Nach all den makroökonomischen Turbulenzen der vergangenen Wochen rund um Jackson Hole und die Diskussion über die langfristigen US-Anleiherenditen möchte ich heute einen anderen Schwerpunkt setzen. In dieser Ausgabe nehmen wir die Grundlagen des KI-Investitionszyklus genauer unter die Lupe, um der Frage nachzugehen, ob wir es mit einer Blase zu tun haben.

Die Investitionen in künstliche Intelligenz beginnen mittlerweile beinahe absurde Ausmaße anzunehmen. Zumindest wenn man sich die Summen ansieht, die dabei im Raum stehen.

Allein Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta werden in diesem Jahr voraussichtlich bereits mehr als 700 Milliarden US-Dollar für Rechenzentren, Chips, Energieversorgung und andere Infrastruktur ausgeben. Nvidia erwartet unterdessen, dass der Umsatz im kommenden Geschäftsjahr um weitere rund 70 Prozent wachsen wird.

Das ruft logischerweise Vergleiche mit der Internetblase des Jahres 2000 hervor.

Auch Ende der 1990er-Jahre wurden enorme Summen in Infrastruktur investiert, basierend auf den Erwartungen an eine technologische Revolution. Glasfasernetze wurden ausgebaut, die Telekommunikationskapazitäten erweitert und Unternehmen finanzierten ihr Wachstum mit immer größeren Mengen an Kapital.

Die Internetrevolution kam letztlich tatsächlich. Allerdings wurde zu viel Infrastruktur zu schnell und zu hohen Bewertungen aufgebaut.

Die entscheidende Frage ist daher nicht, ob KI an Bedeutung gewinnen wird. Die Frage ist, ob wir erneut deutlich schneller Infrastruktur aufbauen, als es die letztendliche Nachfrage rechtfertigen kann. Meine vorläufige Einschätzung ist, dass dieses Risiko im aktuellen KI-Zyklus durchaus besteht, wahrscheinlich jedoch noch nicht für 2027 oder 2028.

Eine Blase hat nichts mit der Höhe der Investitionen zu tun

Eine Investition von 700 Milliarden US-Dollar ist nicht automatisch eine Blase. Von Überinvestition kann erst dann gesprochen werden, wenn strukturell mehr Kapazität aufgebaut wird, als die zukünftige wirtschaftliche Nachfrage tragen kann.

Die Frage ist daher nicht, wie viel Geld ausgegeben wird, sondern ob Umsatz und Produktivität letztlich ausreichend mit der verfügbaren Rechenleistung wachsen.

Darin unterscheidet sich KI in einem wichtigen Punkt von früheren Infrastrukturzyklen.

Während des Aufstiegs des Internets wurde der Bedarf an Infrastruktur vor allem von einer Variable bestimmt: der Zahl der Nutzer. Je mehr Haushalte online gingen, desto mehr Kabel, Netzwerkausrüstung und Server wurden benötigt.

Doch sobald praktisch jeder angeschlossen war, fiel ein wichtiger Teil dieses Wachstumsmotors weg. Wer zehnmal so viele Websites besucht, zahlt schließlich nicht zehnmal so viel für seinen Internetanschluss.

Bei KI funktioniert das anders.

Die Nachfrage nach Rechenleistung wird nicht nur durch die Zahl der Nutzer bestimmt, sondern auch dadurch, wie viel Rechenleistung jeder einzelne Nutzer verbraucht. Dadurch können zwei Wachstumskurven gleichzeitig wirken: mehr Nutzer und eine intensivere Nutzung pro Nutzer.

Eine einfache Frage an ChatGPT benötigt nur wenig Rechenleistung. Ein KI-Agent, der zwanzig Minuten lang selbstständig recherchiert, Dutzende Quellen analysiert, Code ausführt und seine eigene Arbeit überprüft, kann ein Vielfaches an Kapazität benötigen.

Genau in diese Richtung scheint sich der Markt derzeit zu bewegen.

Vom Chatbot zur digitalen Arbeit

Programmieren ist dafür vorerst das deutlichste Beispiel. Coding Agents können nicht nur Text produzieren, sondern auch eine Aufgabe analysieren, Code schreiben, diesen Code ausführen, das Ergebnis überprüfen und anschließend erneut beginnen.

Die entscheidende Entwicklung ist, dass sich diese Arbeitsweise nicht auf Programmierer beschränken muss.

Die Analyse von Tabellenkalkulationen, die Erstellung von Präsentationen, die Modellierung finanzieller Szenarien, die Verarbeitung juristischer Dokumente oder die Durchführung wissenschaftlicher Forschung können im Hintergrund zunehmend in denselben Zyklus aus Analysieren, Ausführen und Kontrollieren übersetzt werden.

Das ist für die Infrastrukturfrage von großer Bedeutung. Der wirtschaftliche Wert von KI verschiebt sich damit von der gelegentlichen Bereitstellung von Informationen hin zur Ausführung von Arbeit. Der potenzielle Markt wird dadurch wesentlich größer.

Die Nachfrage wächst vorerst noch mit

Entscheidend ist, dass es bislang nur wenige Anzeichen dafür gibt, dass die vorhandene Kapazität in großem Umfang ungenutzt bleibt.

AWS steigerte seinen Umsatz im zweiten Quartal um 37 Prozent auf 42,2 Milliarden US-Dollar. Amazon erhöhte anschließend sein Investitionsbudget für 2026 auf rund 220 Milliarden US-Dollar. Laut CEO Andy Jassy kann AWS trotz dieser Investitionen die Nachfrage weiterhin nicht vollständig bedienen. Ein großer Teil der Kapazität für 2027 ist Amazon zufolge zudem bereits reserviert, während auch für 2028 Kapazitäten gesichert wurden.

Auch Nvidia deutet bislang nicht auf eine Abkühlung hin. Der Umsatz mit Rechenzentren stieg im vergangenen Quartal im Jahresvergleich um 117 Prozent auf rund 89 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig erwartet das Unternehmen für das kommende Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum von etwa 70 Prozent, während Komponenten wie High-End-Speicher weiterhin knapp sind.

Das beweist nicht, dass jede Investition in Rechenzentren rentabel sein wird. Es macht es lediglich schwierig zu behaupten, dass bereits heute eine klassische Überkapazität vorliegt.

Die schwierigste Rechnung: die Rendite auf Rechenleistung

Hier wird die Analyse gleichzeitig interessanter, schwieriger und anfälliger für Unsicherheiten.

Die Rendite auf Rechenleistung und den Bau von KI-Rechenzentren lässt sich berechnen, indem man die Umsätze unter anderem von OpenAI und Anthropic der verfügbaren Rechenkapazität gegenüberstellt. Die Schlussfolgerung wäre dann, dass ihre Umsätze schnell genug wachsen, um den geplanten Ausbau bis mindestens 2027 zu rechtfertigen. Für 2028 wird die Unsicherheit bereits etwas größer.

Solche Berechnungen müssen jedoch mit Vorsicht interpretiert werden. Umsatz pro Gigawatt ist nicht dasselbe wie die Rendite auf das eingesetzte Kapital. Neben GPUs werden Strom, Kühlung, Personal, Wartung, Modelltraining und Finanzierung benötigt. Außerdem kann Hardware wirtschaftlich schneller veralten, als es die buchhalterische Abschreibung vermuten lässt.

Hinzu kommt ein wichtiges Gegenargument. KI wird nämlich kontinuierlich effizienter.

Die IEA stellt fest, dass der Energieverbrauch pro einzelner KI-Aufgabe in den vergangenen Jahren deutlich gesunken ist. Gleichzeitig können neue Anwendungen wie Reasoning und Agents Hunderte oder sogar Tausende Male mehr Energie verbrauchen als eine einfache Textanfrage.

Damit entsteht ein klassischer Wettstreit zwischen Effizienz und Nutzung. Wenn eine KI-Aufgabe zehnmal günstiger wird und die Nutzung dadurch um das Hundertfache steigt, nimmt der Gesamtbedarf an Infrastruktur dennoch zu. Wenn sich die Effizienz jedoch schneller verbessert als die Nachfrage wächst, könnten die derzeitigen Kapazitätspläne zu aggressiv sein.

Das ist wahrscheinlich die größte Unsicherheit in der gesamten Investmentthese.

Strom bremst das Angebot vorerst

Auf der Angebotsseite gibt es inzwischen eine physische Einschränkung, die bei Finanzblasen häufig fehlt: Strom.

Die IEA erwartet, dass sich der weltweite Stromverbrauch von Rechenzentren bis 2030 ungefähr verdoppelt und auf rund 945 TWh steigt. Der Stromverbrauch von beschleunigten Servern, die hauptsächlich für KI eingesetzt werden, wächst im Basisszenario um etwa 30 Prozent pro Jahr.

Das bedeutet jedoch nicht, dass jedes geplante Gigawatt tatsächlich gebaut werden kann.

Weltweit stehen inzwischen mehr als 2.500 GW an neuer Erzeugungskapazität, Speichern und großen Stromverbrauchern wie Rechenzentren auf Wartelisten für den Anschluss an die Stromnetze. Die IEA bezeichnet die Netzkapazität ausdrücklich als wichtigen Engpass.

Das begrenzt vorerst das Tempo, mit dem neues Angebot auf den Markt kommen kann. In gewisser Weise schützt diese physische Knappheit die Branche vor noch schnellerem Überinvestieren.

Das größte Blasenrisiko liegt möglicherweise in der Finanzierung

Dennoch gibt es inzwischen deutliche Warnsignale. Microsoft, Meta, Oracle, Amazon und Alphabet haben laut Reuters gemeinsam rund 1.090 Milliarden US-Dollar an künftigen Leasingzahlungen zugesagt, größtenteils für Rechenzentren. Vieles davon wird noch nicht als normale Leasingverbindlichkeit in der Bilanz ausgewiesen, weil die Kapazitäten noch nicht geliefert wurden.

Darüber hinaus unterstützt Nvidia zunehmend die Finanzierung seiner eigenen Kunden. Das Unternehmen hat Finanzinstitute in die Bereitstellung von Finanzierungskapazitäten in Höhe von Hunderten Milliarden US-Dollar einbezogen und unter anderem für Teile von Infrastrukturverpflichtungen Garantien übernommen.

Gerade solche Konstruktionen werfen Fragen nach einer zirkulären Nachfrage auf. Wie viel Hardware wird gekauft, weil Endnutzer diese Kapazität tatsächlich benötigen, und wie viel, weil Anbieter und Finanzierer gemeinsam deren Bau ermöglichen?

Hier liegt wahrscheinlich der erste echte Bruchpunkt. Nicht unbedingt bei der Nachfrage nach KI selbst, sondern bei Neoclouds, Rechenzentrumsentwicklern und Finanzierern, die langfristige Verpflichtungen eingehen, basierend auf sehr optimistischen Auslastungsgraden und zukünftigen Preisen.

Vorläufig eher Knappheit als Überkapazität

Der KI-Infrastrukturzyklus enthält nahezu alle Zutaten für zukünftige Überinvestitionen – und damit für eine Blase. Extrem hohe Renditen, technologische Euphorie, die Angst, Marktanteile zu verlieren, immer mehr Schulden und Projekte, die Jahre vor der tatsächlichen Nachfrage finanziert werden.

Aber eine Blase kann rational beginnen.

Derzeit wächst die kommerzielle Nachfrage noch sehr schnell, Rechenkapazität bleibt knapp, die Intensität der KI-Nutzung nimmt zu und das Stromnetz verhindert, dass unbegrenzt neue Kapazitäten hinzugefügt werden.

Daher scheint die am besten vertretbare Schlussfolgerung nicht zu sein, dass die KI-Infrastruktur keine Blase ist.

Wahrscheinlich wird letztendlich zu viel gebaut.

Die entscheidende Frage ist, wann das Angebot die wirtschaftliche Nachfrage einholt. Auf Basis dessen, was wir heute wissen, scheint dieser Wendepunkt eher nach der aktuellen Bauphase von 2027–2028 zu liegen als davor.

Für Anleger verschiebt sich die wichtigste Frage daher langsam von „Wird zu viel gebaut?“ zu einer präziseren Frage:

Wächst der wirtschaftliche Wert, der mit jedem zusätzlichen Gigawatt an Rechenleistung erzeugt wird, noch schnell genug, um die immer höheren Kapitalkosten zu rechtfertigen?

Solange die Antwort darauf überzeugend „Ja“ lautet, ist ein enormer Investitionszyklus noch nicht dasselbe wie eine Blase.

Das war’s auch schon für das Wochenupdate! Ich wünsche euch schon jetzt eine schöne Woche!

Liebe Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die vergangene Woche war eine grüne Woche an der Börse. Der S&P 500 legte um 1,05 Prozent zu, während der Nasdaq um 1,59 Prozent stieg. Vor allem Microsoft und Amazon sorgten mit starken Quartalszahlen dafür, dass die Märkte weiter zulegten. Sie zeigten, dass die enormen KI-Investitionen tatsächlich beginnen, zusätzliche Einnahmen zu generieren. Apple enttäuschte hingegen.

Der Markt befindet sich inzwischen in einer Phase, in der Anleger größere KI-Investitionen nicht mehr automatisch belohnen. Sie wollen zunehmend Beweise dafür sehen, dass die hunderten Milliarden an Kapitalausgaben tatsächlich umgewandelt werden in:

1. Höhere Umsätze;

2. Bessere Gewinnmargen;

3. Stärkere Cashflows;

4. Eine nachweisbare Rendite auf das investierte Kapital.

Solange Unternehmen wie Microsoft und Amazon diesen Beweis liefern, können sich die großen Indizes behaupten. Doch durch diesen Übergang sind die Fehlermargen kleiner geworden. Während es früher ausreichte, weitere KI-Investitionen anzukündigen, wollen Anleger nun auch Ergebnisse sehen.

Gleichzeitig stellt der Anstieg der langfristigen Zinsen ein Problem für den Aktienmarkt dar. Die Rendite der US-amerikanischen 30-jährigen Staatsanleihe liegt inzwischen bei 5,267 Prozent – dem höchsten Niveau seit 2007. Anleger können ihr Kapital also für 30 Jahre in US-Staatsanleihen anlegen und nahezu risikofrei eine jährliche Rendite von mehr als 5 Prozent erzielen.

Die Folge ist, dass Aktien und KI-Investitionen noch höhere Renditen liefern müssen. Schließlich konkurrieren Aktien mit Staatsanleihen. Steigende langfristige Zinsen bedeuten, dass die Messlatte für die Aktienmärkte noch höher liegt.

Obwohl die US-Notenbank vergangene Woche beschlossen hat, den Leitzins unverändert bei 3,50 bis 3,75 Prozent zu belassen, stiegen die langfristigen Zinsen weiter an.

Nach dieser Entscheidung fiel die US-2-Jahresrendite um 5 Basispunkte auf 4,28 Prozent. Gleichzeitig stieg die 10-Jahresrendite um 6 Basispunkte auf 4,75 Prozent, während die 30-Jahresrendite um 11 Basispunkte auf etwa 5,27 Prozent zulegte.

Der Markt sendete damit zwei unterschiedliche Signale:

1. Der Rückgang der kurzfristigeren 2-Jahresrendite zeigt, dass Anleger nicht darauf vertrauen, dass die US-Notenbank eine längere Phase von Zinserhöhungen einleiten wird. Fed-Chef Kevin Warsh betont zwar, dass die Bekämpfung der Inflation für ihn oberste Priorität hat, doch der Markt scheint davon noch nicht überzeugt zu sein.

2. Der Anstieg der längeren 10- und 30-Jahresrenditen zeigt hingegen, dass Anleger eine höhere Entschädigung für Inflationsrisiken, Ölpreise, Haushaltsdefizite und die große Menge neuer Staatsanleihen verlangen, die auf den Markt kommen.

Obwohl die Notenbank die offiziellen Zinsen unverändert ließ, erhöhte der Markt dennoch die Finanzierungskosten für Haushalte, Unternehmen und den Staat. Dadurch bleibt eine unangenehme Spannung an den Finanzmärkten bestehen.

Es ist klar, dass Anleger die KI-Geschichte noch nicht abgeschrieben haben, da hier weiterhin großes Potenzial steckt. Gleichzeitig verteuern steigende langfristige Zinsen jedoch die Finanzierungskosten für KI-Investitionen, während Anleger in eine Phase eingetreten sind, in der sie auch echte Ergebnisse sehen wollen.

Persönlich halte ich es jedoch für möglich, dass bestimmte Aktien ihre tiefsten Korrekturen bereits hinter sich haben. Am vergangenen Mittwoch teilte ich unter anderem mit, dass ich SK Hynix nachgekauft hatte, nachdem die Aktie seit ihrem Allzeithoch um etwa 60 Prozent gefallen war.

Am Freitag schoss die Aktie dann um extreme 30 Prozent nach oben. Das Timing meines Kaufs war etwas glücklich – das muss ich zugeben. Es würde mich aber auch nicht überraschen, wenn kommende Woche wieder rote Zahlen auf den Bildschirmen erscheinen.

Obwohl der exponentielle gleitende 200-Tage-Durchschnitt (rot) SK Hynix Unterstützung bot, endete der Anstieg am Freitag am Widerstand des exponentiellen 100-Tage-Durchschnitts (grün) bei 1.729 Punkten.

Mein Basisszenario ist, dass wir bei solchen Aktien auf oder in der Nähe eines Tiefpunkts angekommen sind. Aus diesem Grund habe ich wieder begonnen, Käufe zu tätigen. Warum? Weil man eigentlich nie mit Sicherheit wissen kann, wo genau der Tiefpunkt liegt.

Sollte die Aktie noch 10 oder 20 Prozent weiter fallen, ist das für mich ebenfalls in Ordnung, denn ich verteile meine Käufe bewusst über einen längeren Zeitraum. Den perfekten Zeitpunkt zum Kaufen oder Verkaufen gibt es zwar, aber wir können ihn erst im Nachhinein erkennen.

Ich versuche immer, in der Nähe des richtigen Zeitpunkts zu liegen, und akzeptiere, dass ich nach oben und unten häufig ein paar Prozent verpasse.

Vorerst scheint der KI-Bullenmarkt noch nicht vorbei zu sein. Die Quartalszahlen einiger großer Unternehmen zeigen, dass die Investitionen tatsächlich Ergebnisse liefern. Gleichzeitig besteht jedoch das Problem steigender langfristiger Zinsen, die die Finanzierungskosten weiter erhöhen.

Wir befinden uns in einer Phase, in der das Gewinnwachstum nicht enttäuschen darf. Der Aktienmarkt kann in diesem Umfeld weiter steigen, aber der Anstieg wird zunehmend schmaler und anfälliger.

Nun bleibt unter anderem abzuwarten, wie sich die Inflation und die Wirtschaft im Vorfeld der nächsten Zinsentscheidung der US-Notenbank im September entwickeln. Der Markt sieht derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 67 Prozent für eine Zinserhöhung.

Vorerst betrachtet die US-Notenbank die folgende Kombination von Umständen:

1. Die Inflation liegt weiterhin deutlich über dem Zielwert, während der Iran-Krieg ein ungelöstes Problem bleibt und der höhere Ölpreis die Inflation weiter anheizen könnte.

2. Der US-Konsument gibt weiterhin kräftig Geld aus, obwohl die Sparquote sinkt. Die Verbraucher haben weniger finanziellen Spielraum, halten ihre Ausgaben aber weiterhin aufrecht.

3. Obwohl das Wirtschaftswachstum in der vergangenen Woche auf den ersten Blick leicht enttäuschte, war die zugrunde liegende inländische private Nachfrage dagegen äußerst stark.

4. Die langfristigen Anleiherenditen steigen weiter.

In der kommenden Woche wird es an den Finanzmärkten vor allem um zwei Dinge gehen. Erstens steht eine große Menge an makroökonomischen Daten an. Wir erhalten unter anderem alle wichtigen Berichte zum US-Arbeitsmarkt sowie Konjunkturindikatoren für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor.

Diese Daten werden uns viel über die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft verraten. Wir werden sehen, ob die Nachfrage weiterhin stark genug bleibt und welche Auswirkungen dies auf die Preise hat. Besonders interessant wird dabei sein, wie die 2-Jahresrendite im Vergleich zu den 10- und 30-Jahresrenditen reagiert, die wiederum eine wichtige Rolle für den KI-Investitionszyklus spielen.

Zweitens wird das US-Finanzministerium nächste Woche bekannt geben, wie viele Staatsanleihen welcher Laufzeiten es in den kommenden Monaten auf den Markt bringen möchte. Der aktuelle Trend ist, dass die Regierung vor allem kurzfristige Schuldtitel ausgibt, wodurch das Angebot an langfristigen Anleihen (10- und 30-jährige Anleihen) geringer bleibt.

Das hält diese Renditen künstlich auf einem etwas niedrigeren Niveau. Ich erwarte nicht, dass sich daran etwas ändern wird. Vorerst wird es daher eine Frage des Abwartens bis zur Zinsentscheidung im September sein, bei der insbesondere auch der Iran-Konflikt eine wichtige Rolle spielen wird.

Das war es schon wieder mit dem Wochenupdate!

Ich wünsche euch bereits eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die US-Notenbank wird am Mittwoch eine Zinsentscheidung treffen, und der Markt sieht eine Wahrscheinlichkeit von 34,2 Prozent für eine Zinserhöhung. Obwohl ich keine Zinserhöhung erwarte, zeigt dies, dass die Wiederaufnahme des Krieges im Iran inzwischen zu einem makroökonomischen Problem geworden ist, das für höhere Zinsen sorgt.

Gleichzeitig sind die realen Zinsen deutlich gestiegen. Dabei handelt es sich um die um die Inflation bereinigten Zinsen, die somit die tatsächliche Rendite auf Kapital widerspiegeln. Für Aktien sind steigende reale Zinsen negativ:

1. Zukünftige Gewinne müssen mit höheren Zinssätzen abgezinst werden und sind dadurch weniger wert.

2. Die Kapitalkosten steigen, wodurch KI-Investitionen immer höhere Renditen erzielen müssen, um rentabel zu bleiben.

3. Sichere Staatsanleihen werden attraktiver, wodurch Anleger eine höhere Rendite verlangen, um das Risiko von Aktien zu rechtfertigen.

Seit der Wiederaufnahme des Iran-Krieges haben wir gesehen, dass der Brent-Ölpreis auf 100 Dollar pro Barrel gestiegen ist und die Renditen amerikanischer Staatsanleihen ihre höchsten Niveaus seit etwa 18 Monaten erreicht haben. Bemerkenswert ist jedoch, dass die Inflationserwartungen kaum mitgestiegen sind.

Das ist eine ungewöhnliche Kombination. Die nominalen Zinsen steigen, während die vom Markt eingepreisten Inflationserwartungen nahezu stagnieren. Die Folge ist, dass die realen Zinsen steigen.

Die entscheidende Frage ist jedoch, warum die Inflationserwartungen nicht gemeinsam mit dem Ölpreis steigen. Glaubt der Markt tatsächlich, dass Kevin Warsh als neuer Vorsitzender der US-Notenbank ernsthaft entschlossen ist, die Inflation zurückzudrängen? Das wäre möglich.

Das ist jedoch wahrscheinlich nicht die einzige Erklärung. Der Markt könnte auch erwarten, dass die Kombination aus höheren Energiepreisen, steigenden Zinsen und strengeren finanziellen Bedingungen letztlich das Wirtschaftswachstum belastet. Ein Anstieg des Ölpreises wirkt dann kurzfristig inflationär, kann aber langfristig die Nachfrage schwächen.

Der wichtigste Punkt bleibt jedoch, dass die realen Zinsen steigen. Dadurch sorgen die Märkte für strengere finanzielle Bedingungen. Kapital wird teurer, sichere Staatsanleihen werden attraktiver und zukünftige Unternehmensgewinne werden mit einem höheren Zinssatz abgezinst.

Ein zweites Warnsignal kommt aus dem Kreditmarkt. Die Credit Spreads verschiedener amerikanischer Technologieunternehmen steigen. Ein Credit Spread ist der zusätzliche Zinssatz, den Anleger für eine Unternehmensanleihe im Vergleich zu einer ähnlichen US-Staatsanleihe verlangen.

In der folgenden Grafik sehen wir, dass diese Risikoprämie für Unternehmen wie Alphabet, Meta und Microsoft deutlich gestiegen ist.

Das bedeutet nicht automatisch, dass Anleger eine Insolvenz befürchten. Diese Unternehmen verfügen weiterhin über starke Bilanzen und hohe Kreditratings. Es zeigt jedoch, dass der Markt eine höhere Entschädigung verlangt, um ihre Schuldtitel zu halten.

Dafür kann es mehrere Gründe geben. Die Investitionen in KI steigen stark an, die freien Cashflows geraten unter Druck und Technologieunternehmen greifen zunehmend auf den Anleihemarkt zurück, um ihre Investitionspläne zu finanzieren. Ein größeres Angebot an neuen Anleihen kann allein schon zu höheren Spreads führen.

Dennoch ist die Botschaft des Kreditmarktes relevant. Anleger beginnen zunehmend zu hinterfragen, ob die Hunderte Milliarden Dollar an Investitionen in Chips, Rechenzentren und Energieinfrastruktur schnell genug Renditen abwerfen werden.

Auffällig ist, dass sich diese Zweifel derzeit vor allem auf den KI-Komplex konzentrieren. Betrachtet man den breiten ICE BofA US High Yield Index, der hauptsächlich Unternehmen mit mittlerer bis schwacher Kreditqualität umfasst, liegt der durchschnittliche Spread bei etwa 2,77 Prozentpunkten. Historisch betrachtet ist das weiterhin ein außergewöhnlich niedriges Niveau.

Der breitere Kreditmarkt liefert damit noch kein klares Rezessionssignal. Innerhalb des Technologiesektors beginnt sich jedoch eine Trennung abzuzeichnen. Der Markt scheint zunehmend weniger bereit zu sein, die enormen KI-Investitionen ohne weitere Prüfung zu finanzieren, und verlangt immer mehr Beweise dafür, dass diese Ausgaben tatsächlich zu höheren Umsätzen, Gewinnen und freien Cashflows führen.

Neben den steigenden realen Zinsen und den höheren Credit Spreads, die zu einer Verschärfung der finanziellen Bedingungen führen, ist auch der Anstieg des US-Dollars kein unterstützender Faktor.

Aufgrund der zentralen Rolle, die der US-Dollar (DXY) im globalen Finanzsystem spielt, wirkt ein stärkerer Dollar häufig bremsend auf das weltweite Wirtschaftswachstum und die Aktienmärkte. Auch das stellt derzeit somit einen Gegenwind für Aktien dar, aber ebenso für Bitcoin und Gold.

Solange der Brent-Ölpreis bei etwa 100 Dollar bleibt und die Aussicht auf Frieden zwischen Iran und den USA unklar ist, halte ich die Wahrscheinlichkeit für eine tiefere Korrektur des KI-Komplexes für hoch. Steigende reale Zinsen, höhere Credit Spreads und ein stärkerer US-Dollar sind kein Rückenwind für Aktien.

Darüber hinaus hat der Markt in der vergangenen Woche deutlich negativ auf die Zahlen von Alphabet, der Muttergesellschaft von Google, reagiert. Obwohl Alphabet angekündigt hat, 2026 noch mehr in KI investieren zu wollen, fiel die Aktie. Der Markt glaubt die Investitionsversprechen inzwischen und möchte Ergebnisse sehen.

Diese Woche dürfte in dieser Hinsicht wieder äußerst spannend werden. Am Mittwoch, den 29. Juli, werden die Zahlen von Microsoft und Meta veröffentlicht, während am Donnerstag, den 30. Juli, Apple und Amazon folgen.

Eine wichtige Frage bleibt der Einfluss des chinesischen Kimi-K3-Modells. Dieses setzt theoretisch die Gewinnmargen von OpenAI und Anthropic unter Druck. Dabei haben gerade diese amerikanischen Modellanbieter zukünftige Cloud-Aufträge im Wert von 1 Billion Dollar bei Unternehmen wie Microsoft und Oracle ausstehen.

Sollten OpenAI und Anthropic weniger oder gar kein Kapital mehr aufnehmen können, weil Investoren das Vertrauen in ihre Fähigkeit verlieren, irgendwann Gewinne zu erzielen, würde auch weniger Kapital zu Hyperscalern wie Microsoft fließen.

Diese nutzen das Kapital, um Chips zu kaufen und Rechenzentren aufzubauen. Dadurch scheint letztlich der gesamte KI-Komplex gefährdet zu sein. Unterm Strich erwarte ich aufgrund der vielen Unsicherheiten und der strengeren finanziellen Bedingungen weiterhin eine Korrektur. Es würde mich überraschen, wenn der Bullenmarkt von hier aus problemlos weiterlaufen würde.

Dafür erscheinen die aktuellen Fragezeichen und Unsicherheiten einfach zu groß. Auch wenn dies alles sehr negativ klingen mag, ist mein Plan, eine mögliche tiefere Korrektur für zusätzliche KI-Käufe zu nutzen. Es fällt mir nämlich sehr schwer, mir ein Szenario vorzustellen, in dem diese Technologie keine wichtige Rolle in der Welt der Zukunft spielen wird.

Vor allem die Kombination aus KI und Robotik könnte meiner Meinung nach nichts anderes als eine Produktionsrevolution auslösen. Nicht umsonst wird KI zunehmend auch zu einem Bestandteil des geopolitischen Machtkampfes. Sowohl die Regierungen Chinas als auch der USA erkennen die Bedeutung dieser Technologie immer stärker.

Aber gut, das war es schon wieder für diese Woche! Vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen. Wenn Ihnen meine Texte gefallen, hinterlassen Sie gerne ein Like. Das hilft mir enorm.

Ich wünsche Ihnen bereits jetzt eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die Einführung von Kimi K3 des chinesischen Unternehmens Moonshot AI scheint einen neuen DeepSeek-Moment an der Wall Street auszulösen. Erneut zeigt sich, dass ein chinesischer Entwickler in bestimmten Bereichen mit den amerikanischen Marktführern mithalten kann und sein Modell zu deutlich niedrigeren Preisen anbietet.

In dieser Ausgabe des Newsletters erkläre ich genau, warum die Einführung von Kimi K3 den KI-Bullenmarkt bedroht – zumindest kurzfristig. Das Risiko besteht nicht darin, dass die Welt künftig weniger Chips benötigt. Die eigentliche Gefahr liegt in den Geschäftsmodellen amerikanischer Modellentwickler wie OpenAI und Anthropic.

Die Argumentation entlang der KI-Wertschöpfungskette sieht folgendermaßen aus:

1. Günstigere chinesische Modelle verschärfen den Wettbewerb.

2. Die Gewinnmargen von OpenAI und Anthropic geraten unter Druck.

3. Dadurch könnten Investoren weniger bereit sein, weiterhin Milliarden in diese verlustbringenden Unternehmen zu investieren.

4. OpenAI und Anthropic hätten anschließend weniger finanziellen Spielraum, um ihre enormen Verpflichtungen zur Abnahme von Cloud-Kapazitäten bei den Hyperscalern zu erfüllen.

Genau hier liegt die Bedrohung.

Besonders alarmierend ist, dass OpenAI und Anthropic für mehr als die Hälfte der rund 2 Billionen US-Dollar an zukünftigen Cloud-Umsätzen verantwortlich sind, die sich in den gemeinsamen Auftragsbüchern von Microsoft, Amazon, Google und Oracle befinden.

Die Hyperscaler nutzen diese Einnahmen anschließend, um in Chips, Rechenzentren und Energieinfrastruktur zu investieren. Auf diese Weise finanzieren sie den weiteren Ausbau des KI-Ökosystems, auf dem der Bullenmarkt basiert.

Bislang führte diese Investitionswelle zu höherem Wachstum und besseren Unternehmensgewinnen. Dieses Gewinnwachstum stützte wiederum die höheren Aktienbewertungen, wodurch erneut Kapital für die nächste Investitionsrunde verfügbar wurde.

So entstand innerhalb des KI-Sektors ein sich selbst verstärkender Investitionskreislauf.

Solange sich die Modelle schnell weiterentwickeln, die Umsatzerwartungen steigen und Investoren weiterhin neues Kapital bereitstellen, bleibt dieser Kreislauf intakt. Doch wenn ein günstigeres chinesisches Modell Zweifel an den zukünftigen Margen von OpenAI und Anthropic aufkommen lässt, könnte derselbe Kreislauf ins Stocken geraten.

Die entscheidende Frage lautet daher, was passiert, wenn OpenAI und Anthropic ins Straucheln geraten.

Kann eine Zusage von OpenAI, 280 Milliarden US-Dollar bei Microsoft auszugeben, einfach ersetzt werden? Und was passiert mit den Vereinbarungen im Umfang von 300 Milliarden US-Dollar mit Oracle?

Irgendwann werden Investoren zwangsläufig Beweise sehen wollen, dass diese enormen Investitionen tatsächlich ausreichende Renditen erwirtschaften.

Dadurch steigt theoretisch die Wahrscheinlichkeit für einen schwierigen Sommer für das KI-Ökosystem. Besonders, weil die Wiederaufnahme des Iran-Krieges erneut für höhere Ölpreise sorgt und Zentralbanken dadurch gezwungen sein könnten, eine strengere Geldpolitik zu verfolgen.

Das führt zu höheren Zinsen und Kapitalkosten, wodurch die Messlatte für die Renditen von KI-Investitionen noch höher gelegt wird.

Gleichzeitig befinden wir uns mitten in der Berichtssaison. Sollten die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026 auch nur leicht enttäuschen, könnte die Stimmung rund um das KI-Ökosystem schnell kippen.

Dieses Gesamtbild macht es schwierig, einen Boden für den Chipsektor auszumachen. Der KI-Trade ist nach wie vor mit großem Abstand die am stärksten besetzte Position unter Anlegern. Genau deshalb besteht weiterhin Raum für weitere Kursverluste, wenn die Stimmung dreht und große Anlegergruppen gleichzeitig zum Ausgang drängen.

Das könnte so klingen, als wäre ich plötzlich sehr negativ gegenüber KI-Aktien geworden. Es soll kein Missverständnis entstehen: Das ist nicht der Fall.

Gerade aufgrund dieser Entwicklungen sehe ich eine Chance, zuzuschlagen, sobald die Panik an den Finanzmärkten weiter zunimmt.

Der globale Wettlauf um die Entwicklung einer Art digitaler KI-Gottheit endet dadurch nämlich nicht. Dafür sind die Interessen von Unternehmen und Regierungen inzwischen zu groß. Die Anzeichen dafür häufen sich.

Vergangene Woche äußerte sich sogar der chinesische Staatschef Xi Jinping offen über Chinas Ambition, in diesem Bereich zum weltweiten Führer zu werden. Gleichzeitig sehen wir, dass bestimmte fortschrittliche Modelle zunächst die Genehmigung der US-Regierung benötigen, bevor sie öffentlich verfügbar gemacht werden dürfen.

Damit ist eines klar: KI ist längst nicht mehr nur ein technologisches oder wirtschaftliches Thema. Sie hat sich zu einem entscheidenden geopolitischen Machtfaktor entwickelt.

Sobald die Kursverluste an der Wall Street zu groß werden und amerikanische KI-Unternehmen sowie Hyperscaler tatsächlich in Schwierigkeiten geraten, halte ich es für wahrscheinlich, dass die Regierung und die Zentralbank eingreifen werden, um den Sektor zu unterstützen.

Die wirtschaftlichen und geopolitischen Risiken eines Zusammenbruchs sind vermutlich einfach zu groß. Während Banken in der Finanzkrise von 2008 als „too big to fail“ bezeichnet wurden, würde es mich nicht überraschen, wenn das KI-Ökosystem künftig als „too important to fail“ angesehen wird.

Für mich geht es jetzt also schlicht darum, abzuwarten, bis Aktien wie die von Micron (MU) attraktivere Niveaus erreichen. Zum Beispiel den exponentiellen gleitenden 100-Tage-Durchschnitt bei 748 US-Dollar oder sogar die 200-Tage-Variante bei 562 US-Dollar.

Das war es wieder für heute. Vielen Dank wie immer fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen, die ich regelmäßig erhalte.

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Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

In den kommenden Wochen könnten an der Wall Street mehrere große Kräfte aufeinanderprallen. In der vergangenen Woche rückte plötzlich erneut der Krieg mit dem Iran in den Mittelpunkt. Die Angriffe wurden wieder aufgenommen, Washington verhängte erneut Sanktionen gegen die iranische Ölindustrie und der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus ging deutlich zurück.

Damit steigt auch das Risiko eines erneuten Ölpreisanstiegs. Theoretisch könnte dies zu höheren Inflationserwartungen, steigenden Anleiherenditen und einem stärkeren US-Dollar führen. Normalerweise ist das eine ungünstige Kombination für Aktien, Gold und Bitcoin.

Gleichzeitig beginnt in den Vereinigten Staaten die Berichtssaison. Die entscheidende Frage lautet, ob starke Ergebnisse der Chiphersteller und anderer Unternehmen aus dem KI-Komplex ausreichen, um den makroökonomischen Gegenwind auszugleichen.

Dieses Spannungsfeld entsteht zudem in einer Phase, in der Anleger bereits kurzzeitig an der Nachhaltigkeit der KI-Hausse gezweifelt haben.

Anfang Juli fiel der Halbleiterindex (SOX) auf seinen exponentiellen 55-Tage-Durchschnitt zurück, die blaue Linie im Chart, bei rund 12.212 Punkten. Danach folgte eine kurze Erholung, die jedoch am 21-Tage-Durchschnitt, der gelben Linie, bei etwa 13.087 Punkten ins Stocken geriet.

Aus technischer Sicht hat damit noch keine überzeugende Erholung eingesetzt. Der Index konnte den ersten wichtigen Widerstand nicht überwinden, während die geopolitischen und makroökonomischen Risiken erneut zunehmen.

Zudem ist der Handel mit Halbleiteraktien inzwischen überlaufen und volatil geworden. Nach den nahezu senkrechten Kursanstiegen im Frühjahr scheint das leichteste Geld vorerst verdient zu sein. Dadurch reagiert der Sektor empfindlicher auf enttäuschende Geschäftszahlen, steigende Zinsen und Gewinnmitnahmen.

Gleichzeitig bleiben die Engpässe innerhalb der KI-Produktionskette deutlich sichtbar. Die strukturelle Nachfrage scheint somit nicht verschwunden zu sein, Anleger dürften jedoch selektiver vorgehen müssen. Nicht jedes Unternehmen aus dem KI-Komplex wird im gleichen Maße von der Investitionswelle profitieren.

Die Kombination aus einem erneuten Aufflammen des Iran-Krieges und einer entscheidenden Berichtssaison könnte daher das ideale Rezept für eine tiefere Korrektur bilden. Genau darauf warte ich persönlich, sowohl beim Halbleiterindex als auch bei einigen Einzelaktien, die ich gerne zu niedrigeren Kursen kaufen würde.

Es würde mich überraschen, wenn der Krieg mit dem Iran tatsächlich das Ende der KI-Hausse einläuten würde. Dafür sind die geopolitischen und wirtschaftlichen Interessen rund um künstliche Intelligenz zu groß. Gleichzeitig bleibt die Begeisterung über die zukünftigen Möglichkeiten der Technologie ungebrochen.

Natürlich kann ich mich irren. Aus diesen Gründen gehe ich dennoch davon aus, dass eine geopolitisch bedingte Korrektur am Aktienmarkt derzeit vor allem eine Kaufgelegenheit darstellen würde. Die Wahrscheinlichkeit, dass ein solcher Schock in einen lang anhaltenden Bärenmarkt mündet, halte ich für relativ gering.

Gering bedeutet jedoch nicht ausgeschlossen. An den Finanzmärkten gibt es keine Gewissheit.

Entscheidende Quartalszahlen voraus?

Diese Woche beginnt mit den Quartalszahlen von ASML und TSMC. Sie dürften dem Markt mehr Klarheit über die Investitionspläne der Chiphersteller, die Nachfrage nach fortschrittlichen Halbleitern, die verfügbaren Produktionskapazitäten und die Entwicklung der Margen verschaffen.

Eine Woche später folgen Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, und Tesla. Ende Juli legen anschließend Microsoft, Meta, Samsung Electronics, Amazon und Apple ihre Zahlen vor.

Anfang August berichten Palantir, AMD und Super Micro Computer. NVIDIA folgt erst Ende August, während Broadcom die KI-Berichtssaison im September abschließt.

Für die Wall Street geht es längst nicht mehr nur um die Frage, ob die Technologiekonzerne weiter in künstliche Intelligenz investieren. Davon geht der Markt inzwischen bereits aus. Die schwierigere Frage lautet, ob diese Investitionen genügend Umsatz, Produktivitätsgewinne und Cashflows hervorbringen, um die Bewertungen nach den enormen Kursanstiegen zu rechtfertigen.

KI kann nicht unbegrenzt zugleich als Wachstumsversicherung für die Wirtschaft und als Argument dienen, nahezu jede Bewertung zu akzeptieren, unabhängig vom Zinsniveau. Sollten höhere Energiepreise die Marktzinsen länger auf einem hohen Niveau halten, während die Investitionen in KI die nominale Nachfrage stützen, müssen die Geschäftszahlen außergewöhnlich stark und überzeugend ausfallen.

Hinzu kommt, dass auch die realen Anleiherenditen auf einem hohen Niveau liegen. Der Markt scheint damit gleichzeitig starkes Wirtschaftswachstum, höhere Produktivität und eine erfolgreiche Einführung von KI einzupreisen.

Diese Kombination kann vorerst Bestand haben, allerdings nur solange die Unternehmen weiter investieren und es genügend Hinweise darauf gibt, dass diese Ausgaben langfristig eine attraktive Rendite abwerfen. Sobald sich das Investitionswachstum verlangsamt oder die Erträge enttäuschen, lassen sich die aktuellen Bewertungen deutlich schwerer verteidigen.

Worauf sollte man diese Woche achten?

Bleibt der Ölpreis in der Nähe des aktuellen Niveaus, sinken die US-Anleiherenditen und hält sich die Schwäche am Aktienmarkt in Grenzen, geht der Markt davon aus, dass der Krieg mit dem Iran beherrschbar bleibt. In diesem Fall könnten die Quartalszahlen in der kommenden Woche erneut den Takt an den Märkten vorgeben und die Führung übernehmen.

Ein besorgniserregenderes Signal wäre ein weiterer Anstieg des Ölpreises und der Anleiherenditen. Das gilt insbesondere, wenn der japanische Yen stark bleibt und die Zinserwartungen in Europa weiter steigen. Dies würde darauf hindeuten, dass der Energieschock bereits auf die globalen Zinserwartungen durchschlägt, noch bevor der Ölpreis selbst eine wirklich große Bewegung vollzieht.

Auch aus Japan kamen in der vergangenen Woche nur wenige beruhigende Signale. Die Erzeugerpreise stiegen dort im Jahresvergleich um 7,1 Prozent und damit so stark wie seit Anfang 2023 nicht mehr. Vor allem die höheren Energiekosten trugen zu diesem Anstieg bei.

Gleichzeitig erklärte die Europäische Zentralbank offen, dass der erneut aufgeflammte Krieg mit dem Iran den Kampf gegen die Inflation wieder „an den Ausgangspunkt“ zurückwerfe. Auch in den Vereinigten Staaten stiegen die Hypothekenzinsen weiter.

Das bedeutet nicht automatisch, dass die Zentralbanken weltweit vor einer aggressiven Serie von Zinserhöhungen stehen. Es zeigt jedoch, wie schnell ein geopolitischer Schock auf die Realwirtschaft übergreifen kann.

Was auf den Bildschirmen der Händler mit einem höheren Ölpreis beginnt, kann sich innerhalb kurzer Zeit in steigende Kosten für Unternehmen, teurere Kredite für Haushalte und letztlich in eine Belastung für das Wirtschaftswachstum übersetzen.

Mein Hauptszenario bleibt, dass diese Entwicklungen die Hausse letztlich nicht beenden werden. In der Zwischenzeit könnte die Kombination aus geopolitischen Spannungen, höheren Energiepreisen, steigenden Zinsen und hohen Erwartungen an die Quartalszahlen dem KI-Komplex jedoch eine deutliche Korrektur bescheren.

Sollte die Angst unter den Anlegern dabei ihren Höhepunkt erreichen, würde ich genau diese Gelegenheit nutzen, um meine Positionen weiter auszubauen.

Das war es wieder für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen, die ich immer wieder erhalte. Wenn euch die Ausgabe gefallen hat, lasst gerne ein „Gefällt mir“ da. Das hilft mir enorm.

Ich wünsche euch eine schöne Woche!

Viele Grüße

Maximilian

Haftungsausschluss: Meine Beiträge dienen ausschließlich der Information und Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Wer meinen Handlungen folgt, tut dies vollständig auf eigenes Risiko.

die Finanzmärkte neigen dazu, Extreme aufzusuchen. Während Anleger vor dem Iran-Krieg noch mit zwei Zinssenkungen im Jahr 2026 rechneten, preist der Markt inzwischen etwa anderthalb Zinserhöhungen ein.

Das Besondere daran ist, dass sich der makroökonomische Kontext in dieser Zeit nicht grundlegend verändert hat.

Mein Verdacht ist daher, dass diese anderthalb Zinserhöhungen in diesem Jahr nicht kommen werden. In diesem Szenario könnte der US-Dollar wieder etwas an Boden verlieren, die Anleiherenditen könnten fallen, und Aktien, Gold sowie theoretisch auch Bitcoin würden wieder interessanter.

Dagegen könnte man einwenden, dass das Beschäftigungswachstum seit Beginn des Krieges bemerkenswert stark geblieben ist. Theoretisch gibt das der US-Notenbank zusätzlichen Spielraum, die Zinsen weiter anzuheben.

Hinzu kommt, dass Inflation aus mehr besteht als nur aus Öl. Die Engpässe auf dem Markt für Speicherchips und die enorme Investitionswelle rund um künstliche Intelligenz sorgen ebenfalls für Aufwärtsdruck bei den Preisen.

Das sind also Argumente für Zinserhöhungen. Meiner Ansicht nach wiegen sie jedoch nicht schwer genug gegenüber den Gründen, die gegen weitere Erhöhungen sprechen.

Erstens ist noch längst nicht sicher, ob die Inflation ein Problem bleibt:

1. Die preistreibenden Effekte der Trump-Zölle lassen nach.

2. Die Straße von Hormus scheint vollständig wieder geöffnet zu werden.

3. Die Inflation am Immobilienmarkt dürfte weiter zurückgehen.

4. Es gibt keinen Beleg dafür, dass der Arbeitsmarkt für Aufwärtsdruck bei den Preisen sorgt.

Außerdem stützt sich die Wirtschaft derzeit in erheblichem Maße auf die KI-Revolution. Wahrscheinlich reicht bereits eine kräftige Korrektur am Aktienmarkt, also ein Rückgang von 10 bis 20 Prozent, aus, um die Inflationsangst weitgehend zu beseitigen.

Gerade weil die Wirtschaft so stark von künstlicher Intelligenz abhängt, halte ich es für wahrscheinlich, dass die US-Notenbank mit Blick auf die Zwischenwahlen im November 2026 vorsichtig bleibt.

Trump braucht zu diesem Zeitpunkt einen Bullenmarkt, um seine Chancen zu erhöhen. Eine Notenbank mit einem frisch ernannten, von ihm ausgewählten Vorsitzenden wird vermutlich nicht so schnell das Risiko eingehen, die Wirtschaft mit zusätzlichen Zinserhöhungen unter Druck zu setzen.

Hinzu kommt, dass der Sieg im KI-Wettrüsten mit China für die Vereinigten Staaten von großer strategischer Bedeutung ist. In diesem Licht ist eine Rezession nahezu inakzeptabel, während eine vorübergehend etwas höhere Inflation politisch und wirtschaftlich leichter zu verteidigen ist.

Der Markt scheint sich dieser Sichtweise anzuschließen. Seit der strengen Zinssitzung der US-Notenbank ist die Rendite zweijähriger Staatsanleihen bereits deutlich gefallen. Es würde mich nicht überraschen, wenn sich dieser Punkt im Rückblick als der Höhepunkt dieser Rendite herausstellt.

Nach der strengen Zinsentscheidung war der Markt außerdem maximal short in zweijährigen Staatsanleihen. Das heißt: Anleger setzten massenhaft auf einen weiteren Anstieg der Renditen. Wenn sich der Markt in Extreme bewegt, steigt jedoch die Wahrscheinlichkeit einer Trendumkehr.

Außerdem vermute ich, dass der aggressive Auftakt von Kevin Warsh als Vorsitzender der US-Notenbank teilweise Theater ist. Er will vom ersten Tag an Glaubwürdigkeit ausstrahlen, aber die Hürde, später weniger streng zu werden, liegt ziemlich niedrig.

Der Ölpreis und andere Rohstoffpreise fallen, während sich auch die finanziellen Bedingungen verschärfen. Dadurch entsteht eine Situation, in der es für Warsh wahrscheinlich einfacher wird, bei den Zinsen später wieder etwas vom Gas zu gehen.

Vorerst muss der Markt jedoch mit einem stärkeren US-Dollar, strengeren finanziellen Bedingungen, höheren Realzinsen und einer strengeren US-Notenbank leben.

Das sorgt für Angst rund um die relativ hoch bewerteten KI-Aktien, kann aber auch Gold und Bitcoin noch einmal unter Druck setzen.

Persönlich habe ich bereits wieder vorsichtig begonnen, Gold zu kaufen. Rund um das Kursniveau von 4.000 Dollar scheint der Goldpreis eine solide Unterstützung zu finden.

Zudem scheint sich im Tageschart eine bullische Divergenz zu bilden. Der Goldpreis markierte ein tieferes Tief, während der Relative Strength Index, der RSI im mittleren Panel, dagegen ein höheres Tief ausbildete.

Das deutet darauf hin, dass der Abwärtsdruck nachlässt, auch wenn der Kurs selbst noch schwach wirkt.

Gleichzeitig halte ich es daher für gut möglich, dass der Markt in den kommenden Wochen bis Monaten zu dem Schluss kommt, dass keine Zinserhöhungen nötig sind. Dadurch dürften sich die finanziellen Bedingungen verbessern, die Realzinsen etwas fallen, und ich erwarte, dass Gold wieder attraktiver wird.

Was den Chipindex, den SOX, betrifft, hoffe ich insgeheim auf einen tieferen Rücksetzer. Unter den aktuellen Bedingungen würde es mich nicht überraschen, wenn der Index noch in Richtung des exponentiellen 55-Tage-Durchschnitts bei rund 11.893 Punkten zurückfällt, dargestellt durch die blaue Linie.

Aus technischer Sicht sehen wir hier eigentlich das Gegenteil von Gold. Der Kurs markierte ein höheres Hoch, während der RSI dagegen ein niedrigeres Hoch ausbildete. Das deutet darauf hin, dass das positive Momentum im Chipindex nachlässt.

Theoretisch kann das Raum für eine tiefere Korrektur schaffen. Und genau ein solcher Rückgang würde den Chipindex für mich wieder interessanter als Einstiegszeitpunkt machen.

Bitcoin ist für mich derzeit eine schwierige Geschichte. Die Stimmung rund um die digitale Währung ist dramatisch, und die Situation um Strategy scheint ein ernstzunehmendes Risiko darzustellen. Gleichzeitig werden die Bodensignale aus technischer Sicht immer stärker.

Für die Bulls scheint das Niveau von 60.000 Dollar wichtig zu sein. Außerdem bildet sich sowohl im Tageschart als auch im Wochenchart eine bullische Divergenz: Der Kurs markiert tiefere Tiefs, während der RSI dagegen höhere Tiefs ausbildet.

Das deutet darauf hin, dass der Verkaufsdruck langsam nachlässt, obwohl die Stimmung weiterhin schwach ist. Damit bleibt Bitcoin anfällig, doch aus technischer Sicht beginnt das Bild vorsichtig interessanter zu werden.

Trotzdem würde ich bei Bitcoin zunächst etwas mehr Bestätigung sehen wollen. Zum Beispiel in Form eines Ausbruchs, bei dem der Kurs den exponentiellen 12- und 21-Tage-Durchschnitt zurückerobert und anschließend als Unterstützung nutzt; siehe die gelbe und blaue Linie in der obigen Grafik.

Eigentlich würde ich zur Bestätigung aber lieber abwarten, bis Bitcoin auch die exponentiellen 12- und 21-Wochen-Durchschnitte zurückerobert. Im Jahr 2022 markierte ein solcher Ausbruch beispielsweise das Ende des Bärenmarktes. Derzeit bilden diese Durchschnitte eine wichtige Widerstandszone zwischen 69.468 und 73.274 Dollar.

Erst wenn Bitcoin diese Zone zurückgewinnt und anschließend als Unterstützung nutzt, entsteht für mich ein überzeugenderes Signal, dass der Boden tatsächlich erreicht wurde.

Das war es wieder für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer wieder erhalten darf. Fandest du es interessant? Dann hinterlasse gerne ein Like, das hilft mir enorm.

Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Texte dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Nachverfolgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die amerikanische Zentralbank sorgte am Mittwoch für einen kleinen Schock an den Finanzmärkten. Während sie bei der vorherigen Zinssitzung im März noch zu Zinssenkungen tendierte, stehen nun plötzlich Zinserhöhungen für 2026 auf der Tagesordnung.

Meiner Ansicht nach ist das bemerkenswert, weil der Ölpreis derzeit 30 Prozent niedriger liegt als im März. Dennoch sieht offenbar ein großer Teil des Zinssausschusses jetzt mehr Gründe für Zinserhöhungen als noch im März.

Das kann zweierlei bedeuten. Erstens könnte es bedeuten, dass der Zinssausschuss kein Vertrauen in das Friedensabkommen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran hat. Das ist durchaus nachvollziehbar, denn obwohl die USA und der Iran mit Delegationen zu den Verhandlungen in der Schweiz eingetroffen sind, hat Israel die vorübergehende Waffenruhe bereits mit neuen Angriffen im Libanon wieder gefährdet.

Es gibt noch keinen offiziellen Frieden. Es liegt lediglich ein Rahmenabkommen vor, ein Waffenstillstand sowie die Wiedereröffnung der Straße von Hormus für einen Zeitraum von 60 Tagen. Nach den Aktionen Israels war dies jedoch bereits wieder beendet, und der Iran entschied sich, die Straße von Hormus erneut zu schließen.

Der zweite mögliche Grund für die restriktivere Haltung der US-Notenbank ist, dass sie den Ölpreis nicht als das einzige Inflationsrisiko betrachten. Bis Ende 2026 erwarten sie nun eine Kern-PCE-Inflation von 3,3 Prozent. Im März lag die Prognose noch bei 2,7 Prozent. Das ist ein deutlicher Anstieg.

Der Markt glaubt derzeit der Geschichte der US-Notenbank. Für 2026 rechnet man inzwischen mit etwa anderthalb Zinserhöhungen. Das bedeutet, dass aktuell rund 38 Basispunkte zusätzlicher geldpolitischer Straffung eingepreist werden.

Theoretisch stellt das ein Risiko für Aktien, Gold und Bitcoin dar.

Bei Aktien liegt die Gefahr vor allem bei Unternehmen, deren erwartete Gewinne weit in der Zukunft liegen. Das betrifft insbesondere hoch bewertete Technologie- und KI-Unternehmen. Wenn die Zinsen steigen, sind zukünftige Gewinne heute weniger wert. Dadurch können gerade die Aktien, die stark auf Wachstumserwartungen basieren, besonders stark getroffen werden.

Auch für Gold und Bitcoin ist ein höheres Zinsniveau in der Regel kein positives Signal. Beide zahlen keine Zinsen, während Anleihen dies tun. Je mehr Rendite Anleger auf relativ sichere Staatsanleihen erhalten können, desto weniger attraktiv werden Vermögenswerte ohne Cashflow oder Zinszahlung.

Das größte Risiko besteht darin, dass die Friedensgespräche zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran doch scheitern. Wenn danach der Ölpreis stark steigt, könnten Zinsen und der US-Dollar deutlich anziehen. Das könnte einen erheblichen Crash an den Finanzmärkten auslösen.

Der US-Dollar-Index (DXY) stößt derzeit noch auf Widerstand am 200-Wochen-Exponentiellen Gleitenden Durchschnitt. Sollte jedoch die Verhandlung zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran doch ins Stocken geraten und der Ölpreis deutlich steigen, nimmt das Risiko eines Ausbruchs des Dollars zu.

In diesem Szenario würde es mich nicht überraschen, wenn der Nasdaq (NDQ) wieder in Richtung seines 100-Tage- oder 200-Tage-Exponentiellen Gleitenden Durchschnitts zurückfällt. In der untenstehenden Grafik sind diese Niveaus durch die grüne und rote Linie dargestellt.

Auch Gold und Bitcoin könnten in diesem Szenario erneut einen Rückschlag erleiden. Ich selbst habe inzwischen wieder vorsichtig begonnen, Gold zu kaufen. Rund um einen Kurs von 4.000 US-Dollar pro Unze wird das Edelmetall für mich wieder attraktiv.

Bei Bitcoin bin ich vorerst zurückhaltender. Dort fehlt noch ein überzeugendes Narrativ, und kurzfristig sehe ich weiterhin zu viele Risiken.

Sollte sich das Risikoszenario ausspielen und ein Bitcoin-Kurs von 40.000 US-Dollar auf den Charts erscheinen, könnte die digitale Währung ebenfalls wieder interessant werden. Im Moment fehlt jedoch vieles: keine Story, zu viel Risiko und kein Momentum.

Was Aktien betrifft, würde ich eine Korrektur direkt nutzen, um meine Positionen aufzustocken. Es würde mich nämlich überraschen, wenn die US-Notenbank 2026 tatsächlich mit Zinserhöhungen aufwartet – insbesondere, weil Zinserhöhungen wenig lösen würden.

Die Wirtschaft ist schließlich kein einheitlicher Block, der überall gleich auf höhere Zinsen reagiert.

Wer nur auf die Hauptkennzahlen schaut, sieht solides Wirtschaftswachstum und eine zu hohe Inflation. In der Theorie wäre eine Zinserhöhung dann die logische Reaktion. In der Praxis ist es jedoch komplexer.

Unter der Oberfläche ist die Wirtschaft ein deutlich komplizierteres System. Ein wichtiger Teil der aktuellen Stärke kommt aus dem Bau von Rechenzentren für KI. Diese Investitionswelle ist so groß und strategisch, dass höhere Zinsen die großen Tech-Konzerne vermutlich nicht einfach bremsen werden.

Auch wohlhabendere Konsumenten reagieren weniger empfindlich auf höhere Zinsen. Wer viel Vermögen in Aktien, Immobilien oder Ersparnissen hat, wird dadurch nicht unmittelbar weniger ausgeben. Im Gegenteil: Höhere Zinsen können diese Gruppe sogar begünstigen, da sie mehr Zinsen auf ihr Vermögen erhält.

Wo höhere Zinsen jedoch stark durchschlagen, ist die Mittelschicht. Gerade dort ist der wirtschaftliche Druck bereits deutlich sichtbar. Das untere Segment der US-Wirtschaft leidet schon länger unter höheren Zinsen und vergleichsweise teuren Krediten.

Das macht Zinserhöhungen derzeit zu einem relativ groben Instrument. Sie treffen vor allem die Teile der Wirtschaft, die ohnehin unter Druck stehen, während sie wenig gegen jene Bereiche ausrichten, die Wachstum – und möglicherweise auch Inflation – antreiben.

Um die KI-getriebene Wirtschaft wirklich zu bremsen, müsste die US-Notenbank die Zinsen vermutlich aggressiv anheben. Nur dann würde Kapital so teuer, dass selbst die größten Technologieunternehmen vorsichtiger würden.

Doch genau dieses Szenario erscheint mir sehr unwahrscheinlich. Eine aggressive Zinserhöhung würde nicht nur die Gesamtwirtschaft belasten, sondern auch die KI-Investitionswelle beschädigen. Damit könnten die USA sich im technologischen Wettbewerb mit China selbst schwächen.

Offiziell orientiert sich die US-Notenbank natürlich an Inflation und Beschäftigung, nicht an geopolitischer Konkurrenz. In der Praxis ist es jedoch schwer vorstellbar, dass Entscheidungsträger bewusst einen Zinspfad wählen, der den KI-Vorsprung der USA gefährdet.

In diesem Szenario würde zudem der politische Druck der Trump-Regierung auf die Zentralbank enorm steigen.

Auch deshalb halte ich Zinserhöhungen vorerst für sehr unwahrscheinlich. Die Notenbank kann zwar streng kommunizieren, aber tatsächlich aggressiv zu straffen ist eine ganz andere Sache.

Sollte das Narrativ einer strengen Notenbank länger Bestand haben und der US-Dollar tatsächlich ausbrechen, wodurch die Aktienmärkte crashen, würde ich dies vor allem nutzen, um meine Positionen deutlich auszubauen. Meine Grundannahme ist nämlich, dass es letztlich doch keine Zinserhöhungen im Jahr 2026 geben wird.

Dazu kommt jedoch eine wichtige Einschränkung: Das ist mein Basisszenario, keine Gewissheit. An den Finanzmärkten gibt es nie vollständige Sicherheit. Es bleibt immer ein Spiel aus Wahrscheinlichkeiten, Szenarien und Risikomanagement.

Sollte es doch zu einer Energiekrise durch einen längeren Krieg im Iran kommen, kann sich das Bild schnell ändern. In diesem Fall könnten höhere Ölpreise, steigende Zinsen und ein stärkerer Dollar Risikoanlagen deutlich stärker belasten als derzeit erwartet.

Nach meiner früheren, bisher erfolgreichen Wette auf Prenetics Global (klicke hier für die Begründung), habe ich über Shrubstack erneut eine neue Aktie zu meinem „Gambling-Portfolio“ hinzugefügt.

Diesmal handelt es sich um das Schweizer Unternehmen Idorsia, eine Idee aus der Feder von David Rosen (klicke hier für die Investment-These).

• David Rosen ist Gründer von Rubric Capital, einem bekannten und sehr erfolgreichen US-Hedgefonds.

• Seine Idorsia-These dreht sich um QUVIVIQ, das wichtigste Schlafmedikament des Unternehmens. Der Markt bewertet Idorsia so, als wäre QUVIVIQ nahezu wertlos und würden die Schulden alles auffressen.

• Laut Rosen ändert sich das komplett, wenn QUVIVIQ in den USA de-schedult oder re-schedult wird. Dann könnte die Aktie seiner Ansicht nach von etwa 4 auf 26 Schweizer Franken steigen.

• Zusätzlich sieht er weitere 16 Schweizer Franken an Wert aus der Pipeline und dem SPV. Sein Bull-Case liegt damit bei 42 Schweizer Franken pro Aktie.

Damit könnte sich die Aktie vom aktuellen Kurs aus etwa verzehnfachen. Gleichzeitig ist das Verlustrisiko bei solchen Aktien hoch. Deshalb gehe ich bei solchen Spekulationen immer nur Positionen ein, deren Totalverlust ich problemlos verkraften kann.

Das war es wieder für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für die vielen netten Reaktionen, die ich immer erhalte. Wenn es interessant war, freue ich mich über ein Like – das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch eine gute Woche!

Liebe Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die Börsenwoche endete am Freitag mit Verlusten an der Wall Street. Der S&P 500 verlor 2,64 Prozent, der Nasdaq brach um 4,77 Prozent ein, Gold fiel um 3,29 Prozent und Bitcoin sank auf ein neues Tief unter 60.000 US-Dollar. Der klare Gewinner des Tages war der US-Dollar.

Der Auslöser war ein stärker als erwarteter Bericht vom US-Arbeitsmarkt. Das Beschäftigungswachstum fiel höher aus als prognostiziert, die Arbeitslosenquote liegt mit 4,3 Prozent weiterhin auf einem historisch niedrigen Niveau, und die Löhne steigen weiterhin in solidem Tempo.

Gleichzeitig bleibt die Inflation aufgrund des Krieges mit Iran ein wichtiges Risiko. Daher rechnet der Markt inzwischen mit einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank Federal Reserve im Dezember 2026.

Einfach gesagt: Die Wirtschaft ist stärker als erwartet, während der Inflationsdruck hoch bleibt. Diese Kombination erhöht die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen. In der Folge stiegen die Anleiherenditen über die gesamte Kurve hinweg, wodurch der US-Dollar attraktiver wurde und Aktien, Gold sowie andere risikobehaftete Anlagen unter Druck gerieten.

Eine dringend benötigte Korrektur für den Tech-Aktienmarkt

Auch wenn ich nicht davon ausgehe, dass wir uns bereits am Ende des Bullenmarktes für KI-Aktien befinden, kam diese Korrektur nicht überraschend. In den vergangenen Wochen ging es am US-Techmarkt sehr stark nach oben.

Ausgehend vom lokalen Tief am 30. März, während des Iran-Kriegs, stieg der Nasdaq Composite in etwas mehr als zwei Monaten um rund 35 Prozent. Wir kamen in eine Phase, in der Anleger sich gegenseitig bei Käufen von Unternehmen wie Micron Technology, SanDisk und SK Hynix überboten, obwohl einige dieser Aktien im vergangenen Jahr bereits um mehrere hundert oder sogar tausend Prozent gestiegen waren.

Kriege schienen kaum noch Gewicht zu haben. Die Kurse begannen zunehmend den Eindruck zu vermitteln, dass das potenzielle Produktivitätswunder der KI bereits eingetreten sei. Wie ich in der vorherigen Ausgabe schrieb, sind genau das die Momente, in denen die Verwundbarkeit des Marktes zunimmt und die Wahrscheinlichkeit einer Korrektur steigt.

Vom Höchststand gemessen ist der Nasdaq 100 inzwischen um etwa 6 Prozent gefallen. Damit handelt es sich bislang um einen moderaten Rückgang, doch oft sind es gerade solche Korrekturen, die plötzlich fundamentale Zweifel aufkommen lassen.

Der Glaube an KI auf lange Sicht wird nicht einfach verschwinden. Dafür ist die Investitionswelle zu groß und die potenziellen Anwendungen sind zu breit gefächert. Diese Kursbewegungen könnten Anleger jedoch dazu zwingen, erneut zwischen dem Versprechen der KI und der Geschwindigkeit zu unterscheiden, mit der dieses Versprechen tatsächlich in Produktivität, Gewinnwachstum und Cashflows umgesetzt wird.

Es würde mich nicht überraschen, wenn der US-Techmarkt auf Basis dieser Zweifel noch tiefere Kurse ansteuert. Persönlich würde ich eine solche Bewegung jedoch eher als Kaufchance sehen als als Beginn des Endes. Es erscheint mir zu früh, um zu dem Schluss zu kommen, dass der KI-Bullenmarkt bereits vorbei ist, insbesondere solange Börsengänge von SpaceX, Anthropic und OpenAI noch bevorstehen.

Das bedeutet jedoch nicht, dass der Markt kurzfristig nicht anfällig ist. Die Sorgen sind aus meiner Sicht durchaus berechtigt. Seit der Einführung von ChatGPT wurde etwa 70 Prozent des Wertzuwachses des S&P 500 von KI-bezogenen Aktien getragen.

Gleichzeitig zeigt der Ökonom und Fondsmanager Bob Elliott anhand der untenstehenden Grafik zu Recht, dass das versprochene Produktivitätswunder sich bislang noch nicht in den harten Wirtschaftsdaten widerspiegelt. Der Trend beim Produktivitätswachstum unterscheidet sich derzeit nicht von dem vor dem KI-Zeitalter.

Dem kann man entgegnen, dass es unfair ist, von einer jungen Technologie bereits jetzt eine völlig andere wirtschaftliche Realität zu erwarten. Aber genau darum geht es. Die Aktienkurse verhalten sich manchmal so, als sei diese Realität bereits eingetreten, während die tatsächlichen Auswirkungen möglicherweise noch Jahre auf sich warten lassen.

Persönlich zweifle ich kaum bis gar nicht an diesen Auswirkungen, wohl aber am Zeitpunkt ihres Eintretens. Deshalb sehe ich Kursrückgänge und Korrekturen vor allem als Chancen, um zusätzliche Positionen aufzubauen. Diese Zweifel waren in den letzten Wochen in den Aktienkursen nicht sichtbar, könnten nun aber wieder stärker in den Vordergrund treten.

Ein Arbeitsmarkt mit zwei Gesichtern

Obwohl der Arbeitsmarkt in den Vereinigten Staaten insgesamt einen starken Bericht geliefert hat, bleibt der Mangel an Breite beim Beschäftigungswachstum ein wichtiges Thema.

Die folgende Grafik zeigt, dass diese „großen drei“ Sektoren für alle seit Dezember 2022 geschaffenen Arbeitsplätze verantwortlich sind. Alle anderen Sektoren, wie Industrie, Technologie, Energie, Einzelhandel, Transport und Logistik, Finanzdienstleistungen und Unternehmensdienstleistungen, haben in den vergangenen gut drei Jahren per saldo Arbeitsplätze verloren.

Obwohl nicht alle Arbeitsmarktdaten überzeugend auf eine robuste Wirtschaft hindeuten, ist eine Zinserhöhung bei der Sitzung im Dezember 2026 inzwischen vollständig eingepreist.

Diese Erwartung könnte in der kommenden Woche weiter zunehmen. Am Mittwoch wird der US-Verbraucherpreisindex (CPI) veröffentlicht, wobei ein Anstieg der Inflation von 3,8 auf 4,2 Prozent erwartet wird. Die Kerninflation soll voraussichtlich leicht von 2,8 auf 2,9 Prozent steigen.

Gleichzeitig steht der US-Konsument deutlich unter Druck. Das reale verfügbare Einkommen, inflationsbereinigt, ist in den letzten drei Monaten gesunken. Auch das Verbrauchervertrauen bewegt sich nahe einem historischen Tiefpunkt.

Das spricht wiederum gegen eine Zinserhöhung im Dezember. Dabei sollten wir nicht vergessen, dass Dezember noch relativ weit entfernt ist. Bis dahin kann sich vieles ändern. Mein Gefühl sagt mir, dass Zinssenkungen letztlich das wahrscheinlichste Szenario bleiben, insbesondere wenn die Straße von Hormus kurzfristig wieder geöffnet wird.

Angesichts der fragwürdigen Arbeitsmarktdaten und der Schwäche beim Verbraucher, die erneut die Zweiteilung zwischen der KI-Wirtschaft und dem Rest der Wirtschaft offenlegen, halte ich die Wahrscheinlichkeit tatsächlicher Zinserhöhungen vorerst für gering.

Für den Moment ist das jedoch nicht das Narrativ, dem der Markt folgt. Anleger reagieren auf einen starken Arbeitsmarkt, hartnäckige Inflationsrisiken und steigende Anleiherenditen. Dadurch wird der US-Dollar attraktiver, während Aktien, Gold, Bitcoin und andere risikobehaftete Anlagen unter Druck geraten.

Damit entsteht ein interessantes Spannungsfeld. Kurzfristig leidet der Markt unter höheren Zinsen und einem stärkeren Dollar. Langfristig bleibt die Frage, ob die US-Wirtschaft stark genug ist, um Zinserhöhungen tatsächlich zu verkraften. Besonders wenn das Beschäftigungswachstum so schmal bleibt, der Konsument schwächelt und die wirtschaftliche Stärke vor allem aus dem KI-Sektor kommt.

Mein Fazit ist daher, dass die aktuelle Korrektur gesund und vielleicht sogar notwendig ist. Der KI-Bullenmarkt ist in den letzten Wochen zu stark der Realität vorausgelaufen, während makroökonomische Risiken in den Hintergrund geraten sind. Nun werden Anleger gezwungen, sich erneut mit Bewertungen, Zinsen und Gewinnwachstum auseinanderzusetzen.

Das muss nicht das Ende des Bullenmarkts bedeuten. Im Gegenteil: Solange der Investitionszyklus rund um KI intakt bleibt, sehe ich niedrigere Kurse eher als eine Korrektur-Reset denn als Beginn eines strukturellen Bärenmarkts. Für die kommende Zeit ist jedoch wahrscheinlich etwas weniger Raum für Euphorie.

Das war es wieder für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer bekomme. Wenn es interessant war, lasst gerne ein Like da – das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

es ist mittlerweile fast 14 Wochen her, dass die Straße von Hormus geschlossen wurde. Das ist bereits viele Wochen länger, als die Märkte damals eingepreist hatten. Obwohl sich Aktien deutlich erholt haben, sind Anleiherenditen und Inflation kräftig gestiegen, während sich die Ölmärkte weiterhin in einem Stresszustand befinden.

Während wir auf neue Nachrichten zu den Verhandlungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran warten, bleiben die Finanzmärkte ein komplexes Puzzle mit teils gegensätzlichen Kräften.

Auf der einen Seite sehen wir, dass die Gewinne börsennotierter Unternehmen kräftig wachsen, während gleichzeitig die Bewertungen durch höhere Zinsen unter Druck geraten.

Gewinne und Margen erreichen neue Höchststände, doch die erhöhten Ölpreise treiben die realen Zinsen nach oben. Die Erwartungen für die Geldpolitik der US-Notenbank haben sich von drei Zinssenkungen zu Beginn dieses Jahres über keine Zinssenkungen vor einigen Wochen inzwischen hin zu mindestens einer Zinserhöhung bis Ende 2026 verschoben.

Mit dem Anstieg der Anleiherenditen und der Inflation geraten Verbraucher weltweit zunehmend unter Druck. Die Financial Times schrieb vergangene Woche beispielsweise über schrumpfende Reallöhne in der westlichen Welt. Bestimmte Teile der Wirtschaft werden dadurch anfällig, und Konsumaktien wie Nike und Lululemon mussten 2026 deutliche Kursverluste hinnehmen.

Gleichzeitig konnten der S&P 500 und der Nasdaq im April und Mai um 14 beziehungsweise 25 Prozent zulegen. Diese Anstiege werden jedoch von einer relativ kleinen Gruppe von Aktien getragen, die von der KI-Revolution profitieren. Das macht den Markt anfällig für Enttäuschungen bei den Unternehmensgewinnen, den erwarteten Investitionen oder für einen weiteren Anstieg der Anleiherenditen.

Eine schnelle Wiedereröffnung der Straße von Hormus ist wichtig

Obwohl die fast ununterbrochene Serie neuer Rekorde an den US-Börsen ein anderes Signal zu senden scheint, ist eine baldige Wiedereröffnung der Straße von Hormus in meinen Augen entscheidend für die Aktienmärkte.

Der Anstieg der Anleiherenditen infolge der Energieinflation bedeutet, dass Anleihen im Vergleich zu Aktien wieder attraktiver werden.

Letztlich konkurrieren diese Anleiherenditen mit den erwarteten Gewinnen der Unternehmen. Derzeit werfen zehnjährige US-Staatsanleihen eine Rendite von 4,465 Prozent ab. Das bedeutet, dass Anleger ihre Investition in 100 / 4,465 = rund 22,39 Jahren zurückverdienen.

Diese Zahl kann man nutzen, um die relative Attraktivität von Anleihen und Aktien miteinander zu vergleichen.

Bei Aktien schauen Anleger häufig auf das Forward-KGV des S&P 500. Das ist der Kurs des Index geteilt durch die erwarteten Gewinne der Unternehmen in den kommenden zwölf Monaten. Dieses Forward-KGV liegt derzeit bei rund 22,1.

Vereinfacht gesagt zahlen Anleger aktuell etwa das 22,1-Fache des erwarteten Jahresgewinns für den S&P 500. Bei einer zehnjährigen US-Staatsanleihe liegt das vergleichbare Multiple auf Basis der Zinsvergütung bei rund 22,4.

Die untenstehende Grafik bildet diese Beziehung zwischen dem S&P 500 und der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ab. Darin sehen wir auch, warum viele Analysten die steigenden Anleiherenditen derzeit mit Argusaugen beobachten. Steigt die Zehnjahresrendite auf 5 Prozent, fällt das Forward-KGV des S&P 500 historisch gesehen auf 18 bis 19. Das würde keinen Crash bedeuten, könnte aber durchaus eine kräftige Korrektur auslösen.

Was die Attraktivität betrifft, liegen Aktien und Anleihen derzeit also sehr nah beieinander. Aus diesem Grund wird die Abwicklung des Iran-Krieges für die Aktienmärkte zunehmend zu einem wichtigen Thema.

Vorerst liegen die Ölpreise wieder unter 100 Dollar je Barrel. Sollte eine Einigung zwischen den Vereinigten Staaten und Iran jedoch ausbleiben, ist ein erneuter Anstieg über diese Marke nicht ausgeschlossen. In diesem Szenario könnte theoretisch auch die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen weiter in Richtung 5 Prozent steigen. Das würde den Druck auf Aktien erhöhen.

Gleichzeitig hängt der Erfolg des S&P 500 stark vom anhaltenden Wachstum der Gewinne und Margen ab. Wenn Unternehmen an dieser Stelle enttäuschen, trifft das direkt das „E“ im Forward-KGV: die Earnings, also die erwarteten Gewinne.

Bei gleichbleibenden Kursen führt ein geringeres Gewinnwachstum automatisch zu einem höheren Forward-KGV. Aktien werden dann auf Basis der erwarteten Gewinne teurer, während Anleihen durch höhere Renditen attraktiver werden. Genau deshalb ist die Kombination aus steigenden Ölpreisen, höheren Zinsen und möglichem Gewinndruck ein ernstzunehmendes Risiko für den Aktienmarkt.

Damit möchte ich übrigens nicht sagen, dass ich für die Aktienmärkte langfristig negativ gestimmt bin. Mein Basisszenario bleibt, dass sich die Bullmarkt im großen Bild fortsetzt.

Was ich vor allem deutlich machen möchte: In all der Euphorie sollten wir uns nicht blind auf die positive Seite der Geschichte starren. Es gibt auch ernsthafte Gegenkräfte, die kurzfristig für Unruhe an den Märkten sorgen können.

Sollte es zu einer Korrektur kommen, plane ich auf Basis des aktuellen Gesamtbildes, diese zu nutzen, um meine Positionen auszubauen. Sollte sich dieses Bild verändern, lasse ich Sie das selbstverständlich so schnell wie möglich wissen.

Langfristig bleibt das größte Risiko in meinen Augen, überhaupt nicht an der KI-Revolution beteiligt zu sein. Es würde mich daher wundern, wenn dieser Trend innerhalb weniger Monate schon wieder vorbei wäre. Gleichzeitig müssen wir ehrlich sein. Bei einigen Aktien beginnen die Bewertungen inzwischen doch sehr optimistisch zu werden.

Der Markt hat nun einmal die Neigung, Extreme zu suchen. Das funktioniert in beide Richtungen. Im ersten Quartal schrieb ich zum Beispiel über das extrem negative Sentiment rund um Software-Aktien. Die KI-Revolution würde nach Ansicht vieler Anleger große Unternehmen innerhalb dieser Branche unter Druck setzen, wodurch der Software-Index IGV seit Oktober 2025 stark gefallen war.

Damals schrieb ich, dass ich dieses Sentiment für übertrieben halte und mit einer Erholung rechne. Inzwischen ist der IGV seit seinem Tief im April um fast 40 Prozent gestiegen.

Natürlich hat KI das Potenzial, bestimmte Geschäftsmodelle unter Druck zu setzen. Doch der Markt neigt dazu, eine mögliche ferne Zukunft bereits vollständig in die Gegenwart zu holen. So, als müsste diese Veränderung morgen schon in den Zahlen sichtbar sein.

Bis Zweifel aufkommen und die Kurse oft wieder in die andere Richtung schießen. Die Realität ist meistens deutlich nuancierter, als es die Kursbewegungen am Aktienmarkt vermuten lassen. Außerdem bewegt sich die Wirklichkeit häufig viel langsamer, als Anleger kurzfristig glauben wollen.

Das war es für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer wieder erhalten darf. Wenn du diese Ausgabe interessant fandest, freue ich mich sehr über ein Like.

Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Texte dienen der Unterhaltung und sind nicht als Anlageberatung gedacht. Wer meinen Handlungen folgt, tut dies vollständig auf eigenes Risiko.

Am Sonntagabend wurde bekannt, dass die Friedensgespräche zwischen dem Iran und den Vereinigten Staaten „gute Fortschritte“ machen. Das Abkommen nimmt offenbar immer mehr Form an, und selbst eine bedingungslose Wiedereröffnung der Straße von Hormus scheint nun möglich.

Infolgedessen ist der Ölpreis heute um mehrere Prozent gefallen und wieder unter die Marke von 100 Dollar gerutscht. Die Börsen in Asien und Europa eröffneten im Plus, und auch die US-Futures zeigen deutliche Gewinne.

Trotzdem sollte man nicht zu früh jubeln. Solche Geschichten haben wir schon öfter gehört. Zu Beginn des Krieges hieß es noch, er würde nur ein paar Wochen dauern. Inzwischen sind bereits mehrere Monate vergangen.

Der Druck auf ein Friedensabkommen nimmt jedoch zu, denn laut Experten nähern sich die weltweiten Ölreserven kritischen Niveaus. Europa hätte nur noch für einige Wochen Öl, während die USA noch bis Juli auskommen würden.

Was ich damit sagen will: Wir bewegen uns langsam auf einen Punkt zu, an dem ein Abkommen zwischen dem Iran und den USA wirklich wichtig für die Weltwirtschaft wird. Viel länger darf das alles nicht mehr dauern.

Große Veränderung für die Finanzmärkte

Im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg sehen wir eine Entwicklung, die möglicherweise noch größere Folgen für die Finanzmärkte hat. Während Kevin Warsh Jerome Powell als Vorsitzenden der US-Notenbank ablöst, sprechen sich immer mehr Mitglieder der Zentralbank für Zinserhöhungen aus.

Eine auffällige Stimme in diesem Wandel ist Christopher Waller, der vergangene Woche in einer Rede erklärte, dass sich die Inflation „nicht in die richtige Richtung bewegt“.

Daher kann er weitere Zinserhöhungen durch die US-Notenbank nicht länger ausschließen. Das ist eine bedeutende Aussage, weil er noch vor kurzem zum Lager gehörte, das Zinssenkungen befürwortete.

Er ist damit nicht allein innerhalb der US-Notenbank. Infolgedessen steigen die Renditen an den Anleihemärkten deutlich. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen liegt inzwischen über 5 Prozent und auf dem höchsten Stand seit fast 20 Jahren.

Am Futures-Markt rechnen Anleger mittlerweile mit einer Zinserhöhung vor Ende 2026.

Durch all diese Spannungen steigt auch der MOVE-Index langsam wieder an, nachdem er im Januar ein Mehrjahrestief erreicht hatte. Der MOVE-Index misst die erwartete Volatilität am US-Anleihemarkt. Wenn der Index steigt, erwarten Anleger mehr Unsicherheit bei Zinsen und den Preisen von US-Staatsanleihen.

Das ist wichtig, weil US-Staatsanleihen die wichtigste Sicherheit im Finanzsystem darstellen. Banken, Fonds und andere große Marktteilnehmer nutzen Treasuries, um Geld zu leihen und Positionen zu finanzieren.

Wenn der Anleihemarkt unruhiger wird, sinkt die Zuverlässigkeit dieser Sicherheiten. Nicht weil US-Staatsanleihen plötzlich „schlecht“ wären, sondern weil ihr Wert stärker schwankt. Dadurch vergeben Marktteilnehmer weniger Kredite gegen diese Sicherheiten oder verlangen mehr Absicherung.

Die Folge ist, dass weniger Kredit durch das Finanzsystem fließt. Die finanziellen Bedingungen verschärfen sich, Liquidität trocknet aus und Anleger werden vorsichtiger.

Das ist schlecht für Aktien, Bitcoin und andere Risikoanlagen, da diese von hoher Liquidität, günstigem Kredit und Vertrauen profitieren. Ein steigender MOVE-Index gilt deshalb oft als Signal dafür, dass der Markt weniger Spielraum für Risiken hat.

Aktien ignorieren Inflation und steigende Zinsen

Das Besondere an der aktuellen Situation ist, dass die Aktienmärkte den Anstieg von Inflation und Zinsen scheinbar ignorieren. Der US-amerikanische S&P 500 und die Nasdaq notieren weiterhin auf Allzeithochs.

Der Markt blickt also komplett über den Energieschock hinweg, erwartet eine schnelle Wiedereröffnung der Straße von Hormus und setzt voll auf die KI-Revolution.

Wer sich diesen Chart der Technologiebörse Nasdaq anschaut, würde kaum vermuten, dass sich im Hintergrund möglicherweise die größte Energiekrise aller Zeiten abspielt.

Dennoch befinden wir uns eindeutig in einer Phase, in der der Markt schlechte Nachrichten kaum oder gar nicht beachtet.

Unter der Oberfläche der Börsenindizes, die vor allem von KI-Aktien getragen werden, sehen wir jedoch eine Wirtschaft, die langsam zu schwächeln beginnt, sowie eine mögliche neue Inflationswelle.

Gerade diese Kombination ist problematisch. Normalerweise können Zentralbanken eingreifen, wenn sich das Wirtschaftswachstum in bestimmten Bereichen abschwächt. Doch gleichzeitig steigt nun auch die Inflation, wodurch kein Spielraum für Zinssenkungen oder andere Unterstützungsmaßnahmen bleibt.

Mehr noch: Immer mehr Zentralbanker spekulieren inzwischen über Zinserhöhungen. Trotzdem würde es mich überraschen, wenn es in den USA tatsächlich dazu kommt. Auch von der Europäischen Zentralbank wäre es meiner Meinung nach ein Fehler, jetzt die Zinsen zu erhöhen.

Ich erwarte vielmehr, dass die US-Notenbank zunächst abwartet. In der Hoffnung, dass der Iran-Krieg bald endet, die Straße von Hormus wieder geöffnet wird und sich das Inflationsproblem mit der Zeit von selbst löst.

Die Zinsen jetzt anzuheben könnte die Wirtschaft abwürgen. Das wäre ein enormes Risiko, denn eine Rezession würde höchstwahrscheinlich bedeuten, das KI-Wettrennen zu verlieren. Weder China noch die Vereinigten Staaten können sich das leisten.

Dass die Wirtschaft vor allem von KI-Aktien getragen wird, zeigt sich auch in der folgenden Grafik. Vergangene Woche fiel der Anteil der S&P-500-Aktien, die über ihrem 20-Tage-Durchschnitt handeln, auf 33 Prozent zurück.

Die KI-Wirtschaft hält die großen Börsenindizes vorerst auf Rekordständen, doch unter der Oberfläche kämpft ein großer Teil der Wirtschaft deutlich mit der Kombination aus höherer Inflation und steigenden Zinsen.

Relativ wenige Aktien befinden sich kurzfristig in einem Aufwärtstrend, während der S&P 500 insgesamt nahe Rekordniveaus notiert.

Theoretisch könnte die US-Notenbank angesichts höherer Inflation und steigender Zinsen eingreifen. Ich vermute jedoch, dass es vor allem bei scharfer Rhetorik bleibt. Die Fed hofft wahrscheinlich, dass Worte allein ausreichen, um die Märkte abzukühlen.

Indem sie in Reden betont, dass Zinserhöhungen auf dem Tisch liegen, kann die Zentralbank die Finanzmärkte beeinflussen, ohne tatsächlich handeln zu müssen. Ich halte es für unwahrscheinlich, dass die Fed es wagt, diese gespaltene Wirtschaft wirklich mit neuen Zinserhöhungen zu belasten.

Die KI-Wirtschaft könnte einen solchen Schlag vermutlich verkraften. Für den schwächeren Teil der Wirtschaft könnten höhere Zinsen jedoch der Tropfen sein, der das Fass zum Überlaufen bringt.

Nicht ohne Grund sehen wir bei Konsumaktien wie Nike und Lululemon in den vergangenen Monaten massive Kursverluste. Die Verbraucher leiden durchaus unter dem aktuellen makroökonomischen Umfeld, was es für die Fed deutlich schwieriger macht, gegen die Inflation vorzugehen.

Das war’s für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer wieder bekomme. Wenn ihr den Beitrag interessant fandet, lasst gerne ein Like da – das hilft mir enorm.

Außerdem wünsche ich euch eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die US-Börse beendete die vergangene Woche mit einem deutlichen Rückgang am Freitag. Dieser Rückgang folgte auf eine Woche, in der mehrere Inflationszahlen deutlich höher ausfielen als erwartet. Infolgedessen stiegen die Anleiherenditen, der US-Dollar legte zu und Aktien sowie Edelmetalle gaben nach.

Gleichzeitig schien dem Markt klar zu werden, dass selbst eine revolutionäre Technologie wie künstliche Intelligenz nicht automatisch jede Bewertung rechtfertigt.

Die Erwartungen sind enorm, doch nach den starken Kursanstiegen seit Ende März schien die vergangene Woche der Moment gewesen zu sein, in dem sich Anleger fragten, ob nicht zu viel Zukunftsfantasie in die Kurse eingepreist worden war.

Zu Beginn der vergangenen Woche war die Positionierung im Nasdaq ziemlich extrem geworden. Die amerikanische Technologiebörse notierte damals 14,6 Prozent über ihrem 50-Tage-Durchschnitt. Das letzte Mal, dass wir eine solche Abweichung sahen, war während der Erholung nach der Krise von 2008.

In solchen Momenten fühlt es sich fast so an, als würde künstliche Intelligenz die Weltwirtschaft schon morgen radikal verändern. Oft sind das genau die Phasen, in denen der Markt anfälliger für Enttäuschungen wird. Genau diese bekamen Anleger vergangene Woche in Form höher als erwarteter Inflationszahlen zu spüren.

Weltweit sehen wir deshalb steigende Anleiherenditen. In den Vereinigten Staaten stieg die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit einem Jahr. In Großbritannien handelte es sich sogar um das höchste Niveau seit Ende der 1990er-Jahre, und auch in Japan nimmt die Entwicklung zunehmend extreme Formen an.

Es handelt sich also um eine weltweite Entwicklung, auf die der Markt seinen Fokus nun zu verlagern scheint.

Auch die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen stieg vergangene Woche deutlich an. Das ist wichtig, weil dieser Zinssatz maßgeblich für Hypotheken, Autokredite, Kreditkarten und andere Formen von Verbraucherkrediten ist. Diese Entwicklung wirkt theoretisch also bremsend auf das Wirtschaftswachstum. Das sorgt derzeit für Abwärtsdruck an den Aktienmärkten.

Vor allem deshalb, weil der Anstieg der Inflation und der Zinsen nun mit der Erkenntnis zusammenfällt, dass die US-Notenbank unter diesen Umständen keine Zinssenkungen vornehmen kann.

Weltweit sehen wir die (erwartete) Politik der Zentralbanken deutlich restriktiver werden. Von der Europäischen Zentralbank wurden für 2026 bereits länger Zinserhöhungen erwartet. Für die US-Notenbank beginnt der Markt nun ebenfalls, für die kommenden sechs Monate eine vorsichtige Zinserhöhung einzupreisen.

So stellt die steigende Inflation Gegenwind für die Aktienmärkte dar. Sie verursacht nun eine potenziell strenge Reaktion der Zentralbanken, wodurch die Zinsen steigen. Diese höheren Zinsen konkurrieren mit Aktien, weil es für Anleger zunehmend attraktiver wird, sich für Anleihen zu entscheiden.

Diese zahlen inzwischen schließlich höhere Renditen, während Aktien kurzfristig womöglich etwas zu teuer bewertet sind.

Trotzdem würde ich eine mögliche Korrektur vor allem als Chance sehen, zu niedrigeren Kursen nachzukaufen. Es würde mich überraschen, wenn diese Entwicklungen tatsächlich das Ende des KI-Bullenmarktes einläuten würden.

Dafür ist das Potenzial der Technologie zu groß. Außerdem sind die Investitionen, die derzeit in künstliche Intelligenz fließen, enorm, während sowohl die Vereinigten Staaten als auch China ein strategisches Bedürfnis verspüren, in diesem Bereich führend zu werden.

Meiner Meinung nach könnte es an den Börsen in den kommenden Jahren noch deutlich verrückter werden. Nicht zuletzt deshalb, weil es mich überraschen würde, wenn die US-Notenbank tatsächlich mit Zinserhöhungen kommt.

Nun scheint jedoch eine Phase anzubrechen, in der Aktien, Bitcoin und andere Risikoanlagen Gegenwind bekommen. In dieser Phase ist es daher wichtig, die Zinsen an den Anleihemärkten im Auge zu behalten, und natürlich spielt auch der Iran-Krieg eine wichtige Rolle.

Sollte es dort in den kommenden Wochen doch noch zu einer Lösung kommen — und Trump scheint den Druck nun wieder zu erhöhen — könnte sich das Narrativ erneut drehen. Dass Trump gerade jetzt wieder den Fokus auf den Iran legt, sollte keine Überraschung sein. Das tut er schließlich häufiger, wenn die Finanzmärkte ins Wanken geraten.

In seinem letzten Beitrag über den Iran scheint Trump sogar mit einem nuklearen Angriff zu drohen. Dass Trump nun wieder etwas panisch wirkt, ist logisch. Eine langanhaltende Energiekrise stellt derzeit schlichtweg die größte Bedrohung für die Finanzmärkte und die Weltwirtschaft dar.

Im Zusammenhang mit den schwächelnden Finanzmärkten verspricht auch der kommende Mittwoch ein wichtiger Test zu werden. Dann stehen nämlich die Quartalszahlen von Nvidia an, dem absoluten Dreh- und Angelpunkt der KI-Revolution.

Darüber hinaus folgen Zahlen großer Einzelhändler wie Walmart, Target, Home Depot und Lowe’s. Auch diese Quartalszahlen sind wichtig, weil sie etwas über die Gesundheit der amerikanischen Verbraucher aussagen, die für 70 Prozent des Wirtschaftswachstums in den Vereinigten Staaten verantwortlich sind.

Vorerst bleibe ich langfristig vor allem positiv eingestellt. Obwohl der Aktienmarkt sicherlich Merkmale einer Blase aufweist, bleibt das extreme Gewinnwachstum ein starkes Gegenargument dazu. Blasen werden häufig rein durch Glauben aufgeblasen, während wir jetzt harte Zahlen als Grundlage haben.

Kurzfristig kann es immer Gegenwind geben, doch langfristig ist es meiner Meinung nach vor allem gefährlich, nicht in die KI-Revolution zu investieren.

Der Iran-Krieg, die steigende Inflation und die höheren Zinsen beschäftigen derzeit die Anleger. Es würde mich jedoch überraschen, wenn das in 10 Jahren noch das Thema wäre, über das wir sprechen, statt über den weiteren Aufstieg der künstlichen Intelligenz.

Das war es wieder für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer erhalten darf. Fandest du es interessant? Dann hinterlasse gerne ein Like, das hilft mir enorm.

Außerdem wünsche ich euch eine schöne Woche!

Liebe Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die US-Börsenindizes erreichen weiterhin neue Rekorde. Besonders die Kursanstiege bei Chipunternehmen nehmen extreme Formen an.

Am Freitag leistete Micron mit einem Plus von über 15 Prozent den größten Beitrag zum Anstieg des S&P 500. Nach Börsenschluss stieg die Aktie weiter.

Es ist eindeutig eine neue Phase der KI-Euphorie an der Börse. Micron notiert derzeit 157 Prozent über seinem 200-Tage-Durchschnitt. Zum Vergleich: Während der Dotcom-Blase im März 2000 lag die Aktie nur 78 Prozent darüber.

Dasselbe sehen wir beim PHLX Semiconductor Sector Index (SOX), dem Index der 30 größten US-Chiphersteller.

Der SOX notiert 60 Prozent über seinem 200-Tage-Durchschnitt — ein Niveau, das zuletzt 1995 und 2000 erreicht wurde. Auch RSI und Bollinger-Bänder deuten darauf hin, dass der Anstieg zunehmend von Hype getrieben wird.

Warum steigt die Börse so extrem?

In einer Ausgabe vor einigen Wochen schrieb ich über eine mögliche Phase extremer Kursanstiege durch sinkende Realzinsen.

Seit dem Iran-Krieg sind die Inflationserwartungen deutlich gestiegen. Trotzdem rechnet der Markt nicht mit Zinserhöhungen der US-Notenbank. Aus irgendeinem Grund erwartet der Markt keine aggressive Reaktion der Fed auf die höheren Inflationserwartungen.

Dadurch sinken die Realzinsen — also die Renditen von Staatsanleihen abzüglich der Inflationserwartungen. Sie zeigen, was Anleger real an Staatsanleihen verdienen können. Sinkende Realzinsen machen Staatsanleihen weniger attraktiv und erhöhen die Bereitschaft, Risiken etwa am Aktienmarkt einzugehen.

Diese Dynamik zeigt sich auch im folgenden Chart: Seit Beginn des Kriegs blieb die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen (blau) relativ stabil, während die Inflationserwartungen (rot) stiegen und die Realzinsen (grün) sanken.

Trotz der Preissteigerungen nach dem Iran-Krieg erwartet der Markt also keine Reaktion der US-Notenbank. Besonders auffällig sind die Erwartungen im Vergleich zur Europäischen Zentralbank und zur Bank of England.

Für die EZB und die BoE rechnet der Markt inzwischen mit zwei bis drei Zinserhöhungen bis 2026. Bei der US-Notenbank wurden dagegen lediglich zwei bis drei erwartete Zinssenkungen gestrichen. Zinserhöhungen erwartet der Markt nicht — nur das Ende des Zinssenkungszyklus.

Das könnte mit der möglichen Ernennung von Kevin Warsh als neuem Vorsitzenden der US-Notenbank durch Donald Trump zusammenhängen.

Trump fordert seit Beginn seiner zweiten Amtszeit Zinssenkungen von der Fed. Auch Warsh erklärte mehrfach, dass die KI-Revolution der Notenbank Spielraum für zusätzliche Zinssenkungen geben könne.

Laut Warsh könnte KI eine Produktionsrevolution auslösen und damit erheblichen Abwärtsdruck auf die Inflation erzeugen. Allein der Glaube an diese Entwicklung könnte theoretisch ausreichen, um Zinssenkungen zu rechtfertigen oder Zinserhöhungen — anders als bei anderen großen Zentralbanken — auszuschließen.

Kurz auf die Bremse?

Angesichts der extremen Kursanstiege der vergangenen Wochen wäre es nicht überraschend, wenn die Börsenindizes bald eine Pause einlegen. Vor allem die Rallye vieler Chipunternehmen und des PHLX Semiconductor Sector Index (SOX) nimmt inzwischen absurde Ausmaße an.

Was wir derzeit beim Chipindex sehen, zeigte sich Anfang des Jahres auch bei Gold. Damals notierte Gold ebenfalls über seinem oberen Bollinger-Band, deutlich über dem 200-Tage-Durchschnitt, während der RSI eine starke Überhitzung signalisierte.

Auch wenn die Kurse weiter steigen können, folgen auf solche Phasen oft Korrekturen. Das sagt nicht unbedingt etwas über die Fundamentaldaten aus. Genau wie bei künstlicher Intelligenz bin ich auch beim fundamentalen Bild für Gold weiterhin optimistisch.

Wichtig ist jedoch, dass die Verwundbarkeit in Phasen extremer Euphorie zunimmt.

Trotzdem bleiben die historischen Daten positiv für den S&P 500. Der wichtigste US-Aktienindex verzeichnete sechs Wochen in Folge Kursgewinne und stieg dabei um mehr als 10 Prozent. Seit 1950 geschah das nur zehnmal.

Nur im Jahr 1956 endete diese Serie 52 Wochen später mit einem Rückgang des S&P 500 von 9,8 Prozent. Im Durchschnitt lag der Index ein Jahr später jedoch 17,1 Prozent höher.

Kurzfristig kann die Euphorie also für Verwundbarkeit im Markt sorgen, langfristig sprechen diese Statistiken jedoch weiterhin für den S&P 500. Starke Kursbewegungen führen oft zu weiterer starker Kursentwicklung, wie die obige Tabelle zeigt.

Das war es wieder für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für die vielen netten Reaktionen. Wenn es interessant war, freue ich mich über ein Like, das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

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Nach zwei Wochen Abwesenheit sind wir zurück mit der großen Paradoxie von 2026.

Während der Krieg im Nahen Osten laut der Internationaal Energieagentschap zur „größten Energiekrise der Geschichte“ geworden ist, nehmen Populismus, Nationalismus und Polarisierung im Westen weiter zu. Die Schulden sind auf Rekordniveau, die KI-Revolution droht ganze Berufsgruppen überflüssig zu machen, und dennoch erreichen die US-Aktienmärkte neue Höchststände, während die Weltwirtschaft weiterhin um über 3 Prozent wächst.

Das ist die seltsame Realität, mit der wir heute leben müssen: eine Welt voller politischer, wirtschaftlicher und technologischer Unsicherheit, in der die Märkte überraschend weiter steigen.

Selbst Donald Trump zeigte sich überrascht von der Stärke der US-Börse. „Ich hätte erwartet, dass die Märkte 20 Prozent niedriger stehen und der Ölpreis viel höher wäre“, sagte der Präsident der Vereinigten Staaten im Gespräch mit CNBC.

Letztlich ist die große Frage, ob das geopolitische Drama im Nahen Osten schwerer wiegt als die KI-Revolution. Der Markt entscheidet sich klar für Letzteres und vertraut auf die Zukunft. Persönlich neige ich ebenfalls zu der positiveren Sicht.

Nicht zuletzt, weil die Quartalszahlen börsennotierter Unternehmen den Optimismus stützen. Die folgende Grafik zeigt, dass wir uns derzeit in einer historisch außergewöhnlichen Phase befinden. Die erwarteten Gewinne für den S&P 500 wurden um 25,9 Prozent nach oben korrigiert, ohne dass zuvor ein deutlicher Gewinneinbruch stattgefunden hat.

Das ist bemerkenswert, da starke Gewinnanstiege normalerweise auf einen deutlichen Einbruch folgen. Man denke an die Zeit nach der Kreditkrise von 2008, den Dotcom-Crash um 2000 oder den Corona-Schock von 2020.

In solchen Phasen erholen sich die Gewinne stark, jedoch erst, nachdem sie zuvor deutlich gefallen sind. Jetzt geschieht etwas anderes: Es handelt sich nicht um eine Erholung von einem tiefen Niveau, sondern um eine Beschleunigung von einem bereits hohen und stabilen Gewinnniveau aus.

Doch nicht alle sind überzeugt. Ein häufiges Gegenargument lautet, dass sich das aktuelle System vorerst selbst trägt. Ein erheblicher Teil der heutigen Gewinne wird indirekt durch massive Kapitalinvestitionen und Ausgaben innerhalb des KI-Ökosystems selbst angetrieben.

Die eigentliche Frage ist, ob diese Dynamik auch dann bestehen bleibt, wenn diese Investitionswelle nachlässt. Dass sich die Bruttomargen verbessern, ist ermutigend, erzählt aber noch nicht die ganze Geschichte. Entscheidend bleibt, ob dieses Modell auf großer Skala profitabel ist, wenn man die gesamte Kostenbasis einbezieht: Rechenleistung, Infrastruktur, Forschung und Entwicklung sowie alle weiteren Investitionen, die nötig sind, um das Wachstum aufrechtzuerhalten.

Auch wenn Kritik und Vorsicht kurzfristig verständlich sind, blicke ich als Investor vor allem auf die langfristige Perspektive. Wer mit einem Zeithorizont von zehn Jahren oder mehr investiert, geht meiner Ansicht nach ein großes Risiko ein, wenn er nicht in die Technologien exponiert ist, die gerade entstehen.

Gleichzeitig zeigt die Realität, dass 84 Prozent der Unternehmen im S&P 500 die Gewinnerwartungen mit ihren Quartalszahlen übertroffen haben und die durchschnittliche Nettogewinnmarge mit 13,4 Prozent auf einem Rekordniveau liegt. US-Börsenunternehmen waren noch nie so profitabel wie heute.

Der Marktzyklus von 2021 war ebenfalls ein Beispiel für eine Phase, in der keine Exponierung das größte Risiko darstellte.

Die Realzinsen waren negativ. Wer Cash hielt, verlor jeden Monat Kaufkraft, während sich die zugrunde liegende Wirtschaft rasant veränderte. Digitale Infrastruktur, Logistikketten, Social-Media-Distribution, E-Commerce-Algorithmen und globale Integration entwickelten sich gleichzeitig.

Dadurch wurde der Preis der Vorsicht in Echtzeit sichtbar. Nicht teilzunehmen bedeutete nicht, sicher am Seitenrand zu stehen. Es bedeutete, dass Vermögen durch Inflation langsam aufgezehrt wurde, während sich die Welt immer schneller veränderte.

Im Zyklus von 2021 waren es vor allem die negativen Realzinsen, die Anleger in Richtung Risiko drängten. Heute kommt dieser Druck aus einer anderen Richtung: dem großen Versprechen der künstlichen Intelligenz. Damals bedeutete Nicht-Teilnahme vor allem Kaufkraftverlust durch Inflation. Heute liegt das Risiko darin, zu defensiv positioniert zu sein, während sich die KI-Revolution weiter entfaltet.

Das Risiko, nicht teilzunehmen, betrifft nicht nur einzelne Investoren, sondern auch Unternehmen und sogar Staaten. Bereits Anfang 2025 habe ich gesagt, dass sich kein Land derzeit eine Rezession leisten kann. Dafür ist der geopolitische Einsatz schlicht zu hoch.

Jede wirtschaftliche Abschwächung im Westen schafft Raum für China, die letzten Reste der westlichen industriellen Basis weiter zu erodieren. Daher ist das Aufrechterhalten des Wirtschaftskreislaufs inzwischen ein Instrument im Kampf um industrielle Macht, technologische Führung und geopolitischen Einfluss.

Ein Bruch dieses Zyklus ist daher keine neutrale politische Entscheidung mehr. Es ist ein Risiko, das sich praktisch keine Regierung leisten kann.

Dieses Bewusstsein scheint seit März auch wieder an den Markt zurückzukehren. Anleger gehen zunehmend mehr Risiko ein. Das zeigt sich etwa am Anstieg von wachstumsorientierten Aktien (VUG) gegenüber defensiven Aktien (VTV).

Ab Oktober 2025 war klar ein Abwärtstrend zu sehen, in dem Anleger defensivere Positionen bevorzugten. Jetzt beginnt sich das vorsichtig wieder umzukehren, und zukunftsorientierte Investments gewinnen erneut an Momentum.

Bitcoin ist dafür ebenfalls ein gutes Beispiel. Die digitale Währung ist ein finanzieller Vermögenswert, der stark vom Vertrauen abhängt. Vom Tief bei 60.000 Dollar Anfang Februar aus ist Bitcoin inzwischen um mehr als 30 Prozent gestiegen.

Damit steigt die Wahrscheinlichkeit, dass wir die schnellste Bärenmarkt in der Geschichte von Bitcoin gesehen haben. Inzwischen hat der Kurs bereits zwei Wochen in Folge über dem 21-Wochen-Durchschnitt (blaue Linie) geschlossen.

Im Jahr 2023 markierte das das Ende des Bärenmarktes. Das muss diesmal nicht der Fall sein, aber immer mehr Signale deuten in diese Richtung.

Das war es für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen, die ich immer erhalten darf. Hat es dir gefallen? Dann hinterlasse gern ein Like, das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Während die Hoffnung auf ein schnelles Ende des Iran-Kriegs schwindet, ist der Ölpreis wieder über 100 Dollar gestiegen. Donald Trump soll nun sogar planen, die Straße von Hormus zu blockieren.

Damit bleibt das Risiko eines Rückgangs wie im April 2025 bestehen. Genau vor einem Jahr brachen die Märkte aufgrund von Trumps Zollkrieg ein. Nun droht eine Wiederholung infolge der Unsicherheit rund um den Iran.

Zum Zeitpunkt des Schreibens haben die asiatischen Märkte mit tiefroten Zahlen eröffnet, Gold und Silber sind gefallen und die Futures für die US-amerikanischen und europäischen Börsenindizes liegen im Minus, während Bitcoin bereits am Wochenende gefallen ist.

Am Wochenende ist der Bitcoin-Kurs oft ein guter Indikator dafür, wie die traditionellen Märkte am Montag eröffnen. Das scheint auch diesmal der Fall zu sein.

Das wird künftig alles für den Markt bestimmen

Die große Frage ist natürlich, was diese Situation für die kommenden Wochen bis Monate bedeutet. Die ehrliche Antwort ist, dass es schwierig ist, unter diesen Umständen ein klares Zukunftsbild zu zeichnen – insbesondere wegen der hohen Volatilität im Nahen Osten.

Derzeit scheint ein Frieden weit entfernt, doch das kann sich schon heute Nachmittag durch eine einzige Aussage von Donald Trump komplett ändern.

Fest steht jedoch, dass die Inflation in den Vereinigten Staaten wieder zu einem schwelenden Problem wird – auch unabhängig vom Iran-Krieg und den steigenden Ölpreisen. In der vergangenen Woche stieg der Verbraucherpreisindex (CPI) auf den höchsten Stand seit zwei Jahren.

Nicht nur die Energiepreise könnten problematisch werden. Auch steigende Lebensmittelpreise drohen, unter anderem durch die Auswirkungen des Konflikts auf die Düngemittelversorgung.

Aufgrund dieses Inflationsdrucks bleiben die Zinsen an den Anleihemärkten relativ hoch, was das Potenzial für Kursgewinne bei Aktien und anderen risikoreichen Anlagen begrenzt.

Neben den gestiegenen Energiepreisen und möglichen höheren Lebensmittelpreisen stieg in der vergangenen Woche auch der Core PCE Price Index auf 3,0 Prozent. Dies ist das bevorzugte Inflationsmaß der US-Notenbank, das Energie- und Lebensmittelpreise ausklammert.

Es gibt also auch Inflationsdruck außerhalb der Sektoren, die direkt von den Problemen rund um den Iran-Krieg betroffen sind.

Untersuchungen der US-Notenbank zeigen, dass die Zölle von Donald Trump einen erheblichen Einfluss auf die Güterinflation hatten. In der folgenden Grafik sehen wir das aktuelle Bild (schwarz) im Vergleich zum Szenario ohne Zölle (grün).

Derzeit dreht sich alles um die Reaktion der Zentralbanken, insbesondere der US-Notenbank, auf den Stress im System.

Im Moment besteht der Konsens darin, dass die Zentralbanken pausieren – also weder Zinssenkungen noch Zinserhöhungen vornehmen, obwohl der Inflationsdruck zunimmt. Gleichzeitig ist das Wirtschaftswachstum derzeit niedriger als in den vergangenen Jahren.

Das bringt die Zentralbanken in eine schwierige Zwickmühle. Meiner Ansicht nach bleibt das Hauptthema jedoch die technologische Revolution, die wir derzeit erleben und die größtenteils von künstlicher Intelligenz geprägt ist.

Sowohl China als auch die Vereinigte Staaten verstehen, dass eine Rezession derzeit äußerst gefährlich ist – möglicherweise sogar inakzeptabel. Denn das könnte bedeuten, das technologische Wettrüsten zu verlieren und dem Gegner den Weg zu ebnen, in den kommenden Jahrzehnten die mächtigste Volkswirtschaft der Welt zu werden.

Gleichzeitig sehen wir, dass der Kreditmarkt für KI-Unternehmen trotz geopolitischer Unsicherheit und Inflationsdruck auf Hochtouren läuft. Mit anderen Worten: In diesem Markt fließt das Kapital weiterhin.

Für diesen Optimismus gibt es derzeit eine logische Erklärung: Die realen Zinsen sinken in Richtung null und könnten sogar negativ werden.

Die realen Zinsen erhält man, indem man die Inflation von den Marktzinsen abzieht. Da die US-Notenbank nicht mit Zinserhöhungen auf den Inflationsdruck reagiert, sinken diese. Je niedriger die realen Zinsen, desto unattraktiver wird es, Kapital in Anleihen zu parken.

UND desto attraktiver wird es, in risikoreichere Anlagen zu investieren. Denn wenn man mit Anleihen die Inflation nicht schlagen kann, muss das Kapital anderweitig angelegt werden.

In Europa liegen die realen Zinsen sogar unter denen in den Vereinigten Staaten. Das schafft potenziell ein sehr bullisches Szenario für Aktien, Bitcoin und andere risikoreiche Anlagen.

Sobald die realen Zinsen negativ werden, weil die Zentralbanken nicht mit Zinserhöhungen reagieren, könnte eine Welle von Kapitalzuflüssen in die Märkte einsetzen.

Die Zentralbanken können derzeit nur schwer reagieren, da Zinserhöhungen die Wirtschaft in eine Rezession drücken könnten – und das will während des KI-Wettrüstens niemand.

So entsteht eine Situation, in der die realen Zinsen sinken und Anleger erkennen, dass ihr Kapital in Staatsanleihen an Wert verliert. Dadurch sind sie gezwungen, mehr Risiko einzugehen.

Auch wenn derzeit eine gewisse Unsicherheit über dem Markt liegt, entsteht dennoch vorsichtig ein sehr interessantes Szenario.

Das war es wieder für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer erhalte. Hat es dir gefallen? Dann hinterlasse gerne ein Like, das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Der Iran-Krieg scheint auf einen Höhepunkt zuzusteuern. Donald Trump gab Iran dieses Wochenende bis Dienstag, 20:00 Uhr Eastern Time, um die Straße von Hormus wieder zu öffnen. Geschieht dies nicht, droht er damit, entscheidende Energieinfrastruktur und Brücken zu bombardieren.

„Ihr werdet in der Hölle leben“, sagte Trump über Truth Social.

Das sind nicht gerade Signale, die zu erfolgreich verlaufenden Friedensverhandlungen passen. Iran reagierte seinerseits, dass sich „die Tore der Hölle“ öffnen werden, falls Trump die Energieinfrastruktur des Landes angreift.

Dennoch klang Trump am Sonntag in einem Interview mit Fox News wieder ganz anders. Dort erklärte er, dass Iran „nun verhandelt“ und dass möglicherweise bereits am Montag eine Einigung auf dem Tisch liegt. Wir befinden uns also erneut in einer Situation, in der harte Kriegsrhetorik und diplomatische Töne völlig durcheinanderlaufen.

Trotz aller Unsicherheiten und eines erneuten Anstiegs des Ölpreises eröffneten die Finanzmärkte heute im Plus. Bitcoin liegt mehr als 3 Prozent im Plus, der japanische Nikkei gewann 1 Prozent, und auch die US-Futures stehen im grünen Bereich. Gold und Silber profitieren nicht von dieser Erholung und notieren beide niedriger.

Seit Beginn des Iran-Konflikts bleibt Bitcoin vorerst das Asset mit dem größten Momentum. Außerdem ist interessant, dass die Kursrückgänge bei nahezu allen großen Börsenindizes begrenzt bleiben. Von echter Panik ist noch keine Spur. Vorerst stehen nur Gold und Silber unter Druck.

Starke Wirtschaftsdaten geben Anlass zur Hoffnung

Obwohl der Ausgang des Iran-Kriegs weiterhin entscheidend bleibt, sendete die US-Wirtschaft in der vergangenen Woche ermutigende Signale.

Das Beschäftigungswachstum fiel im März deutlich stärker aus als erwartet. Analysten hatten mit einem Anstieg von 59.000 Arbeitsplätzen gerechnet, doch letztlich kamen 178.000 neue Stellen hinzu. Damit zeichnet sich vorsichtig eine Belebung sowohl im 3-Monats- als auch im 6-Monats-Durchschnitt des Beschäftigungswachstums ab.

Obwohl eine einzelne starke Zahl noch keine eindeutigen Schlussfolgerungen zulässt, ist dies dennoch ein ermutigendes Signal. Gleichzeitig bleibt der Iran-Krieg von großer Bedeutung, da es unwahrscheinlich ist, dass sich diese wirtschaftliche Beschleunigung fortsetzt, wenn der Ölpreis über längere Zeit auf dem derzeit erhöhten Niveau bleibt.

Dieses positivere Bild wird zusätzlich durch den starken Anstieg der Auftragseingänge in der US-Industrie (weiße Linie) gestützt. Diese steigen, während auch immer mehr S&P-500-Unternehmen in ihren Quartalsberichten von einer wirtschaftlichen Erholung sprechen (orange Linie).

Die Verbesserung der Wirtschaftsdaten setzte größtenteils bereits vor dem Ausbruch des Konflikts im Nahen Osten und dem darauffolgenden Anstieg der Energiepreise ein.

Gleichzeitig stellen die sich verschlechternde Stimmung unter Unternehmen und die Unsicherheit rund um die Konsumausgaben weiterhin große Risiken für die wirtschaftlichen Aussichten dar. Im günstigsten Szenario würde der Krieg schnell enden und die Straße von Hormus wieder geöffnet werden, sodass die Energieexporte aus dem Nahen Osten wieder anlaufen können.

Da sich der Konflikt jedoch hinzuziehen scheint, bleibt der Ölpreis in der Nähe der Höchststände, die kurz nach Ausbruch des Krieges erreicht wurden. Die nachstehende Grafik zeigt, was dies voraussichtlich für das reale Wirtschaftswachstum bedeutet.

Vor dem Konflikt wuchs die US-Wirtschaft noch mit einem Tempo von 2,4 Prozent. Wenn der Ölpreis um die 100 Dollar pro Barrel bleibt, könnte dieses Wachstum auf 1,6 Prozent zurückfallen. Das würde auch die Gewinnaussichten börsennotierter Unternehmen unter Druck setzen.

Unter dem Strich gibt es also eine solide Grundlage, vorausgesetzt, dass sich der Iran-Krieg relativ schnell einem Ende zuneigt. Dabei ist es vor allem wichtig, dass die Straße von Hormus wieder geöffnet wird.

Interessant ist, dass Hedgefonds derzeit extrem vorsichtig und negativ positioniert sind. Aktuell handelt es sich um die größte Netto-Short-Position seit 2013. Die wohlhabendsten Investoren am Markt kaufen also massenhaft Absicherungen gegen Kursrückgänge. Das könnte theoretisch für eine starke Erholung sorgen – allerdings nur, wenn sich die Lage im Iran schnell verbessert.

Es ist eine Frage der Geduld

Sollte die Situation nach der Trump-Deadline am Dienstagabend eskalieren, würde es mich nicht überraschen, wenn es zu echter Panik an den Finanzmärkten kommt. Vorerst halte ich mich zurück, da das Verhältnis zwischen Risiko und Rendite meiner Ansicht nach nicht vorteilhaft ist. Sollte der S&P 500 jedoch einen Absturz wie im Jahr 2025 in Richtung des 200-Wochen-exponentiellen gleitenden Durchschnitts bei 5.457 Punkten erleben, würde ich wieder als Käufer auftreten.

Für mich ist es derzeit vor allem eine Frage der Geduld. Es gibt schlichtweg zu viele Faktoren, die über dem Markt hängen und noch einen großen Crash auslösen können, während es nur wenige solide Argumente für eine neue Hausse gibt.

Selbst wenn der Krieg heute Abend oder morgen endet, würde es mich überraschen, wenn sich die Finanzmärkte sofort in Richtung neuer Rekordstände bewegen.

Bereits vor Beginn des Krieges war das Momentum am Aktienmarkt nämlich recht schwach.

Die folgende Grafik zeigt diese Situation deutlich. Seit Ende Oktober befinden sich zukunftsorientierte Wachstumsaktien (VUG) im Vergleich zu defensiven Aktien (VTV) in einem Abwärtstrend.

Diese Entwicklung macht deutlich, dass die Risikobereitschaft unter Anlegern seit längerer Zeit unter Druck steht. Vor allem die offensichtlicheren Aktien von Unternehmen, die direkt von der Ausweitung der KI-Infrastruktur profitieren, haben sich bislang besser gehalten.

Erst wenn die orange Linie wieder über die blaue Linie steigt, den 21-Tage-Durchschnitt, und die blaue Linie ebenfalls die rote Linie nach oben durchkreuzt, würde ich ernsthafter erwägen, zusätzliches Kapital in den Markt zu investieren. Selbstverständlich nur, wenn sich bis dahin auch die Kriegsgefahr wieder verringert hat.

Rein aus finanzieller Sicht würde es mich nicht stören, wenn die Börsenindizes von hier aus dennoch in eine Panikphase geraten. Historisch gesehen entstehen gerade dann die attraktivsten Risiko-Rendite-Verhältnisse.

Sollte der S&P 500 von seinem Allzeithoch aus um 20 Prozent fallen, wäre das für mich ein erstes Signal, mit Käufen zu beginnen. Bislang ist der Rückgang auf etwa 10 Prozent begrenzt geblieben, unter anderem gestützt durch das starke Gewinnwachstum vieler Unternehmen innerhalb des Index.

Nicht, indem ich mein gesamtes freies Kapital auf einmal in den Markt investiere, sondern indem ich schrittweise Positionen rund um einen möglichen Boden aufbaue. Zu glauben, dass man den exakten Boden timen kann, ist schließlich meist eine Illusion.

Obwohl Bitcoin wieder vorsichtig positives Momentum zeigt, ist auch hier Geduld gefragt. Solange der Kurs (blau) unter der Kostenbasis der jüngsten Investoren liegt (rot), heißt es abwarten. Historisch gesehen lohnt es sich, den Moment abzuwarten, in dem der Kurs diese Linie nach oben durchbricht und sie wieder „grün“ macht.

Willy Woo bringt es schön auf den Punkt: „Bärenmärkte drehen sich um Geduld.“

Das war es wieder für heute. Vielen Dank erneut fürs Lesen und für all die netten Reaktionen, die ich immer erhalten darf. Fandest du es interessant? Dann hinterlasse gerne ein Like, das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch außerdem eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Der Brent-Ölpreis ist heute Morgen auf 116 Dollar pro Barrel gestiegen, während Donald Trump gegenüber der Financial Times erklärt, er könne sich das iranische Öl „einverleiben“. Dies wolle er erreichen, indem er Kharg Island übernimmt, den wichtigsten Exportknotenpunkt für iranisches Öl.

Gleichzeitig betont er, dass die Verhandlungen gut verlaufen. So entsteht am Montagmorgen ein verwirrender Mix aus Kriegsrhetorik und diplomatischer Sprache.

Die Märkte reagieren übertrieben

Laut Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management, reagieren die Märkte viel zu stark auf den Konflikt.

Er rechnet weiterhin nur mit einer Phase von vier bis sechs Wochen erhöhter Volatilität. „Diese Phase könnte letztlich die Grundlage für fünfzig Jahre Stabilität auf den Ölmärkten, in den Lieferketten und in der Geopolitik schaffen. Die Golfregion dürfte stabiler werden und sich stärker in die Weltwirtschaft integrieren“, so Slok.

Derzeit spekuliert der Markt über Zinserhöhungen durch die Federal Reserve aufgrund steigender Ölpreise. Auch das wird laut Slok nur vorübergehend sein. „Sobald der Konflikt vorbei ist, werden Zinssenkungen wieder eingepreist, und auch die langfristigen Zinsen könnten sinken“, erklärt er.

Ich stimme Slok zu, dass die Märkte überreagieren. Dennoch wirkt sein Zeitrahmen von vier bis sechs Wochen sehr optimistisch. Derzeit gibt es keinerlei Klarheit, und für den Iran ist es weiterhin einfach und kostengünstig, die Strait of Hormuz durch die Drohung von Drohnenangriffen geschlossen zu halten.

Dennoch erwarte ich ebenfalls, dass letztlich eine lange Phase der Stabilität auf den Energiemärkten folgen wird. Die Welt erkennt jetzt die Gefahr der Abhängigkeit von der Strait of Hormuz und wird das nicht so schnell vergessen.

Doch damit endet Sloks Analyse nicht. Er erwartet außerdem, dass der Ölschock nicht groß genug sein wird, um die US-Wirtschaft aus dem Gleichgewicht zu bringen.

„Unter dem Strich ist der Iran-Schock wahrscheinlich nicht groß genug, um den starken Rückenwind für die US-Wirtschaft zunichtezumachen – vor allem durch massive KI-Investitionen, die industrielle Wiederbelebung und die One Big Beautiful Bill“, so der Chefökonom.

Es wäre wünschenswert, wenn der Konflikt glimpflich endet. Dennoch ist eine echte Panikphase an den Finanzmärkten nicht ausgeschlossen. In der vergangenen Woche schloss der US-Technologieindex Nasdaq 100 unter seinem exponentiellen 55-Wochen-Durchschnitt (blaue Linie).

Sollte die Strait of Hormuz länger geschlossen bleiben als vom Markt erwartet, wäre ein Rückgang bis zum 100-Wochen-EMA (grün) oder 200-Wochen-EMA (rot) nicht ausgeschlossen. Das haben wir beispielsweise auch während des Handelskonflikts von Donald Trump im April 2025 gesehen.

Falls das passiert, wäre das für mich ein Signal, Risiko einzugehen und kräftig einzusteigen. Auf diesen Niveaus halte ich es wieder für attraktiv, Kapital in die Märkte zu investieren.

Aktuell ist mir die Lage jedoch zu unvorhersehbar. Bisher haben wir noch keinen starken Rückgang an den Aktienmärkten gesehen. Vor allem Gold und Silber wurden getroffen, obwohl die Bedingungen durchaus einen Rückgang von 20 bis 30 % bei den großen Indizes ermöglichen.

Solange es keine Klarheit über die Strait of Hormuz gibt oder es nicht zu einem Einbruch von 20 % oder mehr kommt, werde ich kein neues Kapital investieren.

Derzeit dominiert der Pessimismus, doch es würde mich überraschen, wenn die KI-Revolution und andere große technologische Entwicklungen nicht in fünf Jahren zu deutlich höheren Aktienkursen führen.

Der Milliardär und Investmentlegende Bill Ackman ist der Ansicht, dass viele der besten Unternehmen der Welt bereits extrem günstig bewertet sind. Er rät Anlegern, die negative Berichterstattung zu ignorieren und einzusteigen. Persönlich halte ich das noch für riskant, vor allem weil die Indizes bislang noch nicht stark gefallen sind.

Hat die globale Rezession begonnen?

Auch wenn derzeit noch keine Rezession vorliegt, sind die Bedingungen sehr ungewöhnlich. Das ist für mich ein wichtiger Grund, weiterhin vorsichtig zu sein.

Aktuell erleben wir einen Ölschock, der die „normalen Regeln“ der Wirtschaft außer Kraft setzt.

In den meisten Fällen entwickeln sich Wirtschaftswachstum und Inflation gemeinsam. Läuft die Wirtschaft gut, steigt in der Regel auch die Inflation. Kühlt sich die Wirtschaft ab, sinkt normalerweise auch die Inflation.

Derzeit befinden wir uns jedoch in einem Umfeld, in dem Wachstum und Inflation nicht im Einklang stehen. Aufgrund der hohen Ölpreise steht das globale Wachstum unter Druck, während die Inflation steigt, anstatt zu sinken.

Dieses Umfeld bringt die Federal Reserve in eine schwierige Lage. Zinsen erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen? Dann steigt das Rezessionsrisiko. Zinsen senken, um die Wirtschaft zu stützen? Dann könnte die Inflation stark anziehen.

Das aktuelle wirtschaftliche Regime ist selten. Seit Ende der 1990er Jahre trat diese Situation nur in 9,8 % der Zeit auf.

Eine Rezession ist nicht sicher, doch die Menschen sind besorgt, weil wir uns in einer Situation befinden, in der die Zentralbank keine klare Unterstützung bieten kann. Diese Hilfe wird erst kommen, wenn eines der beiden Probleme — Inflation oder Wirtschaftswachstum — wirklich außer Kontrolle gerät.

Die aktuelle Gefahr besteht darin, dass die US-Wirtschaft schwächer wirkt als im Jahr 2022. Damals hat die Federal Reserve die Zinsen deutlich angehoben, um die Inflationswelle zu bekämpfen.

Zu dieser Zeit brach die Wirtschaft nicht ein, weil die realen Konsumausgaben noch mit fast 8 % pro Jahr wuchsen. Es gab also genügend Stärke, um die Zinserhöhungen zu verkraften. Zudem waren viele Kredite langfristig zu den historisch niedrigen Zinsen der Jahre vor der Inflation abgeschlossen worden.

Jetzt ist die Situation anders. Das reale Konsumwachstum liegt nur noch bei rund 2 % pro Jahr, verglichen mit 8 % im Jahr 2022. Es bleibt fraglich, inwieweit die Wirtschaft höhere Finanzierungskosten verkraften kann. Es gibt weniger Puffer.

Das bringt die Federal Reserve in eine schwierige Lage. In diesem Zusammenhang ist zu hoffen, dass die Lebensmittelinflation nicht deutlich zunimmt. Üblicherweise sehen wir dies drei bis sechs Monate nach einem Energieschock.

Aus diesem Grund kann die US-Zentralbank derzeit nur wenig tun: Erhöht sie die Zinsen bei einem realen Konsumwachstum von 2 % pro Jahr, könnte sie den Verbraucher belasten. Erhöht sie die Zinsen nicht, könnte sich die Inflation beschleunigen.

Aktuell liegt zwar keine Rezession vor, aber die Gefahr schwebt über den Märkten. Das macht mich vorsichtig – ich warte entweder auf einen Crash zum Einstieg oder auf eine schnelle Lösung des Konflikts.

Das war es für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für all die positiven Rückmeldungen, die ich immer erhalte. Wenn es interessant war, freue ich mich über ein Like – das hilft mir sehr.

Ich wünsche euch eine gute Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Die Lage im Nahen Osten hat sich weiter verschlechtert. In der Nacht von Samstag auf Sonntag stellte Donald Trump sogar ein Ultimatum:
„Wenn der Iran die Straße von Hormus nicht innerhalb von 48 Stunden vollständig und ohne Bedrohung öffnet, werden die USA seine Energieanlagen bombardieren und zerstören, beginnend mit den größten.“

Der Iran reagierte kühl und erklärte, dass er in diesem Fall die gesamte amerikanische Energieinfrastruktur in der Region angreifen werde.

Das Problem für die Vereinigten Staaten ist, dass Iran einen asymmetrischen Vorteil hat. So groß die militärische Überlegenheit der USA auch ist, benötigt Iran vergleichsweise wenige Mittel, um den Schiffsverkehr zu stören und die Straße von Hormus effektiv geschlossen zu halten.

Während Donald Trump den Druck erhöht und ein spannender Tag bevorsteht, beginnen die Märkte mit einem längeren Konflikt zu rechnen. Bis vor kurzem sprachen die Zentralbanken noch über Zinssenkungen. Nun erwartet der Markt plötzlich Zinserhöhungen der US-Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank.

Das ist eine logische Folge der steigenden Inflationserwartungen, die natürlich durch die stark gestiegenen Ölpreise angeheizt werden.

Für die Finanzmärkte ist es nicht einmal entscheidend, ob diese Zinserhöhungen tatsächlich umgesetzt werden. Allein die Tatsache, dass Anleger bereits damit rechnen, reicht aus, um die Aktienmärkte unter Druck zu setzen.

Finanzmärkte blicken nämlich nach vorn. Sobald die Erwartung entsteht, dass die Zentralbanken die Zinsen anheben werden, steigen die Marktzinsen bereits im Voraus. Unternehmen und Haushalte sehen sich dadurch schon jetzt mit höheren Finanzierungskosten konfrontiert.

Im Fachjargon spricht man dann von restriktiveren finanziellen Bedingungen. Einfach gesagt bedeutet das, dass Kapital teurer und weniger verfügbar wird, was in der Regel das Wirtschaftswachstum und die Risikobereitschaft an den Finanzmärkten bremst.

Um die finanziellen Bedingungen abzubilden, habe ich einen Index erstellt (rote Linie). Dieser steigt, wenn sich die Bedingungen verschlechtern, und das hat sichtbar Einfluss auf die Entwicklung des S&P 500 (grüne Linie).

Dieser Index für die finanziellen Bedingungen enthält unter anderem den MOVE-Index, der die erwartete Volatilität am Anleihemarkt misst. Am vergangenen Freitag stieg dieser Indikator um mehr als 28 %, der größte Anstieg seit Oktober 2020. Seit der Finanzkrise 2008 gab es nur vier Handelstage, an denen der MOVE-Index noch stärker gestiegen ist.

Aufgrund der Unsicherheit über den Krieg und die Inflation rechnet der Markt daher mit extremen Kursbewegungen am Markt für US-Staatsanleihen.

Warum ist das für Aktien relevant? Das ist wichtig, weil US-Staatsanleihen das wichtigste Sicherheiteninstrument im Finanzsystem sind. Mehr Volatilität bedeutet, dass der Wert dieser entscheidenden Sicherheiten instabiler wird.

Wenn die Kurse von Staatsanleihen zu stark schwanken, verlangen Kapitalgeber höhere Sicherheitsabschläge und Risikoprämien. Mit denselben Sicherheiten kann dann plötzlich weniger Kapital geliehen werden. So bremst die Unsicherheit die Kreditvergabe.

Dadurch fließt weniger neues Kapital in das Finanzsystem.

Extremcrash beim S&P 500 bleibt vorerst aus

Bislang hat sich dies noch nicht in einem extremen Kursrückgang beim amerikanischen S&P 500 niedergeschlagen. Der Index schloss am Freitag knapp 8 % unter seinem Allzeithoch. Das ist ein deutlicher Rückgang, aber noch keine echte Panik wie im April 2025.

Sollte sich die Straße von Hormus nicht plötzlich wieder öffnen — was natürlich jederzeit möglich ist — würde es mich nicht überraschen, wenn der S&P 500 in Richtung seines exponentiellen 200-Wochen-Durchschnitts fällt. Das ist die rote Linie im untenstehenden Chart bei 5.437 Punkten.

Während die Weltwirtschaft durch den Krieg mit Iran unter Druck steht, wirkt die Lage in den Vereinigten Staaten vergleichsweise stabil, insbesondere im Energiesektor. Während die USA vor allem mit höheren Preisen konfrontiert sind, erleben viele andere Volkswirtschaften einen doppelten Schock: nicht nur steigende Kosten, sondern auch tatsächliche Engpässe.

Vor diesem Hintergrund fielen US-Aktien weniger stark als die Aktienmärkte im Rest der Welt.

Gold stürzt während des Iran-Kriegs völlig ab

Gold zeigt während des Iran-Kriegs vielleicht die auffälligste Kursentwicklung. Viele hatten erwartet, dass Gold von einer neuen Welle geopolitischer Unruhe profitieren würde, doch das Gegenteil geschieht.

Heute fiel der Goldpreis erstmals seit 2023 wieder auf den 200-Tage-Durchschnitt, wo das Edelmetall offenbar sofort Unterstützung findet.

Auffällig ist, dass Bitcoin seit Beginn des Konflikts relativ stark geblieben ist. Auch wenn der Bitcoin-Kurs jetzt unter Druck steht, sind die relativen Leistungen gegenüber Gold und Silber nach wie vor sehr stark.

Es ist noch zu früh, um harte Schlussfolgerungen zu ziehen, aber solche relativen Stärkeunterschiede könnten letztlich die Grundlage für einen neuen Trend bilden.

Vorerst steht jedoch alles im Schatten der Entwicklungen rund um den Krieg mit Iran. Solange die Straße von Hormus geschlossen bleibt, steuert die Weltwirtschaft auf ein düsteres Szenario zu. In dieser Hinsicht werden die kommenden Stunden entscheidend sein.

Iran hat noch bis Mitternacht Zeit, um auf Donald Trumps Ultimatum zu reagieren und die strategisch wichtige Meerenge wieder zu öffnen. Geschieht dies nicht, erscheint eine weitere Eskalation des Konflikts leider sehr wahrscheinlich.

Das war es für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen, die ich immer bekomme. Fanden Sie es interessant? Dann hinterlassen Sie ein Like – das hilft mir enorm.

Ich wünsche Ihnen eine schöne Woche!

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Sehr geehrte investoren,

Der Iran-Krieg kann potenziell eine weltweite Rezession auslösen. Das ist die harte Realität. Die Finanzkrise von 2008 ist ein klassisches Beispiel dafür. Damals stieg der Ölpreis auf etwa 120 Dollar (blau), woraufhin die Inflation erwartungsgemäß stark anstieg (rot). Letztlich kommt jedoch ein Punkt, an dem Volkswirtschaften diese höheren Preisniveaus nicht mehr tragen können und die Nachfrage zu sinken beginnt.

In diesem Moment kippt das Wirtschaftswachstum, die Rohstoffpreise fallen zurück, und die Zentralbanken sehen sich häufig gezwungen einzugreifen. Die entscheidende Frage ist, wann die Volkswirtschaften diesen Wendepunkt erreichen. Der Moment, in dem der Prozess der Nachfragezerstörung einsetzt und eine Rezession nahezu unvermeidlich wird.

Dies sind die wichtigsten Entwicklungen im Zusammenhang mit dem Krieg von heute:

• Der Ölpreis stieg am Montag erneut. Brent-Öl kletterte auf 106,50 Dollar pro Barrel.

• Donald Trump warnte, dass die Zukunft der NATO „sehr düster“ werden könnte, wenn die Verbündeten den Vereinigten Staaten nicht dabei helfen, die Straße von Hormus wieder zu öffnen.

• Trump erklärte außerdem, dass er mit mehreren Ländern über die Bildung einer Koalition spricht, um die Durchfahrt durch die Meerenge durchzusetzen.

• Japan erklärte am Montag im Parlament, keine Pläne zu haben, Marineschiffe einzusetzen, um die Schifffahrt durch die Straße von Hormus zu eskortieren.

• China reagierte nicht direkt auf die amerikanische Anfrage nach Unterstützung und rief stattdessen zu einer weiteren Deeskalation der Spannungen auf.

Vorerst bleiben daher Unsicherheit und Unklarheit an den Finanzmärkten bestehen.

Im Nebel des Krieges

Die Briten nennen es den fog of war. Im Nebel eines Krieges ist es besonders schwierig, Informationen richtig einzuordnen. Einige Experten erwarten, dass die Vereinigten Staaten ihre Ziele innerhalb weniger Wochen erreichen und dass die Wiederöffnung der Straße von Hormus nur eine Frage der Zeit ist. Andere halten es hingegen für wahrscheinlich, dass der Konflikt noch Monate andauern kann.

Aufgrund der militärischen Übermacht der Vereinigten Staaten würde ein schneller Ausgang naheliegen. Dem steht jedoch gegenüber, dass es heutzutage relativ einfach und kostengünstig ist, Drohnen zu produzieren. Damit kann Iran theoretisch über längere Zeit eine Bedrohung in der Straße von Hormus darstellen und die Durchfahrt für Schiffe extrem riskant machen.

Kurz gesagt: Die Anleger befinden sich vorerst noch im Nebel. Dieser Nebel macht Anleger unsicher über das zukünftige Wirtschaftswachstum. Das Vertrauen in eine positive Zukunft nimmt ab.

Dadurch sinkt die Risikobereitschaft unter den Anlegern, und folglich ist man weniger geneigt, in diese Zukunft zu investieren. Gleichzeitig verlangsamt sich die Kreditvergabe. Kapitalgeber verlangen höhere Zinsen, um sich gegen die gestiegene Unsicherheit und die höheren Risiken zu schützen. So bremst der Konflikt die wirtschaftliche Aktivität.

Diese Spannung und Zurückhaltung sehen wir deutlich in dieser Grafik. Die blaue Linie zeigt den Verlauf des S&P 500, während die rote Linie einen zusammengesetzten Z-Score für finanziellen Stress und Unsicherheit in Märkten wie Aktien, Anleihen und Krediten darstellt.

Für eine gesunde Weltwirtschaft und steigende Kurse an den Finanzmärkten müssen Kapital und Kredite reichlich fließen. Diese Unsicherheit bewirkt das Gegenteil. Unter diesen Umständen werden Anleger und Unternehmer verständlicherweise zurückhaltender: Die Bereitschaft, Risiken einzugehen und groß zu investieren, nimmt ab.

Je länger diese Situation anhält, desto größer wird die Wahrscheinlichkeit, dass der wirtschaftliche Schaden strukturell wird. In diesem Szenario steigt auch das Risiko einer weltweiten Rezession allmählich.

Das Vertrauen muss zurückkehren. Kurzfristig scheint dies nur möglich, wenn die Straße von Hormus endgültig und nachhaltig wieder geöffnet wird.

Wenn die falschen Dominosteine fallen

Bis dahin bleibt eine potenziell gefährliche Situation bestehen. Eine Umgebung, in der im Finanzsystem genau die falschen Dominosteine fallen können. Der starke Anstieg des Ölpreises wirkt dabei als Katalysator und setzt auf mehreren Ebenen zusätzlichen Druck:

• Zusätzlicher Stress auf dem Markt für Privatkredite, der bereits vor Ausbruch des Konflikts Spannungszeichen zeigte. Höhere Finanzierungskosten und zunehmende Unsicherheit erschweren die Refinanzierung von Schulden oder den Abschluss neuer Deals.

• Zweifel an der finanziellen Machbarkeit des groß angelegten Ausbaus von KI-Infrastruktur. Solche kapitalintensiven Investitionen hängen stark von günstiger Finanzierung und stabilen wirtschaftlichen Aussichten ab.

• Steigende Zinsen, da die Zentralbanken aufgrund des höheren Ölpreises und des Inflationsdrucks weniger Spielraum haben, die Geldpolitik zu lockern. Strengere Finanzbedingungen drücken in der Regel auf das Wirtschaftswachstum und auf die Bewertungen an den Finanzmärkten.

• Ein weiterer Anstieg des US-Dollars. Höhere Zinsen machen den Dollar attraktiver. Außerdem darf man nicht vergessen, dass es sich um die Weltreservewährung handelt. Ein großer Teil der weltweiten Schulden ist in Dollar denominiert. In Zeiten von Stress flüchtet man daher oft in den Dollar.

Wenn der US-Dollar strukturell stärker wird, kann er wie ein Abrissball durch andere Märkte schlagen. Für Länder und Unternehmen mit Dollar-Schulden steigen die Finanzierungskosten, während Kapital gleichzeitig aus risikoreichen Anlagen und Schwellenländern in den US-Dollar abfließt.

Im Diagramm unten sieht man zum Beispiel die Aufwertung des US-Dollars im Jahr 2022. Dieser Anstieg folgte auf die rasche Serie von Zinserhöhungen der US-Notenbank zur Eindämmung der Inflation. Dies verengte die globalen Kapitalströme, und was folgte, war ein tiefer Bärenmarkt.

Es ist noch zu früh für harte Schlussfolgerungen. Der Krieg dauert schließlich erst zwei Wochen. Dennoch sind dies Szenarien, mit denen wir rechnen müssen.

Selbst wenn die Situation schließlich in einer weltweiten Rezession endet, bedeutet das nicht, dass die langfristigen Perspektiven düster sind. Die Geschichte zeigt, dass die Menschheit es immer wieder schafft, nach Krisen- und Unsicherheitsperioden eine bessere und wohlhabendere Situation aufzubauen.

Stärker noch: Ich wage zu behaupten, dass gerade Phasen von Schwäche, Unsicherheit und Angst oft die interessantesten Momente zum Investieren sind. Kaufen, wenn der S&P 500 ein Allzeithoch erreicht, kann fast jeder – die größten Renditen erzielen jedoch in der Regel Anleger, die während des Bodenbildungsprozesses schrittweise investieren.

Das Wort „Bodenbildungsprozess“ verwende ich bewusst. Ich glaube nicht, dass es möglich ist, den exakten Zeitpunkt eines Marktbodens zu timen. Es ist eine Illusion zu denken, dass man sein Kapital genau zum niedrigsten Kurs im Markt einsetzen kann – genauso wie es nahezu unmöglich ist, exakt am Höchststand zu verkaufen.

Bitcoin macht einen interessanten Sprung

Bis heute bleibt Bitcoin das auffälligste Asset während des Iran-Kriegs. An diesem Wochenende gelang es Bitcoin sogar, einen Wochenschluss über dem 200-Wochen-Exponentiellen gleitenden Durchschnitt zu erzielen (rote Linie).

Dadurch können wir dem Szenario, dass Bitcoin sich in einem milden Bärenmarkt befindet, erneut ein wenig mehr Gewicht verleihen. In diesem Szenario ist der Kurs von 60.000 Dollar vom Anfang Februar wahrscheinlich das Tief.

Dennoch ist es noch zu früh für Schlussfolgerungen. Um das Tief zu bestätigen, möchte man mehrere Wochenschlüsse in Folge über der roten Linie sehen. Außerdem ist es natürlich wichtig, dass der Iran-Konflikt schnell beendet wird.

Wenn der Ölpreis noch monatelang auf diesem Niveau bleibt, ist die Wahrscheinlichkeit einer globalen Rezession sehr hoch. In diesem Szenario würde es mich überraschen, wenn Bitcoin nicht unter 60.000 Dollar fällt und ein tieferes Tief bildet.

Vorerst ist es interessant zu beobachten, was Bitcoin seit Beginn des Konflikts macht.

Es ist für Bitcoin trotzdem schade, dass diese Erholung gerade jetzt kommt. Ohne den Iran‑Konflikt wären die Erfolgschancen deutlich größer gewesen. Leider hängt jetzt noch eine sehr große dunkle Wolke über dem Markt.

Das war es für heute. Nochmals vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Kommentare, die ich immer bekomme. Hat es dir gefallen? Dann hinterlasse bitte ein Like, das hilft mir sehr.

Außerdem wünsche ich euch eine schöne Woche! Am Montag erscheint die nächste Ausgabe.

Viele Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Das können Sie alles in dieser Ausgabe erwarten:

• Der Krieg im Nahen Osten treibt den Ölpreis über 100 Dollar und sorgt für Nervosität an den Finanzmärkten. Was bedeutet das für Inflation, Zinsen und Aktien?

• Warum die Angst an der Wall Street derzeit größer erscheint als der tatsächliche Schaden in den Aktienkursen.

• Bitcoin bleibt überraschend stabil, während Gold und Aktien unter Druck stehen. Was sagt das über die aktuelle Marktdynamik?

• Software-Aktien (IGV) zeigen eine vorsichtige Erholung, während der Rest des Marktes Schwierigkeiten hat. Sehen wir den Beginn einer Kapitalrotation?

• Kann der Iran-Konflikt zu einem ernsthaften wirtschaftlichen Problem werden, oder bleibt die Auswirkung auf die Finanzmärkte letztlich begrenzt?

Sehr geehrte investoren,

Auch letzte Woche war es an der Wall Street ziemlich chaotisch, und diese Woche wird es wohl nicht anders sein. Das hat natürlich alles mit dem Krieg im Nahen Osten zu tun, der für viel Unsicherheit sorgt.

Das sehen wir heute sofort wieder. Der Ölpreis stieg kurzzeitig auf 120 Dollar pro Barrel, das höchste Niveau seit 2022, bevor der Preis wieder etwas auf etwa 107 Dollar zurückfiel.

Der starke Anstieg des Ölpreises setzt Regierungen und Zentralbanken unter Druck. Die Finanzminister der G7 kommen am Montag zusammen, um zu besprechen, ob strategische Ölreserven gemeinsam freigegeben werden sollen. Das ist eine Möglichkeit, den Markt vorübergehend mit zusätzlichem Angebot zu versorgen.

Unterdessen reagierten die Finanzmärkte nervös auf die geopolitischen Entwicklungen. Weltweit sehen wir tiefrote Zahlen bei den Börsenindizes, Gold hat Mühe, sich zu behaupten, und Anleger flüchten erneut in den US-Dollar. Was erneut auffällt, ist, dass sich Bitcoin relativ stabil hält.

Seit Beginn des Konflikts ist Bitcoin um fast 3 Prozent gestiegen, während der Dollarindex (DXY) um 1,42 Prozent zulegte. Gleichzeitig boten US-Staatsanleihen keinen Schutz (TLT), der S&P 500 fiel um 2,66 Prozent und Gold verlor sogar fast 5 Prozent.

Auch auf militärischer Ebene hat sich die Lage weiter zugespitzt. Israel führte neue Angriffe auf Ziele im Iran und im Libanon durch. Gleichzeitig hat die oberste geistliche Führung im Iran Ajatollah Mojtaba Khamenei, den zweiten Sohn des getöteten obersten Führers, als dessen Nachfolger bestimmt.

Donald Trump macht es wieder

Ironischerweise bringt Donald Trump die globalen Aktienmärkte erneut ungefähr zur gleichen Jahreszeit in Aufruhr. Im vergangenen Jahr geschah dies durch Zölle, während diesmal der steigende Ölpreis, angeheizt durch den Konflikt mit dem Iran, der wichtigste Auslöser für die Unruhe an den Finanzmärkten ist.

Der starke Anstieg des Ölpreises sorgt derzeit für die Sorge, dass wir es mit einer höheren Inflation zu tun bekommen. Es scheint, dass der Markt zunehmend verzweifelter über die Dauer des Konflikts wird und langsam dauerhafte Schäden in Form höherer Inflation einpreist.

Diese höhere Inflation sehen wir darin, dass die Renditen langfristiger Staatsanleihen steigen, während auch der VIX stark anzieht. Der VIX wird auch als Angstindex der Wall Street bezeichnet. Je höher dieser Index, desto mehr Volatilität erwarten die Anleger.

Mit steigenden Inflationserwartungen und höheren langfristigen Zinsen rechnen Anleger auch mit weniger Zinssenkungen durch die amerikanische Zentralbank.

Auffällig ist, dass das Ausmaß der Nervosität an den Märkten derzeit relativ hoch ist im Verhältnis zu den tatsächlichen Kursrückgängen.

• Die VIX-Futures liegen auf dem gleichen Niveau wie während des Zollkriegs im vergangenen Jahr. Damals verlor der S&P 500 mehr als 20 Prozent.

• Jetzt liegt der S&P 500 etwa 6 Prozent unter seinem Rekordniveau und reagiert damit noch nicht extrem auf die Angst.

• Die Anleger scheinen daher vor allem eine hohe Prämie für Schutz vor möglichen weiteren Kursverlusten und einer Eskalation des Konflikts zu zahlen.

Mit anderen Worten: Die Angst am Markt ist derzeit größer als der tatsächliche Schaden an den Aktienkursen.

Das große Thema derzeit ist natürlich, wie lange der Konflikt im Nahen Osten dauern wird. Letztlich wird dies entscheiden, ob der Anstieg des Ölpreises von eher vorübergehendem Charakter ist oder ob er dauerhafte Schäden in Form von höherer Inflation und niedrigerem Wirtschaftswachstum verursacht.

Im Moment ist das schwer zu sagen. Die Führung des Iran behauptet, noch Monate durchhalten zu können, aber niemand sagt natürlich, dass sie kurz davorstehen, einen Krieg aufzugeben. In solchen Konflikten ist es schwierig, Informationen richtig einzuschätzen.

Vorläufig halte ich es noch für viel zu früh, um zu schließen, dass dieser Konflikt die Unternehmensgewinne des S&P 500 beeinträchtigen wird. Auch das breitere makroökonomische Bild zeigt bisher keine Anzeichen für eine systemische Krise.

• Die erwartete Volatilität ist gestiegen: Anleger kaufen vor allem Schutz gegen mögliche starke Kursverluste.

• Die tatsächliche Volatilität bleibt jedoch relativ begrenzt.

• Die Finanzmärkte funktionieren weiterhin normal.

In dieser Hinsicht erscheint es mir unwahrscheinlich, dass der Iran-Konflikt letztlich in einer großen Finanzkrise endet. Außerdem hat die US-Zentralbank genügend Spielraum, um die Zinsen zu senken.

Die Zinsen liegen noch relativ hoch, und die Realzinsen (Zinsen minus Inflation) sind positiv. Sollte die Wirtschaft in Schwierigkeiten geraten, kann die US-Zentralbank noch genügend tun, um die Lage zu stabilisieren.

Hinzu kommt, dass die aktuellen Marktbewegungen zum großen Teil auf politische und geopolitische Entscheidungen zurückzuführen sind. Theoretisch bedeutet das auch, dass dieselben Faktoren die Situation relativ schnell stabilisieren können.

Natürlich ist diese Situation nicht ideal, aber das war der Zollkrieg von 2025 auch nicht. Dieser endete schließlich ebenfalls mit einer Reihe sehr schneller Kursanstiege. Das gibt natürlich keine Garantie für den Iran-Konflikt, aber meine Erwartung ist, dass er für die Finanzmärkte glimpflich ausgeht.

Software-Aktien (IGV) zeigen jedenfalls eine interessante Erholung. In der letzten Ausgabe schrieb ich bereits, dass die Negativität rund um Software wahrscheinlich etwas übertrieben ist.

Nachdem Software zusammen mit Bitcoin und anderen spekulativen Anlagen seit den Allzeithochs im Oktober 2025 unter Druck geraten war, sehen wir nun eine vorsichtige Erholung, während der Rest des Marktes Schwierigkeiten hat.

Auch hier ist es noch viel zu früh, um Schlussfolgerungen zu ziehen. Es ist schließlich nicht ungewöhnlich, dass ein Finanzwert, der monatelang gefallen ist, zwischendurch eine Erholung zeigt. Dennoch ist die Entwicklung interessant, und es ist nicht ausgeschlossen, dass wir hier den Beginn einer möglichen Kapitalrotation auf den Finanzmärkten sehen.

Das war es für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen, das wird sehr geschätzt. Ich wünsche euch eine schöne Woche und freue mich darauf, euch in der nächsten Ausgabe wiederzusehen.

Liebe Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.

Das kannst du alles in dieser Ausgabe erwarten:

• Der Markt erwartet plötzlich eine Explosion der Arbeitslosigkeit infolge der KI-Revolution – aber wie realistisch ist das?

• Software-Aktien zeigen Bodensignale, während Bitcoin weiterhin auf Widerstand stößt.

• Warum die Reaktion auf die Quartalszahlen von Nvidia erneut einen wichtigen Trend am Aktienmarkt bestätigt hat.

• Welche Auswirkungen hat der Konflikt zwischen den Vereinigte Staaten und Iran auf den Markt?

Sehr geehrte investoren,

In den vergangenen Wochen haben wir eine komplette Kehrtwende im vorherrschenden Marktnarrativ gesehen. Vor einiger Zeit sprach noch jeder über die starke amerikanische Wirtschaft. Jetzt geht es plötzlich um das düstere Szenario massiver Arbeitslosigkeit durch den rasanten Aufstieg der künstlichen Intelligenz (KI).

Inzwischen beschränkt sich KI nicht mehr nur auf die Börse, wo Software-Aktien stark unter Druck standen. Es beginnt sich zu einer makroökonomischen Geschichte über eine Explosion der Arbeitslosigkeit zu entwickeln, obwohl die tatsächlichen Wirtschaftsdaten bislang keinen Anlass dazu geben.

Die amerikanische Wirtschaft läuft weiterhin robust, angetrieben durch enorme Investitionen in KI, eine industrielle Renaissance und erhebliche fiskalische Impulse durch die Regierung von Donald Trump.

Dennoch rechnen Anleger inzwischen mit einem völlig anderen Szenario. In ihrer Sicht wird die amerikanische Zentralbank – die Federal Reserve – gezwungen sein, die Zinsen schneller und stärker zu senken, weil KI kurzfristig zu einem starken Anstieg der Arbeitslosigkeit führen könnte. Als ob wir innerhalb von 12 bis 18 Monaten in eine völlig neue wirtschaftliche Realität eintreten würden.

Der Rentenmarkt spiegelt diese Wende wider. Plötzlich werden deutlich mehr Zinssenkungen erwartet als noch vor wenigen Wochen.

Obwohl ich das enorme Potenzial der künstlichen Intelligenz absolut sehe, teile ich die Meinung von Torsten Slok von Apollo. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft durch starkes Wachstum und enorme Investitionen überhitzt, erscheint mir weiterhin größer als das Szenario, in dem die Arbeitslosigkeit auf 10 Prozent steigt.

Der Software-Index (IGV) scheint im Wochenchart Unterstützung am 200-Wochen-Durchschnitt des Kurses (blaue Linie) zu finden.

Außerdem sehen wir im Tageschart eine bullische Divergenz für denselben Software-Index. Davon spricht man, wenn der Kurs fällt, während der Relative Strength Index (RSI) steigt. Genau das sehen wir hier passieren. Einfach ausgedrückt bedeutet ein steigender RSI, dass der Abwärtstrend an Kraft verliert, der Verkaufsdruck abnimmt und die Wahrscheinlichkeit für eine Bodenbildung steigt.

Garantien gibt es natürlich nicht, aber es würde mich nicht überraschen, wenn Software von hier aus eine Erholung erlebt. Das Narrativ, dass KI kurzfristig den gesamten Softwaresektor zerstört und die Arbeitslosigkeit massiv explodieren lässt, beginnt inzwischen etwas übertriebene Formen anzunehmen.

Bitcoin kann nicht überzeugen

Ähnlich wie Software-Aktien durchläuft auch Bitcoin seit Ende 2025 eine schwierige Phase. Seit Oktober hat Bitcoin mehr als 50 Prozent seines Marktwerts verloren. Nun stellt sich die große Frage, wo Bitcoin in diesem Bärenmarkt für die digitale Währung seinen Boden finden wird.

Während der Software-Index positive Signale sendet und einen Boden zu bilden scheint, wurde Bitcoin in dieser Woche erneut am 21-Tage-exponentiellen gleitenden Durchschnitt (gelbe Linie) abgewiesen.

Obwohl viele Indikatoren, zum Beispiel der extrem niedrige RSI, darauf hindeuten, dass Bitcoin Anfang Februar bei 60.000 Dollar einen Boden erreicht hat, fehlt weiterhin die echte Überzeugung für einen Ausbruch.

Gleichzeitig bleibt das makroökonomische Bild stark, und das Kursverhältnis zwischen Gold und Bitcoin ist erheblich aus dem Gleichgewicht geraten. Das bildet theoretisch das Rezept für eine zukünftige Erholung des Bitcoin-Kurses.

Das untere Panel des folgenden Charts zeigt, dass Gold im Verhältnis zu Bitcoin relativ teuer ist. In der Vergangenheit markierten ähnliche Extreme oft den Beginn einer Trendwende. Allerdings scheint Bitcoin noch etwas Zeit zu benötigen, um dies wirklich zu bestätigen.

In dieser Hinsicht schließe ich mich der Einschätzung von Jurrien Timmer, Director of Global Macro bei Fidelity, an. Er meint, dass der Bodenbildungsprozess von Bitcoin wahrscheinlich mehr Zeit benötigt.

Mein Hauptszenario ist derzeit, dass der Bereich um 60.000 Dollar wahrscheinlich das Tief für Bitcoin darstellt. Angesichts aller geopolitischen Unruhen sehe ich jedoch keinen klaren Grund für einen Rückgang bei Gold. Außerdem dauert es aus Sicht der Kursgeschichte oft länger, bis Bitcoin einen Boden findet.

Es würde mich daher nicht überraschen, wenn Bitcoin noch eine ganze Weile zwischen 55.000–60.000 und 80.000 Dollar schwankt.

Reaktion auf Nvidia-Zahlen bestätigt klare Trendrichtung

Letzte Woche stand auch im Zeichen der Quartalszahlen von Nvidia, dem Kern der KI-Revolution. Obwohl Nvidia in fast allen Bereichen besser als erwartete Zahlen präsentierte, reagierte der Markt negativ. Über die vergangenen fünf Börsentage beträgt die negative Rendite für den Chip-Riesen mehr als 7 Prozent.

Wenn der Aktienkurs von Nvidia selbst fällt, obwohl die Zahlen deutlich besser als erwartet ausfielen, fehlt eindeutig das Momentum. Die Tech-Giganten haben es schwer, und das zeigt sich in der Performance der „Magnificent Seven“ – Nvidia, Microsoft, Apple, Meta, Amazon, Google und Tesla – im Vergleich zum breiteren Aktienindex.

Während die „Mag 7“ im untenstehenden Chart schon seit einiger Zeit in einer engen Spanne handelt, zeigt das untere Panel, dass immer mehr Unternehmen innerhalb des S&P 500 über ihrem 50-Tage-Durchschnittskurs handeln.

Es gibt eine sogenannte positive Breite innerhalb des S&P 500. Während sich die Renditen früher oft auf eine kleine Gruppe von Tech-Giganten konzentrierten, sehen wir nun, dass Anleger auf Breite setzen.

Obwohl die Tech-Giganten also enttäuschen und sich in einer schwachen Phase befinden, bleibt das Gesamtbild positiv.

Von den über 425 Unternehmen, die inzwischen ihre Zahlen für das vierte Quartal veröffentlicht haben, schnitt etwa 75 Prozent besser ab als erwartet. Im Durchschnitt lagen die Ergebnisse sogar 7,73 Prozent über den Analystenschätzungen. Das stellt im Prinzip erneut eine fundamentale Unterstützung für den Bullenmarkt dar, der mittlerweile seit 40 Monaten anhält.

Welche Auswirkungen hat die Eskalation des Konflikts zwischen Iran und den Vereinigten Staaten?

An diesem Wochenende flammt der Konflikt zwischen Iran und den Vereinigte Staaten erneut auf. Bewaffnete Konflikte sind selbstverständlich tragisch, aber dies ist kein politischer Newsletter, daher beschränke ich mich auf die Auswirkungen auf die Finanzmärkte.

Die Geschichte zeigt, dass große geopolitische und historische Ereignisse meist eine starke, aber kurzfristige Reaktion an der Börse auslösen. Oft folgt zunächst ein Rückgang durch Unsicherheit und Schreckreaktionen, bevor der Verlust in vielen Fällen relativ schnell wieder ausgeglichen wird, sobald die Ruhe teilweise zurückkehrt.

Momentan sehen wir deutlich, dass die Finanzmärkte mit einem längeren Konflikt rechnen. Gold begann die neue Woche mit einem deutlichen Anstieg, und der Ölpreis stieg um über 8 % aufgrund der angeblichen Schließung der Straße von Hormus durch Iran.

Täglich werden etwa 20 Millionen Barrel Öl durch diese wichtige Meerenge transportiert, was rund 20 % des weltweiten Handels mit dem schwarzen Gold ausmacht.

Donald Trump positioniert sich jedoch als „Friedenspräsident“ und Inflation ist für ihn ein wichtiges Thema. Daher wird er wahrscheinlich kein langes Konfliktintermezzo wollen. Meine Erwartung ist deshalb, dass es nicht lange dauern wird.

Das war es für heute. Vielen Dank fürs Lesen und für all die netten Rückmeldungen – das wird sehr geschätzt. Ich wünsche euch eine schöne Woche und freue mich auf die nächste Ausgabe.

Liebe Grüße,

Thom

Disclaimer: Meine Geschichten dienen der Unterhaltung und stellen keine Anlageberatung dar. Das Folgen meiner Handlungen erfolgt vollständig auf eigenes Risiko.