Después de toda la turbulencia macroeconómica de las últimas semanas en torno a Jackson Hole y al debate sobre los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo, hoy quiero abordar un tema diferente. En esta edición analizaremos más de cerca los fundamentos del ciclo de inversión en inteligencia artificial, con el objetivo de intentar responder a la pregunta de si estamos ante una burbuja.

Las inversiones en inteligencia artificial están empezando a alcanzar proporciones casi absurdas. Al menos si nos fijamos en las cantidades de dinero que están en juego.

Solo Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta prevén gastar este año más de 700.000 millones de dólares en centros de datos, chips, suministro energético y otras infraestructuras. Mientras tanto, Nvidia espera que sus ingresos vuelvan a crecer alrededor de un 70 % en el próximo ejercicio fiscal.

Esto lógicamente suscita comparaciones con la burbuja de Internet del año 2000.

También a finales de los años noventa se invirtieron enormes cantidades de dinero en infraestructura basándose en las expectativas de una revolución tecnológica. Se construyeron redes de fibra óptica, se amplió la capacidad de telecomunicaciones y las empresas financiaron su crecimiento con cantidades de capital cada vez mayores.

La revolución de Internet finalmente sí llegó. Sin embargo, se construyó demasiada infraestructura, demasiado rápido y con valoraciones excesivamente elevadas.

Por eso, la pregunta más importante no es si la IA se volverá importante. La cuestión es si estamos construyendo nuevamente infraestructura a un ritmo mucho más rápido de lo que la demanda final puede justificar. Mi conclusión provisional es que este riesgo existe claramente en el ciclo actual de la IA, pero probablemente todavía no para 2027 o 2028.

Una burbuja no tiene que ver con el tamaño de las inversiones

Una inversión de 700.000 millones de dólares no constituye automáticamente una burbuja. Solo puede hablarse de sobreinversión cuando se construye estructuralmente más capacidad de la que la demanda económica futura puede sostener.

Por tanto, la cuestión no es cuánto dinero se está gastando, sino si los ingresos y la productividad acabarán creciendo lo suficiente en paralelo con la capacidad de cómputo disponible.

En este aspecto, la IA se diferencia de manera importante de los ciclos de infraestructura anteriores.

Durante el auge de Internet, la necesidad de infraestructura estaba impulsada principalmente por una variable: el número de usuarios. A medida que más hogares se conectaban a Internet, se necesitaban más cables, equipos de red y servidores.

Pero una vez que prácticamente todo el mundo estaba conectado, una parte importante de ese motor de crecimiento desapareció. Al fin y al cabo, alguien que visita diez veces más sitios web no paga diez veces más por su conexión a Internet.

Con la IA funciona de otra manera.

La demanda de capacidad de cómputo no está determinada únicamente por el número de usuarios, sino también por la cantidad de capacidad de cómputo que consume cada usuario. Esto permite que funcionen simultáneamente dos curvas de crecimiento: más usuarios y un uso más intensivo por usuario.

Una pregunta sencilla a ChatGPT requiere poca capacidad de cómputo. Un agente de IA que realiza investigaciones de forma autónoma durante veinte minutos, analiza decenas de fuentes, ejecuta código y comprueba su propio trabajo puede utilizar muchas veces más capacidad.

Precisamente hacia ahí parece dirigirse ahora el mercado.

Del chatbot al trabajo digital

La programación es, por ahora, el ejemplo más claro. Los agentes de programación no solo pueden producir texto, sino también analizar una tarea, escribir código, ejecutar ese código, comprobar el resultado y volver a empezar.

La evolución importante es que esta forma de trabajar no tiene por qué limitarse a los programadores.

El análisis de hojas de cálculo, la creación de presentaciones, la modelización de escenarios financieros, el procesamiento de documentos jurídicos o la realización de investigaciones científicas pueden traducirse cada vez más, de forma interna, en el mismo ciclo de analizar, ejecutar y comprobar.

Esto es importante para la cuestión de las infraestructuras. El valor económico de la IA pasa así de la provisión ocasional de información a la ejecución de trabajo. El mercado potencial se vuelve, por tanto, mucho mayor.

La demanda sigue creciendo por ahora al mismo ritmo

Lo crucial es que todavía existen pocas pruebas de que la capacidad actual esté quedando masivamente sin utilizar.

AWS aumentó sus ingresos un 37 % en el segundo trimestre, hasta alcanzar los 42.200 millones de dólares. Posteriormente, Amazon elevó su presupuesto de inversión para 2026 hasta aproximadamente 220.000 millones de dólares. Según su CEO, Andy Jassy, AWS todavía no puede satisfacer plenamente la demanda a pesar de estas inversiones. Además, según Amazon, una gran parte de la capacidad prevista para 2027 ya está reservada, mientras que también se ha asegurado capacidad para 2028.

Nvidia tampoco apunta todavía a una desaceleración. Los ingresos procedentes de los centros de datos aumentaron un 117 % interanual en el último trimestre, hasta aproximadamente 89.000 millones de dólares. Al mismo tiempo, la compañía espera que sus ingresos crezcan alrededor de un 70 % en el próximo ejercicio fiscal, mientras que componentes como la memoria avanzada siguen siendo escasos.

Esto no demuestra que todas las inversiones en centros de datos vayan a ser rentables. Simplemente hace difícil afirmar que ya exista una situación clásica de sobrecapacidad.

El cálculo más difícil: el rendimiento de la capacidad de cómputo

Aquí es donde el análisis se vuelve al mismo tiempo más interesante, más complejo y más vulnerable.

El rendimiento de la capacidad de cómputo y de la construcción de centros de datos de IA puede calcularse comparando, entre otros factores, los ingresos de OpenAI y Anthropic con la cantidad de capacidad de cómputo disponible. La conclusión sería entonces que sus ingresos están creciendo lo suficientemente rápido como para justificar la expansión prevista hasta al menos 2027. Para 2028, la incertidumbre ya es algo mayor.

Sin embargo, este tipo de cálculos debe interpretarse con cautela. Los ingresos por gigavatio no son lo mismo que el rendimiento del capital invertido. Además de las GPU, se necesitan electricidad, refrigeración, personal, mantenimiento, entrenamiento de modelos y financiación. Además, el hardware puede quedar obsoleto económicamente más rápido de lo que sugiere la depreciación contable.

A esto se suma un argumento importante en sentido contrario. La IA se está volviendo cada vez más eficiente.

La AIE constata que el consumo de energía por cada tarea individual de IA ha disminuido considerablemente en los últimos años. Al mismo tiempo, nuevas aplicaciones como el razonamiento y los agentes pueden consumir cientos o incluso miles de veces más energía que una simple consulta de texto.

Esto genera una lucha clásica entre eficiencia y uso. Si una tarea de IA se vuelve diez veces más barata y su uso aumenta por ello cien veces, la necesidad total de infraestructura sigue aumentando. Pero si la eficiencia mejora más rápido que la demanda, los actuales planes de capacidad podrían resultar demasiado agresivos.

Esta es probablemente la mayor incertidumbre de toda la tesis de inversión.

La electricidad frena por ahora la oferta

Por el lado de la oferta, existe ahora una limitación física que a menudo está ausente durante las burbujas financieras: la electricidad.

La AIE prevé que el consumo mundial de electricidad de los centros de datos se duplique aproximadamente de aquí a 2030, hasta alcanzar unos 945 TWh. En el escenario de referencia, el consumo de los servidores acelerados, utilizados principalmente para IA, crece alrededor de un 30 % anual.

Pero esto no significa que todos los gigavatios previstos puedan construirse realmente.

A nivel mundial, más de 2.500 GW de nueva generación eléctrica, almacenamiento y grandes consumidores de electricidad, como los centros de datos, se encuentran actualmente en listas de espera para conectarse a las redes eléctricas. La AIE señala explícitamente la capacidad de la red como un importante cuello de botella.

Esto limita por ahora el ritmo al que puede llegar nueva oferta al mercado. En cierto sentido, esta escasez física protege al sector frente a una sobreinversión todavía más rápida.

El mayor riesgo de burbuja puede estar en la financiación

Sin embargo, ya están apareciendo señales de alerta claras. Según Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon y Alphabet han comprometido conjuntamente unos 1,09 billones de dólares en futuros pagos de arrendamiento, principalmente para centros de datos. Gran parte de estas obligaciones todavía no aparece como un pasivo de arrendamiento normal en los balances, porque la capacidad aún no ha sido entregada.

Además, Nvidia está participando cada vez más en la financiación de sus propios clientes. La empresa ha involucrado a instituciones financieras para proporcionar cientos de miles de millones de dólares en capacidad de financiación y, entre otras cosas, ha garantizado parte de las obligaciones relacionadas con infraestructuras.

Precisamente este tipo de estructuras plantea preguntas sobre la demanda circular. ¿Cuánto hardware se compra porque los usuarios finales realmente necesitan esa capacidad y cuánto porque los proveedores y financiadores hacen posible conjuntamente su construcción?

Probablemente ahí se encuentre el primer verdadero punto de ruptura. No necesariamente en la demanda de IA en sí, sino en los neoclouds, los desarrolladores de centros de datos y los financiadores que asumen compromisos a largo plazo basándose en tasas de utilización y precios futuros muy optimistas.

Por ahora, más escasez que exceso de capacidad

El ciclo de inversión en infraestructura de IA contiene prácticamente todos los ingredientes para una futura sobreinversión y, por tanto, para una burbuja. Rentabilidades extremadamente altas, euforia tecnológica, miedo a perder cuota de mercado, un endeudamiento cada vez mayor y proyectos que se financian años antes de que llegue la demanda final.

Pero una burbuja puede comenzar de forma racional.

En este momento, la demanda comercial sigue creciendo muy rápidamente, la capacidad de computación continúa siendo escasa, la intensidad del uso de la IA está aumentando y la red eléctrica impide añadir capacidad de forma ilimitada.

Por eso, la conclusión más defendible no parece ser que la infraestructura de IA no sea una burbuja.

Probablemente, a largo plazo, se construirá demasiado.

La pregunta relevante es cuándo la oferta alcanzará a la demanda económica. Con base en lo que sabemos ahora, ese punto de inflexión parece situarse más bien después de la actual fase de construcción de 2027-2028 que antes.

Para los inversores, la pregunta principal está pasando poco a poco de «¿Se está construyendo demasiado?» a una cuestión más precisa:

¿Sigue creciendo lo suficientemente rápido el valor económico generado por cada nuevo gigavatio de capacidad de computación como para justificar unos costes de capital cada vez mayores?

Mientras la respuesta siga siendo claramente sí, un ciclo de inversión enorme todavía no es lo mismo que una burbuja.

Y hasta aquí la actualización de esta semana. ¡Os deseo desde ya una muy buena semana!

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La semana pasada fue una semana positiva para los mercados bursátiles. El S&P 500 subió un 1,05 %, mientras que el Nasdaq avanzó un 1,59 %. En particular, Microsoft y Amazon impulsaron los mercados con unos sólidos resultados trimestrales. Demostraron que las enormes inversiones en IA comienzan realmente a generar ingresos adicionales. Apple, en cambio, decepcionó.

El mercado se encuentra ahora en una fase en la que los inversores ya no recompensan automáticamente las grandes inversiones en IA. Cada vez quieren más pruebas de que los cientos de miles de millones en gastos de capital realmente se están convirtiendo en:

1. Mayores ingresos;

2. Mejores márgenes de beneficio;

3. Flujos de caja más sólidos;

4. Un rendimiento demostrable sobre el capital invertido.

Mientras empresas como Microsoft y Amazon sigan proporcionando esas pruebas, los grandes índices pueden mantenerse firmes. Sin embargo, los márgenes de error se han reducido debido a esta transición. Antes era suficiente con prometer más inversiones en IA; ahora los inversores también quieren ver resultados.

Al mismo tiempo, el aumento de los tipos de interés a largo plazo supone un problema para el mercado bursátil. El rendimiento del bono estadounidense a 30 años se sitúa actualmente en el 5,267 %, el nivel más alto desde 2007. Los inversores pueden fijar su capital durante 30 años en bonos del Tesoro estadounidense y obtener casi sin riesgo un rendimiento anual superior al 5 %.

Como consecuencia, las acciones y las inversiones en IA deben ofrecer rendimientos aún mayores. Al fin y al cabo, las acciones compiten con los bonos del Estado. El aumento de los tipos a largo plazo eleva todavía más el listón para los mercados bursátiles.

A pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos decidió la semana pasada mantener sin cambios los tipos de interés oficiales entre el 3,50 y el 3,75 %, los tipos de interés a largo plazo siguieron subiendo.

Tras esa decisión, el rendimiento estadounidense a 2 años cayó 5 puntos básicos hasta el 4,28 %. Mientras tanto, el rendimiento a 10 años aumentó 6 puntos básicos hasta el 4,75 %, y el rendimiento a 30 años subió 11 puntos básicos hasta aproximadamente el 5,27 %.

El mercado envió así dos mensajes diferentes:

1. La caída del rendimiento del bono estadounidense a 2 años muestra que los inversores no confían en que la Reserva Federal vaya a iniciar un ciclo prolongado de subidas de tipos. El presidente Kevin Warsh afirma que combatir la inflación es una de sus principales prioridades, pero el mercado parece no estar convencido todavía.

2. El aumento de los rendimientos a 10 y 30 años, en cambio, muestra que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de inflación, los precios del petróleo, los déficits presupuestarios y la gran cantidad de nuevas emisiones de deuda pública que llegan al mercado.

Aunque el banco central mantuvo sin cambios los tipos oficiales, el mercado sí elevó los costes de financiación para los hogares, las empresas y el Gobierno. Esto mantiene una tensión incómoda en los mercados financieros.

Está claro que los inversores todavía no han abandonado la narrativa de la IA, que sigue teniendo mucho potencial. Sin embargo, el aumento de los tipos a largo plazo hace que financiar las inversiones en IA sea cada vez más caro, mientras que los inversores también han entrado en una fase en la que quieren ver resultados reales.

Personalmente, creo que existe la posibilidad de que algunas acciones ya hayan dejado atrás las correcciones más profundas. El miércoles pasado compartí, entre otras cosas, que había aumentado mi posición en SK Hynix, después de que la acción hubiera caído aproximadamente un 60 % desde su máximo histórico.

El viernes, la acción se disparó un 30 %, una subida extrema. El momento de mi compra fue algo afortunado, debo admitirlo. Aun así, no me sorprendería que la próxima semana volvieran a aparecer números rojos en las pantallas.

Aunque la media móvil exponencial de 200 días (en rojo) ofreció soporte a SK Hynix, la subida del viernes terminó en la resistencia de la media móvil exponencial de 100 días (en verde), situada en los 1.729 puntos.

Mi escenario base es que, para este tipo de acciones, estamos en un suelo o cerca de alcanzarlo. Por ese motivo he vuelto a empezar a comprar. ¿Por qué? Porque en realidad nunca se puede saber con certeza dónde se encuentra exactamente el punto mínimo.

Si la acción todavía cae otro 10 o 20 %, tampoco pasa nada, porque distribuyo mis compras de forma gradual a lo largo del tiempo. El momento perfecto para comprar o vender existe, pero solo podemos identificarlo después de que haya ocurrido.

Siempre intento acercarme lo máximo posible al momento adecuado y acepto que a menudo me perderé algunos puntos porcentuales tanto al alza como a la baja.

Por ahora, el mercado alcista de la IA parece no haber terminado. Los resultados trimestrales de algunas grandes empresas muestran que las inversiones realmente están dando resultados. Al mismo tiempo, el aumento de los tipos de interés a largo plazo sigue siendo un problema, ya que eleva aún más los costes de financiación.

Nos encontramos en una fase en la que el crecimiento de los beneficios no puede decepcionar. El mercado bursátil puede seguir subiendo en este entorno, pero el avance se vuelve cada vez más estrecho y vulnerable.

Ahora habrá que esperar, entre otros factores, a cómo evolucionan la inflación y la economía de cara a la próxima reunión de la Reserva Federal en septiembre. Por el momento, el mercado estima en un 67 % la probabilidad de una subida de tipos.

Por ahora, la Reserva Federal de Estados Unidos analiza la siguiente combinación de circunstancias:

1. La inflación sigue claramente por encima del objetivo, mientras que la guerra de Irán continúa siendo un problema sin resolver y el aumento del precio del petróleo podría elevar aún más la inflación.

2. El consumidor estadounidense sigue gastando con fuerza, aunque la tasa de ahorro está disminuyendo. Los consumidores tienen menos margen de gasto, pero siguen manteniendo su consumo.

3. Aunque el crecimiento económico decepcionó ligeramente la semana pasada si se observan las cifras principales, la demanda privada interna subyacente fue, en cambio, extremadamente sólida.

4. Los rendimientos de los bonos a largo plazo siguen aumentando.

La próxima semana, los mercados financieros estarán centrados principalmente en dos aspectos. El primero será una gran cantidad de datos macroeconómicos. Recibiremos todos los informes importantes sobre el mercado laboral estadounidense, así como indicadores de salud de la industria y del sector servicios.

Estos datos nos dirán mucho sobre la resistencia de la economía estadounidense. Veremos si la demanda sigue siendo suficientemente sólida y qué impacto tiene esto sobre los precios. Será especialmente interesante observar cómo reacciona el rendimiento a 2 años frente a los rendimientos a 10 y 30 años, que a su vez son importantes para el ciclo de inversión en IA.

En segundo lugar, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunciará la próxima semana cuántos bonos del Estado de cada tipo quiere colocar en el mercado durante el próximo periodo. La tendencia actual es que el Gobierno emita principalmente deuda a corto plazo, lo que reduce la oferta de bonos a largo plazo (bonos a 10 y 30 años).

Esto mantiene esos rendimientos artificialmente en un nivel algo más bajo. Mi expectativa es que esta situación no cambie. Por ahora, será cuestión de esperar hasta la reunión de tipos de septiembre, en la que el conflicto de Irán también tendrá un papel importante.

¡Eso es todo por la actualización semanal!

¡Os deseo desde ya una buena semana!

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La Reserva Federal de Estados Unidos tomará el miércoles una decisión sobre los tipos de interés, y el mercado ve una probabilidad del 34,2 % de una subida de tipos. Aunque no espero una subida de tipos, esto demuestra que la reanudación de la guerra en Irán se ha convertido ya en un problema macroeconómico que está provocando tipos de interés más elevados.

Al mismo tiempo, los tipos de interés reales han aumentado considerablemente. Se trata de los tipos ajustados por la inflación, que representan el rendimiento real del capital. Para las acciones, el aumento de los tipos reales es negativo:

1. Los beneficios futuros deben descontarse utilizando tipos más altos y, por tanto, valen menos.

2. El coste del capital aumenta, lo que obliga a las inversiones en inteligencia artificial a generar rendimientos cada vez mayores para seguir siendo rentables.

3. Los bonos soberanos seguros se vuelven más atractivos, lo que hace que los inversores exijan una mayor rentabilidad para justificar el riesgo de invertir en acciones.

Desde la reanudación de la guerra en Irán, hemos visto cómo el precio del petróleo Brent alcanzaba los 100 dólares por barril y cómo los rendimientos de los bonos estadounidenses llegaban a sus niveles más altos en aproximadamente 18 meses. Sin embargo, resulta llamativo que las expectativas de inflación apenas hayan aumentado.

Es una combinación poco habitual. Los tipos de interés nominales están subiendo, mientras que las expectativas de inflación descontadas por el mercado prácticamente se mantienen estancadas. Como consecuencia, los tipos de interés reales están aumentando.

La única pregunta es por qué las expectativas de inflación no suben junto con el precio del petróleo. ¿Realmente cree el mercado que Kevin Warsh, como nuevo presidente de la Reserva Federal estadounidense, está decidido a reducir la inflación? Es posible.

Sin embargo, probablemente no sea la única explicación. El mercado también puede esperar que la combinación de unos precios energéticos más altos, unos tipos de interés crecientes y unas condiciones financieras más restrictivas termine frenando el crecimiento económico. En ese caso, una subida del precio del petróleo es inflacionaria a corto plazo, pero puede debilitar la demanda a largo plazo.

El punto más importante sigue siendo que los tipos de interés reales están subiendo. De esta manera, el mercado está generando unas condiciones financieras más estrictas. El capital se encarece, los bonos soberanos seguros se vuelven más atractivos y los beneficios empresariales futuros se descuentan a un tipo de interés más elevado.

Una segunda señal de advertencia llega desde el mercado de crédito. Los diferenciales de crédito de varios gigantes tecnológicos estadounidenses están aumentando. Un diferencial de crédito es el interés adicional que los inversores exigen por comprar un bono corporativo frente a un bono del Tesoro estadounidense comparable.

En el siguiente gráfico vemos que esta prima de riesgo para empresas como Alphabet, Meta y Microsoft ha aumentado considerablemente.

Esto no significa automáticamente que los inversores teman una quiebra. Estas empresas siguen contando con balances sólidos y elevadas calificaciones crediticias. Sin embargo, sí muestra que el mercado exige una mayor compensación por mantener sus títulos de deuda.

Puede haber varias razones para ello. Las inversiones en inteligencia artificial están aumentando con fuerza, los flujos de caja libres están bajo presión y las empresas tecnológicas recurren cada vez más al mercado de bonos para financiar sus planes de inversión. Una mayor oferta de nuevos bonos puede, por sí sola, provocar un aumento de los diferenciales.

Aun así, el mensaje del mercado de crédito sigue siendo relevante. Los inversores empiezan a preguntarse cada vez más si los cientos de miles de millones de dólares invertidos en chips, centros de datos e infraestructuras energéticas generarán rendimientos con suficiente rapidez.

Lo llamativo es que estas dudas se concentran por ahora principalmente en torno al complejo de la inteligencia artificial. Si observamos el amplio índice ICE BofA US High Yield, que incluye principalmente empresas con una calidad crediticia entre moderada y baja, el diferencial medio se sitúa alrededor del 2,77 %. Históricamente, este nivel sigue siendo excepcionalmente bajo.

Por tanto, el mercado de crédito en general todavía no está enviando una señal clara de recesión. Sin embargo, dentro del sector tecnológico empieza a surgir una separación. El mercado parece estar cada vez menos dispuesto a financiar las enormes inversiones en IA sin cuestionamientos y exige cada vez más pruebas de que estos gastos realmente se traducirán en mayores ingresos, beneficios y flujos de caja libres.

Además de la subida de los tipos de interés reales y de los diferenciales de crédito, que están endureciendo las condiciones financieras, el fortalecimiento del dólar estadounidense tampoco ayuda.

Debido al papel central que desempeña el dólar estadounidense (DXY) en el sistema financiero mundial, un dólar más fuerte suele actuar como un freno para el crecimiento económico global y los mercados bursátiles. Por lo tanto, esto también representa actualmente un viento en contra para las acciones, así como para el bitcoin y el oro.

Mientras el precio del petróleo Brent se mantenga alrededor de los 100 dólares y las perspectivas de paz entre Irán y Estados Unidos sigan siendo inciertas, considero elevada la probabilidad de una corrección más profunda del complejo de la inteligencia artificial. La subida de los tipos de interés reales, unos diferenciales de crédito más elevados y un dólar estadounidense más fuerte no representan un viento favorable para las acciones.

Además, la semana pasada vimos una reacción bastante negativa del mercado ante los resultados de Alphabet, la empresa matriz de Google. Aunque Alphabet prometió aumentar todavía más sus inversiones en inteligencia artificial en 2026, la acción cayó. El mercado ya cree en las promesas de inversión y ahora quiere ver resultados.

En este sentido, esta semana volverá a ser extremadamente interesante. El miércoles 29 de julio conoceremos los resultados de Microsoft y Meta, mientras que el jueves 30 de julio seguirán Apple y Amazon.

Una cuestión clave sigue siendo el impacto del modelo chino Kimi K3. En teoría, este modelo presiona los márgenes de beneficio de OpenAI y Anthropic. Precisamente estas empresas estadounidenses desarrolladoras de modelos tienen comprometidos pedidos futuros de servicios cloud por valor de 1 billón de dólares con compañías como Microsoft y Oracle.

Si OpenAI y Anthropic ya no pueden captar capital, o pueden hacerlo en menor medida, porque los inversores pierden la confianza en su capacidad de generar beneficios algún día, entonces tampoco fluirá tanto capital hacia hyperscalers como Microsoft.

Estas compañías utilizan ese capital para comprar chips y construir centros de datos. Por lo tanto, parece que todo el complejo de la IA podría verse amenazado. En definitiva, debido a toda la incertidumbre y al endurecimiento de las condiciones financieras, sigo esperando una corrección. Me sorprendería que el mercado alcista continuara desde aquí sin dificultades.

Los interrogantes y las incertidumbres parecen demasiado grandes en este momento. Aunque todo esto probablemente suene muy negativo, mi plan es aprovechar una posible corrección más profunda para realizar compras adicionales relacionadas con la IA. Me resulta muy difícil imaginar un escenario en el que esta tecnología no vaya a desempeñar un papel fundamental en el mundo del futuro.

Especialmente la combinación de inteligencia artificial y robótica podría, en mi opinión, provocar nada menos que una revolución de la producción. No es casualidad que la IA también se esté convirtiendo cada vez más en una pieza clave del tablero geopolítico. Tanto los gobiernos de China como de Estados Unidos son cada vez más conscientes de la importancia de esta tecnología.

Pero bueno, ¡eso es todo por esta semana! Muchas gracias por leer y por todos los comentarios tan positivos. Si valoras mis textos, deja un «me gusta». Me ayuda muchísimo.

¡Os deseo una excelente semana por adelantado!

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La llegada de Kimi K3, de la empresa china Moonshot AI, parece estar provocando un nuevo “momento DeepSeek” en Wall Street. Una vez más, un desarrollador chino demuestra ser capaz de acercarse a los líderes estadounidenses en determinados ámbitos y ofrecer su modelo a precios considerablemente más bajos.

En esta edición del boletín explicaré exactamente por qué la introducción de Kimi K3 supone una amenaza para el mercado alcista de la IA, al menos a corto plazo. El riesgo no es que el mundo vaya a necesitar menos chips. El verdadero peligro radica en los modelos de negocio de desarrolladores estadounidenses como OpenAI y Anthropic.

La lógica a lo largo de la cadena de valor de la IA es la siguiente:

1. Los modelos chinos más baratos aumentan la competencia.

2. Los márgenes de beneficio de OpenAI y Anthropic se ven presionados.

3. Como consecuencia, los inversores podrían estar menos dispuestos a seguir invirtiendo miles de millones en estas empresas que aún generan pérdidas.

4. OpenAI y Anthropic dispondrían entonces de menos capacidad financiera para cumplir sus enormes compromisos de compra de capacidad en la nube con los grandes proveedores de infraestructura (hyperscalers).

Ahí es precisamente donde se encuentra la amenaza.

Lo más preocupante es que OpenAI y Anthropic representan más de la mitad de los aproximadamente 2 billones de dólares en ingresos futuros por servicios en la nube incluidos en las carteras conjuntas de pedidos de Microsoft, Amazon, Google y Oracle.

Los hyperscalers utilizan posteriormente esos ingresos para invertir en chips, centros de datos e infraestructura energética. De este modo financian la expansión del ecosistema de IA sobre el que se sustenta el mercado alcista.

Hasta ahora, esta ola de inversiones ha impulsado un mayor crecimiento y unos resultados empresariales más sólidos. Ese crecimiento de los beneficios respaldó a su vez valoraciones bursátiles más elevadas, lo que permitió disponer nuevamente de capital para la siguiente ronda de inversiones.

Así se creó dentro del sector de la IA un ciclo circular de inversión que fue reforzándose a sí mismo de forma continua.

Mientras los modelos sigan mejorando rápidamente, las expectativas de ingresos continúen aumentando y los inversores sigan aportando nuevo capital, este ciclo seguirá funcionando. Pero cuando un modelo chino más barato empiece a generar dudas sobre los márgenes futuros de OpenAI y Anthropic, el mismo ciclo podría comenzar a debilitarse.

La pregunta clave es, por tanto, qué ocurre cuando OpenAI y Anthropic empiezan a tropezar.

¿Puede sustituirse fácilmente un compromiso de OpenAI de gastar 280.000 millones de dólares en Microsoft? ¿Y qué ocurre con los acuerdos valorados en 300.000 millones de dólares con Oracle?

Inevitablemente llegará un momento en el que los inversores exigirán pruebas de que estas enormes inversiones realmente generan suficientes rendimientos.

Como resultado, en teoría aumenta la probabilidad de un verano complicado para el ecosistema de la IA. Especialmente porque la reanudación de la guerra en Irán vuelve a impulsar los precios del petróleo, lo que podría obligar a los bancos centrales a adoptar una postura más restrictiva.

Esto se traduce en tipos de interés y costes de capital más elevados, aumentando aún más la rentabilidad exigida a las inversiones en IA.

Al mismo tiempo, nos encontramos en plena temporada de resultados empresariales. Si los resultados del segundo trimestre de 2026 decepcionan aunque sea ligeramente, el sentimiento en torno al ecosistema de la IA podría cambiar rápidamente.

Este panorama general dificulta identificar un suelo para el sector de los chips. La inversión en IA sigue siendo, con diferencia, la posición más concurrida entre los inversores. Precisamente por eso, todavía existe margen para nuevas caídas cuando el sentimiento cambie y grandes grupos de inversores decidan salir al mismo tiempo.

Esto puede sonar como si de repente me hubiera vuelto muy negativo sobre las acciones de inteligencia artificial. Que no haya ningún malentendido: no es así.

Precisamente por estos acontecimientos veo surgir una oportunidad para actuar cuando el pánico en los mercados financieros aumente aún más.

La carrera armamentística global para crear una especie de dios digital basado en la IA no llega a su fin por esto. Los intereses de empresas y gobiernos son ya demasiado grandes. Las señales de ello se acumulan.

La semana pasada, incluso el líder chino Xi Jinping se pronunció abiertamente sobre la ambición de China de convertirse en el líder mundial en este ámbito. Al mismo tiempo, vemos que ciertos modelos avanzados necesitan primero la aprobación del Gobierno estadounidense antes de poder estar disponibles públicamente.

Una cosa queda clara. La IA hace tiempo que dejó de ser únicamente un tema tecnológico o económico. Se ha convertido en un factor crucial de poder geopolítico.

En cuanto las caídas bursátiles en Wall Street sean demasiado pronunciadas y las empresas estadounidenses de IA y los hyperscalers realmente empiecen a tener problemas, considero probable que el Gobierno y el banco central intervengan para apoyar al sector.

Los riesgos económicos y geopolíticos de un colapso probablemente sean demasiado grandes. Mientras que durante la crisis financiera de 2008 los bancos fueron considerados “demasiado grandes para quebrar”, no me sorprendería que el ecosistema de la IA llegue a ser visto como “demasiado importante para fracasar”.

Para mí, ahora se trata simplemente de esperar hasta que acciones como la de Micron (MU) alcancen niveles más atractivos. Por ejemplo, la media móvil exponencial de 100 días, situada en los 748 dólares, o incluso la media de 200 días, alrededor de los 562 dólares.

Esto ha sido todo por hoy. Una vez más, muchas gracias por leer y por todos los mensajes tan agradables que siempre recibo.

¿Te ha parecido interesante? Entonces deja un «me gusta», ya que eso me ayuda muchísimo.

Además, ¡les deseo una excelente semana!

Saludos,

Thom

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Durante las próximas semanas, varias fuerzas importantes podrían chocar en Wall Street. La semana pasada, la guerra con Irán volvió de repente al centro de la atención. Los ataques se reanudaron, Washington restableció las sanciones contra la industria petrolera iraní y el tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz cayó con fuerza.

Con ello también aumenta el riesgo de una nueva subida del precio del petróleo. En teoría, esto podría provocar un repunte de las expectativas de inflación, de los rendimientos de los bonos y del dólar estadounidense. Normalmente, esta combinación es desfavorable para las acciones, el oro y Bitcoin.

Al mismo tiempo, comienza la temporada de resultados en Estados Unidos. La gran pregunta es si los sólidos beneficios de los fabricantes de chips y de otras empresas vinculadas al complejo de la IA serán suficientes para compensar los vientos macroeconómicos en contra.

Esta tensión surge, además, en un momento en el que los inversores ya habían empezado a dudar brevemente de la sostenibilidad del mercado alcista de la IA.

A comienzos de julio, el índice de semiconductores (SOX) retrocedió hasta su media móvil exponencial de 55 días, la línea azul del gráfico, situada alrededor de los 12.212 puntos. Después se produjo un breve rebote, pero este se frenó en la media de 21 días, la línea amarilla, cerca de los 13.087 puntos.

Desde un punto de vista técnico, todavía no se ha iniciado una recuperación convincente. El índice no logró superar la primera resistencia importante, mientras los riesgos geopolíticos y macroeconómicos vuelven a aumentar.

Además, la operativa en las empresas de semiconductores se ha vuelto concurrida y volátil. Tras las subidas casi verticales de la primavera, parece que el dinero más fácil ya se ha ganado por ahora. Esto hace que el sector sea más sensible a unos resultados decepcionantes, a la subida de los tipos de interés y a las recogidas de beneficios.

Al mismo tiempo, los cuellos de botella dentro de la cadena de producción de la IA siguen siendo visibles. La demanda estructural no parece haber desaparecido, pero probablemente los inversores tendrán que ser más selectivos. No todas las empresas del complejo de la IA se beneficiarán en la misma medida de esta ola de inversión.

Por ello, la combinación de un recrudecimiento de la guerra con Irán y una temporada de resultados crucial podría convertirse en la receta ideal para una corrección más profunda. Personalmente, estoy esperando ese escenario, tanto en el índice de semiconductores como en algunas acciones individuales que me gustaría comprar a precios más bajos.

Me sorprendería que la guerra con Irán marcara realmente el final del mercado alcista de la IA. Los intereses geopolíticos y económicos relacionados con esta tecnología son demasiado importantes, mientras el entusiasmo por sus posibilidades futuras sigue siendo elevado.

Por supuesto, puedo estar equivocado. Aun así, por estas razones considero que una corrección bursátil impulsada por la geopolítica representaría en este momento principalmente una oportunidad de compra. La probabilidad de que un shock de este tipo desemboque en un mercado bajista prolongado me parece relativamente pequeña.

Sin embargo, pequeña no significa imposible. En los mercados financieros no existen certezas.

¿Se acercan unos resultados trimestrales decisivos?

Esta semana comienza con los resultados trimestrales de ASML y TSMC. Estas publicaciones ofrecerán al mercado más información sobre los planes de inversión de los fabricantes de chips, la demanda de semiconductores avanzados, la capacidad de producción disponible y la evolución de los márgenes.

Una semana después será el turno de Alphabet, la matriz de Google, y Tesla. A finales de julio publicarán sus resultados Microsoft, Meta, Samsung Electronics, Amazon y Apple.

A comienzos de agosto llegarán las cifras de Palantir, AMD y Super Micro Computer. NVIDIA no publicará hasta finales de ese mes, mientras que Broadcom cerrará en septiembre la temporada de resultados vinculada a la IA.

Para Wall Street, el listón ya no se limita a comprobar si los gigantes tecnológicos siguen invirtiendo en inteligencia artificial. El mercado ya da eso por hecho. La cuestión más difícil es si esas inversiones generarán suficientes ingresos, mejoras de productividad y flujos de caja como para justificar las valoraciones tras las enormes subidas bursátiles.

La IA no puede servir indefinidamente como seguro de crecimiento para la economía y, al mismo tiempo, como argumento para aceptar prácticamente cualquier valoración, independientemente del nivel de los tipos de interés. Si el encarecimiento de la energía mantiene elevados los tipos de mercado durante más tiempo, mientras las inversiones en IA sostienen la demanda nominal, los resultados tendrán que ser excepcionalmente sólidos y convincentes.

A ello se suma que los rendimientos reales de los bonos también se mantienen en niveles elevados. De este modo, el mercado parece estar descontando al mismo tiempo un fuerte crecimiento económico, una mayor productividad y un despliegue exitoso de la inteligencia artificial.

Esta combinación puede mantenerse por ahora, pero solo mientras las empresas continúen invirtiendo y existan suficientes indicios de que ese gasto acabará ofreciendo una rentabilidad atractiva. En cuanto el crecimiento de la inversión se ralentice o los resultados decepcionen, las valoraciones actuales serán mucho más difíciles de defender.

¿En qué hay que fijarse esta semana?

Si el precio del petróleo se mantiene cerca de los niveles actuales, los rendimientos de los bonos estadounidenses bajan y la debilidad de la bolsa sigue siendo limitada, el mercado asumirá que la guerra con Irán continúa bajo control. En ese caso, los resultados trimestrales podrían volver a marcar el ritmo y recuperar el protagonismo.

Una señal más preocupante aparecería si el petróleo y los rendimientos de los bonos siguieran subiendo. Especialmente si el yen japonés se mantiene fuerte y las expectativas de tipos en Europa continúan aumentando. Eso indicaría que el shock energético ya está empezando a trasladarse a las expectativas mundiales de tipos de interés, incluso antes de que el petróleo registre un movimiento realmente importante.

Tampoco llegaron señales demasiado tranquilizadoras desde Japón la semana pasada. Los precios de producción aumentaron un 7,1 % interanual, el ritmo más elevado desde comienzos de 2023. El aumento de los costes energéticos contribuyó especialmente a este repunte.

Al mismo tiempo, el Banco Central Europeo afirmó abiertamente que la reanudación de la guerra con Irán implica que la lucha contra la inflación vuelve a estar “en el punto de partida”. En Estados Unidos, los tipos hipotecarios también continuaron subiendo.

Esto no significa automáticamente que los bancos centrales de todo el mundo estén a punto de iniciar una agresiva serie de subidas de tipos. Sí demuestra la rapidez con la que un shock geopolítico puede trasladarse a la economía real.

Lo que comienza como una subida del precio del petróleo en las pantallas de los operadores puede traducirse rápidamente en mayores costes para las empresas, préstamos más caros para los hogares y, finalmente, un freno al crecimiento económico.

Mi escenario principal sigue siendo que estos acontecimientos no pondrán fin al mercado alcista. Mientras tanto, la combinación de tensiones geopolíticas, precios energéticos más altos, subidas de los tipos y unas expectativas muy elevadas en torno a los resultados trimestrales sí podría provocar una fuerte corrección en el complejo de la IA.

Si el miedo entre los inversores llegara a su punto máximo, trataría precisamente de aprovecharlo para ampliar mis posiciones.

Esto ha sido todo por hoy. Muchas gracias de nuevo por leerme y por todos los comentarios tan amables que recibo. Si te ha parecido interesante, deja un “me gusta”. Me ayuda muchísimo.

¡Os deseo una excelente semana!

Un saludo,

Maximilian

Aviso legal: mis artículos tienen fines informativos y de entretenimiento, y no constituyen asesoramiento financiero. Cualquier decisión basada en mis operaciones se toma bajo tu propia responsabilidad.

Los mercados financieros tienden a buscar los extremos. Mientras que antes de la guerra con Irán los inversores aún contaban con dos recortes de tipos en 2026, el mercado descuenta ahora aproximadamente una subida y media de los tipos de interés.

Por eso sospecho que esa subida y media de tipos no se materializará este año. En ese escenario, el dólar estadounidense podría volver a ceder algo de terreno, los rendimientos de los bonos podrían bajar, y las acciones, el oro y, en teoría, Bitcoin volverían a resultar más interesantes.

Se podría argumentar en contra que el crecimiento del empleo se ha mantenido sorprendentemente sólido desde el inicio de la guerra. En teoría, eso da a la Reserva Federal más margen para seguir subiendo los tipos.

A esto se suma que la inflación no depende solo del petróleo. La escasez en el mercado de chips de memoria y la enorme ola de inversión en torno a la inteligencia artificial también generan presión alcista sobre los precios.

Esos son, por tanto, argumentos a favor de subidas de tipos. En mi opinión, sin embargo, no pesan lo suficiente frente a las razones para no optar por nuevas subidas.

En primer lugar, todavía está por ver si la inflación seguirá siendo un problema:

1. Los efectos inflacionistas de los aranceles de Trump están disminuyendo.

2. El estrecho de Ormuz parece estar a punto de reabrirse por completo.

3. La inflación en el mercado de la vivienda debería seguir moderándose.

4. No hay pruebas de que el mercado laboral esté generando presión alcista sobre los precios.

Además, la economía depende actualmente en gran medida de la revolución de la inteligencia artificial. Probablemente una sola corrección fuerte en el mercado bursátil, una caída del 10 al 20 %, ya sería suficiente para disipar en gran parte el miedo a la inflación.

Precisamente porque la economía depende tanto de la inteligencia artificial, me parece probable que la Reserva Federal se mantenga prudente de cara a las elecciones de mitad de mandato de noviembre de 2026.

Trump necesitará entonces un mercado alcista para mejorar sus opciones. Una Reserva Federal con un presidente recién nombrado y elegido por él probablemente no asumirá rápidamente el riesgo de presionar a la economía con nuevas subidas de tipos.

A esto se añade que ganar la carrera armamentística de la inteligencia artificial frente a China es de gran importancia estratégica para Estados Unidos. Desde esa perspectiva, una recesión resulta casi inaceptable, mientras que una inflación temporalmente algo más elevada es más fácil de defender tanto política como económicamente.

El mercado parece estar empezando a coincidir con esa lectura. Desde la estricta reunión de la Reserva Federal, el rendimiento a dos años ya ha caído con fuerza. No me sorprendería que, visto en retrospectiva, este nivel resultara ser el pico de ese rendimiento.

Tras la estricta decisión sobre los tipos de interés, el mercado también estaba extremadamente corto en bonos a dos años. Es decir: los inversores apostaban de forma masiva por una nueva subida de los tipos. Cuando el mercado se mueve hacia extremos, aumenta la probabilidad de un giro de tendencia.

Además, sospecho que la agresiva entrada de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal es en parte teatro. Quiere transmitir credibilidad desde el primer día, pero el listón para volverse menos estricto más adelante está bastante bajo.

El precio del petróleo y de otras materias primas está cayendo, mientras que las condiciones financieras también se están endureciendo. Eso crea una situación en la que probablemente será más fácil para Warsh levantar el pie del acelerador en materia de tipos más adelante.

Pero, por ahora, el mercado tiene que lidiar con un dólar estadounidense más fuerte, unas condiciones financieras más estrictas, unos tipos reales más altos y una Reserva Federal más dura.

Eso genera temor en torno a las acciones de inteligencia artificial, que cotizan a valoraciones relativamente elevadas, pero también puede presionar todavía más al oro y a Bitcoin.

Personalmente, ya he empezado de nuevo a comprar oro con cautela. En torno al nivel de los 4.000 dólares, el precio del oro parece encontrar un soporte sólido.

Además, en el gráfico diario parece haber una divergencia alcista. El precio del oro marcó un mínimo más bajo, mientras que el Relative Strength Index, el RSI en el panel central, registró un mínimo más alto.

Eso indica que la presión bajista está disminuyendo, aunque el precio en sí todavía parece débil.

Al mismo tiempo, considero bastante probable que el mercado llegue en las próximas semanas o meses a la conclusión de que no hacen falta subidas de tipos. Eso debería mejorar las condiciones financieras, hacer que los tipos reales bajen ligeramente y, en mi opinión, volvería a hacer más atractivo al oro.

En cuanto al índice de semiconductores, el SOX, en secreto espero una corrección más profunda. En las condiciones actuales, no me sorprendería que el índice retrocediera hacia la media exponencial de 55 días, situada en torno a los 11.893 puntos y representada por la línea azul.

Desde el punto de vista técnico, aquí vemos en realidad lo contrario que en el oro. El precio marcó un máximo más alto, mientras que el RSI registró un máximo más bajo. Eso indica que el momentum positivo dentro del índice de semiconductores está perdiendo fuerza.

En teoría, eso puede dejar espacio para una corrección más profunda. Y precisamente una caída de ese tipo haría que el índice de semiconductores volviera a resultarme más interesante como punto de entrada.

Bitcoin me parece actualmente una historia complicada. El sentimiento en torno a la moneda digital es dramático, y la situación alrededor de Strategy parece representar un riesgo serio. Al mismo tiempo, las señales de formación de suelo son cada vez más fuertes desde el punto de vista técnico.

Para los bulls, el nivel de los 60.000 dólares parece importante. Además, tanto en el gráfico diario como en el semanal se está formando una divergencia alcista: el precio marca mínimos más bajos, mientras que el RSI registra mínimos más altos.

Eso indica que la presión vendedora está disminuyendo lentamente, aunque el sentimiento sigue siendo débil. Por tanto, Bitcoin continúa siendo vulnerable, pero desde el punto de vista técnico el panorama empieza a volverse cautelosamente más interesante.

Aun así, en torno a Bitcoin primero me gustaría ver algo más de confirmación. Por ejemplo, en forma de una ruptura en la que el precio consiga recuperar las medias exponenciales de 12 y 21 días y después utilizarlas como soporte; véanse las líneas amarilla y azul en el gráfico superior.

Pero, en realidad, para tener confirmación preferiría esperar a que Bitcoin también consiga recuperar las medias exponenciales de 12 y 21 semanas. En 2022, una ruptura de ese tipo marcó, por ejemplo, el final del mercado bajista. En este momento, esas medias forman una importante zona de resistencia entre los 69.468 y los 73.274 dólares.

Solo si Bitcoin logra recuperar esa zona y después utilizarla como soporte, aparecerá para mí una señal más convincente de que el suelo se ha formado realmente.

Esto ha sido todo por hoy. Una vez más, muchas gracias por leerme y por todos los comentarios tan agradables que siempre recibo. ¿Te ha parecido interesante? Entonces deja un like, me ayuda muchísimo.

¡Os deseo una muy buena semana!

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis textos tienen fines de entretenimiento y no constituyen asesoramiento financiero. Seguir mis movimientos es completamente bajo tu propio riesgo.

El banco central estadounidense provocó el miércoles una pequeña sacudida en los mercados financieros. Mientras que en su anterior reunión sobre los tipos de interés en marzo todavía se inclinaba hacia recortes de tipos, ahora de repente las subidas de tipos para 2026 están sobre la mesa.

En mi opinión, esto es notable, porque el precio del petróleo cotiza actualmente un 30 % por debajo del nivel de marzo. Sin embargo, una gran parte del comité de política monetaria parece ver ahora más razones para subir los tipos de interés que en marzo.

Esto puede significar dos cosas. La primera es que el comité de política monetaria no confía en el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán. Esto es comprensible hasta cierto punto, porque aunque Estados Unidos e Irán han llegado a Suiza con delegaciones para las negociaciones, Israel ya ha puesto en peligro el alto el fuego temporal con nuevos ataques en el Líbano.

Todavía no hay una paz oficial. Solo existe un marco, un alto el fuego y la reapertura del estrecho de Ormuz por un período de 60 días. Sin embargo, tras las acciones de Israel, esto ya se vio interrumpido nuevamente, y Irán decidió cerrar otra vez el estrecho de Ormuz.

La segunda posible razón de la postura más dura de la Reserva Federal de Estados Unidos es que no consideran el precio del petróleo como el único riesgo para la inflación. Para finales de 2026, ahora esperan una inflación subyacente (Core PCE) del 3,3 %. En marzo, la previsión era del 2,7 %. Eso supone un aumento considerable.

El mercado actualmente cree en el relato de la Reserva Federal de Estados Unidos. Para 2026, ahora se espera aproximadamente una subida y media de tipos. Esto significa que se están descontando unos 38 puntos básicos adicionales de endurecimiento monetario.

En teoría, esto supone un riesgo para las acciones, el oro y el bitcoin.

En el caso de las acciones, el peligro se encuentra sobre todo en las empresas cuyos beneficios esperados están muy lejos en el futuro. Esto se aplica especialmente a las compañías tecnológicas y de inteligencia artificial con valoraciones elevadas. Cuando suben los tipos de interés, los beneficios futuros valen menos en el presente. Por ello, precisamente las acciones que dependen más de expectativas de crecimiento pueden verse especialmente afectadas.

También para el oro y el bitcoin, un tipo de interés más alto suele no ser una señal positiva. Ninguno de los dos ofrece intereses, mientras que los bonos sí lo hacen. A medida que los inversores pueden obtener más rendimiento en bonos del Estado relativamente seguros, los activos sin flujo de caja o sin interés pierden atractivo.

El mayor riesgo es que las negociaciones de paz entre Estados Unidos e Irán terminen fracasando. Si después el precio del petróleo sube con fuerza, los tipos de interés y el dólar estadounidense podrían dar un salto importante. Eso podría provocar un desplome considerable en los mercados financieros.

Por ahora, el índice del dólar estadounidense (DXY) sigue encontrando resistencia en la media móvil exponencial de 200 semanas. Sin embargo, si las negociaciones entre Estados Unidos e Irán se estancan y el precio del petróleo sube con fuerza, aumenta el riesgo de una ruptura al alza del dólar.

En ese escenario, no me sorprendería que el Nasdaq (NDQ) retrocediera hacia su media móvil exponencial de 100 o 200 días. En el gráfico de abajo, esos niveles están representados por las líneas verde y roja.

También el oro y el bitcoin podrían sufrir un nuevo golpe en ese escenario. En mi caso, he comenzado de nuevo a comprar oro con cautela. En torno a los 4.000 dólares por onza, el metal precioso vuelve a resultar atractivo.

En cuanto al bitcoin, por ahora me mantengo más prudente. Todavía falta una narrativa convincente y, a corto plazo, veo demasiados riesgos.

Si se materializa el escenario de riesgo y aparece un bitcoin en torno a los 40.000 dólares en los gráficos, la criptomoneda podría volver a ser interesante. Por ahora falta lo esencial: sin historia, demasiado riesgo y sin impulso.

En cuanto a las acciones, utilizaría una corrección para aumentar mis posiciones. Me sorprendería que la Reserva Federal de Estados Unidos realmente subiera los tipos en 2026, especialmente porque una subida de tipos resolvería poco.

La economía no es un bloque único que reaccione igual a tipos más altos.

Si solo se observan las cifras principales, se ve un crecimiento sólido y una inflación demasiado alta. En teoría, una subida de tipos sería la respuesta lógica. En la práctica, es más complejo.

Bajo la superficie, la economía es en realidad un sistema mucho más complejo. Una parte importante de la fortaleza actual proviene de la construcción de centros de datos para la IA. Esa ola de inversión es tan grande y estratégica que los tipos más altos probablemente no frenarían fácilmente a las grandes tecnológicas.

Los consumidores más ricos también son menos sensibles a los tipos de interés más altos. Quienes tienen gran parte de su patrimonio en acciones, viviendas o ahorros no dejan de gastar de inmediato. Es más, los tipos más altos incluso pueden beneficiarlos, ya que reciben más intereses por su patrimonio.

Donde sí golpean con fuerza los tipos más altos es en la clase media. Precisamente allí la presión económica ya es evidente. La parte inferior de la economía estadounidense lleva tiempo sufriendo tipos más altos y créditos relativamente caros.

Esto convierte a las subidas de tipos en una herramienta bastante tosca en este momento. Afectan sobre todo a las partes de la economía que ya están bajo presión, mientras hacen poco contra las que impulsan el crecimiento —y posiblemente también la inflación.

Para frenar realmente la economía de la IA, la Reserva Federal probablemente tendría que subir los tipos de forma agresiva. Solo entonces el capital se volvería lo suficientemente caro como para obligar incluso a las grandes tecnológicas a ser más prudentes.

Pero ese escenario me parece muy improbable. Una subida agresiva de tipos no solo presionaría a la economía en general, sino que también podría dañar la ola de inversión en IA. Con ello, Estados Unidos podría debilitarse en la carrera tecnológica frente a China.

Oficialmente, la Reserva Federal se centra en la inflación y el empleo, no en la competencia geopolítica. Pero en la práctica es difícil imaginar que los responsables políticos elijan un camino de tipos que ponga en riesgo la ventaja de EE. UU. en IA.

En ese escenario, además, la presión política de la administración Trump sobre la Reserva Federal sería enorme.

Por esta razón también considero poco probables las subidas de tipos por ahora. La Fed puede endurecer su discurso, pero pasar a un endurecimiento agresivo es otra historia.

Si el relato de una Fed estricta se mantiene durante más tiempo y el dólar estadounidense realmente rompe al alza, provocando un desplome en los mercados bursátiles, lo aprovecharía sobre todo para aumentar significativamente mis posiciones. Mi escenario base es que finalmente no habrá subidas de tipos en 2026.

Sin embargo, hay que hacer una matización importante: este es mi escenario base, no una certeza. En los mercados financieros nunca hay seguridad absoluta. Siempre es un juego de probabilidades, escenarios y gestión del riesgo.

Si llegara a producirse una crisis energética por una guerra prolongada en Irán, el panorama podría cambiar rápidamente. En ese caso, los precios más altos del petróleo, el aumento de los tipos de interés y un dólar más fuerte podrían afectar a los activos de riesgo mucho más de lo que espero actualmente.

Tras mi anterior apuesta, hasta ahora exitosa, sobre Prenetics Global (haz clic aquí para el análisis), he añadido de nuevo una acción a mi cartera de apuestas a través de Shrubstack.

Esta vez se trata de la empresa suiza Idorsia, una idea de David Rosen (haz clic aquí para la tesis de inversión).

• David Rosen es el fundador de Rubric Capital, un conocido y muy exitoso fondo estadounidense.

• Su tesis sobre Idorsia se centra en QUVIVIQ, el principal medicamento para el insomnio de la compañía. El mercado valora Idorsia como si QUVIVIQ apenas tuviera valor y como si la deuda lo absorbiera todo.

• Según Rosen, esto cambiaría completamente si QUVIVIQ fuera desprogramado o re-clasificado en Estados Unidos. En ese caso, la acción podría subir, según él, de unos 4 a 26 francos suizos.

• Además, ve otros 16 francos suizos de valor adicional procedentes del pipeline y del SPV. Su escenario alcista (bull case) asciende así a 42 francos suizos por acción.

Eso implicaría una multiplicación de aproximadamente 10 veces desde el precio actual. Al mismo tiempo, el riesgo de pérdida en este tipo de acciones es elevado. Por eso, en este tipo de apuestas siempre tomo posiciones que puedo permitirme perder por completo.

Eso es todo por hoy. Muchas gracias por leer y por todos los comentarios tan amables que siempre recibo. Si te ha parecido interesante, un “like” ayuda mucho.

¡Os deseo una buena semana!

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La semana bursátil terminó el viernes con pérdidas en Wall Street. El S&P 500 cayó un 2,64 %, el Nasdaq se desplomó un 4,77 %, el oro retrocedió un 3,29 % y el bitcoin descendió hasta un nuevo mínimo por debajo de los 60.000 dólares. El claro ganador de la jornada fue el dólar estadounidense.

El motivo fue un informe del mercado laboral estadounidense más fuerte de lo esperado. La creación de empleo fue superior a lo previsto, la tasa de desempleo se mantiene en un nivel históricamente bajo del 4,3 % y los salarios siguen creciendo a un ritmo sólido.

Al mismo tiempo, la inflación sigue siendo un riesgo importante debido a la guerra con Irán. Por ello, el mercado ya descuenta una subida de tipos por parte de la Reserva Federal Federal Reserve en diciembre de 2026.

En resumen: la economía es más fuerte de lo esperado, mientras que la presión inflacionaria sigue siendo alta. Esta combinación aumenta la probabilidad de subidas de tipos. Como resultado, los rendimientos de los bonos subieron en toda la curva, lo que hizo al dólar estadounidense más atractivo y presionó a la baja a las acciones, el oro y otros activos de riesgo.

Una corrección muy necesaria para el mercado tecnológico

Aunque no espero que estemos viendo el final del mercado alcista de las acciones de inteligencia artificial, esta corrección no fue inesperada. En las últimas semanas, el mercado tecnológico estadounidense había subido con demasiada rapidez.

Desde el mínimo local del 30 de marzo, durante la guerra con Irán, el Nasdaq Composite subió aproximadamente un 35 % en poco más de dos meses. Entramos en una fase en la que los inversores competían entre sí para comprar empresas como Micron Technology, SanDisk y SK Hynix, a pesar de que algunas de esas acciones ya habían subido varios cientos o incluso miles por ciento durante el último año.

Las guerras apenas parecían tener ya peso en el mercado. Las cotizaciones empezaban a dar cada vez más la impresión de que el posible milagro de productividad de la inteligencia artificial ya se había producido. Como escribí en la edición anterior, son precisamente estos momentos en los que aumenta la vulnerabilidad del mercado y crece la probabilidad de una corrección.

Desde el máximo, el Nasdaq 100 ha caído aproximadamente un 6 %. Se trata por ahora de un retroceso moderado, pero a menudo son precisamente estas correcciones las que de repente sacan a la superficie dudas fundamentales.

La fe en la inteligencia artificial a largo plazo no desaparecerá fácilmente. Para ello, la ola de inversión es demasiado grande y las aplicaciones potenciales son demasiado amplias. Sin embargo, esta acción del mercado puede obligar a los inversores a diferenciar nuevamente entre la promesa de la IA y la velocidad con la que esa promesa se traduce realmente en productividad, crecimiento de beneficios y flujos de caja.

No me sorprendería si el mercado tecnológico estadounidense buscara niveles más bajos debido a estas dudas. Personalmente, sin embargo, vería ese movimiento más como una oportunidad de compra que como el inicio del final. Me parece demasiado pronto para concluir que el mercado alcista de la IA ya ha terminado, especialmente mientras las salidas a bolsa de SpaceX, Anthropic y OpenAI aún están por venir.

Eso no significa que el mercado no sea vulnerable a corto plazo. Las preocupaciones, en mi opinión, no son infundadas. Desde la introducción de ChatGPT, aproximadamente el 70 % del aumento del valor del S&P 500 ha sido impulsado por acciones relacionadas con la IA.

Al mismo tiempo, el economista y gestor de fondos Bob Elliott muestra correctamente, a través del siguiente gráfico, que el prometido milagro de productividad todavía no se refleja en los datos económicos reales. La tendencia del crecimiento de la productividad actualmente no es diferente a la de antes de la era de la inteligencia artificial.

Se puede argumentar que es injusto esperar de una tecnología aún joven una realidad económica completamente distinta desde ahora. Pero ese es precisamente el punto. Los mercados bursátiles a veces se comportan como si esa realidad ya hubiera llegado, mientras que el impacto real podría tardar aún años en materializarse.

Personalmente, dudo poco o nada de ese impacto, pero sí de su momento en el tiempo. Por eso considero las caídas y correcciones del mercado principalmente como oportunidades para aumentar posiciones. Estas dudas no se han reflejado en los precios de las acciones en las últimas semanas, pero ahora podrían volver a ganar protagonismo.

Un mercado laboral con dos caras

Aunque el mercado laboral en Estados Unidos ha presentado en términos generales un informe sólido, la falta de amplitud en el crecimiento del empleo sigue siendo un tema importante.

El siguiente gráfico muestra que estos “tres grandes” sectores son responsables de todos los empleos creados desde diciembre de 2022. Todos los demás sectores, como la industria, la tecnología, la energía, el comercio minorista, el transporte y la logística, los servicios financieros y los servicios empresariales, han perdido empleo neto en los últimos poco más de tres años.

Aunque no todos los datos del mercado laboral apuntan de forma convincente a una economía sólida, una subida de tipos en la reunión de diciembre de 2026 ya está completamente descontada.

Esa convicción podría aumentar aún más la próxima semana. El miércoles se publicará el índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos, para el cual se espera un aumento de la inflación del 3,8 al 4,2 por ciento. La inflación subyacente debería subir ligeramente, del 2,8 al 2,9 por ciento.

Al mismo tiempo, el consumidor estadounidense está claramente bajo presión. La renta disponible real, ajustada por inflación, ha caído en los últimos tres meses. La confianza del consumidor también se sitúa cerca de mínimos históricos.

Esto, a su vez, argumenta en contra de una subida de tipos en diciembre. Además, no debemos olvidar que diciembre aún está relativamente lejos. Muchas cosas pueden cambiar hasta entonces. Mi sensación es que las bajadas de tipos siguen siendo finalmente el escenario más probable, especialmente si el estrecho de Ormuz vuelve a abrirse a corto plazo.

Dado los datos laborales cuestionables y la debilidad del consumidor, que vuelven a poner de relieve la división entre la economía de la IA y el resto de la economía, considero por ahora baja la probabilidad de subidas de tipos reales.

Sin embargo, ese no es el relato al que está reaccionando el mercado en este momento. Los inversores están respondiendo a un mercado laboral fuerte, a riesgos de inflación persistentes y a un aumento de los rendimientos de los bonos. Esto hace que el dólar estadounidense sea más atractivo, mientras que las acciones, el oro, el bitcoin y otros activos de riesgo están bajo presión.

Esto crea una tensión interesante. A corto plazo, el mercado sufre por los tipos más altos y un dólar más fuerte. A largo plazo, sigue la cuestión de si la economía estadounidense es lo suficientemente fuerte como para soportar subidas de tipos. Especialmente si el crecimiento del empleo sigue siendo tan limitado, el consumidor se debilita y la fortaleza económica proviene sobre todo del sector de la IA.

Mi conclusión es que la corrección actual es sana e incluso posiblemente necesaria. El mercado alcista de la IA se adelantó demasiado a la realidad en las últimas semanas, mientras los riesgos macroeconómicos pasaban a un segundo plano. Ahora los inversores se ven obligados a volver a centrarse en valoraciones, tipos de interés y crecimiento de beneficios.

Esto no tiene por qué significar el final del mercado alcista. Al contrario. Mientras el ciclo de inversión en IA se mantenga intacto, veo las caídas más como un reajuste que como el inicio de un mercado bajista estructural. Pero para el próximo periodo, probablemente haya algo menos de espacio para la euforia.

Esto es todo por hoy. Muchas gracias por leer y por todas las reacciones tan positivas que siempre recibo. Si te resultó interesante, deja un like, me ayuda muchísimo.

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Un saludo,

Thom

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Ya han pasado casi 14 semanas desde que se cerró el estrecho de Ormuz. Eso es muchas semanas más de lo que los mercados habían descontado en aquel momento. Aunque las acciones se han recuperado ampliamente, las rentabilidades de los bonos y la inflación han subido con fuerza, mientras que los mercados del petróleo se encuentran bajo una gran tensión.

Mientras esperamos noticias sobre las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, los mercados financieros siguen siendo un rompecabezas complejo, con fuerzas a veces contradictorias.

Por un lado, vemos que los beneficios de las empresas cotizadas crecen con fuerza, mientras que, al mismo tiempo, las valoraciones se ven presionadas por unos tipos de interés más altos.

Los beneficios y los márgenes alcanzan nuevos máximos, pero el aumento de los precios del petróleo empuja al alza los tipos reales. Las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal han pasado de tres recortes de tipos a comienzos de este año, a ningún recorte hace unas semanas, y ahora incluso a al menos una subida de tipos antes de finales de 2026.

Con el aumento de las rentabilidades de los bonos y de la inflación, los consumidores de todo el mundo están cada vez más bajo presión. El Financial Times escribió la semana pasada, por ejemplo, sobre la caída de los salarios reales en el mundo occidental. Algunas partes de la economía se están volviendo vulnerables, y acciones de consumo como Nike y Lululemon sufrieron fuertes caídas en 2026.

Mientras tanto, el S&P 500 y el Nasdaq lograron subir un 14 % y un 25 %, respectivamente, durante abril y mayo. Sin embargo, esas subidas están impulsadas por un grupo relativamente pequeño de acciones que se benefician de la revolución de la IA. Eso hace que el mercado sea vulnerable a decepciones en los resultados empresariales, en las inversiones previstas o a una nueva subida de las rentabilidades de los bonos.

Una reapertura rápida del estrecho de Ormuz es importante

Aunque la serie casi ininterrumpida de récords en la Bolsa estadounidense parece enviar una señal distinta, una reapertura rápida del estrecho de Ormuz es, en mi opinión, crucial para los mercados de acciones.

El aumento de las rentabilidades de los bonos como consecuencia de la inflación energética significa que los bonos se están volviendo cada vez más atractivos frente a las acciones.

Al final, esas rentabilidades de los bonos compiten con los beneficios esperados de las empresas. En este momento, los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ofrecen una rentabilidad del 4,465 %. Eso significa que los inversores recuperan su inversión en 100 / 4,465 = aproximadamente 22,39 años.

Esa cifra se puede utilizar para comparar la atractividad relativa de los bonos y las acciones.

En el caso de las acciones, los inversores suelen fijarse en el forward P/E del S&P 500. Es decir, el precio del índice dividido por los beneficios esperados de las empresas durante los próximos doce meses. Ese forward P/E se sitúa actualmente en torno a 22,1.

En términos sencillos, los inversores pagan ahora unas 22,1 veces el beneficio anual esperado por el S&P 500. Para un bono del Tesoro estadounidense a 10 años, el múltiplo comparable basado en la rentabilidad se sitúa alrededor de 22,4.

El gráfico de abajo recoge esta relación entre el S&P 500 y la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años. También muestra por qué muchos analistas observan actualmente con preocupación el aumento de las rentabilidades de los bonos. Si la rentabilidad a 10 años sube hasta el 5 %, históricamente el forward P/E del S&P 500 cae hacia 18-19. Eso no implicaría necesariamente un crash, pero sí podría provocar una corrección considerable.

En términos de atractivo, las acciones y los bonos se encuentran actualmente muy cerca unos de otros. Por esa razón, el desenlace de la guerra con Irán se está convirtiendo cada vez más en un tema importante para los mercados de acciones.

Por ahora, los precios del petróleo vuelven a situarse por debajo de los 100 dólares por barril. Pero si no se alcanza un acuerdo entre Estados Unidos e Irán, no se puede descartar una nueva subida por encima de ese nivel. En ese escenario, la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años también podría, en teoría, seguir subiendo hacia el 5 %. Eso aumentaría la presión sobre las acciones.

Al mismo tiempo, el éxito del S&P 500 depende en gran medida del continuo crecimiento de los beneficios y los márgenes. Si las empresas decepcionan en ese aspecto, eso afecta directamente a la “E” del forward P/E: los earnings, es decir, los beneficios esperados.

Con los precios de las acciones sin cambios, un menor crecimiento de los beneficios implica automáticamente un forward P/E más alto. Las acciones se encarecen entonces sobre la base de los beneficios esperados, mientras que los bonos se vuelven más atractivos gracias a unas rentabilidades más altas. Eso convierte la combinación de precios del petróleo al alza, tipos en aumento y posible presión sobre los beneficios en un riesgo serio para el mercado de acciones.

Con esto no quiero decir que sea negativo sobre los mercados de acciones a largo plazo. Mi escenario base sigue siendo que el mercado alcista continuará en el panorama general.

Lo que quiero señalar sobre todo es que, en medio de toda esta euforia, no debemos fijarnos únicamente en el lado positivo de la historia. También existen fuerzas contrarias importantes que pueden provocar turbulencias en los mercados a corto plazo.

Si se produce una corrección, mi intención, sobre la base del panorama actual, es utilizarla para ampliar mis posiciones. Si ese panorama cambia, por supuesto os lo haré saber lo antes posible.

A largo plazo, el mayor riesgo, en mi opinión, sigue siendo no tener ninguna exposición a la revolución de la IA. Por eso me sorprendería que esta tendencia terminara ya dentro de unos meses. Al mismo tiempo, debemos ser honestos. En algunas acciones, las valoraciones empiezan a ser ya muy optimistas.

El mercado tiene simplemente la tendencia a buscar extremos. Eso funciona en ambas direcciones. En el primer trimestre, por ejemplo, escribí sobre el sentimiento extremadamente negativo en torno a las acciones de software. Según los inversores, la revolución de la IA iba a presionar a grandes actores dentro de esa industria, lo que provocó una fuerte caída del índice de software IGV desde octubre de 2025.

En aquel momento indiqué que ese sentimiento me parecía exagerado y que esperaba una recuperación. Desde su mínimo de abril, el IGV ha subido ya casi un 40 %.

Por supuesto, la IA tiene el potencial de poner bajo presión determinados modelos de negocio. Pero el mercado tiene la tendencia a trasladar por completo al presente un posible futuro lejano. Como si ese cambio ya tuviera que ser visible mañana en las cifras.

Hasta que aparece la duda y los precios suelen volver a moverse en la dirección contraria. La realidad suele ser mucho más matizada de lo que sugieren los movimientos de las acciones en Bolsa. Además, la realidad avanza a menudo mucho más despacio de lo que los inversores quieren creer a corto plazo.

Esto ha sido todo por hoy. Una vez más, muchas gracias por leer y por todos los comentarios tan agradables que siempre recibo. Si te ha parecido interesante, deja un like, eso me ayuda muchísimo.

¡Os deseo una buena semana!

Un saludo,

Thom

Disclaimer: Mis textos tienen fines de entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis movimientos es completamente bajo vuestra propia responsabilidad.

El domingo por la noche se informó que las conversaciones de paz entre Irán y Estados Unidos muestran “buenos avances”. El acuerdo parece tomar cada vez más forma e incluso una reapertura incondicional del Estrecho de Ormuz ya estaría sobre la mesa.

Como resultado, el precio del petróleo cayó varios puntos hoy y volvió a situarse por debajo de los 100 dólares. Las bolsas en Asia y Europa abrieron en verde, y los futuros estadounidenses también muestran fuertes subidas.

Aun así, conviene no celebrar demasiado pronto. Ya hemos escuchado este tipo de historias antes. Cuando empezó la guerra, se decía que duraría solo unas semanas. Ahora ya llevamos varios meses.

Pero la presión para alcanzar un acuerdo de paz aumenta, ya que según expertos las reservas mundiales de petróleo empiezan a acercarse a niveles críticos. Europa tendría petróleo para unas pocas semanas más, mientras que EE. UU. llegaría hasta julio.

Lo que quiero decir es que nos acercamos lentamente a un punto en el que un acuerdo entre Irán y Estados Unidos se vuelve realmente importante para la economía mundial. Esto no puede prolongarse mucho más.

Gran cambio para los mercados financieros

En paralelo a la guerra con Irán, vemos un desarrollo que podría tener consecuencias aún mayores para los mercados financieros. Mientras Kevin Warsh toma el relevo de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal, cada vez más miembros del banco central empiezan a defender subidas de tipos.

Una voz destacada en este cambio es Christopher Waller, quien afirmó la semana pasada en un discurso que la inflación “no se mueve en la dirección correcta”.

Como consecuencia, ya no puede descartar nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Se trata de una declaración significativa, ya que hasta hace poco pertenecía al grupo que defendía recortes de tipos.

Y no es el único dentro del banco central estadounidense. Como resultado, los rendimientos en el mercado de bonos están subiendo con fuerza. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años ha superado el 5 % y se encuentra en su nivel más alto en casi 20 años.

En el mercado de futuros, los inversores ya descuentan una subida de tipos antes de finales de 2026.

Como resultado de todas estas tensiones, el índice MOVE empieza a subir lentamente tras alcanzar un mínimo de varios años en enero. El MOVE mide la volatilidad esperada en el mercado de bonos estadounidense. Cuando sube, significa que los inversores esperan más incertidumbre sobre los tipos y los precios de los bonos del Tesoro.

Esto es importante porque los bonos del Tesoro estadounidense son la principal garantía del sistema financiero. Bancos, fondos y otras grandes instituciones utilizan los Treasuries para pedir dinero prestado y financiar posiciones.

Cuando el mercado de bonos se vuelve más inestable, la fiabilidad de ese colateral disminuye. No porque los bonos del Tesoro estadounidense sean de repente “malos”, sino porque su valor fluctúa más. Como resultado, las instituciones prestan menos contra ese colateral o exigen más garantías.

La consecuencia es que circula menos crédito por el sistema. Las condiciones financieras se endurecen, la liquidez se reduce y los inversores se vuelven más cautelosos.

Eso es negativo para las acciones, bitcoin y otros activos de riesgo, que justamente se benefician de una liquidez abundante, crédito barato y confianza. Por eso, un índice MOVE en alza suele ser una señal de que el mercado tiene menos margen para asumir riesgos.

Las acciones ignoran la inflación y los tipos más altos

Lo llamativo de la situación actual es que los mercados bursátiles parecen ignorar el aumento de la inflación y de los tipos de interés. El S&P 500 y el Nasdaq estadounidenses siguen en máximos históricos.

El mercado parece mirar más allá del shock energético, espera una rápida reapertura del Estrecho de Ormuz y apuesta plenamente por la revolución de la IA.

Quien observe este gráfico del Nasdaq difícilmente pensaría que, en segundo plano, podría estar desarrollándose una de las mayores crisis energéticas de la historia.

Aun así, está claro que el mercado se encuentra en una fase en la que presta poca o ninguna atención a las malas noticias.

Bajo la superficie de los índices bursátiles, impulsados principalmente por las acciones de IA, vemos una economía que empieza a mostrar señales de debilidad y una posible nueva ola inflacionaria.

Y precisamente esa combinación es complicada. Normalmente, los bancos centrales pueden intervenir cuando el crecimiento económico se desacelera en ciertas áreas de la economía. Pero ahora la inflación también está aumentando, lo que deja poco margen para recortes de tipos u otras medidas de apoyo.

De hecho, cada vez más banqueros centrales empiezan a hablar de posibles subidas de tipos. Aun así, me sorprendería que eso ocurriera en Estados Unidos. En mi opinión, también sería un error que el Banco Central Europeo subiera los tipos en este momento.

Mi expectativa es que la Reserva Federal adopte una postura de espera. Con la esperanza de que la guerra con Irán termine pronto, el Estrecho de Ormuz reabra y el problema de la inflación se resuelva gradualmente con el tiempo.

Subir los tipos ahora podría asfixiar la economía. Eso representa un enorme riesgo, porque una recesión probablemente significaría perder la carrera armamentística de la IA. Y ni China ni Estados Unidos pueden permitirse eso.

Que la economía depende sobre todo de las acciones de IA también se refleja en el siguiente gráfico. La semana pasada, el porcentaje de acciones del S&P 500 que cotizan por encima de su media de 20 días cayó hasta el 33 %.

La economía de la IA mantiene por ahora a los grandes índices bursátiles en máximos históricos, pero bajo la superficie gran parte de la economía tiene claras dificultades con la combinación de mayor inflación y tipos de interés más altos.

Relativamente pocas acciones siguen una tendencia alcista a corto plazo, mientras que el S&P 500 en conjunto continúa cerca de niveles récord.

En teoría, la Reserva Federal podría intervenir ante el aumento de la inflación y los tipos. Sin embargo, sospecho que todo quedará principalmente en mensajes firmes. Probablemente la Fed espera que las palabras por sí solas sean suficientes para enfriar los mercados.

Al sugerir en discursos que nuevas subidas de tipos siguen sobre la mesa, el banco central puede influir en los mercados financieros sin actuar realmente. Me parece poco probable que la Fed se atreva a enfrentar esta economía dividida con nuevas subidas de tipos.

La economía de la IA probablemente podría absorber ese golpe. Pero para la parte más débil de la economía, unos tipos más altos podrían ser la gota que colme el vaso.

No es casualidad que acciones de consumo como Nike y Lululemon hayan sufrido grandes caídas bursátiles en los últimos meses. El consumidor sí está sintiendo el impacto del actual entorno macroeconómico, lo que hace mucho más difícil para la Fed actuar contra la inflación.

Eso fue todo por hoy. Muchas gracias nuevamente por leer y por todos los comentarios tan agradables que siempre recibo. ¿Te pareció interesante? Entonces deja un like, me ayuda muchísimo.

Además, les deseo una excelente semana.

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La bolsa estadounidense terminó la semana pasada con una fuerte caída el viernes. Esa caída siguió a una semana en la que varios datos de inflación resultaron mucho más altos de lo esperado. Como consecuencia, los rendimientos de los bonos subieron, el dólar estadounidense se fortaleció y tanto las acciones como los metales preciosos bajaron.

Al mismo tiempo, el mercado pareció darse cuenta de que incluso una tecnología revolucionaria como la inteligencia artificial no justifica automáticamente cualquier valoración.

Las expectativas son enormes, pero después de las fuertes subidas de los precios desde finales de marzo, la semana pasada pareció ser el momento en que los inversores se preguntaron si no se había descontado demasiado optimismo futuro en las cotizaciones.

A comienzos de la semana pasada, el posicionamiento en el Nasdaq se había vuelto bastante extremo. La bolsa tecnológica estadounidense cotizaba entonces un 14,6 % por encima de su media móvil de 50 días. La última vez que vimos una desviación semejante fue durante la recuperación tras la crisis de 2008.

En momentos como estos, casi parece que la inteligencia artificial vaya a transformar radicalmente la economía mundial ya mañana. A menudo, esas son precisamente las fases en las que el mercado se vuelve más vulnerable a las decepciones. Y eso fue lo que recibieron los inversores la semana pasada en forma de datos de inflación más altos de lo esperado.

A nivel mundial, vemos por ello subir los rendimientos de los bonos. En Estados Unidos, el rendimiento de los bonos del Estado a 30 años alcanzó su nivel más alto en un año. En el caso del Reino Unido, incluso se trató del nivel más alto desde finales de los años noventa, y en Japón también empieza a tomar formas extremas.

Se trata, por tanto, de una evolución global hacia la que el mercado parece estar desplazando ahora su atención.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años también subió con fuerza la semana pasada. Esto es importante porque este tipo de interés determina las hipotecas, los préstamos para automóviles, las tarjetas de crédito y otras formas de crédito al consumo. En teoría, esta evolución supone por tanto un freno para el crecimiento económico. Actualmente, esto ejerce presión bajista sobre los mercados bursátiles.

Especialmente porque el aumento de la inflación y de los tipos de interés coincide ahora con la constatación de que la Reserva Federal estadounidense no puede aplicar recortes de tipos en estas circunstancias.

A nivel mundial, vemos cómo la política (esperada) de los bancos centrales se vuelve mucho más restrictiva. En el caso del Banco Central Europeo, ya se esperaban subidas de tipos para 2026. Para la Reserva Federal estadounidense, el mercado también empieza a descontar una prudente subida de tipos en los próximos seis meses.

Así, el aumento de la inflación representa un viento en contra para los mercados bursátiles. Ahora provoca una posible reacción estricta de los bancos centrales, lo que hace subir los tipos de interés. Estos tipos más altos compiten con las acciones, porque hacen que los bonos sean cada vez más atractivos para los inversores.

Al fin y al cabo, los bonos ofrecen ahora mayores rendimientos, mientras que las acciones quizá estén algo caras a corto plazo.

Aun así, vería cualquier corrección principalmente como una oportunidad para comprar a precios más bajos. Me sorprendería que estos acontecimientos realmente marcaran el final del mercado alcista de la IA.

El potencial de esta tecnología es demasiado grande para eso. Además, las inversiones que actualmente se están realizando en inteligencia artificial son enormes, mientras que tanto Estados Unidos como China sienten una necesidad estratégica de convertirse en líderes en este ámbito.

En mi opinión, los mercados bursátiles podrían volverse aún mucho más extremos en los próximos años. Sobre todo porque me sorprendería que la Reserva Federal estadounidense realmente aplicara subidas de tipos.

Ahora parece comenzar una fase en la que las acciones, el bitcoin y otras inversiones de riesgo afrontan vientos en contra. En esta fase, es importante vigilar los tipos de interés en los mercados de bonos, y por supuesto la guerra con Irán también desempeña un papel importante.

Si finalmente surge una solución en las próximas semanas —y Trump parece volver a aumentar la presión— eso podría cambiar nuevamente la narrativa. Que Trump vuelva precisamente ahora a centrarse en Irán no debería sorprender. Suele hacerlo cuando los mercados financieros empiezan a tambalearse.

En su última publicación sobre Irán, Trump parece incluso amenazar con un ataque nuclear. Que Trump parezca ahora algo más nervioso es lógico. Una crisis energética prolongada representa actualmente, sencillamente, la mayor amenaza para los mercados financieros y la economía mundial.

En el contexto de unos mercados financieros vacilantes, el próximo miércoles también promete ser una prueba importante. Ese día se publicarán los resultados trimestrales de Nvidia, el eje absoluto de la revolución de la IA.

Además, llegarán las cifras de grandes minoristas como Walmart, Target, Home Depot y Lowe’s. Estos resultados trimestrales también son importantes porque dicen algo sobre la salud del consumidor estadounidense, responsable del 70 % del crecimiento económico en Estados Unidos.

Por ahora, sigo siendo principalmente positivo a largo plazo. Aunque el mercado bursátil ciertamente muestra características de una burbuja, el crecimiento extremo de los beneficios sigue siendo un fuerte argumento en contra de esa idea. Las burbujas suelen inflarse únicamente por la fe, mientras que ahora contamos con cifras contundentes que las respaldan.

A corto plazo siempre pueden surgir vientos en contra, pero a largo plazo creo que lo realmente peligroso es no invertir en la revolución de la IA.

La guerra con Irán, el aumento de la inflación y la subida de los tipos de interés ocupan ahora la mente de los inversores. Sin embargo, me sorprendería que dentro de 10 años siguiéramos hablando de eso en lugar del continuo avance de la inteligencia artificial.

Esto fue todo por hoy. Muchas gracias nuevamente por leer y por todos los comentarios tan positivos que siempre recibo. ¿Te pareció interesante? Entonces deja un like, eso me ayuda muchísimo.

Además, ¡les deseo una excelente semana!

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

Los índices bursátiles estadounidenses siguen batiendo récords. Especialmente las subidas de las empresas de chips empiezan a tomar formas extremas.

El viernes, Micron fue el mayor impulsor del S&P 500 con una subida de más del 15 %. Tras el cierre del mercado, la acción siguió subiendo.

Es evidente que el mercado ha entrado en una nueva fase de euforia por la IA. Micron cotiza actualmente un 157 % por encima de su media móvil de 200 días. Como referencia, durante la burbuja puntocom de marzo de 2000 la acción estaba solo un 78 % por encima de esa media.

Lo mismo ocurre con el PHLX Semiconductor Sector Index (SOX), el índice de las 30 mayores empresas estadounidenses de chips.

El SOX cotiza un 60 % por encima de su media de 200 días, un nivel visto únicamente en 1995 y 2000. Además, el RSI y las bandas de Bollinger indican que la subida está siendo impulsada cada vez más por el entusiasmo del mercado.

¿Por qué sube la bolsa de forma tan extrema?

En una edición de hace algunas semanas escribí sobre una probable fase de fuertes subidas provocada por la caída de los tipos de interés reales.

Desde la guerra con Irán, las expectativas de inflación han aumentado considerablemente. Aun así, el mercado no espera subidas de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense. Por alguna razón, los inversores no anticipan una respuesta agresiva de la Fed ante el aumento de las expectativas de inflación.

Como resultado, los tipos reales están bajando. Se trata de los rendimientos de los bonos del Estado menos las expectativas de inflación. En la práctica, muestran lo que los inversores pueden ganar realmente con los bonos públicos. Cuando los tipos reales caen, los bonos resultan menos atractivos y aumenta el apetito por el riesgo en mercados como la bolsa.

Esta dinámica también se refleja en el gráfico siguiente: desde el inicio de la guerra, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años (azul) se ha mantenido relativamente estable, mientras que las expectativas de inflación (rojo) han aumentado y los tipos reales (verde) han descendido.

A pesar de las subidas de precios tras la guerra con Irán, el mercado no espera una reacción de la Reserva Federal estadounidense. Las expectativas contrastan especialmente con las del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra.

Para el BCE y el BoE, el mercado ya descuenta entre dos y tres subidas de tipos antes de 2026. En cambio, para la Fed solo se han eliminado de las previsiones dos o tres recortes de tipos. El mercado no espera subidas, sino únicamente el final del ciclo de bajadas.

Esto podría estar relacionado con la posible llegada de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal, impulsada por Donald Trump.

Desde el inicio de su segundo mandato, Trump ha exigido recortes de tipos. Warsh también ha señalado varias veces que la revolución de la IA podría justificar más estímulos monetarios.

Según Warsh, la IA podría desencadenar una revolución productiva y generar una fuerte presión bajista sobre la inflación. Solo la creencia en esa revolución podría bastar, en teoría, para justificar recortes de tipos o mantener fuera de la mesa las subidas, a diferencia de otros grandes bancos centrales.

¿Hora de pisar el freno?

Dadas las subidas extremas de las últimas semanas, no sería extraño que los índices bursátiles se tomaran pronto una pausa. Especialmente el rally de muchas empresas de chips y del PHLX Semiconductor Sector Index (SOX) empieza a adquirir proporciones absurdas.

Lo que vemos ahora en el índice de chips ya se observó en el oro a comienzos de año. En ese momento, el oro también cotizaba por encima de su banda superior de Bollinger, muy por encima de su media móvil de 200 días, mientras el RSI mostraba señales claras de sobrecalentamiento.

Aunque las cotizaciones pueden seguir subiendo, este tipo de fases suele ir seguido de correcciones. Eso no tiene por qué cambiar la visión fundamental. Al igual que con la inteligencia artificial, también sigo siendo optimista sobre los fundamentos del oro.

Sin embargo, es importante entender que la vulnerabilidad aumenta en momentos de euforia extrema.

Aun así, los datos históricos siguen siendo positivos para el S&P 500. El principal índice bursátil de Estados Unidos acumuló seis semanas consecutivas de subidas y avanzó más de un 10 % en ese periodo. Desde 1950, eso solo ha ocurrido diez veces.

Solo en 1956 esa racha terminó 52 semanas después con una caída del 9,8 % en el S&P 500. Sin embargo, de media, un año después el índice registró una subida del 17,1 %.

A corto plazo, la euforia puede generar cierta vulnerabilidad en el mercado, pero a largo plazo estas estadísticas siguen favoreciendo al S&P 500. Las fuertes tendencias alcistas suelen dar lugar a más fortaleza futura, como muestra la tabla anterior.

Eso es todo por hoy. Muchas gracias por leer y por los comentarios tan positivos que siempre recibo. Si te ha parecido interesante, deja un like, me ayuda muchísimo.

¡Que tengáis una buena semana!

Un saludo,

Thom

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Tras dos semanas de ausencia, volvemos con la gran paradoja de 2026.

Mientras la guerra en Oriente Medio se ha convertido, según la Internationaal Energieagentschap, en « la mayor crisis energética de la historia », el populismo, el nacionalismo y la polarización siguen aumentando en Occidente. Las deudas están en niveles récord, la revolución de la IA amenaza con volver obsoletos a sectores enteros, y aun así los mercados bursátiles estadounidenses alcanzan máximos históricos mientras la economía mundial sigue creciendo por encima del 3 %.

Esta es la extraña realidad a la que nos enfrentamos hoy: un mundo lleno de incertidumbre política, económica y tecnológica, en el que los mercados, sorprendentemente, siguen subiendo.

Incluso Donald Trump admitió estar sorprendido por la fortaleza de la bolsa estadounidense. « Esperaba que los mercados estuvieran un 20 % más bajos y que el precio del petróleo fuera mucho más alto », declaró el presidente de Estados Unidos en una entrevista con CNBC.

En última instancia, la gran pregunta es si el drama geopolítico en Oriente Medio pesa más que la revolución de la IA. El mercado elige claramente lo segundo y confía en el futuro. Personalmente, también me inclino por una visión más positiva.

En parte porque los resultados trimestrales de las empresas cotizadas respaldan este optimismo. El gráfico a continuación muestra que actualmente estamos en un período históricamente excepcional. Las ganancias esperadas del S&P 500 han sido revisadas al alza en un 25,9 %, sin que haya habido previamente una fuerte caída de beneficios.

Esto es notable, ya que los fuertes aumentos de ganancias suelen seguir a una caída significativa. Pensemos en el período posterior a la crisis financiera de 2008, el estallido de la burbuja puntocom alrededor de 2000 o el shock del coronavirus de 2020.

En esas fases, las ganancias se recuperan con fuerza, pero solo después de haber caído profundamente. Ahora ocurre algo distinto: no se trata de una recuperación desde un nivel bajo, sino de una aceleración desde un nivel de beneficios ya alto y estable.

Sin embargo, no todo el mundo está convencido. Una objeción frecuente es que el sistema actual se está autoalimentando por ahora. Una parte significativa de las ganancias actuales está impulsada indirectamente por las enormes inversiones de capital y el gasto dentro del propio ecosistema de la IA.

La verdadera cuestión es si esta dinámica se mantendrá cuando esa ola de inversión se desacelere. Que los márgenes brutos estén mejorando es alentador, pero no cuenta toda la historia. La pregunta clave es si este modelo es rentable a gran escala una vez se incluyen todos los costes: capacidad de cómputo, infraestructura, I+D y todas las demás inversiones necesarias para mantener el crecimiento.

Aunque la cautela es comprensible a corto plazo, como inversor me centro sobre todo en el largo plazo. Quienes invierten con un horizonte de diez años o más, en mi opinión, asumen un gran riesgo si no están expuestos a las tecnologías que están surgiendo ahora.

Al mismo tiempo, la realidad muestra que el 84 % de las empresas del S&P 500 ha superado las expectativas con sus resultados trimestrales y que el margen neto medio alcanza un récord del 13,4 %. Las empresas estadounidenses nunca han sido tan rentables como hoy.

El ciclo de mercado de 2021 también fue un ejemplo de un período en el que no tener exposición representaba el mayor riesgo.

Los tipos de interés reales eran negativos. Mantener efectivo significaba perder poder adquisitivo cada mes, mientras la economía subyacente cambiaba a gran velocidad. La infraestructura digital, las cadenas logísticas, la distribución en redes sociales, los algoritmos de comercio electrónico y la integración global se desarrollaban simultáneamente.

Por ello, el coste de la prudencia se hizo visible en tiempo real. No participar no significaba estar seguro al margen. Significaba que el patrimonio se iba erosionando lentamente por la inflación, mientras el mundo cambiaba cada vez más rápido.

En el ciclo de 2021, fueron sobre todo los tipos reales negativos los que empujaron a los inversores hacia el riesgo. Hoy, esa presión proviene de otra dirección: la gran promesa de la inteligencia artificial. Entonces, no participar significaba principalmente perder poder adquisitivo por la inflación. Ahora, el riesgo es ser demasiado defensivo mientras se desarrolla la revolución de la IA.

El riesgo de no participar no se aplica solo a los inversores individuales, sino también a nivel empresarial e incluso estatal. Ya a principios de 2025 afirmé que ningún país puede permitirse actualmente una recesión. La apuesta geopolítica es simplemente demasiado alta.

Cualquier debilitamiento económico en Occidente crea espacio para que China erosione aún más los últimos restos de la base industrial occidental. Por ello, mantener el ciclo económico en marcha se ha convertido en un instrumento en la lucha por el poder industrial, la ventaja tecnológica y la influencia geopolítica.

Una ruptura de ese ciclo ya no es una decisión política neutral. Es un riesgo que prácticamente ningún gobierno puede permitirse.

Esta percepción parece estar regresando al mercado desde marzo. Los inversores están asumiendo cada vez más riesgo. Esto se refleja, por ejemplo, en el aumento de las acciones de crecimiento (VUG) frente a las acciones defensivas (VTV).

Desde octubre de 2025 se observó claramente una tendencia bajista en la que los inversores optaban por posiciones más defensivas. Ahora eso empieza a revertirse de forma gradual y las inversiones orientadas al futuro recuperan el impulso.

Bitcoin es también un buen ejemplo. La moneda digital es un activo financiero que depende en gran medida de la confianza. Desde el mínimo de 60.000 dólares a principios de febrero, Bitcoin ha subido ya más de un 30 %.

Esto aumenta la probabilidad de que hayamos visto el mercado bajista más rápido de la historia de Bitcoin. Actualmente, el precio ya ha cerrado dos semanas consecutivas por encima de la media de 21 semanas (línea azul).

En 2023, esto marcó el final del mercado bajista. No tiene por qué ser así esta vez, pero cada vez más señales apuntan en esa dirección.

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Thom

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Mientras se desvanece la esperanza de un rápido fin de la guerra con Irán, el precio del petróleo ha vuelto a superar los 100 dólares. Donald Trump incluso estaría planeando bloquear el estrecho de Ormuz.

Esto mantiene el riesgo de una caída similar a la de abril de 2025. Exactamente hace un año, los mercados se desplomaron debido a la guerra arancelaria de Trump. Ahora se teme una repetición por la incertidumbre en torno a Irán.

En el momento de redactar, los mercados asiáticos han abierto con fuertes caídas, el oro y la plata han bajado y los futuros de los índices bursátiles estadounidenses y europeos están en rojo, mientras que el bitcoin ya había caído durante el fin de semana.

Durante el fin de semana, el precio de bitcoin suele ser un buen indicador de cómo abrirán los mercados tradicionales el lunes. Esto también parece cumplirse ahora.

Esto será lo que determine todo para el mercado

La gran pregunta es qué significa esta situación para las próximas semanas o meses. La respuesta honesta es que resulta difícil trazar una perspectiva clara en estas condiciones, especialmente por la alta volatilidad en Oriente Medio.

Por ahora, la paz parece lejana, pero esto podría cambiar por completo esta misma tarde con una sola declaración de Donald Trump.

Lo cierto es que la inflación en Estados Unidos vuelve a ser un problema latente, incluso al margen de la guerra con Irán y del aumento de los precios del petróleo. La semana pasada, el índice de precios al consumidor (CPI) alcanzó su nivel más alto en dos años.

No solo los precios de la energía representan un riesgo. También se prevé un aumento de los precios de los alimentos, debido al impacto del conflicto en el suministro de fertilizantes.

Debido a esta presión inflacionaria, los tipos de interés en los mercados de bonos se mantienen relativamente altos, lo que limita el potencial de subida de las acciones y otros activos de riesgo.

Además del aumento de los precios de la energía y la posible subida de los alimentos, el índice Core PCE también subió al 3,0 % la semana pasada. Es la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, ya que excluye energía y alimentos.

Por tanto, también existe presión inflacionaria fuera de los sectores directamente afectados por los problemas derivados de la guerra con Irán.

Investigaciones del banco central estadounidense muestran que los aranceles de Donald Trump tuvieron un impacto considerable en la inflación de bienes. En el gráfico siguiente vemos la situación actual (negro) frente a un escenario sin aranceles (verde).

En este momento, todo gira en torno a la respuesta de los bancos centrales, especialmente el de Estados Unidos, ante el estrés del sistema.

Por ahora, el consenso es que los bancos centrales harán una pausa: es decir, ni bajadas ni subidas de tipos, a pesar del aumento de la presión inflacionaria. Al mismo tiempo, el crecimiento económico es actualmente más bajo que en años anteriores.

Esto coloca a los bancos centrales en una situación complicada. En mi opinión, el tema principal sigue siendo la revolución tecnológica actual, impulsada en gran medida por la inteligencia artificial.

Tanto China como los Estados Unidos entienden que una recesión en este momento sería extremadamente peligrosa, quizás incluso inaceptable. Eso podría equivaler a perder la carrera tecnológica y permitir que el rival se convierta en la economía más poderosa del mundo durante las próximas décadas.

Al mismo tiempo, vemos que el mercado crediticio para las empresas de IA sigue funcionando a pleno rendimiento, pese a la incertidumbre geopolítica y la presión inflacionaria. En otras palabras: el capital sigue fluyendo en este mercado.

Actualmente hay una explicación lógica para este optimismo: los tipos de interés reales están cayendo hacia cero e incluso podrían volverse negativos.

Los tipos reales se obtienen restando la inflación de los tipos de mercado. Como el banco central estadounidense no responde a la presión inflacionaria con subidas de tipos, estos disminuyen. Cuanto más bajos son los tipos reales, menos atractivo resulta invertir en bonos.

Y más atractivo se vuelve mirar hacia inversiones más arriesgadas. Porque si no puedes superar la inflación con bonos, debes colocar tu capital en otro lugar.

En Europa, los tipos reales son incluso más bajos que en Estados Unidos. Esto crea potencialmente un escenario muy alcista para las acciones, el bitcoin y otros activos de riesgo.

En cuanto los tipos de interés reales se vuelven negativos, porque los bancos centrales no se atreven a responder con subidas de tipos, podría producirse una ola de entrada de capital en los mercados.

Los bancos centrales actualmente tienen dificultades para reaccionar, ya que subir los tipos podría empujar a la economía a una recesión — y nadie quiere eso en plena carrera de la IA.

Así se crea una situación en la que los tipos reales bajan y los inversores se dan cuenta de que su capital pierde valor en los bonos del Estado, lo que les obliga a asumir más riesgo.

Aunque actualmente hay un velo de incertidumbre sobre el mercado, poco a poco se va formando un escenario muy interesante.

Eso es todo por hoy. Muchas gracias por leer y por todos los comentarios agradables que siempre recibo. ¿Te pareció interesante? Entonces deja un like, me ayuda muchísimo.

¡Os deseo una buena semana!

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La guerra con Irán parece encaminarse hacia un clímax. Donald Trump dio a Irán hasta el martes a las 20:00 (hora del Este) para reabrir el estrecho de Ormuz. Si no lo hace, amenaza con bombardear infraestructuras energéticas clave y puentes.

«Vivirán en el infierno», dijo Trump en Truth Social.

Estas no son precisamente señales que encajen con unas negociaciones de paz que avanzan con éxito. Irán respondió por su parte que «las puertas del infierno» se abrirán si Trump ataca la infraestructura energética del país.

Sin embargo, el domingo Trump sonó muy diferente en una entrevista con Fox News. Allí afirmó que Irán «ya está negociando» y que incluso podría haber un acuerdo sobre la mesa el lunes. Nos encontramos, una vez más, en una situación en la que la retórica de guerra y los mensajes diplomáticos se mezclan completamente.

A pesar de toda la incertidumbre y de una nueva subida del precio del petróleo, los mercados financieros abrieron hoy en verde. Bitcoin sube más de un 3 %, el Nikkei japonés ganó un 1 % y los futuros estadounidenses también están en positivo. El oro y la plata no participan en esta recuperación y ambos cotizan a la baja.

Desde el inicio del conflicto con Irán, bitcoin sigue siendo por ahora el activo con mayor impulso. Además, resulta interesante que las caídas en casi todos los grandes índices bursátiles sean limitadas. Aún no hay señales de pánico real. Por el momento, solo el oro y la plata están bajo presión.

Datos económicos sólidos ofrecen esperanza

Aunque el desenlace de la guerra con Irán sigue siendo crucial, la economía estadounidense envió señales alentadoras la semana pasada.

El crecimiento del empleo en marzo fue claramente más fuerte de lo esperado. Los analistas preveían un aumento de 59.000 puestos de trabajo, pero finalmente se añadieron 178.000. Esto sugiere una leve mejora tanto en la media de 3 meses como en la de 6 meses del crecimiento del empleo.

Aunque una sola cifra sólida aún no justifica conclusiones firmes, sí es una señal alentadora. Al mismo tiempo, la guerra con Irán sigue siendo de gran importancia, ya que es poco probable que esta aceleración económica continúe si el precio del petróleo se mantiene durante un período prolongado en el nivel elevado actual.

Esta imagen más positiva recibe un impulso adicional por el fuerte aumento de los nuevos pedidos en la industria estadounidense (línea blanca). Estos están creciendo, mientras que cada vez más empresas del S&P 500 mencionan una recuperación económica en sus resultados trimestrales (línea naranja).

La mejora de los datos económicos comenzó en gran medida antes del estallido del conflicto en Oriente Medio y del posterior aumento de los precios de la energía.

Al mismo tiempo, el deterioro del sentimiento empresarial y la incertidumbre en torno al gasto de los consumidores siguen siendo riesgos importantes para las perspectivas económicas. En el escenario más favorable, la guerra terminaría rápidamente y el estrecho de Ormuz se reabriría, permitiendo que las exportaciones de energía desde Oriente Medio se reanuden.

Sin embargo, dado que el conflicto parece prolongarse, el precio del petróleo se mantiene cerca de los niveles máximos alcanzados poco después del inicio de la guerra. El siguiente gráfico muestra lo que esto podría significar para el crecimiento económico real.

Antes del conflicto, la economía estadounidense crecía a un ritmo del 2,4 %. Si el precio del petróleo se mantiene alrededor de los 100 dólares por barril, ese crecimiento podría caer al 1,6 %. Esto también presionaría las perspectivas de beneficios de las empresas cotizadas.

En términos generales, existe una base sólida, siempre que la guerra con Irán se dirija relativamente rápido hacia su fin. En este sentido, es especialmente importante que el estrecho de Ormuz se reabra.

Resulta interesante que los hedge funds estén actualmente posicionados de forma extremadamente cautelosa y negativa. En este momento se trata de la mayor posición neta corta desde 2013. Los inversores más ricos del mercado están comprando masivamente protección contra caídas de precios. Esto podría, en teoría, provocar un fuerte repunte, pero para ello la situación en Irán debe mejorar rápidamente.

Es una cuestión de paciencia

Si la situación escala tras la fecha límite de Trump el martes por la noche, no me sorprendería que se produzca un verdadero pánico en los mercados financieros. Por ahora, prefiero mantenerme al margen, ya que la relación entre riesgo y rentabilidad no me parece favorable. Sin embargo, si el S&P 500 sufre una caída similar a la de 2025 hacia la media móvil exponencial de 200 semanas en los 5.457 puntos, volvería a comprar.

Para mí, ahora es sobre todo una cuestión de paciencia. Simplemente hay demasiados factores que pesan sobre el mercado y que aún podrían provocar una gran caída, mientras que hay pocos argumentos sólidos para una nueva tendencia alcista.

Incluso si la guerra termina esta noche o mañana, me sorprendería que los mercados financieros se dirigieran inmediatamente hacia nuevos máximos históricos.

De hecho, antes de que comenzara la guerra, el impulso en el mercado de valores ya era bastante débil.

El siguiente gráfico muestra claramente esta situación. Desde finales de octubre, las acciones de crecimiento orientadas al futuro (VUG) se encuentran en una tendencia bajista en comparación con las acciones defensivas (VTV).

Esta evolución deja claro que la disposición al riesgo entre los inversores lleva tiempo bajo presión. En particular, las acciones más evidentes de empresas que se benefician directamente de la expansión de la infraestructura de IA han resistido mejor hasta ahora.

Solo cuando la línea naranja vuelva a situarse por encima de la línea azul, la media de 21 días, y la línea azul también parezca cruzar al alza la línea roja, consideraría más seriamente invertir capital adicional en el mercado. Por supuesto, solo si para entonces la amenaza de la guerra también ha disminuido.

Desde un punto de vista puramente financiero, no me molestaría que los índices bursátiles entraran aún en una fase de pánico. Históricamente, es precisamente entonces cuando se dan las relaciones más atractivas entre riesgo y rentabilidad.

Si el S&P 500 cayera un 20 % desde su máximo histórico, sería para mí una primera señal para empezar a comprar. Hasta ahora, la caída se ha limitado a alrededor del 10 %, apoyada en parte por el fuerte crecimiento de beneficios de muchas empresas dentro del índice.

No se trata de invertir todo mi capital disponible de una sola vez, sino de ir construyendo posiciones paso a paso alrededor de un posible suelo. Pensar que se puede cronometrar el fondo exacto suele ser, en la mayoría de los casos, una ilusión.

Aunque Bitcoin vuelve a mostrar un impulso ligeramente positivo, también aquí se trata de paciencia. Mientras el precio (azul) esté por debajo del coste medio de los inversores recientes (rojo), lo prudente es esperar. Según la historia, merece la pena esperar el momento en que el precio rompa por encima de esa línea y vuelva a situarse por encima de ella.

Willy Woo lo dice muy bien: «Los mercados bajistas se basan en la paciencia».

Eso ha sido todo por hoy. Muchas gracias nuevamente por leer y por todas las amables reacciones que siempre recibo. ¿Te pareció interesante? Entonces deja un like, me ayuda muchísimo.

¡Os deseo una buena semana!

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

El precio del Brent subió esta mañana a 116 dólares por barril, mientras Donald Trump afirma ante el Financial Times que puede “quedarse con el petróleo de Irán”. Quiere hacerlo tomando Kharg Island, el principal centro de exportación de crudo del país.

Al mismo tiempo, asegura que las negociaciones avanzan bien. Así, empezamos la semana con una mezcla confusa de lenguaje bélico y diplomático.

Los mercados reaccionan de forma exagerada

Según Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, los mercados están reaccionando de forma excesiva al conflicto.

Sigue esperando un período de solo cuatro a seis semanas de volatilidad elevada. «Ese período podría sentar las bases para cincuenta años de estabilidad en los mercados petroleros, las cadenas de suministro y la geopolítica. La región del Golfo probablemente será más estable y se integrará más estrechamente en la economía mundial», afirma Slok.

Actualmente, el mercado especula con subidas de tipos por parte de la Federal Reserve debido al aumento del precio del petróleo. También eso será temporal, según Slok. «Una vez que termine el conflicto, volverán a descontarse recortes de tipos y los rendimientos a largo plazo también podrán bajar», señala.

Estoy de acuerdo con Slok en que los mercados reaccionan de forma exagerada. Sin embargo, su horizonte de cuatro a seis semanas parece muy optimista. En este momento no hay ninguna claridad, y para Irán sigue siendo muy fácil y barato mantener cerrado el Strait of Hormuz mediante la amenaza de ataques con drones.

Aun así, también espero que finalmente haya un largo período de estabilidad en los mercados energéticos. El mundo siente y ve ahora el peligro de la dependencia del Strait of Hormuz, y no lo olvidará pronto.

Ahí no termina la historia de Slok. También espera que el shock petrolero no sea lo suficientemente grande como para desestabilizar la economía estadounidense.

«En general, el shock de Irán probablemente no sea lo bastante grande como para anular los fuertes vientos de cola de la economía estadounidense, impulsados principalmente por enormes inversiones en IA, el renacimiento industrial y la One Big Beautiful Bill», afirma el economista jefe.

Sería positivo que el conflicto termine sin mayores consecuencias. Sin embargo, no se puede descartar una verdadera fase de pánico en los mercados financieros. La semana pasada, el índice tecnológico estadounidense Nasdaq 100 cerró por debajo de su media móvil exponencial de 55 semanas (línea azul).

Si el Strait of Hormuz permanece cerrado más tiempo de lo que espera el mercado, una caída hacia la media móvil exponencial de 100 semanas (verde) o de 200 semanas (roja) no sería imposible. Ya lo vimos, por ejemplo, durante la guerra arancelaria de Donald Trump en abril de 2025.

Si eso ocurre, para mí sería una señal para asumir riesgo y entrar con fuerza. A esos niveles, considero atractivo volver a invertir capital en los mercados.

Por ahora, la situación me parece demasiado impredecible. Hasta el momento no hemos visto una gran caída en los mercados bursátiles. Sobre todo el oro y la plata han sido los más afectados, mientras que las condiciones sí permiten una caída del 20 al 30 % en los principales índices.

Hasta que haya claridad sobre el Strait of Hormuz o una caída del 20 % o más, prefiero no invertir nuevo capital en estos mercados.

Por ahora domina el pesimismo, pero me sorprendería que la revolución de la IA y otros grandes avances tecnológicos no conduzcan a cotizaciones mucho más altas en cinco años.

El multimillonario e inversor legendario Bill Ackman cree que muchas de las mejores empresas del mundo ya están extremadamente baratas. Recomienda a los inversores ignorar las noticias negativas y empezar a invertir. Personalmente, todavía lo considero arriesgado, sobre todo porque los índices aún no han caído de forma extrema.

¿Ha comenzado la recesión global?

Aunque por ahora no hay una recesión, las condiciones son muy inusuales. Para mí, esa es una razón importante para seguir siendo prudente.

Actualmente estamos ante un shock petrolero, lo que rompe las “reglas normales” de la economía.

En la mayoría de los casos, el crecimiento económico y la inflación se mueven juntos. Cuando la economía va bien, la inflación suele subir. Cuando la economía se desacelera, la inflación normalmente también se enfría.

Sin embargo, ahora estamos en un entorno en el que el crecimiento y la inflación no van de la mano. Debido a los altos precios del petróleo, el crecimiento global está bajo presión, mientras que la inflación sube en lugar de bajar.

Este entorno económico coloca a la Federal Reserve en una situación muy difícil. ¿Subir los tipos para frenar la inflación? Entonces aumenta el riesgo de recesión. ¿Bajarlos para apoyar la economía? Entonces la inflación podría dispararse.

El régimen económico actual es poco común. Desde finales de los años 90, esta situación solo se ha dado en el 9,8 % del tiempo.

Una recesión no es segura, pero la gente está preocupada porque nos encontramos en una situación en la que el banco central no puede ofrecer una ayuda clara. Esa ayuda solo llegará cuando uno de los dos problemas —la inflación o el crecimiento económico— realmente se descontrole.

El riesgo actual es que la economía estadounidense parece más débil que en 2022. Ese fue el año en que la Federal Reserve subió agresivamente los tipos de interés para combatir la ola inflacionaria.

En aquel momento, la economía no colapsó porque el consumo real crecía todavía cerca de un 8 % anual. Había suficiente fortaleza para absorber las subidas de tipos. Además, muchos préstamos estaban fijados a largo plazo con los tipos históricamente bajos de los años previos a la inflación.

Ahora la situación es diferente. El crecimiento real del consumo se sitúa en torno al 2 % anual, frente al 8 % de 2022. Queda por ver hasta qué punto la economía puede soportar mayores costes de financiación. Hay menos margen de seguridad.

Esto coloca a la Federal Reserve en una posición difícil. En este sentido, se espera que la inflación de los alimentos no aumente significativamente. Normalmente, esto ocurre entre tres y seis meses después de un shock energético.

Por ello, el banco central estadounidense tiene poco margen de maniobra: si sube los tipos mientras el consumo real crece un 2 % anual, podría frenar al consumidor. Si no los sube, la inflación podría acelerarse.

Por ahora no hay recesión, pero la amenaza sigue presente en los mercados. Esto me hace ser prudente, a la espera de una caída para entrar, o de una solución rápida del conflicto.

Eso es todo por hoy. Muchas gracias por leer y por todos los comentarios que recibo siempre. ¿Te ha resultado interesante? Deja un like, me ayuda mucho.

¡Que tengáis una buena semana!

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

La situación en Oriente Medio se ha deteriorado aún más. En la noche del sábado al domingo, Donald Trump lanzó incluso un ultimátum:
«Si Irán no abre el estrecho de Ormuz en un plazo de 48 horas, completamente y sin amenazas, Estados Unidos bombardeará y destruirá sus instalaciones energéticas, empezando por las más grandes.»

Irán respondió con frialdad y advirtió que, en ese caso, atacará toda la infraestructura energética estadounidense en la región.

La dificultad para Estados Unidos es que Irán tiene una ventaja asimétrica. Por grande que sea la superioridad militar estadounidense, Irán necesita relativamente pocos medios para interrumpir el tráfico marítimo y mantener efectivamente cerrado el estrecho de Ormuz.

Mientras Donald Trump aumenta la presión y se avecina un día tenso, los mercados empiezan a descontar un conflicto más prolongado. Hasta hace poco, los bancos centrales hablaban de bajadas de tipos. Ahora el mercado espera repentinamente subidas de tipos por parte de la Reserva Federal de EE. UU. y del Banco Central Europeo.

Es una consecuencia lógica del aumento de las expectativas de inflación, impulsadas naturalmente por la fuerte subida de los precios del petróleo.

Para los mercados financieros, ni siquiera es decisivo que esas subidas de tipos se lleven finalmente a cabo. El simple hecho de que los inversores ya las tengan en cuenta es suficiente para presionar a la baja las cotizaciones bursátiles.

Los mercados financieros miran hacia adelante. En cuanto surge la expectativa de que los bancos centrales subirán los tipos, los tipos de mercado comienzan a subir de inmediato. Empresas y hogares se enfrentan así desde ahora a mayores costes de financiación.

En la jerga se habla entonces de un endurecimiento de las condiciones financieras. En términos simples, significa que el capital se vuelve más caro y menos disponible, lo que normalmente frena el crecimiento económico y el apetito por el riesgo en los mercados financieros.

Para medir las condiciones financieras, he elaborado un índice (línea roja). Este sube cuando las condiciones empeoran, y esto influye claramente en la evolución del S&P 500 (línea verde).

Este índice de condiciones financieras incluye, entre otros, el índice MOVE, que mide la volatilidad esperada en el mercado de bonos. El pasado viernes, este indicador subió más de un 28 %, el mayor aumento desde octubre de 2020. Desde la crisis financiera de 2008, solo ha habido cuatro sesiones en las que el índice MOVE subió aún más.

Debido a la incertidumbre por la guerra y la inflación, el mercado espera movimientos extremos en los precios del mercado de bonos del Tesoro estadounidense.

¿Por qué es esto relevante para las acciones? Es importante porque los bonos del Tesoro de EE. UU. son el principal colateral del sistema financiero. Una mayor volatilidad significa que el valor de este colateral clave se vuelve más inestable.

Si los precios de la deuda pública fluctúan demasiado, los prestamistas aplican mayores márgenes de seguridad y primas de riesgo. Con el mismo colateral, de repente se puede pedir prestado menos capital. Así, la incertidumbre frena la creación de crédito.

Como consecuencia, entra menos capital nuevo en el sistema financiero.

El crash extremo del S&P 500 aún no se produce

Por ahora, esto no ha provocado una caída extrema del S&P 500 estadounidense. El viernes cerró alrededor de un 8 % por debajo de su máximo histórico. Se trata de una bajada considerable, pero todavía no de un pánico real como el que vimos en abril de 2025.

Si el estrecho de Ormuz no se reabre de repente —algo que por supuesto podría ocurrir— no me sorprendería que el S&P 500 caiga hacia su media móvil exponencial de 200 semanas. Esa es la línea roja en el gráfico inferior, situada en 5.437 puntos.

Mientras la economía mundial está bajo presión por la guerra con Irán, Estados Unidos parece relativamente fuerte, especialmente en el sector energético. Allí donde EE. UU. se enfrenta principalmente a precios más altos, muchas otras economías sufren un doble choque: no solo costes crecientes, sino también escasez real.

En este contexto, las acciones estadounidenses han caído menos que los mercados bursátiles del resto del mundo.

El oro se desploma durante la guerra con Irán

El oro quizás muestra el comportamiento más sorprendente durante la guerra en Irán. Mientras muchos esperaban que se beneficiara de una nueva ola de inestabilidad geopolítica, ocurre todo lo contrario.

Hoy el precio del oro cayó por primera vez desde 2023 hacia su media móvil de 200 días, donde parece encontrar soporte de inmediato.

Es llamativo que el bitcoin haya tenido un desempeño relativamente fuerte desde el inicio del conflicto. Aunque ahora el precio del bitcoin también está bajo presión, su rendimiento relativo frente al oro y la plata sigue siendo muy sólido.

Aún es demasiado pronto para sacar conclusiones definitivas, pero este tipo de diferencias de fuerza relativa podría eventualmente sentar las bases para una nueva tendencia.

Por ahora, sin embargo, todo esto queda en segundo plano frente a los desarrollos relacionados con la guerra con Irán. Mientras el estrecho de Ormuz permanezca cerrado, la economía mundial se dirige hacia un escenario sombrío. En ese sentido, las próximas horas serán cruciales.

Irán tiene hasta la medianoche para cumplir con el ultimátum de Donald Trump y reabrir este estrecho estratégico. Si no lo hace, una escalada adicional del conflicto parece, lamentablemente, muy probable.

Esto es todo por hoy. Muchas gracias nuevamente por leer y por todos los comentarios amables que siempre recibo. ¿Te ha parecido interesante? Entonces deja un “like”, eso me ayuda muchísimo.

¡Les deseo una excelente semana!

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

Estimados inversores,

La guerra con Irán puede provocar potencialmente una recesión mundial. Esa es la dura realidad. La crisis financiera de 2008 es el ejemplo clásico. En aquel entonces, el precio del petróleo subió hasta aproximadamente 120 dólares (azul), tras lo cual la inflación aumentó con fuerza, como era de esperar (rojo). Sin embargo, llega un punto en el que las economías ya no pueden soportar estos niveles de precios más altos y la demanda comienza a caer.

En ese momento, el crecimiento económico se revierte, los precios de las materias primas retroceden y los bancos centrales suelen verse obligados a intervenir. La pregunta clave es cuándo las economías alcanzan este punto de inflexión. El momento en que comienza el proceso de destrucción de la demanda y una recesión se vuelve casi inevitable.

Estos son los principales acontecimientos relacionados con la guerra de hoy:

• El precio del petróleo volvió a subir el lunes. El Brent subió hasta 106,50 dólares por barril.

• Donald Trump advirtió que el futuro de la OTAN podría volverse “muy sombrío” si los aliados no ayudan a Estados Unidos a reabrir el estrecho de Ormuz.

• Trump también indicó que está consultando con varios países sobre la formación de una coalición para forzar el paso por el estrecho.

• Japón declaró el lunes en el parlamento que no tiene planes de desplegar buques militares para escoltar el tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz.

• China no respondió directamente a la solicitud de ayuda de Estados Unidos y en su lugar pidió una mayor desescalada de las tensiones.

Por ahora, la incertidumbre y la falta de claridad siguen dominando los mercados financieros.

En la niebla de la guerra

Los británicos lo llaman la fog of war. En la niebla de una guerra resulta especialmente difícil valorar correctamente la información. Algunos expertos esperan que Estados Unidos alcance sus objetivos en pocas semanas y que la reapertura del estrecho de Ormuz sea solo cuestión de tiempo. Otros, en cambio, consideran probable que el conflicto pueda durar todavía meses.

Sobre la base de la superioridad militar de Estados Unidos, un desenlace rápido parecería lógico. Sin embargo, hay que tener en cuenta que hoy en día es relativamente fácil y barato producir drones. Con ellos, Irán puede en teoría representar una amenaza durante mucho tiempo en el estrecho de Ormuz y hacer que el paso de los barcos sea extremadamente arriesgado.

En resumen, los inversores siguen por ahora en la niebla. Esa niebla hace que los inversores se sientan inseguros sobre el crecimiento económico futuro. La confianza en un futuro positivo disminuye.

Como resultado, baja la disposición al riesgo entre los inversores, y lógicamente hay menos interés en invertir en ese futuro. Al mismo tiempo, la creación de crédito se frena. Los prestamistas exigen tipos de interés más altos para protegerse contra la mayor incertidumbre y los riesgos. Así, el conflicto frena la actividad económica.

Esta tensión y cautela se reflejan claramente en este gráfico. La línea azul muestra la evolución del S&P 500, mientras que la línea roja representa un z-score compuesto del estrés financiero y la incertidumbre en mercados como acciones, bonos y crédito.

Para una economía mundial saludable y para que los mercados financieros suban, el capital y el crédito deben fluir abundantemente. Esta incertidumbre provoca lo contrario. En estas condiciones, los inversores y empresarios se vuelven comprensiblemente más cautelosos: la disposición a asumir riesgos e invertir a gran escala disminuye.

Cuanto más dure esta situación, mayor será la probabilidad de que el daño económico se vuelva estructural. En ese escenario, también aumenta gradualmente el riesgo de una recesión mundial.

La confianza debe regresar. A corto plazo, esto parece posible únicamente si el estrecho de Ormuz se reabre de manera definitiva y sostenible.

Cuando caen las fichas de dominó equivocadas

Hasta entonces, la situación sigue siendo potencialmente peligrosa. Un entorno en el que, dentro del sistema financiero, precisamente las fichas de dominó equivocadas pueden caer. El fuerte aumento del precio del petróleo actúa como catalizador y ejerce presión adicional en varios frentes:

• Estrés adicional en el mercado de crédito privado, que ya mostraba signos de tensión antes del estallido del conflicto. Los mayores costos de financiación y la creciente incertidumbre dificultan la refinanciación de deudas o el cierre de nuevos acuerdos.

• Dudas sobre la viabilidad financiera de la expansión a gran escala de la infraestructura de IA. Este tipo de inversiones intensivas en capital depende en gran medida de financiación barata y de perspectivas económicas estables.

• Aumento de los tipos de interés, ya que los bancos centrales tienen menos margen para flexibilizar la política monetaria debido al alza del precio del petróleo y la presión inflacionaria. Condiciones financieras más estrictas suelen afectar al crecimiento económico y a las valoraciones en los mercados financieros.

• Nuevo aumento del dólar estadounidense. Los tipos más altos hacen que el dólar sea más atractivo. Además, no debemos olvidar que es la moneda de reserva mundial. Gran parte de la deuda mundial está denominada en dólares. En tiempos de estrés, la gente suele refugiarse en el dólar.

Si el dólar estadounidense se fortalece de manera estructural, puede actuar como una bola de demolición sobre otros mercados. Para los países y empresas con deuda en dólares, los costos de financiación aumentan, mientras que el capital fluye desde inversiones de riesgo y mercados emergentes hacia dólares estadounidenses.

En el gráfico de abajo se puede ver, por ejemplo, la recuperación del dólar estadounidense en 2022. Este aumento siguió a la rápida serie de subidas de tipos de la Reserva Federal para contener la inflación. Esto redujo los flujos de capital mundiales y lo que siguió fue un mercado bajista profundo.

Aún es demasiado pronto para sacar conclusiones definitivas. La guerra apenas lleva dos semanas. Sin embargo, estos son escenarios que debemos tener en cuenta.

Incluso si la situación termina desembocando en una recesión mundial, eso no significa que las perspectivas a largo plazo sean negativas. La historia demuestra que la humanidad siempre logra reconstruir una situación mejor y más próspera tras períodos de crisis e incertidumbre.

Más aún: me atrevo a decir que los períodos de debilidad, incertidumbre y miedo suelen ser los momentos más interesantes para invertir. Comprar cuando el S&P 500 alcanza un máximo histórico lo puede hacer casi cualquiera, pero los mayores rendimientos generalmente los logran los inversores que entran gradualmente durante el proceso de fondo del mercado.

Uso deliberadamente la expresión “proceso de fondo”. No creo que sea posible cronometrar el momento exacto de un mínimo de mercado. Es una ilusión pensar que puedes colocar tu capital exactamente en el punto más bajo del mercado, al igual que es casi imposible vender exactamente en el máximo.

Bitcoin da un salto interesante

Hasta la fecha, Bitcoin sigue siendo el activo más destacado durante la guerra de Irán. Este fin de semana, Bitcoin logró incluso cerrar la semana por encima de su media móvil exponencial de 200 semanas (línea roja).

Esto nos permite dar nuevamente un poco más de peso al escenario en el que Bitcoin se encuentra en un mercado bajista moderado. En este escenario, el precio de 60.000 dólares a principios de febrero es probablemente el fondo.

Sin embargo, todavía es demasiado pronto para sacar conclusiones. Para confirmar el fondo, querrás ver varios cierres semanales consecutivos por encima de la línea roja. Además, por supuesto, es importante que el conflicto en Irán termine rápidamente.

Si el precio del petróleo se mantiene en estos niveles durante meses, la probabilidad de una recesión mundial es muy alta. En este escenario, me sorprendería que Bitcoin no caiga por debajo de los 60.000 dólares y forme un fondo más profundo.

Por ahora, es interesante observar lo que hace Bitcoin desde que comenzó el conflicto.

Aun así, es una lástima para Bitcoin que este repunte llegue precisamente ahora. Sin la guerra en Irán, las posibilidades de éxito hubieran sido mucho mayores. Lamentablemente, todavía hay una gran nube oscura sobre el mercado.

Esto es todo por hoy. Nuevamente, muchas gracias por leer y por todos los comentarios agradables que siempre recibo. ¿Te ha parecido interesante? Entonces deja un “like”, eso me ayuda muchísimo.

Además, ¡les deseo una excelente semana! El lunes la próxima edición.

Un saludo,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

Esto es todo lo que puedes esperar en esta edición:

• La guerra en Oriente Medio impulsa el precio del petróleo por encima de los 100 dólares y genera nerviosismo en los mercados financieros. ¿Qué significa esto para la inflación, los tipos de interés y las acciones?

• Por qué el miedo en Wall Street parece actualmente mayor que el daño real en los precios de las acciones.

• Bitcoin se mantiene sorprendentemente estable mientras el oro y las acciones están bajo presión. ¿Qué dice esto sobre la dinámica actual del mercado?

• Las acciones de software (IGV) muestran una recuperación cautelosa justo cuando el resto del mercado tiene dificultades. ¿Estamos viendo el inicio de una rotación de capital?

• ¿Puede el conflicto con Irán convertirse en un problema económico serio, o el impacto en los mercados financieros seguirá siendo finalmente limitado?

Estimados inversores,

La semana pasada fue bastante caótica en Wall Street y esta semana no será diferente. Esto tiene, por supuesto, todo que ver con la guerra en Oriente Medio, que está generando mucha incertidumbre.

Lo vemos de inmediato hoy. El precio del petróleo subió brevemente hasta los 120 dólares por barril, el nivel más alto desde 2022, antes de retroceder nuevamente hasta alrededor de 107 dólares.

El fuerte aumento del precio del petróleo está presionando a los gobiernos y a los bancos centrales. Los ministros de Finanzas del G7 se reúnen el lunes para discutir si deben liberar de forma conjunta las reservas estratégicas de petróleo. Esta es una manera de proporcionar temporalmente más oferta al mercado.

Mientras tanto, los mercados financieros reaccionaron con nerviosismo a los acontecimientos geopolíticos. En todo el mundo vemos cifras muy negativas en los índices bursátiles, el oro tiene dificultades para mantenerse y los inversores vuelven a refugiarse en el dólar estadounidense. Lo que vuelve a llamar la atención es que bitcoin se mantiene relativamente estable.

Desde que comenzó el conflicto, bitcoin ha subido casi un 3 %, mientras que el índice del dólar (DXY) ganó un 1,42 %. Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro estadounidense no ofrecieron protección (TLT), el S&P 500 cayó un 2,66 % y el oro incluso perdió casi un 5 %.

En el plano militar, la situación también se ha agravado aún más. Israel llevó a cabo nuevos ataques contra objetivos en Irán y Líbano. Al mismo tiempo, la máxima autoridad religiosa en Irán ha designado al ayatolá Mojtaba Khamenei, el segundo hijo del líder supremo fallecido, como su sucesor.

Donald Trump lo hace de nuevo

Irónicamente, Donald Trump vuelve a sacudir los mercados bursátiles mundiales aproximadamente en la misma época del año. El año pasado ocurrió por los aranceles, mientras que esta vez el aumento del precio del petróleo, impulsado por el conflicto con Irán, es el principal catalizador de la inquietud en los mercados financieros.

El fuerte aumento del precio del petróleo está provocando actualmente el temor a una mayor inflación. Parece que el mercado se está volviendo más desesperado respecto a la duración del conflicto y que poco a poco empieza a descontar daños permanentes en forma de una inflación más alta.

Esta mayor inflación se refleja en el aumento de los rendimientos de los bonos del Estado a largo plazo, mientras que el VIX también sube con fuerza. El VIX también es conocido como el índice del miedo de Wall Street. Cuanto más alto es este índice, más volatilidad esperan los inversores.

Con el aumento de las expectativas de inflación y la subida de los tipos a largo plazo, los inversores también esperan menos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense.

Lo llamativo es que el nivel de nerviosismo en los mercados es actualmente relativamente alto en relación con las caídas reales de los precios.

• Los futuros del VIX se encuentran al mismo nivel que durante la guerra comercial del año pasado. En ese momento, el S&P 500 perdió más del 20 %.

• Ahora el S&P 500 está aproximadamente un 6 % por debajo de su máximo histórico y, por tanto, todavía no reacciona de forma extrema al miedo.

• Los inversores parecen estar pagando sobre todo una prima elevada por protección ante posibles nuevas caídas y una escalada del conflicto.

En otras palabras: el miedo en el mercado es actualmente mayor que el daño real en las cotizaciones.

La gran cuestión del momento es, por supuesto, cuánto tiempo durará el conflicto en Oriente Medio. Esto determinará en última instancia si el aumento del precio del petróleo tiene un carácter más permanente y si habrá daños en forma de mayor inflación y menor crecimiento económico.

Por ahora, es muy difícil de decir. El liderazgo de Irán afirma que puede aguantar varios meses más, pero nadie dice, por supuesto, que estén a punto de rendirse en la guerra. En este tipo de conflictos es difícil evaluar la información correctamente.

Por el momento, en mi opinión, todavía es demasiado pronto para concluir que este conflicto afectará las ganancias corporativas del S&P 500. La visión macroeconómica más amplia tampoco muestra señales de una crisis sistémica por ahora.

• La volatilidad esperada ha aumentado: los inversores compran principalmente protección contra posibles caídas bruscas de los precios.

• Pero la volatilidad real sigue siendo relativamente limitada.

• Los mercados financieros siguen funcionando con normalidad.

En este sentido, me parece poco probable que el conflicto con Irán termine finalmente en una gran crisis financiera. Además, el banco central estadounidense tiene suficiente margen de maniobra para bajar los tipos de interés.

Los tipos siguen siendo relativamente altos y los tipos reales (tipo de interés menos inflación) son positivos. Si la economía se encuentra en problemas, el banco central estadounidense aún puede hacer suficiente para estabilizar la situación.

También cabe destacar que los movimientos actuales del mercado se deben en gran medida a decisiones políticas y geopolíticas. Teóricamente, esto también significa que esos mismos factores podrían estabilizar la situación relativamente rápido.

Por supuesto, esta situación no es ideal, pero la guerra de aranceles de 2025 tampoco lo era. Esa terminó finalmente también con una serie de subidas de precios muy rápidas. Esto, por supuesto, no garantiza nada sobre el conflicto iraní, pero mi expectativa es que finalmente resulte favorable para los mercados financieros.

Las acciones de software (IGV) muestran al menos una recuperación interesante. En la edición anterior ya escribí que la negatividad en torno al software probablemente estaba empezando a ser exagerada.

Después de que el software, junto con bitcoin y otras inversiones especulativas, sufriera desde los máximos históricos de octubre de 2025, ahora vemos una recuperación prudente mientras que el resto del mercado está teniendo dificultades.

Aquí también es demasiado pronto para sacar conclusiones. No es raro que un activo financiero que ha perdido valor durante meses tenga una recuperación temporal. Sin embargo, el desarrollo es interesante y no se descarta que estemos viendo el comienzo de una posible rotación de capital en los mercados financieros.

Esto es todo por hoy. Gracias por leer y por todos los comentarios tan amables, se agradece muchísimo. Les deseo una excelente semana y espero verlos en la próxima edición.

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.

Esto es todo lo que puedes esperar en esta edición:

• El mercado espera de repente una explosión del desempleo como consecuencia de la revolución de la IA, pero ¿qué tan realista es eso?

• Las acciones de software muestran señales de suelo, mientras bitcoin sigue encontrando resistencia.

• Por qué la reacción a los resultados trimestrales de Nvidia volvió a confirmar una tendencia importante en el mercado bursátil.

• ¿Qué impacto tiene el conflicto entre Estados Unidos e Irán en el mercado?

Estimados inversores,

En las últimas semanas hemos visto un cambio completo en la narrativa dominante del mercado. Hace algún tiempo, todos hablaban de la fortaleza de la economía estadounidense. Ahora, de repente, se habla de un escenario pesimista de desempleo masivo debido al rápido auge de la inteligencia artificial (IA).

La IA ya no se limita a la bolsa, donde las acciones de software estuvieron bajo fuerte presión. Está empezando a convertirse en una historia macroeconómica sobre una explosión del desempleo, mientras que los datos económicos reales todavía no dan motivos para ello.

La economía estadounidense sigue funcionando con solidez, impulsada por enormes inversiones en IA, un renacimiento industrial y un considerable estímulo fiscal por parte de la administración Trump.

Sin embargo, los inversores ya cuentan con un escenario completamente distinto. En su visión, el banco central estadounidense tendrá que bajar los tipos de interés más rápido y con mayor fuerza, porque la IA provocaría a corto plazo un fuerte aumento del desempleo. Como si dentro de 12 a 18 meses entráramos en una realidad económica totalmente nueva.

El mercado de bonos refleja ese giro. De repente, se esperan muchas más bajadas de tipos que hace unas semanas.

Aunque veo claramente el enorme potencial de la inteligencia artificial, comparto la opinión de Torsten Slok de Apollo. La probabilidad de que la economía se sobrecaliente debido a un fuerte crecimiento y enormes inversiones sigue pareciéndome mayor que el escenario en el que el desempleo suba al 10 %.

El índice de software (IGV) parece encontrar soporte en el gráfico semanal en la media de 200 semanas del precio (línea azul).

Además, vemos en el gráfico diario una divergencia alcista para ese mismo índice de software. Se habla de divergencia alcista cuando el precio baja mientras que el Relative Strength Index (RSI) sube. Eso es lo que vemos aquí. En términos sencillos, un aumento del RSI significa que la caída pierde fuerza, que la presión vendedora disminuye y que aumenta la probabilidad de que se forme un suelo.

Por supuesto, no existen garantías, pero no me sorprendería que el sector del software experimente un repunte a partir de aquí. La narrativa de que la IA desestabilizará a corto plazo todo el sector del software y hará que el desempleo se dispare masivamente empieza a adoptar formas algo exageradas.

Bitcoin no logra convencer

Al igual que las acciones de software, bitcoin atraviesa un período difícil desde finales de 2025. Desde octubre, bitcoin ha perdido más del 50 % de su valor de mercado. Ahora la gran pregunta es dónde encontrará bitcoin su suelo en este mercado bajista para la moneda digital.

Mientras que el índice de software muestra señales positivas y parece estar formando un suelo, esta semana bitcoin volvió a ser rechazado por la media móvil exponencial de 21 días (línea amarilla).

Aunque muchos indicadores, como el RSI extremadamente bajo, apuntan a que bitcoin alcanzó un suelo a principios de febrero en 60.000 dólares, aún falta la verdadera convicción para un repunte.

Al mismo tiempo, el panorama macroeconómico sigue siendo sólido y la relación de precios entre el oro y bitcoin se ha desequilibrado bastante. Eso constituye, en teoría, la receta para un futuro repunte del precio de bitcoin.

El panel inferior del siguiente gráfico muestra que el oro es relativamente caro en relación con bitcoin. En el pasado, extremos similares marcaron a menudo el inicio de una reversión. Sin embargo, parece que bitcoin aún necesita algo de tiempo para confirmarlo realmente.

En este sentido, coincido con la opinión de Jurrien Timmer, Director de Global Macro en Fidelity. Él afirma que el proceso de encontrar el suelo de bitcoin probablemente requerirá más tiempo.

Mi escenario principal es ahora que la zona alrededor de los 60.000 dólares probablemente sea el suelo de bitcoin. Sin embargo, con toda la agitación geopolítica, no veo ninguna razón clara para una caída del oro. Además, según la historia de los precios, a menudo lleva más tiempo que bitcoin encuentre un suelo.

Por ello, no me sorprendería que bitcoin permanezca un tiempo considerable entre 55.000–60.000 y 80.000 dólares.

La reacción a los resultados de Nvidia confirma una tendencia clara

La semana pasada también estuvo marcada por los resultados trimestrales de Nvidia, el núcleo de la revolución de la IA. Aunque Nvidia presentó cifras mejores de lo esperado en casi todos los frentes, el mercado reaccionó negativamente. En los últimos cinco días bursátiles, el rendimiento negativo del gigante de los chips supera el 7 %.

Si el precio de las acciones de Nvidia incluso baja cuando los resultados superaron ampliamente las expectativas, claramente falta impulso. Los gigantes tecnológicos lo están pasando mal, y eso se refleja en el desempeño de los “Magnificent Seven”: Nvidia, Microsoft, Apple, Meta, Amazon, Google y Tesla – frente al índice bursátil más amplio.

Mientras que las “Mag 7” han estado negociando en un rango estrecho en el gráfico siguiente, el panel inferior muestra que cada vez más empresas del S&P 500 cotizan por encima de su media móvil de 50 días.

Se observa lo que se llama un ensanchamiento positivo dentro del S&P 500. Mientras que los rendimientos antes se concentraban a menudo en un pequeño grupo de gigantes tecnológicos, ahora vemos que los inversores apuestan por la amplitud.

Aunque los gigantes tecnológicos decepcionen y atraviesen un período débil, la visión general sigue siendo positiva.

De las más de 425 empresas que ya han publicado sus resultados del cuarto trimestre, aproximadamente el 75 % superó las expectativas. De media, los resultados estuvieron incluso un 7,73 % por encima de las estimaciones de los analistas. Esto constituye, en principio, un soporte fundamental para el mercado alcista que ya dura 40 meses.

¿Qué significa la escalada del conflicto entre Irán y Estados Unidos?

Este fin de semana, el conflicto entre Irán y los Estados Unidos volvió a intensificarse. Los conflictos armados son, por supuesto, trágicos, pero esto no es un boletín político, por lo que me limito al impacto en los mercados financieros.

La historia muestra que los grandes acontecimientos geopolíticos e históricos suelen provocar una reacción fuerte pero de corta duración en la bolsa. A menudo, primero se produce una caída por la incertidumbre y la reacción de pánico, y después la pérdida se compensa en muchos casos relativamente rápido cuando la calma vuelve parcialmente.

En este momento vemos claramente que los mercados financieros anticipan un conflicto prolongado. El oro comenzó la nueva semana con un fuerte aumento y el precio del petróleo subió más del 8 % debido al supuesto cierre del Estrecho de Hormuz por Irán.

Cada día pasan aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo por este estrecho estratégico, lo que representa alrededor del 20 % del comercio mundial del oro negro.

Donald Trump, sin embargo, se presenta como un “presidente de la paz” y la inflación es un tema importante para él. Por ello, probablemente no desee un conflicto prolongado. Mi expectativa es que, por tanto, no dure mucho.

Esto es todo por hoy. Gracias por leer y por todos los comentarios agradables, se aprecia enormemente. Les deseo una buena semana y espero verlos en la próxima edición.

Saludos,

Thom

Aviso legal: Mis relatos están destinados únicamente a entretenimiento y no constituyen asesoramiento de inversión. Seguir mis acciones es completamente bajo su propio riesgo.