🥇 Qué es IAU y qué replica

IAU (iShares Gold Trust) de BlackRock es, al igual que GLD, un vehículo respaldado por oro físico, cuyo objetivo es reflejar la evolución del precio spot del oro menos los gastos del fondo. Cotiza en NYSE Arca desde 2005, un año después que GLD, y a día de hoy gestiona un patrimonio que ronda los 60.000-90.000 millones de dólares, muy por detrás de los más de 150.000 millones de GLD, pero con volumen de sobra para operar sin problema.

⚙️ Cómo está construido

La lógica es la misma que para GLD: es un grantor trust que posee oro físico, sin futuros ni derivados de por medio. El custodio del oro es JP Morgan Chase, principalmente en Londres, en forma de barras específicas asignadas al fondo, auditadas de forma independiente. El Bank of New York Mellon actúa como trustee.

La diferencia práctica que más notaréis es el tamaño de la participación: cada acción de IAU representa aproximadamente 1/100 de onza de oro, frente a 1/10 de onza en GLD. Con el oro en máximos, eso significa que IAU cotiza a un precio por acción mucho más bajo que GLD, lo que lo hace más manejable para posiciones pequeñas o para ajustar tamaño con precisión.

💰 Costes

Aquí está la razón principal por la que muchos de vosotros seguramente preferís IAU: su expense ratio es del 0,25% anual, frente al 0,40% de GLD. En un producto sin roll cost donde la única fricción estructural es el TER, esa diferencia de 15 puntos básicos se nota, sobre todo en posiciones grandes o mantenidas muchos años.

La contrapartida es la liquidez: GLD sigue teniendo más volumen de contratación y, sobre todo, un mercado de opciones mucho más profundo. Si vuestra estrategia pasa por operar opciones sobre el ETF, GLD sigue siendo el estándar de facto. Si solo buscáis exposición direccional al oro comprando y manteniendo, IAU os ahorra coste sin que eso os penalice.

🔍 Diferencias clave con el futuro GC

Las mismas que ya vimos con GLD: sin roll cost, sin apalancamiento (se compra 1:1), sin exigencia de cuenta de futuros, y con el mismo tratamiento fiscal de “collectible” en EE.UU. que GLD. En este sentido, IAU y GLD son intercambiables frente al futuro GC; la elección entre ambos es una cuestión de coste frente a liquidez, no de estructura frente al futuro.

🎯 Cuándo usar IAU vs GLD vs el futuro

Si mantenéis oro como reserva de valor a largo plazo y no operáis opciones sobre el ETF, IAU es la opción más eficiente en coste. Si operáis opciones o necesitáis la máxima liquidez posible (por ejemplo, para entradas y salidas rápidas con tamaño grande), GLD sigue siendo superior. Y si buscáis apalancamiento o queréis evitar el TER gestionando el roll vosotros mismos, ahí sigue estando el futuro GC, como comentamos en el post anterior.

💵 En dólares

Con IAU cotizando en el entorno de 80-85 $ por acción (recordad, cada participación representa cerca de 1/100 de onza), replicar la exposición nocional de un contrato de GC (100 onzas) exigiría comprar del orden de 10.000 acciones de IAU, muchas más que las necesarias con GLD, pero con un desembolso total similar dado el precio por acción más bajo.

🇪🇺 Recordatorio para inversores europeos (UCITS)

Como ya vimos con GLD, desde Europa la vía natural no es IAU sino los ETCs físicos de oro en formato UCITS: WisdomTree Physical Gold (PHAU, TER 0,39%), o las opciones más baratas de iShares e Invesco Physical Gold (en torno al 0,12%). La lógica de “mismo oro, distinto coste” que aplicamos hoy entre GLD e IAU es exactamente la misma que debéis aplicar al comparar esas alternativas UCITS entre sí.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• IAU y GLD son, en esencia, el mismo producto: oro físico, sin roll cost, con el TER como única fricción relevante.

• IAU gana en coste (0,25% vs 0,40%); GLD gana en liquidez y profundidad de opciones.

• Para comprar y mantener, IAU es la opción más eficiente. Para operar activamente con opciones, GLD sigue siendo el estándar.

• Desde Europa, aplicad la misma lógica de comparación de costes entre los ETCs UCITS de oro antes de elegir.

• Ya lo hemos dicho de la energía y lo repetimos con los metales: entended la estructura antes de fijaros solo en el precio por acción. La huella está ahí.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €) 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

📈 Los Números que Importan

El trigo de Chicago ha subido aproximadamente un 19% desde el inicio de agosto. La semana pasada fue la mayor ganancia semanal desde marzo de 2022 — cuando Rusia invadió Ucrania y el mercado entró en pánico.

En lo que va de año, el trigo acumula una subida superior al 54,5%.

Y no es solo el trigo. El Bloomberg Agriculture Spot Index, que sigue 10 grandes productos agrícolas, también ha saltado a máximos de tres años.

Es una señal clara de que el mercado está reajustándose ante nuevos inputs.

🚢 El Driver Principal: el Mar Negro en Guerra

Rusia y Ucrania representan más de un cuarto de las exportaciones mundiales de trigo y son también proveedores principales de maíz, cebada y aceite de girasol. Y llevan semanas disparándose mutuamente la infraestructura de exportación.

Varios terminales en Novorossiysk — el mayor hub de exportación de grano de Rusia en el Mar Negro — suspendieron operaciones tras sufrir daños en un ataque de drones ucranianos. Las dos instalaciones dañadas tienen una capacidad de exportación anual combinada de más de 14 millones de toneladas.

SovEcon, la principal consultora agrícola rusa, recortó su estimación de exportaciones de trigo rusas en agosto en aproximadamente 300.000 toneladas métricas, advirtiendo que el grano seguirá acumulándose internamente a menos que la logística del Mar Negro y el Mar de Azov mejore.

Por el lado ucraniano, las cifras son todavía más crudas. Las estimaciones más recientes sugieren que las exportaciones agrícolas de Ucrania podrían colapsar un 54% hasta aproximadamente 29,6 millones de toneladas durante el año de comercialización 2026-27, desde una estimación anterior de 64,4 millones de toneladas. Solo los envíos de trigo podrían caer un 53% hasta 8,3 millones de toneladas.

Ucrania propuso un alto el fuego para los barcos que transportan productos agrícolas por el Mar Negro. Rusia lo rechazó. Las dos partes siguen divididas.

Hasta 70 barcos estaban en cola cerca del Canal Sulina del Danubio. Los masivos retrasos en el transporte han disparado los costes de flete.

🌡️ Los Drivers que Ya Conocíamos — Ahora Confirmados

El Mar Negro es el titular de hace unos días. Pero no es el único problema. Es el que se suma a todo lo que ya documentamos antes del verano.

• La cosecha americana — confirmada como desastre. El WASDE de mayo ya lo anunció: cosecha de trigo de invierno mínima desde 1972. Los datos de verano confirmaron producción reducida en EEUU con mínimos históricos de acreage cosechado y stocks en caída.

• Europa bajo calor extremo. Las evaluaciones de la cosecha de verano confirmaron un potencial de producción más débil en toda la Unión Europea tras oleadas de calor generalizado y sequía durante las fases críticas de llenado de grano. El mismo patrón que destruyó el trigo americano en primavera lo hizo con el europeo en verano.

• El Niño apretando. La transición a El Niño que documentamos en mayo ya está teniendo efectos. Las Plains del sur de EEUU siguen secas. La sequía persistente en las Plains del sur levanta preocupaciones sobre la siembra del trigo de invierno de 2027, que arranca en septiembre. El daño de 2026 se está extendiendo a la campaña siguiente.

• Ormuz todavía cerrado. El Estrecho de Ormuz sigue bloqueado. Los fertilizantes siguen caros. El diésel sigue caro. El cuádruple golpe que describimos en mayo no ha remitido — se ha intensificado.

🏦 Lo que Dicen JPMorgan y HSBC

Cuando dos de los mayores bancos del mundo empiezan a publicar notas con el mismo mensaje en la misma semana, el mercado escucha.

El economista de HSBC Jamie Culling, que cubre Australia, Nueva Zelanda y materias primas globales, publicó una nota titulada “Food Prices Rising Due to the Weather and Wars” advirtiendo que los buffers agrícolas globales están empezando a agotarse.

La semana anterior, la economista global de JPMorgan Nora Szentivanyi lanzó una advertencia similar, señalando que la próxima crisis alimentaria global no será de corta duración.

Dos bancos de inversión Tier-1, dos notas en una semana, el mismo mensaje: los buffers se están agotando y lo que viene no será breve.

🔭 Qué Viene Ahora

El mercado tiene tres catalizadores inmediatos en el radar:

• Inicio de siembra de trigo de invierno en EEUU en septiembre. Si las Plains siguen secas cuando arranque la campaña, el mercado va a descontar otro año de superficie reducida. El daño de 2026 se replica en 2027.

• WASDE de septiembre. Se publica el 11 de septiembre y supone la primera actualización post-verano de las estimaciones del USDA. Si el USDA vuelve a recortar producción americana y global simultáneamente, el movimiento de agosto tiene continuidad.

• Mar Negro (sin fecha). El comodín geopolítico que el mercado no puede modelar. Cada escalada añade prima de riesgo. Cada intento de negociación la retira. Los fondos especulativos han añadido aproximadamente 18.000 contratos de SRW durante el avance de esta semana. El dinero institucional ya se ha posicionado.

🧭 Cómo lo Vemos en SpreadGreg

• El trigo lleva todo agosto hablando. +54,5% en el año, máximos de tres años, mayor semana desde marzo de 2022. No es ruido: es una señal estructural que empezamos a documentar en mayo y que ahora tiene un nuevo catalizador encima: el Mar Negro en guerra abierta.

• La combinación es inédita. Cosecha americana mínima desde 1972 + Ucrania exportando un 54% menos + Rusia con terminales dañadas + Europa golpeada por calor extremo + El Niño amenazando la siembra de 2027. Cuatro de las cinco mayores regiones productoras de trigo del mundo bajo presión simultánea.

• JPMorgan y HSBC diciendo lo mismo en la misma semana no es casualidad. Cuando el consenso institucional se mueve en la misma dirección, el mercado suele continuar en esa dirección. Los buffers globales se están agotando — y eso es exactamente lo que habíamos anticipado.

• Los niveles técnicos que vigilan los traders: 700 y 760 centavos como referencias clave según el análisis técnico del mercado. El precio ha pasado de la zona de 700 (Nivel Diario 4) a través de 760 (Nivel Diario 3) en pocas sesiones. El próximo nivel de resistencia significativo está en torno a 790-800.

• Para el trader de spreads: el HRW-SRW, el Chicago-MATIF y los calendarios del trigo siguen siendo los más interesantes. El hard red winter wheat — que es el que más ha sufrido en las Plains americanas — es donde está la señal más limpia del lado fundamental.

• Aquí somos traders. Y el trigo nos está diciendo algo desde hace meses. El verano no ha cambiado la dirección — la ha acelerado.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

☀️ Además recuerda que estamos de rebajas hasta el 20 de septiembre ¡Qué no se te pasen!

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.
👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.
👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.
👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

📚 Lo que ha dado de sí el primer semestre

Esta primera parte del año ha sido intensa: la guerra de Irán lo ha desbaratado todo. El crudo se ha disparado cerca de un 50% desde su inicio, con el Brent en torno a los 100 $/barril en dos ocasiones, la Reserva Estratégica de EE.UU. está en mínimos desde 1983… y todo esto sin contar el impacto que tendrá a medio plazo en los fertilizantes, los alimentos, los productos químicos. Ello se ha traducido en jornadas realmente volátiles en Bolsa, con sesiones en las que el S&P 500 ha llegado a borrar de un plumazo un billón de dólares en un solo día, dentro de un vaivén constante entre escaladas y treguas que ha tenido a los mercados entre la volatilidad y la calma tensa durante todo el semestre a golpe de titular.

Pero no todo iban a ser cosas negativas: en SpreadGreg hemos hecho unas cuantas cosas. Desde marzo, salgo cada semana en Negocios TV, en Pulso de Mercados con Alba Puerro (aquí podéis ver el último vídeo), llevando los spreads y las materias primas a un público que hasta ahora desconocía la operativa en estos mercados.

En mayo estuve en la 1ª edición del Rankia Markets Experience de Valencia, podéis ver la ponencia completa aquí:

Y en junio tuvimos un evento muy especial del que tuve el honor de ser sponsor: la Kedada del 25º Aniversario de X-Trader en Madrid. Veinticinco años de la web de mi amigo Alberto, ¡casi nada! El evento estuvo genial, la calidad de las ponencias fue top, pero lo mejor de todo fue volver a verse en persona con muchos amigos de la comunidad. Gracias a todos los que os vinisteis.

Por otro lado, os he dejado en estas últimas semanas un recorrido completo, contrato a contrato, de todo el universo de futuros de materias primas, sin dejarnos ninguno en el tintero. 32 posts después, hemos cerrado la serie completa: granos de CBOT, ganadería de CME, softs de ICE, energía, metales y los grandes índices de materias primas. Si os la habéis perdido entera o queréis repasar algún contrato en concreto, tenéis el índice completo aquí.

Y con la serie de futuros cerrada, arrancamos esta semana una nueva: ETFs de materias primas, pensada especialmente para quien nos lee desde Europa y no opera con cuenta de futuros. Ya llevamos USO, BNO, UNG y GLD, pero seguiremos dándole caña a la vuelta en septiembre.

☀️ Recuerda: el verano es buen momento para aprender

Aquí somos traders, y sabemos que en verano el volumen baja, los mercados se vuelven más erráticos y muchos de vosotros tenéis, por fin, algo de tiempo libre. Es la mejor época del año para sentarse con calma y estudiar lo que durante el resto del año no da tiempo a mirar: entender de verdad el contango, repasar cómo se construye un spread de calendario, o meterle mano por fin a las opciones sobre materias primas.

Por eso las rebajas de verano de SpreadGreg siguen activas mientras estamos fuera. No hace falta esperar a septiembre para empezar. Te dejo los detalles aquí mismo:

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

👉 Ver todas las opciones de formación

⚠️ El Clásico de Cada Verano

Momento ahora para hacer un recordatorio: recuerda que cada vez que nos vamos, ¡se lía! Además, con todo el lío de Irán ya lo hemos visto este año: el mercado puede pasar de la calma a un gap del +/-5%.

Además es agosto así que habrá volumen más bajo de lo normal y horquillas más anchas, por lo que este mes los titulares pesarán el doble de lo habitual. Así que… ¡cuidado ahí fuera! Gestionad el riesgo como si el mercado fuera a hacer una de las suyas mientras estamos fuera, porque probablemente lo haga.

💡Recuerda que, aunque esté de vacaciones, puedes escribirme a admin@spreadgreg.com o agendar una llamada en septiembre en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y recuerda: si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🥇 Qué es GLD y qué replica

GLD (SPDR Gold Shares) es el ETF de oro más grande y líquido del mundo, con activos bajo gestión que han llegado a superar los 150.000 millones de dólares. Cotiza en NYSE Arca desde 2004 y su objetivo es reflejar la evolución del precio del oro físico (concretamente el LBMA Gold Price PM, el benchmark de referencia global), menos los gastos del fondo.

⚙️ Cómo está construido — la gran diferencia

Aquí viene lo importante: GLD no invierte en futuros. A diferencia de USO, BNO o UNG, GLD es un grantor trust que posee oro físico, en barras alocadas y almacenadas en bóvedas de alta seguridad (principalmente en Londres). Cuando compráis una participación de GLD, estáis comprando, indirectamente, una fracción de oro físico real, no una posición en el futuro GC rolada mes a mes.

Esto cambia por completo la ecuación de la que llevamos hablando en todos los posts anteriores de esta serie: GLD no tiene roll cost. No hay contango ni backwardation que os coma rentabilidad con el tiempo, porque no hay nada que rolar. La única fricción estructural es el expense ratio anual, que se descuenta poco a poco del oro que respalda cada participación.

💰 Costes

El expense ratio de GLD es del 0,40% anual, bajo si lo comparáis con USO o UNG, pero no es el más barato de su categoría: IAU (iShares Gold Trust), su principal competidor, cobra un 0,25%, y tiene un tamaño también considerable, en el entorno de los 70.000-90.000 millones de dólares.

La diferencia de coste entre GLD e IAU no es trivial a largo plazo, pero GLD compensa con mayor liquidez y volumen de opciones, algo relevante si sois de los que trabajáis con opciones sobre el ETF y no solo con el subyacente.

Un matiz fiscal para quien opera desde EE.UU.: GLD tributa como “collectible” (objeto de colección), con un tipo máximo a largo plazo del 28%, distinto del tratamiento fiscal habitual de las acciones. No es un tema menor a la hora de planificar posiciones de largo plazo.

🔍 Diferencias clave con el futuro GC

• Roll cost: el futuro GC hay que rolarlo contrato a contrato, con su propio contango/backwardation. GLD, al estar respaldado por oro físico, no tiene ese problema.

• Apalancamiento: el GC se opera con margen. GLD se compra 1:1, como una acción.

• Fiscalidad (EE.UU.): las plusvalías en futuros tienen tratamiento 60/40 (60% ganancia a largo plazo, 40% a corto, independientemente del periodo de tenencia). GLD tributa como collectible. Son regímenes distintos, conviene consultarlo con vuestro asesor fiscal.

• Acceso: el GC exige cuenta de futuros. GLD se compra en cualquier bróker de acciones.

• Custodia: con el GC, en teoría (si no lo cerráis antes) podríais llegar a entrega física. Con GLD, la custodia del oro la gestiona el fondo; vosotros nunca tocáis el metal.

🎯 Cuándo usar el ETF vs el futuro

GLD es, de largo, el instrumento más adecuado de todos los que hemos visto en esta serie para mantener una posición de oro a medio o largo plazo, precisamente porque no sufre roll cost. Si vuestro objetivo es cobertura de cartera, reserva de valor o exposición estructural al oro, GLD cumple sin la fricción que veíamos en energía. El futuro GC sigue teniendo sentido para quien busca apalancamiento, opera tácticamente la curva o quiere evitar el expense ratio anual gestionando el roll uno mismo.

💵 En dólares

Con GLD cotizando en el entorno de 240-260 $ por acción (cada participación representa aproximadamente una décima parte de una onza de oro, menos el expense ratio acumulado), replicar la exposición nocional de un contrato de GC (100 onzas) exigiría comprar del orden de 1.000 acciones de GLD. El capital comprometido es mucho mayor que el margen de un futuro, pero sin la exposición apalancada ni el riesgo de vencimiento.

🇪🇺 Principales ETFs de oro disponibles para inversores europeos (UCITS)

• WisdomTree Physical Gold (PHAU, ISIN JE00B1VS3770) — TER 0,39%, físico y alocado, custodiado por HSBC, el más veterano y conocido en Europa.

• iShares Physical Gold ETC — TER en torno al 0,12%, una de las opciones más baratas para exposición física a oro en formato UCITS.

• Invesco Physical Gold ETC — TER también en torno al 0,12%, competidor directo de iShares en coste.

En oro, a diferencia de lo que veíamos en petróleo o gas, la diferencia de coste entre las opciones UCITS más baratas y las más caras es sustancial (0,12% frente a 0,39%), así que aquí sí merece la pena comparar antes de elegir. Todas comparten la misma lógica de fondo: oro físico alocado, sin roll cost, con el TER como principal fricción.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• GLD es el primer ETP de esta serie sin roll cost, porque no invierte en futuros sino en oro físico. Es una diferencia estructural clave frente a todo el bloque de energía.

• Es el instrumento más razonable de los vistos hasta ahora para mantener una posición de largo plazo, no solo táctica.

• IAU es más barato en expense ratio si el volumen de opciones no os importa; GLD gana en liquidez y profundidad de mercado.

• Desde Europa, comparad TER antes de elegir: hay diferencias reales entre PHAU y las opciones más baratas como iShares o Invesco Physical Gold.

• Operamos lo que más nos gusta comer, y el oro sigue siendo el activo de reserva por excelencia. La huella está ahí.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

🔥 Qué es UNG y qué replica

UNG (United States Natural Gas Fund) busca que el NAV de sus participaciones refleje, día a día, el movimiento porcentual del precio spot del gas natural entregado en Henry Hub, Louisiana, usando como referencia el futuro NG más próximo a vencimiento cotizado en NYMEX.

Cotiza en NYSE Arca desde 2007 y es, junto con USO, uno de los ETPs de materias primas más conocidos del mercado americano. Pero también es, con diferencia, el que peor ha tratado históricamente a quien lo ha mantenido en cartera a largo plazo.

⚙️ Cómo está construido

Igual que USO y BNO, UNG es un commodity pool (limited partnership) regulado por la CFTC. Invierte en el contrato de futuro NG del mes en curso y lo rola al siguiente conforme se acerca el vencimiento, con el colateral no invertido en cash y letras del Tesoro.

La diferencia con el petróleo está en el propio mercado subyacente: el gas natural tiene una estacionalidad de almacenamiento muy marcada (inyección en verano, extracción en invierno), y esa dinámica de storage hace que la curva de futuros esté casi permanentemente en contango, con los meses de invierno cotizando por encima de los de verano de forma estructural. Cada vez que UNG rola su posición, normalmente compra un contrato más caro que el que vende.

💰 Costes

El expense ratio de UNG ronda el 1,1-1,2% anual, de los más altos de toda la gama de ETPs de materias primas de USCF. Pero el dato que de verdad cuenta la historia es otro: el fondo ha llegado a acumular una rentabilidad anualizada a 10 años negativa de cerca del -20%, casi en su totalidad explicada por el coste de rolo estructural y no por el precio del gas en sí.

Este es el ejemplo de manual: podéis acertar con la dirección del gas natural durante meses y aun así perder dinero en UNG, porque el roll cost os come el acierto direccional poco a poco, contrato a contrato. Es la lección de contango llevada al extremo, y por eso lo tenemos tan presente en el curso.

🔍 Diferencias clave con el futuro NG

• Apalancamiento: el NG se opera con margen. UNG se compra 1:1, como una acción.

• Roll cost: en el NG lo gestionáis vosotros y podéis elegir vencimientos con menos contango relativo. En UNG el fondo rola siempre al mes siguiente, sin margen de maniobra.

• Horizonte: el NG puede operarse tácticamente en cualquier vencimiento de la curva. UNG solo replica el tramo corto, el que peor se comporta en contango.

• Cuenta necesaria: el NG exige cuenta de futuros. UNG se compra en cualquier bróker de acciones.

🎯 Cuándo usar el ETF vs el futuro

UNG solo tiene sentido como instrumento de trading táctico de muy corto plazo: una apuesta direccional de días o pocas semanas sobre un catalizador concreto (ola de frío, dato de storage, evento geopolítico que afecte al LNG). Como vehículo de exposición estructural al gas natural a medio o largo plazo, UNG es, sencillamente, el ejemplo que no hay que seguir. Si queréis exposición sostenida al gas, el futuro NG gestionado activamente (o directamente evitar el producto) es preferible casi en cualquier escenario.

💵 En dólares

Con UNG cotizando en el entorno de 10-11 $ por acción, cada punto porcentual de movimiento vale céntimos, lo que da la falsa sensación de que es un producto “barato” para especular. La realidad es que el contrato NG mueve 10.000 MMBtu de nocional, así que replicar esa exposición con UNG exige un número de acciones muy superior al que la mayoría de traders minoristas imaginan al ver el precio por acción.

🇪🇺 Principales ETFs de gas natural disponibles para inversores europeos (UCITS)

• WisdomTree Natural Gas (NGAS, ISIN JE00BN7KB334) — TER 0,49%, replica el gas de Henry Hub, el equivalente más directo a UNG.

• WisdomTree European Natural Gas ETC (TTFW, ISIN XS2872233403) — TER 0,49%, pero ojo: este replica el gas TTF holandés, el benchmark europeo, no Henry Hub. Son mercados con dinámicas de precio distintas, especialmente desde la crisis energética europea.

• WisdomTree Natural Gas - EUR Daily Hedged — misma exposición a Henry Hub con cobertura de divisa a euro.

Si lo que buscáis es réplica de UNG, es NGAS. Si lo que os interesa es el gas que realmente mueve la factura energética europea, es TTFW, y conviene no confundir ambos.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• UNG es el caso de estudio perfecto de por qué el contango destruye rentabilidad con el tiempo: acertar la dirección no basta si el roll cost va en contra.

• Es producto de trading táctico de días o semanas, nunca de cartera a largo plazo.

• Desde Europa, distinguid bien entre NGAS (Henry Hub, equivalente a UNG) y TTFW (TTF europeo, otro mercado).

• Si vais a operar gas natural con intención de mantener la posición más de unas semanas, el futuro NG gestionado activamente sigue siendo muy superior a cualquier ETP de gas.

• Ya le hemos dado caña al contango en la serie de futuros. Aquí veis su versión más brutal, empaquetada y lista para comprar con un clic.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

🛢️ Qué es BNO y qué replica

BNO (United States Brent Oil Fund) es el equivalente de USO pero sobre Brent en lugar de WTI. Cotiza en NYSE Arca desde 2010 y busca que el NAV de sus participaciones refleje, día a día, el movimiento porcentual del precio spot del crudo Brent, tomando como referencia el futuro de Brent cotizado en ICE Futures Europe.

La diferencia de partida con USO no es solo el benchmark: es el mercado. Brent es el crudo de referencia para Europa, Oriente Medio y buena parte de Asia, mientras que WTI marca el pulso en Norteamérica. Cuando hay tensión geopolítica que afecta al flujo marítimo (Oriente Medio, Mar Rojo, Rusia), Brent suele moverse primero y con más fuerza que WTI.

⚙️ Cómo está construido

Igual que USO, BNO es un commodity pool (limited partnership) regulado por la CFTC, no un fondo de inversión al uso. Invierte en el contrato de futuro de Brent más próximo a vencimiento.

Aquí está la diferencia técnica importante frente a USO: el benchmark de BNO es el contrato del mes en curso, salvo que esté a menos de dos semanas de su vencimiento, en cuyo caso pasa a ser el contrato del mes siguiente. No hay un roll escalonado a lo largo de cinco días como en USO; el cambio de referencia es más puntual, ligado a la proximidad del vencimiento. Esto puede generar un patrón de roll algo distinto, con el mercado anticipando el cambio de contrato en una ventana más concentrada.

El colateral no invertido en futuros se mantiene en efectivo y letras del Tesoro, igual que en USO, generando un pequeño ingreso adicional.

💰 Costes

El expense ratio de BNO es más alto que el de USO, en el entorno del 1%, y algunas fuentes lo sitúan incluso por encima. Es un fondo con menos activos bajo gestión que USO (en torno a 900 millones de dólares frente a los más de 1.000-1.900 millones de USO), lo que también se traduce en menor liquidez y spreads algo más amplios en libro.

Igual que con USO, el coste real no está tanto en el expense ratio como en el roll cost. Brent tiende a moverse entre contango y backwardation con una dinámica algo distinta a WTI, marcada por el flujo de tankers y la logística de exportación desde el Mar del Norte, así que el roll cost de BNO no siempre se comporta igual que el de USO, aunque ambos crudos suelan correlacionar fuerte en el día a día.

🔍 Diferencias clave con el futuro BZ

• Apalancamiento: el futuro BZ se opera con margen. BNO se compra 1:1, como una acción.

• Roll: en BZ lo gestionáis vosotros, contrato a contrato. En BNO lo hace el fondo, con el cambio de referencia concentrado cerca del vencimiento en vez de repartido en varios días.

• Horario: BZ cotiza en el horario extendido de ICE. BNO solo en el horario de NYSE Arca.

• Liquidez: BZ es uno de los futuros más líquidos del mundo. BNO, aunque negociable, tiene menos profundidad de mercado que USO o que el propio futuro.

• Cuenta necesaria: BZ exige cuenta de futuros. BNO se compra en cualquier bróker de acciones.

🎯 Cuándo usar el ETF vs el futuro

BNO tiene sentido para quien quiere exposición táctica a Brent sin cuenta de futuros, o para diferenciar exposición geográfica frente a WTI en una cartera (por ejemplo, cubrir riesgo de suministro europeo o de Oriente Medio de forma más directa que con USO). No es un vehículo para mantener años vista por el mismo motivo que USO: la fricción de roll erosiona la rentabilidad con el tiempo. Si buscáis eficiencia y estáis dispuestos a gestionar el roll activamente, el futuro BZ sigue siendo la herramienta más limpia.

💵 En dólares

Con BNO cotizando en el entorno de 50-58 $ por acción, replicar la exposición nocional de un contrato de BZ (1.000 barriles, del orden de 65.000-70.000 $ de nocional a precios actuales de Brent) exigiría comprar más de 1.000 acciones de BNO. De nuevo, el capital comprometido frente al margen de un futuro es muy superior, lo que marca el perfil de inversor que usa uno u otro instrumento.

🇪🇺 Principales ETFs de Brent disponibles para inversores europeos (UCITS)

Aquí Europa tiene ventaja de origen, porque Brent es “vuestro” crudo de referencia:

• WisdomTree Brent Crude Oil (BRNT/OILB, ISIN JE00B78CGV99) — TER 0,49%, réplica sintética, domiciliado en Jersey.

• WisdomTree Bloomberg Brent Crude Oil (ISIN IE00BVFZGD11) — versión más barata, TER 0,25%, domiciliada en Irlanda.

• WisdomTree Brent Crude Oil - GBP Daily Hedged — misma exposición con cobertura de divisa a libra, para quien opera en GBP.

A diferencia de lo que vimos con WTI, en Brent las alternativas UCITS no solo son más baratas que BNO: además tienen más sentido natural para un inversor europeo, porque replican el crudo que realmente marca los precios de la energía en el continente.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• BNO os da acceso a Brent sin cuenta de futuros, pero con un expense ratio más alto que el de USO y menos liquidez.

• El cambio de contrato en BNO está más concentrado en el tiempo que en USO, algo a vigilar si operáis cerca de vencimientos.

• Es herramienta táctica, no de comprar y mantener.

• Desde Europa, las alternativas UCITS (WisdomTree Brent Crude Oil o su versión Bloomberg más barata) son casi siempre mejor opción que intentar acceder a BNO.

• Como con USO, entended primero el comportamiento del futuro BZ antes de meteros en el ETF. La huella está ahí.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

🛢️ Qué es USO y qué replica

USO (United States Oil Fund) es el vehículo cotizado de petróleo más negociado del planeta. Cotiza en NYSE Arca desde 2006 y su objetivo es sencillo de enunciar, aunque no tan sencillo de conseguir: que el valor liquidativo (NAV) de sus participaciones replique, día a día, el movimiento porcentual del precio spot del crudo WTI ligero y dulce entregado en Cushing, Oklahoma.

La clave está en el matiz: USO no compra barriles de petróleo. No puede, nadie quiere un tanque de crudo en el jardín. Lo que hace es invertir en el contrato de futuro del CL más próximo a vencimiento y, según se acerca el vencimiento, rolar esa posición al siguiente contrato.

⚙️ Cómo está construido

USO está estructurado como un commodity pool (limited partnership), regulado por la CFTC, no como un fondo de inversión tradicional. Esto tiene implicaciones fiscales distintas a las de un ETF de acciones, algo a tener en cuenta si operáis desde EE.UU.

El roll se ejecuta de forma escalonada: durante un periodo de cinco días alrededor del inicio de cada mes, el fondo va desplazando su exposición del contrato del mes en curso al siguiente, de forma proporcional día a día. Esto reduce el impacto de mercado de rolar todo de golpe, pero no elimina el problema de fondo: si la curva de futuros del petróleo está en contango (los meses siguientes más caros que el actual), cada roll cuesta dinero. Si está en backwardation, cada roll suma.

El colateral que no está invertido en futuros se mantiene en efectivo, letras del Tesoro y otros instrumentos de máxima liquidez, que generan un pequeño ingreso por intereses que se suma al retorno del fondo.

💰 Costes

El expense ratio total de USO ronda el 0,8% anual, muy por encima de lo que pagaríais por un ETF de renta variable indexado, pero es el coste de mantener una gestión activa de rolo de futuros a diario.

El coste real, sin embargo, no está tanto en el expense ratio como en el roll cost. En un mercado en contango persistente —que es la situación habitual del petróleo salvo en momentos de estrés de oferta— USO puede quedarse claramente por detrás del movimiento del precio spot a lo largo de varios meses, simplemente por el efecto acumulado de comprar caro y vender barato en cada roll. Es la misma dinámica que lleváis viendo en la serie de futuros aplicada aquí a un producto que muchos asumen que replica el petróleo “a secas”.

🔍 Diferencias clave con el futuro CL

• Apalancamiento: el futuro CL se opera con margen, exposición nocional muy superior al capital depositado. USO se compra 1:1, como una acción.

• Vencimiento: el futuro vence y hay que rolarlo manualmente si querés mantener la posición. USO nunca vence, el roll lo hace el fondo por vosotros.

• Horario y acceso: el CL cotiza casi 24h en CME Globex. USO solo cotiza en el horario del NYSE Arca.

• Tracking: el futuro sigue el precio del petróleo de forma casi directa (para ese vencimiento). USO acumula fricción de roll que lo aleja del spot cuanto más tiempo lo mantengáis.

• Cuenta necesaria: el CL exige cuenta de futuros. USO se compra en cualquier bróker de acciones.

🎯 Cuándo usar el ETF vs el futuro

USO tiene sentido para exposición táctica de corto plazo al petróleo sin necesidad de cuenta de futuros ni gestión de rolos, o para quien quiere cubrir una cartera con exposición energética puntual. No tiene sentido como posición de largo plazo tipo “comprar y olvidar”: el contango se come la rentabilidad con el tiempo, y ahí es donde el futuro (o un ETC UCITS bien construido, como veremos abajo) suele comportarse mejor para quien está dispuesto a gestionar el roll activamente.

💵 En dólares

Con USO cotizando en el entorno de 120-130 $ por acción, comprar exposición equivalente a un contrato de CL (1.000 barriles, unos 120.000-130.000 $ de nocional a estos precios) exigiría comprar del orden de 1.000 acciones de USO. La diferencia de capital comprometido frente al margen de un futuro CL (unos pocos miles de dólares) es abismal, y es la razón por la que USO atrae a un perfil de inversor completamente distinto al que opera el futuro directamente.

🇪🇺 Principales ETFs de petróleo disponibles para inversores europeos (UCITS)

Para quienes operáis desde Europa, USO no suele estar accesible por la normativa UCITS. Las alternativas equivalentes son ETCs (Exchange Traded Commodities), estructuralmente distintos (replicación sintética vía swap, domicilio en Jersey o Irlanda) pero con la misma lógica de futuro rolado por debajo:

• WisdomTree WTI Crude Oil (CRUD, ISIN GB00B15KXV33) — TER 0,49%, el equivalente más directo a USO en WTI, réplica sintética.

• WisdomTree WTI Crude Oil - EUR Daily Hedged (ISIN JE00B44F1611) — misma exposición a WTI con cobertura de divisa a euro, TER 0,49%.

• WisdomTree Brent Crude Oil (OILB/BRNT, ISIN JE00B78CGV99) — ojo, este replica Brent, no WTI. TER 0,49%.

• WisdomTree Bloomberg Brent Crude Oil (ISIN IE00BVFZGD11) — versión más barata sobre Brent, TER 0,25%.

Como veis, en el terreno UCITS las comisiones son notablemente más bajas que las de USO. La contrapartida es el riesgo de contraparte del swap, algo que no existe en un fondo con replicación física de futuros como USO.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• USO os da acceso al petróleo sin cuenta de futuros, pero pagáis ese acceso con un expense ratio elevado y con el roll cost del contango.

• Es una herramienta táctica, no un vehículo de comprar y mantener a años vista.

• Si vuestro horizonte es corto y buscáis simplicidad, USO cumple. Si buscáis eficiencia de coste y estáis dispuestos a gestionar el roll, el futuro CL sigue siendo superior.

• Desde Europa, mirad CRUD o el Bloomberg Brent Crude Oil antes que intentar acceder a USO: misma lógica, comisiones más bajas, aunque con riesgo de contraparte del swap.

• Como siempre, antes de meteros en un ETF de materias primas, entended primero cómo se comporta el futuro subyacente. La huella está ahí.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

Esta serie nació de una idea simple: no existía en español una guía completa y honesta sobre cómo funciona cada contrato de futuros de materias primas. Qué mueve el precio, cómo se especifica, qué spreads son relevantes y qué hay que tener en cuenta para operar. Post a post, contrato a contrato.

Aquí está todo, organizado por bloques. Guárdalo. Es la referencia que no existía.

🌽 Granos y oleaginosas (CBOT)

• 🌽 Corn Futures (ZC) — La Guía Completa para Operar el Rey de los Granos

• 🌾 Chicago Wheat Futures (ZW) — El Contrato de Trigo Más Líquido del Mundo

• 🌾 KC HRW Wheat Futures (KE) — Kansas, Sequía y el Spread que Todo Trader de Granos Debe Conocer

• 🌾 Minneapolis Spring Wheat (MWE) — El Futuro de Trigo Más Proteico del Mundo

• 🌱 Soybean Futures (ZS) — El Futuro que Depende de China, Brasil y el Clima en Dos Hemisferios

• 🫘 Soybean Meal Futures (ZM) — La Harina que Alimenta al Mundo

• 🫙 Soybean Oil Futures (ZL) — Del Crush Spread al Biodiesel

• 🌾 Oat Futures (ZO) — El Grano Olvidado del CBOT

• 🌾 Rough Rice Futures (ZR) — El Cereal Más Consumido del Mundo

🐄 Ganadería (CME)

• 🐄 Live Cattle Futures (LE) — El Contrato de Ganado Más Importante del CME

• 🐂 Feeder Cattle Futures (GF) — El Contrato que Vive Entre el Pasto y el Feedlot

• 🐷 Lean Hog Futures (HE) — El Futuro Más Estacional de Toda la Ganadería

☕ Softs (ICE)

• ☕ Coffee C Futures (KC) — El Benchmark Mundial del Café Arábica

• 🍫 Cocoa Futures (CC) — El Soft Más Volátil del Mundo

• 🍬 Sugar #11 Futures (SB) — El Azúcar También Es Energía

• 👕 Cotton #2 Futures (CT) — El Soft Con Más Competidores Estructurales

• 🍊 Frozen Concentrated Orange Juice (OJ) — El Soft Más Volátil de ICE

🪵 Otros (CBOT/CME)

• 🪵 Lumber Futures (LBR) — El Soft Ligado al Ciclo Inmobiliario Americano

• ⛽ Ethanol Futures (EH) — La Conexión Entre el Maíz y la Política Energética

🛢️ Energía (NYMEX/ICE)

• 🛢️ WTI Crude Oil Futures (CL) — El Contrato de Energía Más Líquido del Mundo

• 🛢️ ICE Brent Futures (BZ) — El Crudo que Referencia Dos Tercios del Comercio Mundial

• 🔥 Natural Gas Futures (NG) — El Contrato que Puede Doblar de Precio en un Invierno

• ⛽ RBOB Gasoline Futures (RB) — El Contrato que Mide el Precio Real de la Gasolina

• 🔥 Heating Oil / NY Harbor ULSD Futures (HO) — El Contrato que Calienta el Noreste Americano

• ⛽ ICE Low Sulphur Gasoil (GO) — El Contrato que Mide la Tensión del Diesel Europeo

🥇 Metales (COMEX/NYMEX)

• 🥇 Gold Futures (GC) — El Termómetro del Sistema Monetario Global

• 🥈 Silver Futures (SI) — El Metal que Conecta Transición Energética y Mercados Financieros

• 🟠 Copper Futures (HG) — El Metal que Mide el Pulso de la Economía Mundial

• ⚪ Platinum Futures (PL) — El Metal que Cabe en un Garaje y Mueve el Mercado

• 🔘 Palladium Futures (PA) — El Metal Amenazado por los EVs que Controla Rusia

• 🔩 Aluminum Futures (ALI) — El Metal Más Reciclable del Mundo

📊 Índices de materias primas

• 📊 Bloomberg Commodity Index vs S&P GSCI — Los Dos Índices que Miden Todo el Universo de Materias Primas

🧭 Ahora es tu momento

Esta serie es el mapa. Cada post es la guía de un contrato — especificaciones, factores que mueven el precio, estacionalidad y spreads relevantes. Puedes usarlo como referencia cada vez que necesites entender un mercado nuevo o profundizar en uno que ya operas.

Pero si quieres dar el siguiente paso — aprender a operar estos mercados de forma profesional, con spreads estacionales, análisis fundamental y gestión de riesgo real — entonces el curso de materias primas de SpreadGreg es el lugar.

Además, por ser verano, ¡¡¡estamos de rebajas!!! Mira aquí debajo para descubrir la oferta 👇

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

¿De qué hablamos en esta ocasión? De proteger lo que tienes. De por qué el patrimonio que construyes puede desaparecer si no lo estructuras bien. Y de herramientas concretas para hacerlo.

🎯 Por qué hicimos esta conversación

Estoy harto de ver contenido sobre “libertad financiera” donde todo el mundo se va a Dubai, monta una LLC y no paga nada. El influencer que te vende el curso de cómo vivir sin impuestos desde una isla. El que te explica cómo desaparecer del sistema en tres pasos y una suscripción mensual.

La realidad de la protección patrimonial es otra.

Carlos Puig lleva más de una década construyendo estructuras reales para clientes reales. No vende humo — vende lo que funciona, explica lo que no funciona y pone sobre la mesa los riesgos de cada opción. Y lo hace desde una historia personal que le da una perspectiva que muy pocos tienen: sabe lo que significa ver cómo el Estado destruye un negocio familiar en 25 años de burocracia.

En esa conversación salieron cosas que no se suelen contar. Qué puede hacer una LLC de verdad y qué no puede. Por qué Bitcoin autocustodiado es diferente a todo lo demás. Y por qué el arbitraje geográfico no es solo para ricos — es para cualquiera que se tome en serio lo que ha construido.

Aquí podéis ver la sesión completa, y debajo el resumen:

👤 ¿Quién es Carlos Puig?

Carlos Puig es emprendedor, trader y experto en estructuras fiscales internacionales y protección patrimonial. Lleva más de una década trabajando con LLCs americanas, cripto y arbitraje geográfico.

Su historia personal marca todo lo que hace. Cuando él tenía 17 años, el gobierno español expropió la fábrica de ladrillos de su padre — una empresa con 200 trabajadores y décadas de historia familiar. Lo que debía ser una expropiación con indemnización justa se convirtió en 25 años de batalla judicial. Su padre murió sin ver la resolución. La indemnización que llegó, con el interés legal del dinero — siempre por debajo de la inflación — no se parecía en nada al valor real del negocio.

Esa experiencia lo marcó para siempre: el patrimonio que no está estructurado es patrimonio vulnerable. Y desde entonces dedica su trabajo a enseñar a otros cómo protegerse.

🛡️ El marco: tres herramientas, tres problemas

La filosofía de Carlos parte de una premisa que a muchos traders les resulta familiar pero no siempre aplican:

Hay tres cosas que aprender: cómo ganar dinero, cómo multiplicarlo y cómo protegerlo. La mayoría solo piensa en las dos primeras.

Las tres herramientas que trabaja:

1. Estructuras fiscales — las LLC americanas 2. Bitcoin como activo inconfiscable 3. Arbitraje geográfico — elegir dónde vives, dónde operas y dónde guardas

Cada una puede usarse sola. Juntas, se complementan.

🏢 Las LLCs americanas — qué son y para qué sirven (de verdad)

Las LLCs (Limited Liability Companies) son el vehículo legal más usado por autónomos y pequeñas empresas en Estados Unidos. El equivalente aproximado a una sociedad limitada — con una diferencia clave: la responsabilidad personal del propietario está separada de la de la empresa.

Lo que una LLC puede hacer:

• Facturar a clientes en cualquier parte del mundo

• Abrir cuentas en brokers americanos (Interactive Brokers, TradeStation)

• Ser propietaria de inmuebles y activos financieros

• Operar con tarjetas de crédito/débito a nombre de la empresa

• Transferirse entre personas como cualquier activo legal

Lo que Carlos destaca sobre las Soul Memberships (LLC de un único miembro): Si cumples tres condiciones — no ser residente fiscal en EEUU, no tener empleados en EEUU y no tener establecimiento permanente — la LLC no tributa en Estados Unidos. Los formularios anuales requeridos son mínimos y el coste de mantenimiento es de cientos de dólares al año, no de miles.

La advertencia importante: Para residentes fiscales españoles, los beneficios de una LLC tributan en el IRPF español como si fuera una entidad de transparencia fiscal. Es decir: la LLC por sí sola no te libra de tributar en España si vives en España. Su valor real para un residente español es la protección patrimonial y la separación de responsabilidad — no la optimización fiscal directa.

La novedad: LLC Onchain Solo disponible en Wyoming y Delaware, es un tipo de LLC donde la propiedad legal es una billetera en la blockchain — no una persona física. Útil para negocios que operan íntegramente en cripto. Para operaciones en moneda tradicional, las ventajas son menores porque tarde o temprano hay que identificar al propietario ante cualquier institución financiera.

₿ Bitcoin como activo de protección patrimonial

Carlos hace una distinción importante que en el mundo cripto no siempre se aclara bien: Bitcoin no es lo mismo que el resto de criptomonedas.

Su argumento es simple: Bitcoin autocustodiado — con tus propias claves, en una wallet fría — es el único activo de la historia que nadie puede confiscarte sin tu colaboración. No hay institución, gobierno ni regulador que pueda acceder a él si tú no lo permites.

El resto de criptomonedas tienen grados variables de dependencia de instituciones: Ethereum depende de la Ethereum Foundation, los stablecoins como USDC o USDT pueden congelar saldos por requerimiento regulatorio, los exchanges centralizados guardan las claves — y por tanto el control — en sus servidores.

La distinción clave: si tienes Bitcoin en un exchange, no tienes Bitcoin. Tienes una promesa del exchange de que te lo devuelve. La autocustodia es lo que hace al Bitcoin realmente inconfiscable.

🌍 Arbitraje geográfico — la tercera pata

El concepto es simple: el país donde naciste no tiene por qué ser el mejor para trabajar, invertir o guardar tu patrimonio.

Carlos y Greg comparten este enfoque desde hace años — Greg opera desde Hungría, tiene empresas en Malta y ahora se traslada a Chipre. Carlos lleva la misma lógica aplicada a sus estructuras y clientes.

Los puntos clave que salieron en la conversación:

El CRS vs FATCA: la mayoría de países del mundo intercambian automáticamente información financiera bajo el CRS (Common Reporting Standard). Estados Unidos no está en el CRS — tiene su propio sistema (FATCA) que es unilateral: exige información de sus ciudadanos al resto del mundo, pero no da información de cuentas de no residentes a los gobiernos extranjeros. Esto crea una asimetría que los estructuristas fiscales conocen bien.

Chipre e Irlanda son dos de los destinos que mencionaron como favorables para trading y negocios digitales — impuestos sobre derivados más bajos y tratamiento fiscal más favorable que España para este tipo de actividad.

La reflexión de fondo: el patrimonio bien estructurado no está todo en el mismo sitio. Como decía Greg: “Tú donde vives, tu dinero que no esté.”

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• La historia de la familia de Carlos resume perfectamente por qué la protección patrimonial importa. El riesgo no siempre viene del mercado. A veces viene del Estado. Y cuando viene del Estado, el tiempo que tardas en resolverlo puede destruir lo que tardaste décadas en construir.

• La LLC americana es una herramienta real y útil — especialmente para quienes hacen negocio digital o de servicios internacionales. Pero como cualquier herramienta, hay que entender para qué sirve y para qué no. Una LLC no es magia fiscal para residentes en España. Es protección patrimonial y separación de responsabilidad.

• Bitcoin como activo de reserva tiene lógica en el contexto de lo que hemos analizado en SpreadGreg este año: deuda soberana record, déficits fiscales sin solución política, debasement monetario. No como especulación — como cobertura estructural.

• El arbitraje geográfico no es para todo el mundo. Requiere tiempo, coste de setup y voluntad real de cambiar. Pero la reflexión sí es para todo el mundo: ¿tienes clara la estructura de dónde está tu patrimonio y bajo qué jurisdicción?

• Stay tuned — Carlos prometió volver para hablar de tarjetas cripto de débito. Y esa conversación también la traeremos aquí.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

Asimismo, recuerda que puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

📊 ¿Qué son los índices de commodities y para qué sirven?

Un índice de commodities es una cesta ponderada de futuros sobre materias primas que permite obtener exposición al universo de commodities en su conjunto — sin tener que operar contrato a contrato. Son los equivalentes del SP500 o el MSCI World, pero para materias primas.

Sus usos son principalmente tres:

• Cobertura macro: los gestores de carteras que tienen exposición a inflación o a ciclos de materias primas usan los índices para hedgear ese riesgo de forma eficiente — en lugar de operar 20 contratos individuales.

• Exposición diversificada: los fondos soberanos, endowments y family offices que quieren una asignación estructural a commodities sin gestionar el roll de contratos individuales.

• Benchmarking y rotación sectorial: los gestores activos que rotan entre sectores de commodities (energía vs metales vs agrícolas) usan los subíndices sectoriales para expresar sus vistas de forma eficiente.

Los dos grandes benchmarks del mercado son el Bloomberg Commodity Index (BCOM) y el S&P GSCI — y son muy diferentes en su filosofía de construcción.

🔵 Bloomberg Commodity Index (BCOM) — símbolo AW

El BCOM se construye con 24 futuros sobre materias primas físicas que representan 22 commodities distintos, agrupados en seis sectores. Su filosofía es la diversificación: ningún commodity ni sector puede dominar el índice.

Las restricciones de peso son la clave de su construcción:

• Ningún commodity individual puede superar el 15% del índice.

• Ningún sector puede superar el 33% del índice.

• Ningún commodity individual puede tener menos del 2% de peso.

El resultado: un índice genuinamente diversificado donde la energía representa aproximadamente el 30%, los metales el 25%, los granos el 25% y el resto se distribuye entre ganado, softs y otros.

Pesos aproximados por sectores en 2026:

Rendimiento 2025: el BCOM entregó un retorno del 15,7% en 2025 — impulsado por el rally de los metales preciosos (oro, plata, cobre) que representan una cuarta parte del índice. Una diversificación que benefició claramente a los tenedores del índice.

📋 Especificaciones del contrato BCOM (AW)

• Símbolo: AW

• Exchange: CBOT — CME Group

• Tamaño del contrato: $250 × nivel del índice BCOM

• Tick mínimo: 0,01 puntos de índice → $2,50 por tick

• Meses de contrato: 4 trimestres más cercanos + diciembre adicional

• Horario CT: Lun-Vie 8:15–13:30h (sesión principal)

• Horario España (verano): Lun-Vie 15:15–20:30h

• Liquidación: Cash settlement contra el nivel del BCOM publicado por Bloomberg

En dólares: con el BCOM cerca de 107,83 puntos (precio actual de julio 2026), un contrato equivale a ~26.958 dólares de nocional. El tick de $2,50 lo convierte en el contrato de menor nocional de toda la serie — ideal para exposición macro diversificada con capital limitado.

Subíndices sectoriales: el CME ofrece además 7 subíndices del BCOM para rotación sectorial — Energía, Metales industriales, Metales preciosos, Granos, Softs, Ganado y Ex-Energía. Misma filosofía, exposición sectorial específica.

🟡 S&P GSCI — símbolo GD

El S&P GSCI fue propuesto por Goldman Sachs en 1991 con una filosofía completamente diferente al BCOM: reflejar la importancia económica real de cada commodity en la economía global, no diversificar artificialmente.

La metodología es simple y brutal: los pesos se calculan en función de la producción mundial de cada commodity en los últimos 5 años, ajustados por el volumen de trading de los futuros correspondientes. Sin caps por sector. Sin restricciones de diversificación.

El resultado: la energía domina el S&P GSCI con aproximadamente el 55-60% del índice. El WTI solo representa cerca del 25%. El Brent otro 15%. El gas natural, la gasolina y el heating oil completan el bloque energético.

Pesos aproximados por sectores en 2026:

Rendimiento 2025: el S&P GSCI entregó solo un 7,1% en 2025 — muy por debajo del 15,7% del BCOM. La razón: la energía — que domina el GSCI — tuvo un comportamiento mixto en 2025, mientras que los metales — que tienen mucho más peso en el BCOM — subieron con fuerza.

📋 Especificaciones del contrato GSCI (GD)

• Símbolo: GD

• Exchange: CME Group (distribuido)

• Tamaño del contrato: $250 × nivel del índice S&P GSCI

• Tick mínimo: 0,05 puntos de índice → $12,50 por tick

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario + vencimientos trimestrales

• Horario CT: Lun-Vie 8:30–13:15h (sesión principal)

• Horario España (verano): Lun-Vie 15:30–20:15h

• Liquidación: Cash settlement contra el nivel del S&P GSCI

En dólares: con el GSCI cerca de 530 puntos (precio aproximado de julio 2026), un contrato equivale a ~132.500 dólares de nocional — significativamente mayor que el BCOM por la mayor concentración en energía.

⚖️ BCOM vs S&P GSCI — la comparación que importa

Esta es la tabla que resume todo:

¿Cuándo usar el BCOM? Cuando se quiere exposición diversificada al universo de commodities — como cobertura de inflación general o como asignación de activos alternativos en una cartera multiactivo. Es menos volátil en ciclos de energía extremos y captura mejor los rallies de metales y agrícolas.

¿Cuándo usar el S&P GSCI? Cuando se quiere una visión macro sobre la energía — el GSCI es esencialmente un proxy del precio del petróleo con algo de diversificación. Si la tesis es alcista en energía, el GSCI amplifica esa exposición. También es el benchmark de referencia para los gestores que comparan con el “mercado de commodities” en sentido amplio.

🔀 El problema del roll — lo más importante que nadie explica

Ambos índices tienen una característica que los diferencia fundamentalmente de una inversión directa en el commodity spot: el coste del roll.

Los índices de commodities están invertidos en futuros — no en el activo físico. Y los futuros vencen. Cada mes, el índice tiene que vender el contrato que vence y comprar el siguiente mes — el proceso de roll.

Cuando el mercado está en contango (los futuros a más plazo son más caros que el spot), el roll tiene coste — el índice vende barato y compra caro. Ese coste puede ser significativo en mercados con contango pronunciado como el gas natural o el petróleo. En mercados en backwardation (como el oro o el cobre en períodos de escasez), el roll genera un beneficio.

El roll yield es la razón por la que un índice de commodities puede tener un rendimiento muy diferente al del spot del commodity subyacente. En períodos de contango elevado — como los mercados de energía post-pandemia — los índices perdieron dinero mientras el precio spot del petróleo subía.

Entender el roll es obligatorio antes de invertir en cualquier índice de commodities.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El BCOM y el S&P GSCI no son equivalentes — son dos herramientas para dos tesis diferentes. El BCOM es para quien quiere diversificación real en commodities. El GSCI es para quien quiere un proxy de la energía global con algo de diversificación.

• El roll yield es el factor más ignorado y más importante de los índices de commodities. La diferencia entre el retorno del índice y el retorno del commodity spot puede ser de varios puntos porcentuales al año — en contra del inversor en mercados de contango. No existe forma de invertir en commodities sin entender este concepto.

• La divergencia de rendimiento en 2025 — BCOM +15,7% vs GSCI +7,1% — es el mejor ejemplo reciente de por qué la construcción del índice importa tanto como la dirección del mercado. Mismos commodities subyacentes, metodología diferente, resultado muy diferente.

• Los subíndices sectoriales del BCOM son las herramientas más interesantes para traders que quieren expresar rotaciones entre sectores de commodities — energía vs metales, por ejemplo — sin gestionar contratos individuales.

• Y con esto cerramos la serie. 32 posts, el universo completo de futuros de materias primas — granos, ganado, softs, energía, metales e índices. Una referencia en español que no existía. Nos vemos en el mercado.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

Asimismo, recuerda que puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🔩 ¿Qué es el aluminio y por qué es el metal industrial por excelencia?

El aluminio es el elemento metálico más abundante de la corteza terrestre — representa el 8% de su composición. Pero no se encuentra en estado libre en la naturaleza: se extrae del mineral bauxita a través de un proceso en dos etapas (Bayer para obtener alúmina, Hall-Héroult para reducir la alúmina a aluminio metálico) que consume enormes cantidades de electricidad.

Esa dependencia energética es el factor estructural más importante del mercado del aluminio: producir aluminio primario requiere aproximadamente 14-15 kWh por kilogramo. El coste de la electricidad determina la rentabilidad de los smelters. Cuando la energía sube, los smelters de alto coste cierran. Cuando baja, vuelven a producir. La producción europea colapsó durante la crisis energética de 2021-2022 — y muchas plantas no han vuelto.

Sus propiedades lo hacen insustituible en múltiples sectores:

• Ligereza — un tercio del peso del acero con propiedades mecánicas comparables tras aleación.

• Resistencia a la corrosión — no se oxida en condiciones normales.

• Conductividad eléctrica — excelente conductor, segunda solo a la plata y el cobre entre los metales comerciales.

• Reciclabilidad total — el 75% de todo el aluminio producido en la historia sigue en uso. El reciclaje consume solo el 5% de la energía del proceso primario.

Una nota importante sobre los dos mercados del aluminio: El aluminio tiene dos benchmarks globales simultáneos — el LME (Londres, $/ton, el de referencia histórica global) y el COMEX ALI (EEUU, $/ton, el que cubrimos en este post). Ambos cotizan en dólares por tonelada y mantienen correlación muy alta — pero los aranceles americanos y las dinámicas logísticas regionales han creado diferenciales entre el precio LME y el Midwest Premium americano que los traders industriales siguen de cerca.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: ALI (estándar COMEX) / AX (opciones sobre ALI)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 25 toneladas métricas de aluminio primario

• Pureza mínima: Grado P1020 — mínimo 99,7% de pureza

• Cotización: Dólares y centavos por tonelada métrica

• Tick mínimo: $0,25/ton → $6,25 por tick

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario — hasta 27 meses

• Último día de trading: Cuarto último día hábil del mes anterior al mes de contrato

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Liquidación: Entrega física en red global de almacenes aprobados por COMEX en Norteamérica, Europa y Asia

Nota sobre los almacenes: COMEX tiene una red global de entregas — a diferencia del GC o el SI que entregan solo en EEUU. El aluminio puede entregarse en múltiples puntos en tres continentes, lo que refleja su naturaleza de commodity verdaderamente global.

En dólares: con el ALI cerca de 3.651 $/ton (precio actual de julio 2026 — subida del 47% interanual según Trading Economics), un contrato equivale a ~91.275 dólares de nocional. El tick de $6,25 es el más pequeño en términos absolutos de toda la serie de metales. Un movimiento de 100 $/ton — habitual en semanas de noticias sobre China o aranceles — equivale a $2.500 por contrato.

⚡ Factores que mueven el precio

1. China — el cap de producción y el ETS. China produce aproximadamente el 55-60% del aluminio primario mundial. Y desde 2021, el gobierno chino ha fijado un cap de capacidad de producción de aluminio primario en 45 millones de toneladas anuales — para controlar el consumo energético y las emisiones. Ese cap es el factor estructural más importante del mercado global.

En 2025, China incluyó el aluminio en su sistema de comercio de emisiones (ETS) — lo que obliga a los smelters a comprar permisos de emisión para producir más allá de sus cuotas de CO₂. Este coste adicional encarece la producción marginal china y actúa como un piso estructural para el precio del aluminio global.

El cap chino más el ETS han creado, por primera vez en décadas, una restricción de suministro permanente en el mayor productor mundial. Eso es estructuralmente alcista.

2. Los aranceles americanos — el factor de mercado de 2025-2026. EEUU importa una parte significativa de su aluminio de Canadá, México, Emiratos y otros. Los aranceles de la Sección 232 — subidos al 50% en junio de 2025 y restructurados en 2026 — han inflado el Midwest Premium americano sobre el precio LME hasta niveles históricamente altos. Ese diferencial entre el precio LME y el precio efectivo en EEUU (LME + Midwest Premium + flete) es el dato más relevante para los consumidores industriales americanos de aluminio.

3. Los costes de energía — el determinante del smelter margin. El aluminio primario consume 14-15 kWh/kg. Los smelters europeos y americanos con electricidad cara son los primeros en cerrar cuando el precio del aluminio cae o los costes energéticos suben. La crisis energética europea de 2022-2023 cerró permanentemente aproximadamente 1 millón de toneladas/año de capacidad europea — que no ha vuelto. Esa capacidad perdida es un soporte estructural permanente para el precio del aluminio fuera de China.

4. La demanda de la transición energética. La electrificación del transporte es un motor estructural alcista para el aluminio. Cada vehículo eléctrico usa aproximadamente 130-180 kg de aluminio — significativamente más que un coche de combustión (~100 kg) — por sus baterías, estructuras ligeras y gestión térmica. Las disrupciones en el suministro del Golfo Pérsico abrieron un déficit global proyectado de aproximadamente 720.000 toneladas adicionales para los sectores de energía y transporte.

Las redes eléctricas también consumen aluminio masivamente — cables de transmisión, transformadores, subestaciones. La modernización de las redes para soportar la carga de los EVs y las renovables requiere cantidades enormes de aluminio eléctrico.

5. El CBAM europeo — el coste del carbono en las importaciones. El Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) de la UE — en vigor desde octubre 2023 con transición gradual — impone un precio de carbono sobre las importaciones de aluminio de alta huella de carbono. El aluminio producido con carbón chino paga más que el producido con hidroeléctrica noruega o canadiense. Esto está creando una prima de precio para el aluminio verde — producido con energías renovables — sobre el aluminio gris de alto carbono. Es un factor que irá ganando peso progresivamente hasta 2030.

6. El reciclaje — el segundo mercado del aluminio. El aluminio secundario (reciclado) consume solo el 5% de la energía del primario. Con los precios de la energía altos y la normativa de carbono más estricta, el reciclaje está ganando cuota frente al aluminio primario. El reciclaje de latas de bebida, chatarra de automoción y residuos industriales es una industria enorme que actúa como techo para los precios cuando el primario sube demasiado.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El ALI no tiene una estacionalidad tan pronunciada como los granos o los energéticos. Sus patrones son más cíclicos:

• Enero-marzo: arranque del año industrial en China tras el Año Nuevo Lunar. El mercado descuenta el ritmo de actividad de los smelters chinos y la demanda de construcción y automoción.

• Marzo-mayo: temporada de construcción en el hemisferio norte. La demanda de aluminio para perfiles de construcción y ventanas sube estacionalmente.

• Junio-agosto: pico de producción industrial en EEUU y Europa. La demanda de envases y packaging de aluminio alcanza su punto más alto en verano.

• Septiembre-diciembre: cierre de año industrial. Los compradores ajustan inventarios y los smelters planifican la producción del año siguiente.

El contango normal del ALI: En condiciones normales, el aluminio cotiza en contango — los contratos diferidos están a un precio mayor que el spot, reflejando los costes de almacenamiento y financiación. Cuando el mercado entra en backwardation, es señal de tensión en el suministro inmediato. El LME aluminium, que históricamente ha estado en contango la mayor parte del tiempo, estuvo en backwardation durante la crisis de 2022 — señal de escasez extrema en ese período.

Spreads clásicos con el ALI:

• ALI vs LME aluminium basis: el diferencial entre el COMEX ALI y el LME 3-month en las mismas unidades ($/ton) refleja el arbitraje entre los dos mercados más el diferencial de calidad entregable y los costes logísticos regionales. Cuando el COMEX cotiza con prima significativa sobre el LME, es señal de tensión en el suministro americano — amplificada por los aranceles de la Sección 232.

• Midwest Premium (MWP): el diferencial entre el precio LME y el precio físico entregado en el Midwest americano. Se cotiza en contratos separados en el CME. En 2026, el MWP ha estado en niveles históricamente altos por los aranceles — un dato esencial para los compradores industriales americanos de aluminio.

• ALI calendar spreads: la diferencia entre meses consecutivos del ALI captura la estructura contango/backwardation del mercado. En períodos de escasez de inventarios en almacenes COMEX, los contratos cercanos pueden cotizar a prima — indicador de tensión física.

• ALI vs HG (aluminio vs cobre): el spread entre los dos grandes metales industriales del COMEX. Ambos son indicadores macro del ciclo económico, pero con diferentes exposiciones sectoriales. El cobre tiene mayor exposición a la construcción y el aluminio tiene mayor exposición al transporte y packaging. Cuando el ratio se aleja de sus medias históricas, hay oportunidad de spread.

• Green aluminium premium: el diferencial de precio entre el aluminio producido con renovables (certificado bajo esquemas como ASI — Aluminium Stewardship Initiative) y el aluminio convencional. Este premium está creciendo de forma estructural por el CBAM europeo y la presión de los compradores industriales para reducir su huella de carbono.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El aluminio ha subido un 47% interanual hasta ~$3.651/ton — y los fundamentales justifican la mayor parte del movimiento. El cap de producción chino, la pérdida permanente de capacidad europea y los aranceles americanos han creado un piso de precio estructuralmente más alto que el de los últimos cinco años.

• El cap chino de 45 millones de toneladas es el cambio estructural más importante del mercado del aluminio en décadas. Por primera vez, el mayor productor mundial tiene una restricción permanente de expansión de capacidad. Eso hace al aluminio mucho menos sensible a las expansiones de oferta china que históricamente han frenado los rallies.

• El CBAM europeo es el factor que más va a crecer en importancia hasta 2030. El green premium del aluminio producido con renovables es todavía pequeño — pero va a crecer. Las empresas europeas que compran aluminio ya están exigiendo certificación de origen bajo esquemas ASI, anticipando el impacto regulatorio.

• El Midwest Premium es el dato más relevante para entender el mercado americano de aluminio. No basta con seguir el LME — hay que sumar la prima regional, que en 2026 está en niveles históricamente elevados por los aranceles de la Sección 232.

• Para traders europeos: el ALI es el menos líquido de los metales base del COMEX — el LME en Londres tiene más volumen y liquidez para el aluminio. Pero para operar dentro del ecosistema CME con márgenes cruzados, el ALI es el contrato de referencia. Verificad con vuestro broker disponibilidad y márgenes.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

🔘 ¿Qué es el paladio y cuál es su historia reciente?

El paladio es un metal del grupo del platino (PGM), de color blanco-plateado, descubierto en 1803. Es más ligero que el platino, tiene un punto de fusión más bajo y es el más raro de todos los PGM en términos de abundancia en la corteza terrestre — se estima que es unas 30 veces más raro que el oro.

Su uso dominante es uno solo y muy específico: los catalizadores de automoción para motores de gasolina. El paladio representa más del 80% de la demanda en catalizadores que eliminan las emisiones tóxicas de los tubos de escape de los vehículos de gasolina e híbridos. Esa concentración en un único uso industrial lo hace el commodity más dependiente de una sola industria de toda esta serie.

El ciclo reciente del paladio es uno de los más dramáticos del universo de commodities:

• 2016-2022: rally del 900%. El crecimiento de la producción de vehículos de gasolina, estándares de emisiones cada vez más estrictos (especialmente en China con Euro 6) y años consecutivos de déficit de suministro llevaron el paladio de $500 a $3.440.

• 2022-2024: colapso del 82%. El mercado descontó agresivamente la adopción de EVs — que no usan catalizadores — y el exceso de reciclaje. El paladio cayó de $3.440 a $600 en dos años, ignorando que los déficits de suministro seguían activos.

• 2025: rebote del 83%. La desaceleración del ritmo de adopción de EVs, el crecimiento de los híbridos (que sí usan más PGMs que los coches de combustión), la preocupación por el suministro ruso y el impacto de los aranceles americanos revirtieron la narrativa.

• 2026: aranceles antidumping del 828% sobre el paladio ruso. El más alto de la historia para cualquier metal. El mayor cambio estructural del mercado en años.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: PA (estándar) / PAM (Micro, 10 oz)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 100 onzas troy de paladio

• Pureza mínima: 99,95% (0,9995 fineness)

• Cotización: Dólares y centavos por onza troy

• Tick mínimo: $0,50/oz → $50,00 por tick

• Meses de contrato: 3 meses consecutivos + marzo, junio, septiembre y diciembre en los próximos 15 meses

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados NYMEX

Micro PA (PAM): 10 onzas troy — 1/10 del estándar. Cash settlement contra PA. Tick de $0,50/oz → $5,00 por tick. El punto de entrada más accesible para traders europeos.

Nota importante sobre el tick: el tick de $50 por contrato del PA estándar es el más alto en términos absolutos de toda la serie de metales preciosos. Esto refleja la menor liquidez relativa del PA y el mayor spread bid-ask que caracteriza al mercado. En sesiones de noticias sobre Rusia, la volatilidad puede generar movimientos de $50-$100/oz ($5.000-$10.000 por contrato) en cuestión de horas.

En dólares: con el PA cerca de 1.100 $/oz (precio actual de julio 2026), un contrato estándar equivale a ~110.000 dólares de nocional. El Micro PAM (10 oz) equivale a ~11.000 dólares — el tamaño más razonable para comenzar.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Rusia — la dependencia más peligrosa de toda la serie de metales. Rusia produce aproximadamente el 40% del paladio mundial. Norilsk Nickel — la empresa rusa — es el mayor productor mundial de paladio con diferencia. Esa concentración geopolítica ha convertido al PA en el metal precioso más sensible a las tensiones entre Rusia y Occidente.

El desarrollo más importante de 2026: el Departamento de Comercio americano calculó un margen antidumping preliminar de aproximadamente 828% sobre las importaciones de paladio ruso sin trabajar — el más alto jamás aplicado a ningún metal. Este arancel, resultado de peticiones presentadas por Sibanye-Stillwater y el sindicato United Steelworkers, eleva materialmente el coste del paladio ruso para los refinadores e industrias norteamericanas. Las implicaciones para los flujos globales de paladio son profundas y están todavía desarrollándose.

2. Los EVs vs ICE vs híbridos — la batalla que define el largo plazo. El paladio vivió un colapso de precio porque el mercado descontó agresivamente el fin de los motores de combustión interna. Pero la realidad está siendo más compleja: el ritmo de adopción de EVs ha decepcionado las previsiones más optimistas — especialmente en EEUU y Europa. Los híbridos (HEV y PHEV) están creciendo más rápido que los BEV puros en muchos mercados, y los híbridos usan entre un 10% y un 20% más de PGMs por vehículo que los ICE tradicionales. La eliminación de los créditos fiscales para EVs en EEUU bajo la administración Trump ha fortalecido aún más la demanda de vehículos de gasolina e híbridos.

La pregunta no es si los EVs acabarán con la demanda de paladio — la respuesta es sí, eventualmente. La pregunta es cuándo. Y el mercado ha aprendido que el timing importa tanto como la dirección.

3. Los estándares de emisiones — el amplificador de demanda. Los estándares de emisiones cada vez más estrictos — especialmente China 6B y Euro 7 — requieren catalizadores más eficientes que usan más PGMs por vehículo. En muchos casos, un vehículo moderno con emisiones Euro 6 usa más paladio que uno de hace diez años, incluso con el mismo motor. Esto ha compensado parcialmente el efecto bajista de los EVs sobre la demanda total de paladio.

4. Sudáfrica — el segundo pilar de suministro. Sudáfrica produce aproximadamente el 35-40% del paladio mundial — como subproducto de la minería de platino en la Bushveld Complex. Los problemas que afectan a la producción de platino sudafricana (inundaciones, cortes de Eskom, declive de grades) también afectan al suministro de paladio. La concentración Rusia-Sudáfrica supone más del 80% de la producción mundial — la mayor concentración geopolítica de cualquier metal de esta serie.

5. La sustitución platino-paladio — el spread que define el precio relativo. El platino y el paladio son parcialmente intercambiables en catalizadores de gasolina. Cuando el paladio cotizaba a $3.000 y el platino a $900, los fabricantes sustituyeron masivamente hacia platino. Ahora que el ratio se ha comprimido, la sustitución inversa está empezando. La WPIC espera que la sustitución inversa (de platino a paladio) alcance las 250.000 onzas para 2029. Este flujo inter-PGM es el mecanismo de equilibrio a largo plazo entre ambos metales.

6. El reciclaje — el suministro secundario más relevante del PA. A diferencia de otros metales donde el reciclaje es marginal, el reciclaje de catalizadores usados representa una parte muy significativa del suministro de paladio. El paladio reciclado de convertidores catalíticos al final de su vida útil es el segundo mayor flujo de suministro global. Cuando los precios suben, el reciclaje se acelera — un mecanismo automático de estabilización que limita los picos extremos.

7. La demanda de electrónica y semiconductores. El paladio tiene usos en componentes electrónicos — condensadores de cerámica multicapa (MLCC), contactos eléctricos y semiconductores. Representa aproximadamente el 15-20% de la demanda total. El crecimiento de la demanda de electrónica de alta precisión y semiconductores avanzados añade un motor de demanda diversificado al sector automotriz dominante.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El PA tiene menos estacionalidad pronunciada que los granos o la energía. Sus patrones son más reactivos a:

• Datos de ventas de vehículos (mensuales, globales): el indicador de demanda de más alta frecuencia. Especialmente relevantes los datos chinos — China es el mayor mercado de automóviles del mundo y uno de los más estrictos en emisiones.

• Noticias sobre Rusia y Norilsk Nickel: cualquier escalada de sanciones, restricciones de exportación o disrupciones en la producción de Norilsk puede mover el PA con violencia.

• Anuncios de estándares de emisiones: las revisiones de normativa en Europa, China o EEUU impactan directamente en la demanda proyectada de catalizadores.

• Datos de reciclaje de catalizadores: cuando el mercado de segunda mano de catalizadores se activa (precios altos incentivan el reciclaje), el suministro secundario aumenta y puede frenar rallies.

Spreads clásicos con el PA:

• PA vs PL (paladio vs platino): el spread inter-PGM más operado del mercado. Es el indicador directo de la dinámica de sustitución en catalizadores de automoción. El ratio PA/PL es el dato más seguido por los analistas de la industria automotriz. Cuando el ratio está muy por encima de 1, la sustitución hacia platino se acelera. Cuando está por debajo de 1 (como en 2026), la sustitución inversa empieza. Este spread tiene uno de los fundamentos más claros de toda la serie de metales.

• PA calendar spreads: en momentos de tensión de suministro ruso, los contratos cercanos del PA pueden cotizar en backwardation profunda — el mercado paga prima por acceso inmediato al metal. Es el indicador más rápido de tensión en el mercado físico.

• PA vs GC (paladio vs oro): en períodos de risk-off extremo, el paladio y el oro divergen — el paladio cae (es industrial) mientras el oro sube (es refugio). Este spread es un indicador macro útil para contextualizar el ciclo económico.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El paladio es el contrato con la historia más dramática de toda la serie de metales: de $3.440 a $600 y de vuelta a $1.100 en cuatro años. Esa volatilidad extrema refleja que el PA está atrapado entre dos narrativas que empujan en direcciones opuestas — la supervivencia del ICE y la transición hacia los EVs. El mercado no sabe qué timeline usar.

• Los aranceles antidumping del 828% sobre el paladio ruso son el evento más importante del mercado en años. Si se confirman, redistribuirán fundamentalmente los flujos globales de paladio — encareciendo el metal para los compradores norteamericanos y alterando la competitividad de las fuentes alternativas de suministro sudafricanas y de reciclaje.

• El spread PA-PL es el instrumento más interesante del universo PGM. Tiene lógica fundamental impecable — sustitución en catalizadores — historia de décadas y rangos que han llegado a los $2.500/oz de diferencial. Cuando el ratio está cerca de 1:1 (como ahora), históricamente ha precedido movimientos significativos en alguna de las dos direcciones.

• El timing de los EVs es el mayor riesgo del PA a largo plazo — y también la mayor fuente de volatilidad. Cada dato de ventas de BEV que decepciona las previsiones es bueno para el PA. Cada avance tecnológico en baterías que acelera la adopción es malo. No hay commodity más sensible a la evolución de una sola tecnología.

• Para traders europeos: el Micro PA (PAM) — 10 oz, ~$11.000 de nocional — es la herramienta más accesible. La liquidez del PA estándar es menor que la del GC o SI, así que órdenes límite siempre y tamaños conservadores para empezar.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

⚪ ¿Qué es el platino y por qué es tan especial?

El platino es un metal del grupo del platino (PGM — Platinum Group Metals) junto con el paladio, el rodio, el rutenio, el iridio y el osmio. Es extremadamente raro: la producción anual mundial de platino representa aproximadamente el 5% de la producción anual de oro y el 1% de la de plata. Todo el platino extraído en la historia de la humanidad cabe en un garaje de tamaño medio.

Sus propiedades físicas son únicas: densidad altísima, resistencia a la corrosión casi total, estabilidad a altas temperaturas y propiedades catalíticas excepcionales. Es inerte frente a la mayoría de los ácidos, no se oxida al aire y mantiene sus propiedades a temperaturas donde otros metales se degradan.

El platino tiene cuatro grandes usos:

• Catalizadores de automoción — el mayor uso histórico. Los convertidores catalíticos de vehículos diésel usan platino para eliminar las emisiones tóxicas. Es el mismo uso que tiene el paladio en los gasolina, y los dos son parcialmente intercambiables — lo que crea uno de los spreads más interesantes del universo de metales.

• Joyería — especialmente en China y Norteamérica. La joyería de platino cotiza como símbolo de exclusividad.

• Industria química — catalizador en la producción de ácido nítrico (fertilizantes), ácido tereftálico (plásticos PET) y fibra de vidrio.

• Hidrógeno y celdas de combustible — el nuevo motor estructural. El platino es el catalizador esencial en las celdas de combustible de hidrógeno PEM — las que alimentan vehículos de pila de combustible (FCEV) y la industria de electrólisis de hidrógeno verde.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: PL (estándar) / PLM (E-mini, 25 oz)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 50 onzas troy de platino

• Pureza mínima: 99,95% (0,9995 fineness)

• Cotización: Dólares y centavos por onza troy

• Tick mínimo: $0,10/oz → $5,00 por tick

• Meses de contrato: 3 meses consecutivos + enero, abril, julio y octubre en los próximos 36 meses

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados NYMEX

E-mini (PLM): 25 onzas troy — 1/2 del estándar. Cash settlement contra PL.

Nota sobre la liquidez: el PL es significativamente menos líquido que el GC o el SI. El open interest y el volumen diario son menores — lo que implica bid-ask spreads más amplios y mayor sensibilidad a órdenes grandes. En sesiones tranquilas, trabajar siempre con órdenes límite.

En dólares: con el PL cerca de 1.050 $/oz (precio actual de julio 2026 — muy por debajo del máximo histórico de ~$2.920/oz de enero 2026), un contrato equivale a ~52.500 dólares de nocional. El tick de $5,00 es el más pequeño en términos absolutos de los metales preciosos del NYMEX. Pero la volatilidad del PL puede generar movimientos de $50-$100/oz ($2.500-$5.000 por contrato) en días de noticias relevantes de Sudáfrica o del sector automotriz.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Sudáfrica — la concentración geográfica más extrema de toda la serie. Sudáfrica produce aproximadamente el 70-75% del platino mundial. Esa concentración no tiene parangón en ningún otro commodity de esta guía. La Bushveld Igneous Complex — la formación geológica que contiene la mayor parte de las reservas de PGM del mundo — está en Sudáfrica, junto con Zimbabwe y Rusia como únicos productores relevantes.

Las inundaciones severas de 2025 interrumpieron las operaciones mineras sudafricanas, contribuyendo al déficit récord de 692.000 onzas en 2025. En 2026, la recuperación de la producción sudafricana aumentó el suministro un 18% interanual — uno de los factores de la corrección desde máximos. Pero los problemas estructurales persisten: las minas envejecen, los costes suben y las restricciones energéticas de Eskom (la eléctrica sudafricana) siguen afectando las operaciones.

2. El sector automotriz — la demanda más volátil. Los catalizadores de automoción representan la mayor parte de la demanda de platino. Pero esa demanda está en transición:

La sustitución platino-paladio es el fenómeno más importante del mercado PGM de la última década. Los fabricantes de coches usan platino en catalizadores diésel y paladio en catalizadores de gasolina — pero son parcialmente intercambiables. Cuando el paladio se disparó a $3.000/oz en 2022, los fabricantes sustituyeron masivamente hacia el platino. Ahora que el paladio ha caído, la sustitución inversa está empezando gradualmente.

El ascenso de los BEV (vehículos eléctricos de batería) es un viento en contra a largo plazo — los BEV no usan catalizadores. Pero los híbridos y los PHEV sí, y su adopción está creciendo más rápido que los BEV puros en muchos mercados.

3. El hidrógeno — el nuevo motor estructural. Esta es la tesis alcista de largo plazo más potente del platino. El hidrógeno verde necesita electrolizadores PEM para producirse — y los electrolizadores PEM usan platino como catalizador. Los vehículos de pila de combustible (FCEV) — especialmente camiones pesados y autobuses — usan platino en la pila de combustible.

El World Platinum Investment Council (WPIC) proyecta que la demanda de platino relacionada con el hidrógeno crecerá entre un 25% y un 30% anual hasta 2030. Si la infraestructura de hidrógeno verde se desarrolla según los planes europeos y asiáticos, el platino podría tener un segundo motor de demanda estructural comparable al que tiene la plata con la energía solar.

4. La inversión — los ETFs y la Bolsa de Futuros de Guangzhou. En 2025-2026, una ola de nueva demanda de inversión china a través de la Bolsa de Futuros de Guangzhou (GFX) fue uno de los factores que impulsó el platino a máximos históricos. Los ETFs globales de platino también registraron entradas significativas. El platino, que históricamente cotizaba a prima sobre el oro, lleva años cotizando a descuento — un diferencial que muchos inversores consideran una oportunidad de valor relativo.

5. El déficit estructural — tercer año consecutivo. El WPIC reportó que el mercado del platino cerró 2025 con un déficit de 692.000 onzas — el tercer déficit anual consecutivo. El déficit acumulado 2023-2025 supera el millón de onzas. Nuevas minas de platino requieren años de exploración, permisos e inversión — la oferta no puede responder rápido a los precios altos.

6. El reciclaje — el colchón imperfecto. El reciclaje de catalizadores usados es la segunda fuente de platino más importante. En el Q1 de 2026, los precios altos incentivaron la recuperación de convertidores catalíticos, aumentando el reciclado a 416.000 onzas. El WPIC espera que el reciclaje crezca un 9% en 2026. Pero el reciclaje solo cubre una parte del déficit — no puede compensar el declive de la producción primaria.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El platino no tiene la estacionalidad clara del maíz o el gas natural. Sus movimientos son más reactivos a:

• Negociaciones salariales en Sudáfrica — los sindicatos mineros de Sudáfrica negocian salarios típicamente en verano del hemisferio sur (noviembre-febrero). Las huelgas o amenazas de huelga pueden mover el PL significativamente.

• Datos de ventas de vehículos — especialmente en Europa (diésel) y China. Las ventas mensuales de automóviles son el indicador de demanda de más alta frecuencia para el sector automotriz.

• Anuncios de proyectos de hidrógeno — cada gran compromiso de inversión en electrólisis o FCEV puede generar movimientos especulativos en el PL.

• Restricciones energéticas de Eskom — los cortes de electricidad en Sudáfrica (load shedding) impactan directamente la producción minera. Son impredecibles pero recurrentes.

Spreads clásicos con el PL:

• PL vs PA (platino vs paladio): el spread inter-PGM más seguido del mercado. Refleja la sustitución entre los dos metales en catalizadores de automoción y la dinámica oferta/demanda relativa. Cuando el paladio está caro relativo al platino, los fabricantes sustituyen hacia platino — y viceversa. En 2022, el paladio llegó a costar el triple que el platino — el máximo diferencial de sustitución. En 2026 el ratio se ha comprimido significativamente.

• PL vs GC (platino vs oro): el ratio histórico entre ambos metales es uno de los indicadores de valor relativo más seguidos en metales preciosos. Históricamente el platino cotizaba a prima sobre el oro — su mayor rareza y su demanda industrial lo justificaban. Desde 2015, el platino cotiza a descuento sobre el oro. Muchos inversores ven esa reversión como una anomalía que debe resolverse a favor del platino.

• PL calendar spreads: en momentos de tensión de suministro sudafricano, los contratos cercanos del PL pueden cotizar a prima significativa sobre los diferidos — backwardation que refleja la dificultad de obtener platino físico inmediato.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El platino marcó un máximo histórico de ~$2.920/oz en enero de 2026 — superando el récord de 2008 que había resistido 18 años. Luego corrigió con fuerza hasta los ~$1.050/oz actuales. Ese swing del 64% en seis meses ilustra perfectamente la naturaleza del PL: un mercado pequeño, con fundamentales potentes pero con poca liquidez que amplifica los movimientos en ambas direcciones.

• La concentración sudafricana es el riesgo más asimétrico de toda la serie. Ningún otro commodity depende tanto de un único país de producción. Cualquier disruption en Sudáfrica — inundaciones, huelgas, cortes de Eskom — puede mover el PL un 10-15% en días.

• El spread PL-PA (platino vs paladio) es uno de los más interesantes del universo de metales — tiene lógica fundamental clara (sustitución en catalizadores), historia de décadas y rangos amplios. Cuando el ratio se acerca a 1:1, históricamente ha habido oportunidades de spread significativas.

• La tesis del hidrógeno es real pero incierta en timing. El WPIC proyecta crecimiento del 25-30% anual en demanda de hidrógeno hasta 2030 — pero la infraestructura tarda en construirse. Es una tesis de 5-10 años, no de 6 meses.

• Para traders europeos: la menor liquidez del PL exige más cuidado en la ejecución. Órdenes límite siempre. El E-mini (PLM, 25 oz) es el punto de entrada más razonable para cuentas medianas.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre
¿Quieres aprender a operar materias primas y opciones como un profesional? En SpreadGreg tenemos la formación que necesitas. Además aprovecha porque… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €) 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar

👉 Ver todas las opciones de formación

🟠 ¿Qué es el HG y por qué el cobre es diferente a los otros metales?

El HG — High Grade Copper — es el futuro del cobre electrolítico de primera calidad del COMEX. Es el benchmark del mercado de cobre americano y uno de los dos grandes benchmarks globales junto con el LME de Londres.

El cobre no es un metal precioso. Es un metal industrial — el más importante de todos. Los usos eléctricos del cobre representan aproximadamente el 75% del consumo total, y la construcción es el mayor mercado individual. Cada casa americana contiene una media de 400 libras de cobre. Cada coche eléctrico necesita entre 60 y 80 kilos. Cada data center de IA requiere entre 40.000 y 50.000 toneladas para su construcción.

El apodo de “Dr. Copper” viene de su papel como indicador macro: el cobre está en todo lo que construye, electrifica y conecta la economía moderna. Cuando el cobre sube, el mercado está diciendo que el crecimiento global se acelera. Cuando cae, el mercado está anticipando recesión.

Pero desde 2022 ese diagnóstico se ha complicado: el cobre ahora tiene dos motores simultáneos — el ciclo económico tradicional y la demanda estructural de la transición energética. Y los dos no siempre apuntan en la misma dirección.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: HG (estándar) / QC (E-mini, 12.500 libras) / MHG (Micro, 2.500 libras)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 25.000 libras de cobre electrolítico de Grado 1

• Pureza mínima: Grado 1 electrolítico — especificación ASTM B115

• Cotización: Centavos de dólar por libra

• Tick mínimo: $0,0005/libra → $12,50 por tick

• Meses de contrato: 26 meses consecutivos + julio y diciembre hasta 60 meses

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados COMEX en EEUU

Tamaños alternativos:

• E-mini (QC): 12.500 libras — 1/2 del estándar. Cash settlement contra HG.

• Micro (MHG): 2.500 libras — 1/10 del estándar. $2,50 por tick. Ideal para traders europeos con cuentas medianas.

La diferencia COMEX-LME: el COMEX cotiza en centavos por libra; el LME cotiza en dólares por tonelada métrica. La conversión es directa: precio COMEX (cents/lb) × 22,0462 = precio LME ($/ton). Ambos mercados mantienen una correlación superior al 99% gracias al arbitraje continuo. COMEX es el benchmark primario para Norteamérica; el LME sirve al resto del mundo.

En dólares: con el HG cerca de 4,70 $/libra (precio actual de julio 2026 — muy por debajo del máximo histórico de ~6,60 $/libra de enero 2026), un contrato equivale a ~117.500 dólares de nocional. Un movimiento de 1 centavo/libra equivale a $250 por contrato. En sesiones activas con noticias de China o de aranceles, el HG puede moverse 10-20 centavos ($2.500-$5.000 por contrato) en pocas horas.

⚡ Factores que mueven el precio

1. China — el factor dominante. China consume aproximadamente el 55-60% del cobre refinado mundial. Lo que pasa en la economía china manda en el HG más que cualquier otro factor. Los datos de PMI manufacturero chino, las ventas de inmuebles, el gasto en infraestructura y los estímulos fiscales son los indicadores de demanda de más alta frecuencia para el cobre.

La demanda china de cobre refinado cayó un 8% interanual en el Q4 de 2025 — un factor bajista que coexistió con los máximos históricos de precio, porque el mercado estaba descontando la demanda estructural futura, no el ciclo presente. Esa tensión entre ciclo y estructura es la razón por la que el HG es uno de los contratos más difíciles de analizar a corto plazo.

2. La electrificación y la transición energética. Este es el nuevo motor estructural que ha cambiado el análisis del cobre. S&P Global proyecta que la demanda global de cobre alcanzará 42 millones de toneladas métricas para 2040 — un 50% más que los niveles actuales — impulsada por un aumento casi equivalente en las necesidades de electricidad.

Los tres vectores principales: vehículos eléctricos (cada EV usa 60-80 kg de cobre vs 20-25 kg de un coche de combustión), redes eléctricas (la modernización de la red global requiere cantidades masivas de cobre para cables, transformadores y subestaciones) y data centers de IA (cada instalación grande requiere 40.000-50.000 toneladas de cobre en su construcción).

3. El déficit estructural de suministro. Basándose en el pipeline actual de proyectos, la IEA anticipa que el mercado del cobre podría enfrentar un déficit de suministro del 30% para 2035. Las razones son estructurales: los grados de mineral han caído un 40% desde 1991 — los mineros tienen que procesar más roca para extraer la misma cantidad de cobre. Los nuevos proyectos tardan entre 7 y 10 años en entrar en producción. Las tasas de descubrimiento de nuevos depósitos han caído un 70% desde los años 90.

Chile y Perú — que juntos suministran casi el 40% del cobre mundial — han visto caídas de producción en 2025-2026 por huelgas, problemas medioambientales y declive de grades. Grasberg en Indonesia y Kamoa-Kakula en el DRC también han sufrido disrupciones significativas.

4. Los aranceles americanos — el factor de 2026. La administración Trump activó una investigación de Sección 232 sobre el cobre refinado importado. Goldman Sachs estima que un arancel del 25% ampliaría el spread COMEX-LME entre $0,30 y $0,80 por libra. El anticipo de estos aranceles provocó un acaparamiento masivo de inventarios en almacenes americanos durante el Q1 de 2026 — uno de los factores que llevó el COMEX a máximos históricos de ~$6,60/libra en enero mientras el LME cotizaba más bajo.

El diferencial COMEX-LME llegó a ser extraordinariamente amplio en ese período — un fenómeno sin precedentes que ilustra cómo la política comercial puede desconectar temporalmente dos mercados que normalmente cotizan con correlación del 99%.

5. Los TC/RC — el indicador de salud del sector. Los Treatment Charges/Refining Charges son las tarifas que los mineros pagan a las fundidoras para procesar el concentrado de cobre. El benchmark anual de TC/RC se fijó en 0 dólares por tonelada en enero de 2026 — el nivel más bajo jamás acordado en negociaciones anuales. TC/RCs negativos significan que las fundidoras están pagando para recibir concentrado — señal de escasez extrema de materia prima. Es uno de los indicadores más avanzados del estado real del mercado físico.

6. El dólar (DXY). Como todos los commodities denominados en dólares, correlación inversa con el Dollar Index (DXY). Pero en el cobre el canal es especialmente fuerte porque la mayor parte de la demanda es asiática: un dólar débil hace el cobre más barato para compradores chinos, japoneses y surcoreanos — estimulando la demanda.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del cobre — más ligado al ciclo chino que al calendario:

A diferencia de los granos o la energía, el cobre no tiene una estacionalidad muy pronunciada. Sus patrones son más cíclicos que estacionales:

• Enero-febrero: cierre del Año Nuevo Chino. La demanda china se pausa durante 2-3 semanas. El HG puede ceder si el inventario LME sube en ese período.

• Marzo-mayo: reapertura de la construcción en China tras el invierno. Temporada de mayor demanda estacional china. Factor de soporte para el HG.

• Junio-agosto: verano en el hemisferio norte. Demanda de construcción en EEUU y Europa en su punto más alto. Factor de soporte adicional.

• Septiembre-diciembre: cierre de año en construcción. La demanda tiende a moderar. El mercado descuenta el crecimiento chino del año siguiente.

Spreads clásicos con el HG:

• HG-LME basis (COMEX vs Londres): el diferencial entre el precio del HG y el equivalente en el LME (convertido a las mismas unidades) es el indicador de la prima americana sobre el mercado global. En condiciones normales es pequeño — el arbitraje lo mantiene alineado. Cuando se amplía significativamente (como en Q1 2026 por los aranceles), señala distorsión de flujos físicos.

• HG calendar spreads: la diferencia entre meses consecutivos del HG es el indicador más inmediato del estado del mercado físico. Backwardation (contratos cercanos más caros que los lejanos) señala escasez física inmediata. Contango señala abundancia. El HG estuvo en backwardation pronunciada durante varios meses de 2025 — señal inequívoca de tensión.

• HG vs GC (cobre vs oro): el ratio GC/HG es el indicador macro más seguido en metales. Cuando el oro sube relativo al cobre, el mercado está en modo risk-off — anticipando recesión. Cuando el cobre sube relativo al oro, hay optimismo sobre el crecimiento global. Es el termómetro del sentimiento macro expresado en spreads de metales.

• HG vs ALI (cobre vs aluminio): el spread entre los dos metales base más operados. El aluminio es el sustituto natural del cobre en cables de transmisión cuando el cobre está muy caro. Cuando el spread se amplía, el mercado empieza a descontar sustitución.

• Micro HG (MHG): el contrato micro de 2.500 libras es la herramienta más accesible para traders europeos que quieren operar el ciclo industrial global sin el nocional del contrato estándar.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El HG es el contrato más directamente ligado al crecimiento económico global de toda la serie de metales. Cuando quieras saber qué está descontando el mercado sobre el ciclo económico mundial — mira el cobre. No el SP500, no el VIX. El cobre.

• La tensión entre ciclo y estructura es el elemento más importante del HG en 2026. A corto plazo, la desaceleración china pesa. A largo plazo, la electrificación y el déficit de suministro son estructuralmente alcistas. El mercado está navegando entre los dos — de ahí la volatilidad.

• Los TC/RCs fijados a 0 dólares en 2026 son la señal más importante del mercado físico. Cuando las fundidoras aceptan procesar concentrado sin cobrar, el sistema está en tensión extrema. Eso no ocurre en mercados con exceso de oferta.

• El spread COMEX-LME es un indicador nuevo que vale la pena seguir en el contexto de los aranceles americanos. Cuando el diferencial se amplía, hay oportunidad de arbitraje — y también información sobre cómo la política comercial está redistribuyendo los flujos físicos globales.

• Para traders europeos: el Micro HG (MHG) — 2.500 libras, ~11.750 dólares de nocional — es el punto de entrada más razonable. El ratio HG/GC es la herramienta de análisis macro más útil para contextualizar cada posición en el HG.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre
¿Quieres aprender a operar materias primas y opciones como un profesional? En SpreadGreg tenemos la formación que necesitas. Además aprovecha porque… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €) 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

🥈 ¿Qué es la plata y por qué tiene dos almas?

La plata es única entre los metales preciosos porque opera simultáneamente en dos mercados completamente distintos:

El alma monetaria (≈40% de la demanda): como el oro, la plata actúa como reserva de valor, cobertura contra la inflación y activo refugio. Sigue al oro en los rallies de metales preciosos — pero con mayor volatilidad. Cuando el oro sube, la plata tarde o temprano lo hace también, y normalmente con más fuerza.

El alma industrial (≈60% de la demanda): la plata es el mejor conductor eléctrico de todos los elementos de la tabla periódica. Esa propiedad física única la hace esencial en paneles solares, vehículos eléctricos, semiconductores, centros de datos y electrónica de alta precisión. Y esa demanda industrial está creciendo de forma estructural.

Esta dualidad es la razón por la que la plata es más volátil que el oro, más sensible al ciclo económico y más difícil de analizar con un solo marco teórico. Los traders que aplican al SI el mismo análisis que al GC cometen un error fundamental.

📋 Especificaciones del contrato — tres tamaños para 2026

El año 2026 trajo una novedad importante: en febrero de 2026, CME Group lanzó un nuevo contrato de 100 onzas (SIC) — respondiendo al récord de participación retail en metales preciosos en 2025. Ahora hay cuatro opciones:

• Símbolo: SI (estándar) / SIL (Micro, 1.000 oz) / SIC (nuevo, 100 oz)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato estándar (SI): 5.000 onzas troy de plata

• Pureza mínima: 99,9% (0,999 fineness)

• Cotización: Centavos de dólar por onza troy

• Tick mínimo (SI): $0,005/oz → $25,00 por tick

• Meses de contrato: Enero (F) · Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Septiembre (U) · Diciembre (Z)

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados COMEX

Los tres tamaños disponibles:

• SI (estándar): 5.000 oz — $25 por tick. Nocional ~$295.000 a $59/oz. Para institucionales y traders avanzados.

• SIL (Micro): 1.000 oz — $5 por tick. Nocional ~$59.000. El más operado entre traders retail.

• SIC (nuevo 2026): 100 oz — $1 por tick. Nocional ~$5.900. Cash settlement contra SI. El más accesible — lanzado específicamente por el récord de participación retail en 2025.

En dólares: con el SI cerca de 59 $/oz (precio actual de julio 2026 — muy por debajo del máximo de ~94 $/oz de enero), un contrato estándar equivale a ~295.000 dólares de nocional. Un movimiento de 1 $/oz equivale a $5.000 por contrato — significativamente más que el GC. La plata tiene más palanca por dólar de metal que el oro.

Nota importante para traders europeos: el SIL (1.000 oz, Micro) es el punto de entrada más razonable para cuentas medianas. El SIC (100 oz) es ideal para comenzar o para gestión precisa de posición.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El oro — el factor dominante a corto plazo. La correlación entre SI y GC es la más alta del universo de materias primas. En el corto plazo, la plata sigue al oro casi mecánicamente. Cuando el oro sube por tensiones macro o geopolíticas, la plata sube también — normalmente con más fuerza. Cuando el oro cae, la plata cae más.

Pero la diferencia está en el timing y en la magnitud. La plata típicamente empieza el rally más tarde que el oro — y luego lo acelera. Los traders de metales preciso llaman a esto el “catch-up trade”: cuando el gold-silver ratio está por encima de su media histórica, la plata tiene más recorrido potencial que el oro.

2. La demanda solar — el motor estructural más importante. El panel solar necesita plata. La pasta de plata forma los contactos conductores en cada célula fotovoltaica. En 2025, la industria solar consumió aproximadamente 160-197 millones de onzas de plata — entre el 19% y el 25% de la demanda total. Una década antes, era el 11%.

La tecnología evoluciona — las nuevas células TOPCon usan más plata por célula que las antiguas PERC. Y el despliegue global de capacidad solar sigue batiendo récords. La UE tiene un objetivo de 700 GW para 2030. China no para. Esta demanda es estructural, no cíclica.

El riesgo: con la plata a $60-94/oz, la pasta de plata representa ahora más del 30% del coste de un panel solar — cuando históricamente era menos del 5%. Eso está acelerando los programas de thrifting (reducir la cantidad de plata por célula) y la investigación en sustitutos. JP Morgan ya señala este riesgo como el mayor a largo plazo para la demanda industrial de plata.

3. Los vehículos eléctricos. Cada vehículo eléctrico usa entre 25 y 50 gramos de plata — un 67-79% más que un coche de combustión. Las aplicaciones incluyen sistemas de gestión de baterías, electrónica de potencia, infraestructura de carga y contactos eléctricos. Con la producción de EVs proyectada a pasar de 17 millones de unidades en 2025 a 40 millones en 2030, la demanda automotriz de plata crecerá a un CAGR del 3,4%.

4. La IA y los data centers. El Silver Institute estima que los data centers e infraestructura de IA podrían añadir 30-50 millones de onzas de demanda anual de plata para 2027. La capacidad global de IT pasó de 0,93 GW en 2000 a 50 GW en 2025 — un crecimiento del 5.252%. La plata está en cada servidor, en cada rack de datos, en cada conexión de alta frecuencia.

5. El déficit estructural de suministro. 2026 será el sexto año consecutivo de déficit entre oferta y demanda de plata. El déficit acumulado desde 2021 se acerca a los 820 millones de onzas. La razón estructural: el 70% de la plata se extrae como subproducto de la minería de cobre, zinc y plomo. La producción de plata no responde rápidamente al precio de la plata — responde a los precios de los metales primarios. Nueva oferta primaria de plata no llegará antes de 2028-2030.

6. El gold-silver ratio — el indicador de valor relativo. Históricamente el ratio ha oscilado entre 50x y 80x — cuántas onzas de plata compra una de oro. En abril de 2026 el ratio estaba cerca de 64x — por encima de la media histórica de 55-60x, lo que sugería plata barata relativa al oro. Cuando el ratio comprime desde niveles altos, la plata supera al oro de forma dramática — como ocurrió en 2020 cuando la plata subió un 47% en meses.

7. El posicionamiento especulativo (COT). La plata tiene una comunidad especulativa muy activa — incluyendo movimientos de tipo “silver squeeze” que han agitado el mercado varias veces desde 2021. El informe COT semanal del CFTC — que desglosa las posiciones de managed money, productores y swap dealers — es el indicador de posicionamiento más relevante para anticipar movimientos extremos en el SI.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año de la plata — más estacional que el oro:

• Enero-marzo: demanda india por festivales. Demanda china de Año Nuevo. La plata sigue al oro en este período.

• Marzo-mayo: transición. La plata puede ceder si el impulso macro se enfría y la demanda industrial no compensa.

• Junio-agosto: demanda industrial en su punto más alto — temporada de mayor producción en solar y electrónica. Soporte estacional.

• Septiembre-octubre: pico de demanda india de joyería (Diwali). El mismo factor que da soporte al GC aplica al SI con más fuerza.

• Noviembre-diciembre: cierre de año institucional y rebalanceo de carteras.

Spreads clásicos con el SI:

• Gold-silver ratio (GC/SI): el spread más seguido en metales preciosos. Cuando el ratio está por encima de 80x, históricamente la plata ha outperformado al oro en el siguiente movimiento alcista. Es el indicador de valor relativo más usado por los traders de metales. Se puede expresar como spread directo — largo SI, corto GC — o simplemente como señal de asignación relativa.

• SI calendar spreads: la diferencia entre meses consecutivos del SI captura la estructura del mercado físico — contango normal por costes de almacenamiento vs backwardation en momentos de tensión de suministro físico. Los inventarios COMEX de plata son el dato a seguir.

• SI vs HG (plata vs cobre): el spread entre los dos metales más industriales del COMEX. Cuando la plata sube relativa al cobre, el mercado está priorizando la demanda de energía limpia sobre la demanda industrial cíclica. Cuando el cobre supera a la plata, hay optimismo sobre el crecimiento global tradicional.

• SI vs SIL (basis físico): la diferencia entre el contrato estándar y el micro captura distorsiones de liquidez y costes de transacción — útil para arbitrajistas pero también como indicador de tensión en el mercado retail.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• La plata en 2025-2026 ha contado una historia extraordinaria: subió un 144% desde los mínimos — mucho más que el oro — porque tenía las dos alas volando a la vez: el debasement trade del oro y la demanda estructural industrial. Ahora, con la corrección al 37% desde máximos, el mercado está digiriendo ese exceso.

• La dualidad monetaria-industrial es el elemento más importante para analizar el SI. No puedes aplicar solo el análisis macro del oro — tienes que entender también el ciclo económico global, la industria solar y el ritmo de adopción de EVs.

• El gold-silver ratio es la herramienta más práctica para posicionar el SI. Con el ratio por encima de la media histórica, la plata tiene más recorrido relativo que el oro en el próximo rally de metales preciosos — aunque llega con más volatilidad y más riesgo en la bajada.

• El déficit estructural de suministro — sexto año consecutivo en 2026 — es el suelo a largo plazo del precio. No se puede crear nueva oferta primaria de plata en 12 meses. Los inventarios COMEX de plata siguen cayendo. Eso no es un titular — es datos del Silver Institute.

• Para traders europeos: el SIC (100 oz) lanzado en febrero de 2026 es la herramienta más accesible para exposición a la plata. El SIL (1.000 oz) es el equilibrio ideal entre liquidez y tamaño para cuentas medianas. Verificad disponibilidad con vuestro broker.

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos.

☀️ Recuerda además que… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.
👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.
👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.
👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Con este artículo, arrancamos la serie de futuros sobre metales.

🥇 ¿Qué es el Gold Futures y por qué es el contrato de referencia mundial?

El GC es el contrato de futuros de oro del COMEX — la división de metales de CME Group fundada en 1933. Es el benchmark global del precio del oro, el contrato con mayor liquidez en metales preciosos del mundo y el instrumento de referencia para bancos centrales, fondos, mineras y traders de todo el planeta.

El oro tiene una historia monetaria de 5.000 años. Pero en los mercados modernos, lo que importa no es esa historia — es lo que el oro hace que ningún otro activo hace igual de bien: actuar como reserva de valor cuando los sistemas monetarios se tensionan.

El GC no cotiza el oro físico directamente. Cotiza la expectativa del precio del oro para entrega futura en un depósito aprobado por COMEX — Brink’s, Loomis, HSBC, JP Morgan Chase, Delaware Depository, entre otros. La gran mayoría de traders nunca llegan a entrega física — ruedan el contrato o lo cierran antes del First Notice Day.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: GC (estándar) / QO (E-mini, 50 oz) / MGC (Micro, 10 oz)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 100 onzas troy de oro

• Pureza mínima: 99,5% (0,995 fineness)

• Cotización: Dólares y centavos por onza troy

• Tick mínimo: $0,10/oz → $10,00 por tick

• Meses de contrato: Febrero (G) · Abril (J) · Junio (M) · Agosto (Q) · Octubre (V) · Diciembre (Z) — más contratos consecutivos adicionales

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados COMEX en Nueva York

Tamaños alternativos:

• E-mini (QO): 50 onzas troy — 1/2 del estándar. Cash settlement contra GC.

• Micro GC (MGC): 10 onzas troy — 1/10 del estándar. Tick de $1,00. El más accesible para traders europeos — permite exposición al oro con ~4.000 dólares de nocional por contrato.

En dólares: con el GC cerca de 4.039 $/oz (precio actual de 14 de julio de 2026), un contrato estándar equivale a ~403.900 dólares de nocional — el mayor de toda la serie salvo algunos contratos financieros. Un movimiento de 1 dólar/oz equivale a $100 por contrato. En días de eventos macro relevantes — datos de inflación, decisiones de la Fed, tensiones geopolíticas — el GC puede moverse 20-50 dólares/oz ($2.000-$5.000 por contrato) en cuestión de horas.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Los tipos de interés reales — el factor estructural clásico. El oro no paga dividendo ni cupón. Su coste de oportunidad es el tipo de interés real — la diferencia entre el tipo nominal y la inflación esperada. Cuando los tipos reales son negativos o muy bajos, el coste de mantener oro es mínimo y el precio sube. Cuando los tipos reales suben, el oro tiende a ceder.

Pero esta relación se ha roto parcialmente desde 2022 — el oro subió un 64% en 2025 a pesar de tipos reales positivos. La razón: los compradores institucionales que ahora dominan el mercado (bancos centrales, fondos soberanos) no reaccionan al ciclo de tipos de la misma forma que los especuladores. Su horizonte es de décadas, no de trimestres.

2. Los bancos centrales — el cambio estructural más importante. Este es el factor que ha transformado el mercado del oro desde 2022. Los bancos centrales de mercados emergentes — China, India, Turquía, Polonia y otros — llevan cuatro años consecutivos de compras netas récord, acumulando reservas de oro como alternativa a los bonos del Tesoro americano.

En el Q1 de 2026, los bancos centrales compraron 243,7 toneladas — un aumento del 3% interanual — manteniendo las compras incluso a precios máximos históricos. Estas son decisiones de reservas soberanas con horizonte de décadas y sin sensibilidad al precio a corto plazo. Son el floor estructural del mercado.

3. La debilidad del dólar (DXY). El oro cotiza en dólares — correlación inversa clásica con el Dollar Index (DXY). Cuando el dólar se debilita, el oro se abarata para compradores no americanos, estimulando la demanda global y subiendo el precio. La debilidad estructural del dólar en 2025-2026 — acelerada por las políticas arancelarias y la preocupación por el déficit fiscal americano — ha sido uno de los principales catalizadores del rally.

4. La inflación y la deuda soberana. El oro es el activo de referencia para el debasement trade — la cobertura contra la devaluación gradual de las monedas fiduciarias. Con la deuda global en 340 billones de dólares, los déficits fiscales americanos en máximos históricos y Moody’s rebajando el rating crediticio de EEUU, el oro ha absorbido flujos de inversores que ya no consideran los bonos del Tesoro como activo libre de riesgo.

5. La geopolítica y el riesgo sistémico. Cada escalada geopolítica — conflicto de Hormuz, tensiones comerciales EEUU-China, crisis bancarias — genera demanda de activos refugio. El oro es el refugio por excelencia. Pero atención a una matiz importante: en eventos de crisis aguda (Lehman 2008, marzo 2020), el oro inicialmente cae porque los inversores liquidan todo para cubrir márgenes. La recuperación llega después. El GC es mejor cobertura contra la erosión sistémica gradual que contra los crashes puntuales.

6. Los ETFs de oro. Los ETFs de oro — GLD, IAU en EEUU; SGOL, PHAU en Europa — son el vehículo de inversión minorista e institucional más importante del mercado. En 2025, los ETFs globales de oro registraron entradas récord de 89.000 millones de dólares y los activos bajo gestión alcanzaron 559.000 millones. Cuando los ETFs acumulan, el precio sube porque los gestores deben comprar oro físico para respaldar las participaciones. El flujo semanal de ETFs es un indicador líder del sentimiento institucional.

7. La demanda física de Asia. China e India son los dos mayores consumidores mundiales de oro físico — joyería, lingotes y monedas. La demanda china creció con fuerza en 2025 impulsada por la debilidad del mercado inmobiliario y bursátil. Un programa piloto permitió a 10 aseguradoras chinas invertir hasta el 1% de sus activos en oro. Si el PBOC amplía esos límites, la demanda institucional china podría dispararse.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

A diferencia de los granos o la energía, el oro no tiene una estacionalidad tan pronunciada por ciclos de oferta/demanda física. Su estacionalidad está más ligada a patrones de demanda cultural y de inversión:

• Enero-febrero: demanda fuerte en India por festivales y bodas. Demanda china de Año Nuevo Lunar. Históricamente el período de mayor demanda física anual.

• Marzo-junio: demanda física más débil. El mercado tiende a consolidar o ceder si no hay catalizadores macro.

• Julio-agosto: arranque de la temporada de bodas en India. Demanda de joyería en aumento. El mercado tiende a reanimar.

• Septiembre-octubre: máxima demanda de joyería india del año — temporada Diwali. Factor estacional alcista.

• Noviembre-diciembre: cierre de año. Demanda de rebalanceo de carteras institucionales. La temporada navideña da soporte a la joyería occidental.

El contango normal del GC: en condiciones normales, el oro cotiza en contango — los contratos diferidos están a un precio mayor que el spot. La razón es el cost of carry: tipo de interés + almacenamiento. Cuando el contango se aplana o invierte hacia backwardation, es señal de tensión en la demanda física inmediata — un indicador de mercado muy seguido por los traders de físico.

Spreads clásicos con el GC:

• GC calendar spreads: los spreads de calendario en GC capturan la curva contango del oro. La diferencia entre el front month y los contratos de 3-6 meses es el EFP (Exchange for Physical) — el diferencial entre el precio del futuro y el precio físico spot. Cuando el EFP se amplía, hay prima del mercado de futuros sobre el físico — señal de demanda especulativa. Cuando se comprime, el físico está más tensionado que el futuro.

• GC vs SI (oro vs plata): el gold-silver ratio es uno de los indicadores más seguidos en metales preciosos. Históricamente ha oscilado entre 50x y 80x. En enero de 2026 se comprimió significativamente cuando la plata alcanzó máximos de ~110 $/oz — señal de que la plata estaba catching up al oro en un movimiento típico de final de ciclo alcista en metales.

• GC vs HG (oro vs cobre): el ratio oro/cobre es un indicador macro de sentimiento. Cuando el oro sube relativo al cobre, el mercado está en modo risk-off. Cuando el cobre sube relativo al oro, hay optimismo sobre el crecimiento global.

• GC vs DXY: el spread implícito entre el oro y el dólar — la correlación inversa más consistente del GC. Seguirlo junto con los datos del CFTC (Commitment of Traders) permite anticipar cambios de posicionamiento especulativo.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El oro marcó un máximo histórico de ~5.600 $/oz en enero de 2026 y desde entonces ha corregido cerca de un 28% hasta los niveles actuales de ~4.039 $/oz. Eso no es el fin del mercado alcista — es una corrección dentro de un ciclo estructural.

• Los tres drivers estructurales del rally siguen intactos: compras de bancos centrales (17 años consecutivos de compras netas), debilidad secular del dólar y erosión de la credibilidad de los bonos del Tesoro como activo libre de riesgo. Ninguno de esos factores se ha resuelto.

• El oro en 2025-2026 no es el safe haven trade que pintan los titulares. Es el debasement trade — la cobertura contra la devaluación gradual de las monedas fiduciarias en un mundo con 340 billones de deuda y déficits fiscales sin solución política a la vista.

• El Micro GC (MGC) — 10 onzas, ~40.000 dólares de nocional — es la herramienta más accesible para traders europeos que quieren exposición al GC sin el nocional del contrato estándar. Con Interactive Brokers/MEXEM el acceso es directo.

• Para traders de spreads: el gold-silver ratio y el EFP (diferencial futuro/spot) son los dos indicadores más útiles para entender la estructura interna del mercado del oro. Cuando ambos señalan en la misma dirección, la convicción de la señal es mayor.

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos.

☀️ Recuerda además que… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Aquí somos traders. Vamos a lo que importa.

🌡️ Lo que dice el NOAA — y es serio

El Climate Prediction Center (CPC) — la unidad oficial de previsión climática del gobierno americano — publicó esta semana su informe de El Niño. Los datos son contundentes:

• Las temperaturas de la superficie del mar en el Pacífico central y oriental superan 1°C por encima de la media. En algunas zonas, 2,7°C por encima.

• El Índice de Oscilación del Sur (SOI) está en niveles negativos no vistos desde 2005 — señal inequívoca de El Niño fuerte.

• 81% de probabilidad de que el evento sea “muy fuerte” y entre en el ranking de los más grandes desde 1950.

• 97% de probabilidad de que persista hasta la primavera de 2027.

Esto no es una previsión especulativa. Es el gobierno americano diciendo que el El Niño más fuerte en 75 años probablemente está aquí — y que va a durar.

🌾 Por qué importa para los mercados de materias primas

Goldman Sachs lo resume bien: el suministro agrícola global está extremadamente concentrado geográficamente. En cultivos clave como soja, maíz, arroz, azúcar y aceite de palma, los tres mayores exportadores representan entre el 60% y el 90% del comercio global.

Eso significa que un shock localizado — clima adverso en Brasil, sequía en el sudeste asiático, heladas en Australia — no es un problema local. Es un problema global que mueve los precios en Chicago, Londres y Singapur.

Goldman identifica tres riesgos inmediatos que se superponen:

1. El Niño sobre las zonas productoras clave. El Niño históricamente trae sequía al sudeste asiático (aceite de palma, arroz), al sur de Australia (trigo), a la India (monzón debilitado, caña de azúcar) y al norte de Brasil. Son exactamente las regiones que concentran la producción de los commodities más sensibles.

2. Los mandatos de biocombustibles. Los precios altos de la energía en 2026 están empujando a los gobiernos a aumentar los mandatos de biocombustibles — lo que desvía caña de azúcar hacia etanol, aceite de palma hacia biodiesel, maíz hacia etanol americano. Menos exportable para el mercado alimentario global.

3. Hormuz y los fertilizantes. El Q3 es la temporada crítica de compra de fertilizantes nitrogenados para los grandes importadores. Si Hormuz vuelve a tensionarse durante ese período, los precios de los fertilizantes suben — y los costes de producción agrícola con ellos.

📈 Lo que ya está pasando en el mercado

Los precios de los aceites vegetales ya están subiendo. El aceite de palma y el aceite de soja llevan semanas con presión alcista — y el mercado todavía no ha puesto en precio el escenario de Super El Niño completo.

Lo interesante del análisis de Goldman es el efecto amplificador: cuando hay un shock de producción en un mercado concentrado, los gobiernos reaccionan con restricciones de exportación. Esas restricciones reducen el suministro exportable más de lo que el shock original justificaría. Y entonces los importadores responden acumulando stocks — lo que amplifica aún más la volatilidad de precios.

El shock físico dispara la política. La política amplifica el shock. Los precios se mueven más de lo que los fundamentales puros sugerirían.

Es exactamente lo que vimos con el trigo en 2022. Y con el arroz en 2023. Y es lo que el El Niño de 2026 está poniendo sobre la mesa ahora mismo.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El Niño ya lleva meses en nuestro radar — lo hemos cubierto en nuestra serie completa de indicadores climáticos. Pero ahora los datos del NOAA lo confirman con una contundencia que no habíamos visto antes.

• El 97% de probabilidad de persistencia hasta primavera de 2027 es el dato clave. No es un spike temporal. Es un año entero de distorsión climática sobre las principales zonas productoras del mundo.

• Los mercados que más atención merecen ahora mismo: azúcar (SB) — India y Tailandia bajo presión; aceite de palma / aceite de soja (ZL) — Indonesia y Malasia expuestas; arroz (ZR) — sudeste asiático en riesgo; café (KC) — Vietnam y Brasil con ventanas críticas en los próximos meses.

• El factor amplificador de Goldman es el más importante para traders: el riesgo no es solo el clima. Es la reacción política al clima. Las restricciones de exportación llegan rápido cuando los gobiernos se asustan — y cuando llegan, los precios se mueven con violencia.

• Stay tuned. Esto acaba de empezar.

👉 Hey, ¿quieres aprender a operar spreads estacionales como este? Apúntate a nuestro curso de Materias Primas

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre ¡Qué no se te pasen!

El verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Hoy te enseñamos cómo miramos un spread. El caso del cerdo Diciembre–Febrero.

🐷 El patrón — por qué el cerdo en primavera tiene lógica

En los futuros de Lean Hogs seguimos el spread HEZ–HEG: la diferencia de precio entre el vencimiento de diciembre y el de febrero. No el precio del cerdo a secas. La diferencia entre dos vencimientos.

Y cada primavera ese spread tiende a hacer techo a finales de marzo y ceder hacia abril. Año tras año. No es magia: es estructura de mercado. Oferta estacional, costes de almacenaje, calendario de sacrificio. Todo tiene una explicación.

Nosotros lo operamos SHORT, en una ventana fija: finales de marzo → tercera semana de abril. Apenas un mes al año.

La línea azul es la forma media de los últimos 15 años. La sombra es el rango habitual. La zona verde es la ventana de entrada. La roja, la de salida. El patrón es consistente.

📊 El track — con datos, costes incluidos

15 años de backtest (2011–2025), un trade al año:

• ✅ 13 de 15 años en positivo — 87% de acierto

• 💰 Beneficio medio ≈ +$195 por contrato

• 📉 Solo 2 años en rojo — y pequeños (-$133 y -$179)

• 📊 t-stat de 3,1 (p < 0,01) — el patrón es estadísticamente significativo, no es suerte

• Sharpe ~0,80 · drawdown contenido

La barra gris de 2015 y 2018 son los dos años en rojo. Todo lo demás, verde. Y la ganancia acumulada habla sola.

🎯 Cómo se opera de verdad — el tiki-taka

No entramos ni salimos de golpe un día concreto — eso sería frágil. Hacemos tiki-taka dentro de la ventana: escalamos la entrada y escalamos la salida a lo largo de esos días.

¿Por qué? Porque así el resultado no depende de clavar una fecha exacta, sino de capturar el movimiento estacional completo. No te juegas todo a una sesión.

🧠 Y aquí entra el fundamental

La estacionalidad nos dice cuándo. El fundamental nos dice cuánto.

Clasificamos cada año en fuerte o débil según oferta, demanda, sacrificio, posicionamiento del COT y forma de la curva. Esa lectura es la que define la asignación de capital: en un año fuerte pisamos el acelerador; en uno dudoso, levantamos el pie.

Cuándo lo da la estacionalidad. Con cuánto, el fundamental.

Eso es lo que diferencia operar con criterio de operar con una señal ciega.

💰 ¿Y con una cuenta pequeña?

Aquí va un ejemplo real con $10.000, arriesgando una fracción mínima — 2 contratos fijos durante todo el periodo:

De $10.000 a $15.864 en 15 años. CAGR del +3,1% anual. Drawdown máximo de cierre: -$357. Drawdown intra-trade en el peor año: -10% de la cuenta — en 2014, que fue el año más incómodo.

Y si reinvertimos — subiendo el lotaje según crece la cuenta:

De $10.000 a $28.143. CAGR del +7,1% anual. El lotaje va de 4 contratos al inicio hasta 11 al final. El drawdown intra-trade sube hasta el -19% en el peor momento — hay que saber aguantar.

Lo importante no es el número final. Es lo honesto del recorrido. Mostramos también el drawdown intra-operación porque entre el papel y la realidad hay que saber aguantar la posición. El que aguanta, cobra.

🔑 Lo que de verdad mola — y esto es solo UNA ventana

Aquí está la idea grande:

• Esto es un solo spread y un mes al año.

• De este mismo par hay más ventanas repartidas por el calendario.

• Solo en cerdo seguimos 3–4 spreads distintos.

• Y no operamos solo cerdo: cubrimos casi todas las materias primas y sus combinaciones.

Decenas de ventanas, en productos que no se mueven con la bolsa. Eso nos da algo que casi nadie tiene: una cartera totalmente descorrelacionada del mercado. Cuando el índice sufre, nuestro calendario de spreads sigue su propio ritmo.

⚙️ Cómo lo hacemos

No es solo quant ni solo intuición. Es la combinación:

• Quant — modelos, estacionalidades medidas, validación estadística.

• Fundamental — oferta, demanda, balances físicos.

• +20 años de oficio operando estos mercados.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• Un spread de calendario en Lean Hogs no es una apuesta sobre si el cerdo va a subir o bajar. Es una apuesta sobre la estructura temporal del mercado — y esa estructura tiene lógica fundamental detrás.

• El 87% de acierto en 15 años con un t-stat de 3,1 no es un resultado aleatorio. Es un patrón estadísticamente robusto. Eso es lo primero que miramos antes de operar cualquier ventana.

• El tiki-taka no es un detalle menor. Es la diferencia entre depender de clavar un día exacto o capturar un movimiento estructural. El segundo enfoque es mucho más resiliente.

• Esto es solo un ejemplo de cómo miramos un spread. En el grupo enseñamos el resto: las ventanas, los productos y cómo se construye una cartera que va por libre, descorrelacionada de lo que haga el SP500.

👉 ¿Quieres aprender a operar spreads estacionales como este? Apúntate a nuestro curso de Materias Primas

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre ¡Qué no se te pasen!

El verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)

Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Bienvenido, Bitácora. Ya era hora.

🎙️ El invitado sorpresa de la Kedada que no para de sorprender

Si estuviste en la Kedada de X-Trader.net del 13 de junio, ya sabes lo que pasó. Alberto cerró el programa a las 21.00 h. Bitácora empezó a las 21:05. A las 21:30, cuando había que irse, la gente pedía que siguiera.

Para los que no pudieron estar, aquí va la versión extendida — dos horas sin prisas, con Greg y con Israel (@BitácoraBolsa) hablando de lo que de verdad mueve los mercados.

👇 El vídeo completo lo podéis ver aquí:

🌾 Qué es la Guadaña — y por qué nació de un tocamiento de huevos

Todo empezó en 2014, cuando Bitácora dijo públicamente que varias empresas españolas estaban quebradas. La gente le insultó. Luego quebró. Pasó con Gowex, con Quabit, con Banco Popular. Pasó con Alibaba en 2021.

Cada vez que lo decía, aparecían cientos de cuentas diciéndole que se equivocaba, que era un oportunidad generacional, que el mercado se equivocaba — no ellos.

Y cada vez que eso pasaba, el valor seguía bajando.

Ahí nació el experimento. La Guadaña es un sistema de sentiment analysis combinado con price action que parte de una hipótesis simple:

Cuando una comunidad de inversores dice que un valor que lleva bajando es una oportunidad, ese valor va a seguir bajando.

No porque el mercado sea irracional. Sino porque esa irracionalidad es previsible — y eso lo estudió Kahneman desde 1979. Se llama behavioral economics. No es astrología. Es sociología aplicada a los mercados.

📊 Los datos — porque aquí somos traders

El experimento duró de enero de 2022 a diciembre de 2023. 121 entradas. Los resultados:

• 80% de los valores siguieron bajando — la hipótesis de direccionalidad se cumplió en 8 de cada 10 casos.

• 44% cumplieron el objetivo bajista al 100% — los llamados guadañazos.

• 62,8% tuvieron un recorrido bajista superior al 60% del objetivo marcado.

• Solo en el 20% de los casos la hipótesis falló por completo.

Y desde que publicó el informe en enero de 2024, la guadaña siguió corriendo sola. Han entrado 25 valores más. El porcentaje del grupo uno — los que cumplen al 100% — ha subido ya al 62,8%.

Esto no es lanzar una moneda al aire. El R cuadrado entre el tiempo que un valor está en la guadaña y la profundidad de la caída es de 0,15 — prácticamente cero. No depende del tiempo. Depende de cuánto tiempo siga la gente diciendo que es una oportunidad.

🧠 Las ideas que más nos gustaron de la charla

El mercado no se equivoca. Tú sí. Si el valor baja un 30% y dices que el mercado se equivoca — no es el mercado el que se equivoca. Eres tú. El mercado no tiene ego. Tú sí.

El inversor retail es el exit liquidity del smart money. Cuando una empresa distribuye — cuando los que saben quieren salir — necesitan a alguien que compre. Para eso sirven los foros llenos de gente diciendo que es una oportunidad generacional. El timo de la estampita, versión mercados.

El sesgo de supervivencia destruye el análisis. La gente recuerda que Meta subió después de cuatro guadañazos. No recuerda que cayó un 75% antes. Dos de cada diez salen bien. Ocho no. Y solo recuerdas los dos.

La guadaña no sirve para ponerse corto. Sirve para no estar ahí. Como decía el profesor Miyagi: la mejor forma de evitar un problema es no estar ahí. La guadaña no te dice cuándo va a bajar. Te dice que no pongas tu dinero ahí mientras la secta siga creyendo.

El patrón Trump rompe los sistemas quant basados en distribución estadística. Cualquier sistema basado en distribución normal saltó por los aires en 2025. El mercado se mueve ahora a golpe de tweet de un presidente. Eso no ocurría en 1929. Es nuevo. Hay que ajustar las herramientas.

Los gráficos no son estudios financieros. Son estudios antropológicos. El gráfico de bolsa no es la evolución de un precio. Es lo que ha hecho un conjunto de personas a lo largo del tiempo. Si lo lees así, lo que ves cambia completamente.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El behavioral economics no es una teoría nueva ni una superchería. Es un campo de estudio académico serio — Kahneman ganó el Nobel en 2002. Lo que ha hecho Bitácora es cuantificarlo y aplicarlo con datos reales durante dos años.

• La guadaña y SpreadGreg operan en universos distintos — acciones vs futuros — pero la lógica de fondo es la misma: cuando la manada se equivoca de forma previsible, ahí hay información. El que sabe leerla tiene ventaja.

• Lo que más nos resuena de esta charla: el coste de oportunidad de estar equivocado durante años es devastador. No es solo perder dinero en un valor. Es el tiempo, el capital emocional y el capital real que no has puesto donde sí funcionaba.

• Y una reflexión final que aplica tanto a acciones como a commodities: los grandes ciclos de materias primas atraen a la manada. Cacao, café, crudo, trigo — en cada ciclo alcista llega una oleada de domingueros que compran en el pico. Y luego son el exit liquidity de los que sabían.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre ¡Qué no se te pasen!

El verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

⛽ ¿Qué es el Gasoil ICE y por qué es el benchmark europeo de destilados?

El ICE Gasoil es el benchmark primario para los destilados medios en Europa. Se negocia en la Intercontinental Exchange (ICE) en Londres y cotiza en dólares por tonelada métrica, con entrega física en el hub ARA (Amsterdam, Rotterdam, Antwerp) — el mayor hub de almacenamiento y trading de petróleo de Europa.

El gasoil es un producto destilado medio que engloba el diesel, el gasoil de calefacción y el jet fuel — lo que lo convierte en uno de los productos refinados más significativos económicamente a nivel global.

El GO tiene dos grandes diferencias con el HO americano que ya vimos en el post anterior:

Cotiza en toneladas métricas, no en galones. Esto hace necesaria la conversión para compararlo con los contratos americanos. La fórmula es: precio GO en $/ton ÷ 312,9 = precio equivalente en $/galón. O multiplicando: precio en $/ton × 7,45 barriles/ton ÷ 42 galones/barril = precio en $/galón.

Entrega en Rotterdam, no en Nueva York. El ARA es el nexo del mercado europeo de productos refinados — donde los cargamentos de Medio Oriente, EEUU y el Mediterráneo convergen para abastecer a la industria y el transporte europeos.

La invasión rusa de Ucrania en 2022 y las posteriores sanciones de la UE sobre los productos petrolíferos rusos reestructuraron fundamentalmente los flujos comerciales europeos de destilados y tensionaron significativamente el mercado. El GO pasó de ser un contrato relativamente tranquilo a convertirse en el termómetro más sensible de la geopolítica energética europea.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: G (ICE Futures Europe) / GO (símbolo común en plataformas)

• Exchange: ICE Futures Europe — Londres

• Tamaño del contrato: 100 toneladas métricas de gasoil bajo en azufre (10 ppm diesel)

• Cotización: Dólares americanos por tonelada métrica

• Tick mínimo: $0,25/tonelada → $25,00 por tick

• Grado de entrega: Low Sulphur Gasoil — máximo 10 ppm de azufre — especificación Colonial Pipeline equivalente europea

• Punto de entrega: ARA (Amsterdam, Rotterdam, Antwerp incluyendo Flushing y Ghent) — entrega en barcaza o por transferencia en tank

• Especificación estacional: Calidad de invierno obligatoria de octubre a marzo. Calidad de verano de abril a septiembre

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario

• Último día de trading: El trading cesa a las 12:00 horas London Time, 2 días hábiles antes del día 14 del mes de entrega

• Horario: Lun-Vie 1:00–23:00h London time (prácticamente continuo)

• Horario España (verano): Lun-Vie 2:00–24:00h

• Precio de liquidación: Media ponderada de las operaciones durante un período de liquidación de dos minutos desde las 16:28h London Time

• Liquidación: Entrega física en ARA

Nota sobre el acceso: el GO cotiza en ICE Futures Europe — no en NYMEX/CME. Para operar el GO desde España es necesario un broker con acceso a ICE Europe, como Interactive Brokers/MEXEM. Verificad disponibilidad y márgenes con vuestro broker.

En dólares: con el GO cerca de 683 $/tonelada (precio actual de 8 de julio de 2026), un contrato equivale a ~68.300 dólares de nocional. El tick de $25,00 es significativamente más alto que el del HO ($4,20) en términos absolutos. En sesiones activas — con noticias de sanciones rusas o disrupciones en el Golfo — el GO puede moverse 10-20 $/ton ($1.000-$2.000 por contrato) en cuestión de minutos.

Conversión rápida: 683 $/ton ÷ 312,9 ≈ 2,18 $/galón — comparable al HO americano de 2,30 $/galón, con el diferencial reflejando la prima/descuento del ARA sobre el New York Harbor.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Las sanciones a Rusia — el factor estructural dominante desde 2022. Antes del ban, Rusia suministraba una porción significativa de las importaciones europeas de diesel, representando el 50% en 2022 según datos de Vortexa. El ban de 2023 sobre importaciones de diesel ruso llevó a una reorientación de los flujos globales de destilados.

Las nuevas sanciones de la UE contra Rusia han contribuido a un suministro global de diesel ajustado y a crack spreads al alza. En octubre de 2025, la UE endureció restricciones contra las principales compañías petroleras rusas Rosneft, Lukoil y Gazprom Neft. Ese endurecimiento siguió a las sanciones de julio que incluían una prohibición de importación de productos refinados derivados del crudo ruso.

El impacto no es solo directo — afecta a las refinerías turcas e indias que procesaban crudo ruso con descuento para exportar a Europa. ICE se niega incluso a distinguir entre refinerías en el mismo puerto cuando aplica las restricciones de origen — lo que amplía el impacto de las sanciones más allá de los cargamentos directamente rusos.

2. La dependencia europea de las importaciones del Golfo y EEUU. Las importaciones europeas de destilados rusos fueron reemplazadas con importaciones aumentadas de destilados de EEUU y Oriente Medio. Nueva capacidad de refinado en Oriente Medio, incluyendo la refinería Al Zour en Kuwait y la refinería Duqm en Omán, ayudó a suministrar los volúmenes adicionales de destilado a Europa.

Pero esa dependencia tiene un coste: los cargamentos de Oriente Medio tardan más en llegar que los rusos, añaden costes logísticos y están sujetos a disrupciones geopolíticas propias. Las importaciones de Oriente Medio representaron el 43% de las importaciones europeas de gasoil en el primer semestre de 2025 — una dependencia que hace al GO especialmente sensible a los eventos del Golfo Pérsico.

3. El Brent-GO crack spread — el margen del refinador europeo. El crack spread GO-Brent es el indicador más seguido de la rentabilidad del refinado europeo de destilados. Se calcula restando el precio del Brent (en $/barril convertido a $/galón) del precio del GO (en $/galón). El crack spread del diesel versus Brent alcanzó casi 46 dólares por barril el pasado noviembre — el nivel más alto desde septiembre de 2023, impulsado por la escasez de suministro ruso y las disrupciones en Medio Oriente.

4. La demanda europea de transporte y calefacción. Europa tiene la flota de vehículos diesel más grande del mundo — históricamente los coches europeos preferían diesel por sus ventajas fiscales y de eficiencia. Aunque la electrificación avanza, el parque diesel sigue siendo dominante y la demanda de gasoil para transporte es estructuralmente alta.

La calefacción residencial con gasoil sigue siendo relevante en Alemania, Francia, Bélgica y Polonia — países con millones de hogares que dependen del heating oil. Cuando las previsiones de invierno son frías en Europa, el GO sube.

5. El arbitraje atlántico — GO vs HO. El spread entre el GO de Rotterdam y el HO de Nueva York refleja el coste del transporte trans-atlántico de destilados y la oferta/demanda relativa de ambos mercados. Cuando el GO está caro relativo al HO, los cargamentos fluyen de EEUU hacia Europa — aliviando la tensión europea pero encareciendo el HO americano. Los exports de destilados de EEUU excedieron el máximo de cinco años durante siete semanas consecutivas desde mayo hasta junio en respuesta a la demanda europea — ilustrando perfectamente este mecanismo de arbitraje.

6. Hormuz y el suministro de Oriente Medio. Con Europa dependiendo del 43% de sus importaciones de gasoil del Golfo Pérsico, el cierre de Hormuz tuvo un impacto directo y más severo en el GO que en el HO americano. La reapertura progresiva del estrecho es uno de los factores que ha aliviado la tensión en el mercado europeo de destilados en las últimas semanas.

7. Las refinerías europeas — mantenimientos y paradas. Europa tiene capacidad de refinado decreciente — muchas refinerías cerraron tras la pandemia y no volvieron a abrir. Los mantenimientos programados en primavera y otoño crean tensiones temporales de suministro. Con aproximadamente 3 millones de b/d de capacidad no rusa offline en octubre y noviembre durante el pico de la crisis de sanciones, el impacto de las paradas de refinería sobre el GO puede ser muy significativo.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del GO sigue el ciclo europeo de destilados:

• Octubre-marzo: demanda de calefacción en Europa central y del norte. El GO sube estacionalmente conforme los hogares consumen heating oil y los stocks se reducen. Es el período de mayor sensibilidad a las temperaturas.

• Marzo-mayo: mantenimientos de refinerías para el cambio a especificación de verano. Posibles tensiones temporales de suministro.

• Abril-septiembre (especificación de verano): menor demanda de calefacción. El crack spread del GO tiende a ser más bajo que en invierno, aunque la demanda agrícola de verano y los patrones de viaje dan soporte.

• Septiembre-octubre: reposición de stocks de calefacción antes del invierno. El mercado anticipa la demanda invernal y los inventarios pueden caer rápido si las temperaturas adelantan.

Los crack spreads de destilados son habitualmente más altos de octubre a febrero — exactamente el período de máxima demanda estacional en Europa.

Spreads clásicos con el GO:

• GO-Brent (gasoil crack spread europeo): el margen del refinador europeo. Es el equivalente europeo del HO-CL americano. Lo siguen de cerca los refinadores europeos, los traders de físico en ARA y los fondos de energía macro como indicador de la tensión en el mercado europeo de destilados.

• GO-HO (Rotterdam vs Nueva York): el arbitraje atlántico de destilados. Cuando el spread supera los costes de transporte trans-atlánticos (~2-3 $/barril), los cargamentos de EEUU fluyen hacia Europa para arbitrarlo. Es uno de los mecanismos de equilibrio más importantes del mercado global de destilados.

• GO calendar spreads (prompt spread): la diferencia entre el primer y segundo mes del GO es el indicador más inmediato de la tensión en el mercado físico europeo. El spread entre los dos meses frontales de la curva del gasoil bajo en azufre llegó a 45 $/tonelada — equivalente a 6 $/barril en el pico de la crisis de noviembre de 2025. Backwardation profunda → escasez física en ARA. Contango → abundancia y oportunidades de storage.

• GO vs jet fuel (gasoil vs keroseno europeo): el diferencial de calidad entre el gasoil y el jet fuel en ARA. La aviación compite con el transporte terrestre por los mismos destilados medios. Cuando la demanda de aviación es alta, el jet premium sobre el gasoil se amplía.

• GO vs ULSD americano (diferencial de calidad): el GO europeo tiene especificación de 10 ppm de azufre — más estricta que el ULSD americano de 15 ppm. Esa diferencia de calidad genera una prima del GO sobre el HO en condiciones normales.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El GO es el contrato más relevante de la serie de energía para traders basados en Europa. Referencia el mercado donde compramos el diesel que mueve nuestros camiones, calienta nuestras casas y alimenta los aviones que cruzan el Atlántico. Y desde las sanciones rusas, su dinámica de precio tiene una lógica geopolítica muy clara.

• El ban europeo al diesel ruso es el cambio estructural más importante del mercado de destilados desde la crisis del petróleo de 1973. Antes de 2022, Rusia suministraba el 50% de las importaciones europeas de diesel. Hoy ese suministro es prácticamente cero. Los flujos se han redirigido — Oriente Medio, EEUU — pero con mayores costes logísticos y mayor vulnerabilidad a disrupciones.

• El spread GO-HO es la herramienta más directa para expresar una visión sobre el arbitraje atlántico de destilados. Cuando Europa está tensa relativa a EEUU, ese spread se amplía — señal de que los cargamentos americanos fluirán hacia Rotterdam. Cuando el noreste americano está más tenso, el spread se comprime o se invierte.

• Para traders españoles: el GO tiene una ventaja de horario muy significativa respecto a los contratos NYMEX. La sesión de ICE Europe arranca a las 2:00h de la madrugada en España — y la sesión más activa, donde se produce el precio de liquidación, es a las 16:28-16:30h London Time (17:28-17:30h en España en verano). Es el contrato de energía con el horario más cómodo de toda la serie para un trader europeo.

• El acceso requiere verificar con el broker — MEXEM/Interactive Brokers da acceso a ICE Futures Europe, que es donde cotiza el GO. Los márgenes son competitivos y la liquidez del contrato es excelente.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos.

☀️ Recuerda además que… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩