aș spune că acesta este poate cel mai important aspect de urmărit. Fiind înregistrați în Olanda, raportează puțin diferit, în euro, iar profitul brut este impresionant, de aproape 2,8 miliarde de lei, la o capitalizare de 6,6 miliarde. Din această sumă, aproximativ 800 de milioane sunt venituri recurente. Cu o rată efectivă de impozitare de aproximativ 5% din trecut, ar avea un P/E recurent sub 9. Dacă e să le găsesc un nod în papură, ar fi datoriile relativ mari, dar, în contextul scăderii dobânzilor și al unui grad de îndatorare de 2,5 ori EBITDA, nu este încă un motiv serios de îngrijorare.

Transgaz (TGN), după câțiva ani mai slabi, a beneficiat de venituri reglementate mai mari, ceea ce i-a permis să obțină un profit foarte bun de 372 de milioane de lei. Împreună cu Transelectrica, este una dintre puținele companii de utilități pure din BET, având venituri aproape 100% reglementate și putând realiza profituri suplimentare doar din transportul transfrontalier. Majoritatea veniturilor acestor companii provin din rata de rentabilitate reglementată, recalculată periodic de ANRE pe baza dobânzilor și a bazei de active reglementate (BAR) ale fiecărei companii. Din acest motiv, aceste companii rareori obțin profituri excepționale mai mulți ani la rând, iar orice evaluare corectă trebuie să se bazeze pe o medie multianuală a profitului. La o capitalizare de 5,2 miliarde de lei, mi se pare scumpă pentru o companie de utilități.

Nuclearelectrica (SNN) este una dintre marile perdante ale reducerii prețului reglementat, pierzând peste 30% din profitul net față de anul trecut, ajungând la doar 1,7 miliarde de lei. La o capitalizare de 12 miliarde de lei, poate părea relativ ieftină, dar, începând de anul viitor, Reactorul 1 va intra în revizie, ceea ce va însemna, în principiu, venituri înjumătățite și cheltuieli aproape la fel de mari pentru următorii 2-3 ani, în funcție de cum vor decurge lucrările. Pentru investitorii pe termen lung, cum sunt fetele, acest aspect nu reprezintă o problemă, dar, pe termen mediu, este posibil ca prețul acțiunilor să scadă.

Electrica (EL) este o companie interesantă, jumătate utilități, jumătate furnizor pe piața liberă. Când înregistra pierderi pe distribuție, compensa prin prețuri mai mari la furnizare, iar atunci când era afectată de plafonări în acest segment, primea bani pe partea de distribuție. Cel puțin în teorie. În practică, știm că fondurile de la guvern au venit greu, iar compania a contractat credite mari pentru finanțare, ceea ce i-a afectat rezultatele. Între timp, situația s-a stabilizat, iar profitul net a fost de 363 de milioane de lei, puțin sub cel din 2023. La o capitalizare de 4,7 miliarde de lei, aș spune că este cel puțin corect evaluată, dacă nu chiar ușor supraevaluată.

După pandemie, MedLife (M) încă încearcă să își regăsească ritmul. Spre deosebire de 2023, a reușit să termine anul pe profit, însă doar cu 18 milioane de lei, o sumă minusculă raportată la capitalizarea de 3 miliarde. Fiind o companie în creștere, nu este neapărat corect să aplicăm aceleași criterii de evaluare ca pentru companiile mature, dar la un EV/EBITDA de 10,46 (luând în calcul EBITDA ajustată, deoarece dacă am folosi-o pe cea reală ar ajunge la peste 30), este totuși destul de scumpă, chiar și pentru o firmă aflată în expansiune.

Transelectrica (TEL) a raportat un profit net de 597 de milioane de lei, iar la o capitalizare de doar 3,3 miliarde, ar putea părea ieftină. Totuși, se aplică aceeași regulă ca în cazul Transgaz: de exemplu, 48 de milioane de lei provin din activități care, în mod normal, ar trebui să fie cu profit zero, iar anul viitor acest surplus se va transforma într-o cheltuială suplimentară. Aplicând regula mediei pe cinci ani, ajungem la un profit anual de aproximativ 300 de milioane de lei, ceea ce o plasează în jurul valorii juste pentru o companie de utilități.

Legat de Fondul Proprietatea (FP), am scris deja în articolul anterior, iar între timp au început și răscumpărările.

One United Properties (ONE) a raportat un profit net de 381 de milioane de lei, puțin sub buget. Fiind un dezvoltator imobiliar, profitul net poate fi înșelător și poate fluctua semnificativ de la an la an. În astfel de cazuri, consider că raportul de capitalizare pe valoarea capitalurilor proprii (P/BV) este un indicator mai relevant. One are capitaluri proprii de 3,5 miliarde de lei și o capitalizare de 2,2 miliarde, ceea ce înseamnă un raport sub 0,63. La acest preț, mi se pare puternic subevaluată, mai ales dacă luăm în calcul și veniturile nete anuale din chirii, care se ridică la 102 milioane de lei.

Antibiotice (ATB) a avut o a doua jumătate de an mai slabă decât prima, dar, per total, rezultatele sunt onorabile, cu un profit net de 99 de milioane de lei, cu 23% peste anul trecut. La o capitalizare de 1,6 miliarde de lei, mi se pare încă supraevaluată, însă rămâne de văzut ce impact vor avea cei 100 de milioane de euro primiți din fonduri europene pentru investiții. Dacă aceste investiții vor genera randamente bune, evaluarea actuală poate deveni atractivă sau măcar corectă.

Aquila (AQ) este una dintre companiile afectate de impozitul pe cifra de afaceri, distribuitorii având, în general, marje mici și compensând prin volume mari. Compania a terminat anul cu un profit net de 90 de milioane de lei, puțin sub nivelul din 2023, dar, la fel ca în cazul MedLife, este mai corect să analizăm EV/EBITDA, care este ușor sub 9. Astfel, capitalizarea de 1,6 miliarde de lei devine mai digerabilă. Totuși, aș spune că, pentru moment, este corect evaluată.

Premier Energy (PE) este o companie nou listată pe bursă în 2024, după un an foarte bun. Este foarte asemănătoare cu Electrica, având o mare parte a distribuției în Republica Moldova. Profitul net normalizat a fost de aproximativ 215 milioane de lei. Totuși, fiind o companie de creștere, se poate analiza prin prisma EV/EBITDA, care este sub 7 la capitalizarea actuală de 2,3 miliarde de lei. Aș spune că este ușor subevaluată, mai ales prin comparație cu Electrica și alte companii de utilități. Totuși, pare scumpă din cauza diferențelor de ciclicitate – în acest an, a primit compensări negative în Republica Moldova, spre deosebire de companiile de la noi.

Cei care nu sunt investitori poate nici nu știu că Sphera Franchise Group (SFG) administrează francizele KFC, Pizza Hut și Taco Bell din România, dar are operațiuni și în Italia și Republica Moldova. Compania a avut un trimestru 4 mai slab decât în 2023, dar, per ansamblu, a depășit profitul anului precedent cu 22%, raportând un profit net normalizat de 97 de milioane de lei. Revenind la indicatorul meu preferat pentru companiile de creștere, la capitalizarea actuală de 1,5 miliarde de lei, are un EV/EBITDA ușor peste 8. Aș spune că este corect evaluată momentan, dar ar putea fi și ușor subevaluată dacă reușește să mențină un ritm bun de creștere și să transforme Pizza Hut într-o afacere profitabilă, aceasta generând în prezent pierderi.

TeraPlast (TRP) continuă să aibă performanțe relativ slabe, deși a reușit să își crească cifra de afaceri. Totuși, impozitul pe cifra de afaceri și noile linii de producție încă afectează rezultatele. Compania a încheiat anul 2024 pe pierdere, iar EBITDA de 52 de milioane de lei nu este deloc impresionantă. La o capitalizare de aproape 1 miliard de lei, mi se pare extrem de scumpă în acest moment. Desigur, această percepție s-ar putea schimba dacă va reveni la vremuri mai profitabile.

Transport Trade Services (TTS), operatorul NAVROM și al mai multor porturi, a raportat, de asemenea, rezultate slabe, terminând și trimestrul 4 în pierdere. Rezultatele individuale încă arată bine, fiind influențate mai mult de performanța din anul precedent, însă rezultatul consolidat este dezamăgitor. Partea bună este că au realizat investiții semnificative în perioada în care se transporta multă marfă din Ucraina și au un bilanț solid, cu o poziție de numerar de aproape 130 de milioane de lei. Totuși, profitul net de 21 de milioane de lei este dezamăgitor, iar capitalizarea de 830 de milioane pare relativ mare, având în vedere că, înaintea războiului, compania genera în jur de 50-60 de milioane de lei profit. Nici 2026 nu mă aștept să fie un an foarte bun, dar sper să reușească să se apropie măcar de 50 de milioane de lei profit net. În caz contrar, cred că prețul acțiunilor va suferi și mai mult, până când investițiile vor începe să dea roade vizibile.

Purcari Wineries (WINE) a avut „rezultate mixte”, cum ar spune unii analiști. Compania deținea un business în reciclarea sticlelor, care și-a pierdut obiectul de activitate, iar ulterior a pierdut și un litigiu. Din acest motiv, a trebuit să elimine această companie din consolidare, ceea ce a generat o pierdere nerecurentă de 4,5 milioane de lei – suficientă pentru a aduce profitul net sub cel din 2023. Totuși, profitul net de aproape 62 de milioane de lei este destul de bun, iar la o capitalizare de 573 de milioane de lei și un EV/EBITDA de aproximativ 8, aș spune că este subevaluată. Dacă ne bazăm pe estimarea că vor reuși să își dubleze cifra de afaceri și profitul din 2023 până la finalul lui 2027, atunci compania este puternic subevaluată – dar deja intrăm pe teritoriul „speranței”.

Revenind la investițiile fetelor, în cazul Elsei, cu banii rămași în cont luna trecută (33,87 lei) și suma primită pentru fracțiunile de acțiuni rezultate din consolidarea valorii nominale a acțiunilor One, în valoare de 14,79 lei, am avut la dispoziție, în total, 1.338,02 lei pentru luna martie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 74 acțiuni la BRD - Groupe Societe Generale (BRD), cu un cost mediu de 17.84 lei ajungând astfel la un preț mediu de 16.9459 lei (anterior 15.7258 lei). În portofoliu au mai rămas 14.48 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, au rămas în cont 180,37 lei, la care s-au adăugat 18,49 lei primiți de la One. Astfel, în total, am avut 1469,73 lei disponibili, iar ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

Cu banii din cont am achiziționat 98 acțiuni la Transport Trade Services (TTS) cu un preț mediu de 4.66 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 6.5909 lei (anterior 7.4625 lei). Am mai achiziționat 201 acțiuni la Antibiotice (ATB) cu un preț mediu de 2.42 lei, ajungând la un preț mediu de 2.9752 lei (anterior 3.2180 lei) și 28 acțiuni la BRD - Groupe Societe Generale (BRD) cu un cost mediu de 17.82 lei, ajungând la o medie de 16.7774 lei (anterior 16.3333 lei) . În final am mai rămas cu 22.07 lei cash în portofoliu care vor fi folosiți luna viitoare.

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Dacă ați ajuns până la capăt, vă felicit, este cel mai lung articol pe care l-am scris pe acest blog. Promit că doar în preajma raportărilor voi mai scrie așa mult.

Give a gift subscription

Voi începe prin a mulțumi celor care au donat bani, încasările nete totale ale blogului au fost în valoare de 82.12 EUR.

Acei bani deja se regăsesc în portofoliile pe care le voi prezenta în cele ce urmează. După conversia banilor, din donații am alimentat fiecare cont cu 1384.35 lei.

Cu banii rămași în cont luna trecută (0.44 lei), în total am avut la dispoziție 1384.79 lei pentru luna februarie.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 11 acțiuni la Hidroelectrica (H2O), cu un cost mediu de 122.5 lei ajungând astfel la un preț mediu de 115.1889 lei (anterior 110.2571 lei). În portofoliu au mai rămas 33.87 lei cash. Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

În cazul Annei, ponderile și sumele necesare aproximative sunt:

În cazul Annei am achiziționat 34 acțiuni la Purcari Wineries (WINE) cu un preț mediu de 14.32 lei, astfel ajungând la un preț mediu de 14.4105 lei (anterior 14.4273 lei). Cei cu spirit de observație probabil vor remarca că ținta de 104 a fost depășită cu o acțiune, la fel și la a treia achiziție pe ziua de azi. Această abatere izvorăște din faptul că voiam să se apropie valoarea ordinului cât mai mult de pragul meu minim de 500 de lei (cu o marjă de 2%). Am mai achiziționat 4 acțiuni la Hidroelectrica (H2O) cu un preț mediu de 122 lei, ajungând la un preț mediu de 122.3885 lei (anterior 122.3522 lei) și 1441 acțiuni la Fondul Proprietatea (FP) cu un cost mediu de 0.3392 lei, ajungând la o medie de 0.4555 lei (anterior 0.5067 lei) . În final am mai rămas cu 161.88 lei cash în portofoliu care vor fi folosiți luna viitoare.

În urma cumpărăturilor, portofoliul arătând în felul următor:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Începe sezonul de raportări pe BVB, prin care companiile trag linie la final. Unele companii (toate din indicele BET) publică și un raport preliminar cu cifrele neauditate, altele publică rapoartele anuale auditate împreună cu convocatorul pentru AGA, prin care se aprobă aceste cifre și se descarcă gestiunea administratorilor. La companiile mici, de multe ori, cifrele apar mai întâi pe site-ul companiei, raportul oficial pe BVB fiind publicat abia ulterior AGA.

Din fericire, companiile noastre sunt printre cele care comunică și cifre preliminare, startul fiind dat deja de FP la mijlocul lunii ianuarie, acesta raportând un profit net de 339,4 milioane lei, rezultat, în principal, din reevaluarea companiilor din portofoliu. Anul trecut, a contabilizat o pierdere de 904,1 milioane lei, rezultat, în principal, din diferența dintre valoarea Hidroelectrica în VUAN și cea la care s-a realizat efectiv listarea.

În cazul Fondului, profitul, respectiv pierderea contabilă nu sunt la fel de importante ca în alte companii, mult mai relevantă fiind Valoarea Unitară a Activelor Nete (VUAN), adică avuția companiei, aceasta crescând de la 0,6608 lei la 0,7029 lei, în timp ce au fost acordate dividende de 0,06 lei. A pornit și noul program de răscumpărări, prin care vor răscumpăra până la 320 de milioane de acțiuni, adică aproape 10% din capitalul social. La început, vor face răscumpărările din piață, dar reglementările nu le permit să răscumpere mai mult de 25% din rulajul mediu zilnic al ultimelor 20 de zile lucrătoare, ceea ce înseamnă aproximativ 1 milion de acțiuni.

Avantajul răscumpărărilor din piață este dublu: în acest moment, Fondul se tranzacționează la un discount semnificativ față de VUAN (peste 50%), astfel că plătește 1 leu pentru fiecare 2 lei valoare răscumpărați. Probabil mai spre mijlocul sau sfârșitul anului vor face și o ofertă publică de răscumpărare în jurul valorii VUAN. Acele răscumpărări nu au efect benefic pentru VUAN, fiind pur și simplu o returnare de capital către acționari, similar dividendelor. Apropo de dividende, mă aștept să plătească și dividende undeva între 0,04 și 0,05 lei pentru acest an.

Următoarea companie care urmează să raporteze este OMV Petrom, chiar mâine. Mă aștept ca profitul pe T4 să fie mai mic decât anul trecut, din cauza prețului petrolului, mai scăzut față de aceeași perioadă a anului trecut. Anul acesta, guvernul plănuiește să reintroducă „taxa pe stâlp”, ceea ce va afecta profitabilitatea companiei, dar și a altor companii care dețin multe mijloace fixe.

Pe 6 februarie urmează să raporteze BRD, după care, dintre companiile noastre, ATB, H2O, TRP și WINE vor raporta pe 26, ONE pe 27, iar restul pe 28 februarie. Chiar dacă folosim o abordare pasivă pentru aceste portofolii, dacă aveți timp, vă recomand să citiți cu atenție raportările. Iar dacă vă pasionează bursa, vă recomand să vă înscrieți la una-două teleconferințe, pentru a auzi ce teme sunt abordate de cei cu mai multă experiență.

Give a gift subscription

Încep prin a vă ura un La Mulți Ani plin de bucurii și prosperitate și să vă mulțumesc că îmi citiți în continuare blogul. Similar cu anul trecut am ajustat suma cu inflația estimată anului. Inflația în 2025 a fost în jur de 9-10%, am ajustat și eu sumele cu 10%, alimentând conturile cu 1300 lei.

Începutul de an a fost fulminant pe BVB, indicele BET crescând peste 5% în primele trei zile de tranzacționare. În luna decembrie pe companiile din portofoliul fetelor nu au fost alte evenimente importante, decât încasarea dividendelor speciale de la OMV Petrom, Banca Transilvania și Sphera Franchise Group.

Anul acesta nu mai trec separat în revistă randamentul portofoliilor pe anul trecut ci am făcut o coloană separată cu anul 2025, păstrând contribuțiile și va apărea alături de randamentul anului curent.

Elsa a încasat 148.26 lei dividende de la SNP, 160.64 lei de la TLV și 24.04 de la SFG. În total am avut la dispoziție 1635.91 lei pentru cumpărături.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Cu banii din cont, am achiziționat 53 acțiuni la Banca Transilvania (TLV), cu un cost mediu de 30.7 lei ajungând astfel la un preț mediu de 23.295 lei (anterior 21.8691 lei). În portofoliu au mai rămas 4.88 lei cash.

Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Din câte se poate observa, portofoliul a terminat anul cu un randament anualizat de peste 61%, chiar peste cei 55% ai indicelui BET-TR, dar cel mai important reper este TVBETETF, care a avut la rândul ei un randament excelent de 51.77%.

În cazul Annei, în luna Decembrie a primit 47.64 lei dividende de la SNP, 49.69 lei de la TLV și 62.68 lei de la SFG.

Ponderile așteptate pentru luna aceasta sunt:

Deoarece pe 15 decembrie am trecut peste pragul de 500 de lei în cont, am cumpărat deja atunci 7 acțiuni la Transelectrica (TEL) cu un cost mediu de 71.10 lei ajungând la un cost mediu de 37.6628 lei (anterior 30.5124 lei).

Cu banii rămași ulterior (24.97 lei), în total am avut la dispoziție 1324.97 lei pentru luna aceasta.

Cu banii din cont, am achiziționat 465 acțiuni la Antibiotice Iași (ATB), cu un cost mediu de 2.495 lei ajungând astfel la un preț mediu de 2.6355 lei (anterior 2.7004 lei). Acțiuni la FP nu am voie să cumpăr în continuare, abia luna următoare, dacă nu sare iarăși peste ponderea SFG în portofoliu. În același timp nici acțiuni la Purcari (WINE) nu voi cumpăra, anticipând că în data de 6 martie la întrunirea comisiei de indici să fie înlocuită de către Cris-Tim Family Holding (CFH).

Noua structură a portofoliului este reprezentată în figura următoare:

Randamentul portofoliului arată în felul următor:

Randamentul este în linie cu BET-TR, încă peste reper chiar dacă urmează o strategie un pic diferită de indicele propriu zis. Asta și datorită investițiilor periodice, mai ales de la începutul anului când bursa noastră era învăluită de pesimism în așteptarea rezultatului alegerilor.

Give a gift subscription