今回は「8月28日のジャクソンホール講演で何が語られたのか」「なぜウォーシュ議長はここでタカ派を出す必要があったのか」を、講演後の金利と株の動きを切り口に書いてみますね。

専門用語がいくつか出てきますが、ひとつずつ噛み砕いていきます。

8月28日の金曜日、日本時間の23時から、アメリカのジャクソンホール会議でウォーシュFRB議長の講演がありました。

FRBというのはアメリカの中央銀行です。ここが金利を上げるか下げるかで、世界中の株価が動きます。

そして、その講演から株価が急落しています。

この収録をしている8月31日の月曜日は、日経平均先物が朝から65,000円を割り込み、64,600円まで下げました。週末の終値は66,000円台でしたから、1,000円以上の下げです。

講演の中身は、事前の予想以上にタカ派だったと受け取られています。タカ派というのは「金利を上げる方向に前向き」という意味ですね。逆に金利を下げたい姿勢はハト派と呼びます。

ただ、私が気になったのはタカ派だったという結果のほうではありません。

なぜ彼はここでタカ派を出す必要があったのか。 ここが分かると、9月の相場の見え方が変わってきます。

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🥾 冒頭は「ハイク」で遊んでいた

講演の入りは、かなりお茶目でした。

ウォーシュ議長はハイクという単語を3回以上ネタにしています。

コーン元副議長とのハイキングは死の行軍だった。バーナンキ議長とはのんびり散歩だった。講演の構成そのものをトレイルマップ、つまり登山ルートだと呼びました。

そのうえで「これをフォワードガイダンスとは呼ばないでくれ」と付け加えています。フォワードガイダンスというのは、FRBが前もって示す「今後こういう方向で考えていますよ」という指針のことです。

なぜハイクを繰り返したのか。英語のハイク（hike）には、ハイキングのほかに利上げという意味もあるんです。

だから、自動売買のアルゴリズムがこの単語を利上げと拾って誤作動するのを、わざと誘っているのではないか。そんな見方も出ました。真偽は分かりません。ただ、ここまでやるなら何かしら意図はあったのだろうと思います。

和ませて、笑いも取った。それでハト派の内容なら良かったのですが、中身は違いました。

🦅 中身は明確にタカ派だった

ウォーシュ議長が並べたのは、こういう材料です。

• インフレはまだ高すぎる

• 労働市場は安定していて、景気も強い

• AI投資を中心に設備投資が非常に強い

• 企業の利益も、お金の貸し借りの市場も強い

• 金融環境はあまり引き締まっていない

いちばん最後の「金融環境が引き締まっていない」は、要するに世の中にお金が回りやすい状態が続いている、という意味です。

今年の設備投資の増加分の半分以上をAI関連が占める、という指摘まで入れています。

そして印象的だったのが “Inflation remains too high”、インフレは依然として高すぎる、という言葉です。

さらに「状況が必要とするなら行動する用意がある」とも言っています。

直接「9月に利上げする」とは言っていません。

ですが、9月の利上げを正当化する条件をひと通り並べたわけです。インフレは高い。景気も労働市場も強い。設備投資はAIを中心に活況だ。だから利上げをしない理由があまりない、という組み立てですね。

FedWatchという、市場が利上げをどれくらい織り込んでいるかを示す指標があります。9月の利上げ確率は講演前が34〜35%。それが一気に60%へ跳ね上がりました。

市場は9月の利上げを本気で見に行った、ということです。

🪞 狙いは「鏡の間」から抜け出すこと

ここからは私の考察も入ります。実際は違うかもしれません。

まず前提として、ウォーシュ議長は株を下げたいわけではないはずです。株価が下がればトランプ政権にとっても困る話ですし、11月頭には中間選挙があります。

だからこそ市場は「利上げは選挙を越えてからだろう」と読んでいて、9月の確率が35%程度にとどまっていました。

それでもタカ派を出さざるを得なかった。理由は、彼が議長になる前からずっと言い続けてきたテーマにあると思っています。

FRBの信用を取り戻したい。

ウォーシュ議長は、市場がFRBの言葉ばかり見る状況を「鏡の間の問題」と呼んで批判してきました。英語ではホール・オブ・ミラーズ・プロブレムと言います。合わせ鏡のことですね。

市場はFRBの指針を見て動きます。その動いた市場をFRBが見て、金融政策を決める。その政策の指針を見て、また市場が動く。

合わせ鏡のように映し合うので、最初にほんの少しズレただけで、そのズレがどんどん大きくなっていきます。政策の判断そのものがおかしくなる。

だから「FRBの次の一手を毎回答え合わせするようなゲームはやめよう」と言っているわけです。経済のデータを見て自分で考えてくれ、という姿勢ですね。

指針をいきなり廃止するという話ではありません。ただ彼自身は明確に否定的で、是正すべきだと考えている。今回の講演はその延長線上にあります。

📊 だから2年金利が跳ねた

講演後の値動きは、きれいに3段階に分かれました。

23時の開始直後は、インフレが高い・金融環境が緩いというトーンでタカ派と受け取られ、株が一旦売られます。

23時半以降、講演が終わって中身がしっかり読まれます。利上げとは言っていない。AIには相当強気だ。そう受け取られて買い戻しが入りました。

流れが変わったのは0時半以降です。

金利の市場が本格的に中身を読み込んで、9月の利上げ確率が一気に上がりました。債券が売られ、2年金利が3シグマ級の暴騰です。3シグマというのは、統計的にめったに起きない大きさ、という意味ですね。10年金利も、短期ほどではないもののじりじり上昇しました。

そこからグロース株、ハイテク、半導体が一斉に売られています。金利が上がると、将来の成長を先に買われている株ほど売られやすいんです。

ただ、ここは悪い金利上昇ではありません。FRBはちゃんとインフレを止めるという姿勢が伝わった結果の金利上昇です。

つまり信用回復そのもので、ウォーシュ議長が狙っていたのはここだと私は見ています。

⚠️ 残る対立軸と、9月のスケジュール

とはいえ、本当に中間選挙の前に利上げをするのか。ここは依然として残ります。市場が身構えているのは、この対立軸があるからです。

そしてもうひとつ、日程の問題があります。

1週間もすればブラックアウト期間に入ります。FOMC（金融政策を決める会合）の2週間前の土曜日から、FRBの高官は公の場で話せなくなる決まりです。

つまり今の見方を否定する材料が、要人の発言からは出てこなくなります。

明確に利上げへ舵を切ったと市場が見ている状態で、それを覆すニュースも出ない。この構図で株価が上値を追うのは、なかなか難しいと思うんですよね。

😌 私が見ている9月相場

決算が終わった後は日米ともに金利がテーマになる。それを覆すほどの買い材料がない限り厳しい。これは以前から動画でも話してきたことです。とはいえ底は硬いので、暴落までは心配していませんでした。

そのうえで、今の水準の見方を書いておきますね。

終値で65,000円の壁を奪還できていれば、そこまで慌てる必要はありません。いま65,000円の200円ほど上下でうろうろしているので、正直きわどいところです。

9月11日のSQに向けて67,000円や68,000円を買っていくのは、9月限では難しいと見ています。SQというのは先物やオプションの清算日のことですね。

上を強気で買うより、戻ったところはコールを売ったり先物ショートで抑える。そのうえで底が抜けたときのためにヘッジを入れておく。私はそういう組み方をしています。

救いは日本株が底堅いことです。半導体やメモリ、AIが底抜けて、SOX（アメリカの半導体株指数）が暴落展開にでもならない限りは崩れにくい。

ただ上値は重いので、反転したと思ったらすぐ叩かれて戻される。65,000円から66,000円あたりでうろうろしてくれれば御の字だと思っています。65,000円を割ると62,000円まで行ってしまうので、そこだけは警戒しておきたいところです。

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今回は「なぜ日経平均とTOPIXは同じ日に真逆へ動くのか」「NT倍率という戦術の、初心者にこそ効く2つの強み」を、6月1日の相場を切り口に書いてみますね。

はじめて聞く言葉が出てくると思いますが、ひとつずつ噛み砕いていきます。

今年の6月1日、日経平均は前日比で0.9%上がりました。

同じ日、TOPIXは0.42%下げています。

差は1.3%以上。どちらも日本株の指数なのに、真逆に動いた日でした。

ニュースの見出しは「日経平均が最高値を更新」の一行です。もうひとつ流れた見出しが「ソフトバンクグループ1銘柄で日経平均が844円押し上げられた」でした。

つまり日経平均が上がったことと、日本株が上がったこと。
この2つは別の話なんですよね。

その差そのものを取りにいく戦術がNT倍率です。昔からある戦術で、機関投資家は普通に使っています。それなのに個人はほとんどやらない。

私はこれを、投資を始めて間もない方にこそ勧めています。精神論ではなく、構造上の強みが2つあるからです。

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📊 まず、2つの指数の作りが違います

日経平均は225銘柄の株価を平均して作ります。

平均するのは株価そのものです。だから株価が高い銘柄ほど影響が大きくなります。ファーストリテイリングのように4万円、7万円という株価の銘柄ですね。

こういう銘柄を値がさ株と呼びます。

半導体も株価1万円以上の銘柄が多いので、ここが大きく売買されると日経平均は揺さぶられます。

一方のTOPIXは、プライム市場のおよそ1,700銘柄を時価総額で加重平均して作ります。

時価総額というのは株価×株数、つまり会社の大きさです。会社が大きいほど指数に効く。だからTOPIXは市場全体の姿を映します。

乱暴に言えば「株式会社日本」がTOPIXだと思ってください。主役は銀行や自動車といった顔ぶれになります。

指数に効く銘柄が、両者でまったく違うわけです。

だから半導体やハイテクの一部にお金が集まると、日経平均だけが上がってTOPIXがついてこない。6月1日がまさにそれでした。

自分の持ち株は下がっているのに、ニュースでは日経平均だけ景気がいい。そういう日ですね。心当たりのある方、多いんじゃないでしょうか。

そして、この日経平均をTOPIXで割った値がNT倍率です。
NはNikkei、TはTOPIXの頭文字ですね。

今年4月に初めて16倍台へ乗り、6月1日は16.98倍。6月22日にかけては17倍を超えました。少し前まで15倍ちょっとで「日経平均が強い」と言っていた水準です。

⚠️ 先に言うと「方向を当てなくていい」は嘘です

強みの話に入る前に、ここは正直に書きますね。

NT倍率を使った戦術は、日経平均を買ってTOPIXを売る、という持ち方をします。逆に日経平均を売ってTOPIXを買うこともあります。両方を同時に持つので、両建てと呼びます。

ここでよくある誤解が「両建てだから方向を当てなくていい」というものです。

これは嘘です。

日経平均のほうが強くなるのか、TOPIXのほうが強くなるのか。この差の方向は当てにいく必要があります。外せば普通に損が出ます。

💡 強み①　見るものがぐっと減ります

そのうえで、1つ目の強みです。

明日の日経平均が上がるか下がるかを当てようとすると、見るものが多すぎます。アメリカの金利。為替。日本企業の決算。地政学リスク。買いと売りのバランス。オプションの持ち高。

全部読んでも当たる保証はありません。それでも読まないと見えない。だから難しいわけです。

ところが日経平均を買ってTOPIXを売る。この形にすると、日本株全体に効く要因はかなりの部分が打ち消し合います。

たとえば金利が上がって株が売られる日。日経平均もTOPIXも下がります。

片方は買っていて片方は売っているので、損と得が相殺されて差にはほとんど効かない。

為替も同じです。トランプ氏の発言で日経平均もTOPIXも2%動いた日に、NT倍率だけ横ばい。算数なので当たり前ですよね。

残るのは中身の差だけです。

そして今の相場で日経平均だけが強くなる場面は、ほとんどが半導体・AI・メモリのセクターにお金が向かっている時です。

前の晩のSOX（アメリカの半導体株指数）やDRAM（メモリ）の値動きを見て、翌日の日本の半導体がしっかりしそうかを考える。もちろん外れる日もあります。この収録をした日も、前の晩にSOXが反発したのに朝から日経平均が売られました。

それでも、見るものの数が違いすぎるんですよね。

「明日の日本株は上か下か」という大きな問いを丸ごと捨てて、「半導体が強いか弱いか」だけを見る。 これが、私が初心者に勧める一番の理由です。

勝率の話もしておきますね。
私は投資における勝率は55%で十分だと考えています。10回やって5.5回勝てばいい、という意味です。

ただし1回の利益が1回の損失の1.5倍になるように設計する。それができれば、勝率55％でも資産は増えていきます。7割8割当てられるという話のほうが、私には嘘に聞こえます。

📅 強み②　身構えるタイミングがはっきりしています

2つ目の強みです。

NT倍率が大きく動くきっかけは限られています。金利でも為替でもなく、半導体の大きな決算です。

この収録の翌朝はNVIDIAの決算でした。上か下かは決算を見るまで分かりません。だったら一度決済して、結果が出てから入り直せばいい。

何が起きたら危ないのかが、事前に分かる。だから予定が立てられます。ここも、経験が浅いほど助かる強みだと思っています。

🤔 それなのに、やっている人がほとんどいません

面白いのはここなんです。

NT倍率の話をすると、ほとんどの方が「知ってますよ」と言います。でも「じゃあNT倍率でトレードしていますか」と聞くと、ほぼやっていない。

機関投資家は普通に使っています。それなのに個人は、もっと難しい先物の短期売買やFXのデイトレへ向かっていく。

理由はたぶん、当てた感がないことだと思っています。

方向を当てると、読み勝ったという快感があります。Xにも先出しの投稿が並びますよね。NT倍率にはそれがありません。「NT倍率でがっつり儲かった」という投稿は、ほとんど見かけないんです。

比率が上がった下がったというのは、そもそもイメージしづらいんですよね。

日経平均が1,000円上がれば、1,000円上がったと分かります。でも同じ日にTOPIXも同じだけ上がっていたら、NT倍率では1円も取れていない。逆に日経平均が100円しか上がらなくても、TOPIXが0.5%下げていればしっかり取れます。

株価の上下と連動しない。だから話題にならない。地味だから広がらない。広がらないから成功例も出てこない。そうやって、知られたまま放置されている戦術なんだと思います。

そして今、この戦術はワークしていると私は見ています。

以前は狭い範囲で細かく動く時期が長く、方向が続きませんでした。それが去年あたりから、一度方向が出るとまとめて取れるようになっています。

背景はシンプルです。日経平均の構成上、指数がどんどん「日本半導体指数」に近づいているからです。

😌 だから、初心者にこそ勧めます

数字も置いておきますね。

2026年はここまで8ヶ月で、ルール通りに売買した場合の計算上のプラスが約120万円。実際は入るのが遅れたり、寝ている間にサインが出たりします。私の実績はそこから2割から2割5分ほど引いた、80万円ほどです。

最小単位は日経マイクロ先物7枚とTOPIXミニ先物1枚。両建てなので、預ける証拠金は15万円前後に収まります。ただし注文を出す瞬間は相殺される前なので、口座には55万から60万円は必要です。

もちろん儲かる保証はありません。方向を間違えれば、80万円プラスになる戦術は80万円マイナスにもなります。放っておいて勝てる手法など、どこにもないんですよね。

それでも、見るものが少なくて、身構えるタイミングが事前に分かる。この2つの強みは、経験が浅いほど効いてきます。

難しいことを増やすより、見るものを減らす。

私がこの戦術を勧める理由は、ここに尽きます。これ本当に重要な心理です。

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既にNT倍率大作戦 Ver2.1 は販売開始して1年半以上経つのですが、未だ毎月数十冊出ていて、累計で2000部を超えるヒット商品になっています。

しかも今回ポッドキャストを収録したように、2025年からAI・半導体・メモリーでNT倍率も急騰・急落が明確になり、この戦術が大当たりしています。

そして日経平均が日本半導体指数であるのもあと数年は確実に続きます。もっと続くかも知れないし、もっと顕著になる可能性の方が高いです。

ということで、今こそNT倍率に目を向け、単にチャートを見るだけでなくて、ちゃんとした投資戦術にして利益を出すことが重要だと思っています。

興味のある方、今のうちにぜひチェックしてくださいね。

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今回は、先週いちばん役に立った読みと、その横で自分が判定基準を1つ間違えていたという話を書きますね。

先に、役に立ったほうから。

「67,000円より上は重い」という絵が持てました

木曜、日経平均は890円高の反発でした。3日ぶりです。
数字だけ見れば、流れが変わったように見える日でした。

でも同じ日、建玉を数えていて別のものが見えました。
上値の蓋が、70,000円あたりから67,000円のすぐ下まで引き下ろされていたんです。

だから私はその日、こう書きました。
「強い反発に見えるけれど、67,000円より上は重い」と。

金曜の終値は66,016円。67,000円には届きませんでした。

これは当てたという話ではありません。私が分かったのは「上値の重さがどこにあるか」だけで、明日いくらになるかではない。

ただ実務では、この差がかなり大きいんです。

890円の反発を見て「流れが変わったかもしれない」と思いながら翌日を迎えるのと、「重いところがすぐ上にある」と知りながら迎えるのとでは、同じ値動きがまるで別の顔に見えます。

上に行ったら乗ろうと構えるか、上に行ったら一度止まると構えるか。ポジションの取り方も、止める場所も変わります。

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なぜ「蓋」と読めたのか

ここは書いておく価値があると思います。

木曜、立会外の大口取引でCALLが4,450枚成立しました。
66,750円に2,000枚、67,000円に1,400枚、66,500円に1,000枚。

66,750円の建玉は、8枚から1,010枚になりました。1日でです。

同時に、72,000円から75,000円といった遠い上値からは1,049枚が消えています。CALL全体では748枚しか増えていない。増えたのではなく、遠くから近くへ移したというのが正確です。

ここで問題は、これが「上がると思って買った人」なのか「上には行かせないと書いた人」なのかです。枚数だけ見ても分かりません。

分かれ目は値段でした。

同じ日、この帯のオプションの荒れ具合の見積もりは下がっていました。66,500円が2.80下落、66,750円が1.97下落。相場全体は0.35下落なので、この帯だけが選択的に押し下げられています。

買い上がりなら値段は上がります。下がったということは、書いた側の動きです。

だから蓋だと読みました。壁の順位でも、それまで1位だった70,000円が67,000円に交代しています。

金曜、蓋は残りました

木曜の記録に条件をひとつ置いていました。

66,500円・66,750円・67,000円のCALLの建玉合計が4,500枚を割ったとき。そうなれば「上に蓋が下りた」という見立ては終わり、という条件です。

木曜が5,451枚、金曜が5,596枚。145枚増えました。

条件は起きていません。蓋は残った。判定はこれで終わりです。

こういう日は本当に楽です。金曜の引け後にやったのは、3本の数字を足して4,500と比べただけでした。

一方で、直すべきところも出ました

同じ木曜の記録に、私はもう1つ別の目安を書いていました。

境目（GEXフリップ）が下がってきたら蓋が外れた証拠だ、と。

金曜、境目は67,647円から67,204円へ443円下がりました。木曜の基準をそのまま当てれば「蓋が外れた」という判定になります。

でも同じ日、蓋の枚数は145枚増えている。

真逆の判定が同時に出ました。

理由ははっきりしています。境目は建玉だけで決まるものではありませんでした。IVでも動きます。

金曜はIVが面全体で落ちました。真ん中で2.08、深いところで2.48。その結果として境目が下がっただけで、誰かが蓋を外したわけではありません。

つまり私は、建玉が動いたときにしか成り立たない判定基準を、IVが動いた日にも当てようとしていました。

判定基準に「建玉の変化量」を組み込んでいなかった。それだけの話です。

来週からは、境目を見るときは必ず建玉の増減とセットで見ることにしました。片方だけで判定しない。

気づけたのは、書いてあったからです

この2つ、実は同じ根から出ています。

蓋のほうがうまくいったのは、値段という別の証拠を突き合わせたからでした。枚数だけ見ていたら、買われたのか売られたのか分からなかった。

境目のほうを間違えたのは、値段が動いた日に枚数を突き合わせなかったからです。

見るものを1つに絞ると判定は速くなりますが、その1つが動いた理由までは教えてくれない。今回はそれが両側から出た週でした。

それと、木曜の基準を書いていなかったら、金曜の私はたぶんこう考えていました。境目が下がった、蓋も残っている、まあどちらも起きているということで、と。

そのまま流していたはずです。

書いてあったから、2つの判定がぶつかった音が聞こえました。
ぶつかったから、片方の設計が悪いと分かった。

条件を書く効用は、当たることではないんだと思います。

21日 金曜に起きたこと

肝心の中身も書いておきます。

IVが面全体で落ちました。しかも下向きの保険のほうが上向きより大きく落ちています。深いところは4以上の下落です。

これは「上値の期待が剥げた」のではなく「恐怖の値段そのものが落ちた」形です。

先週の火曜は逆でした。
下向きが買われてIVが上がった日で、あのときは本物の警戒だと判定しました。金曜はその裏返しです。

保険の効き目も、今週初めて減りました。ただし新しく買われた分はプラスのままです。誰かが保険を売り払ったのではなく、値段と効き目だけが落ちました。

保険はそこに置いてあります。安くなっただけです。

来週前半の景色でいうと、上と下で分かれています。

上は蓋を抜ければ吸収側に戻り、しかも戻ったあとの受け止めは木曜より厚くなりました。

下は1,000円下がるごとの深まりが木曜より20億から40億円ぶん増えています。

上は改善、下は悪化。そういう分かれ方です。

来週に置く条件

今回はこれにします。

下向きの保険のIV（金曜は33.35）が、翌営業日に2.0以上上がったとき。

そうなれば「恐怖の値段が本物に落ちた」という見立ては成立しません。落ち着いたのではなく、金曜がたまたま緩んだ日だっただけということになります。

金曜は建玉が動かずIVだけが動いた日でした。だから今回はIV側に条件を置いています。先週は建玉側に置いて、IVで動いた日を拾えませんでした。その反省をそのまま入れた形です。

月曜、私が最初に数えるのはここです。

おわりに

今週の収穫は、蓋の位置が分かると値動きの意味が変わる、という手応えでした。当たり外れではなく、翌日の見え方が変わる。これは続ける理由になります。

そのうえで、判定する道具のほうは毎回点検が要る、というのが今週の宿題です。今回みたいに、道具のほうが古くなっていることがある。

みなさんは、自分の判断基準そのものを見直すきっかけって、どういうときに来ますか。私はたいてい、こうやって2つの判定がぶつかったときです。よければコメントで教えてください。

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今回は私が普段「みんなの投資ラボ」で配布・公開している「SQ値分析レポート」の8月限答え合わせ考察回です。

「なぜ底の直後にまだ下を見ていたのか」「建玉から読めることと読めないこと」を、8月限SQの答え合わせという切り口から書いてみますね。

先週の金曜、8月限のSQ値は69,702円で決まりました。

私が7月31日のレポートに書いていた本命帯は63,000〜65,000円です。差は4,702円ありました。

数字が届かなかったこと自体は、まあよくあります。ただ7月31日というのが日経先物が60,520円の安値をつけた2営業日後だったので、そこは書いておかないといけないなと思いました。

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底の直後に、まだ下を見ていた

この限月は8,840円下げて、9,000円以上戻しています。

高値が7月13日の69,360円。安値が7月29日の60,520円。そしてSQが69,702円。きれいな行ってこいでした。

その谷のところで、私は「下警戒の継続」と書いています。いま並べ直すと、いちばん怖いところでいちばん下を見ていたことになります。

それでも建玉は「下」を示していました

ここは正直に書きます。当日の判断が雑だったわけではないんです。7月31日は相場が+2.8%上げた日でした。

その日に、下げに備えるプットの建玉が1,786枚増えています。深いところのテールも2,141枚増。プットの重心は上昇に逆行して下がっていました。

しかも日銀の会合が非イベントで通過した日です。

普通ならイベント待ちのプレミアムが剥落してIVは下がります。実際は上がっていました。

上げた日に保険が積まれて、IVも上がった。

これを「下警戒の継続」と読んだのは、当日の情報だけで判断するなら、そんなに変な読み方ではないと今でも思っています。

見えていなかったのは、翻訳のところでした

では何が足りなかったのか。

しばらく考えて、たぶんここだなと思ったのが「翻訳」です。

建玉が教えてくれるのは、参加者がどこに賭けを置いたかです。ここまでは読めていました。参加者は確かに下に賭けていた。データはそう言っていたし、私もそう書いた。

問題は、それを「だから下に行く」の意味で受け取ったことでした。

建玉が厚いのは、参加者がそこを恐れているという事実です。そこへ行くという事実ではありません。

恐怖が最大化した局面ほど、この2つの距離は開きます。

考えてみれば当たり前で、8,840円下げた直後に保険が厚くなるのは自然な反応なんですよね。

みんな怖い。だから買う。

保険がいちばん厚くなるのは、たいてい相場がいちばん怖い場所です。

数え方が片方だけだった

実務的な話もひとつ。

8月12日になって、保険の「効き目」が3営業日で6割以上落ちていることに気づきました。

枚数はほとんど減っていません。相場が1,918円上に行ったせいで、持っていた保険が全部遠くなっただけです。

そして誰も買い直していませんでした。

つまり7月末に積まれた玉は、上昇を警戒して建てられた新しい保険ではなかった。底で買われて、そのまま置き去りにされた玉だったわけです。

枚数は毎日数えていました。効き目のほうを、同じ熱心さで数えていなかった。

なお8月14日が「幻のSQ」だった件は先週の記事に書いています。SQ値の決まり方が気になる方はそちらをどうぞ。

• 個別株しかやらない人へ。SQ値を知らないと損をする理由

反省しない部分も書いておきます

ひとつだけ、反省しないと決めた点があります。

8月12日にデータを取ったのは夜20時27分でした。その日の米CPIは21時30分、翌13日には米PPIもあります。結果としてPPIで相場が飛びました。

「イベントの結果を待ってから数字を出すべきだった」という書き方も、たぶんできるんです。

でも私はそれをやらないことにしました。

CPIとPPIがあるから分からない、では建玉分析になりません。その時点の建玉バランスは、イベントの前に参加者が実際に入れた結果そのものです。判断できる材料はそれしかない。

イベントで飛ぶ分は、建玉が測れる範囲の外にあります。反省点ではなく、道具の守備範囲の話だと考えています。

結果を見てから遡って過程を責めると、うまくいかなかった月は全部「出すべきじゃなかった」になります。それをやると記録が何も残らなくなる。

おわりに

いちばん引っかかっているのは、今回の記録が全部「何が起きたか」の連続だったことです。

起きたことは説明できていました。でも次に何が起きうるかの枠組みがなかったので、相場が動くたびに後から説明を追いかける形になっていました。

だから9月限からは、毎回ひとつだけ条件を先に置くことにします。

「いま見えているこの構造が崩れるとしたら、何が起きたときか」

当てにいくわけではありません。崩れる条件を先に書いておくだけです。そうしておけば、実際に崩れたときに「そうなりましたね」で済む。後から説明を作らなくてよくなります。

あわせて、大きく動いた直後の建玉の変化には一段の確認を入れます。新しく建てられた玉なのか、値段が動いたせいで意味が変わっただけの玉なのか。

枚数と効き目も、必ずセットで数えます。

みなさんは、大きく下げた直後に「まだ下がる」と思って動けなかったこと、ありませんか。そのとき何を見てそう思ったのか、コメントで教えてください。

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今回は「なぜ個人投資家でもオプションSQを知るべきなのか」「2つの時間軸で相場を見ることの大切さ」を、SQ日、SQ値といった切り口から書いてみますね。

オプションをやる前の私は、時間軸を2つ持てていませんでした。

正確に言うと、短期のチャートと中期のチャートは見ていたんです。ただ中期のチャートって、ざっくりとした流れしか見えないんですよね。

しかも中期チャートは短期チャートの積み重ねでもあります。毎日相場を見るなら、結局は短期の積み重ねで足りてしまう。

だから実質的には、短期しか見ていなかったのと同じでした。

その状態が変わったのはオプションを始めてからです。今日はその話をします。

📊 SQ値に敏感になると、見えるものが変わる

先物だけをやっている分には、SQ値の中身を知らなくてもそこまで困りません。

先物はぶっちゃけデルタだけです。8月14日に8月限が終わるなら、その前に9月限へ乗り換える。ロールオーバーですね。放っておくと強制的に決済されるので、ロングを続けたいなら乗り換えていくだけの話です。

ところがオプションは違います。

8月限、9月限、10月限。
それぞれが別商品なので、ロールオーバーという感覚がそもそもありません。
※厳密には期近と期先でポジションを持つ戦術もあるのですが、ほぼ同条件で限月をスライドできないという意味でお考えください

だからオプションをやると、SQ日とSQ値に否応なく敏感になるんですね。どうやって計算されているのかを知らないままだと、ルールを知らずにゲームに参加しているようなものですから。

その知識は、個別株しかやらない方にも効いてきます。

たとえば8月14日のSQ値は69,702円でした。この日の日経平均の始値は68,811円。891円も違います ⚠️

理由はSQ値が225銘柄それぞれの始値を合算したものだからです。銘柄ごとに寄り付く時刻が違うので、採用される時間軸がバラバラになる。

普段の日経平均が気配値を使って「その瞬間」を切り取っているのとは、そもそも作りが違うわけですね。

🤔 「日経平均上昇」と書かれた日の中身

14日の日経平均は、記録の上では上げています。

ただ終値は68,713円で、前日比プラス404円。率にすると0.59%です。SQ値のほうは前日比で2%を超えていました。

朝がいちばん高くて、そこから1,000円下げた1日だったわけです。

先月7月限のSQ値は69,171円でした。8月限のSQ値は69,702円ですからそこから切り上がっています。それなのに14日の終値は、先月のSQ値すら459円下回っている。

ニュースの一行には、この構図は出てきません。

💡 私が中期の判断に建玉を使うようになった理由

前回と前々回のブログで、当てにいく話をしました。明日上がるか下がるかは基本的に当てられない。チャートの多数決でも勝てない。そういう内容です。

• 10個のチャートで「多数決」していた私が、まったく勝てなかった理由

• 「明日、上がるか下がるか」を当てにいく人は、たぶん一生勝てません

では当てにいく代わりに何を見るのか。その答えのひとつが、今日のオプション建玉(オープンインタレスト)の話です。

ここからが本題ですね。私が中期をチャートだけで判断しなくなった理由の話をします。

9月限の建玉を見ると、新しい限月に入ったのにバランスが8月限の序盤の頃からほとんど変わっていません。コールよりプットのほうが強いままです。

60,000円台前半から65,000円のプットが減っていない。今の水準から遠い価格ではありません。

一方でコールは72,000円や74,000円がほとんど増えていない。株価が3,000円上げた後でこれなんです。

日経VIの水準も高いままです。上か下かは分からないが荒れやすい、と市場が見ているということですね。

つまりプロは、下への保険をまだ外せずにいる。上へのチケットも本気では買っていない。私はそう読みました。

「建玉や手口なんて見ても役に立たない」と言う方もいます。

それはそうで、これで相場が100%分かるわけではありません。チャートだけで勝てないのと同じです。ただ、時間軸を分けて考えるうえでオプションを無視するのはまずいと思っています。

日経平均を動かしているのは現物と先物とオプションの3つがセットです。個人の影響はせいぜい3割で、残り7割のプロはその3つを駆使して相場を作っている。

だから「私は先物もオプションもやらないから関係ない」にはならないんですよね。

☕ おわりに

短期は上、中期は警戒。今はそういう局面だと私は見ています。

ただし相場のポジションは刻々と変わります。市場参加者が一気にコールの上のほうを厚くしてくれば、判断は当然変わる。

「先週と言うとることが違うやんけ」と言われることもあります。でも参加者のポジションが変わっているのだから、こちらが変わらないほうがまずいわけです。市場の向きが右から左に変わったら、ついていかないと勝てません。

短期の上下を当てるのは難しい。でも中期の方向性なら、建玉と中期チャートを合わせることである程度は見当がつきます。

みなさんは中期の判断を、何を材料にして決めていますか。

チャートだけで見ている方も多いと思います。ファンダメンタルズをしっかりと確認されている方も多いことでしょう。私も現物ならファンダメンタルズや需給は確認します。

もし日経平均や先物の中期戦術において「建玉は見たことがない」「見方が分からない」という方がいれば、是非コメントで教えてください。

次に書く記事の参考にさせてもらいます。

なお、みんなの投資ラボではこの中期(1ヶ月後)のSQ分析レポートを毎日配信しています。興味のある方はぜひこちらもチェックしてみてください。

■みんなの投資ラボ
https://yoor.jp/door/minLabo

若い頃の話をします。
20代で投資を始めたばかりの頃、私はチャートが大好物でした。

データをこちょこちょ調べるのが好きだったんですね。いろんなチャートを勉強しては、これで正解を導き出せないかとずっと考えていました。

当時はまだパソコン通信の時代です。
ニフティサーブからデータを取ってきて、半分はパソコン、半分は手書きのノートに書き写す。そんなことをやっていました。

ものすごく時間はかかりました。おかげで「やっている感」だけは相当なものでした。

結果は1ミリも勝てませんでした。

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📉 私がやっていたのは、要するに多数決でした

やっていたことを正直に書きます。

移動平均。MACD。ボリンジャーバンド。RSI。パラボリック。ストキャスティクス。RCI。スーパートレンド。パラメータ違いも含めれば10個以上を並べていました。

そのうえで各チャートに重みをつけてスコアを出していたんです。

重みのあるチャートが上昇なら上昇の点数が上がる。上昇のスコアと下落のスコアを比べて一定水準で勝った方にトレンドが出ると判断する。

ポイント制なんて呼んでいましたが、やっていることは多数決そのものでした。

迷えばファンダメンタルズや需給も足しました。多角的に分析している気持ちにはなれるんですよね。

なぜ上手くいかなかったのか。今なら理由がはっきり分かります。

並べたチャートは全部が同じ株価データから計算されているんです。

1日の値動きは始値・終値・高値・安値に集約されます。チャートはそれを時間軸と計算方法で分解した、別の絵にすぎません。

だから7対3に見えても、独立した7票ではないんですよ。同じ人に7回意見を聞いて「7票入った」と言っているのと同じです。

そこに確認バイアスが乗ります。人は自分の願望の方向に、無意識で重みをつけて数えてしまう。

チャートを増やしても情報は増えません。増えたのは確信だけでした。

🐎 競馬実験の話を、当時の私は読んでいたはず

もうひとつ、自分でも苦笑いしてしまう話があります。

私は大学生の頃、競馬にかなり本気で取り組んでいました。その過程で出くわしたのが、心理学者スロビックの競馬実験です。

プロの予想士に馬の情報を渡して予想してもらう。ただし情報の数を5個から10個・20個・40個へと増やしていく。本人が重要だと思う順番に渡すので、後から足される情報ほど優先度は低いわけです。

情報量は最終的に8倍になりました。それでも的中率はほぼ横ばいだったそうです。

代わりに増えたものがあります。「自分はどれくらい当てられているか」という自信で、こちらは約2倍になりました。

情報を足して増えるのは当てる力ではなく、当たっている気のほうだった。

当時の私はこの実験を読んで「へえ」と思っていたはずなんです。それでも自分のチャート多数決とは結びつきませんでした。

タレブの「ノイズ・ボトルネック」も同じ構造の話です。細かく大量に見るほど増えるのは、シグナルではなくノイズのほうだという指摘ですね。

年に1回のシグナルなら半分は意味がある。それが毎日になると95%はノイズ。1時間おきまで細かくすると、ほぼ全部がノイズになってしまう。

デイトレやスキャルピングが難しいのはここです。

もちろん億単位で勝っている方はいます。ただ、それは大谷翔平を見て「すごいな」と言っているのと同じレベルの話で、私たちが大谷さんになれるわけではありません。

💡 「お前も毎日20枚見とるやんけ」への答え

ここで自分にツッコミを入れておきます。

私は今、メンバーの方に毎日20枚近いチャートをPDFで配布しています。NT倍率の2枚を別口とすれば18枚。

「お前も多数決やっとるやんけ」と言われそうですよね。

ただ、私が出した答えは「枚数を減らす」ではありませんでした。使い方を変えるほうです。

18枚はほとんど被らないように厳選しています。時間軸も、ワークするフェーズも違う。あるチャートが効く局面では別のチャートが効かない、という組み合わせです。

そのうえで全部に順位をつけました。一律で公平な多数決には絶対に落とし込みません。

たとえばボリンジャーバンドは「最強の裏ボス」だと私は考えています。サインが出ていない通常時は雑魚中の雑魚で、ほとんど見ません。それでも毎日チェックだけはしておく。

バンドウォークが始まった瞬間に、扱いが変わるからです。

上昇のバンドウォーク中は他のチャートを一切見ません。方向はもう決まっていて、問題はバンドウォークがいつ終わるのかだけ。同時に「上がりすぎだ」という天井サインが出ていても、全部無視します。

ここで「そろそろ天井だろう」と売ってしまうのがいちばんまずいわけですね。

複数のチャートを見ている本当の目的は、余計なポジションを持たないことでした。当てるためではないんです。

☕ おわりに

何を重視するかは、その時々の地合いによって変わります。

真夏に冬のダウンジャケットは着ません。寒くなればカーディガンやジャケットを羽織る。ただ季節の変わり目は服装を間違えますよね。相場もまったく同じです。

2023年にバフェットさんが来日してから2026年6月まで、日本株はおよそ4年の超絶上昇相場でした。そういう局面で効くチャートは優先順位が上がります。去年あたりからはボラティリティが異常に高いので、また別のチャートの点数が上がってきます。

地合いの変わり目を明確に察知するのは不可能です。それでも慣れてくると、切り替えのタイミングを少しずつ早められるようになります。

テクニカルで勝てている人は、まさにこの衣替えのタイミングが上手い人です。

若い頃の私は、その順位付けをせずに全部を平らに並べていました。だから勝てなかったんだと思っています。

みなさんは複数の指標を見たあと、最後の判断をどうやって決めていますか。

「昔まったく同じことをやっていた」という方がいれば、あるいは今も点数付けで迷っている方がいれば、コメントで教えてもらえると嬉しいです。

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今回は、発信する側から見た話も少し混ぜて書いてみます。

私は「明日上がります」「明日下がります」を、ほとんど断言していないと思います。

そのせいで「これじゃ見ても仕方がない」というコメントをいただくこともあります。気持ちは分かります。見る側だったら私もそう思うかもしれません。

でも、断言できるはずがないんですよ。

🤔 断言しない、というより「できない」んです

私はチャートを使っています。

確度を上げるにはチャートが一番適していると思っているので、そこは信者と言っていいくらいです。

ただ、それでも勝率はせいぜい6割。

自分の戦術は、55%でもトータルで積み上がるように組んでいます。

つまり私は、45%は外れる前提 ⚠️ でポジションを取っているわけです。

7割も8割も9割もズバズバ当てられるなら、そりゃ言い切ります。でも実際は5割に近い。

そんな状態で「明日上がります」と言い切って、それを見た誰かがポジションを取ってしまったら、どうしよう。当たればいいけれど、当たらない可能性のほうが十分ある。

そう考えると、やっぱり言い切れないんですよね。

そして、言い切らないと再生数は伸びません。これも事実です。ここで格好つけて「私は煽りを一切やっていません」と言うつもりはありません。

サムネイルで多少煽ったほうが伸びる、というのは知っていますし、使わないこともない。聖人君子みたいなことを言うつもりはないんです。

自分もその構造の中にいるからこそ、分かることがある、という話です。

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📉 だから私は、その土俵に乗らないことにしました

明日の方向を断言している発信は、ほぼ例外なく再生数稼ぎだと思っています。

少し言い過ぎかもしれません。でも、5年発信してきた側の実感としては、そう遠くないはずです。

以前は、言い切って賛成と反対をまとめて集めるのが有効な時代でした。コメント欄が荒れるくらいがちょうどいい、悪名は無名に勝る、という世界です。

その前提が、ここ数年で完全に効かなくなったと感じています。

時代が変わったことに気づかずに、顔芸で言い切る動画を作り続けている人は、これからどんどん信頼を落としていくと思っています。対立煽りで再生数を稼いでも、その再生数がビジネスにならなくなったときにどうするのか。

悪手になりつつあります。

もうひとつ、私が個人的に「これはまずいな」と思っているのが逆神いじりです。

毎回外す人をわざわざ追いかけて、今回もまた外したとか、この人の逆をやれば儲かるとか。

実際にやってみたらいいと思うんですが、たぶんそんなに儲かりません。

見ていて面白いのは分かります。私もつい見てしまうことがあります。エンタメとしては成立しているんですよね。

ただ、そこに時間を溶かしている投資家と、ある程度正しい方向で努力を重ねてきた投資家が、同じ土俵で売買するわけです。

相手は機関投資家だけではないんですよね。個人投資家同士でも、しっかりやり合っている。長い時間で見ると、この差はそのまま資産の差になって出てきます。

読む側・見る側から言えば、当たった外れたで一喜一憂している時点で、もう相手の土俵に乗っているんですよね。

私はそこで戦おうとしていないので、私は私のやり方でやっています。

💡 私が「降りる」ために選んだのがオプションでした

では、当てに行かずにどうするか。

私の答えは、225オプション ないし かぶオプ（個別株オプション）を覚えて実践することでした。

理由は、時間が味方になる商品がオプション以外に基本的にないからです。

現物株は塩漬けでも持ち続けられます。信用もロールオーバーすれば続く。先物も先送りできますが、方向が合わなければ利益になりません。

現物も先物も、理論上は時間を味方にできない。

でもオプションは期限が決まっていて決済される。だからこそ、その時間までにどう設計するか、という戦い方ができます。

例えば、1万円の株を9,000円まで下がったら買いたいとき。普通なら9,000円に指値を入れて待ちます。

かぶオプなら、9,000円のプットを売る。同じ「9,000円で買う約束」なのに、そこに月2〜3%のプレミアムが付いてくる。

期中に一時的に9,000円を割っても、最終取引日に戻っていれば株は持たずにプレミアムだけが残ります。

明日どっちに動くかは、正直わかりません。でも1ヶ月なら、時間のほうが味方をしてくれる。

しかも現物株がベースなので、レバレッジは1倍のまま。先物やFXのような数倍、数十倍のレバレッジ世界とは別物で、そもそも証拠金という仕組みがないので、追証で一気に破産するような性質の商品ではありません。

もちろん、株価の高い銘柄を100株持ったまま放置すれば含み損は出ます。そこは現物株と何も変わりません。

売ったプットが一時的に含み損になれば、それなりにドキドキもします。

ただ、それは現物株を持っているときと同じ種類のドキドキで、慣れの問題だと思っています。

私が30年かけて、かなり後になってようやくたどり着いた感覚が、これです。

☕ おわりに

日本でかぶオプを実践している人は、おそらく2%もいません。225オプションまで含めても、投資家全体の7〜8%くらいでしょうか。

一方でアメリカの個人投資家は33%近くがオプションを使っていて、学生がロビンフッドのアプリでエヌビディアのコールやAppleのプットを買っていたりします。

この差は、知識の差というより「そもそも知らない」の差だと思っています。

私自身、若い頃はずっと当てにいく側にいました。だからこそ、同じ遠回りをしなくていいのに、と思って今日の話をしました。

みなさんは、明日の方向を当てるための情報にどれくらい時間を使っているでしょうか。

もし「気づいたら一日中それを見ていた」という心当たりがあれば、あるいは逆に「もう見るのをやめた」という方がいれば、コメントで教えてもらえると嬉しいです。

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今日は、私がここ最近ずっと考えている仮説を話します。

投資顧問という仕事、正確には「投資助言」というスタイルは、もう時代に合わなくなってきているのではないか。存在意義がこれからどんどん薄れていくのではないか。そんな話です。

先に断っておくと、制度の是非や、助言が当たる当たらない、という話をしたいわけではありません。

私が引っかかっているのは、「助言」という届け方そのものなんです。

🕰 助言スタイルが成り立っていた前提

伝統的なスタイルはこうです。

アナリストが判断し、メールやLINEで文章にして送る。私たちはそれを読んで動く。

これは、現物株のスイング投資くらいまでなら今でも十分ワークすると思っています。数日から数週間の時間軸なら、多少のタイムラグは誤差の範囲だからです。

私が「もう厳しい」と感じているのは、そこから先の世界です。

AIやアルゴが一瞬で相場を動かし、ボラティリティが1年以上も高止まりしている。

デイトレのような短い時間軸や、レバレッジが大きいFX・オプション。
この世界では、悠長に助言を待つスタイルがもう機能しづらくなっている。

なぜそう思うのか。理由を分解していきます。

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⏳ 私がいちばん引っかかる「時間差」

助言スタイルには、昔からある構造的な欠陥が3つあります。

1つ目は、配信が遅いこと。
分析して文章化し、メールで数百〜数千人に順番に送る。メールサーバーを使ったメルマガ配信では最初と最後で数分の差が出ることもある。受け取る側も、会議中や移動中ですぐに気づけるとは限らない。

結局、アナリストが分析した瞬間から私たちが動くまで、早くて10〜15分、普通に30分、下手をすれば1時間。

届いた頃には、オプションのプレミアムはもう別物です。

2つ目は、コンプライアンス。
投資助言は、助言内容を電子媒体に記録保存する義務があります。ライブでその場の思いつきをパッと言うのはかなりグレー。

手続きが前提にあるビジネスなので、どうしてもスピードが後回しになる。

3つ目は、身も蓋もない話ですが、助言者も人間だということ。

🌙 「夜に助言が来ない」が、致命傷になった

この3つ目を、私はいちばん重く見ています。

先物オプションのナイトセッションは17時から翌朝6時まで。日中より長いくらいで、その間も相場は動きます。むしろ現物のクッションがない分、夜のほうがデリバティブはバンバン動く。

でも、アナリストもサラリーマンです。
夕方に退社し朝も早い。人間は寝ますから、夜間に助言は出せない。

昔ならそれでも問題ありませんでした。でも今は、アメリカとの連動が桁違いに強い。

たとえば2026年6月8日の急落は、前週末にSOX（フィラデルフィア半導体指数）が前日比10%も暴落したのが引き金でした。

10〜15年前の日本株は国内要因が主導でしたが、今は半導体・AI・メモリが主軸で、日経平均は「日本半導体平均」と揶揄されるほどSOXやNASDAQに連動する。

いちばん動く夜に助言が出せない。これはもう、努力で埋まる話ではないんですよね。

そもそも、日経平均やTOPIXは世界で3番目の規模の市場です。これだけ大きなマーケットが、「東証カジノ」と揶揄されるほど日々乱高下するのは、本来かなり異常なこと。

でも、それが現実になっている。
だからこそ、相場観の賞味期限が1日の中でもどんどん短くなっているんです。30分前の見立ては、もう古い。そういう世界です。

📈 昔からある欠陥が、なぜ今むき出しになったのか

正直に言うと、この3つの欠陥は、今に始まったことではありません。ずっと前からあった。

では、なぜ今これほど顕在化しているのか。私の見立ては、「相場のショックの間隔が短くなったから」です。

2016年2月の世界同時株安からコロナショックまで4年1ヶ月、そこから植田ショックまで4年5ヶ月。ところが、そこからトランプ関税ショックまで8ヶ月、中東ショックまで11ヶ月。かつて数年に1回だったショックが、2023年以降は年1〜2回。

ボラが高いからショックが増えるのか、ショックが増えるからボラが高止まりするのか。鶏と卵で因果はわかりません。

でも事実として、相場が悠長に動いてくれなくなった。そこに、規制の厳格化も重なっています。金融庁の無登録業者への取締り強化、財務局の適合性原則アンケートなど、コンプライアンスの目線は年々細かくなっています。

つまり、相場は速くなっているのに、助言はむしろ遅くなる方向に圧力がかかっている。この矛盾が、今の助言モデルを苦しくしているんだと思います。

🤖 私が「課金する先を変えよう」と思った理由

そして、いちばん大きい変化がこれです。

生データが、個人の手に届くようになった。

昔はプロや投資顧問が高額を払ってJPXと契約しないと取れなかったデータに、今は私たちも手を伸ばせます。

楽天証券のマーケットスピードII（Windows限定ですが）はRSSでデータを抜けますし、三菱UFJ eスマート証券はAPIを開放。JPXのJ-Quantsは月3000円ほどからで、個人でもかなりのデータが取れる。IR Bankもこの夏、AI連携用のMCPを有料公開するそうです。

そして自分の投資履歴も一次データとして残せる。

私が主宰する「みんなの投資ラボ（以下みんラボ）」でも、記録だけは絶対に残そうと口酸っぱく言っています。後から振り返る資産になるからです。

今までは、自分のトレードを後から振り返って分析するのは、正直かなり面倒でした。手で表に打ち込んで、という世界です。

でも、AIがこれだけ進化した今、データさえ残っていれば勝ちパターンも負けパターンも機械的に洗い出せる。自分専用のアナリストを手元に置けるような感覚なんです。

他人の助言を待つより、こっちのほうがよほど有用です。

AIは、データさえあれば分析が飛躍的に伸びます。そんじょそこらの中途半端な投資顧問より、よほど深い分析を返してくれる。

だから私は思うんです。人間的な限界とスピードの限界を抱えた助言を丸呑みするためにお金を払うより、自分が生データを取り、自分で分析できるようになることに課金したほうが、はるかに有用だと。

月に数万円を助言に払うなら、JPXの生データとAIの月20ドルで十分。AIは投資助言こそできませんが、「このデータならどう動くか」の判断材料は、いくらでも出してくれます。

おわりに

自分でデータを取り、自分で分析し、自分でリアルタイムに動く。これは特別な人だけの話ではなく、あと1年もすれば多くの人が当たり前にできるようになると、私は見ています。

そうなったとき、古いメールやLINEに乗せた助言モデルはやはり厳しくなるのではないか。それが今日の私の仮説です。

念のため補足すると、私は投資顧問という仕事そのものを見下しているわけではありません。丁寧な助言に救われている人もきっといるはずです。

ただ、時間軸の速い商品では、どれだけ真面目にやっても構造的に間に合わない場面が増えている——そこを直視したいだけなんです。

ただ、これはあくまで私の見立てで断定するつもりはありません。

実際、「いや、自分はこういう場面で投資顧問をまだ使っているし、必要だと思う」という方も、きっといると思うんです。

もしそういう経験や考えがあれば、ぜひ返信で聞かせてください。反対の意見こそ、私はいちばん読みたいと思っています。

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今日は、オプションの「完璧なヘッジ」について、私がずっと感じてきた本音を話します。

結論から言うと、機関投資家がやっているデルタヘッジを、私たち個人がそのまま真似するのはおすすめしません。

理屈はきれいなのに、現実では地獄を見る。その理由を順を追って書いていきます。

📐 美しすぎる理論に、私も一度は惹かれた

まず、この戦術のどこが「美しい」のか。

ATM付近のコールとプットを両方売る。
ショートストラングルやショートストラドルと呼ばれる、いわゆるボラティリティ売りです。

株価が大きく動かず、日にちが経ってセータ（時間経過でオプション価値が減る効果）が効き、ボラが下がってくれれば、それだけで利益になる。

問題は、日中の値動きで片方が大赤字になること。だから、先物のロング・ショートで方向性を打ち消し、ポジションの傾き（デルタ）をゼロにする。

デルタがゼロなら、その瞬間は上に行こうが下に行こうが損益が動かない。
理論上、リスクが消える。

これを聞くと、正直「おお、無敵じゃないか」と思うんです。私も一度はそう思いました。

でも、ここで立ち止まって考えたいんです。
もし本当に無敵なら、なぜ昔からやっている人がみんな億万長者になっていないのか。

答えは単純で、機関投資家は潤沢な証拠金と、こまめに調整できる体制があってはじめて成立させている。小さな割合でも、億単位でやれば何百万・何千万の利益になる。彼らはそれを積み重ねているだけなんです。

同じ土俵に、個人投資家が200万や300万程度の証拠金で上がろうとすると、話がまるで変わってきます。

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💸 私がいちばん怖いと思うのは、証拠金

理論の解説では、なぜかいつも軽く流される部分があります。証拠金です。

デルタをニュートラルに保っていても、ボラティリティが逆方向に急騰すれば、ベガ（ボラ変化への感応度）の分で損が出て、証拠金が跳ね上がります。

ここは、私にとって他人事ではありません。

2024年8月の植田ショック。

あのときのことは、以前Substackで「植田ショックの『みそぎ』は、5年では終わらない！」という記事にも書きました。証拠金の計算方式がSPAN方式からVaRに変わったこともあって、ボラも証拠金も、あれからずっと高止まりしています。

もし今回の話が気になった方は、そちらも合わせて読んでもらえると、つながって見えてくると思います。

こういう急変動が来ると、方向性はヘッジできていても、そのために積み上げた先物の証拠金が暴発する。

パンパンまでヘッジしていたら、証拠金が跳ねた瞬間に追証。入れられなければ、翌日には全部強制決済。

理論上はヘッジできていたのに、いちばん苦しいところで勝負を降りるしかなくなる。私はこれが一番怖いと思っています。

救いがあるとすれば、両建てになっている分、全部決済しても損失そのものは限定的なことが多い、という点です。証拠金が積み上がっているだけで、資産がいきなり3分の1になる、という類いの話ではありません。

ただ、それでも一度は勝負を降りないといけない。

この「強制的な撤退」こそが、コツコツデルタをヘッジして耐えるはずだった戦略の息の根を止めてしまうんです。淡々と利益を重ねる前提が、一発で崩れる。ここが、机上の計算には出てこない部分です。

🌀 消えないベガ、暴れるガンマ

もうひとつ、机上では見えにくい話をします。

デルタをヘッジしてゼロにしても、ベガは消えません。

この戦術は、ボラが下がることを期待しているだけ。でも、期待の逆に動くのが相場です。日経VIが35から下がるどころか40まで上がれば、ベガが上昇して、コールもプットも値上がりし、片方の損失がもう片方の利益を大きく上回ってしまう。

さらにSQ（決済日）が近づくと、今度はガンマが暴れ出す。
少し株価が動いただけで思惑どおりにならず、デルタを合わせるための先物の枚数がどんどん増えていく。

デルタをゼロにしたから安心、とはいかないんですよね。ここは、実際にポジションを持ってみないと、体感としてわからない部分だと思います。

SQまでの残日数が8日を割ったら決済するといった細かいルールを決めればある程度は抑えられます。

でも、ベガが消えないことと、ガンマの板挟みは、ルールで完全には消せない。デルタだけをきれいにゼロにしても、ガンマをコントロールしないといけないし、ベガは下がるのを祈るしかない。ここが、この戦術の現実的な難しさなんです。

🌙 私たちは24時間戦えない

そして、いちばん人間くさい壁。

私たちは弱小の個人投資家で、24時間ずっと相場を見張れません。
でも株価は、夜中も明け方も、こちらの都合とは無関係に動きます。

しかも先物には、動かない時間があります。デイが終わる15時45分からナイトの17時までの1時間15分。ナイトが終わる朝6時から日中が始まる8時45分までの2時間45分。

この空白がやっかいで、アメリカの決算は日本の朝5〜6時、トランプの発言も日本の明け方に飛んでくる。ここで大きく動くと、先物が止まっているからデルタヘッジができない。ヘッジできない時間帯に、一番危ない球が飛んでくるわけです。

「CFDが動いているじゃないか」と思うかもしれません。たしかに明け方も夕方も動いています。でも、CFDはオプションとは別商品で、理論上のヘッジにはなりません。

価格的に擬似的に合わせられなくもない、という程度で、厳密に守り切れるものではないんです。

そして、そもそも小刻みにデルタを合わせ続けるには、ほぼチャートに貼り付いていられる人でないと難しい。仕事をしながら、あるいは眠りながら、これを24時間やり切るのは現実的ではないんですよね。

🤖 「自動化すればいい」の落とし穴

「人間に限界があるなら、自動化すればいいじゃないか」。私も当然そう考えました。APIをつなげば、24時間のシステムは作れます。

でも、ここにも罠があります。

システムには、「決済のときにどの建玉を切るか」という、地味だけど厄介な判定がついて回ります。

たとえばロングが3枚ある状態で、そのうち1枚だけ減らしたいとき、どの1枚を選んで決済するのか。この判定にミスやバグが紛れ込む可能性を考えると、決済という操作自体をできるだけ避けて、新規にショートを1枚追加する方が、システムとしては安全な仕様になりがちなんです。

例えばロング3枚持ちから1枚減らして2枚にしたい場合。
普通はロング1枚を決済して2枚にした方が証拠金的にもいいですよね。

でもシステム仕様を簡易化し、安全度も高めるとなると、ロング3枚はそのまま新たにショート1枚を入れて、+3+(-1)=+2のような常に枚数を追加するロジックになります。

ですから、ロング2枚分のバランスなのに、建玉は合計4枚に増えてしまう。
安全に倒すほど、先物を決済せずロング・ショートを積み増す形になっていくわけです。

そして証拠金は、差し引きのネットではなく、枚数のグロスで効きます。10枚ロングと9枚ショートなら、実質ロング1枚でも19枚分の証拠金がかかる。
もちろんロングとショートで証拠金はある程度相殺されます。ですが、ゼロにはならないんですね。

今のように毎日乱高下する相場だと、この枚数が猛烈に積み上がって、ヘッジ代で証拠金が食いつぶされます。売り買いのたびにスプレッドで板に抜かれ、数値上はヘッジでも、実際の損益では先物のヘッジコスト＝保険代ばかりが高くつく。

1〜2週間やると、先物の損失と往復コストで利益が消える。下手をすればマイナス。

しかも、この戦術はボラ低下を狙っているのに、そのボラが1年も下がってこない。
ずっとやってきた人はたぶん相当な損失で、もう音を上げているんじゃないかと思います。

おわりに

私がこの話をしたいのは、「理論が正しいこと」と「実践で通用すること」は、まったく別だからです。もう一つ、資金の大小でも成立するか否かが変わってくる。

大学の講義のような理論値の話を、そのままシステムに落とし込んでも現実は甘くない。

超富裕層や数千万円の証拠金があれば別ですが、100万〜200万では規模が足りない。ミニオプションやマイクロ先物という手もありますが、近いところを売らざるを得ず、期先は流動性も薄くて不利です。

理論上、誰でも勝てる手法なら、とっくにみんなやっている。

自動化して誰でも勝てる理屈なら、なおさらです。

やっていないのは、壁にぶつかって、自分で損を出して、あかんなと気づくからなんですよね。頑張った割に報われない——この感覚を、身銭を切って知るまで、人はなかなか信じないものだとも思います。

これ、昔割と流行った「配当＆優待のタダ取り」と同じです。
権利落ち前に現物買って、同時に信用で売っておく。権利落ち日を跨いで、配当と優待を取って、配当落ちで株価が下がる分は信用売りでガード。
結果、配当と優待がタダ取りできるというロジックです。

この手法はおいしいぞ！と皆が群がったせいでこの戦略は破綻しました。
みんなが信用売りをするため貸株が枯渇、逆日歩が高騰してしまいました。

1万円の配当と1万円分の優待ギフトをGETしたものの、逆日歩で5万円取られた・・・みたいな状況になりました。

理論上は成立しても、皆が同じことをすれば成立しなくなるのが相場です。

デルタヘッジの自動化で誰でも儲かるなら、いずれ誰も儲からない形に収斂します。

私はこの戦術そのものを否定したいわけではありません。
「理論が正しいから」という理由だけで飛び込むと、現実に跳ね返されて、結局システムを売る人と手数料がおいしい証券会社だけが儲かるだけです。

みなさんは、「理論は完璧なのに、自分の現実では通用しなかった」という経験、ありますか。もし似たようなことがあれば、返信でこっそり教えてもらえると嬉しいです。

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唐突ですが、私がいま持てるポジションは、昔より減っています。

オプションをがっつりやっている人間が、ポジションを減らしている。なんだか後ろ向きに聞こえるかもしれません。

でも私のなかでは、これは攻めの判断なんです。なぜそう考えたのか、今日はその中身をお話します。

この記事の執筆は2026年6月27日。
日経VIは前日終値時点で実質40近く。30超えがもう1年ほど続いています。この数字の意味を、私なりにどう受け止めているか、という話でもあります。

🧭 まず、私がいちばん誤解してほしくないこと

「ボラが高い＝これから下がる」。読者の方からもよく聞かれます。

でも、これは違うんですね。

日経VIは恐怖指数なんて呼ばれますが、暴落予言ではありません。表しているのは「株価が毎日激しく動く」ということだけ。株価が急騰してもVIは上がります。

しかもVIは、過去の値動きを集計した数字ではありません。

225オプションのインプライドボラティリティ、つまり市場参加者が見ている「これから1〜2ヶ月」から作られます。

過去ではなく、未来を見ている。私はここに、いつも背筋を正される思いがします。

言い換えれば、225オプションという「保険」の値段を見て、市場がこの先どれくらい動くと身構えているかを読んでいる、ということ。
だから私はVIを、相場の体温計のように毎日チェックしています。

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🧮 「1500円動いても普通」を腹落ちさせる

VIが35というのは、年率35%の変動幅という意味です。

これを1日に直すと、252営業日でルート252で割って、日率は約2.2%。日経7万円なら、上下に約1500円。

つまり今は、1日で1500円動いても「想定内」。これがプラスマイナス1σ、約68%が収まるレンジ、という標準偏差の世界です。

ちなみに、その外に出る確率も約32%あります。上に16%、下に16%。つまり1500円以上動く日も、決して珍しくない。これを知らずに毎日の値動きへ一喜一憂すると、メンタルのほうが先に削られてしまいます。

私がこの数字を腹に落としてから、相場の見え方が変わりました。

終値で1000円動いて「暴落だ」と騒ぐニュースを見ても、いやこれは今の水準ではせいぜい急落だな、と一歩引いて見られる。逆に、自分のポジションが1500円分の逆風を食らう可能性も、常に織り込んでおく。

数字を知っているかどうかで、同じ値動きの受け止め方が、まるで変わるんですよね。

🪤 経験者ほどハマる、という現実

ここが今日いちばん話したいところかもしれません。

コロナ前のゴルディロックス相場では、日経VIは15〜18。日率は約1%で、押し目買いもナンピンも割と機能しました。

ところが2024年夏の植田ショック、いわゆる令和のブラックマンデー以降、ボラは高止まりしたまま。その後もトランプ関税ショックや中東情勢で、下がってこない。

ボラが低い時代は、下がったら買う「押し目買い」が素直に効きました。

でも今は、押し目だと思って買った翌日に、もう一段深く突っ込む。同じ行動が、まるで逆の結果を生むんですよね。だから「下がったら買い増す」を反射でやる人ほど、いまの相場で削られていきます。

この環境で危ないのは、実は初心者よりも昔うまくいっていた経験者なんです。

「こういう時はここで買っとけばええんや」。その成功体験のまま同じサイズで入って、一度逆に振れた瞬間、昔よりはるかに速く資金が枯渇する。

私自身、何度も「この感覚、もうアップデートしないと危ないな」と思わされてきました。

”正しい銘柄を選べば勝てる時代はもう終わった”んだと思います。

正しく入るのは、いまや当たり前。
そのうえで、正しく小さく持って、正しく逃げる。ここまでできて、ようやく相場に残れる。

昔は「正解を選ぶ」だけで勝てた分、この変化はベテランほどしんどい、というのが私の実感です。

✅ 私が実際に変えた5つのこと

抽象論で終わらせたくないので、自分の手の内を書きます。

1つ目、銘柄選びより先にポジションサイズ。 ハイボラでまず考えるのは、銘柄ではなく枚数と金額です。

2つ目、ナンピンを基本戦略から外す。 下がったから買い増す、を機械的にやらない。信用でのナンピンはもう禁じ手だと思っています。

3つ目、長期の資金と短期の資金を混ぜない。 ここは私もメンバーにいつも言っています。

そして、私自身のいちばん具体的な変化がこれです。

私はオプションの証拠金を、ゴルディロックス時代は300万円でやっていました。それを今は350〜400万円。ただ、これはボラが上がったからというより、証拠金の計算方式がVaR方式に変わって、必要額そのものが上がったから、渋々100万円足した、というのが実情です。

結果として、ハイボラ＋VaRで証拠金水準が上がった今、昔より持てるポジションは減っています。

でも、それでいい。

レギュラーのオプションから、サイズが10分の1のミニオプション主体に切り替えたんです。リターンは減りましたが、リスクも減った。これが4つ目の「信用とレバレッジを普段以上に警戒する」の、私なりの実践です。

先物をやっている人なら、ミニからマイクロへ枚数を落とすイメージですね。

この4つ目には、もうひとつ具体例があります。先物でも私は、昔は「500円担がれたらロスカット」とやっていました。

でも今の500円は、日中変動の1%にも届かない。

0.7〜0.8%で切っていたら、ちょっとの揺れで毎回刈られてしまう。かといって2%耐えようとすれば、ミニ先物1枚でも14万円の負けを受け入れる覚悟がいる。だから損切り幅を広げるのではなく、枚数を落とす。それが筋だと考えています。

5つ目、ヘッジを学ぶ。 「全部売る」か「ただ耐える」かの二択から抜け出す。

プット買いや損失限定のオプション戦術です。
現物や先物はデルタしかなく、下がったらロスカットくらいしか手がない。でもオプションを知っていれば、ボラティリティに応じた戦術が組める。だからハイボラ時代こそ、個別株しかやっていない人ほどオプションを学ぶ価値がある、と私は思っています。

🎯 私が「当てにいく」のをやめた理由

Xを見ていると、先物の当て物合戦が盛んですよね。先出しがどうこう、と。

見ていて、いつも思うんです。ボラが高いほど、当たらない。

ごく一部のセンスのある人は別として、私を含む大多数には、当てにいく戦い方は分が悪すぎる。

だから私は、当てる競争からは降りました。

そのぶんのエネルギーを、サイズ管理とヘッジに振り向けています。地味ですが、こっちのほうが私には合っていました。

おわりに

ポジションを減らすのは、負けを認めることではありません。私にとっては、長く相場に居続けるための設計変更です。

明日の株価を当てにいくのは、もう諦めました。当てる方向ではなく、壊れない方向へ。

予想を外したことより、持ちすぎたことのほうが資産を壊す。ハイボラ相場では、これが本当に効いてきます。だから私は、当たったか外れたかより先に、サイズを見るようになりました。

ボラティリティが何を意味するのかを理解したうえで、行動を変える。それがこの異常な時代を生き残る最低条件だと、いまの私は思っています。

みなさんはこの1年で、投資のサイズややり方を変えましたか。それとも、昔のままで通せていますか。もし「ここを変えた」「ここはまだ迷っている」というのがあれば、返信でこっそり教えてもらえると嬉しいです。

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ひとつ、前から気になっていることがあります。

オプションを専門にしている人で、サイクル理論や値幅論で相場を語る人を、私はあまり見かけたことがありません。

これ、偶然じゃないと思うんです。たぶん、水と油なんですよね。

なぜそう感じるのか。今日はその「なぜ」を、私なりに言葉にしてみます。ちょっと挑戦的な回かもしれません。

🧭 否定しているのは「チャート」ではない

先に誤解を解いておきたいのですが、私は一目均衡表のチャートが嫌いなわけではありません。むしろ大好きです。

転換線、基準線、遅行線、雲。

これをレジサポ（支持線・抵抗線）として見る使い方は、本当によく効く。遅行線という形で「時間」がチャートに入っているのも、私は気に入っています。

私が距離を置いているのは、その奥にあるサイクル理論・値幅論・変化日のほうです。

私はTradingViewで様々なチャートで投資しているので、ここを分けて話さないと、言っていることがおかしくなりますので最初に言っておきます。

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🤔 私が引っかかっている「絶対値」という前提

サイクル理論は「一定の周期で株価が転換する」、値幅論は「過去の値幅が将来の値幅の参考になる」という考え方です。

直近で2000円下がったから、反発したら倍の4000円を狙える——そんな見方ですね。

私がどうしても引っかかるのは、これが全部絶対値で組まれていることです。

日経平均が2万円のときの2000円は10%。でも7万円の今の2000円は、3%ちょっと。

同じ2000円なのに相場へのインパクトはまるで違う。

株価がほとんど動かない短い期間ならまだ目をつぶれます。

でもここ3〜4年のように水準そのものが大きく変わった相場で、絶対値を物差しにするのは、考えれば考えるほど無理があるな、と。

🔢 「なぜ9なのか」が、私には腑に落ちなかった

もうひとつ、昔から引っかかっていることがあります。

一目均衡表で使われる9、17、26という数字。9が1節、17が2節、26が3節、というふうに周期が組まれています。

でも、なぜ9なのか。 8や10ではダメなのか。

私も昔、何冊か本を読みました。でも腑に落ちなかった。いま調べ直しても、出てくるのは「自然の摂理」「森羅万象」みたいな言葉で、正直よく分かりません。

考案者の一目山人が、何年もかけて実態から導き出した数字だと言われています。その労力はすごいと思う。

ただ、それが論理的に証明された数字なのかというと、たぶん違う。「9、17、26が当時にはちょうどよかった」に過ぎないのかな、と私は感じています。

数学的に証明されないと戦術にならない、とまでは言いません。信じる人は信じればいい。そこは本当に否定しないんです。

ただ私自身は、「なぜ」を説明できない数字で自分の投資戦術を構築できない。それだけのことです。

📅 「3択」に気づいてから戻れなくなった

決定的に冷めたのは変化日についてでした。

変化日には「転換・加速・延長」のどれかが起こる、と解説されます。もちろん原著の本物にはもっと細かく詳しく説明されていると思いますが、そもそもの内容に？？が付きます。

例えば株価が上昇している時の転換は「下がる」です。
加速＝「もっと上がる」、延長＝「大きく動かない」。

つまり「上がるか、下がるか、横ばいのどれかになる」と言っているのと同じなんですよ。

上がれば変化日に「加速した」、下がれば「転換した」、何もなければ「先送りされた」。

どう転んでも説明がつく。

これに気づいてしまうと、変化日を見て「今日は買いか売りか」を判断する材料には使えなくなりました。後付けの解釈には便利。

でも、それは予測でも戦術でもないんですよね。

変化日は大きく変化するので注意して相場をみよう。

そんなこと言い出したら、毎日がセール もとい 変化日です。なにせ日経VIが30を超えることが1年以上 常態化しているのだから。

📊 オプションをやると、絶対値が無意味に見えてくる

そして、ここがいちばん伝えたいところです。

オプションを触っていると、ボラティリティと需給を抜きに値幅や日数を語ることが、どうしても雑に見えてくる。

値幅論が成り立つには、ボラティリティが時間を通して安定している必要があります。でも、そんな前提は現実には成立しません。

実際、日経VIはここ1年ほど30〜35に張りついたまま。ゴルディロックスと呼ばれた頃の15〜17とは別世界です。

VIが17のときの1500円と、35の今の1500円。値幅は同じでも私にとっては「別の数字」に見えます。

日数も同じで、同じ10営業日でも毎日0.3%しか動かない相場と、上から下まで1500円動く今の相場では、消化した情報量や出来高、資金量がまるで違う。

そこに、日銀の金利正常化、海外勢の影響度、ガンマ、CTAのアルゴ、ETFのリバランス。昔のテクニカルが生まれた30〜50年前にはなかった力が、いくつも乗っています。

9日周期や前回値幅の反復を前提に相場が動いているとは、私にはどうしても思えないんです。

エリオット波動についても、正直、同じ気持ちでいます。後講釈には使えても、100人に分析させたら100通りの答えが返ってくる。

時間足から年足まで時間軸が何本もあって、どの波をどう数えるかで結論が割れる。過去のお絵かきはできても、未来の指針にしようとすると、私の手には負えませんでした。

🌱 私が代わりに置いている軸

じゃあお前は何を見ているんだ、と言われそうですが、私はテクニカル、つまりチャートメインです。使うチャートがサイクル理論や値幅理論ではないということですね。

そして常にボラティリティ水準を意識して値動きや値幅を想定します。

私はチャートで未来を当てにいくことをしていません。あくまでオプションでの投資効率を高めるために、より確率のいい勝負をするために使います。

オプションでボラティリティに触れる。ATRやボリンジャーバンドの標準偏差から、いまの値動きでどこまで上がりそうか、どこで下げ止まりそうかを測る。

そして、上がるか下がるかを先回りしない。

下がってきたところが反転したのを確認してから、ボラティリティ水準を見て、大丈夫そうなら上に張る。天井はその逆。落ちるナイフをつかみにいくから、もう一段下げて焼かれるんですよね。

サイクルや周期は確かにわかりやすい。わかりやすいから人は飛びつくし、発信する側も支持されやすい。その気持ちはわかります。

でも私は、わかりやすさより、いまの相場に根拠がある方を取りたい。だからボラティリティのほうに賭けています。

コロナが我々人類のライフスタイルや常識を大きく変えました。

それと同様にトレード手法、チャート戦術、テクニカル分析もコロナを機に大きく変わったと私は思っています。だから何十年も前のレガシーテクニカルや投資の常識は通用しなくなっています。

投資において普遍なもの、サステナブルなものはあり得ません。ですから、古い投資術や絶対値をベースにする戦術は、ボラティリティが変化する相場の世界において基本的にワークしないと考えるべきだと私は思います。

時代の変化に合わせて、チャートや戦術もプラッシュアップされなければおかしい。

今投資戦術を勉強するなら、「今」にマッチした、「今」ワークする、そして変化に対応できる戦術であるべきだと考えています。

なので私は、サイクル理論、値幅論というのは、現代のハイボラ世界では大した根拠がない、昔の考え方が今も変わらずワークする方がおかしいと考える派です。

おわりに

ここまで言い切ると、一目均衡表やエリオット波動を真剣に学んでいる方からは、お叱りを受けるかもしれません。それも承知のうえで、私はこう考えている、というだけの話です。

正解をひとつに決めたいわけではないんです。

ぜひ多くの方のお考えを聞きたいと思っています。

もしあなたが、サイクルや値幅で「これは効く」と感じた経験があるなら、どんな場面だったのか教えてください。

逆に「絶対値の話、わかる」と思った方も、ふだん何を軸に判断しているか、返信でこっそり教えてもらえると嬉しいです。

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高配当株を一生懸命さがして、年3〜4%の配当に喜んでいる。

その隣で、年20〜25%のプレミアムを淡々と受け取っている人がいる。

同じ「インカムを取りに行く」でも、これだけ差がつくんです。

後者がやっているのが「かぶオプ」。私がずっと、個別株をやっている人ほどやるべきだと言い続けている手法です。

そのかぶオプが、8月3日からさらに広がる。これがわかった日、私はけっこう興奮していました。なぜそこまで、という話を今日はしたいと思います。

📈 私が「これはでかい」と思った理由

6月5日、JPXがかぶオプのマーケットメーカー対象を、8月3日から32銘柄→50銘柄に増やすと出しました。

18銘柄しか増えない、と言えばそれまでです。

でも私は、銘柄数の話としては見ていません。戦術の幅がどれだけ広がるかで見ている。

その視点で見たとき、今回の目玉は2つでした。

• 1489（日経平均高配当株50ETF）

• 1655（iShares S&P500 ETF）

ここがマーケットメーカー対象に入る。これが私には一番大きかった。

1489は、私がNISAで3年以上、毎年の割り振りの中で積み立て続けているETFです。高配当の銘柄を集めてくれているので、長期で持っていい。配当も3%ちょっと出る。

そこに「プットを売る」という選択肢が加わるんですよ。

普通に指値して積み立てるより、プレミアムをもらいながら積み立てたほうが、明らかに有利に買っていける。同じものを買うのに、毎月1.8〜2%のお金を先にもらえるんですから。

「毎月」ですよ！ 「毎年」ではないんです。

1655も同じです。S&P500やオルカンを積み立てている人は多い。わざわざ米国株の個別株オプションに手を出さなくても、東証の1655でS&P500にオプションが組めるようになる。

これは、地味だけど効く変化なんですね。

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🤔 偏った18銘柄に、それでも私が満足している理由

正直に言うと、追加される18銘柄はかなり偏っています。

住友電工、フジクラ、ディスコ、三菱電機、富士通、ルネサス、デンソー、ファナック、村田製作所、スバル、三井物産、りそな、みずほ。

半導体、電線、自動車、銀行、商社。すでに32銘柄に潤沢に入っているセクターを、さらに厚くしている。

トヨタとホンダが既にあるのにスバル。三菱UFJと三井住友があるのにりそなとみずほ。セクター分散という意味では、ほとんどできていません。

しかも、株価が高すぎる銘柄は実は使いづらい。かぶオプは100株単位なので、株価4万円なら1枚売るのに400万円要る。200万、300万でやりたい人には、1万円を超える銘柄のプットやコールは扱いづらいんです。

だから「ディスコやルネサス、フジクラを今さら足さなくても」とは思います。

それでも私が満足しているのは、かぶオプは『好きな銘柄があるかどうか』でやる手法じゃないからです。

ここ、考え方の核心だと思っています。

応援したい銘柄、テンバガーを狙いたい銘柄。そういうのは個別株で各自がやればいい。かぶオプは、機械的に収益を上げるためにやるものなんです。

指数連動のETFを「応援したい」も何もないですよね。指数ですから。

そこに機械的にプレミアムを取りに行く。プットを売り、現物株を持ったらコールを売る、あるいはキャピタルを取りに行く。

そう考えると、好きな銘柄うんぬんは関係なくて、50銘柄もあれば十分なんです。高すぎる銘柄やオプション設定の粗い銘柄を外せば、実際に触るのは35銘柄くらいでしょう。

でも、それで十分。

💡 「お金をもらって指値する」と私が言う中身

私がこの手法を一言で言うとき、必ず「お金をもらって指値する」と言います。

具体的にはこうです。

今10,000円で、9,500円まで下がったら買いたい銘柄がある。普通は9500円で指値を入れて待ちますよね。

かぶオプでは、プット9500を1枚売る。

「最終取引日に株価が9,500円より下なら9,500円で買います」という約束のチケットを売るわけです。最終取引日は毎月第2木曜日。

そのチケット代が、たとえば3%。9,500円の3%で285円、100株で28,500円が先に入ります。

期中に株価がどれだけ乱高下しても関係ない。判定は第2木曜日の終値だけです。

そこで9,500円より上だったら、株は買えません。でも28,500円は自分のもの。
950,000円の資金で1ヶ月28,500円、つまり約3%。

株は買えなかったけど、月利3%もらえた。

私はこれを「安く買って1ヶ月で3%利確したのと、大して変わらない」と判断しています。

下回って株を持つことになっても、それはもともと欲しかった銘柄を、プレミアム分だけ有利に仕込めたということ。翌月はまた、9000円のプットを2.5%くらいで売る。そうやって毎月毎月くり返していく。

あとは普通の現物株と同じで、利確も損切りも自由。レバレッジはなし、追証もなし。中身は個別株投資と何も変わりません。オプションという名前の怖さだけが先行していて、実態はぜんぜん違うんですよ。

🌱 プレミアムは銘柄しだい。私の使い分け

ここで現実的な話を少し。

プレミアムは銘柄によってぜんぜん違います。

武田薬品みたいにディフェンシブな銘柄は、値動きが小さいぶんプレミアムも低い。逆にソフトバンクグループだと月利5%を超えることもある。ただし乱高下するので、高いところで買わされるリスクも上がる。きれいにリスクとリターンが対応しています。

日立なんかは、今の株価に近いところを売ると3.5〜4.5%ついたりする。銀行でも、三菱UFJや三井住友のATM付近なら2.5%くらい。銀行は意外と株価が激しく動くので、ディフェンシブでも何でもないんですよね。

注目の1489（高配当ETF）がどれくらいになるかは、8月3日以降を見ないとわかりません。高配当を集めたETFなのでハイテクほど高くはないはず。ただ、JTのように個別では結構動く銘柄も組み込まれているので、月利2%くらいは順調に取れるんじゃないかと私は見ています。

一つ注意点。NTTのように株価が155円みたいに低すぎる銘柄は、オプションの設定（175円・200円・225円…）が粗すぎて、実質触れません。マーケットメーカーはついていても、私たちが使う対象にはならない。

だから「50銘柄あっても実際に触るのは35銘柄くらい」と私は割り切っています。

⚠️ 年24%が「詐欺商材の文句」に見えてしまう問題

毎月2%を機械的に取れたら、それだけで年24%。

文字にすると、もう完全に詐欺商材のキャッチコピーです。私もそう思います。

でも、本当にプレミアムでもらえてしまう。1年で株価が20%下がっても、プレミアムでチャラにできる。高配当の年3〜4%とは、そもそも桁が違うんです。

ここで、私がずっと引っかかっていることがあります。

これだけの手法なのに、日本でやっている人は投資家の2%もいない。アメリカは大学生までロビンフッドでテスラのコールを買うようなオプション社会なのに、日本は誰もやっていないに等しい。

理由ははっきりしていて、扱う証券会社が少ないからです。
今やっているのはIB証券（インタラクティブ・ブローカーズ証券）、光世証券、moomoo証券の3社だけ。

SBIや楽天、マネックスではできません。昔SBIもやっていましたが、儲からないからやめてしまった。

人が増えない→証券会社が扱わない→誰も知らない→人が増えない。このループです。

JPXもこれで3度目か4度目のリベンジ。やってもやっても流行らなかった。でもマーケットメーカーが昨年から少しずつついて、日経CNBCなどでアピールも始めて、ようやく好転してきている。だから今回の50銘柄拡大は、流れが変わるかもしれない一歩だと、私は見ています。

裏を返せば、今これを知っているだけで、他の個人投資家より一歩前にいるということでもあります。

🎙️ 6月20日、このタイミングで話せるのが嬉しい

今週末、6月20日（土）13時から、サンワード証券さんのセミナーに登壇します。 まさにこのかぶオプの話です。

6月5日に32銘柄から50銘柄への追加が確定したばかり。セミナー直前にこのニュースが来て、私としては本当にタイムリーでした。

合わせて、かぶオプの紙の書籍も出しました。

50銘柄に増えるタイミングで、おそらく日本で一番詳しいかぶオプの本になっていると思います。チャートの作り方まで全部入れました。今日話したような内容も、ぜんぶ組み込んであります。

この書籍は非売品ですが、セミナーに参加していただくと無料でプレゼント。 サンワードさんが協力してくれて実現しました。当日参加できなくてもアーカイブ動画で見られます（メール到着まで2週間ほど）。

初めての人には、たぶん目から鱗だと思います。年20〜25%もらって指値ができる。ほんまかいな、という話ですから。

ぜひセミナーに参加して、バイブルとなる紙の書籍をGETして、実践してみてください。投資人生 必ず変わります！

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おわりに

私は、好きな銘柄を当てにいく投資と、機械的にプレミアムを取りにいくかぶオプは、まったく別の頭で考えています。前者は楽しいけど不確実。後者は地味だけど、淡々と積み上がる。

この2つを分けて持てるようになってから、私の個別株まわりの成績は、確実に変わりました。

みなさんは、インカムをどうやって取りにいっていますか。配当中心の人、優待の人、いろいろだと思います。

もし「指値はよく使うけど、プレミアムは考えたことなかった」という方がいたら、どんなところが引っかかるか、返信でこっそり教えてもらえると嬉しいです。

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今日の収録、実は最後まで結論が固まらないままマイクを立てました。

SpaceXのIPOが今週末。

X（旧Twitter）のタイムラインを見ていると、多くの方が様々な投稿をされているし、ああ盛り上がってるなあと。

その熱量を眺めながら、「で、自分はどうするんだっけ？」と、収録の直前まで考えていました。

その揺れも含めて、ちょっと話してみたいなと思います。

🌱 ちょっと前まで、私はSpaceXを「ロケットの会社」だと思ってた

正直に言うと、ほんの数ヶ月前まで、私はSpaceXを「ロケットを打ち上げる会社」「いずれ宇宙旅行をやる会社」くらいにしか見ていませんでした。

宇宙関連株って、バイオベンチャーと並んで、私の中では「期待で買うと一気に10分の1になる」ジャンルだったんですよね。

私には、バイオベンチャーは買わないという自分ルールがあります。

宇宙株もそれに近い扱いで、視界の隅にも入れていませんでした。

きっかけは、自宅の通信回線を考え直していたタイミングで、Starlinkを検討してみたこと。

「あ、SpaceXって、宇宙Wi-Fiの会社でもあるんだ」と、いまさら気づいたんです。

そこから少し調べてみたら、私の中のSpaceXのイメージが、けっこう一気に書き換わっていきました。

ただ、ここで一回引っかかったんです。

「宇宙にAIデータセンターを作る」って、夢として響きはいいけど、本当に投資判断として乗っていいやつなんだろうか、と。

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💡 イメージが変わった瞬間 ― 「宇宙にAIデータセンター」

私の中でSpaceXのイメージが切り替わったのは、宇宙AIデータセンター（スペースデータセンター）構想 💡 を知ったときです。

AIの最大の制約はGPUだけじゃなく、電力・冷却・土地・送電網。

地上のデータセンターはもう取り合いになっていて、これ以上のスケールは正直しんどい。さらに肥大化するAI用の電力に対して、地上で賄える量には限界が見えてきている。

そこにイーロン・マスクは、「じゃあ宇宙に作ろう」と言っているわけです。
太陽光は無限、冷却もできる。

「NVIDIAがAIエンジンなら、SpaceXはエンジンを動かす場所を宇宙に作ろうとしている」

この見方ができたとき、SpaceXは突然「ロケット会社」じゃなくて「AIインフラ会社」に化けました。

視点が変わると、同じ会社が違う銘柄に見える。

これは、私にとってけっこう大きな気づきだったんです。

ちなみに余談ですが、ここしばらく電力系のETFを少しずつ買い始めていたんですが、まったく上がらない。むしろちょっと下がり気味。

「AIで電力需要爆増」のはずなのに、なぜか熱が冷めてる。

これも、SpaceXの宇宙データセンター構想が見えてきた時期と重なっていて、地上の電力に張る期待値が、少し落ち始めているのかもしれない、と思ったりしています。

⚠️ それでも、私はIPOに乗らないと決めた

ここまで前のめりに語っておいて、結論は「私はIPOに乗らない」です。

理由は、現実の数字を見るとあまりにもバリュエーションが高い、ということに尽きます。

IPO評価額は1.75兆ドル、売上高倍率94倍。
利益はマイナス、ほぼStarlinkだけで食いつないでいる状態。

ダモダラン教授の試算で1.3兆ドル（株価換算で約100ドル）、モーニングスターで7,800億ドル（同60ドル）。

IPO価格135ドルというのは、10年後の宇宙AIデータセンター成功を、ほぼ確定として先食いしている価格に見えるんです。

決算を2、3回通過するなかで、たぶんどこかで135ドルを割る場面が来る。

私は、そこを待つ側に賭けることにしました。半導体・ゴールド・ビットコインなど、いま買いたい銘柄が他にもありますし、その方が私の優先順位とは合うんですよね。

ここで踏み込めない自分が、ちょっと面白くもあります。

宇宙AIインフラというストーリーには、本気でワクワクしているのに、それでも数字を見ると手が止まる。

たぶん、私のなかの「投資家としての自分」と「夢追い人としての自分」が、別の判断をしているんだと思います。

✅ おわりに

夢を先買いするか、現実が落ち着くのを待つか。

今回のSpaceXは、まさにこの2つの判断のあいだに、はっきり線を引いた案件でした。

私は「待つ側」を選びましたが、これがどう転ぶかは、正直まだ分からないです。1年後に「やっぱり買っとけばよかった」と思っているかもしれません。

こういうとき、みなさんはどう判断されているんでしょうか？

「夢を先買い」と「現実を待つ」、どっちが自分の性に合っているかって、案外こういう瞬間にしか分からないんですよね。

「私はIPOで乗っかった」「私は同じく見送った」 ― もしよかったら、返信で教えてもらえると、とても参考になります。

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土曜日の朝、いつものようにコーヒーを淹れてスマホを見たら、ニューヨーク市場の暴落ニュースが目に飛び込んできて、正直少しソワソワしました。

SOXが10%超の暴落、日経先物は3,000円下げ。

土曜日って本来、収録の合間にちょっと一息つける曜日のはずなんですけど、その日は朝から「月曜の朝、視聴者の方は不安だろうな」と、頭の中でぐるぐる回っていたんです。

緊急で動画を撮るかどうか、しばらく迷っていました。

土日に動画を出すと、視聴者の方をかえって不安にしてしまうこともある。逆に何も発信しないと、メディアの「AIバブル崩壊」みたいなヘッドラインだけが残ってしまう。

どっちが正解か分からないまま、まずは自分の頭の中を整理することにしました。

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🌱 メディアの解説に違和感を覚えた瞬間

最初に違和感を覚えたのは、メディアの解説を流し見ていた時でした。

意外と多くのメディアで「雇用統計が強すぎたから株価が急落した」と書いてあるんですよね。

たしかにNFP(非農業部門雇用者数)は予想を大きく上回って17.2万人増。数字だけ見れば、シンプルでわかりやすい話に見えます。

でも、本当にそうなのかなと引っかかったんです。

雇用統計が出たのは前日21時半。CFDや先物で一気に下げたあと、いつもなら22時半の現物市場開始後に中身が精査されて、ある程度戻ってくることが多いんです。

でも、昨日は22時半以降も売りが止まらなかった。

これは雇用統計を起点に「だけ」売られたわけじゃないんじゃないか、と思ったのが最初のとっかかりでした。

もっと違う要素が裏で動いている気がして、その日の朝、いつもより少し丁寧に中身を見てみることにしました。

🤔 ただ、ひとつだけ気になっていることがあって

雇用統計の中身を、いつも以上に一つずつ丁寧に拾っていくと、思っていた景色とちょっと違うものが見えてきたんです。

「全体で17万人増えました」というヘッドラインの裏で、増えた中身がどこに偏っているのか。

レジャー宿泊外食、政府部門、医療。この3つだけで、ほぼ全部が説明できてしまうんですよ。

民間部門だけで切り出してみると、実は先月から人数が減っているんですよね。

しかもレジャーの大半は、ワールドカップ特需と言われている部分。一時的に人手が必要になっただけで、終われば剥がれていく数字。

「強い雇用統計」って、本当に強かったんだっけ。

そう思った時、ふっと既視感がありました。

「ヘッドラインだけ見ると強いんだけど、中身を見ると弱い」って、ここ何回かの雇用統計でも続いてたパターンだなと。

そう思って、FedWatchも開いてみました。

次の利上げ予想は2027年3月。雇用統計が出る少し前は2027年1月に利上げ予測だったので、実は雇用統計で利上げ確率が上がったわけではないんですね。

この辺、「米雇用統計 5月度をうけて利上げ予想は26年年内の可能性」と大げさに書いているメディアもありましたが、実体はそうなっていない。

市場は、そもそももう雇用の中身が少しづつ弱くなっていることをもう見抜いている。昨日突然あらわになって慌てた！なんてことはありません。

メディアの解説と、実際の市場の見立てがズレている瞬間でした。

💡 私はこう判断しました

ここまで自分の中で整理できて、ようやく頭がスッキリしてきました。

私の判断は、月曜日にまだ焦らなくていいというものです。
もちろん既に3000円一気に下げていますから、金曜の高値でAI・半導体を信用で掴んだ方は大変な状況になる可能性高いですが。

ただそんな特異な層の話ではなく、一般的に投資をしている層にとっての話です。

理由は単純で、SOXがまだ25日線の上にいるから。ここさえ崩れなければ、AIバブル崩壊ではなくただのバリュエーション巻き戻しの範疇だと見ています。

実際、自分のポジションを見返してみても、CALL売りもPUTデビットスプレッドもうまくハマっていて、寝て起きたら結構な利益になっていました。

これは別に自慢したいわけじゃなくて、雇用統計の前に先物をロングしたりPUTを売るといった危険なポジションは一切持ってなくて、石橋を叩くCALL売りとPUTデビットだけ持っていたということです。

もちろん、月曜日にさらに3,000円下がるようなら、見方を変えます。

その時はSOXも25日線をはっきり割っているはずなので、判断材料としては分かりやすい。

でもそれは「変えるべきポイントが来たら変える」という話で、今ヘッドラインに煽られて慌てる話ではないんですよね。

これが「正解」かどうかは、月曜日の引け後にしか分かりません。

でも少なくとも、自分の中で「メディアの解説に流されて動かない」という納得感は持てた、というのが今の状態です。

その納得感を視聴者の方にも届けたくて、結局、緊急動画を撮ることにしました。
そして、SubstackではYouTube動画をインサートすると挙動がおかしいので、ブログ化したというわけです。

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☕ おわりに

土日、ヘッドラインを見て不安になる週末って、投資をやっていると本当によくあるじゃないですか。

そういうとき、みなさんはどう向き合っていますか。

自身で納得できる手法とか情報収集手段とかもっていますか？

もしご自身の整理の仕方とか、こういう週末に読み返している資料みたいなものがあれば、メールの返信で教えてもらえると嬉しいです。

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今年もサンワード証券さんからお声がけいただき、無料のオンラインセミナーに登壇させていただくことになりました！

今回のテーマは日本の個別株オプションである「かぶオプ」について。
7月頭にも私の初めての紙の書籍「もう１つの収益源 個別株ブースト投資術」の出版に合わせてのセミナーになります。

1時間とたっぷり時間を使い、かぶオプの基礎やなぜかぶオプなのか・・をお話します。

さらにセミナー参加者にはこの「もう１つの収益源 個別株ブースト投資術」を無料プレゼント！ 太っ腹過ぎる！！

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”オプションって難しい”という認識をお持ちの方も多いと思いますが、いわゆる「日経225オプション」とは違って、現物株のプラスアルファという戦術です。

一番簡単なところで、最大の魅力に関して少しお話しましょう。

お金を貰って指値する・・ってどういうこと!?

例えば株価5000円の銘柄Aについて、「4800円まで下がったら買いたいけどなあ」なんてことよくありますよね？

この時普通なら4800円で買い指値注文を入れて待つだけなのですが、ここでこの「銘柄AのPUT4800円を売る」という選択肢があります。

これ、ここから2-3週間先の決められた日に銘柄Aの株価が4800円以下だったら4800円で買うという約束をするのが「PUT4800を売る」ということです。

その代わり、その約束代で事前に4万円貰えるわけです。
※この4万円というのはあくまで例です

つまり、
・A：ただ単に4800円で指値注文 ⇒ 4800円で約定
・B1：PUT4800を売って約束の日に4800円以下なら、4万円貰って4800円で約定
・B2：PUT4800を売って約束の日に4800円以上なら、4万円貰っただけで株は買えず
になるんです。

これ、AとB1で同じ4800円で100株買うなら4万円というPUTプレミアム貰って100株GETする方が遥かにお得ですよね？

しかもB2のパターンは「4800円で指してたのに刺さらなかったよ」ですが、その代わりPUTを売った時に貰った4万円は丸々GETです。

どうでしょうか。
普通に個別株投資しか知らない方には目からウロコじゃないですか？

そうです。
オプションと言っても、「かぶオプ」は個別株を「お金を貰って指値できる」という「ほんまかいな？」と思える投資商品なんですね。

日本では知名度が低いですが、米国では個人投資家の30％以上がこの個別株オプションをやっています。

若いコ達がロビンフットというアプリで、エヌビディアやGoogle、AppleなんかのCALLオプションを売買しています。もちろん決算前に「決算で売られるんじゃないか？」と思えば、下がったら儲かるPUTを買うわけです。

上がると思えばCALLを買う、下がると思えばPUTを買う・・ですね。

日本でも「任天堂」や「SONY」、「ソフトバンクグループ」や「JT」、「三菱UFJ銀行」などなど有名株でこの個別株オプション＝「かぶオプ」が実践できるんです。

ということで、まだ「かぶオプ」を知らない方はとにかく驚きの内容だと思います。

もう一つの収益源＝
株価上昇(キャピタルゲイン)＋配当(インカムゲイン)＋オプション(プレミアムゲイン)
というわけで、このオプション(プレミアムゲイン)が強力なんです。

普通に株買って配当貰って・・だけではなく、オプションプレミアムを貰うが強烈に収益を好転させます。

そして今回のセミナーは無料セミナーなのに参加特典で私の書籍「個別株ブースト投資術」の書籍までGETできちゃいます！

これ、普通に本屋さんで売っている投資本並かそれ以上の気合の入った本なんで、本来は2000円くらいで売られているレベルです。

もちろん紙の本である以上、在庫の問題があって、セミナーの参加人数はオンラインなんで無制限ですが、書籍プレゼントは在庫限りになります。

興味のある方は早めにセミナー参加登録しておいてください。

当日参加できなくてもアーカイブで動画は視聴可能です。
ただ書籍は「みんなの投資ラボメンバー」⇒「セミナー当日参加者」⇒「セミナー申込者」の順で確定していきます。

開催日ギリギリの申し込みの場合は在庫切れの可能性あるんでご容赦ください。

ということでぜひ皆様のご参加をお待ちしております！
一緒にかぶオプで資産を増やしていきましょう。

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「自分が買ったら下がる。売ったら上がる」

投資をしていると、本当によく感じる現象ですよね。

実はこれ、初心者だけの話じゃないんです。

プロでも、短期の株価の方向を当てるのは本当に難しい。

ところが、株価の方向を当てなくていい投資手法、というのも存在するんですよ。

今日はそんな話をしてみたいと思います。

少し前に、「丸腰で戦場に立つのはもうやめにしよう」というタイトルで、なぜ個人投資家こそオプションが必要なのか 📝 という話を書きました。

今回はその続編です。

前回が「問題提起」だったとすると、今回は「問題解決の入口」のような位置づけ。

オプションのいちばん核心的な仕組み ― 「方向を当てなくても利益が出る」というところを、ひとつだけ深掘りしてみます。

前回をまだ読んでいない方は、先にざっと目を通してもらえると、今日の話がぐっと立体的に見えるはずです。

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🎯 プロでも、短期の方向当てはほぼ無理

ちょっと、ここ最近の相場を思い出してみてください。

2023年。バフェットさんが来日して日本の五大商社を爆買いしました。

「日本株は割安だ」というメッセージで、日経平均が一気に急騰したんですよね。

正直、当時は「日本株なんてもう大して上がらない」と思っていた人が多かった。私もそうでした。

2024年8月。今度は植田ショックで日経平均が暴落。

「令和のブラックマンデー」「日本発のブラックマンデー」とまで言われた急落です。

そして2025年4月、トランプ関税ショック。また急落です。

どれも「まさか」の出来事で、ピンポイントで当てた人なんてほぼいません。

短期の方向を当てるのはプロでも難しい。これが現実なんですよね。

しかも、人間の記憶って都合よくできていて、外した時のことばかり強烈に残るんです。

「なんで私が買った瞬間に下がるんだろう」 ― あの感覚、誰しも一度はあるはずです。

実際は、当たりも外れも半々くらいで起きているはずなのに、外しの記憶だけが残る。だから余計に「自分は下手だ」と思い込んでしまうんですよね。

ここで、ひとつだけ、あまり大きな声で語られない事実があります。

そもそも、方向を当てるという土俵で戦っていることが不利な前提を背負っているんです。

株・先物・FX・仮想通貨。どれも「上がるか下がるか」の2択しかない商品ですから。

50%しか正解がない勝負を、何度も繰り返している ― これが普通のトレードの構造です。

⏰ オプションには「時間」が値段としてついている

オプションが普通の投資商品とまったく違うのは、商品の中に「締め切り」が組み込まれている ⏰ ことなんですよね。

普通の株や先物、FX、ビットコイン。これらは、自分で利確かロスカットしない限り、基本的に締め切りがありません。

いつまでも持っていられます。だから時間に値段がつかない。

でも、オプションは違います。

日経225オプションの場合、通常のオプションだと毎月「第2金曜日」が締め切り（SQ）です。

これは絶対的なルールで、信用取引の6ヶ月期限みたいな「ふわっと先送り」もできません。

「来月の第2金曜日までに、株価がこの水準を超えるか・超えないか」を当てるチケットなんですよね。

時間が後ろに戻ることはありません。

なので、SQまでの残り日数が減るほど、オプションの期待値（時間価値）はじわじわ目減りしていきます。

1ヶ月あったものが、3週間、2週間、1週間、1日と縮んでいく。
3000円株価が上昇する期待は、1ヶ月あれば実現しそうだけどあと1日しかなかったらかなり厳しいですよね。だから時間が過ぎれば、到達していないオプションの期待値は日に日に下がっていきます。

このカウントダウンに、ちゃんと値段がついている、というのがオプションの大きな特徴です。

時間が、商品の中で値段になっている。

ここがオプションを「唯一無二」の商品と言ってもいい部分です。

普通の株や先物の世界に「時間」という軸はありません。

買って上がるのを待つだけ。下がってきても、自分で損切りしない限り何も起きない。

オプションは、ここに「締め切り」という強制的な区切りを入れることで、まったく違う投資手法ができる商品になっているんですよね。

💡 2択ではなく3択、しかも「2.5択」が正解

ここからが、今日いちばん伝えたい話です。

普通の株・先物は「上がる」「下がる」の2択。

でも、オプションには 「横ばい」という3つ目の選択肢 💡 が加わります。

1ヶ月、相場が大きく動いて結局スタートと同じくらいに戻ってきた ― こういうとき株を持っていても利益はゼロです。

でもオプションは、横ばいでも利益にできる。むしろ、動かなければ動かないほど嬉しいといったような戦術がとれるんですよね。

ちょっと具体例を出してみます。

日経平均が65,000円のとき、「2週間後にさすがに70,000円までは上がらないだろう」と思ったとします。

そのときに「70,000円のコール」を300円で売ると、その瞬間に30万円が入ってくる。通常のオプションは1000倍なので、300*1000=30万円というわけです。

あとは、2週間後のSQまでに株価が70,000円を超えなければ、まるまる30万円が利益として残ります。

ここで面白いのは、株価が「上がっても」OKだということ。

5,000円上がって70,000円でもOK。

仮にここで先物を売っていたら、70000円まで上がった時点で5,000円分の負けですよね。

でもコールを売っていれば、5,000円も逆方向に動いたのに、利益のまま 🎯 着地できる。

つまり3択のうち、ざっくり「2.5択」が正解になるんです。

「70000円まで上がらない」という相場感は、
・株価が下がるのはOK
・株価が横ばいでもOK
・株価が上がっても+5,000円までならOK
だから「上がる」「下がる」「横ばい」の3択のうち、2.5択までOKだというわけです。

方向を外しても、利益になる余白がある。

この感覚は、2択の世界で戦っていると、まずお目にかかれません。

普通の信用売りで「逆方向に5,000円動いたけど、利益になりました」なんて、ありえない話ですよね。

でもオプションの売りなら、これが普通に起こりうる。

「当てる」じゃなく、「大きく外さない」だけで利益が積み上がる。この発想の転換が、私にとっては一番大きな気づきでした。

⚠️ ただし、バラ色ではないから誤解しないでほしい

ここで急いで補足しないといけないのが、「オプションの売りは決してバラ色ではない」ということです。

さっきの例も、もし株価が72,000円や75,000円まで突き抜けていたら、損失はかなり膨らみます。

オプションの売りは、一歩間違えると損失が一気に拡大する商品です。なので、押さえておきたい前提があります。

• ロスカットラインを先に決めておく

• 必要に応じてヘッジ（保険）を組む

• 証拠金の仕組みを理解する

• 最小ロットから始める

ここを飛ばして「動かなければ儲かるんでしょ？」と入っていくと、たぶん退場が早いです。

特に証拠金の動きと、急変時にどこまで損失が膨らみうるか ― この2つは、最初に必ず手を動かして確認してほしいポイントです。

ただ、こうしたルールをきちんと押さえれば、勝率が高く、方向を少しくらい外しても利益にできる ✨ ― そんな戦い方ができるのは、オプションだけだと私は思っています。

機関投資家がオプションを当たり前のように使うのは、こういう構造的な強みがあるからなんですよね。

逆に言うと、個人投資家がオプションを使わずに「現物株だけ」「先物だけ」で戦うのは、丸腰で戦場に立っているようなものだと私は感じています。

それくらい、3択と2択は、勝負の土俵としての有利不利が違います。

✅ おわりに

株価の方向を当てるのは、プロでも難しい。だからこそ、「当てなくていい」手法を持っておく価値があります。

オプションの売りは、その代表的な選択肢のひとつ。読んでくれてありがとうございました。

最近はAIに聞けば、オプションの基本もすぐ調べられる時代です。

正直、教科書を分厚く読み込むより、AIと対話しながら最小ロットで触ってみる方が、絶対に身につきます。

「オプションってこんな面白さがあるのか」 ― そう感じるきっかけになれば、私としてはこの記事を書いた甲斐があります。

「2択しかない」と感じてしんどくなったこと、これまでありませんでしたか？

よかったらコメントで聞かせてくれると嬉しいです。

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5月25日に出てきた1本のニュースが、私の中ではビットコイントレジャリー企業（会社でビットコインを買って保有するビジネス）の終焉を確信した出来事となりました。

ネネイルサロンを本業にしているコンバノが、ビットコイントレジャリーから撤退したというニュースです。

ぶっちゃけ、コンバノ自体の規模はメタプラネットの50分の1以下です。

でも私は、このニュースで、メタプラを含む「ビットコイントレジャリー企業」全体のメッキが、ついに剥がれたと思っています。

⚠️ コンバノの撤退で、業界に「前例」ができてしまった

コンバノはもともとネイルサロンを本業にしている会社です。

そこに副業的に、ビットコイントレジャリーを乗せていた、という形でした。

ビットコインの保有量は700枚ちょっと。メタプラネット（3350）の4万枚以上と比べると、規模はかなり小さい会社です。

でも昨日、担当取締役の辞任と、ビジネスからの撤退が発表されました。

ビットコインの下落で、それなりに大きな含み損も抱えていたはずです。

ただ、私の見立てでは、撤退の理由は損失だけではないと思っています。

ネイルサロンという本業を持つ会社にとって、ビットコインで投機的に動いていることのブランドイメージは、決して良くないんですよね。

本業のブランドを守りたかった ⚠️ ― それも含めて、早めの撤退を選んだ、というのが実際のところじゃないかな、と。

そしてここで、業界に初めて「ビットコイントレジャリーは失敗する」という前例ができてしまったわけです。

サイズが小さくても、心理的なインパクトはかなり大きいです。

これまで投資家の頭の中では、「ビットコインを保有する上場企業 ＝ 夢のあるストーリー」だったはず。

その夢に、はじめて「失敗事例」というラベルが貼られた。

これが、私が今日この話を取り上げた一番の理由です。

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📉 ビットコインは12.7%上がったのに、メタプラは5.2%下がっている

ここで、具体的な数字を見てみます。

4月1日から今日までで、ビットコインは12.7%の上昇。

一方で、メタプラの株価は5.2%の下落です。

差し引き、約18%もメタプラの方が負けている計算になります。

「ビットコインが上がればメタプラも上がる」 ― これは、メタプラを持っている方の多くが、ほぼ信仰のように信じてきた前提でした。

実際、ホルダーの方は日々ビットコインの価格を気にしてチャートを見ていると思います。

でも、半年〜1年のスパンで見ると、もうこの前提が崩れています。

ビットコインの変動幅に対して、メタプラのパフォーマンスがあまりにも悪い。

短期的に瞬間連動することはあっても、中長期で見ると、ビットコイン単体を持っていた方が圧倒的にマシ、というのが実情なんですよね。

ビットコインが上がっても、メタプラはついていけない。

これが、いま現実に起きている話です。

ここで、ひとつ、あまり大きな声で語られない事実があります。

メタプラの株価が上がるためには、ビットコインの上昇だけでは足りないんですよね。

同時に「mNavプレミアム」も回復しないとダメ ⚠️ なんです。

ここが見えていないと、たぶん何度でもハマります。

💡 「mNav 1倍割れ＝割安」は、回復する前提ありきの幻想

mNavは、ざっくり「会社の時価総額 ÷ 保有ビットコインの時価総額」です。

1.0を超えていれば、株にプレミアムが乗っている状態。

1.0を割っていれば、ビットコインの価値より株の値段が安い、つまり「割安」に見えます。

2024年の爆騰時、メタプラのmNavは22倍くらいまで行きました。

100円分のビットコインしか持っていない会社に、2200円の値段がついていた、ということです。

それが7倍、5倍、3倍と下がってきて、いまは0.76倍。

「1倍も割ってるんだから買いだ」と言うインフルエンサーや個人投資家、これまでも多かったです。

でも、これは「いずれmNavが回復する」前提で見ているだけなんですよね。

仮にmNavが戻らないまま、ビットコインだけが上がっていったら、最初から普通にビットコインを買った方が、ずっと効率がいいわけです。

ここを混同している人が本当に多いんですよ。

これって、バリュー株投資と構造がそっくりなんですよね。

「理論上は割安に見えるけど、何らかの問題があって市場が再評価しないまま、2年、3年、5年と塩漬けになる」 ― あの感じです。

割安だから上がるのではなく、上がる理由があるから上がる。当たり前のことなんですけど、見落としがちです。

ちなみに、メタプラが公式サイトで出している「EV mNav 0.886倍」という数字。

これは、ストラテジー社が業界標準として打ち出した、少し都合のいい指標です。

分子に企業価値（時価総額に負債と優先株を足したもの）を入れるので、通常のmNavより数値が高く出る仕組みになっています。

しかも、その負債と優先株の708億円分は、通常の株主よりも先に請求権がある資金です。

なので、株主視点で正味の割安感を見るときは、やっぱり通常のmNav（0.76倍）の方を見るべきだと、私は思っています。

それでも、まだ1倍を割っているんですよね。

ちなみに参考まで、いまのメタプラの株価は292円前後。

4万BTC以上を保有していて、取得価格は1550万円くらい、いまのビットコイン価格は1200万円くらいです。

つまりメタプラ自身も、かなり大きな含み損を抱えている状態、ということになります。

🌀 何度もリファイナンスされる、希薄化の地獄

メタプラを語る上で避けて通れないのが、ワラントによる株式の希薄化 🌀 です。

ワラントは、決められた条件で新株を発行できる権利のこと。

これが行使されるたびに、株が増えて、1株あたりの価値が薄まっていきます。

メタプラは、これを何度も繰り返してきた会社です。

ざっくり整理すると、こんな流れ。

• 2024年6月、21・22回目のワラント発行 → 行使が進まず5ヶ月後に焼却

• 23・24回目として再発行 → 今年3月に停止

• 26・27回目として、また別条件で再発行

• 同時に新株1.07億株も発行

9ヶ月で2回のリファイナンス。

「世界初の投資家保護条項を入れた」と謳っていても、条件が悪くなれば「なかったこと」にして組み直す ― それを繰り返している会社なんです。

しかも今動いている27回目のワラントは、下限価格を取締役会の判断だけで187円まで引き下げられます。

仮に株価が250円を割って資金繰りが厳しくなれば、この条項が引き下げられるリスクはそれなりにあると見た方がいいです。

ホルダーが「いまのmNavなら行使されない」と細かく計算しても、来月にはガラッと条件が変わっている可能性が普通にあるんですよね。

違法ではありません。

でも、個人投資家にとって、構造的に分が悪いのは確かです。

2024年の爆騰は、希少性・新鮮さ・熱狂、そしてビットコイン自体の急騰、この4つが揃って20倍以上までｍNavプレミアムを押し上げました。

でも今は、トレジャリー企業が世界中にたくさん生まれて、希少性も新鮮さもありません。

そこに今回のコンバノ撤退で、「夢」のメッキまで剥がれた。

私の判断では、ここから2024年型のmNavプレミアム復活は、もう起こらないと見ています。

そして冷静に考えると、構造を理解した人ほど買わなくなる銘柄です。

つまり、新しく入ってくる買い手の数が、少しずつ確実に減っていく。

リファイナンスのたびに希薄化されながら、新規買いも細る ― これが、いまメタプラに起きていることの本質だと思います。

✅ おわりに

私が言いたいのはシンプルです。

ビットコインの未来を信じるなら、素直にビットコインを買えばいい。

メタプラを通して買うと、企業の経営リスク、希薄化リスク、取締役辞任リスクまでセットで背負うことになります。リスクリターンであまりにも分が悪い。

私自身、5年以上前から少しずつビットコインを積み立てています。まだ1枚にも届かない量ですが、いつか1ビットコインを持つのが小さな夢です。

クリプトやWeb3の未来は、AIと組み合わさることで、まだまだ大化けする可能性があると本気で思っています。

ただ、それを「ビットコイントレジャリー企業」越しに買うのは、もうやめておいた方がいい。これが、コンバノの撤退を見て改めて思ったことです。

ビットコインでトレジャリーするのは悪くない。でも、それを上場企業でやって、個人投資家を巻き込むなよ ― これが本音です。

メタプラを今から買おうとしている方、もしくは含み損で握っている方、まわりに同じような状況の人はいませんか？

よかったらコメントで聞かせてもらえると嬉しいです。

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どうも、オプショントレーダーの熊谷です。

今回は「副業を本気で2年。なぜ私はすぐに独立しなかったのか？」というテーマで、ちょっと話してみたいなと思います。

独立してもう丸4年。振り返ってみると、私が副業から独立に至るまでのプロセスは、実はオプショントレードの構造とほぼ同じだったんですよね。

なので今日の話は、投資をやっていない方にも「リスクの取り方」の話として読んでもらえると思います。

🌱 サラリーマンをやりながら、2年間ずっと副業を続けた

ざっくり自己紹介すると、私は元ウェブプロデューサーで、20年ほどウェブのコンテンツ制作の現場にいました。

2022年2月に独立して、いまはYouTube・note・オンラインサロンを中心に、日経225オプションのコンテンツを発信しています。

サラリーマン時代、コロナでフルリモートになったタイミングで副業をスタートしました。通勤が消えて、毎日3時間くらいの余白ができたんですよね。そのぶんを全部、ブログとYouTubeに突っ込んだ感じです。

本業で10〜11時間働いて、夜の20時か21時にコンビニ弁当を食べながら、そこから5時間。これを2年間、ほぼ毎日。いまから振り返ると「よくやったな」と思いますが、この期間があったからこそ、独立後の自分があると思っています。

ある日突然「もう辞めたい」と思って独立したわけじゃない。これは大事なポイントです。

🛡️ ヘッジを持ったままポジションを立てる ― いきなり独立しない

ここから、3つの対比をお話ししていきます。

オプションの大前提のひとつが、ヘッジを持ったままポジションを立てること。

例えば1000万円分の株を持っていて、1ヶ月で10%下がると100万円の損失。これを「下がったら利益が出るチケット（プット）」を買っておくことで、保険として相殺するわけです。これがオプションのベーシックな考え方ですね。

これって、独立にもそのまま当てはまるんですよ。

つまり、いきなり独立しない。

サラリーマンでも公務員でもいい、メインの収入というヘッジを持ったまま、独立の準備をする。よく言われる当たり前のことですが、本業が忙しい中だと、これがなかなか難しい。難しいけれど、やっぱりこれをやるべきだなと思います。

ポジションを持ってボケッとしている時間が一番怖い。これはオプションでも独立でも同じです。

🎯 マックスロスを定義する ― 出口を先に決める

2つ目は、エントリー前にマックスロス（最大損失）を決めておくこと。

オプションの売りは、一歩間違えると損失が指数関数的に膨らみます。

「買いは家まで、売りは命まで」という格言がありますが、オプションの場合はそのスピードが桁違いなんですよね。だから売る時には必ず「ここまで来たら撤退」「ここまで来たらヘッジを入れる」と、出口戦略を先に決めてからポジションを取ります。

これも独立とまったく同じだと思っています。

私の場合、副業を始めて1年半くらいで、サラリーマン時代の年収の半分くらいまで稼げるようになっていました。そこで「専業に切り替えて全部の時間をコンテンツ制作に使えれば、倍の年収並の収入は可能だろう」と腹落ちしたんです。

仮にうまくいかなくても、副業のラインから大きく落ちることはない ― これが、私にとってのマックスロスの定義でした。

終わりと最大損失をイメージしてから、ポジションを取る。

オプションをやっていると、この癖が自然に身につきます。儲かった時より、損した時にどう逃げるかを決める。これだけでも、独立の決断はかなり違うものになるはずです。

⚠️ 誰でも引き受けられるリスクに、プレミアムはつかない

3つ目は、ちょっと意地悪な話。誰でも簡単に取れるポジションには、プレミアム（割増価値）はつかないということ。

オプション市場では、当たり前ですが、勝率の高いトレードほどもらえるプレミアムは小さくなります。現在の株価から遠く離れたアウト・オブ・ザ・マネー（権利行使価格が現在値から遠い）の行使価格を売っても、もらえるのは1円や2円。

一方で、ATMに近いリスクの高いところはプレミアムも厚い。数百円から1000円近く付いています。ちなみにレギュラーオプションのサイズは1000倍なので、1円なら1000円、500円なら50万円で取引されます。

凄い差ですよね。

これ、副業や独立にもそのまま重なるんです。誰でもできる仕事・誰でも作れるコンテンツには、高い値段がつきません。値下げ合戦になるか、埋もれるかのどちらかです。

私の場合、「投資コンテンツ」という分野は決めましたが、その中でも「日本株の個別投資手法」や「NISAをはじめよう」のような激戦区には入りませんでした。
代わりに日経225オプションという、ものすごくニッチなところを選んだんです。

お客さんがほとんどいない場所に飛び込んだのでリスクは高い。
でもリスクが高いからこそ、その場所にはまだプレミアムが残っていました。これは、オプションのトレードそのものなんですよね。

コロナの時に、参入障壁が低いキッチンカーにみんな脱サラして殺到して、結局バタバタ倒れていきましたよね。簡単なものには、プレミアムはつかない ―

このことは、本気で独立を考えるなら頭に刻んでおいた方がいいと思います。

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⏰ ただひとつだけ違うもの ― タイミング

ここまでは「オプションと独立・転職は同じ構造」という話でしたが、ひとつだけ違うものがあります。それがタイミングです。

オプションは、待てるんですよね。良いタイミングが来てからポジションを取ればいい。天井が濃厚になってからコールを売ればいいし、ボラティリティが高い時に売ればいい。「有利なところでポジションを取る」というのが基本姿勢です。

でも、独立はそうじゃないんです。

正直に言うと、私はあと半年〜1年早く独立していたら、もっと成長していたんじゃないかな、と少し後悔しています。先行者優位もあったし、広告単価も高かった。たった1年の差だけど、ずっと楽だったはずなんですよね。

一方で、あと1年遅かったら今の自分はないという確信もあります。レッドオーシャン化は、それだけ早く進んでいるからです。

なので、独立のタイミングを考えるときの私なりの結論はこんな感じです。

• 慎重に条件を整えすぎると、タイミングを逃す

• 準備ゼロでエイヤと飛び出すと、たいてい沈む

• 「もう少し売り上げの目処が欲しい」と感じるくらいで、思い切って踏み出すのがちょうどいい

ここのバランス感覚が、現実のビジネスの難しさなんだろうなと思います。

✅ おわりに

副業から独立で大事なのは、ヘッジを持つこと、出口を決めること、そしてプレミアムが残っている場所を選ぶこと。この3つはオプションそのもの。ただしタイミングだけは別腹で、「ちょっと早めかな」と感じるくらいに踏み出した方が、結果的にちょうどいい ― これが、4年経って振り返って思うことです。

最後にひとつ、聞かせてください。副業・転職・独立。人生の大きな決断で、「もっと早く動けばよかった」と思っていますか？ それとも、「慎重に待って正解だった」と思っていますか？

私はね、「もっと早く動けばよかった」の方がちょっと多いんですよね。
よかったらコメントで教えてくれたら嬉しいです。

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オプショントレーダーの熊谷です。

前回のブログで、「信用売りで往復ビンタを食らう人」の話を書きました。

あれは突き詰めると、時間を敵に回しているトレード をしている、という構造の話でもあるんですよね。逆日歩、金利コスト、踏み上げリスク。どれも持てば持つほど不利になる要素ばかりが集まっています。

じゃあ逆に「時間を味方にする」とはどういうことか。今日はそこを掘り下げて、最終的には 能動的に時間を売る という、オプションならではの少しエッジの効いた発想まで持っていきたいと思います。時間に対する立ち位置を変えるだけで、個人投資家の戦い方は驚くほど変わってきます。

🪤 まずは振り返り—[時間を敵にする]とは何だったか

前回の話を簡単に思い出すと、信用売りで個別株の天井を狙うトレードは、構造的に時間を敵に回している、という整理でした。

具体的には、たとえばこんな要素が時間とともに自分の首を絞めてくるわけです。

• 逆日歩 — 売り建ての玉が足りなくなった時に発生する追加コスト。1日いくら、で積み重なる

• 金利コスト — 信用で借りている以上、毎日金利が引かれていく

• 踏み上げリスク — 上昇局面でショートカバーが連鎖して、含み損がオーバーシュートする

• 長期上昇バイアス — そもそも株式市場は長期では上昇していくので、売り持ちは「世界の流れに逆らう」形になる

これらが全部、時間と一緒に動きます。たまに急落で取れる勝ちトレード ✨ があったとしても、長くやっていると、どこかで踏み上げや損切り遅れで全部吹き飛ばす、というのが典型パターン。前回の記事のテーマでしたね。

つまり、「時間が経てば経つほど不利になる場所」に自分から立っている のが信用売り中心の戦い方なんです。これって、よくよく考えるとかなりキツい設定でゲームをやっていますよね。

今日の話は、その逆。時間が経てば経つほど自分に有利になる場所 に立とう、という話です。

⏰ プロは「待つ」が、構造的に使えない

ここでいったん視点を変えて、「プロ（機関投資家）vs 個人」という切り口で見てみたいと思います。

機関投資家、特にファンドマネージャーには、個人にはない大きな制約があります。それが 時間 です。

基本的にファンドの運用成績は 四半期、つまり90日単位で評価 されます。投資家には四半期ごとに報告書を出さないといけないし、成績が悪ければ顧客の資金は容赦なく引き上げられます。会社に属しているファンドマネージャーなら、下手したら3ヶ月でレイオフ、ということもあり得る世界です。

ということは、こんなジレンマが日常的に起こるわけです。

「この銘柄、3年後にテンバガーになると確信している。でも半年含み損が続いていて、もう持っていられない」

長期的に正しい判断 < 短期的に説明できる判断、という優先順位にならざるを得ない。インデックスに負けないこと、四半期で結果を出せること。これが彼らの最優先事項になります。

つまり、「待つ」という、いちばんシンプルで強力な戦略 ⏳ が、プロには構造的に使えないんです。これは才能の問題でも能力の問題でもなく、職業上の制約。

考えてみると、ものすごく不思議な話ですよね。世界中の頭の良い人たちが集まって、最新の情報と巨額の資金を動かしているのに、「ただ待つ」という選択肢だけが封じられている。

そして、ここがポイントなのですが — その封じられた戦略を、私たち個人投資家だけが自由に使える ということなんです。

🌱 個人投資家の最大の武器は「待てる」こと

私たち個人には、解約リスクも報告義務もありません。誰かに「半年含み損だから売れ」と言われることもないし、3ヶ月成績が悪いだけでクビになることもない（精神的にはキツいですけどね）。

時間に対する自由度が、プロとは比較にならないほど高いんです。これは 才能でも根性でもなく、完全に構造から来る優位性 だ、というのがすごく大事なポイントです。

「長期投資が大事、じっくり待ちましょう」という言葉自体は、もう聞き飽きるくらい聞かされてきたと思います。でも、「それができたら苦労しないよ」と思ってきた方も多いんじゃないでしょうか。本質はそこではなくて、

• 機関投資家がワーッと攻めてくる相場は、隠れてやり過ごす

• 彼らが去ったあとに、のこのこ出てきて買えばいい

これができるのが個人の強みだということなんですね。最新鋭の兵器を持った巨人たちが戦場でドンパチやっている時に、わざわざ同じ土俵に出ていく必要はない。身を低くしてやり過ごして、戦場が静かになったら拾いに行く — これが、待てる個人にしかできない動き方です。

具体例を挙げると、半導体セクターがわかりやすいかもしれません。今でこそNVIDIAやTSMCを中心に世界の主役ですが、2010〜2012年頃のSOX指数は、ずっと横ばいで動かない時期 がありました。あの停滞期に「これは将来絶対に重要なセクターになる」と信じて持ち続けられたのは、四半期評価のないところにいる個人投資家だけです。

機関投資家にはあんな数年単位の横ばいに付き合っている余裕はありません。

もちろん、待つ＝何でも持ち続ければいい、というわけではない ⚠️。当てが外れた銘柄は、ちゃんとルールに沿って損切りすること。「待つ」という武器を、塩漬けの言い訳に使ったら本末転倒です。

ちなみに「待てば本当に上がるのか」という疑問を持つ方もいると思います。

日本は失われた30年があり、3万7千円から7千円台まで日経平均が落ちる時代を経験している国でもあります。その世代から見れば「待てばいい」というのはきれいごとに聞こえるのも自然です。

ただ、それでも100年・200年スパンで見れば、株式市場は基本的に上がってきている。これからの30年・50年も、企業と国家全体の経済活動が続く限り、全体としては成長していくものだ — その前提を信じるからこそ、株式市場に参加するわけですよね。信じないなら、そもそも別の方法で資産を増やすほうがいい、というのが前回の話とも繋がってきます。

💰 時間には、ちゃんと値段がついている

ここまでは「時間を 受け取る 側」の話でした。

つまり、長期保有でじっくり待つことで、時間の経過とともに自然に利益が乗ってくるのを受け取る。これが個人投資家の構造的優位性、というところまでが前段です。

ここからもう一歩踏み込むと、時間そのものを能動的に「売る」 という選択肢が出てきます。

「信用売りで時間を敵にする」のと、「能動的に時間を売る」 — 字面はとても似ていますが、まったくの別物です。

前者は構造的に不利な戦い、後者は構造的に有利な戦い。

ここを混同してしまうと、せっかくの個人の優位性をドブに捨てることになります。

「能動的に時間を売る」というのは、ふだん意識しない発想だと思います。時間にちゃんと値段が付いていて、それを売り買いできる市場が存在する。そんな市場、本当にあるの？と思いますよね。

実はあります。それが オプション市場 なんです。

機関投資家が世界中で大量にオプションを取引しているのも、根っこにはこの「時間の売買」があります。彼らは現物株を保有しながら、短期的なリスクヘッジとしてオプションを使い、ボラティリティと時間を能動的に売り買いしている。

プロは時間を「待つ」形で味方にできない代わりに、オプションを使って時間を売買する ことでバランスを取っている、とも言えます。

私たち個人は、まず「待つ」という形で時間を受け取れる。そして、そこにオプションを加えれば、短期的には時間を能動的に売って利益を取りに行く こともできる。両方の引き出しを持てるのは、実は個人のほうが柔軟だったりするんですね。

🎟️ オプションの仕組み — 本質的価値と時間的価値

「時間を売る」と言われても、具体的にどういうことか、いまいちピンとこないと思います。簡単な例で噛み砕いてみますね。

• いま、日経平均が 6万3,000円

• 20日後がSQ（オプションの締め切り日）

• そして市場では、コール6万5,000円が300円で売り買いされている

「コール6万5,000円」というのは、満期日に株価がいくらであっても 6万5,000円で日経平均を買える権利 のことです。

いま株価は6万3,000円なので、「6万5,000円で買える権利」には、現時点では何の意味もありません。市場で6万3,000円で買えるものを、わざわざ6万5,000円で買う人はいないですよね。この 「いまの株価から見て、すぐに行使しても得しない」状態の権利 には、本質的価値はゼロ、と表現します。

それでも、このコール6万5,000円は 300円で取引されている。これはなぜか。

20日もあれば、株価が6万5,000円を超える可能性がある。

1日で1,000円動くこともある時代に、20日も時間があれば、6万5,000円どころか7万円まで届くかもしれない。この「届くかもしれない」という期待値そのものに、300円という値段が付いている わけです。これが 時間的価値 です。

日経225オプションは1枚 = 1,000倍なので、300円 = 30万円。具体的なお金で考えると、こんなやり取りが成立しています。

• 買い手: 30万円払って、「届いたら差額をもらえる権利」を買う

• 売り手: 30万円受け取って、「届かなければ丸儲け、届けば差額を払う義務」を負う

20日後、株価が6万5,000円に届かなければ、買い手の30万円は紙くずになり、売り手はその30万円が丸ごと利益 になります。これが、時間を売った人の対価です。

売り手は、市場の参加者から「時間」を買い取ってもらった、という見方ができます。

もちろん、株価がぐんぐん上昇して6万7,000円まで届けば話は変わります。買い手は「6万5,000円で買える権利」を行使して、市場で6万7,000円のものを6万5,000円で手に入れられる。差額の2,000円分（=200万円）は、売り手が支払う側になります。差し引きで売り手は170万円の損。

オプションの売りは、いわゆる「損失無限大」 ⚠️ の性質があるので、「売れば必ず儲かる」みたいな単純な話ではない のは強調しておきます。買い手のリスクが「払ったプレミアム30万円まで」と限定されているのに対し、売り手は「青天井で損失が膨らむ」非対称な構造です。

それでも今日いちばん伝えたいポイントは、時間に明確な値段が付いていて、それを「売る側」に立つことができる商品が、世の中に存在する ということ。

これがオプションをやる最大の意味だ、と私は思っています。

🎯 時間を「敵にする・受け取る・売る」 — 3つの立ち位置

ここまでの話を整理すると、投資家には時間に対して 3つの立ち位置 があります。

• 時間を敵にする人 — 信用売りで頻繁にガチャガチャ売買。金利・逆日歩・踏み上げで、時間が経つほど不利になる

• 時間を受け取る人 — 中長期で現物を保有。安いところを買って、長期上昇バイアスに乗る

• 時間を売る人 — オプションを使って、短期的に時間を能動的に切り売りし、追加で利益を取りに行く

ほとんどの個人投資家は、無意識のうちに1番目に流されてしまっています。

「天井で売って取ろう」「下がりそうだから空売り」 — 直感的にやりやすそうに見えて、実は構造的にいちばん厳しい立ち位置なんですよね。

理想は 2番と3番をハイブリッドで使う こと。

中長期で現物のベースを作って、時間を受け取る側のポジションを取りつつ、短期的にはオプションで時間を売っていく。長期保有でボケっと待っているだけより、明らかに資金効率が良くなります。

機関投資家がやっていることを、ちょっとだけ真似する、という見方もできます。

彼らは現物を持ちながら、オプションで時間とボラティリティを売買している。私たちも同じ構造を、自分の規模感に合わせて取り入れればいい、というだけの話です。

😌 おわりに

オプションをやる最大のメリットは、実は「儲かるから」ではなくて、時間という概念を体に叩き込まれる ことだと、私は思っています。

毎月第2金曜日のSQまで、あと何日残っているか。残り時間に対して、今のポジションは妥当か。これを嫌でも意識するようになるんです。月末・月初・五十日（ごとおび）みたいなカレンダーよりも、第2金曜日のほうがよっぽど重要な日 になっていく感覚は、オプションをやってみないとなかなか実感できないと思います。

そして、この「時間を意識する」感覚は、個別株のトレードにもじわじわ効いてきます。「この銘柄、決算まであと何日だから、それまでにどう動くか」「ここで含み損のまま2ヶ月持ち続けて意味があるのか」 — そういう思考が自然と入ってくるんですね。

時間を味方につけられるのは、機関投資家にはできない、個人投資家だけの特権です。せっかく構造的な優位を持っているのだから、しっかり活かしていきたいですよね。

結論：NVDA決算後の市場想定レンジは「上235ドル前後／下206〜207ドル前後」

NVDAオプションの建玉からの推計をAIにまとめてもらいました。
やはり、一昔前と違ってNVDAの決算インパクトは大分落ち着いてきていますね。

少し前までは+-8~10％の影響度でしたから。

現時点のNVDA株価は220.61ドル。5月20日米国引け後、つまり日本時間では明日未明に決算予定です。直近5月22日満期のオプションを見ると、市場が織り込む決算後の変動幅はおおむね±6.1〜6.5％です。価格でいうと、上は234〜235ドル前後、下は206〜207ドル前後になります。

MarketBeatの5月22日満期データでは、ATM近辺の220ドルCALLが6.959ドル、220ドルPUTが6.571ドルで、単純なATMストラドル合計は13.53ドル。220.61ドルに対して約6.1％なので、オプション価格から見た素直な決算変動予想もほぼこの水準です。

上サイド：本命は235ドル、上振れシナリオは240ドル、かなり強い決算なら250ドル

5月22日満期のCALL建玉は、かなり上方向に厚いです。

価格帯CALL建玉現値からの距離見方230ドル46,389枚+4.3％決算で軽く上なら到達圏235ドル59,067枚+6.5％市場想定レンジの上限に近い240ドル68,311枚+8.8％予想以上の好決算ゾーン250ドル88,707枚+13.3％大幅上振れ・踏み上げ期待の山

特に重要なのは235ドルCALLです。想定変動幅の上限とほぼ重なるため、オプション市場が「決算で普通に上振れした場合の到達候補」と見ているラインはこのあたりです。さらに240ドルCALL、250ドルCALLの建玉も非常に大きく、上方向の投機的な期待はかなり残っています。

ただし、建玉は買い建てか売り建てかまでは分かりません。なので「CALL建玉が多い＝全員が強気」とは言い切れません。とはいえ、決算イベント直前で235・240・250ドルにこれだけCALLが集中している以上、株価が235ドルを明確に超えると、240ドル方向への短期的な追随買い・ヘッジ買いが出やすい形には見えます。

下サイド：206〜207ドルが市場想定、200ドルPUTが大きな下値ヘッジ

PUT側は、CALLほど一方向に派手ではありませんが、下値ヘッジの山はあります。

価格帯PUT建玉現値からの距離見方210ドル20,970枚-4.8％軽い失望売りで意識205ドル20,392枚-7.1％想定レンジ下限に近い200ドル27,228枚-9.3％強い失望・ヘッジの本命195ドル12,775枚-11.6％テールヘッジ190ドル14,039枚-13.9％さらに深い保険

市場想定の下限は206〜207ドル前後なので、建玉で見ると205ドルPUTが下サイドの重要ラインです。さらに一段悪い決算反応になると、200ドルPUTの建玉が最も目立つため、ここが「強い失望売りの着地点」として意識されやすいです。

まとめると、オプション市場の見立てはこうです

NVDA決算で市場が現時点で織り込んでいるのは、上なら235ドル前後、下なら206〜207ドル前後。建玉の形だけを見ると、下方向よりも上方向のCALLの山がかなり目立ちます。

ただし、240ドル以上、特に250ドルは「普通の決算通過で自然に届く」というより、かなり強いガイダンス、AI需要への再加速期待、ショートカバーが重なった場合の上振れゾーンです。逆に失望した場合は、まず210ドル、次に205ドル、強めに崩れるなら200ドルが意識されやすいです。

なので、ひと言で言えば、

市場の本線：207〜235ドルレンジ
強気サプライズ：240ドル超え
超強気・踏み上げ：250ドル接近
失望売り：205ドル割れ、深い場合は200ドル意識

という整理でよさそうです。